第8章公司理財(2)

1、8-1企業(yè)管理概論（第四版）高教出版社 尤建新主編主講教師：韓主講教師：韓 進進8-2本節(jié)案例 一家有著凈資產(chǎn)約為一家有著凈資產(chǎn)約為5 5億多元的集團公司。集團的億多元的集團公司。集團的領(lǐng)導者在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整中做出了向高科技產(chǎn)業(yè)進軍的領(lǐng)導者在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整中做出了向高科技產(chǎn)業(yè)進軍的決策。于是該集團在上海成立了一家高科技企業(yè)。集團決策。于是該集團在上海成立了一家高科技企業(yè)。集團的領(lǐng)導者對該企業(yè)的運做模式也進行了理想般的設(shè)計，的領(lǐng)導者對該企業(yè)的運做模式也進行了理想般的設(shè)計，具體做法是：具體做法是：一、集團通過出借資金給掌握關(guān)鍵技術(shù)的一、集團通過出借資金給掌握關(guān)鍵技術(shù)的科技人員，借此確立了其在企業(yè)中

2、的合法科技人員，借此確立了其在企業(yè)中的合法股份股份，該類股，該類股份占公司總股本近份占公司總股本近40%40%。二、所聘用的具有博士學位的。二、所聘用的具有博士學位的人員一律實行年薪制，年薪均在人員一律實行年薪制，年薪均在2020萬元以上，外地人還萬元以上，外地人還一次性支付高達一次性支付高達2020萬元以上的安家費。三、為充分調(diào)動萬元以上的安家費。三、為充分調(diào)動關(guān)鍵技術(shù)人員的積極性，集團不介入該公司的日常財務(wù)關(guān)鍵技術(shù)人員的積極性，集團不介入該公司的日常財務(wù)管理。企業(yè)一年的運作效果是：實際虧損近管理。企業(yè)一年的運作效果是：實際虧損近23002300萬元！萬元！ 提問：技術(shù)人員的股份在財務(wù)報表中

3、屬于什么？本提問：技術(shù)人員的股份在財務(wù)報表中屬于什么？本案例中問題的癥結(jié)在哪里？案例中問題的癥結(jié)在哪里？8-3分析 問題的癥結(jié)就是：問題的癥結(jié)就是：投資管理失控、缺乏制衡機制投資管理失控、缺乏制衡機制 從企業(yè)理財?shù)慕嵌瓤磫栴}：一是，財務(wù)政策錯誤，工資從企業(yè)理財?shù)慕嵌瓤磫栴}：一是，財務(wù)政策錯誤，工資過高；二是，財務(wù)監(jiān)督不力、費用開支無約束制度。過高；二是，財務(wù)監(jiān)督不力、費用開支無約束制度。（具體分析：具體分析：首先，沒有任何約束條件的高額年薪制是首先，沒有任何約束條件的高額年薪制是一種較盲目的財務(wù)政策，不能真正發(fā)揮其財務(wù)政策的激一種較盲目的財務(wù)政策，不能真正發(fā)揮其財務(wù)政策的激勵作用。其次，股份制

4、作為良好的企業(yè)組織形式，也只勵作用。其次，股份制作為良好的企業(yè)組織形式，也只有在科學的企業(yè)財務(wù)監(jiān)督和約束機制下，才能發(fā)揮其真有在科學的企業(yè)財務(wù)監(jiān)督和約束機制下，才能發(fā)揮其真正的優(yōu)勢。再有，當自然人不是以正的優(yōu)勢。再有，當自然人不是以“真金白銀真金白銀”投資入投資入股，而是以超越其自身的償債能力被動地從他人那里獲股，而是以超越其自身的償債能力被動地從他人那里獲取所謂的準取所謂的準“干股干股”時，并不能激發(fā)起這些所謂的股東時，并不能激發(fā)起這些所謂的股東的自我約束意識。也就是這種投資策略是很值得商榷的自我約束意識。也就是這種投資策略是很值得商榷的）。的）。 企業(yè)投資理財?shù)姆较蛏涎芯繉Σ咂髽I(yè)投資理財?shù)?/p>

