企業(yè)負債經營風險的研究

1、1 緒論我國企業(yè)界現在普遍流行著一種“時不我待”的躁動“跑馬圈地，以快制勝”。這種擴張需要大量的資金投入，由于受到我國股票市場融資能力的限制，大部分企業(yè)以負債作為資金的主要來源，造成企業(yè)負債率過高，負債風險加大，在缺乏完善的風險控制與管理策略的情況下，極易為企業(yè)帶來財務風險，財務危機甚至財務失敗。巨人集團、德隆系、順馳、家世界，即為企業(yè)擴張過程中負債過高而引發(fā)財務危機所致。這些公司在我國并非五谷道場等企業(yè)的失敗特例，根據國泰君安數據庫資料，2009年末，我國上市公司平均的資產負債率71.8%，而負債中大部分為短期負債（占總負債率的82.6%）。這種情況下，企業(yè)經營中，企業(yè)經營中面臨較大的風險。

2、因而，建立一套完善的風險控制與管理策略對于企業(yè)的持續(xù)成長具有重要的意義。2 負債經營概述2.1負債經營的概念負債經營是指企業(yè)為了維系企業(yè)的正常營運、擴大經營規(guī)模、開創(chuàng)新事業(yè)等，通過銀行借款、商業(yè)信用和發(fā)行債券等形式吸收資金，并運用這筆資金從事生產經營活動，使企業(yè)資產不斷得到補償、增值和更新的一種現代企業(yè)籌資的經營方式。企業(yè)應依據國家宏觀經濟的變化而有序地調整其經營策略，充分認識負債經營的利與弊適度舉債，發(fā)揮財務杠桿和經營杠桿的作用，有效提高自有資金的收益。2.2負債經營的特征1所有權與經營權相分離。所有權與經營權分離是企業(yè)負債經營的前提，一般的債權債務關系并不一定形成負債經營，只有債權人以取得

3、一定的收益為條件，讓渡了資金使用權，企業(yè)有償獲得使用債權人的資金，并用于發(fā)展生產經營，才成為負債經營。債權人雖然是資金所有者，但不能象權益性資金的所有者一樣參與企業(yè)的生產經營管理、決策與理財活動。 2負債經營企業(yè)對債權人負有償債義務，這種義務按照約定在今后的某一日期通過資產或勞務或再負債來履行。債權人的債權受法律保護，債務人還本付息具有強制性。 3負債經營的資金成本是時間的函數。使用負債籌集的資金是要付出一定代價的，在現實經濟生活中表現為借款利息、商業(yè)折扣、現金折扣等，資金成本的大小與資金使用時間成正比，資金占用時間越長，資金成本越高。因此，負債經營企業(yè)應充分把握資金的時間價值這一重要概念。

4、4負債經營的收益與風險并存。負債經營能否取得好的效果，主要是看債務資金總成本率對資金利潤率的影響。若資金利潤率高于資金成本率，則負債經營的潛在收益能力就大，反之則小。高負債的資本結構盡管有較高的收益，但風險性也很大。企業(yè)負債成本與企業(yè)獲利能力成反比，企業(yè)應根據自身盈利情況合理確定舉債規(guī)模。 3 負債經營風險的表現3.1無力償還債務風險 對于負債性籌資，企業(yè)負有到期償還本金、利息的義務，如無法定期支付利息或按期償還本金，債務人要承擔違約責任，受到加息、罰息的處罰。負債比率逐步上升，企業(yè)整體生產經營和財務狀況會進一步惡化，喪失償債能力的可能有性越大，其結果不僅導致企業(yè)資金緊張，也會影響到企業(yè)信譽，

5、嚴重的還可能迫使企業(yè)破產清算。 3.2 利率變動風險 在社會經濟處于通貨膨脹時期，如果貸款利率增長，必然會增加負債企業(yè)的資金成本，加大利息開支，減少企業(yè)收益。同時，國家緊縮銀根，使依靠負債經營的企業(yè)陷人困境，企業(yè)的經濟擴張計劃和預期收入都難以實現。 3.3商業(yè)信用風險商業(yè)信用是指商品交易和勞務供應過程中由于延期付款或延期交貨而形成的一種借貸關系，是一種古老的自然籌資方式。商業(yè)信用對企業(yè)經營的影響是：第一，利用時間短。如果企業(yè)一旦超過信用期限后付款或過長時間的拖欠，會使企業(yè)信譽和形象受到嚴重的影響，甚至可能導致企業(yè)今后喪失商業(yè)信用機會，對企業(yè)今后公司購貨和籌資非常不利。第二，利用數量有限。商業(yè)信

