注會(huì)財(cái)管題庫25

1、、單項(xiàng)選擇題1.下列關(guān)于價(jià)值評(píng)估的目的說法不正確的是（ ）。A. 價(jià)值評(píng)估的目的是幫助投資人和管理當(dāng)局改善決策B. 企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供的結(jié)論有很強(qiáng)的時(shí)效性C. 企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供的信息僅僅是企業(yè)價(jià)值的一個(gè)數(shù)字D. 價(jià)值評(píng)估認(rèn)為市場(chǎng)只在一定程度上有效，即并非完全有效2.下列表述不正確的是（ ）。A. 經(jīng)濟(jì)價(jià)值是指一項(xiàng)資產(chǎn)的公平市場(chǎng)價(jià)值， 通常用該資產(chǎn)所產(chǎn)生的未 來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來計(jì)量B. 現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格表現(xiàn)了價(jià)格被市場(chǎng)所接受， 因此與公平市場(chǎng)價(jià)值基本 一致C. 價(jià)值評(píng)估提供的結(jié)論有很強(qiáng)的時(shí)效性D. 價(jià)值評(píng)估的一般對(duì)象是企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價(jià)值3.有關(guān)企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量表述不正確的是（ ）。A. 如果企業(yè)沒有債

2、務(wù)，企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量就是可以提供給股東的現(xiàn)金 流量B. 企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費(fèi)用的剩余部分C. 企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量是一定期間可以提供給股東和債權(quán)人的稅后現(xiàn) 金流量D. 實(shí)體現(xiàn)金流量等于股權(quán)現(xiàn)金流量加債務(wù)現(xiàn)金流量4.甲公司 2015 年銷售收入為 10000 萬元， 2015 年年底凈負(fù)債及股 東權(quán)益總計(jì)為 5000 萬元（其中股東權(quán)益 4400 萬元），預(yù)計(jì) 2016 年銷售增長率為 8% ，稅后經(jīng)營凈利率為 10% ，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保 持與 2015 年一致，凈負(fù)債的稅后利息率為 4% ，凈負(fù)債利息按上年 年末凈負(fù)債余額和凈負(fù)債稅后利息率計(jì)算。 下列有關(guān) 2016 年的

3、各項(xiàng) 預(yù)計(jì)結(jié)果中，錯(cuò)誤的是（ ）。A. 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資為 400 萬元B. 稅后經(jīng)營凈利潤為 1080 萬元C. 實(shí)體現(xiàn)金流量為 680 萬元D. 凈利潤為 1000 萬元5.下列關(guān)系式不正確的是（ ）。A. 實(shí)體現(xiàn)金流量 =營業(yè)現(xiàn)金凈流量 -（經(jīng)營長期資產(chǎn)凈值增加 -經(jīng)營長 期負(fù)債增加）B. 實(shí)體現(xiàn)金流量 =稅后經(jīng)營凈利潤 -凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資C. 債務(wù)現(xiàn)金流量 =稅后利息 -凈負(fù)債增加D. 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資 =凈負(fù)債的增加額 +所有者權(quán)益的增加額6.某公司 2014 年年末流動(dòng)負(fù)債為 300 萬元，其中金融流動(dòng)負(fù)債為 200 萬元，長期負(fù)債為 500 萬元，其中金融長期負(fù)債 300 萬元，

4、股東權(quán) 益為 600 萬元； 2015 年年末流動(dòng)負(fù)債為 550 萬元，其中金融流動(dòng) 負(fù)債為 400 萬元，長期負(fù)債為 700 萬元，其中金融長期負(fù)債 580 萬元，股東權(quán)益為 900 萬元。該公司不存在金融資產(chǎn)。則 2015 年 的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資為（ ）萬元。A. 780B. 725C. 654D. 6927.某公司 2014 年年末的累計(jì)折舊與攤銷 50 萬元，管理用資產(chǎn)負(fù)債表 中經(jīng)營性長期資產(chǎn)合計(jì)為 270 萬元，2015 年年末的累計(jì)折舊與攤銷 為 70 萬元，管理用資產(chǎn)負(fù)債表中經(jīng)營性長期資產(chǎn)總計(jì) 390 萬元，則 2015 年經(jīng)營長期資產(chǎn)總值增加為（ ）萬元。A. 320B. 46

5、0C. 410D. 1408.某跨國公司 2015 年每股收益為 15 元，每股資本支出 40 元，每股 折舊與攤銷 30 元；該年比上年每股經(jīng)營營運(yùn)資本增加 5 元。根據(jù)預(yù) 測(cè)全球經(jīng)濟(jì)長期增長率為 5% ，該公司的凈投資資本負(fù)債率目前為 40%，將來也將保持目前的資本結(jié)構(gòu)。該公司的B值為 2，長期國庫 券利率為 3% ，股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益率為 5%。則 2015 年年末該公司 的每股股權(quán)價(jià)值為（ ）元。A. 78.75B. 72.65C. 68.52D. 66.469. 下列關(guān)于相對(duì)價(jià)值法的表述中不正確的是（ ）。A. 相對(duì)價(jià)值法是一種利用可比企業(yè)的價(jià)值衡量目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的方法B. 市凈率法主要