5、方向上研究對策：一、將制定的投資政：一、將制定的投資政策經(jīng)過效益分析，在財務(wù)決策分析的基礎(chǔ)上制定出能真策經(jīng)過效益分析，在財務(wù)決策分析的基礎(chǔ)上制定出能真正落到實處的運作機制。二、將財務(wù)主管人員聘用的決正落到實處的運作機制。二、將財務(wù)主管人員聘用的決定權(quán)交給公司董事會，強化財務(wù)監(jiān)督，明確控制程序和定權(quán)交給公司董事會，強化財務(wù)監(jiān)督，明確控制程序和制度。三、加強項目費用控制，制定控制標準降低項目制度。三、加強項目費用控制，制定控制標準降低項目費用率。效果將會與所發(fā)生的實際大不一樣。費用率。效果將會與所發(fā)生的實際大不一樣。8-4第八章第八章 公司理財公司理財 第一節(jié)第一節(jié) 公司理財相關(guān)的基本概念公司理財

6、相關(guān)的基本概念 第二節(jié)第二節(jié) 公司理財兩個基本的價值觀念公司理財兩個基本的價值觀念 第三節(jié)第三節(jié) 財務(wù)分析財務(wù)分析 第四節(jié)第四節(jié) 籌資管理籌資管理 第五節(jié)第五節(jié) 投資管理投資管理 第六節(jié)第六節(jié) 利潤分配管理利潤分配管理8-5第三節(jié)第三節(jié) 財務(wù)分析財務(wù)分析 財務(wù)分析財務(wù)分析是利用財務(wù)報表數(shù)據(jù)及其他是利用財務(wù)報表數(shù)據(jù)及其他資料，采取一定方法進行計量分析，綜合資料，采取一定方法進行計量分析，綜合反映和評價企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，反映和評價企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，目的是為了了解企業(yè)的過去、評價企業(yè)的目的是為了了解企業(yè)的過去、評價企業(yè)的現(xiàn)在并預(yù)測未來。現(xiàn)在并預(yù)測未來。 財務(wù)分析的財務(wù)分析的 基礎(chǔ)基礎(chǔ)

7、： 內(nèi)容：內(nèi)容： 目的：目的：8-6主體不同，對財務(wù)報表分析的關(guān)注點不同。主體不同，對財務(wù)報表分析的關(guān)注點不同。企業(yè)企業(yè)企業(yè)企業(yè)職工職工企業(yè)的企業(yè)的投資者投資者國家國家宏觀宏觀管理管理部門部門債權(quán)人債權(quán)人客戶客戶供貨商供貨商企業(yè)管企業(yè)管理人員理人員市場市場中介中介組織組織8-7（一）資產(chǎn)負債表（一）資產(chǎn)負債表 定義：定義：反映企業(yè)在某一特定日期全部資產(chǎn)、反映企業(yè)在某一特定日期全部資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益的報表。負債和所有者權(quán)益的報表。 平衡基礎(chǔ)：平衡基礎(chǔ)：資產(chǎn)資產(chǎn)= =負債負債+ +所有者權(quán)益所有者權(quán)益 構(gòu)成項目：構(gòu)成項目：資產(chǎn)資產(chǎn) 負債負債 所有者權(quán)益所有者權(quán)益 格式：格式：賬戶式賬戶式一、企

8、業(yè)財務(wù)報表簡介一、企業(yè)財務(wù)報表簡介8-88-98-108-11資產(chǎn)負債表，我們讀什么？資產(chǎn)負債表，我們讀什么？ 1、企業(yè)總體規(guī)模、企業(yè)總體規(guī)模 2、企業(yè)的負債和所有者權(quán)益比重、企業(yè)的負債和所有者權(quán)益比重 3、企業(yè)的資產(chǎn)的流動性如何、企業(yè)的資產(chǎn)的流動性如何 4、流動性與盈利性的關(guān)系、流動性與盈利性的關(guān)系 5、針對上述，對企業(yè)管理提出什么建議、針對上述，對企業(yè)管理提出什么建議8-12（二）利潤表（二）利潤表 定義：定義：反映企業(yè)在一定期間的經(jīng)營成反映企業(yè)在一定期間的經(jīng)營成果及分配情況的報表。果及分配情況的報表。 計算基礎(chǔ)：計算基礎(chǔ)：收入收入費用費用= =利潤利潤 構(gòu)成項目：構(gòu)成項目：營業(yè)利潤、利潤

