公司財務(wù)分析案例

1、 公司財務(wù)分析案例 證券投資已經(jīng)成為百姓經(jīng)濟(jì)生活中不可或缺的一部分。然而大多 數(shù)中小投資者不是專業(yè)人員， 缺乏必要的財務(wù)常識，很多投資者因為不 懂報表而錯失買賣股票的良機(jī)。因此，如何正確地分析上市公司財務(wù)報 表，挖掘真正具備投資價值的公司，是廣大投資者的當(dāng)務(wù)之急。本文就 華能國際與國電點電力做了 財務(wù)分析案例。 一、 財務(wù)分析案例研究對象及選取理由 （一）財務(wù)分析案例研究對象 本財務(wù)分析案例選取了能源電力行業(yè)兩家上市公司一一華能國際 （600011）、國電電力（600795）作為研究對象，對這兩家上市公司公 布的2001年度一2003年度連續(xù)三年的財務(wù)報表進(jìn)行了簡單分析及對 比，以期對兩個公司

2、財務(wù)狀況及經(jīng)營狀況得出簡要結(jié)論。 （二）財務(wù)分析案例行業(yè)概況 能源電力行業(yè)近兩、三年來非常受人矚目，資產(chǎn)和利潤均持續(xù)較長時間 大幅增長。由于煤炭的價格大幅上漲，這對那些火力發(fā)電的公司來說， 勢必影響其盈利能力，但因此電價上漲也將成為一種趨勢。在這樣的背 景下，電力行業(yè)必將在相當(dāng)長的一段時期內(nèi)，表現(xiàn)出良好的成長性。因 此，我們選取了這一重點行業(yè)為財務(wù)分析案例。 （三）財務(wù)分析案例公司概況 財務(wù)分析案例1華能國際 華能國際的母公司及控股股東華能國電是于 1985年成立的中外合資企 業(yè)，它與電廠所在地的多家政府投資公司于 1994年6月共同發(fā)起在北 AAAAAA 京注冊成立了股份有限公司?？偣杀?6

3、0億股，2001年在國內(nèi)發(fā)行3. 5 億股A股，其中流通股2. 5億股，而后分別在香港、紐約上市。在過 去的幾年中，華能國際通過項目開發(fā)和資產(chǎn)收購不斷擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，保 持盈利穩(wěn)步增長。擁有的總發(fā)電裝機(jī)容量從2, 900兆瓦增加到目前的 15, 936兆瓦。華能國際現(xiàn)全資擁有14座電廠，控股5座電廠，參股3 家電力公司，其發(fā)電廠設(shè)備先進(jìn)，高效穩(wěn)定，且廣泛地分布于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá) 及用電需求增長強(qiáng)勁的地區(qū)。 目前，華能國際已成為中國最大的獨立發(fā) 電公司之一。 華能國際公布的2004年第1季度財務(wù)報告，營業(yè)收入為64. 61億人民 幣，凈利潤為14.04億人民幣，比去年同期分別增長24.97%和24.58%

4、。 由此可看出，無論是發(fā)電量還是營業(yè)收入及利潤，華能國際都實現(xiàn)了健 康的同步快速增長。當(dāng)然，這一切都與今年初中國出現(xiàn)大面積電荒不無 關(guān)系。 在發(fā)展戰(zhàn)略上，華能國際加緊了幷購擴(kuò)張步伐。中國經(jīng)濟(jì)的快速增長造 成了電力等能源的嚴(yán)重短缺。隨著中國政府對此越來越多的關(guān)注和重 視，以及華能國際逐漸走上快速發(fā)展和不斷擴(kuò)張的道路，可以預(yù)見在不 久的將來，華能國際必將在中國電力能源行業(yè)中進(jìn)一步脫穎而出。最后 順便提一句，華能國際的董事長李小鵬先生為中國前總理李鵬之子，這 也許為投資者們提供了更多的遐想空間。 財務(wù)分析案例2、國電電力 國電電力發(fā)展股份有限公司（股票代碼600795）是中國國電集團(tuán)公司控 股的全國

5、性上市發(fā)電公司，1997年3月18月在上海證券交易所掛牌上市，現(xiàn)股本總額達(dá)14. 02億股，流通股3. 52億股。 國電電力擁有全資及控股發(fā)電企業(yè) 10家，參股發(fā)電企業(yè)1家，資產(chǎn)結(jié) 構(gòu)優(yōu)良合理。幾年來，公司堅持并購與基建并舉的發(fā)展戰(zhàn)略，實現(xiàn)了 公司兩大跨越。目前公司投資裝機(jī)容量1410萬千瓦。同時，公司控股 和參股了包括通信、網(wǎng)絡(luò)、電子商務(wù)等高科技公司12家，持有專利24 項，專有技術(shù)68項，被列入國家及部委重點攻關(guān)科技項目有三項，有 多項技術(shù)達(dá)到了國際領(lǐng)先水平。 2001年公司股票進(jìn)入了 道瓊斯中國指數(shù)行列，2001年度列國內(nèi)A股 上市公司綜合績效第四位，2002年7月入選上證180指數(shù)，連