6、適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)C. 利用相對(duì)價(jià)值法計(jì)算的企業(yè)價(jià)值是目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值D. 權(quán)益凈利率是市凈率模型的最關(guān)鍵因素10.某公司 2015 年的股利支付率為 50% ，凈利潤和股利的增長率均為5%。該公司的B值為1.5，國庫券利率為3%，市場(chǎng)平均股票收益率 為 7% 。則 2015 年該公司的內(nèi)在市盈率為（ ）。A. 12.5B. 10C. 8D. 1411.市銷率的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素是（ ）。A. 增長潛力B. 銷售凈利率C. 權(quán)益凈利率D. 股利支付率12.某公司 2015 年的利潤留存率為 60% 。凈利潤和股利的增長率均為6% , 2016年的預(yù)期銷售凈利率為10%。該公

7、司的B值為2.5 ,國庫 券利率為 4% ，市場(chǎng)平均股票收益率為 8%。則該公司的內(nèi)在市銷率 為（ ）。A. 1.1B. 1.2C. 0.53D. 0.513.運(yùn)用相對(duì)價(jià)值法評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)，市盈率模型最適合的企業(yè)類型為（ ）。A. 處于穩(wěn)定狀態(tài)的企業(yè)B. 連續(xù)盈利，并且B值接近于1的企業(yè)C. 銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)D. 擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)使用股權(quán)市價(jià)比率模型進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)， 通常需要確定一個(gè)關(guān)鍵 因素，并用此因素的可比企業(yè)平均值對(duì)可比企業(yè)的平均市價(jià)比率進(jìn)行 修正。下列說法中，正確的是（ ）。A. 修正市盈率的關(guān)鍵因素是每股收益B. 修正市盈

8、率的關(guān)鍵因素是股利支付率C. 修正市凈率的關(guān)鍵因素是股東權(quán)益凈利率D. 修正市銷率的關(guān)鍵因素是增長率二 、多項(xiàng)選擇題1.下列有關(guān)企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供的信息的說法正確的有（）。A. 企業(yè)價(jià)值評(píng)估不否認(rèn)市場(chǎng)的有效性，但是不承認(rèn)市場(chǎng)的完善性B. 企業(yè)價(jià)值受企業(yè)狀況和市場(chǎng)狀況的影響，隨時(shí)都會(huì)變化C. 企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供的是有關(guān)公平市場(chǎng)價(jià)值的信息D. 企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供的信息不僅包括最終的評(píng)估值， 而且還包括評(píng)估 過程產(chǎn)生的大量信息2.下列關(guān)于持續(xù)經(jīng)營價(jià)值與清算價(jià)值的說法中，正確的有（）。A. 企業(yè)的公平市場(chǎng)價(jià)值應(yīng)當(dāng)是持續(xù)經(jīng)營價(jià)值與清算價(jià)值中較高的一個(gè)B. 一個(gè)企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營的基本條件，是其繼續(xù)經(jīng)營價(jià)值超過清算價(jià)

9、值C. 依據(jù)理財(cái)?shù)摹白岳瓌t”，當(dāng)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值大于清算價(jià)值時(shí)， 投資人通常會(huì)選擇持續(xù)經(jīng)營D. 如果現(xiàn)金流量下降， 或者資本成本提高， 使得未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值低 于清算價(jià)值時(shí)，則投資人必然要進(jìn)行清算3.甲企業(yè)以 20 億元的價(jià)格買下了乙企業(yè)的全部股份，并承擔(dān)了乙企業(yè)原有的 5 億元的債務(wù)，則下列說法正確的有（ ）。A. 收購成本為 20 億元B. 乙企業(yè)的實(shí)體價(jià)值是 25 億元C. 乙企業(yè)的股權(quán)價(jià)值是 25 億元D. 乙企業(yè)的股權(quán)價(jià)值是 20 億元4.下列關(guān)于企業(yè)價(jià)值的計(jì)算說法中，正確的有（ ）。A. 企業(yè)價(jià)值二預(yù)測(cè)期價(jià)值+后續(xù)期價(jià)值B. 后續(xù)期的現(xiàn)金流量為常數(shù)時(shí)， 后續(xù)期價(jià)值 =現(xiàn)金流量

10、t+1/ 資本成本C. 后續(xù)期現(xiàn)金流量按固定比率永續(xù)增長時(shí)，后續(xù)期價(jià)值 =現(xiàn)金流量 t+1/ （資本成本 -后續(xù)期現(xiàn)金流量永續(xù)增長率）D. 后續(xù)期價(jià)值現(xiàn)值二后續(xù)期價(jià)值X（ P/A , i, t）5.不增發(fā)新股的情況下，企業(yè)去年的股東權(quán)益增長率為 6% ，本年的經(jīng) 營效率和財(cái)務(wù)政策與去年相同， 則下列說法中， 正確的有 （ ）。A. 企業(yè)本年的銷售增長率為 6%B. 企業(yè)本年的可持續(xù)增長率為 6%C. 企業(yè)本年的權(quán)益凈利率為 6%D. 企業(yè)本年的實(shí)體現(xiàn)金流量增長率為 6%6.甲公司 2015 年銷售收入為 5000 萬元， 2015 年底凈負(fù)債及股東權(quán) 益總計(jì)為 2500 萬元（其中股東權(quán)益 2