9、總額、凈營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤利潤 格式：格式：多步式多步式8-138-148-158-16利潤表，我們讀什么？利潤表，我們讀什么？ 1、經(jīng)營成果（絕對數(shù)值）、經(jīng)營成果（絕對數(shù)值） 2、盈利能力（相對數(shù)）、盈利能力（相對數(shù)） 3、償債能力、償債能力 4、管理效率、管理效率 5、給企業(yè)管理者、投資者以相關(guān)建議、給企業(yè)管理者、投資者以相關(guān)建議8-17（三）現(xiàn)金流量表（三）現(xiàn)金流量表 定義：定義：反映企業(yè)反映企業(yè)一定期間一定期間內(nèi)現(xiàn)金流入和流出內(nèi)現(xiàn)金流入和流出及其增減變動情況的報表。及其增減變動情況的報表。 內(nèi)容：經(jīng)營活動現(xiàn)金流量內(nèi)容：經(jīng)營活動現(xiàn)金流量 籌資活動現(xiàn)金流量籌資活動現(xiàn)金流量 投資活動

10、現(xiàn)金流量投資活動現(xiàn)金流量8-188-19現(xiàn)金流量表，我們讀什么現(xiàn)金流量表，我們讀什么 1、現(xiàn)金凈流量是正還是負數(shù)、現(xiàn)金凈流量是正還是負數(shù) 2、償債能力和支付能力、償債能力和支付能力 3、現(xiàn)金流量結(jié)合利潤表分析企業(yè)風險、現(xiàn)金流量結(jié)合利潤表分析企業(yè)風險 4、給企業(yè)管理者相關(guān)建議、給企業(yè)管理者相關(guān)建議8-20二、常用財務(wù)分析方法二、常用財務(wù)分析方法（一）（一） 比較分析方法比較分析方法 比較分析法是通過相關(guān)經(jīng)濟指標的比較分析法是通過相關(guān)經(jīng)濟指標的數(shù)量數(shù)量上上的的比較，來揭示經(jīng)濟指標間的數(shù)量關(guān)系和數(shù)比較，來揭示經(jīng)濟指標間的數(shù)量關(guān)系和數(shù)量差異，從而達到分析目的的一種方法。量差異，從而達到分析目的的一種方

11、法。 比較是最基本的方法，找出財務(wù)指標之比較是最基本的方法，找出財務(wù)指標之間的數(shù)量關(guān)系和差距，指引進一步分析的方向。間的數(shù)量關(guān)系和差距，指引進一步分析的方向。 8-21 絕對數(shù)絕對數(shù) 相對數(shù)相對數(shù) 單項指標單項指標 整個報表整個報表比較方式：比較方式： 實際實際 計劃計劃 本期本期 上期上期 本企業(yè)本企業(yè) 其他企業(yè)其他企業(yè)/ /標準企業(yè)標準企業(yè) 8-22（二）比率分析法（二）比率分析法 比率分析法：是將影響財務(wù)狀況的兩個相比率分析法：是將影響財務(wù)狀況的兩個相關(guān)因素指標結(jié)合起來，通過計算，來確定和反關(guān)因素指標結(jié)合起來，通過計算，來確定和反映企業(yè)財務(wù)活動變動程度的一種分析方法。映企業(yè)財務(wù)活動變動程

12、度的一種分析方法。比如：資產(chǎn)負債率比如：資產(chǎn)負債率 資產(chǎn)凈利率資產(chǎn)凈利率 流動比率流動比率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率8-23（三）綜合分析法（三）綜合分析法 綜合財務(wù)分析綜合財務(wù)分析是將償債能力、營運能力和是將償債能力、營運能力和獲利能力等諸方面的分析納入一個有機的整體獲利能力等諸方面的分析納入一個有機的整體之中，以全方位地對企業(yè)經(jīng)營狀況、財務(wù)狀況之中，以全方位地對企業(yè)經(jīng)營狀況、財務(wù)狀況以及經(jīng)濟效益的優(yōu)劣作出準確的評價與判斷。以及經(jīng)濟效益的優(yōu)劣作出準確的評價與判斷。 杜邦分析體系杜邦分析體系 沃爾比重評分法沃爾比重評分法8-24（ 單單 位位 ： 百百 萬萬 元元 ） 凈凈 資資 產(chǎn)產(chǎn) 收