6、續(xù)三年被 評為全國上市公司50強(qiáng)，保持著國內(nèi)A股證券市場綜合指標(biāo)名列前茅 的績優(yōu)藍(lán)籌股地位。2003年營業(yè)收入18億，凈利潤6. 7億比上年度增 加 24. 79%。 正因為以上這兩家企業(yè)規(guī)模較大，公司治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營管理正規(guī)，財務(wù) 制度比較完善，華能是行業(yè)中的龍頭企業(yè)，國電電力有相似之處，而兩 者相比在規(guī)模等方面又有著較大不同，具備比較分析的條件，所以特選 取這兩家企業(yè)作為財務(wù)分析案例。 以下將分別對兩家公司的財務(wù)報表進(jìn)行分析。 二、財務(wù)分析案例之華能國際財務(wù)報表分析 （一）華能國際20012003年年報簡表 表一 2001 2003資產(chǎn)負(fù)債簡表單位：萬元 項目年度2003- 12-31200

7、2- 12-312001 12-31 1. 應(yīng)收帳款余額2 存貨余額 80816 94072 73946 3.流動資產(chǎn)合計 830287 770282 1078438 4 固定資產(chǎn)合計 3840088 4021516 3342351 5.資產(chǎn)總計 5327696 4809875 4722970 6.應(yīng)付帳款 653104 7160 36504 7.流動負(fù)債合計 824657 875944 1004212 8.長期負(fù)債合計 915360 918480 957576 9.負(fù)債總計 1740017 1811074 1961788 10.股本 602767 60

8、0027 600000 11.未分配利潤 1398153 948870 816085 12.股東權(quán)益總計 3478710 2916947 2712556 表二 2001 2003利潤簡表 單位: 萬元 項目年度 2003-12-31 2002- 12- 31 2001 - 12- 31 1.主營業(yè)務(wù)收入 2347964 1872534 1581665 2.主營業(yè)務(wù)成本 1569019 1252862 1033392 3.主營業(yè)務(wù)利潤 774411 615860 545743 4.其他業(yè)務(wù)利潤 3057 1682 52 5.管理費(fèi)用 44154 32718 17583 6.財務(wù)費(fèi)用 55963

9、56271 84277 7.營業(yè)利潤 677350 528551 443828 8.利潤總額 677408 521207 442251 9. 凈利潤545714408235363606 10. 未分配利潤1398153948870816085 表三 2001 2003現(xiàn)金流量簡表單位：萬元 項目年度2003- 12- 312002-12 -312001 -12 -31 1經(jīng)營活動現(xiàn)金流入 2727752 2165385 1874132 2經(jīng)營活動現(xiàn)金流出 1712054 1384899 1162717 3經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額 1015697 780486 711414 4投資活動現(xiàn)金流入 14

10、9463 572870 313316 5投資活動現(xiàn)金流出 670038 462981 808990 6投資活動現(xiàn)金流量凈額 520574 109888 495673 7籌資活動現(xiàn)金流入 221286 17337 551415 8籌資活動現(xiàn)金流出 603866 824765 748680 9籌資活動現(xiàn)金流量凈額 382579 807427 佃7264 10現(xiàn)金及等價物增加額 112604 82746 18476 (二)財務(wù)分析案例之財務(wù)報表各項目分析 以時間距離最近的2003年度的報表數(shù)據(jù)為分析基礎(chǔ)。 1、資產(chǎn)分析 (1) 首先，在這個財務(wù)分析案例中，公司資產(chǎn)總額達(dá)到530多億， 規(guī)模很大，比2

11、002年增加了約11%, 2002年比2001年約增加2%, 這與華能2003年的一系列收購活動有關(guān)從中也可以看出企業(yè)加快了擴(kuò)張的步伐。其中絕大部分的資產(chǎn)為固定資產(chǎn)，這與該行業(yè)的特征有 關(guān)：從會計報表附注可以看出固定資產(chǎn)當(dāng)中發(fā)電設(shè)施的比重相當(dāng)高， 約占固定資產(chǎn)92. 67%。 (2) 此財務(wù)分析案例中的應(yīng)收賬款余額較大， 卻沒有提取壞賬準(zhǔn)備， 不符合謹(jǐn)慎性原則。 會計報表附注中說明公司對其他應(yīng)收款的壞帳準(zhǔn)備的記提采用按照 其他應(yīng)收款余額的3%記提，帳齡分析表明占其他應(yīng)收款 42%的部分 是屬于兩年以上沒有收回的帳款，根據(jù)我國的稅法規(guī)定，外商投資企 業(yè)兩年以上未收回的應(yīng)收款項可以作為壞帳損失處理

