五糧液股票投資分析報告

1、股票投資分析報告分析對象：洋河股份 證券代碼：002304 股票是股份制公司參與資本市場，融資流通的良好平臺，同時又是市場經(jīng)濟(jì)日益發(fā)展趨勢下金融流通的必然趨勢和各類型資本參與市場的經(jīng)濟(jì)訴求。對于不同類型的投資者來說，通過獲悉上市公司經(jīng)營數(shù)據(jù)從而起到了解其經(jīng)營現(xiàn)狀和發(fā)展前景等市場信息對影響投資決策起著關(guān)鍵性的作用，隨著我國資本市場的發(fā)展和各項機(jī)制的建立健全和不斷完善，越來越多的投資者選擇股票投資參與市場。如何在眾多上市公司里面篩選符合自身投資預(yù)期和投資愿景的品種顯得尤為重要和不可逃避的抉擇。本文僅通過股票投資課程的學(xué)習(xí)并結(jié)合自身所想和感悟，以深證股票洋河股份（002304）為例進(jìn)行系統(tǒng)分析。對于

2、一些宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不做贅述，更著重于指導(dǎo)意義行業(yè)研究并結(jié)合公司基本面力求深入研究，試做淺顯投資決策分析，僅供參考。 一、基本面分析1、宏觀經(jīng)濟(jì)分析。 世界經(jīng)濟(jì)的周期理論上可以分為4個階段： 1：經(jīng)濟(jì)在低谷附近時，資源價格低，需求低，企業(yè)利潤低 2：經(jīng)濟(jì)走出低谷上升時，資源價格低，需求高，企業(yè)利潤高 3：經(jīng)濟(jì)在頂部時，資源價格高，需求高，企業(yè)利潤高 4：經(jīng)濟(jì)從頂部向底部下滑時，資源價格高，需求低，企業(yè)利潤低 這四個經(jīng)濟(jì)周期在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中會隨所處的經(jīng)濟(jì)形態(tài)和發(fā)展形勢不同而循環(huán)往復(fù)。例如：東南亞經(jīng)濟(jì)危機(jī)時，中國煤炭價格賣的和沙子差不多一個價錢，但是還沒人買，現(xiàn)在賣的居然跟金子差不多（當(dāng)然金子也漲價了

3、）。而當(dāng)時以美國為代表的西方經(jīng)濟(jì)體卻處在工業(yè)發(fā)展的鼎盛時期，信息產(chǎn)業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)迅猛展開，激發(fā)了新一輪的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這個時期的中國因為低廉勞動力和豐富資源的優(yōu)勢，加上改革開放的推動，也漸漸吸引西方發(fā)達(dá)國家的眼球，世界發(fā)達(dá)資本主義國家的剩余資本與投資資本開始流入中國，這一現(xiàn)象在中國加入wto以后達(dá)到繁榮，中國也漸漸演變成為一個以勞動密集型產(chǎn)業(yè)與能源加工型產(chǎn)業(yè)為主的“世界工廠”。中國加入wto至07年，是改革開放以后中國經(jīng)濟(jì)增長幅度與速度最快的一個階段。“世界工廠”的地位給中國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了巨大的機(jī)遇。在2001年2005年間,此時正是改革開放，中國”第十個五年計劃”，gdp以每年10%快速增

4、長！這在世界上任何一個國家都是從未出現(xiàn)的。僅國際貿(mào)易一項就得以充分說明：中國進(jìn)出口總額由1994年的2366.2億美元增加到2004年的11547.9億美元，2007年更是達(dá)到驚人的21738億美元。與此同時，國際貿(mào)易順差也由1994年的54億美元上升到2004年的319.5億美元，2007年達(dá)到2622億美元。這一強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢給中國企業(yè)帶來了巨大的利潤與發(fā)展機(jī)遇，而同時也讓他們面臨或?qū)⒁媾R一系列的競爭壓力與持續(xù)發(fā)展的挑戰(zhàn)。因為經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展在推動整個社會總供給的走高的同時，面臨的問題是：迅速膨脹的國內(nèi)、國外雙重資本迅速聚集在國內(nèi)，這在一方面使得社會總產(chǎn)值擴(kuò)大，刺激了消費(fèi)、提高了出口，