13、收 益益 率率（ roe）16.8%銷銷 售售 利利 潤潤 率率 8.75%資資 產(chǎn)產(chǎn) 報報 酬酬 率率 （ roi） 8.4%權(quán)權(quán) 益益 乘乘 數(shù)數(shù) （ 資資 產(chǎn)產(chǎn) /股股 東東 權(quán)權(quán) 益益 ） 2倍倍銷銷 售售 收收 入入稅稅 后后 利利 潤潤 42總總 成成 本本 438銷銷 售售 費費 用用 50有有 價價 證證 券券 5固固 定定 資資 產(chǎn)產(chǎn) 370流流 動動 資資 產(chǎn)產(chǎn) 130現(xiàn)現(xiàn) 金金 15總總 資資 產(chǎn)產(chǎn) 周周 轉(zhuǎn)轉(zhuǎn) 率率 0.96 次次銷銷 售售 收收 入入總總 資資 產(chǎn)產(chǎn) 500所所 有有 者者 權(quán)權(quán) 益益 250銷銷 售售 成成 本本 320利利 息息 支支 出出 10應(yīng)

14、應(yīng) 收收 帳帳 款款 40存存 貨貨 70管管 理理 費費 用用 40所所 得得 稅稅 188-25償債能力償債能力營運能力營運能力獲利能力獲利能力8-26杜邦體系公式杜邦體系公式v凈資產(chǎn)收益率資產(chǎn)報酬率凈資產(chǎn)收益率資產(chǎn)報酬率平均權(quán)益乘平均權(quán)益乘銷售凈利率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率平均權(quán)益乘數(shù)平均權(quán)益乘數(shù)分別反映企業(yè)的：分別反映企業(yè)的： 盈利能力盈利能力 經(jīng)營管理能力經(jīng)營管理能力 償債能力償債能力8-27 第四節(jié)第四節(jié) 籌資管理籌資管理籌資管理主要解決三個方面的問題：籌資管理主要解決三個方面的問題： 需要籌集多少資金需要籌集多少資金 資金從哪里來，怎么來資金從哪里來，怎么來 各種來源資

15、金的比例及使用成本如各種來源資金的比例及使用成本如何何8-28籌資渠道與籌資方式籌資渠道與籌資方式股權(quán)融資與債務(wù)融資股權(quán)融資與債務(wù)融資資金成本與資本結(jié)構(gòu)資金成本與資本結(jié)構(gòu) 籌資籌資是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資及是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資及資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，通過籌資渠道和資金市場，資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，通過籌資渠道和資金市場，正確運用籌資方式，經(jīng)濟有效地籌集企業(yè)所需的正確運用籌資方式，經(jīng)濟有效地籌集企業(yè)所需的資金。資金。 8-29一、籌資渠道與籌資方式一、籌資渠道與籌資方式（一）（一）籌資渠道籌資渠道 是指資金來源的方向與通道，體現(xiàn)著資金的來源與是指資金來源的方向與通道，體現(xiàn)著資金的來

16、源與流量。流量。1 1、國家財政資金、國家財政資金2 2、銀行信貸資金、銀行信貸資金3 3、非銀行金融機構(gòu)資金、非銀行金融機構(gòu)資金 非銀行金融機構(gòu)非銀行金融機構(gòu)是指信托投資公司、保險公司、是指信托投資公司、保險公司、租賃公司、證券公司、財務(wù)公司等。所提供的各種金租賃公司、證券公司、財務(wù)公司等。所提供的各種金融服務(wù)包括信貸投放、物資融通、還包括為企業(yè)承銷融服務(wù)包括信貸投放、物資融通、還包括為企業(yè)承銷證券等證券等。4 4、其他企業(yè)資金：應(yīng)付、其他企業(yè)資金：應(yīng)付8-305 5、居民個人資金、居民個人資金 資金市場開放后，企業(yè)職工和居民個人可購買各種資金市場開放后，企業(yè)職工和居民個人可購買各種證券進行

