某電線電纜企業(yè)IPO風(fēng)險(xiǎn)分析08

1、某電線電纜企業(yè)ipo風(fēng)險(xiǎn)分析201108投資者在評(píng)價(jià)發(fā)行人本次發(fā)行的股票時(shí)，除本招股意向書提供的其他資料外，應(yīng)特別認(rèn)真地考慮下述各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素。下述風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)重要性原則或可能影響投資決策的程度大小排序，但該排序并不表示風(fēng)險(xiǎn)因素會(huì)依次發(fā)生。一、稅收優(yōu)惠政策變化風(fēng)險(xiǎn)（一）福利企業(yè)稅收優(yōu)惠政策變化風(fēng)險(xiǎn)發(fā)行人為海門市國(guó)稅局認(rèn)定的殘疾人就業(yè)單位，全資子公司通光光纜是依法批準(zhǔn)的社會(huì)福利企業(yè)。雖然發(fā)行人享受的福利企業(yè)稅收優(yōu)惠系按國(guó)家政策有關(guān)規(guī)定享有，不屬于越權(quán)審批或無(wú)正式批準(zhǔn)文件的稅收返還、減免，但發(fā)行人和通光光纜未來(lái)存在本身不符合殘疾人就業(yè)單位的認(rèn)定條件或福利企業(yè)稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)。（二）高新技術(shù)企業(yè)

2、稅收優(yōu)惠政策變化風(fēng)險(xiǎn)通光光纜于2009 年9 月11 日被江蘇省科學(xué)技術(shù)廳、江蘇省財(cái)政廳、江蘇省國(guó)家稅務(wù)局和江蘇省地方稅務(wù)局認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，自2009 年起三年內(nèi)享受15%的企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策。通光光纜未來(lái)存在國(guó)家稅收政策變化或本身不再符合高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定條件而不能獲得稅收優(yōu)惠的風(fēng)險(xiǎn)。二、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)行人產(chǎn)品的主要原材料為鋁包鋼單線，2008 年、2009 年、2010 年和2011年1-6 月鋁包鋼單線消耗金額分別占營(yíng)業(yè)成本的38.45%、36.90%、28.20%和30.18%，其他原材料包括光纖、鍍銀銅線、鋁錠、不銹鋼帶等。鋁包鋼單線、鋁錠、鋁桿、不銹鋼帶的采購(gòu)價(jià)格密切跟隨國(guó)

3、內(nèi)市場(chǎng)基準(zhǔn)鋁價(jià)、鋼價(jià)波動(dòng)，因此市場(chǎng)基準(zhǔn)鋁價(jià)、鋼價(jià)波動(dòng)對(duì)本公司盈利的穩(wěn)定性有一定的影響。三、大股東及實(shí)際控制人控制風(fēng)險(xiǎn)截至本招股意向書簽署日，通光集團(tuán)持有發(fā)行人74.50%的股份，是發(fā)行人控股股東。張強(qiáng)先生通過通光集團(tuán)、科技創(chuàng)業(yè)園持有通光集團(tuán)的股權(quán)而間接持有發(fā)行人34.93%的股份，實(shí)際控制發(fā)行人74.50%的股份，為發(fā)行人的實(shí)際控制人。本次發(fā)行后通光集團(tuán)持有發(fā)行人的55.19%股份，為發(fā)行人控股股東，張強(qiáng)先生間接持有發(fā)行人25.87%的股份，實(shí)際控制發(fā)行人55.19%的股份，為發(fā)行人的實(shí)際控制人。本次發(fā)行后，控股股東、實(shí)際控制人存在通過行使表決權(quán)對(duì)發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)、管理決策產(chǎn)生重大影響，使其他股東

4、利益受到損害的可能。四、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（一）資產(chǎn)負(fù)債率較高風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人資產(chǎn)負(fù)債率一直維持較高水平，2008 年末、2009 年末、2010年末及2011 年6 月30 日資產(chǎn)負(fù)債率（合并數(shù)）分別為64.53%、67.57%、62.79%及64.78%。雖然本公司資信等級(jí)為“aaa”，在各貸款銀行、供應(yīng)商中信用良好，未發(fā)生到期銀行債務(wù)不能償還、到期貨款不能支付的情形。但是，較高資產(chǎn)負(fù)債率使發(fā)行人面臨一定的償債風(fēng)險(xiǎn)。（二）應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)2008 年末、2009 年末、2010 年末和2011 年6 月30 日發(fā)行人應(yīng)收賬款余額分別為159,907,644.90 元、188,476,991.25