12、， 這部分應(yīng)收款 的可回收性值得懷疑，應(yīng)此仍然按照 3%的比例記提壞帳不太符合公 司的資產(chǎn)現(xiàn)狀，2年以上的其他應(yīng)收款共計87893852元，壞帳準(zhǔn)備 記提過低。 (3) 此財務(wù)分析案例中無形資產(chǎn)為負(fù)，報表附注中顯示主要是因為 負(fù)商譽(yù)的緣故，華能國際從其母公司華能集團(tuán)手中大規(guī)模的進(jìn)行收購 電廠的活動，將大量的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)納入囊中，華能國際在這些收購活動 中收獲頗豐。華能國際1994年10月在紐約上市時止只擁有大連電廠、 上安電廠、南通電廠、福州電廠和汕頭燃機(jī)電廠這五座電廠，經(jīng)過9 年的發(fā)展，華能國際已經(jīng)通過收購華能集團(tuán)的電廠， 擴(kuò)大了自己的規(guī) 模。但由于收購當(dāng)中的關(guān)聯(lián)交易的影響， 使得華能國際可以低

13、于公允 價值的價格收購華能集團(tuán)的資產(chǎn)，因此而產(chǎn)生了負(fù)商譽(yù)，這是由于關(guān) 聯(lián)方交易所產(chǎn)生的，因此進(jìn)行財務(wù)報表分析時應(yīng)該剔除這一因素的影 響。 (4) 長期投資。我們注意到公司2003年長期股權(quán)投資有一個大幅度 的增長，這主要是因為2003年4月華能收購深能25%的股權(quán)以及深 圳能源集團(tuán)和月照發(fā)電廠投資收益的增加。 2、負(fù)債與權(quán)益分析 在財務(wù)分析案例中可以看出，華能國際在流動負(fù)債方面比2002年底 有顯著下降，主要是由于償還了部分到期借款。 華能國際的長期借款主要到期月集中在 2004年和2011年以后，在這 兩年左右公司的還款壓力較大，需要籌集大量的資金，需要保持較高 的流動性，以應(yīng)付到期債務(wù)，這

14、就要求公司對于資金的籌措做好及時 的安排。其中將于一年內(nèi)到期的長期借款有 2799487209元，公司現(xiàn) 有貨幣資金1957970492元，因此存在一定的還款壓力。 華能國際為在三地上市的公司，在國內(nèi)發(fā)行 A股3. 5億股，其中向 大股東定向配售1億股法人股，這部分股票是以市價向華能國電配售 的，雖然意向書有這樣一句話：華能國際電力開發(fā)公司已書面 承諾按照本次公開發(fā)行確定的價格全額認(rèn)購， 該部分股份在國家出臺 關(guān)于國有股和法人股流通的新規(guī)定以前，暫不上市流通?！钡强紤] 到該部分股票的特殊性質(zhì)，流通的可能性仍然很大。華能國際的這種 籌資模式，在1998年3月增發(fā)外資股的時候也曾經(jīng)使用過，在這種

15、 模式下，一方面，華能國際向大股東買發(fā)電廠，而另一方面，大股東 又從華能國際買股票，實際上雙方都沒有付出太大的成本， 僅通過這 個手法，華能國際就完成了資產(chǎn)重組的任務(wù)， 同時還能保證大股東的 控制地位沒有動搖。 3、收入與費(fèi)用分析 (1) 華能國際的主要收入來自于通過各個地方或省電力公司為最終 用戶生產(chǎn)和輸送電力而收取的扣除增值稅后的電費(fèi)收入。根據(jù)每月月 底按照實際上網(wǎng)電量或售電量的記錄在向各電力公司控制與擁有的 電網(wǎng)輸電之時發(fā)出帳單并確認(rèn)收入。 應(yīng)此，電價的高低直接影響到華 能國際的收入情況。隨著我國電力體制改革的全面鋪開， 電價由原來 的計劃價格逐步向 廠網(wǎng)分開，競價上網(wǎng)”過渡，電力行業(yè)的