17、投資，形成民間資金渠道，成為企業(yè)的重要證券進行投資，形成民間資金渠道，成為企業(yè)的重要資金來源。資金來源。 6 6、企業(yè)自留資金企業(yè)自留資金 是指計提折舊、提取公積金和未分配利潤等企業(yè)內(nèi)部形成的資是指計提折舊、提取公積金和未分配利潤等企業(yè)內(nèi)部形成的資金。這些資金無需企業(yè)通過一定的方式去籌集，而直接由企業(yè)內(nèi)金。這些資金無需企業(yè)通過一定的方式去籌集，而直接由企業(yè)內(nèi)部自動生成或轉(zhuǎn)移。部自動生成或轉(zhuǎn)移。7 7、境外投資資金境外投資資金 是指外國投資者及我國香港、澳門、臺灣地區(qū)投資者投入的資是指外國投資者及我國香港、澳門、臺灣地區(qū)投資者投入的資金，它是我國外商投資企業(yè)重要的資金來源渠道。金，它是我國外商投

18、資企業(yè)重要的資金來源渠道。8-31（二）（二）籌資方式籌資方式 是指企業(yè)籌措資金所采用的具體形式。是指企業(yè)籌措資金所采用的具體形式。1 1、吸收直接投資、吸收直接投資2 2、發(fā)行股票（股本）、發(fā)行股票（股本）3 3、銀行借款、銀行借款4 4、商業(yè)信用（應(yīng)付未付款項）、商業(yè)信用（應(yīng)付未付款項）5 5、發(fā)行債券、發(fā)行債券6 6、融資租賃、融資租賃8-32二、股權(quán)融資與債權(quán)融資二、股權(quán)融資與債權(quán)融資 債權(quán)性資金債權(quán)性資金需要按期償還；需要按期償還；股權(quán)性資金股權(quán)性資金無無須償還，屬于企業(yè)的須償還，屬于企業(yè)的“永久性資金永久性資金”。 債權(quán)性資金債權(quán)性資金須按期支付利息，并且利息通須按期支付利息，并且

19、利息通常是固定的，但債權(quán)人不參加稅后利潤的常是固定的，但債權(quán)人不參加稅后利潤的分配、不參與企業(yè)決策；分配、不參與企業(yè)決策；股權(quán)性資金股權(quán)性資金無須無須支付固定報酬，所有者通過參加稅后利潤支付固定報酬，所有者通過參加稅后利潤的分配以及參與企業(yè)決策來實現(xiàn)權(quán)益。的分配以及參與企業(yè)決策來實現(xiàn)權(quán)益。 企業(yè)清算時，企業(yè)清算時，債權(quán)性資金債權(quán)性資金比比股權(quán)性資金股權(quán)性資金具具有優(yōu)先清償權(quán)。有優(yōu)先清償權(quán)。8-33（一）股權(quán)融資（一）股權(quán)融資 通過向通過向投資人投資人籌集權(quán)益資金而獲得籌集權(quán)益資金而獲得的企業(yè)長期發(fā)展所需要的資本金。的企業(yè)長期發(fā)展所需要的資本金。主要有三種形式：主要有三種形式： 1、吸收直接投資

20、、吸收直接投資 2、普通股、普通股 3、優(yōu)先股、優(yōu)先股8-341、吸收直接投資、吸收直接投資 按籌資來源劃分按籌資來源劃分 吸收國家直接投資吸收國家直接投資 吸收其他企業(yè)、事業(yè)單位等法人的直接投資吸收其他企業(yè)、事業(yè)單位等法人的直接投資 吸收企業(yè)內(nèi)部職工和城鄉(xiāng)居民的直接投資吸收企業(yè)內(nèi)部職工和城鄉(xiāng)居民的直接投資 吸收外國投資者和我國港澳臺投資者的直接投資吸收外國投資者和我國港澳臺投資者的直接投資 按投資者的出資形式劃分按投資者的出資形式劃分 吸收現(xiàn)金投資吸收現(xiàn)金投資 吸收非現(xiàn)金投資吸收非現(xiàn)金投資8-35吸收投入資本的程序吸收投入資本的程序 確定所需投入資本的數(shù)量確定所需投入資本的數(shù)量 選擇吸收投入