6、用是不可能無限利用的，它受到外部環(huán)境的影響。當市場上求大于供時，賣方就可能不愿意提供商業(yè)信用，企業(yè)本身信用程度高低影響商業(yè)信用利用大小。 4 企業(yè)負債經營風險的成因分析企業(yè)負債經營存在多方面的風險，其中企業(yè)負債經營風險的形成可以從內因和外因兩個方面來進行分析。4.1企業(yè)負債經營風險形成的內因分析4.1.1負債規(guī)模的大小一般情況下,在期望資金利潤率高于借入資金利息率時,借入資金在全部資金中所占的比例越小,企業(yè)自有資金收益率就越低,自有資金收益率的標準差也越小,從而企業(yè)的財務風險也越小。在期望資金利潤率高于借入資金利息率的條件下,負債比率越大,自有資金收益率越高。反之,在期望資金利潤率低于借入資金

7、利息率的條件下,負債比率越大,自有資金收益率越低。負債經營規(guī)模必須適度，過度擴張會引起財務杠桿的失衡。有的企業(yè)在資金緊缺的畸形狀態(tài)規(guī)模急劇膨脹，有的企業(yè)根本就沒有自有資金，完全依靠負債維持經營。過度的高額負債，不僅需要支付巨額利息，而且降低了企業(yè)的安全性和競爭能力，降低了企業(yè)的再籌資能力，嚴重影響企業(yè)的生存和發(fā)展。4.1.2負債利息的高低負債的利息率在同樣負債規(guī)模的條件下，利息率越高，企業(yè)的負擔越重，發(fā)生破產危險的可能性也越大。同時，利息率對股東收益的變動幅度也大有影響，因為在稅息前利潤一定的條件下，負債的利息率越高，財務杠桿系數越大，股東收益受影響的程度也越大。4.1.3 負債結構的合理性借

8、入資金和自有資金比例確定不合理，使得財務風險增加。在財務杠桿作用下，當投資利潤率高于利息率時，企業(yè)擴大負債規(guī)模，適當提高借入資金與自有資金之間的比率，就會增加企業(yè)的權益資本收益率。反之，當投資利潤率低于利息率時，企業(yè)負債越多，借入資金與自有資金比例越高，企業(yè)權益資本收益率也就越低，嚴重時企業(yè)發(fā)生虧損甚至破產。當負債規(guī)模一定時，債務期限的安排是否合理，也會給企業(yè)帶來籌資風險。若長短期債務比例不合理，就會使企業(yè)在債務到期日還債壓力過大，資金周轉不靈，影響企業(yè)的正常生產經營活動。4.1.4預期現金凈流量即使企業(yè)盈利狀況良好,若現金流入量不足,也會導致資金短缺。因此,企業(yè)進行負債籌資時,必須對未來償付

9、本息的現金流量有充分的估計,要將未來現金流量期望值與償付債務時的現金需求量進行比較分析,防止較大財務風險的發(fā)生。4.2 企業(yè)負債經營風險形成的外因分析4.2.1經營發(fā)展狀況每一個國家和地區(qū)發(fā)展都存在著周期性的波動。在經濟高漲時期,市場購銷兩旺,經濟一片繁榮,企業(yè)效益普遍上升;反之,在經濟蕭條時期,資金短缺,市場疲軟,企業(yè)虧損面擴大,虧損額上升。因此經濟蕭條時期較之繁榮時期,負債經營的風險更大。4.2.2金融市場狀況企業(yè)籌資面臨瞬息萬變的金融市場,利率、匯率的變動都會導致企業(yè)財務風險的產生。比如,西方各國普遍實行浮動匯率,在一定時期,有的貨幣對外價值呈上升趨勢,稱為“硬貨幣”,有的貨幣則出現下降

