權(quán)益證券投資分析

1、第二章第二章 權(quán)益證券投資分析權(quán)益證券投資分析 1 本章要點(diǎn)本章要點(diǎn) 1、股票的估值模型、股票的估值模型 2、影響股票價(jià)格的內(nèi)部因素、影響股票價(jià)格的內(nèi)部因素 3、影響股票價(jià)格的外部因素、影響股票價(jià)格的外部因素 4、市盈率及其應(yīng)用、市盈率及其應(yīng)用 5、國內(nèi)外證券市場的主要指數(shù)、國內(nèi)外證券市場的主要指數(shù) 2 第一節(jié)第一節(jié) 股票與證券市場股票與證券市場 一、股票概述一、股票概述 （一）股票的概念（一）股票的概念 股票也稱為權(quán)益證券，它是股份公司發(fā)給股票也稱為權(quán)益證券，它是股份公司發(fā)給 投資者的入股憑證，代表持有者對公司擁有投資者的入股憑證，代表持有者對公司擁有 相應(yīng)的財(cái)產(chǎn)所有權(quán)，并承擔(dān)公司的責(zé)任和風(fēng)

2、相應(yīng)的財(cái)產(chǎn)所有權(quán)，并承擔(dān)公司的責(zé)任和風(fēng) 險(xiǎn)。險(xiǎn)。 3 從股票的本質(zhì)屬性來看，它不同于商品證從股票的本質(zhì)屬性來看，它不同于商品證 券和貨幣證券，它是代表股份所有權(quán)的股權(quán)券和貨幣證券，它是代表股份所有權(quán)的股權(quán) 證書，即代表對一定經(jīng)濟(jì)利益分配權(quán)的資本證書，即代表對一定經(jīng)濟(jì)利益分配權(quán)的資本 證券，同時(shí)也是證券市場上流通的有價(jià)證券。證券，同時(shí)也是證券市場上流通的有價(jià)證券。 4 （二）股票的特征（二）股票的特征 1.期限的永久性期限的永久性 5.決策上的參與性決策上的參與性 2.責(zé)任的有限性責(zé)任的有限性 6.投資上的流動(dòng)性投資上的流動(dòng)性 3.收益的不確定性收益的不確定性 7.價(jià)格的波動(dòng)性價(jià)格的波動(dòng)性 4.

3、風(fēng)險(xiǎn)性風(fēng)險(xiǎn)性 5 （三（三) )股票的類別股票的類別 1按股東的權(quán)利來分按股東的權(quán)利來分 (1) 普通股普通股 (2) 優(yōu)先股優(yōu)先股 (3) 發(fā)起人股發(fā)起人股 6 2按投資主體來分按投資主體來分 (1) 國有股國有股 (2) 法人股法人股 (3) 公眾股公眾股 (4) 外資股外資股 此外，股票還可分為記名股和無記名股；此外，股票還可分為記名股和無記名股； 有面值股票和無面值股票。有面值股票和無面值股票。 7 二、證券市場的結(jié)構(gòu)與主體二、證券市場的結(jié)構(gòu)與主體 證券市場即證券市場中各參與主體買賣股證券市場即證券市場中各參與主體買賣股 票、債券、基金單位等有價(jià)證券及其衍生產(chǎn)票、債券、基金單位等有價(jià)證

4、券及其衍生產(chǎn) 品的場所，它具有對資本要素進(jìn)行配置的基品的場所，它具有對資本要素進(jìn)行配置的基 本功能，是資本市場中最重要的組成部分。本功能，是資本市場中最重要的組成部分。 8 根據(jù)證券發(fā)行交易的程序和功能，證券市根據(jù)證券發(fā)行交易的程序和功能，證券市 場可分為證券發(fā)行市場和證券流通市場，也場可分為證券發(fā)行市場和證券流通市場，也 稱為一級市場和二級市場。稱為一級市場和二級市場。 這兩個(gè)市場相互之間既有聯(lián)系，又有區(qū)別。這兩個(gè)市場相互之間既有聯(lián)系，又有區(qū)別。 初級市場中的參與者直接向證券資產(chǎn)的提供初級市場中的參與者直接向證券資產(chǎn)的提供 者，即證券的發(fā)行主體購買各類證券；在二者，即證券的發(fā)行主體購買各類證