11、200 萬元），預(yù)計(jì) 2016 年銷 售增長率為 8% ，稅后經(jīng)營凈利率為 10% ，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持與 2015 年一致，凈負(fù)債的稅后利息率為 4% ，凈負(fù)債利息按上年末凈 負(fù)債余額和預(yù)計(jì)利息率計(jì)算。 企業(yè)的融資政策為： 多余現(xiàn)金優(yōu)先用于 歸還借款，歸還全部借款后剩余的現(xiàn)金全部發(fā)放股利。 下列有關(guān) 2016 年的各項(xiàng)預(yù)計(jì)結(jié)果中，正確的有（ ）。A. 債務(wù)現(xiàn)金流量為 -12 萬元B. 股權(quán)現(xiàn)金流量為 352 萬元C. 實(shí)體現(xiàn)金流量為 340 萬元D. 留存收益為 500 萬元7.下列關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估的表述中，正確的有（ ）。A. 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時(shí)間價(jià)值原則B

12、. 實(shí)體自由現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和C. 在穩(wěn)定狀態(tài)下實(shí)體現(xiàn)金流量增長率一般不等于銷售收入增長率D. 在穩(wěn)定狀態(tài)下股權(quán)現(xiàn)金流量增長率一般不等于銷售收入增長率下列計(jì)算式中正確的有( )。A. 經(jīng)營營運(yùn)資本增加二經(jīng)營流動(dòng)資產(chǎn)-經(jīng)營流動(dòng)負(fù)債B. 股權(quán)現(xiàn)金流量二稅后利潤-(凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資-凈負(fù)債增加)C. 股權(quán)現(xiàn)金流量二股利分配-股權(quán)資本發(fā)行D. 凈投資資本 =經(jīng)營營運(yùn)資本 +經(jīng)營長期資產(chǎn) -經(jīng)營長期負(fù)債9.股權(quán)現(xiàn)金流量是指一定期間可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量， 以下 表述正確的有( )。A. 股權(quán)現(xiàn)金流量是扣除了成本費(fèi)用和必要的投資支出后的剩余部分B. 如果把股權(quán)現(xiàn)金流

13、量全部作為股利分配， 則股權(quán)現(xiàn)金流量等于股利 現(xiàn)金流量C. 有多少股權(quán)現(xiàn)金流量會(huì)作為股利分配給股東， 取決于企業(yè)的籌資和 股利分配政策D. 加權(quán)平均資本成本是與股權(quán)現(xiàn)金流量相匹配的等風(fēng)險(xiǎn)投資的機(jī)會(huì) 成本10. 市盈率和市凈率的共同驅(qū)動(dòng)因素包括( )。A. 股利支付率B. 增長率C. 股權(quán)資本成本D. 權(quán)益凈利率利用可比企業(yè)市盈率估計(jì)企業(yè)價(jià)值的說法中，正確的有（ ）。A. 它考慮了時(shí)間價(jià)值因素B. 它能直觀地反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系C. 它具有很高的綜合性， 涵蓋了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率、 增長率、股利支付率的 影響D. 根據(jù)可比企業(yè)的本期市盈率和內(nèi)在市盈率計(jì)算出的目標(biāo)企業(yè)的股 票價(jià)值不同12. 相對(duì)價(jià)值法是利

14、用類似企業(yè)的市場(chǎng)定價(jià)來估計(jì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的一種 方法，下列有關(guān)表述中不正確的有（ ）。A. 同行業(yè)企業(yè)不一定是可比企業(yè)B. 如果找不到符合條件的可比企業(yè)或者同行業(yè)的上市企業(yè)很少的時(shí) 候可以采用修正的市價(jià)比率C. 運(yùn)用市盈率模型進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)， 目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值可以用每 股收益乘以行業(yè)平均市盈率計(jì)算D. 在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，按照每股市價(jià) / 每股收益比率模型可以得 出目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值13. 下列有關(guān)市凈率的修正方法表述不正確的有（ ）。A. 用增長率修正實(shí)際的市凈率， 把增長率不同的同業(yè)企業(yè)納入可比范 圍B. 用權(quán)益凈利率修正實(shí)際的市凈率， 把權(quán)益凈利率不同的同業(yè)企業(yè)納入可比范圍C. 用銷

15、售凈利率修正實(shí)際的市凈率， 把銷售凈利率不同的同業(yè)企業(yè)納 入可比范圍D. 用股權(quán)資本成本修正實(shí)際的市凈率， 把股權(quán)資本成本不同的同業(yè)企 業(yè)納入可比范圍三 、計(jì)算分析題1.某公司 2014 年每股銷售收入 35 元，每股經(jīng)營營運(yùn)資本 15 元，每 股凈利潤 10 元，每股資本支出 4 元，每股折舊與攤銷 2 元。資本結(jié) 構(gòu)中凈負(fù)債占 40% ，可以保持此目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)不變。預(yù)計(jì) 2015 年的銷售收入增長率為 10% ，2016 年銷售收入增長率為11% , 20172019年銷售收入增長率保持在12%的水平上。該公 司的資本支出、經(jīng)營營運(yùn)資本、折舊與攤銷、凈利潤與銷售收入同比 例增長，到 202