16、壟斷地位 也將被打破，因此再想獲得壟斷利潤就很難了。國內(nèi)電力行業(yè)目前形 成了電監(jiān)會、五大發(fā)電集團(tuán)和兩大電網(wǎng)的新格局， 五大發(fā)電集團(tuán)將原 來的國家電力公司的發(fā)電資產(chǎn)劃分成了五份，在各個地區(qū)平均持有， 現(xiàn)在在全國每個地區(qū)五大集團(tuán)所占有的市場份額均大約在20%左右。 華能國際作為五大發(fā)電集團(tuán)之一的華能國際的旗艦， 通過不斷的收購 母公司所屬電廠，長高發(fā)電量搶占市場份額，從而形成規(guī)模優(yōu)勢。 (2) 由于華能國際屬于外商投資企業(yè)，享受國家的優(yōu)惠稅收政策， 因此而帶來的稅收收益約為4億元。 (3) 2003比2002年收入和成本有了大幅度的增加，這主要是由于 上述收購幾家電廠納入了華能國際的合并范圍所引起

17、的。 但是從縱向 分析來看，雖然收入比去年增加了 26%，但主營業(yè)務(wù)成本增加了 25%， 主營業(yè)務(wù)稅金及附加增加了 27. 34%，管理費(fèi)用增加了 35%,均高 于收入的增長率，說明華能國際的成本仍然存在下降空間。 （三）財務(wù)分析案例之比率分析 財務(wù)比率分析表 指標(biāo)200312 -31 2002 12- 31 2001 - 12- 31 流動性比率 流動比率 1. 01 0. 88 1. 07 速動比率 0. 91 0. 77 1 長期償債能力 資產(chǎn)負(fù)債率 0. 33 0. 38 0. 42 債務(wù)對權(quán)益比率 0. 26 0. 31 0. 35 利息保障倍數(shù) 12. 5 9. 09 5. 26

18、運(yùn)營能力 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 9. 96 9. 91 12. 6 存貨周轉(zhuǎn)率 19. 41 13. 32 13. 97 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 0. 46 0. 39 0. 34 獲利能力 資產(chǎn)收益率（% ） 12. 71 8. 56 9. 35 權(quán)益回報率（% ） 15. 87 10. 11 12. 31 銷售毛利率 28. 85 27. 83 27. 96 銷售凈利率 23. 24 21. 8 22. 99 凈資產(chǎn)收益率 18. 56 14 15. 71 1流動性比率. (1) 流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債 (2) 速動比率=速動資產(chǎn)/流動負(fù)債=(流動資產(chǎn)一存貨)/流動負(fù)債 公司200 2003流動比率

19、先降后升，但與絕對標(biāo)準(zhǔn) 2： 1有很大差距 與行業(yè)平均水平約1. 35左右也有差距，值得警惕，特別是 2004年 是華能還款的一個小高峰，到期的借款比較多，必須要預(yù)先做好準(zhǔn)備。 公司速動比率與流動比率發(fā)展趨勢相似。并且 2003年數(shù)值0. 91接 近于1,與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)也差不多，表明存貨較少，這與電力行業(yè)特征也 有關(guān)系。 2資產(chǎn)管理比率. (1) 存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/平均存貨. (2) A應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額/平均應(yīng)收賬款. B應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(平均收帳期)=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率. (3) 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額/平均總資產(chǎn) 此財務(wù)分析案例中，公司資產(chǎn)管理比率數(shù)值2002年比2001

20、年略有下 降, 2003年度最高，其中，存貨周轉(zhuǎn)率2003年度超過行業(yè)平均水平， 說明管理存貨能力增強(qiáng)，物料流轉(zhuǎn)加快，庫存不多。應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，說明資金回收速度快，銷售運(yùn)行流暢。公司 2003年資產(chǎn)總計增長較快，銷售收入凈額增長也很快，所以資產(chǎn)周 轉(zhuǎn)率呈快速上升趨勢，在行業(yè)中處于領(lǐng)先水平，說明公司的資產(chǎn)使用 效率很高，規(guī)模的擴(kuò)張帶來了更高的規(guī)模收益，呈現(xiàn)良性發(fā)展。 3.負(fù)債比率. (1) 資產(chǎn)負(fù)債比率(負(fù)債比率)=總負(fù)債/總資產(chǎn). (2) 已獲利息倍數(shù)=利稅前利潤/利息=(凈利潤+利息+所锝稅) 俐息 (3) 長期債務(wù)對權(quán)益比率=長期負(fù)債/所有者權(quán)益 此財務(wù)分析案例中，公司負(fù)債比率逐年降低主要是因為公司成立初期 舉借大量貸款和外債進(jìn)行電廠建設(shè)， 隨著電廠相繼投產(chǎn)獲利，逐漸還 本付息使公司負(fù)債比率降低，也與企業(yè)不斷的增資擴(kuò)股有關(guān)系。 并且 已獲利息倍數(shù)指標(biāo)發(fā)展趨勢較好公司有充分能力償還利息及本金。 長 期償債能力在行業(yè)中處于領(lǐng)先