5、券；在二 級市場中，所有證券的交易是在投資者之間級市場中，所有證券的交易是在投資者之間 進(jìn)行的。進(jìn)行的。 9 （一）證券發(fā)行市場（一）證券發(fā)行市場 證券發(fā)行是指證券的發(fā)行人將代表一定權(quán)益證券發(fā)行是指證券的發(fā)行人將代表一定權(quán)益 的證券出售給投資者的行為。股票發(fā)行是指的證券出售給投資者的行為。股票發(fā)行是指 股份有限公司以募集設(shè)立或增資擴(kuò)股為直接股份有限公司以募集設(shè)立或增資擴(kuò)股為直接 目的，依照法律規(guī)定的程序向投資者出售股目的，依照法律規(guī)定的程序向投資者出售股 票從而募集資金的融資過程。票從而募集資金的融資過程。 10 證券發(fā)行市場又稱證券的一級市場或初級證券發(fā)行市場又稱證券的一級市場或初級 市場，

6、是融資者以發(fā)行有價(jià)證券的方式籌集市場，是融資者以發(fā)行有價(jià)證券的方式籌集 資金的場所，發(fā)行主體有政府、各類金融機(jī)資金的場所，發(fā)行主體有政府、各類金融機(jī) 構(gòu)和企業(yè)。證券發(fā)行市場具有將居民儲蓄轉(zhuǎn)構(gòu)和企業(yè)。證券發(fā)行市場具有將居民儲蓄轉(zhuǎn) 化為投資的基本功能，以及通過價(jià)格機(jī)制引化為投資的基本功能，以及通過價(jià)格機(jī)制引 導(dǎo)資金流向、優(yōu)化資源配置、轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營導(dǎo)資金流向、優(yōu)化資源配置、轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營 機(jī)制和分散風(fēng)險(xiǎn)等功能。機(jī)制和分散風(fēng)險(xiǎn)等功能。 11 證券發(fā)行市場的主要特征：證券發(fā)行市場的主要特征： 一是必須經(jīng)過證券管理部門的審核。一是必須經(jīng)過證券管理部門的審核。 二是無固定場所。二是無固定場所。 三是沒有固定的

7、發(fā)行時(shí)間。三是沒有固定的發(fā)行時(shí)間。 12 1. 證券發(fā)行市場的主體證券發(fā)行市場的主體 證券發(fā)行市場由以下參與主體構(gòu)成：證券發(fā)行市場由以下參與主體構(gòu)成： 證券發(fā)行人：包括政府、公司企業(yè)和各類金證券發(fā)行人：包括政府、公司企業(yè)和各類金 融機(jī)構(gòu)。融機(jī)構(gòu)。 證券投資人：包括個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者。證券投資人：包括個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者。 證券中介機(jī)構(gòu)：投資銀行、證券公司、會(huì)計(jì)證券中介機(jī)構(gòu)：投資銀行、證券公司、會(huì)計(jì) 師事務(wù)所等。師事務(wù)所等。 13 2.股票發(fā)行的管理制度股票發(fā)行的管理制度 相關(guān)部門對申請發(fā)行股票的公司進(jìn)行審核相關(guān)部門對申請發(fā)行股票的公司進(jìn)行審核 評估，對是否發(fā)行股票進(jìn)行審批。評估，對是否發(fā)

8、行股票進(jìn)行審批。 按發(fā)行制度的特點(diǎn)和規(guī)定，主要分為兩種發(fā)按發(fā)行制度的特點(diǎn)和規(guī)定，主要分為兩種發(fā) 行制度：行制度： (1) 注冊制注冊制 (2) 核準(zhǔn)制核準(zhǔn)制 14 （二）證券流通市場（二）證券流通市場 證券流通市場是已經(jīng)發(fā)行的證券進(jìn)行轉(zhuǎn)讓證券流通市場是已經(jīng)發(fā)行的證券進(jìn)行轉(zhuǎn)讓 和買賣的市場，又稱二級市場。和買賣的市場，又稱二級市場。 流通市場上的參與主體主要有證券交易所、流通市場上的參與主體主要有證券交易所、 證券公司、機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者，以及證券公司、機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者，以及 會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)。交易市場又可分會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)。交易市場又可分 為主板市場和二板市場。為主板市場