16、0 年及以后股權(quán)現(xiàn)金流量將會(huì)保持 5% 的固定增長速 度。2015年2019年該公司的B值為1.5 , 2020年及以后年度的B值 為 2，長期國債的利率為 6% ，市場(chǎng)組合的收益率為 10% 。要求：計(jì)算該公司股票的每股價(jià)值。2.甲公司是一家制造公司， 其每股收益為 0.5 元，每股股票市場(chǎng)價(jià)格為 25 元。甲公司預(yù)期增長率為 10% ，假設(shè)制造業(yè)上市公司中， 增長率、 股利支付率和風(fēng)險(xiǎn)與甲公司類似的有 6 家，它們的市盈率如表所示。公司名稱市盈率預(yù)期增長率A4010%B44.88%C37.912%D2815%E456%F2515%要求：(1) 確定修正的平均市盈率。(2) 利用修正平均市盈

17、率法確定甲公司的股票價(jià)值(3) 用股價(jià)平均法確定甲公司的股票價(jià)值。(4) 請(qǐng)問甲公司的股價(jià)被市場(chǎng)高估了還是低估了？四、綜合題1.B公司是一個(gè)高新技術(shù)公司，具有領(lǐng)先同業(yè)的優(yōu)勢(shì)。 2015年每股營 業(yè)收入為10元，每股經(jīng)營營運(yùn)資本為3元，每股凈利潤為4元，每 股資本支出為2元，每股折舊費(fèi)為1元。目前國庫券的利率為3%，市場(chǎng)組合的預(yù)期報(bào)酬率為8%,該企業(yè)預(yù)計(jì) 凈投資資本中始終維持凈負(fù)債占40%的比率,假設(shè)該公司的資本支出、經(jīng)營營運(yùn)資本、折舊費(fèi)、凈利潤與營業(yè)收入始終保持同比例增長。 其未來銷售增長率及預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)如下：年份2016 年2017 年2018年及以后銷售增長率10%10%2%B系數(shù)1.61

18、.61.4要求：以2016年到2018年為預(yù)測(cè)期，填寫下表。（要求中間步驟保留4位小數(shù),計(jì)算結(jié)果保留兩位小數(shù)）單位：元年份2015年（基期）2016年2017年2018 年每股股權(quán)現(xiàn)金流量股權(quán)資本成本折現(xiàn)系數(shù)預(yù)測(cè)期每股現(xiàn)金流量現(xiàn)值預(yù)測(cè)期每股現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì)后續(xù)期每股價(jià)值每股股權(quán)價(jià)值2.C公司是一家上市公司，C公司2014年的主要財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)如下:單位：萬元項(xiàng)目2014 年資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目（期末）：貨幣資金95以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)5應(yīng)收款項(xiàng)400存貨500可供出售金融資產(chǎn)10固定資產(chǎn)1990資產(chǎn)總計(jì)3000應(yīng)付賬款560應(yīng)付利息15長期借款900長期應(yīng)付款425股本（500

19、萬股）500未分配利潤600負(fù)債及股東權(quán)益合計(jì)3000利潤表項(xiàng)目（年度）：一、營業(yè)收入4500減：營業(yè)成本2250銷售和管理費(fèi)用1800財(cái)務(wù)費(fèi)用（利息費(fèi)用）72資產(chǎn)減值損失12加：公允價(jià)值變動(dòng)收益-5二、營業(yè)利潤361加：營業(yè)外收支凈額2三、利潤總額363減：所得稅費(fèi)用（25%）90.75四、凈利潤272.25C公司2015年年初的每股價(jià)格為20元。公司的貨幣資金全部是經(jīng) 營活動(dòng)必需的資金，長期應(yīng)付款是經(jīng)營活動(dòng)引起的長期應(yīng)付款；資產(chǎn)減值損失是經(jīng)營資產(chǎn)減值帶來的損失，公允價(jià)值變動(dòng)收益是以公允價(jià) 值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)產(chǎn)生的收益。C公司擬定改進(jìn)財(cái)務(wù)分析體系評(píng)價(jià)公司的財(cái)務(wù)狀

20、況和經(jīng)營成果，同行業(yè)平均數(shù)據(jù)如下：財(cái)務(wù)比率行業(yè)平均數(shù)據(jù)凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率16.60%稅后利息率6.30%經(jīng)營差異率10.30%凈財(cái)務(wù)杠桿0.5236杠桿貢獻(xiàn)率5.39%權(quán)益凈利率21.99%為進(jìn)行2015年度財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，C公司對(duì)2014年財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行了修正, 并將修正后結(jié)果作為基期數(shù)據(jù)，具體內(nèi)容如下：單位：萬元年份2014年（修正后基期數(shù)據(jù)）利潤表項(xiàng)目（年度）：營業(yè)收入4500稅后經(jīng)營凈利潤337.5減：稅后利息費(fèi)用54凈利潤合計(jì)283.5資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目（年末）：經(jīng)營營運(yùn)資本435凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)1565凈經(jīng)營資產(chǎn)合計(jì)2000凈負(fù)債900股本500未分配利潤600股東權(quán)益合計(jì)1100C公司2015

21、年預(yù)計(jì)銷售增長率為8%，經(jīng)營營運(yùn)資本、凈經(jīng)營性長 期資產(chǎn)、稅后經(jīng)營凈利潤占銷售收入的百分比與 2014年修正后的基 期數(shù)據(jù)相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期數(shù)據(jù)的資本 結(jié)構(gòu)（凈負(fù)債/凈經(jīng)營資產(chǎn)）作為2015年的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。公司2015 年不打算增發(fā)新股，稅前借款利率預(yù)計(jì)為 8%。假定公司年末凈負(fù)債 代表全年凈負(fù)債水平，利息費(fèi)用根據(jù)年末凈負(fù)債和預(yù)計(jì)借款利率計(jì) 算。C公司適用所得稅稅率為25%，加權(quán)平均資本成本為10%。 要求：（1）計(jì)算C公司2014年度的凈經(jīng)營資產(chǎn)、凈負(fù)債、稅后經(jīng)營凈利 潤和金融損益。（2）計(jì)算C公司2014年度的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率、經(jīng) 營差異率、凈財(cái)務(wù)杠

