原創(chuàng)干貨資產(chǎn)證券化監(jiān)管規(guī)則制度大全及典型案例分析11

1、個(gè)人收集整理勿做商業(yè)用途封面作者： ZHANGJIAN僅供個(gè)人學(xué)習(xí)，勿做商業(yè)用途1 / 11勿做商業(yè)用途個(gè)人收集整理【原創(chuàng)干貨】資產(chǎn)證券化監(jiān)管規(guī)則、制度大全及典型案例分析作者 金融監(jiān)管研究院 資深研究院 專欄作者，歡迎個(gè) 人轉(zhuǎn)發(fā)，謝絕媒體、公眾號(hào)和網(wǎng)站轉(zhuǎn)載本文目次 一、企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的相關(guān)定義及主要參與主體介紹二、 企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)則變遷（一）試點(diǎn)階段（ 2004 年-2006 年）暫停受理（2006 年 9 月-2009 年 4 月）重啟試點(diǎn) （2009 年 5 月-2013 年 2 月）（二）由試點(diǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為常規(guī)業(yè)務(wù) 但須審批階段（ 2013年 3月-2014年 2月）（三）備

2、案制 負(fù) 面清單管理階段（ 2014 年 11 月-至今）三、現(xiàn)行企業(yè)資產(chǎn)證 券化業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)則一覽及核心法規(guī)解讀四、企業(yè)資產(chǎn)證券化 與公司債券的區(qū)別及資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢(shì)五、合格投資者制度 六、備案制實(shí)施后的發(fā)行情況七、典型資產(chǎn)證券化案例分析 （一）租賃債權(quán)類：寶信租賃一期租賃資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃案 （二）工商企業(yè)應(yīng)收賬款類：五礦發(fā)展應(yīng)收賬款資產(chǎn)支持專 項(xiàng)計(jì)劃案（三）小額貸款債權(quán)類：銀河金匯 -瀚華小額貸款 1 號(hào)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃案（四）基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)類：嘉興天然氣 收費(fèi)收益權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃案（五）證券公司股票質(zhì)押式 回購債權(quán)類：中信華夏股票質(zhì)押債權(quán)一期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃 案（六）不動(dòng)產(chǎn)財(cái)產(chǎn)及財(cái)產(chǎn)權(quán)利類

3、：中信華夏蘇寧云創(chuàng)資產(chǎn) 支持專項(xiàng)計(jì)劃案 文檔來自于網(wǎng)絡(luò)搜索 一、企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的相關(guān)定義及主要參與主體介紹本2 / 11勿做商業(yè)用途個(gè)人收集整理法規(guī)管理規(guī)定第 1、2、4 條規(guī)定了資產(chǎn)證券化的定義， 即系由證券公司、基金管理公司子公司等相關(guān)主體開展的， 以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過設(shè)立特殊目的 載體（SPV ），采用結(jié)構(gòu)化等方式進(jìn)行信用增級(jí)， 在此基礎(chǔ)上 發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動(dòng)。本法規(guī)的適用范圍為證券公 司、基金管理公司子公司等相關(guān)主體開展的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。 業(yè)務(wù)性質(zhì)為證券發(fā)行活動(dòng)、投融資活動(dòng)、新型的固定收益類 產(chǎn)品。下圖基本勾勒出了企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的參與主體 （原始權(quán)益

