初級財務管理第八章課件

1、初級財務管理第八章初級財務管理第八章1 第八章第八章 投資決策投資決策 內容提示: 投資使企業(yè)內部生產經營所需要 的各種資產的投資，其目的是為了保 證企業(yè)生產經營過程的連續(xù)和生產經 營規(guī)模的擴大。本章講在項目投資概 述的基礎上，重點探討項目投資的決 策依據、決策方法和決策實例 初級財務管理第八章初級財務管理第八章2 第一節(jié)第一節(jié) 投資概述投資概述 8.1長期投資概述 8.1.1企業(yè)投資的意義 投資對企業(yè)發(fā)展有什么重要意義？ 8.1.2企業(yè)投資的分類 直接投資間接投資 長期投資短期投資 對內投資對外投資 初創(chuàng)投資后續(xù)投資 初級財務管理第八章初級財務管理第八章3 8.1.3企業(yè)投資管理的原則 安全

2、性 流動性 收益性 8.2.資本預算概念、特點和程序 1、資本預算 指對能給企業(yè)帶來滿意的現金流量和收 益率的投資項目進行評估、比較和篩 選時所采用的方法和步驟。 初級財務管理第八章初級財務管理第八章4 2、資本預算的特點 （一）投資數額大 （二）影響時間長 （三）不可逆轉性 （四）投資風險高 3、投資項目的事后審計與評價 （一）項目投資的提出 （二）項目投資的可行性分析 （三）項目投資的決策評價 （四）項目投資的實施 初級財務管理第八章初級財務管理第八章5 第二節(jié)第二節(jié) 項目投資現金流量分析項目投資現金流量分析 一、現金流量的概念一、現金流量的概念 現金流量，是指一個投資項目所引起的現 金流

3、出和現金流入的增加數量的總稱。 二、現金流量的內容二、現金流量的內容 1現金流出量的內容 （1）建設投資。 （2）墊支流動資金。 （3）經營成本。 （4）各項稅款。 （5）其他現金流出。 初級財務管理第八章初級財務管理第八章6 2現金流入量的內容 （1）營業(yè)收入。 （2）回收固定資產的余值。 （3）回收墊支的流動資金。 3現金凈流量 現金凈流量是指一定期間現金流入量減去現金 流出量的差額。 三、現金凈流量的簡答計算方法 現金凈流量的計算公式為： 初級財務管理第八章初級財務管理第八章7 收額 該年回 息費用 該年利 銷額 該年攤 折舊 該年 利潤 該年凈 現金凈流量 經營期某年 初級財務管理第八

4、章初級財務管理第八章8 例：某固定資產項目需要一次投入價款1000萬元， 建設期為一年，建設期資本化利息為100萬元，該 固定資產可使用10年，按直線法折舊，期滿有凈 殘值100萬元。投入使用后，可使運營期第一年到 第十年每年產品銷售收入（不含增值稅）增加780 萬元，每年的經營成本增加400萬元，營業(yè)稅金及 附加增加7萬元。該企業(yè)適用的所得稅稅率為33%， 不享受減免稅待遇。 要求：分別按簡化公式計算和按編制現金流量表 兩種方法計算該項目所得稅前后的現金流量。 初級財務管理第八章初級財務管理第八章9 （1）項目計算期1+1011 （2）固定資產原值1000+1001100（萬元） （3）年折

5、舊（1100100）/10100（萬元） （4）經營期第110年每年不含財務費用的總成本 費用增加額400+7+100507（萬元） （5）經營期第110年每年息稅前利潤增加額 780507273（萬元） （6）經營期第110年每年增加的調整所得稅 273*33%90.09（萬元） 凈現金流量計算方法一： 按簡化公式計算的建設期凈現金流量為： NCF01000萬元 NCF1=0 初級財務管理第八章初級財務管理第八章10 按簡化公式計算的運營期所得稅前凈現金流量為： NCF210273+100373萬元 NCF11273+100+100473萬元 按簡化公式主牌的運營期所得稅后凈現金流量為 NC

6、F210273*（133%）+100282.91萬元 NCF11273 *（133%） +100+100382.91萬 元 凈現金流量計算方法二： 編制該項目的現金流量表，如下表： 初級財務管理第八章初級財務管理第八章11 項目計項目計 算期算期 建設期建設期運營期運營期合計合計 0123891011 1.現金流入量 007807807807807808807900 1.1營業(yè)收入 007807807807807807807800 1.2回收固定 資產作余值 0000000100100 2.現金流出量 010004074074074074074074070 2.1固定資產投 資 0100000

7、00001000 2.2經營成本 004004004004004004004000 2.3營業(yè)稅金及 附加 0077777770 3.所得稅前凈 現金流量 010003733733733733734732830 4.調整所得稅 0090.0990.0990.0990.0990.0990.09900.9 4.所得稅后凈 現金流量 10000282.91282.91282.91282.91282.91382.911929.1 初級財務管理第八章初級財務管理第八章12 四、項目投資決策使用現金流量的原因四、項目投資決策使用現金流量的原因 （一）采用現金流量有利于科學地考慮（一）采用現金流量有利于科學