22、桿、杠桿貢獻(xiàn)率和權(quán)益凈利率，分析其權(quán)益凈利 率高于或低于行業(yè)平均水平的原因。（3）預(yù)計(jì)C公司2015年度的實(shí)體現(xiàn)金流量、債務(wù)現(xiàn)金流量和股權(quán) 現(xiàn)金流量（4）如果C公司2015年及以后年度每年的現(xiàn)金流量保持 8%穩(wěn)定 增長，計(jì)算其每股股權(quán)價(jià)值，并判斷2015年年初的股價(jià)被高估還是 低估。答案解析 一 、單項(xiàng)選擇題1. 【答案】 C【解析】 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的是分析和衡量一個(gè)企業(yè)或一個(gè)經(jīng)營單位的公平 市場(chǎng)價(jià)值， 并提供有關(guān)的信息幫助投資人和管理者當(dāng)局改善決策， 所 以選項(xiàng) A 正確；企業(yè)價(jià)值受企業(yè)狀況和市場(chǎng)狀況的影響，隨時(shí)都會(huì) 變化。價(jià)值評(píng)估依賴的企業(yè)信息和市場(chǎng)信息也在不斷流動(dòng)， 新信息的 出現(xiàn)隨時(shí)

23、可能改變?cè)u(píng)估的結(jié)論。 因此，企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供的結(jié)論有很 強(qiáng)的時(shí)效性，選項(xiàng) B 正確；企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供的信息不僅僅是企業(yè) 價(jià)值一個(gè)數(shù)字，還包括評(píng)估過程產(chǎn)生的大量信息，選項(xiàng) C 不正確； 價(jià)值評(píng)估不否認(rèn)市場(chǎng)的有效性， 但是不承認(rèn)市場(chǎng)的完善性。 在完善的 市場(chǎng)中，企業(yè)只能取得投資者要求的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益， 市場(chǎng)價(jià)值與內(nèi) 在價(jià)值相等，價(jià)值評(píng)估沒有什么實(shí)際意義，在這種情況下，企業(yè)無法 為股東創(chuàng)造價(jià)值，價(jià)值評(píng)估認(rèn)為，市場(chǎng)只在一定程度有效，即并非完 全有效，選項(xiàng) D 正確?！局R(shí)點(diǎn)】 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的2. 【答案】 B【解析】 資產(chǎn)的公平市場(chǎng)價(jià)值就是未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。 而現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格可能 是公平的，也可能

24、是不公平的。知識(shí)點(diǎn)】 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的對(duì)象3. 【答案】 B【解析】 企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費(fèi)用和必要的投資 后的剩余部分?！局R(shí)點(diǎn)】 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型4. 【答案】 D【解析】因?yàn)閮艚?jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變， 所以凈經(jīng)營資產(chǎn)的增長率和銷售收入的 增長率相等，所以凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=5000 X 8%=400 （萬元），所 以選項(xiàng)A表述正確；2016年的稅后經(jīng)營凈利潤二銷售收入X稅后經(jīng) 營凈利率=10000 X（1+8% ）X 10%=1080 （萬元），所以選項(xiàng) B 表述正確；實(shí)體現(xiàn)金流量 =稅后經(jīng)營凈利潤 -凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資 =1080-400=680 （萬元），所以選項(xiàng) C 表

25、述正確；凈利潤 =稅后經(jīng) 營凈利潤-稅后利息費(fèi)用=1080- （5000-4400） X 4%=1056 （萬元），所以選項(xiàng) D 表述錯(cuò)誤。知識(shí)點(diǎn)】 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型5. 【答案】 A實(shí)體現(xiàn)金流量 =營業(yè)現(xiàn)金凈流量 - 資本支出，資本支出 =凈經(jīng)營長期資 產(chǎn)增加 +折舊與攤銷 =經(jīng)營長期資產(chǎn)總值增加 -經(jīng)營長期負(fù)債增加，所 以選項(xiàng) A 所列關(guān)系式不正確?！局R(shí)點(diǎn)】 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型6. 【答案】 A【解析】凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資 =本期凈投資資本 - 上期凈投資資本 =（本期凈負(fù)債 +本期所有者權(quán)益） - （上期凈負(fù)債 + 上期所有者權(quán)益） = （本期凈負(fù) 債-上期凈負(fù)債）+（本期所有者權(quán)益 -上期

26、所有者權(quán)益） =（ 400+580 ） - （200+300 ）+（ 900-600 ）=780 （萬元）。【知識(shí)點(diǎn)】 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型7. 【答案】 D【解析】經(jīng)營長期資產(chǎn)總值增加 = 經(jīng)營長期資產(chǎn)凈值增加 +本年的折舊與攤銷=（ 390-270 ） +（ 70-50 ） =140 （萬元） 【知識(shí)點(diǎn)】 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型8. 【答案】 A【解析】每股凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資 = 每股資本支出 -每股折舊與攤銷 +每股經(jīng)營營 運(yùn)資本增加 =40-30+5=15 (元)，每股股權(quán)現(xiàn)金流量 =每股收益 - 每股凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資x (1-凈投資資本負(fù)債率)=15-15 X (1-40% )=6 (元)，股權(quán)