5、元、196,250,018.29 元和232,570,884.00 元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為54.77%、48.76%、39.97%和93.47%。隨著發(fā)行人業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，應(yīng)收賬款余額可能保持在較高水平。盡管發(fā)行人主要客戶的資金實(shí)力強(qiáng)，信用好，資金回收有保障，但若催收不力或客戶財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)惡化，本公司將面臨一定的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。五、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)行人擁有37 項(xiàng)專利，目前正在申請(qǐng)8 項(xiàng)發(fā)明專利、4 項(xiàng)實(shí)用新型專利，參與起草、修訂光纜部分的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)、同軸通信電纜部分iec 標(biāo)準(zhǔn)、電子行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。盡管本公司擁有一流的研發(fā)團(tuán)隊(duì)和一批經(jīng)驗(yàn)豐富的技術(shù)人才，但是如果本公司未來(lái)在技術(shù)上落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，不能及時(shí)推出滿

6、足市場(chǎng)需求的新產(chǎn)品，將對(duì)發(fā)行人的市場(chǎng)份額和盈利水平產(chǎn)生不利影響。六、下游行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)本公司下游客戶主要是電網(wǎng)公司及其關(guān)聯(lián)企業(yè)。2008 年、2009 年，2010 年及2011 年1-6 月發(fā)行人對(duì)電力系統(tǒng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占本公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別達(dá)到72.13%、82.89%、78.48%及76.37%。雖然現(xiàn)階段我國(guó)特種線纜行業(yè)正處于需求旺盛的增長(zhǎng)期，但如未來(lái)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)變化導(dǎo)致我國(guó)電力行業(yè)發(fā)展出現(xiàn)波動(dòng)，將直接影響發(fā)行人的業(yè)務(wù)發(fā)展和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。七、公司規(guī)模迅速擴(kuò)張引致的經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)本次發(fā)行結(jié)束后，本公司資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)張。盡管本公司已建立規(guī)范的管理體系，經(jīng)營(yíng)狀況良好，但隨著本公司募集資金的到位

7、和投資項(xiàng)目的實(shí)施，在客戶服務(wù)、市場(chǎng)開拓等方面將對(duì)本公司提出更高的要求。如本公司的組織結(jié)構(gòu)、管理體系、內(nèi)部控制有效性和人力資源不能滿足資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大后對(duì)管理制度和管理團(tuán)隊(duì)的要求，本公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)提升將受到一定影響。八、產(chǎn)能擴(kuò)張不能及時(shí)消化風(fēng)險(xiǎn)本次募集資金擬投資年產(chǎn)1.5 萬(wàn)公里通信及電子裝備用線纜擴(kuò)建項(xiàng)目、年產(chǎn)2.5 萬(wàn)噸輸電線路用節(jié)能型導(dǎo)線項(xiàng)目、年產(chǎn)1 萬(wàn)皮長(zhǎng)公里opgw 擴(kuò)建項(xiàng)目，均是本公司為滿足市場(chǎng)需求而進(jìn)行的產(chǎn)能擴(kuò)張，但是，若市場(chǎng)需求低于預(yù)期或市場(chǎng)開拓不力，募集資金投資項(xiàng)目將給發(fā)行人帶來(lái)產(chǎn)能不能及時(shí)消化的風(fēng)險(xiǎn)。九、固定資產(chǎn)折舊上升風(fēng)險(xiǎn)發(fā)行人本次募集資金投資項(xiàng)目建成后，將新增固定資產(chǎn)總

8、計(jì)17,259 萬(wàn)元，募集資金投資項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后每年新增折舊費(fèi)1,336.85 萬(wàn)元。本次募集資金投資項(xiàng)目建成后，本公司盈利能力將大幅提高。但是，如果本公司營(yíng)業(yè)收入沒有保持相應(yīng)增長(zhǎng)，則存在因固定資產(chǎn)折舊大量增加而導(dǎo)致利潤(rùn)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。十、凈資產(chǎn)收益率下降風(fēng)險(xiǎn)截至2011 年6 月30 日，本公司凈資產(chǎn)為22434.06 萬(wàn)元，2008 年度、2009年度、2010 年度和2011 年1-6 月扣除非經(jīng)常性損益后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為12.37%、16.74%、23.09%及11.04%。本次發(fā)行募集資金到位后，本公司凈資產(chǎn)將大幅增長(zhǎng)，但投資項(xiàng)目需經(jīng)過較長(zhǎng)建設(shè)期才能達(dá)產(chǎn)，因此，本次發(fā)行后本公司凈資產(chǎn)收益率面臨下降風(fēng)險(xiǎn)。十一、節(jié)能型導(dǎo)線的市場(chǎng)推廣風(fēng)險(xiǎn)節(jié)能型導(dǎo)線與常規(guī)架空導(dǎo)線相比具備節(jié)能、增容、長(zhǎng)壽命的特性，能更安全、可靠地輸送更大能量。但由于節(jié)能型導(dǎo)線屬于新產(chǎn)品，獲得國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)等主要客戶的普遍認(rèn)可以及在新建、改建線路上廣泛運(yùn)用還需要一段時(shí)期，因此存在市場(chǎng)推廣風(fēng)險(xiǎn)。十二、資產(chǎn)抵押風(fēng)險(xiǎn)截至2011