9、和二板市場。 15 1主板市場主板市場(the Main Board) 又稱證券交易所市場，是指有組織、有固定又稱證券交易所市場，是指有組織、有固定 地點(diǎn)的集中買賣證券的場所。我國主板市場地點(diǎn)的集中買賣證券的場所。我國主板市場 現(xiàn)有上海和深圳兩個(gè)交易所?，F(xiàn)有上海和深圳兩個(gè)交易所。 2二板市場二板市場 也稱創(chuàng)業(yè)板市場。屬于場外交易市場。也稱創(chuàng)業(yè)板市場。屬于場外交易市場。 如美國的納斯達(dá)克（如美國的納斯達(dá)克（NASDAQ）。）。 16 創(chuàng)業(yè)板市場與主板市場相比較，具有明顯的創(chuàng)業(yè)板市場與主板市場相比較，具有明顯的 特點(diǎn)，主要表現(xiàn)在：特點(diǎn)，主要表現(xiàn)在： 1. 具有前瞻性具有前瞻性 2. 高風(fēng)險(xiǎn)高風(fēng)險(xiǎn)

10、3. 企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)較低企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)較低 4. 投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力比較強(qiáng)。投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力比較強(qiáng)。 17 第二節(jié)第二節(jié) 股票估價(jià)模型股票估價(jià)模型 一、股票的價(jià)值估計(jì)一、股票的價(jià)值估計(jì) （一）股利貼現(xiàn)模型（一）股利貼現(xiàn)模型 測算價(jià)格的基本方法可將未來收益之和測算價(jià)格的基本方法可將未來收益之和 的現(xiàn)值視為股票的內(nèi)在價(jià)值。模型的思想是的現(xiàn)值視為股票的內(nèi)在價(jià)值。模型的思想是 將股利等收入資本化，統(tǒng)稱為股利貼現(xiàn)模型。將股利等收入資本化，統(tǒng)稱為股利貼現(xiàn)模型。 18 1股利貼現(xiàn)的一般模型股利貼現(xiàn)的一般模型 假定貼現(xiàn)率假定貼現(xiàn)率 保持不變，則股票的理論價(jià)值保持不變，則股票的理論價(jià)值 式中，式中， 為各年的

11、現(xiàn)金股利；為各年的現(xiàn)金股利； 為貼現(xiàn)率，即市場為貼現(xiàn)率，即市場 資本化率（資本報(bào)酬率）。資本化率（資本報(bào)酬率）。 19 k 12 0 12 1 (1)(1)(1) (1) t t t t t DDD P kkk D k t D k 以上模型假定：以上模型假定： 1、投資者永久持有股票、投資者永久持有股票 2、投資期間僅獲得股息收入。、投資期間僅獲得股息收入。 但實(shí)際上許多投資者僅買入股票一段時(shí)間后但實(shí)際上許多投資者僅買入股票一段時(shí)間后 即將其賣出。因此，賣出股票的現(xiàn)金流也應(yīng)即將其賣出。因此，賣出股票的現(xiàn)金流也應(yīng) 納入股票的價(jià)值計(jì)算。納入股票的價(jià)值計(jì)算。 20 假定投資者持有假定投資者持有 年后

12、出售，其價(jià)值應(yīng)等于年后出售，其價(jià)值應(yīng)等于 年內(nèi)股利的現(xiàn)值之和再加上出售股票價(jià)格的年內(nèi)股利的現(xiàn)值之和再加上出售股票價(jià)格的 現(xiàn)值，根據(jù)貼現(xiàn)模型：現(xiàn)值，根據(jù)貼現(xiàn)模型： 21 12 0 12 11 1 (1)(1)(1)(1) (1)(1) (1) nn nn n tt n tt n tt t t t DPDD P kkkk DD kk D k n n 【例例2-1】 某投資者打算購買某投資者打算購買BOC銀行的股銀行的股 票，若該股未來股息為票，若該股未來股息為0.12元，一年后的預(yù)元，一年后的預(yù) 期價(jià)格為期價(jià)格為5.20，要求回報(bào)率為，要求回報(bào)率為8，請問該股，請問該股 票的內(nèi)在價(jià)值？票的內(nèi)在價(jià)值