4、人、專項(xiàng)計(jì)劃管理人、專項(xiàng)計(jì)劃托管人、資產(chǎn)支 持證券持有人、律師、會(huì)計(jì)師、評(píng)估機(jī)構(gòu)、擔(dān)保機(jī)構(gòu)、評(píng)級(jí) 機(jī)構(gòu)等）及其職責(zé)以及彼此間的關(guān)系： 文檔來自于網(wǎng)絡(luò)搜索 1、基礎(chǔ)資產(chǎn)根據(jù)管理規(guī)定第 3、5、24、26 條對(duì)基礎(chǔ)資 產(chǎn)的相關(guān)規(guī)定，基礎(chǔ)資產(chǎn)的必備要點(diǎn)包括：其一，基礎(chǔ)資產(chǎn) 的主要資產(chǎn)類型為企業(yè)應(yīng)收款、租賃債權(quán)、信貸資產(chǎn)、信托 受益權(quán)等財(cái)產(chǎn)權(quán)利，基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)物業(yè)等不動(dòng)產(chǎn)財(cái)產(chǎn)或不 動(dòng)產(chǎn)收益權(quán)，以及證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利，此處 需要關(guān)注基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的負(fù)面清單指引 ；其二，要求 權(quán)屬清晰明確；其三，必須是可以產(chǎn)生獨(dú)立、可預(yù)測(cè)的，持 續(xù)且穩(wěn)定的現(xiàn)金流；其四，可特定化，并能獨(dú)立于資產(chǎn)證券 化業(yè)務(wù)相關(guān)

5、參與人（原始權(quán)益人、管理人、托管人等）的固 有資產(chǎn)；其五，根據(jù)管理規(guī)定第 24 條規(guī)定，在基礎(chǔ)資 產(chǎn)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)移前不得附帶抵押、質(zhì)押等擔(dān)保負(fù)擔(dān)或其他權(quán)利限3 / 11勿做商業(yè)用途個(gè)人收集整理制；其六，根據(jù)管理規(guī)定第 26 條規(guī)定，基礎(chǔ)資產(chǎn)的規(guī) 模和存續(xù)期限應(yīng)當(dāng)與資產(chǎn)支持證券的規(guī)模、存續(xù)期限相匹配。 需要特別指出的是，對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的表述需要極為準(zhǔn)確，需要 清晰界定財(cái)產(chǎn)權(quán)利或財(cái)產(chǎn)。 2、特殊目的載體（ SPV）管理 規(guī)定第 4 條對(duì) SPV 的定義是指證券公司、 基金管理子公司 為開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)專門設(shè)立的資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃（簡稱 專項(xiàng)計(jì)劃）。此外，管理規(guī)定第 49條、第 50 條還明確了 證券公司、

6、基金管理公司子公司可以通過其他 SPV 開展資產(chǎn) 證券化業(yè)務(wù)， 以及經(jīng)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的期貨公司、 證券金融公司、 商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、信托公司等金融機(jī)構(gòu)，可參照管理 規(guī)定開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。 3、結(jié)構(gòu)化等信用增級(jí)方式結(jié) 構(gòu)化等信用增級(jí)方式，主要是指資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中為證券信 用增級(jí)所做的一系列安排，比如基礎(chǔ)資產(chǎn)入池以及真實(shí)轉(zhuǎn)讓、 SPV 實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離（ 管理規(guī)定第 5條）、現(xiàn)金流期限配置 等，具體使用的技術(shù)手段包括內(nèi)部信用增級(jí)方式（如分層結(jié) 構(gòu)、超額抵押、現(xiàn)金儲(chǔ)備賬戶及超額利差賬戶等）與外部信 用增級(jí)方式（如責(zé)任保險(xiǎn)、企業(yè)擔(dān)保、銀行信用證、流動(dòng)性 支持等）。比如，常見的結(jié)構(gòu)化內(nèi)部信用增信方式是建立次

7、 級(jí)檔，進(jìn)行優(yōu)先劣后安排，將擬發(fā)行的資產(chǎn)支持證券至少分 為兩層即優(yōu)先償還證券、次級(jí)證券，其中優(yōu)先償還層的證券 是高級(jí)證券，只有當(dāng)優(yōu)先償還層的本息全部支付完畢后，才 會(huì)開始償還次級(jí)證券的本金。 4、專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃是指證4 / 11勿做商業(yè)用途個(gè)人收集整理券化產(chǎn)品的發(fā)行人 （ SPV），以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)真實(shí)出售、 破產(chǎn)隔離 而設(shè)立的。 5、原始權(quán)益人是資金的需求方，基礎(chǔ)資產(chǎn)的原 始所有人、出讓基礎(chǔ)資產(chǎn)的原始債權(quán)人、 設(shè)立 SPV 的委托人。 6、資產(chǎn)支持證券持有人是資金的實(shí)際供給方，其購買資產(chǎn) 支持證券，以獲得固定收益。 7、專項(xiàng)計(jì)劃的管理人（證券 公司、基金管理公司子公司）是指接受原始權(quán)益人的委托為