27、資本成本=3%+2 X 5%=13% ,每股價(jià)值=6 X (1+5% ) /(13 %-5% ) =78.75 (元)?！局R(shí)點(diǎn)】 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型9. 【答案】 C【解析】所得出的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值是相對(duì)于可比企業(yè)來說， 以可比企業(yè)價(jià)值為基 準(zhǔn)，是一種相對(duì)價(jià)值，而非目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，所以選項(xiàng) C 說法 不正確?！局R(shí)點(diǎn)】 相對(duì)價(jià)值評(píng)估方法10. 【答案】 A【解析】股權(quán)資本成本 =3%+1.5 X( 7%-3% ) =9% ，內(nèi)在市盈率 =股利支付 率/ (股權(quán)成本 -增長率) =50%/(9%-5% ) =12.5 。【知識(shí)點(diǎn)】 相對(duì)價(jià)值評(píng)估方法11. 【答案】 B市銷率的驅(qū)動(dòng)因素有銷售凈利率

28、、 股利支付率、 增長率和股權(quán)資本成 本，但關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素是銷售凈利率?！局R(shí)點(diǎn)】 相對(duì)價(jià)值評(píng)估方法12. 【答案】 D【解析】股利支付率 =1- 利潤留存率 =1-60%=40% ，股權(quán)資本成本 =4%+2.5x(8%-4% ) =14%，則有:內(nèi)在市銷率二銷售凈利率1 X股利支付率/ (股權(quán)成本-增長率)=10% X 40%/ (14%-6% ) =0.5。【知識(shí)點(diǎn)】 相對(duì)價(jià)值評(píng)估方法13. 【答案】 B【解析】市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且B值接近于 1的企業(yè)；市凈率模型 主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、 凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)； 市銷率模型主 要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)或者銷售成本率趨同

29、的傳統(tǒng) 行業(yè)的企業(yè)?！局R(shí)點(diǎn)】 相對(duì)價(jià)值評(píng)估方法 , 相對(duì)價(jià)值評(píng)估方法 , 相對(duì)價(jià)值評(píng)估方 法14. 【答案】 C修正市盈率的關(guān)鍵因素是增長率， 修正市凈率的關(guān)鍵因素是股東權(quán)益 凈利率，修正市銷率的關(guān)鍵因素是銷售凈利率?！局R(shí)點(diǎn)】 相對(duì)價(jià)值評(píng)估方法二 、多項(xiàng)選擇題1. 【答案】 A, B, C, D【解析】本題主要考查有關(guān)企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供的信息的相關(guān)說法， 以上四種說 法都是正確的?！局R(shí)點(diǎn)】 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的2. 【答案】 A, B, C【解析】一個(gè)企業(yè)的繼續(xù)經(jīng)營價(jià)值已經(jīng)低于其清算價(jià)值， 本應(yīng)當(dāng)進(jìn)行清算。 但 是，也有例外，就是控制企業(yè)的人拒絕清算，企業(yè)得以持續(xù)經(jīng)營。這 種持續(xù)經(jīng)營，摧毀了

30、股東本來可以通過清算得到的價(jià)值?！局R(shí)點(diǎn)】 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的對(duì)象3. 【答案】 B, D【解析】收購的經(jīng)濟(jì)成本是 25 億元，選項(xiàng) A 不正確；對(duì)于甲企業(yè)的股東來說， 他們不僅需要支付 20 億元現(xiàn)金（或者印制價(jià)值 20 億元的股票換取 乙企業(yè)的股票） ，而且要以書面契約形式承擔(dān) 5 億元的債務(wù)， 因此他 們用 25 億元購買了乙企業(yè)的全部資產(chǎn)。企業(yè)全部資產(chǎn)的總體價(jià)值， 稱為“企業(yè)實(shí)體價(jià)值”，選項(xiàng) B 正確。企業(yè)實(shí)體價(jià)值 =股權(quán)價(jià)值 + 凈 債務(wù)價(jià)值，股權(quán)價(jià)值 =25-5=20 （億元），選項(xiàng) D 正確?！局R(shí)點(diǎn)】 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的對(duì)象4. 【答案】 A, B, C【解析】后續(xù)期價(jià)值現(xiàn)值二后續(xù)期價(jià)

31、值X（ P/F , i, t ）?！局R(shí)點(diǎn)】 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型5. 【答案】 A, B, D【解析】 在保持去年經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變，并且在不增發(fā)新股的情況下， 本年的實(shí)際增長率等于本年的可持續(xù)增長率， 也等于上年的可持續(xù)增 長率。在不增發(fā)新股的情況下， 上年的股東權(quán)益增長率等于上年的可 持續(xù)增長率。同時(shí)，在穩(wěn)定狀態(tài)下，本年的銷售增長率等于本年的實(shí) 體現(xiàn)金流量增長率， 也等于本年的股權(quán)現(xiàn)金流量增長率。 在可持續(xù)增 長的前提下， 本年的權(quán)益凈利率等于上年的權(quán)益凈利率， 但上年的權(quán) 益凈利率并不等于上年的股東權(quán)益增長率。知識(shí)點(diǎn)】 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型6. 【答案】 C, D【解析】凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資二