13、？ 22 0 1 0.125.20 4.93 (1)(1)(1 8%)(1 8%) n tn tn t DP P kk 元 2.股利零增長模型股利零增長模型 基本假定：基本假定： （1）股息為常數(shù)）股息為常數(shù) ； （2）永久持有股票，持有期）永久持有股票，持有期 ； （3）貼現(xiàn)率）貼現(xiàn)率 高于股息增長率高于股息增長率 ，并保持不變。，并保持不變。 23 DDt n k g 該模型的經(jīng)濟(jì)意義是，股票的價(jià)值在于其帶該模型的經(jīng)濟(jì)意義是，股票的價(jià)值在于其帶 來回報(bào)與市場資本報(bào)酬率的比值。來回報(bào)與市場資本報(bào)酬率的比值。 24 0 1 121 (1) 111 1 (1)(1)(1)(1) 1 1 (1)

14、1 (1) t t t D P k D kkkk D k k D k 3. 股利固定增長模型股利固定增長模型 股利貼現(xiàn)模型要求對未來的每年股利進(jìn)行預(yù)股利貼現(xiàn)模型要求對未來的每年股利進(jìn)行預(yù) 測，假設(shè)股利以一個(gè)穩(wěn)定的常數(shù)測，假設(shè)股利以一個(gè)穩(wěn)定的常數(shù) 增長增長 25 g 1 00 2 2 0 1 0 0 )1 ( )1 ( )1 ( )1 ( )1 ( )1 ( )1 ( )1 ( t t t t t k gD k gD k gD k gD P 利用無窮級數(shù)的性質(zhì)，當(dāng)利用無窮級數(shù)的性質(zhì)，當(dāng) 時(shí)，時(shí)， ，級數(shù)，級數(shù) 收斂，可簡化得：收斂，可簡化得： 該模型最早由戈登（該模型最早由戈登（M.J.Gord

15、on）提出，故）提出，故 也稱為戈登模型。零增長模型是固定增長模也稱為戈登模型。零增長模型是固定增長模 型的特例。型的特例。 26 kg 1 1 1 g k gk D gk gD V 10 )1 ( 【例例2-2】 YY醫(yī)藥公司年初的股息為醫(yī)藥公司年初的股息為0.21元，元， 資本市場報(bào)酬率為資本市場報(bào)酬率為10，預(yù)計(jì)股利增長率為，預(yù)計(jì)股利增長率為6 ，請問該股票的合理價(jià)位是多少？，請問該股票的合理價(jià)位是多少？ 。 27 1 0 0.21(16%) 5.57 0.10.06 D P kg 元 4.兩階段增長模型兩階段增長模型 假定股利先以某個(gè)常數(shù)假定股利先以某個(gè)常數(shù) 增長到第增長到第 年，到一

16、年，到一 定階段后再以新的常數(shù)定階段后再以新的常數(shù) 增長。從股利固定增長。從股利固定 增長的貼現(xiàn)模型推出：增長的貼現(xiàn)模型推出： 28 g n g 0 0 1 (1) (1)(1) t n n tn t n DgP P kk n 【例例2-3】MG投資銀行預(yù)測投資銀行預(yù)測WK房地產(chǎn)公司的房地產(chǎn)公司的 股息短期內(nèi)快速增長，股息短期內(nèi)快速增長，3年內(nèi)平均達(dá)到年內(nèi)平均達(dá)到10， 但但3年后保持在年后保持在5，年初的股利為，年初的股利為0.46元，元， 市場資本報(bào)酬率為前市場資本報(bào)酬率為前3年為年為12，以后是，以后是8。 試估計(jì)該股的理論價(jià)格。試估計(jì)該股的理論價(jià)格。 29 我們首先預(yù)測我們首先預(yù)測3年