8、 其基礎(chǔ)資產(chǎn)設(shè)立 SPV，作為受托人代表 SPV 行使權(quán)利履行義 務(wù)，包括結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、資產(chǎn)選擇、現(xiàn)金流分析、定價(jià)、起草發(fā) 行文件、證券承銷、報(bào)批等事項(xiàng)。 8、專項(xiàng)計(jì)劃的托管人包 括具備相關(guān)業(yè)務(wù)資格的商業(yè)銀行、中證登、證券公司或證監(jiān) 會(huì)認(rèn)可的其他資產(chǎn)托管機(jī)構(gòu)。提供基礎(chǔ)資產(chǎn)、專項(xiàng)計(jì)劃的托 管服務(wù)。 9、專業(yè)中介機(jī)構(gòu)律師： 起草發(fā)行文件和法律協(xié)議、 協(xié)助解決法律、結(jié)構(gòu)問題并協(xié)助報(bào)批。會(huì)計(jì)師、評(píng)估機(jī)構(gòu)： 提供基礎(chǔ)資產(chǎn)的財(cái)務(wù)信息、現(xiàn)金流分析。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：出具信 用評(píng)級(jí)報(bào)告（包括初始評(píng)級(jí)和跟蹤評(píng)級(jí)） 。擔(dān)保機(jī)構(gòu)：通過 擔(dān)保、保險(xiǎn)等方式提供外部信用增級(jí)。二、企業(yè)資產(chǎn)證券化 業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)則變遷 （一）試點(diǎn)階段（2

9、004年-2006 年）2004 年 1 月，國務(wù)院發(fā)布關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā) 展的若干意見（國發(fā) 20043 號(hào)）（俗稱“國九條” ），提出積 極探索并開發(fā)資產(chǎn)證券化品種，國內(nèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)由此正 式開始。 2004 年 4 月，證監(jiān)會(huì)根據(jù)“國九條”精神，牽頭研 究論證以證券公司專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃為載體的企業(yè)資產(chǎn)證5 / 11勿做商業(yè)用途個(gè)人收集整理券化業(yè)務(wù)研究論證。 2005 年 8 月，發(fā)行首單產(chǎn)品，即中國聯(lián) 通 CDMA 網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)收益計(jì)劃設(shè)立，正式開啟了“證券公 司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)” 的試點(diǎn)。 這一試點(diǎn)階段自 2005 年 8 月至 2006 年 9 月期間，共試點(diǎn)發(fā)行了

10、9 只產(chǎn)品。根據(jù)證監(jiān) 會(huì)當(dāng)時(shí)的定義，企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，是指證券公司以專項(xiàng) 資管計(jì)劃為特殊目的載體，以計(jì)劃管理人身份面向投資者發(fā) 行資產(chǎn)支持受益憑證，按約定用受托資金購買原始權(quán)益人能 夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)，將該基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益分配給 受益憑證持有人的專項(xiàng)資管業(yè)務(wù)。這是企業(yè)的一種外部融資 形式。暫停受理（ 2006 年 9 月-2009 年 4 月）經(jīng)過 2005 年、 2006 年兩年試點(diǎn)后， 2007 年證監(jiān)會(huì)與交易所對(duì)資產(chǎn)證券化 業(yè)務(wù)運(yùn)行情況進(jìn)行了全面總結(jié)，起草證券公司企業(yè)資產(chǎn)證 券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)指引（試行） ，但此時(shí)恰逢美國次貸危機(jī)引發(fā) 全球金融危機(jī)，試點(diǎn)被迫暫時(shí)中斷， 2006 年 9