10、趨勢,稱為“軟貨幣”。因此,我國企業(yè)在向國外借入資金時,不僅要考慮借款的貨幣是硬貨幣還是軟貨幣,還要考慮借款利率的高低,兩者應當綜合起來進行分析。4.2.3企業(yè)的籌資能力一個企業(yè)的籌資能力強弱,表明企業(yè)應付財務風險能力強弱。企業(yè)的經營狀況好,它的籌資能力強,應付風險的能力也強。5 企業(yè)負債經營風險的防范負債經營是市場經濟的必然產物,是現代企業(yè)的重要標志。所以對于大多數企業(yè)來說,負債經營仍然是其最主要的籌資方式。因為適度的負債可以解決企業(yè)經營資金的需要,為企業(yè)帶來巨大的杠桿利益;但企業(yè)若過度負債,不僅增加了企業(yè)財務風險,甚至有可能導致破產。所以,企業(yè)必須健全其資本經營機制,對過度負債造成的風險預

11、以防范。其風險防范對策可以概括為以下幾個方面:5.1建立有效的風險防范意識和誠信意識一個健康有活力的、可持續(xù)發(fā)展的企業(yè)，首先要樹立正確的風險意識和誠信意識，特別是高層管理人員、財務人員、經營人員，更需要有正確的風險理念和誠實經營的理念，這是防范“不當負債”的最佳手段。在我國市場經濟建設的發(fā)展過程中，尤其是經濟改革的轉軌期間，企業(yè)負債經營出現了明顯變異，甚至成了一些企業(yè)洗劫國家金融機構貸款的工具，就其道德規(guī)范而言，主要是缺乏誠實信用的經營理念；就其行為規(guī)范而言，主要是法制建設不完善。在我國的經濟犯罪中，利用負債方式洗劫國家、集體資金的案例甚多，這不是本文研究的重點，故不予展開。5.2掌握最佳負債

12、規(guī)模企業(yè)應兼顧財務杠桿利益和財務風險,充分考慮未來收入的增長幅度及穩(wěn)定程度、所處行業(yè)競爭情況等因素,以確定最佳負債規(guī)模。最佳負債規(guī)?？赏ㄟ^流動比率、速動比率指標來控制。流動比率是衡量企業(yè)短期流動性方面最常用的指標之一,該指標代表一元的流動負債有多少元的流動資產作保障。5.3提高企業(yè)的償債能力一是提高企業(yè)的核心盈利能力，這是企業(yè)償債能力的根本保證。資金周轉出難的企業(yè)往往就是那些效益較差的企業(yè)，企業(yè)要科學決策，加強管理，提高盈利能力。二是要通過企業(yè)內部資金循環(huán)，加快資金周轉，減輕債務負擔。三是加快應收賬款的回收，保證資金及時回收，使企業(yè)流動資金得到及時補充。四是做好償債能力分析“凡事預則立，不預則

13、廢”，企業(yè)舉債也是這樣，借款時要想到是否必要，怎樣歸還，期限多長，到期能否歸還，風險多大。正確的進行償債能力分析，可以使企業(yè)的負債經營沿著健康的軌道向前發(fā)展。小結負債經營是把雙刃劍,既可帶來財務風險又可帶來財務杠桿利益。研究負債經營與財務風險問題的意義在于,企業(yè)的資本結構中負債比例是可以控制的,企業(yè)可以通過合理安排資本結構適度負債,使財務杠桿利益抵消財務風險增大帶來的不利影響。負債經營是現代企業(yè)經營的一種策略和手段，負債生產經營本身就是一種風險性生產經營。要搞好負債生產經營，必須注重加強和改進財務工作和分析，學會運用商品經濟規(guī)律和市場運行規(guī)律，增強風險意識。正確地理解負債生產經營，才能使負債經營給企業(yè)帶來良好的收益，使企業(yè)拓寬經營之路從而保證企業(yè)在社會主義市場經濟競爭中立于不敗之地。參考文獻1趙長好.分析與防范企業(yè)負債籌資風險.科技信息.2007年.第二期；2卓勝波.企業(yè)負債經營的利弊分析與防范措施.河北企業(yè).2007年.第九期；3陳君博.改制企業(yè)如何防范負債經營風險.冶金財會.2005年.第九期。4傅家驥,仝允桓.工業(yè)技術經濟學M.第三版.北京