17、后的股利年后的股利 再用兩階段增長模型估計(jì)股票內(nèi)在價(jià)值：再用兩階段增長模型估計(jì)股票內(nèi)在價(jià)值： 30 元61. 0%)101 (46. 0)1 ( 33 103 gDD 01 0 1 11 23 01010132 1 23 11122 23 3 23 (1) (1)(1) (1)(1)(1)(1) /(1) 1(1)(1) 0.46(1 0.1)0.46(1 0.1)0.46(1 0.1)0.61(1 0.05) /(1 0.12) 1 0.12(1 0.12)(1 0.12)0.080.05 0. t n t tt t t DgP P kk DgDgDgDg k kkkkg 5060.5566

18、0.61230.6405 1.121.25441.40490.0421 0.45180.44370.4358 15.21 16.54 31 （二）股權(quán)資本自由現(xiàn)金流模型（二）股權(quán)資本自由現(xiàn)金流模型 股權(quán)資本自由現(xiàn)金流指滿足公司持續(xù)經(jīng)營所股權(quán)資本自由現(xiàn)金流指滿足公司持續(xù)經(jīng)營所 需費(fèi)用后的剩余現(xiàn)金流。需費(fèi)用后的剩余現(xiàn)金流。 然后按股權(quán)資本報(bào)酬率然后按股權(quán)資本報(bào)酬率 貼現(xiàn)股權(quán)資本自由貼現(xiàn)股權(quán)資本自由 現(xiàn)金流現(xiàn)金流 32 FCFE凈收入折舊資本支出凈運(yùn)營成本增加 舊債本金償還新發(fā)行債務(wù) k 其中其中 上式中股權(quán)資本自由現(xiàn)金流的增長率上式中股權(quán)資本自由現(xiàn)金流的增長率 有穩(wěn)定有穩(wěn)定 增長、兩階段增長等假定

19、。一般認(rèn)為凈收入、增長、兩階段增長等假定。一般認(rèn)為凈收入、 資本性支出、折舊和營運(yùn)資本應(yīng)以與資本性支出、折舊和營運(yùn)資本應(yīng)以與 大致相大致相 同的增長率增長。同的增長率增長。 33 0 1 (1)(1) n tn tn t FCFEP P kk gk FCFE P n n 1 g g （三）托賓（三）托賓q值值 可以通過公司的現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)來估計(jì)其股票的價(jià)可以通過公司的現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)來估計(jì)其股票的價(jià) 值。一個(gè)重要的概念是資產(chǎn)減去負(fù)債之后的值。一個(gè)重要的概念是資產(chǎn)減去負(fù)債之后的 重置成本重置成本(replacement cost)。一般認(rèn)為公。一般認(rèn)為公 司的市值不會(huì)比重置成本高出許多。這種競司的市值不會(huì)比重

20、置成本高出許多。這種競 爭壓力將使所有公司的市值下降。直到市值爭壓力將使所有公司的市值下降。直到市值 等于重置成本。等于重置成本。 34 市值對重置成本的比率被稱為托賓市值對重置成本的比率被稱為托賓q值值 (Tobins q)。 運(yùn)用托賓運(yùn)用托賓q值能幫助投資者選擇股票，如選擇值能幫助投資者選擇股票，如選擇 那些托賓那些托賓q值較低的股票，但僅適于在具有相值較低的股票，但僅適于在具有相 同經(jīng)營背景的公司之間進(jìn)行比較。不同行業(yè)同經(jīng)營背景的公司之間進(jìn)行比較。不同行業(yè) 的公司，由于其資產(chǎn)所能帶來的未來盈利狀的公司，由于其資產(chǎn)所能帶來的未來盈利狀 況有較大差異，此時(shí)的托賓況有較大差異，此時(shí)的托賓q值僅