11、 月-2009 年 4 月暫停受理。重啟試點(diǎn)（ 2009 年 5月-2013 年 2 月） 2009 年 5月 21日，證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)監(jiān)管部發(fā)布 關(guān)于通報(bào)證券公司企業(yè) 資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)情況的函 （機(jī)構(gòu)部部函 2009224 號(hào)） 及證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)指引（試行） ，重啟 試點(diǎn)。重啟后，自 2011年 8月至 2013年共發(fā)行 4 只企業(yè)資 產(chǎn)證券化專項(xiàng)計(jì)劃產(chǎn)品。其中， 證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化 業(yè)務(wù)試點(diǎn)指引 （試行）對(duì)券商的資格準(zhǔn)入條件極為嚴(yán)格。 （二） 由試點(diǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為常規(guī)業(yè)務(wù)但須審批階段（ 2013 年 3 月 -20146 / 11勿做商業(yè)用途個(gè)人收集整理年 2 月） 2013 年

12、 3 月 15 日，證監(jiān)會(huì)就試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行總結(jié)， 正式發(fā)布證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定 （證監(jiān)會(huì)公 告 201316 號(hào)），與 2009 年的證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè) 務(wù)試點(diǎn)指引（試行） 相比，主要有以下變化，同時(shí)也正式 因?yàn)橛幸韵滦抻唭?nèi)容標(biāo)志著我國企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)由試 點(diǎn)階段進(jìn)入了常規(guī)業(yè)務(wù)模式階段。具體變化主要體現(xiàn)為： 擴(kuò)大資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍，不再把專項(xiàng)計(jì)劃作為唯一特 殊目的載體；降低業(yè)務(wù)門檻，放寬對(duì)券商的業(yè)務(wù)限制，取 消有關(guān)券商分類記過、凈資本規(guī)模等門檻限制，只要具備證 券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格、近一年無重大違法違規(guī)行為等基本條 件的券商均可開展此項(xiàng)業(yè)務(wù)；取消了指定項(xiàng)目主辦人以及 項(xiàng)目主辦

13、人資格的要求；投資者不再限定為機(jī)構(gòu)投資者； 交易場(chǎng)所除滬深證券交易所外，新增機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià) 系統(tǒng)、證券公司柜臺(tái)及其他經(jīng)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的交易場(chǎng)所；允 許證券公司為資產(chǎn)支持證券提供雙邊報(bào)價(jià)，即可成為資產(chǎn)支 持證券的做市商。取消了計(jì)劃管理人自有資金及關(guān)聯(lián)資金 投資專項(xiàng)計(jì)劃規(guī)模上限等限制要求，此外還允許券商以其管 理的集合資管計(jì)劃等認(rèn)購資產(chǎn)支持證券。 2013 年 5 月，證監(jiān) 會(huì)將此項(xiàng)業(yè)務(wù)的行政許可名稱正式認(rèn)定為“證券公司設(shè)立專 項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃發(fā)行資產(chǎn)支持證券審批” 。（三）備案制 負(fù) 面清單管理階段（ 2014年 11月-至今）此后，隨著門檻進(jìn)一 步降低， 2014 年 2 月，證監(jiān)會(huì)為配合國務(wù)院

14、關(guān)于取消和下7 / 11勿做商業(yè)用途個(gè)人收集整理放一批行政審批項(xiàng)目的決定 （國發(fā) 20145 號(hào)）發(fā)布公告取 消了三項(xiàng)審批項(xiàng)目，其中就包括取消了專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)證券化 業(yè)務(wù)審批。之后，同年 11 月證監(jiān)會(huì)發(fā)布證券公司及基金 管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定及其配套規(guī)則 （盡職調(diào)查工作指引和信息披露指引） 。2014年 12月 24日， 基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃備案管理辦法及配套 規(guī)則，正式啟動(dòng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)備案監(jiān)測(cè)工作。至此，證券 公司及基金管理公司子公司開展的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)事 后備案和負(fù)面清單管理。依據(jù)證監(jiān)會(huì) 2014 年 11 月的管理 規(guī)定，交易所專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)實(shí)行基金