5、增強(qiáng)了創(chuàng)匯能力；另一方面,過快的經(jīng)濟(jì)增長未必是好事，迅速積累的社會總財富，直觀上提高了人均消費(fèi)水平，活躍了市場經(jīng)濟(jì)，而在現(xiàn)實中出現(xiàn)的問題是：物價水平的提高與收入水平的提高在一定程度上是非同步的，投資與消費(fèi)這兩個環(huán)節(jié)漸漸失衡。在這種狀況下，處在投資環(huán)節(jié)的人財富迅速聚集；而另一批人，經(jīng)濟(jì)膨脹給他們帶來的是收入微薄的增加，和更高的消費(fèi)水平這一部分人占絕大多數(shù)。典型的說法是“富人越來越富，窮人越來越窮”，這是一個社會問題的真實寫照而絕非一句玩笑話。另一方面，地區(qū)經(jīng)濟(jì)差異也越來越明顯，典型的例子是這個時期的溫州的迅速崛起和沿海城市突飛猛進(jìn)的發(fā)展，而差異化的是西北地區(qū)和沒落了的老東北。在市場經(jīng)濟(jì)體制不完善

6、，稅收政策調(diào)控不到位的情況下，“投資過熱”、“通貨膨脹”、“資源過度消耗”，“貧富兩極分化加劇”等等就成為這期間的代名詞。在此局面，國家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策漸趨向“穩(wěn)市場，保增長”，財政杠桿也漸漸以引導(dǎo)國內(nèi)消費(fèi)控制通脹，這其中以引導(dǎo)大型國有企業(yè)整合完善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)拉動內(nèi)需，40000億投資計劃重啟，央行的一整套寬松貨幣政策（例如：七折存貸款利率）為顯著表現(xiàn)。2、 行業(yè)分析 洋河股份簡介： 江蘇洋河酒廠股份有限公司是一家大型釀酒企業(yè)，主要從事洋河藍(lán)色經(jīng)典、洋河大曲、敦煌古釀等系列品牌濃香型白酒的生產(chǎn)、加工和銷售，產(chǎn)品具有：甜、綿、軟、凈、香的綿柔型白酒風(fēng)格，主要產(chǎn)品包括：洋河藍(lán)色經(jīng)

7、典、洋河大曲、敦煌古釀等系列產(chǎn)品。洋河股份所屬酒精及飲料酒制造業(yè)。以下為行業(yè)研究以及公司基本面數(shù)據(jù)分析 洋河股份先天具備釀好酒條件、歷史造就品牌底蘊(yùn)、有動力和能力的團(tuán)隊打造企業(yè)核心競爭力。消費(fèi)品企業(yè)的核心競爭力可以體現(xiàn)為產(chǎn)品力、品牌力、渠道力,從高端白酒來看,前兩個力的打造需要天然條件、歷史血統(tǒng)作為基礎(chǔ),但人仍然是打造核心競爭力的關(guān)鍵。洋河擁有優(yōu)秀的股權(quán)制度設(shè)計(管理層股權(quán)使其與企業(yè)利益保持一致,國有股權(quán)督促企業(yè)不能懈怠)、市場化的用人導(dǎo)向以及獨特的企業(yè)文化,整個團(tuán)隊凝聚力、執(zhí)行力和創(chuàng)新力強(qiáng),同時,領(lǐng)導(dǎo)者對白酒行業(yè)有著深入理解和獨特眼光,有戰(zhàn)略前瞻力。2、在宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、三公消費(fèi)加強(qiáng)管理的

8、背景下,洋河齊全的產(chǎn)品線、系列化的品牌、廣而深的渠道以及步入收獲期的廣闊市場將使其比較優(yōu)勢更加明顯。洋河產(chǎn)品高、中、低價位全覆蓋,重點產(chǎn)品海之藍(lán)、天之藍(lán)、夢之藍(lán)都是獨立的系列化品牌,近十年堅持執(zhí)行以廠商為主導(dǎo)的銷售模式,對終端掌控能力非常強(qiáng)(公司營銷人員接近5000人,經(jīng)銷商7000多家),可以隨時根據(jù)市場情況進(jìn)行調(diào)整,宏觀經(jīng)濟(jì)、三公政策對洋河來說既是挑戰(zhàn)、更是機(jī)遇。第五次廉政會議加快行業(yè)競爭格局的改變。3、展望十二五末,洋河將是深度全國化、生產(chǎn)規(guī)模化、發(fā)展進(jìn)入新階段的洋河。2012年,洋河完成初步全國化,銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋國內(nèi)所有的省份、333個地級市、2862個縣區(qū)。通過品牌提升和渠道精細(xì)化運(yùn)作