32、凈經(jīng)營資產(chǎn)=2500 X 8%=200 （萬元）稅后經(jīng)營凈利潤=5000 X（ 1+8% ） X 10%=540 （萬元） 實(shí)體現(xiàn)金流量 =540-200=340 （萬元）上年末凈負(fù)債 =2500-2200=300 （萬元），凈利潤 =540-300 X 4%=528 （萬元）剩余現(xiàn)金 =凈利潤 -凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資 =528-200=328 （萬元） 還款： 300 萬元；支付股利： 28 萬元；留存收益 =528-28=500 （萬 元）債務(wù)現(xiàn)金流量 =稅后利息費(fèi)用 -凈債務(wù)增加 =300 X4%-（-300 ）=312 （萬元）股權(quán)現(xiàn)金流量 =28 萬元?！局R(shí)點(diǎn)】 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型7.

33、【答案】 A, B【解析】在穩(wěn)定狀態(tài)下實(shí)體現(xiàn)金流量增長率、 股權(quán)現(xiàn)金流量增長率等于銷售收 入增長率。知識(shí)點(diǎn)】 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型8. 【答案】 A, B, D解析】 經(jīng)營營運(yùn)資本增加二經(jīng)營流動(dòng)資產(chǎn)-經(jīng)營流動(dòng)負(fù)債股權(quán)現(xiàn)金流量 =稅后利潤 -股權(quán)凈投資 =稅后利潤-（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投 資-凈負(fù)債增加）股權(quán)現(xiàn)金流量 =股利分配-股權(quán)資本發(fā)行 +股份回購凈投資資本 =凈經(jīng)營資產(chǎn) =經(jīng)營營運(yùn)資本 +凈經(jīng)營長期資產(chǎn) =經(jīng)營營運(yùn) 資本+經(jīng)營長期資產(chǎn) -經(jīng)營長期負(fù)債【知識(shí)點(diǎn)】 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型9. 【答案】 B, C【解析】選項(xiàng) A 表述的是實(shí)體現(xiàn)金流量的定義，股權(quán)現(xiàn)金流量需要在實(shí)體現(xiàn) 金流量的基礎(chǔ)上扣除債務(wù)現(xiàn)金

34、流量，所以選項(xiàng) A 不正確；加權(quán)平均 資本成本是與企業(yè)實(shí)體流量相匹配的等風(fēng)險(xiǎn)投資的機(jī)會(huì)成本， 股權(quán)資 本成本才是與股權(quán)現(xiàn)金流量相匹配的等風(fēng)險(xiǎn)投資的機(jī)會(huì)成本， 所以選 項(xiàng) D 不正確?！局R(shí)點(diǎn)】 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型10. 【答案】 A, B, C【解析】市盈率的驅(qū)動(dòng)因素包括：（ 1）增長率；（ 2 ）股利支付率；（ 3 ）風(fēng) 險(xiǎn)（股權(quán)資本成本） 。其中最主要的驅(qū)動(dòng)因素是企業(yè)的增長潛力。 市 凈率的驅(qū)動(dòng)因素包括：（ 1 ）權(quán)益凈利率；（ 2 ）股利支付率；（ 3） 增長率；（ 4 ）風(fēng)險(xiǎn)（股權(quán)資本成本）。其中最主要的驅(qū)動(dòng)因素是權(quán) 益凈利率。所以，市盈率和市凈率的共同驅(qū)動(dòng)因素包括： 股利支付率、 增長

35、率和股權(quán)資本成本?！局R(shí)點(diǎn)】 相對(duì)價(jià)值評(píng)估方法11. 【答案】 B, C【解析】市盈率把價(jià)格和收益聯(lián)系起來， 直觀地反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系， 所以 選項(xiàng) B 正確；市盈率涵蓋了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率、增長率、股利支付率的影 響，它具有很高的綜合性，所以選項(xiàng) C 正確；根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的本期 市盈率和內(nèi)在市盈率計(jì)算出的目標(biāo)企業(yè)的股票價(jià)值是相同的， 計(jì)算目 標(biāo)企業(yè)的股票價(jià)值時(shí)， 與本期市盈率對(duì)應(yīng)的是目標(biāo)企業(yè)的本期每股收 益，與內(nèi)在市盈率對(duì)應(yīng)的是目標(biāo)企業(yè)的預(yù)期每股收益。 所以，選項(xiàng) D 不正確。【知識(shí)點(diǎn)】 相對(duì)價(jià)值評(píng)估方法12. 【答案】 C, D【解析】【解析】用市盈率模型進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)， 目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值可以

36、用每股收益乘以可比企業(yè)的平均市盈率計(jì)算。 市盈率的驅(qū)動(dòng)因素是企 業(yè)的增長潛力、 股利支付率和風(fēng)險(xiǎn) （股權(quán)資本成本的高低與其風(fēng)險(xiǎn)有 關(guān)），這三個(gè)因素類似的企業(yè)，才會(huì)具有類似的市盈率，可比企業(yè)實(shí) 際上應(yīng)當(dāng)是這三個(gè)比率類似的企業(yè)， 同業(yè)企業(yè)不一定都具有這種類似 性，所以選項(xiàng) A 表述正確，選項(xiàng) C 表述錯(cuò)誤；選擇可比企業(yè)的時(shí)候， 經(jīng)常找不到符合條件的可比企業(yè)。 尤其是要求的可比條件較嚴(yán)格， 或 者同行業(yè)上市企業(yè)很少的時(shí)候， 經(jīng)常找不到足夠的可比企業(yè)。 解決問 題的辦法之一是采用修正的市價(jià)比率。所以，選項(xiàng) B 表述正確。在 進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)， 相對(duì)價(jià)值法下的企業(yè)價(jià)值的含義是指目標(biāo)企業(yè) 的相對(duì)價(jià)值，而