15、業(yè)協(xié)會(huì)事 后備案和負(fù)面清單管理?；饦I(yè)協(xié)會(huì)為此發(fā)布了相關(guān)配套規(guī) 則：資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃備案管理辦法 、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù) 風(fēng)險(xiǎn)控制指引 、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單指引 ， 報(bào)價(jià)系統(tǒng)并于 2015 年發(fā)布機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系 統(tǒng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指引（試行） 。根據(jù)證監(jiān)會(huì)最新要求，基 金業(yè)協(xié)會(huì)以負(fù)面清單管理為核心，備案完成后日常報(bào)告為輔 助進(jìn)行管理。專項(xiàng)計(jì)劃管理人應(yīng)自專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立完成后 5 個(gè) 工作日內(nèi)將設(shè)立情況報(bào)基金業(yè)協(xié)會(huì)備案，協(xié)會(huì)對(duì)備案文件進(jìn) 行齊備性復(fù)核，在備案文件齊備后 5 個(gè)工作日內(nèi)出具“備案 接收函”。備案后，資產(chǎn)支持證券在交易所掛牌或轉(zhuǎn)讓的， 管理人應(yīng)向基金業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)行定期報(bào)告（含

16、年度資產(chǎn)管理報(bào)告 和年度托管報(bào)告）和不定期報(bào)告（含重大事項(xiàng)報(bào)告、違規(guī)報(bào)8 / 11勿做商業(yè)用途個(gè)人收集整理告、信息披露報(bào)告） 。三、現(xiàn)行企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī) 則一覽及核心法規(guī)解讀證監(jiān)會(huì)管理規(guī)定 （證監(jiān)會(huì)公告 201449 號(hào)）信息披露指引 （證監(jiān)會(huì)公告 201449 號(hào)）盡 職調(diào)查工作指引 （證監(jiān)會(huì)公告 201449 號(hào)）基金業(yè)協(xié)會(huì) 資 產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃備案管理辦法 （中基協(xié)函 2014459 號(hào)） 資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單指引 （中基協(xié)函 2014459 號(hào)）資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制指引 （中基協(xié)函 2014459 號(hào)） 資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃說明書內(nèi)容與格式指引 （試 行）（中基協(xié)函 20

17、14459 號(hào)）上交所 上海證券交易所資產(chǎn) 證券化業(yè)務(wù)指引 （上證發(fā) 201480 號(hào)）上海證券交易所資 產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指南 （2016年 1月）深交所深圳證券交易 所資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指引（ 2014 年修訂）（深證會(huì) 2014130 號(hào)）深圳證券交易所資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)問答 （2016年 3月修 訂）機(jī)構(gòu)間報(bào)價(jià)系統(tǒng)機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)資 產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指引（試行） （ 2015-02-16）機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品 報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指南 （ 2016-3-16）文檔來自于網(wǎng)絡(luò) 搜索9 / 11勿做商業(yè)用途個(gè)人收集整理版權(quán)申明 本文部分內(nèi)容，包括文字、圖片、以及設(shè)計(jì)等在網(wǎng)上搜集整理。 版權(quán)為張

18、儉個(gè)人所有This article includes some parts, including text, pictures, and design. Copyright is Zhang Jians personal ownership.文檔來自于網(wǎng)絡(luò)搜索用戶可將本文的內(nèi)容或服務(wù)用于個(gè)人學(xué)習(xí)、 研究或欣賞， 以及其 他非商業(yè)性或非盈利性用途， 但同時(shí)應(yīng)遵守著作權(quán)法及其他相關(guān)法律 的規(guī)定，不得侵犯本網(wǎng)站及相關(guān)權(quán)利人的合法權(quán)利。除此以外，將本 文任何內(nèi)容或服務(wù)用于其他用途時(shí)， 須征得本人及相關(guān)權(quán)利人的書面 許可，并支付報(bào)酬 。 文檔來自于網(wǎng)絡(luò)搜索Users may use the conten

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