9、,2015年洋河省外有望打造3-5個新江蘇、重點省份銷售突破10億元、一般省份銷售達(dá)到3-5億元。同時,在產(chǎn)能保障方面,洋河已經(jīng)提前規(guī)劃,預(yù)計明年底公司將成為白酒行業(yè)規(guī)模最大、配套最齊全、現(xiàn)代化程度最高的企業(yè)。4、洋河股份未來幾年有望繼續(xù)呈現(xiàn)快速增長。理由:(1)2011年白酒行業(yè)收入3747億元,洋河市場占有率僅有3.4%。 進(jìn)一步分解,預(yù)計11年洋河在省內(nèi)市占率約25.2%,省外市占率約1.3%。這說明洋河在省外市場不斷復(fù)制省內(nèi)的模式仍有非常大的增長空間。目前省外市場陸續(xù)進(jìn)入拐點放量的前夜。拐點就是企業(yè)發(fā)展上升通道的一個轉(zhuǎn)折點,一旦打通轉(zhuǎn)折點、走過轉(zhuǎn)折點,前面就是一個平坦大道。(2)洋河產(chǎn)

10、品線齊全,各價位段均有相應(yīng)產(chǎn)品,夢之藍(lán)、天之藍(lán)、珍寶坊、綿柔蘇酒等有望持續(xù)發(fā)力。(3)洋河的核心競爭力不可復(fù)制。洋河的競爭優(yōu)勢是一個系統(tǒng)工程:激勵機(jī)制到位,創(chuàng)新力、執(zhí)行力突出,有戰(zhàn)略、有戰(zhàn)術(shù)又有斗志,洋河、雙溝有老名酒的基因,又有全國最好的大本營市場。洋河連續(xù)7年每年收入49%以上增長,凈利潤65%以上增長有其深層次原因。(4)產(chǎn)品力、品牌力、渠道力仍在不斷提升。由于不斷創(chuàng)新,洋河的渠道力優(yōu)勢明顯;由于未來幾年新增產(chǎn)能將不斷投放,加上最綿柔、更綿柔的努力方向,產(chǎn)品力會進(jìn)一步提升;隨著洋河的上市以及高端化、全國化的不斷推進(jìn),品牌力在不斷提升。5、長遠(yuǎn)看,洋河品類平臺化將逐步拉開帷幕,借助銷售網(wǎng)絡(luò)

11、這條高速公路,其它品類有望獲得快速發(fā)展。在做強(qiáng)做大白酒主業(yè)的基礎(chǔ)上,洋河將先采用輕資產(chǎn)的模式,穩(wěn)步向相關(guān)多元化作適當(dāng)延伸。公司發(fā)展其它品類有三個判斷標(biāo)準(zhǔn):其一,與目前品類產(chǎn)生協(xié)同性;其二,有盈利性;其三,有戰(zhàn)略性(有發(fā)展前景)。 l股價表現(xiàn)的催化劑:不斷有投資者研究洋河、看懂洋河后轉(zhuǎn)為看好洋河。 l核心假設(shè)風(fēng)險:宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩和政府三公政策背景下,市場對白酒的分歧加大,資本市場及新聞媒體對洋河股份的理解和認(rèn)可仍將是循序漸近的過程。三，公司財務(wù)分析 【主要財務(wù)指標(biāo)】指標(biāo)日期 2012-03-312011-12-312010-12-312009-12-31凈利潤(萬元) 221204.82 40