8、地考慮 時間價值因素時間價值因素 （二）采用現金流量使項目投資決策更（二）采用現金流量使項目投資決策更 符合客觀實際符合客觀實際 （三）采用現金流量考慮了項目投資的（三）采用現金流量考慮了項目投資的 逐步回收問題逐步回收問題 初級財務管理第八章初級財務管理第八章13 某工業(yè)項目需要原始投資1250萬元，其中固定資 產投資1000萬元，開辦費投資50萬元，流動資金 投資200萬元。建設期為1年，建設期發(fā)生與固定 資產有關的資本化利息100萬元。固定資產投資和 開辦費投資于建設起點投入，流動資金于完工時， 即第1年末投入。該項目壽命期為10年，固定資產 按直線法折舊，期滿有100萬元凈殘值。開辦費

9、于 投產當年一次攤銷完畢，流動資金于終結點一次 回收。投產后每年獲利息稅前利潤分別為120萬元， 220萬元，270萬元，320萬元，260萬元，300萬 元，350萬元，400萬元，450萬元和500萬元。 要求：1.按簡化方法計算項目各年所得稅后NCF 初級財務管理第八章初級財務管理第八章14 第三節(jié)第三節(jié) 項目投資決策評價指標及其運用項目投資決策評價指標及其運用 一.項目投資決策評價指標 （一）決策評價指標及其分類 1決策評價指標的意義 2決策評價指標的分類 （1）按其是否考慮貨幣時間價值，分為非折 現評價指標和折現評價指標。 （2）按其性質不同，分為正指標和反指標。 （3）按其數量特征

10、的不同，分為絕對指標和 相對指標。 （4）按其在決策中所處的地位，分為主要指 標次要指標和輔助指標。 初級財務管理第八章初級財務管理第八章15 （二）靜態(tài)評價指標的含義、特點及計算方法 1投資利潤率 投資利潤率又稱投資報酬率，是指達到正常生 產年度利潤或年平均利潤占投資總額的比率。其 計算公式為： 投資利潤率=年平均利潤投資總額 2投資回收期 投資回收期是根據回收初始投資額所需要時間 的長短來判定該方案是否可行的方法。 如果經營期每年的現金凈流量相等，投資回收期 可按下式計算： 投資回收期=投資總額年現金凈流量 如果經營期每年的現金凈流量不相等，則投資 回收期的計算需要先計算每年年末尚未收回的

11、投 資額，然后計算投資回收期。 初級財務管理第八章初級財務管理第八章16 （三）動態(tài)評價指標的含義、特點及（三）動態(tài)評價指標的含義、特點及 計算方法計算方法 1凈現值 凈現值是指在項目計算期內，按選定的 折現率計算的各年現金凈流量的現值的 代數和。 其計算公式為： 凈現值=（項目計算期內各年的現金 凈流量復利現值系數） =現金流入量現值-現金流出量現值 初級財務管理第八章初級財務管理第八章17 2凈現值率 凈現值率是指投資項目的凈現值占原始投資 現值總額的百分比。計算公式為： 凈現值率= 3現值指數 現值指數是指按選定的折現率計算的項目投產后 各年現金凈流量的現值之和與原始投資現值總額 之比。

12、計算公式為： %100 原始投資現值總額 投資項目凈現值 初級財務管理第八章初級財務管理第八章18 現值指數= 4內含報酬率 內含報酬率又稱內部收益率，它是使投資項 目的凈現值等于零的折現率。 （1）如果每年的現金凈流量相等，則按下 列步驟計算： 第一步：計算年金現值系數： 原始投資現值總額 流量現值之和項目投產后各年現金凈 初級財務管理第八章初級財務管理第八章19 第二步：查年金現值系數表，在相同的期數 內，找出與上述年金現值系數相鄰近的較大 和較小的兩個折現率。 第三步：根據上述兩個鄰近的折現率和 已求得的年金現值系數，采用插值法計算出 該投資項目的內含報酬率。 （2）如果每年的現金凈流量

13、不相等，則需 要按下列步驟計算： 第一步：先預估一個折現率，并按此折現率 計算凈現值。 如果計算出的凈現值為正數，則表明預估的 折現率小于該投資項目實際內含報酬率，應 予提高，再進行測算； 初級財務管理第八章初級財務管理第八章20 如果計算出的凈現值為負數，則表明預估的 折貼現率大于該投資項目的實際內含報酬率， 應予降低，再進行測算。 經過如此反復的測算，找到凈現值的由正到 負并且比較接近于零的兩個折現率。 第二步：根據上述兩個鄰近的折現率再來用 插值法，計算出投資項目的實際內含報酬率。 二、項目投資決策評價指標的運用 （一）單一獨立投資項目的財務可行性評價 1如果某一投資項目的評價指標同時滿