21、資本的來源選擇吸收投入資本的來源 簽署合同、協(xié)議或決定等文件簽署合同、協(xié)議或決定等文件 取得資金取得資金8-36吸收投入資本的優(yōu)缺點吸收投入資本的優(yōu)缺點 優(yōu)點優(yōu)點 提高企業(yè)的資信和借款能力；提高企業(yè)的資信和借款能力； 財務(wù)風險較低財務(wù)風險較低； 能盡快地形成生產(chǎn)經(jīng)營能力。能盡快地形成生產(chǎn)經(jīng)營能力。 缺點缺點 資金成本較高；資金成本較高； 產(chǎn)權(quán)關(guān)系有時不夠明晰，不便于產(chǎn)權(quán)交易。產(chǎn)權(quán)關(guān)系有時不夠明晰，不便于產(chǎn)權(quán)交易。8-372、發(fā)行普通股、發(fā)行普通股 股票的種類股票的種類 發(fā)行股票的基本要求發(fā)行股票的基本要求 發(fā)行股票的程序發(fā)行股票的程序 股票的發(fā)行方式、銷售方式和發(fā)行價格股票的發(fā)行方式、銷售方式

22、和發(fā)行價格 普通股籌資的優(yōu)缺點普通股籌資的優(yōu)缺點 股票股票是股份公司為籌集主權(quán)資本而發(fā)行的、是股份公司為籌集主權(quán)資本而發(fā)行的、表示股東按其持有的股份享有權(quán)益和承擔義務(wù)的表示股東按其持有的股份享有權(quán)益和承擔義務(wù)的可轉(zhuǎn)讓的書面憑證?？赊D(zhuǎn)讓的書面憑證。8-38股票的種類股票的種類 按資金來源劃分，可分為國家股、法人按資金來源劃分，可分為國家股、法人股、個人股和外資股股、個人股和外資股 按票面有無記名劃分，可分為記名股票按票面有無記名劃分，可分為記名股票和無記名股票和無記名股票 按幣種和上市地區(qū)劃分，可分為按幣種和上市地區(qū)劃分，可分為a股、股、b股、股、h股、股、n股、股、s股等股等 按是否上市劃分，

23、可分為上市股票和非按是否上市劃分，可分為上市股票和非上市股票上市股票8-39 a a股股：供我國個人或法人買賣的、以人民幣標明票面：供我國個人或法人買賣的、以人民幣標明票面價值并價值并以人民幣認購和交易的股票以人民幣認購和交易的股票。b b股股：是在國內(nèi)發(fā)行上市，以：是在國內(nèi)發(fā)行上市，以人民幣標明票面價值人民幣標明票面價值但但以折合的以折合的外幣金額認購和交易外幣金額認購和交易的股票。的股票。h h股股：是國內(nèi)公司在：是國內(nèi)公司在香港香港發(fā)行并上市的股票。發(fā)行并上市的股票。n n股股：是國內(nèi)公司在美國：是國內(nèi)公司在美國紐約證券交易紐約證券交易所發(fā)行并上市所發(fā)行并上市的股票。的股票。8-40發(fā)行

24、股票發(fā)行的基本要求發(fā)行股票發(fā)行的基本要求 股票發(fā)行必須公開、公平、公正，每股面額股票發(fā)行必須公開、公平、公正，每股面額相等，同股同權(quán)，同股同利。相等，同股同權(quán)，同股同利。 同次發(fā)行的股票，每股認購條件和價格相同。同次發(fā)行的股票，每股認購條件和價格相同。 股票發(fā)行價格可以按票面金額，也可以超過股票發(fā)行價格可以按票面金額，也可以超過票面金額，票面金額，但不得低于票面金額但不得低于票面金額。8-41發(fā)行股票的程序發(fā)行股票的程序 公司董事會依法作出決議公司董事會依法作出決議 公司股東大會批準公司股東大會批準 保薦人保薦，并向中國證監(jiān)會申報保薦人保薦，并向中國證監(jiān)會申報 證監(jiān)會發(fā)行審核委員會審核證監(jiān)會發(fā)