12、2099.21 220466.78 125362.00凈利潤增長率(%) 88.81 82.38 75.86 68.71凈資產(chǎn)收益率(%) 18.28 40.65 31.86 24.70資產(chǎn)負(fù)債比率 (%) 40.97 47.52 35.65 21.75凈利潤現(xiàn)金含量(%) 132.92 138.20 174.16 113.94指標(biāo)含義：凈資產(chǎn)收益率：高/低表明公司盈利能力強(qiáng)/弱。該指標(biāo)的最近一期行業(yè)平均值：7.34%凈利潤增長率：高/低表明公司增長能力強(qiáng)/弱，前景好/差。該指標(biāo)的最近一期行業(yè)平均值：76.78%資產(chǎn)負(fù)債比率：高/低表明公司負(fù)債多/少，償債壓力大/小。該指標(biāo)的最近一期行業(yè)平均值

13、：48.09%凈利潤現(xiàn)金含量：高/低表明公司收益質(zhì)量良好/差，現(xiàn)金流動性強(qiáng)/弱。該指標(biāo)的最近一期行業(yè)平均值：-1567.42%【資產(chǎn)與負(fù)債】財務(wù)指標(biāo)(單位) 2012-03-312011-12-312010-12-312009-12-31資產(chǎn)總額(萬元) 2053601.881888317.061148007.05 649072.06負(fù)債總額(萬元) 841507.50 897453.98 409289.69 141191.59流動負(fù)債(萬元) 812995.41 868013.61 376195.31 126111.99長期負(fù)債(萬元) - - - -貨幣資金(萬元) 777637.78 7

14、09780.44 688398.13 467642.05應(yīng)收帳款(萬元) 5963.69 3641.19 3181.64 2667.32預(yù)收帳款(萬元) 84057.63 351258.68 102628.27 16763.10其他應(yīng)收款(萬元) 6227.64 3880.04 5593.79 1584.56壞帳準(zhǔn)備(萬元) - - - -股東權(quán)益(萬元) 1210260.30 989055.49 691947.94 507481.16資產(chǎn)負(fù)債率(%) 40.9700 47.5200 35.6500 21.7500股東權(quán)益比率(%) 58.9300 52.3700 60.2700 78.180

15、0流動比率 1.8912 1.6349 2.4106 4.5815速動比率 1.4782 1.1979 1.9134 3.8567 從上方數(shù)據(jù)可看出，洋河股份近三年來資產(chǎn)總額在不斷增大，而負(fù)債總額在10年度11年度呈幾何倍數(shù)增加，直觀說明洋河股份正在為滿足市場需求不斷擴(kuò)大產(chǎn)能和整合產(chǎn)業(yè)資源，值得一提的是，洋河股份在11年度的公告中現(xiàn)實出，其已開始通過資本市場來進(jìn)行資本整合，這對于公司的結(jié)構(gòu)優(yōu)化和行業(yè)內(nèi)發(fā)展壯大有長足的意義?！粳F(xiàn)金流量】財務(wù)指標(biāo)(單位) 2012-03-312011-12-312010-12-312009-12-31銷售商品收到的現(xiàn)金 699128.171783728.48101

16、8647.81 481457.42(萬元) 經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量 294019.43 555708.45 383974.62 142835.18(萬元) 現(xiàn)金凈流量(萬元) 67857.35 21382.30 220756.08 364430.60經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量 178.80 44.73 168.82 114.82增長率(%) 銷售商品收到現(xiàn)金與 117.27 140.00 133.70 120.30主營收入比(%) 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與 132.92 138.20 174.16 113.94凈利潤比(%) 現(xiàn)金凈流量與凈利潤 30.68 5.32 100.13 290.70比(%) 投資活動

17、的現(xiàn)金凈流-226162.08-485888.21-116430.19 -21869.91量(萬元) 籌資活動的現(xiàn)金凈流 - -48437.93 -46788.35 243465.33量(萬元) 公司銷售商品收到的現(xiàn)金數(shù)額從10年度開始迅速增厚，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量增長率均保持100%以上的增速。充分表明洋河股份在近幾年的銷售業(yè)績上增幅不小，其產(chǎn)品銷量也在不斷增加，但是通過現(xiàn)金凈流量與凈利潤比（%)結(jié)合投資活動的現(xiàn)金凈流量一項我們能看出 洋河股份在近幾年的用于投資的利潤額也在不斷加大，現(xiàn)金流比例隨之有些縮小，在一定程度上加大了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險?！纠麧櫂?gòu)成與盈利能力】財務(wù)指標(biāo)(單位) 2012-03