14、足以下 條件，則可以斷定該投資項目無論從哪個方面看 都具備財務可行性，應當接受此投資方案。 初級財務管理第八章初級財務管理第八章21 凈現值0，凈現值率0， 獲利指數1，內含 報酬率設定折現率，投資回收期生產經營期 的一半，投資利潤率基準投資利潤率（事先給 定） 2如果某一投資項目的評價指標同時不滿足上 述條件，就可以斷定該投資項目無論從哪個方面 看都不具備財務可行性，應當放棄該投資方案。 凈現值0，凈現值率0，獲利指數1，內含報 酬率設定折現率，投資回收期生產經營期的 一半，投資利潤率基準投資利潤率。 3當靜態(tài)投資回收期（次要指標）或投資利潤率 （輔動指標）的評價結論與凈現值等主要指標的 評

15、價結論發(fā)生矛盾時，應當以主要指標的結論為 準。 初級財務管理第八章初級財務管理第八章22 4利用凈現值、凈現值率、現值指數和內含報酬 率指標對同一個獨立項目進行評價，會得出完全 相同的結論。 （二）多個互斥方案的比較與優(yōu)選 多個互斥方案比較決策是指在每一個入選方案已 具備財務可行性的前提下，利用具體決策方法比 較各個方案的優(yōu)劣，利用評價指標從各個備選方 案中最終選出一個最優(yōu)方案的過程。 項目投資互斥方案比較決策的方法主要包括凈 現值法、凈現值率法、差額投資內部收益率法、 年等額凈回收額法等具體方法。 原始投資相同且項目計算期相等的多方案比較決 策采用凈現值法和凈現值率法,凈現值或凈現值率 大的

16、方案作為最優(yōu)方案。 初級財務管理第八章初級財務管理第八章23 原始投資不相同且項目計算期不相等的多方案比 較決策采用差額投資內含報酬率法和年等額凈回 收額法. 所謂差額投資內含報酬率法，是指在兩個原始 投資額不同方案的差量凈現金流量的基礎上，計 算出差額內含報酬率，并據以判斷方案優(yōu)劣的方 法。在此法下，當差額內含報酬率指標大于基準 收益率或設定折現率時，原始投資額大的方案較 優(yōu)；反之，則投資少的方案為優(yōu)。 差額內含報酬率的計算過程同內含報酬率一樣， 只是所依據的是差量凈現金流量。 初級財務管理第八章初級財務管理第八章24 該法還經常被用于更新改造項目的投資決策中， 當更新改造項目的差額內含報酬

17、率指標大于基準 收益率或設定折現率時，應當進行更新改造；反 之，就不應當進行更新改造。 初級財務管理第八章初級財務管理第八章25 現實中現金流量的計算 應注意的問題 1、沉沒成本：已經付出、且不可收回的成 本 對未來的決策沒有影響，不應納入考慮的 范圍 初級財務管理第八章初級財務管理第八章26 2、機會成本：應選擇收益最大的一個機會 3、部門間的影響 要站在企業(yè)整體的角度考慮問題 稅負與折舊的影響 1、需要考慮哪些稅負 2、稅負對現金流量的影響 初級財務管理第八章初級財務管理第八章27 假設現在遇到下面兩種情況，你會如何決策呢？ 情境一： 單位發(fā)給每人一張音樂會門票，價值800元。 你對聽音樂

18、會頗為喜愛?？墒情_音樂會的那天 突然來了一場暴風雪，所有交通工具都無法使 用。音樂會照常進行，你如果要去，只能冒著 寒風徒步行走半個小時去。請問你會不會去呢？ 情境二： 同樣是一場你很感興趣的音樂會，同樣碰上 了難得一遇的暴風雪導致交通癱瘓。如果這張 票不是單位發(fā)的，而是你自己排隊花800元錢去 買的，你又會不會去呢？ 初級財務管理第八章初級財務管理第八章282021-7-12 某公司擁有一稀有礦藏，該種礦產品價格在不斷上 升。據預測，6年后價格將上升30%。不論現在開 發(fā)，還是6年后開發(fā)，初始投資均相同，建設期均 為1年，從第2年開始投產，投產5年后就把礦藏開 采完畢，直線折舊法，無殘值。其他相關資料如下 ： 請決策是現在開發(fā)還是6年后開發(fā)？ 初級財務管理第八章初級財務管理第八章292021-7-12 某公司進行一項投資，正常投資期為3年，每年投資 200萬元，第413年每年產生現金凈流量為210萬 元。如果把投資期縮短為2年，每年需投資320萬 元，竣工后產生的每年現金凈流量不變。資本成 本20%，項目結束后無殘值，無需墊支流動資金 。 請分析是否應縮短投資期？ 初級財務管理第八章初級財務管理第八章30 某公司擬投產一款新產品，需購置專用設備1套，價 款900 00