21、具有參考意值僅具有參考意 義。義。 35 (四四) 經(jīng)濟(jì)增加值經(jīng)濟(jì)增加值 (Economic Value Added, EVA) 經(jīng)濟(jì)增加值認(rèn)為只有當(dāng)稅后的凈經(jīng)營利潤超經(jīng)濟(jì)增加值認(rèn)為只有當(dāng)稅后的凈經(jīng)營利潤超 過為投資項(xiàng)目所籌集的資金成本時(shí)，才能夠過為投資項(xiàng)目所籌集的資金成本時(shí)，才能夠 決定或者接受一個(gè)投資項(xiàng)目。決定或者接受一個(gè)投資項(xiàng)目。 如果遵守這個(gè)準(zhǔn)則，那么公司的經(jīng)濟(jì)價(jià)值將如果遵守這個(gè)準(zhǔn)則，那么公司的經(jīng)濟(jì)價(jià)值將 會(huì)不斷增加。通過對增加值的評估，投資者會(huì)不斷增加。通過對增加值的評估，投資者 可以估計(jì)該公司股票的價(jià)值?？梢怨烙?jì)該公司股票的價(jià)值。 36 二、股票價(jià)格的影響因素二、股票價(jià)格的影響因素

22、 ( (一一) )影響影響股票價(jià)格的內(nèi)部因素股票價(jià)格的內(nèi)部因素 1公司的經(jīng)營管理水平公司的經(jīng)營管理水平 2公司股利政策。公司股利政策。 37 （二）影響股票價(jià)格的外部因素（二）影響股票價(jià)格的外部因素 1.經(jīng)濟(jì)周期經(jīng)濟(jì)周期 2.政府的經(jīng)濟(jì)政策政府的經(jīng)濟(jì)政策 3. 通貨膨脹率通貨膨脹率 4.股票的市場供求關(guān)系股票的市場供求關(guān)系 5.心理預(yù)期心理預(yù)期 6.國際經(jīng)濟(jì)形勢國際經(jīng)濟(jì)形勢 38 第三節(jié)第三節(jié) 市盈率分析市盈率分析 （一）市盈率的定義（一）市盈率的定義 市盈率的全稱是市價(jià)盈利比（市盈率的全稱是市價(jià)盈利比（P/E），又稱本），又稱本 益比。益比。 每股稅后收益指的是本年度實(shí)現(xiàn)的稅后利潤每股稅后收

23、益指的是本年度實(shí)現(xiàn)的稅后利潤 總額除以總股數(shù)?？傤~除以總股數(shù)。 39 E P 每股稅后收益 股票市價(jià) 市盈率 根據(jù)對每股稅后收益的定義，市盈率有二種根據(jù)對每股稅后收益的定義，市盈率有二種 類型：類型： 1.靜態(tài)市盈率靜態(tài)市盈率 以上年度實(shí)現(xiàn)的每股稅后利潤作為計(jì)算本年以上年度實(shí)現(xiàn)的每股稅后利潤作為計(jì)算本年 度市盈率的依據(jù)。度市盈率的依據(jù)。 2.動(dòng)態(tài)市盈率動(dòng)態(tài)市盈率 以本年度的預(yù)計(jì)稅后利潤作為依據(jù)。以本年度的預(yù)計(jì)稅后利潤作為依據(jù)。 40 （二）市盈率分析（二）市盈率分析 從市盈率本身定義看，市盈率的高低取決于從市盈率本身定義看，市盈率的高低取決于 股價(jià)及每股收益。股價(jià)及每股收益。 市盈率既可以對單

24、只股票價(jià)格進(jìn)行分析，也市盈率既可以對單只股票價(jià)格進(jìn)行分析，也 可以對整個(gè)證券市場進(jìn)行分析?？梢詫φ麄€(gè)證券市場進(jìn)行分析。 我國證券市場發(fā)展的歷史表明，整體市盈率我國證券市場發(fā)展的歷史表明，整體市盈率 大于大于60倍以上時(shí)即可認(rèn)為股票市場價(jià)格過高，倍以上時(shí)即可認(rèn)為股票市場價(jià)格過高， 存在泡沫和過度投機(jī)現(xiàn)象。存在泡沫和過度投機(jī)現(xiàn)象。 41 市盈率不僅可以用以分析股票價(jià)格的高低，市盈率不僅可以用以分析股票價(jià)格的高低， 通過市盈率還可估計(jì)股票價(jià)格：通過市盈率還可估計(jì)股票價(jià)格： 如果投資者認(rèn)為市盈率在某個(gè)區(qū)間比較合理，如果投資者認(rèn)為市盈率在某個(gè)區(qū)間比較合理， 那就可以根據(jù)每股收益計(jì)算出對應(yīng)的股票價(jià)那就可以

