資產(chǎn)評價師cpv評價實務(wù)二-分章節(jié)講義-收益法評價案例

1、第 14 講 收益法評估案例第四節(jié) 收益法評估案例一、評估案例基本情況 相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)如下： 表 3 10 被評估企業(yè) 20132015 年利潤表 單位：萬元項目2013 年2014 年2015 年一、營業(yè)收入5114.008944.0010384.00減：營業(yè)成本3743.005414.006358.00稅金及附加20.0036.0042.00營業(yè)費用627.001627.001861.00管理費用248.00644.00731.00財務(wù)費用36.0063.0072.00資產(chǎn)減值損失加：公允價值變動損益投資收益二、營業(yè)利潤440.001160.001320.00加：營業(yè)外收入減：營業(yè)外支出三、

2、利潤總額440.001160.001320.00減：所得稅110.00290.00330.00四、凈利潤330.00870.00990.00評估基準(zhǔn)日，被評估企業(yè)賬面總資產(chǎn) 11685 萬元，負(fù)債總額 4285萬元（其中短期借款 2000 萬元），凈 資產(chǎn)為 7400 萬元。二、評估過程和結(jié)果（一）評估計算及分析過程1. 將 20162019 年劃分為預(yù)測期， 2020年及以后年度為永續(xù)期。 表 3 11 被評估企業(yè)債務(wù)資本及利息支出預(yù)測表單位：萬元項目2016 年2017 年2018年2019 年期末債務(wù)資本2500280022002200利息費用（稅前）150168132132注】貸款利率

3、為 6%。表 3 12 被評估企業(yè)折舊和攤銷預(yù)測表 單位：萬元項目2016 年2017 年2018年2019 年折舊和攤銷金額470480490500表 3 13 被評估企業(yè)資本性支出預(yù)測表 單位：萬元項目2016 年2017 年2018年2019 年資本性支出6601485585514表 3 14 被評估企業(yè)營運資金預(yù)測表 單位：萬元項目2016 年2017 年2018年2019 年營運資金增加額1401523519表 3 15 企業(yè)自由現(xiàn)金流量預(yù)測表 單位：萬元項目2016 年2017 年2018年2019 年一、營業(yè)收入12329.0012545.0015926.0016176.00減：

4、營業(yè)成本7582.007715.009874.0010029.00稅金及附加49.0050.0064.0065.00營業(yè)費用2200.002216.002792.002835.00管理費用869.00877.001096.001122.00財務(wù)費用150.00168.00132.00132.00資產(chǎn)減值損失加：公允價值變動損益投資收益二、營業(yè)利潤1479.001519.001968.001993.00加：營業(yè)外收入減：營業(yè)外支出三、利潤總額1479.001519.001968.001993.00減：所得稅369.75379.75492.00498.25四、凈利潤1109.251139.2514

5、76.001494.75加：稅后利息費用112.50126.0099.0099.00折舊和攤銷470.00480.00490.00500.00減：資本性支出660.001485.00585.00514.00營運資金增加額140.0015.00235.0019.00五、企業(yè)自由現(xiàn)金流量891.75245.251245.001560.752. 假定永續(xù)期的長期增長率按 2%計算。3. 折現(xiàn)率的確定（1）股權(quán)資本成本 無風(fēng)險報酬率為 4.0% 系數(shù) 資產(chǎn) 0.9557 資產(chǎn) （負(fù)債所有者權(quán)益） 權(quán)益 所有者權(quán)益 0.9557 （ 0.75 20007400） 權(quán)益7400 權(quán)益 1.1494 市場風(fēng)

6、險溢價市場風(fēng)險溢價為 7.5%。 被評估企業(yè)特有風(fēng)險調(diào)整系數(shù)的確定 確定企業(yè)特定風(fēng)險調(diào)整系數(shù)為 1%。 股權(quán)資本成本（2）債務(wù)資本成本債務(wù)資本成本率按 6%擬定。（3）加權(quán)平均資本成本7400/9400 13.62% 2000/9400 6%75% 11.68%4. 評估結(jié)果的測算（1）預(yù)測期折現(xiàn)值的測算（2）永續(xù)期折現(xiàn)值的測算 表 3 16 投入資本預(yù)測表 單位：萬元項目2016 年2017年2018 年2019 年期初投入資本9400.009730.00 10750.0011080.00減：當(dāng)期消耗的資本（即折舊和攤銷）470.00480.00490.00500.00加：當(dāng)期新增投入資本（

7、補充營運資金、追加投資）800.001500.00820.00533.00期末投入資本9730.0010750.0011080.0011113.002019 年度的 ROIC2019 年度 NOPAT 2019 年初的投入資本（ 2019 年凈利潤稅后利息費用） 2019 年初的投入資本（ 1494.75 99.00 ） 1108014.38% 新增投資額稅后經(jīng)營利潤 g/ROIC 企業(yè)自由現(xiàn)金流量稅后經(jīng)營利潤新增投資額稅后經(jīng)營利潤（ 1 g/ROIC） 假設(shè)永續(xù)期投資回報率和 2019 年度相同， 永續(xù)期第一期稅后經(jīng)營利潤 2020 年期初投入資本 2020 年 ROIC 2019年年末投入

8、資本 2019年 ROIC（假定 2020年 ROIC2019年 ROIC） 1111314.38%（萬元）【提示】 NOPAT記成 EBIT（ 1 T）更容易記住。（3）上述尚未考慮非經(jīng)營性資產(chǎn)、負(fù)債和溢余資產(chǎn)的價值的情況下， 被評估企業(yè)的企業(yè)整體價值預(yù)測期價值永續(xù)期價值2892.23 9136.4012028.63 （萬元）（二）非經(jīng)營性資產(chǎn)、負(fù)債和溢余資產(chǎn)的評估 表 3 17 非經(jīng)營性資產(chǎn)、負(fù)債和溢余資產(chǎn)表 單位：萬元類別具體科目賬面價值評估價值非經(jīng)營性資產(chǎn)其他應(yīng)收款100.00100.00非經(jīng)營性資產(chǎn)長期股權(quán)投資1446.842200.81非經(jīng)營性負(fù)債應(yīng)付股利223.50223.50非經(jīng)營性資產(chǎn)、非經(jīng)營性負(fù)債和溢余資產(chǎn)凈額1323.342077.31（三）評估結(jié)果及分析經(jīng)評估，被評估企業(yè)的股東全部權(quán)益為 12106 萬元，具體計算如表 3 16 所示。 表 3 18 股東全部權(quán)益價值測算表單位：