37、非內(nèi)在價(jià)值，選項(xiàng) D 表述錯(cuò)誤。【知識(shí)點(diǎn)】 相對(duì)價(jià)值評(píng)估方法13. 【答案】 A, C, D【解析】 市凈率修正方法的關(guān)鍵因素是權(quán)益凈利率。 因此，可以用權(quán)益凈利率 修正實(shí)際的市凈率，把權(quán)益凈利率不同的同業(yè)企業(yè)納入可比范圍。【知識(shí)點(diǎn)】 相對(duì)價(jià)值評(píng)估方法三 、計(jì)算分析題1. 【答案】 本題的主要考核點(diǎn)是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的應(yīng)用。單位：元年度2015 年2016 年2017 年2018 年2019 年每股凈利潤1112.2113.6815.3217.16每股收入38.542.7447.8753.6160.04經(jīng)營營運(yùn)資本16.518.3220.5222.9825.74經(jīng)營營運(yùn)資本增加1.

38、51.822.22.462.76資本支出4.44.885.476.136.87減：折舊與攤銷2.22.442.733.063.43凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資3.74.264.945.536.2本期股權(quán)凈投資2.222.562.963.323.72股權(quán)現(xiàn)金流量8.789.6510.721213.44【解析】股權(quán)現(xiàn)金流量二凈利潤-（1-負(fù)債率）X （資本支出-折舊與攤銷）-（1- 負(fù)債率）X經(jīng)營營運(yùn)資本增加二凈利潤-（1-負(fù)債率）X凈經(jīng)營資產(chǎn)凈 投資=凈利潤-本期股權(quán)凈投資2015年2019年該公司的股權(quán)資本成本 =6%+1.5 X（ 10%-6% ）2020年及以后年度該公司的股權(quán)資本成本 =6%+2 X

39、( 10%-6% )= 14%每股股票價(jià)值=8.78 X( P/F , 12% , 1) +9.65 X( P/F , 12% , 2) + 10.72 X (P/F , 12% , 3) +12 X (P/F , 12% , 4) +13.44 X (P/F , 12% , 5) +13.44 X( 1+5% ) / (14%-5% ) X( P/F , 12% , 5) =8.78 X 0.8929+9.65 X 0.7972+10.72 X 0.7118+12 X 0.6355+13.44 X 0.5674+156.8 X 0.5674= 127.38 (元)?！局R(shí)點(diǎn)】現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型

40、2.【答案】(1)修正市盈率二實(shí)際市盈率/ (預(yù)期增長率X 100 )公司名稱市盈率預(yù)期增長率A4010%B44.88%C37.912%D2815%E456%F2515%平均數(shù)36.7811%修正平均市盈率=36.78/(11% X 100 ) =3.34(2 )甲公司股票的每股價(jià)值 二平均修正市盈率X目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長率x 100 x目標(biāo)企業(yè)每股收益=3.34 X 10% X 100 X 0.5=16.7(元)(3)公司名稱市盈率預(yù)期增長率修正的市盈率甲公司股票的每股價(jià)值（元）A4010%420B44.88%5.628C37.912%3.1615.8D2815%1.879.35E456%7.5

41、37.5F2515%1.678.35平均數(shù)19.83（4）甲公司實(shí)際股票價(jià)格是25元/股，兩種方法計(jì)算得出的甲公司每股價(jià)值都小于實(shí)際市場(chǎng)價(jià)格，所以甲公司的股票被市場(chǎng)高估了【解析】【知識(shí)點(diǎn)】相對(duì)價(jià)值評(píng)估方法四、綜合題1.【答案】2016年每股凈利潤=4 X（ 1 + 10% ） =4.4 （元）2016年每股資本支出=2 X（ 1 + 10% ） =2.2 （元）2016年每股經(jīng)營營運(yùn)資本=3 X（ 1 + 10% ） =3.3 （元）2016年每股經(jīng)營營運(yùn)資本增加=3.3-3=0.3（元）2016年每股折舊費(fèi)=1 x（ 1+10% ） =1.1（元）每股凈投資二每股資本支出-每股折舊費(fèi)+每股經(jīng)營營運(yùn)資本增加=2.2+031.1 = 1.4（元）每股股權(quán)凈投資二每股凈投資x（ 1-負(fù)債比例）=1.4 x（ 1-40% ）=0.84 （元）2016年每股股權(quán)現(xiàn)金流量二每股凈利潤-每股股權(quán)凈投資=4.4-0.84=3.56（元）單位：元年份2015年2016年2017年2018 年銷售增長率-10%10%2%每股凈利潤-4.44.844.9368資本支出-2.22.422.4684每股經(jīng)營營運(yùn)資本-3.33.633.7026每股經(jīng)營營運(yùn)資本增-0.30.330.07