25、根據(jù)每股收益計(jì)算出對應(yīng)的股票價(jià) 格，指導(dǎo)自己的投資行為，前提是要預(yù)測每格，指導(dǎo)自己的投資行為，前提是要預(yù)測每 股收益。股收益。 42 每股收益股票價(jià)格市盈率 （三）運(yùn)用市盈率分析時(shí)應(yīng)注意的問題（三）運(yùn)用市盈率分析時(shí)應(yīng)注意的問題 只有同一時(shí)間、同一市場和相近行業(yè)的公司只有同一時(shí)間、同一市場和相近行業(yè)的公司 股票的市盈率才具有可比性。股票的市盈率才具有可比性。 若股份公司的收益出現(xiàn)虧損為負(fù)數(shù)時(shí)，則該若股份公司的收益出現(xiàn)虧損為負(fù)數(shù)時(shí)，則該 股的市盈率不適用，當(dāng)每股收益股的市盈率不適用，當(dāng)每股收益E很小時(shí)，市很小時(shí)，市 盈率會(huì)變得不穩(wěn)定。盈率會(huì)變得不穩(wěn)定。 應(yīng)該考慮公司未來的發(fā)展?jié)摿?。?yīng)該考慮公司未來

26、的發(fā)展?jié)摿Α?市盈率能否被市場上的投資者認(rèn)可。市盈率能否被市場上的投資者認(rèn)可。 43 第四節(jié)第四節(jié) 股票價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù) 股票價(jià)格指數(shù)是衡量證券市場上股價(jià)綜合變股票價(jià)格指數(shù)是衡量證券市場上股價(jià)綜合變 動(dòng)的主要指標(biāo)。動(dòng)的主要指標(biāo)。 在計(jì)算股價(jià)指數(shù)時(shí)，一般將股價(jià)指數(shù)和股價(jià)在計(jì)算股價(jià)指數(shù)時(shí)，一般將股價(jià)指數(shù)和股價(jià) 平均數(shù)分別進(jìn)行計(jì)算。平均數(shù)分別進(jìn)行計(jì)算。 股價(jià)平均數(shù)反映多種股票價(jià)格變動(dòng)的一般水股價(jià)平均數(shù)反映多種股票價(jià)格變動(dòng)的一般水 平。股票價(jià)格指數(shù)則是反映不同時(shí)期股價(jià)變平。股票價(jià)格指數(shù)則是反映不同時(shí)期股價(jià)變 動(dòng)的相對指標(biāo)。動(dòng)的相對指標(biāo)。 44 （一）股票價(jià)格平均數(shù)的計(jì)算（一）股票價(jià)格平均數(shù)的計(jì)算

27、1.股價(jià)算術(shù)平均數(shù)股價(jià)算術(shù)平均數(shù) 將入選股票的每日收盤價(jià)相加再除以股票數(shù)，將入選股票的每日收盤價(jià)相加再除以股票數(shù)， 得出的即為股價(jià)平均數(shù)：得出的即為股價(jià)平均數(shù)： 45 n i i P n 1 1 入選股票數(shù) 入選股票價(jià)格總和 股價(jià)平均數(shù) 2.股價(jià)調(diào)整平均數(shù)股價(jià)調(diào)整平均數(shù) （1）調(diào)整除數(shù)的股價(jià)平均數(shù)）調(diào)整除數(shù)的股價(jià)平均數(shù) 新除數(shù)變動(dòng)后的股價(jià)總和新除數(shù)變動(dòng)后的股價(jià)總和/變動(dòng)前的股價(jià)平均變動(dòng)前的股價(jià)平均 數(shù)數(shù) 調(diào)整的股價(jià)平均數(shù)調(diào)整的股價(jià)平均數(shù) 變動(dòng)后的股價(jià)總和變動(dòng)后的股價(jià)總和/新除數(shù)新除數(shù) 46 假定市場上僅有兩只股票，股票假定市場上僅有兩只股票，股票A的價(jià)格是的價(jià)格是 18元，股票元，股票B的價(jià)格