18、-312011-12-312010-12-312009-12-31主營業(yè)務(wù)收入(萬元) 596170.551274092.17 761909.27 400204.85主營業(yè)務(wù)利潤(萬元) - - - -經(jīng)營費(fèi)用(萬元) 45700.46 120942.60 73699.64 40517.99管理費(fèi)用(萬元) 23096.70 66098.11 44116.76 24598.20財務(wù)費(fèi)用(萬元) -3730.63 -15653.93 -5176.45 -2065.35三項費(fèi)用增長率(%) 77.66 52.15 78.65 66.20營業(yè)利潤(萬元) 295107.30 552460.07 30

19、7986.91 166568.88投資收益(萬元) 2223.95 1199.60 - 74.63補(bǔ)貼收入(萬元) - - - -營業(yè)外收支凈額(萬 117.89 611.68 -365.24 761.94元) 利潤總額(萬元) 295225.19 553071.75 307621.67 167330.82所得稅(萬元) 73993.88 139410.93 77752.62 41969.50凈利潤(萬元) 221204.82 402099.21 220466.78 125362.00銷售毛利率(%) 61.95 58.17 56.31 58.46主營業(yè)務(wù)利潤率(%) 49.50 43.36

20、40.42 41.62凈資產(chǎn)收益率(%) 18.28 40.65 31.86 24.70以上數(shù)據(jù)表明洋河股份的經(jīng)營數(shù)據(jù)和盈利能力。 從銷售毛利率一樣可以看出，洋河股份在行業(yè)中處于優(yōu)勢地位，這與其產(chǎn)品構(gòu)成息息相關(guān)，因洋河藍(lán)色文化一舉成名的洋河股份，憑借其良好的企業(yè)文化宣傳和品牌建立，廣被消費(fèi)者所接受。其產(chǎn)品附加值也隨之增加，在白酒行業(yè)中處于優(yōu)勢地位，也為此，其凈資產(chǎn)收利率以平均30%以上處于行業(yè)第一位?！練v年簡要財務(wù)指標(biāo)】財務(wù)指標(biāo)(單位) 2012-03-312011-12-312011-09-302011-06-30每股收益(元) 2.4600 4.4700 3.2400 2.0200每股收益

21、扣除(元) - 4.4500 - 2.0100每股凈資產(chǎn)(元) 13.4500 10.9900 9.7600 8.5400調(diào)整后每股凈資產(chǎn)( - - - -元) 凈資產(chǎn)收益率(%) 18.2775 40.6549 33.1904 23.6073每股資本公積金(元) 1.6739 1.6739 1.6739 1.6739每股未分配利潤(元) 10.3241 7.8663 6.8378 5.6133主營業(yè)務(wù)收入(萬元) 596170.551274092.17 969732.04 617174.39主營業(yè)務(wù)利潤(萬元) - - - -投資收益(萬元) 2223.95 1199.60 88.90 -凈

22、利潤(萬元) 221204.82 402099.21 291594.72 181385.67 上方主要財務(wù)數(shù)據(jù)顯示：一季度每股收益為2.46元，凈利潤年報數(shù)字和季報數(shù)字均顯示有較大幅度增長，分別為67%，88%，符合市場盈利預(yù)期，每股凈資產(chǎn)增加30%，反映出資產(chǎn)總額增加所帶來了切實的收益增加；資本公積金保持不變，說明近幾年來公司未有股份擴(kuò)張，這對于二級市場股價維穩(wěn)有利。二、技術(shù)分析1、k線理論分析（日線、月線）從上圖可以看出，洋河股份自年初以來均線多頭排列，形成向上通道。股價在1月18日低點后一路上揚(yáng)，多以陽線為主，均線5日、10日、20日掉頭向上突破120日線中線阻力位，形成金叉，后連續(xù)3個月處于上行通道，中期代表均線6日在3月30日突破半年線阻力位，此后量價齊升，中線趨勢已經(jīng)形成。區(qū)間走勢遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于大盤。從上圖（月線