28、是的價(jià)格是10元，那么股價(jià)平均元，那么股價(jià)平均 數(shù)為（數(shù)為（1810）/2=14元。由于股票元。由于股票A拆分為拆分為 2股，價(jià)格下降為股，價(jià)格下降為9元，但股價(jià)平均數(shù)不能下元，但股價(jià)平均數(shù)不能下 跌，因?yàn)槭袌錾瞎善钡膶?shí)際價(jià)格并沒有下跌。跌，因?yàn)槭袌錾瞎善钡膶?shí)際價(jià)格并沒有下跌。 47 原除數(shù)原除數(shù) ，新除數(shù)為：，新除數(shù)為： 調(diào)整后的股價(jià)平均數(shù)調(diào)整后的股價(jià)平均數(shù)19/1.36=14, 保持不變。保持不變。 48 2d 36. 1 14 109 d （2）調(diào)整股價(jià)的股價(jià)平均數(shù)）調(diào)整股價(jià)的股價(jià)平均數(shù) 調(diào)整股價(jià)即將拆股后的股價(jià)還原成拆股前的調(diào)整股價(jià)即將拆股后的股價(jià)還原成拆股前的 股價(jià)，從而保證平均數(shù)不

29、會(huì)變化受股票拆分股價(jià)，從而保證平均數(shù)不會(huì)變化受股票拆分 的影響。的影響。 設(shè)每股新增的股數(shù)為設(shè)每股新增的股數(shù)為 ，拆股前股價(jià)為，拆股前股價(jià)為 ， 拆股后的股價(jià)為拆股后的股價(jià)為 ，則，則 49 n PPRPP ni )1 ( 21 調(diào)整股價(jià)的平均數(shù) R i P i P （二）股票價(jià)格指數(shù)的計(jì)算（二）股票價(jià)格指數(shù)的計(jì)算 1.算術(shù)平均股價(jià)指數(shù)算術(shù)平均股價(jià)指數(shù) 式中，式中， 為第為第 種股票基期的股價(jià)，種股票基期的股價(jià)， 為第為第 種股種股 票報(bào)告期的股價(jià)。票報(bào)告期的股價(jià)。 50 1 11 1 0 0 1 1 n i i n i ni i i i P P PP nP P 或 0 i P i 1 i P

30、 i 2.加權(quán)平均股價(jià)指數(shù)加權(quán)平均股價(jià)指數(shù) （1）以基期交易股數(shù)或發(fā)行量作為權(quán)數(shù)，即）以基期交易股數(shù)或發(fā)行量作為權(quán)數(shù)，即 為拉氏指數(shù)。為拉氏指數(shù)。 51 n i ii n i ii QP QP P 1 00 1 01 （2）以報(bào)告期交易股數(shù)或發(fā)行量作為權(quán)數(shù)，）以報(bào)告期交易股數(shù)或發(fā)行量作為權(quán)數(shù)， 即為派氏指數(shù)。即為派氏指數(shù)。 式中，式中， 和和 分別是基期和報(bào)告期的股價(jià)分別是基期和報(bào)告期的股價(jià) 和和 分別是基期和報(bào)告期的交易量或發(fā)行分別是基期和報(bào)告期的交易量或發(fā)行 量。量。 52 n i ii n i ii QP QP P 1 10 1 11 0i P 1i P 1i Q 0i Q （三）股票價(jià)格指數(shù)的種類（三）股票價(jià)格指數(shù)的種類 現(xiàn)代金融指數(shù)按其使用功能不同可分為兩類：現(xiàn)代金融指數(shù)按其使用功能不同可分為兩類： 1.基準(zhǔn)指數(shù)基準(zhǔn)指數(shù)(bench mark index) 2.投資指數(shù)投資指數(shù)(investment index) 53 1.我國主要股票價(jià)格指數(shù)我國主要股票價(jià)格指數(shù) （1）上證綜合指數(shù)）上證綜合指數(shù) （2）上證）上證180指數(shù)指數(shù) （3）上證）上證50指數(shù)指數(shù) （4）深圳綜合指數(shù)）深圳綜合指數(shù) （5）深圳成份股指數(shù)）深圳成份股指數(shù) 54