25、行審核委員會審核 核準后核準后6個月內(nèi)發(fā)行股票個月內(nèi)發(fā)行股票 如未獲核準，如未獲核準，6個月后可再次提出申請個月后可再次提出申請8-42股票的發(fā)行方式、銷售方式股票的發(fā)行方式、銷售方式 股票的發(fā)行方式股票的發(fā)行方式 公募發(fā)行：公司公開向社會發(fā)行股票。公募發(fā)行：公司公開向社會發(fā)行股票。 私募發(fā)行：公司不公開向社會發(fā)行股私募發(fā)行：公司不公開向社會發(fā)行股票，只向少數(shù)特定的對象直接發(fā)行。票，只向少數(shù)特定的對象直接發(fā)行。8-43普通股籌資的優(yōu)缺點普通股籌資的優(yōu)缺點 優(yōu)點優(yōu)點 能夠提高企業(yè)的資信和借款能力能夠提高企業(yè)的資信和借款能力 普通股無須償還，沒有固定的股利負擔，因普通股無須償還，沒有固定的股利負擔

26、，因此財務(wù)風險較低此財務(wù)風險較低 缺點缺點 資金成本較高資金成本較高 可能會分散公司的控制權(quán)可能會分散公司的控制權(quán) 可能導致股票價格下跌可能導致股票價格下跌8-44 特征：混合普通股和債券的特征特征：混合普通股和債券的特征 兩個優(yōu)先：優(yōu)先分配、優(yōu)先求償兩個優(yōu)先：優(yōu)先分配、優(yōu)先求償 一般不具備表決權(quán)一般不具備表決權(quán)3、優(yōu)先股、優(yōu)先股8-45（二）債權(quán)融資（二）債權(quán)融資 通過負債方式籌集資金通過負債方式籌集資金 長期債務(wù)籌資的方式長期債務(wù)籌資的方式 長期借款長期借款 公司債券公司債券8-46債務(wù)籌資的優(yōu)點債務(wù)籌資的優(yōu)點 籌資速度較快。 籌資彈性大。 資本成本負擔較輕。 可以利用財務(wù)杠桿。 穩(wěn)定公司

27、的控制權(quán)。債務(wù)籌資的缺點債務(wù)籌資的缺點 不能形成企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)。 財務(wù)風險較大。 籌資數(shù)額有限。8-47三、資本成本與資本結(jié)構(gòu)三、資本成本與資本結(jié)構(gòu) （一）資本成本的概念（一）資本成本的概念 這里的資本指長期資本，包括股權(quán)資本和這里的資本指長期資本，包括股權(quán)資本和債務(wù)資本。債務(wù)資本。 資本成本是企業(yè)資本成本是企業(yè)籌集和使用資本籌集和使用資本而承付的而承付的代價。代價。 資本成本的內(nèi)容資本成本的內(nèi)容包括包括用資費用用資費用和和籌資費用籌資費用兩部分。兩部分。8-48（二）個別資本成本率的測算（二）個別資本成本率的測算原理原理 通用公式通用公式 式中，式中，k表示資本成本率，以百分率表示；表示

28、資本成本率，以百分率表示；d表示表示用資費用用資費用額；額；p表示籌資額；表示籌資額；f表示籌表示籌資費用額；資費用額；f表示籌資費用率，即籌資費用表示籌資費用率，即籌資費用額與籌資額的比率。額與籌資額的比率。fpdk)1 (fpdk8-49（三）長期借款資本成本率的測算（三）長期借款資本成本率的測算)1 ()1 (fltikllkl表示長期借款資本成本率；表示長期借款資本成本率；i表示長期借款年表示長期借款年利息額；利息額；l表示長期借款籌資額，即借款本金；表示長期借款籌資額，即借款本金；f表示長期借款籌資費用融資率，即借款手續(xù)費率；表示長期借款籌資費用融資率，即借款手續(xù)費率；t表示所得稅稅

29、率。表示所得稅稅率。 rl表示借款利息率。表示借款利息率。)1 (trkll8-50例：某公司欲從銀行取得一筆長期借款例：某公司欲從銀行取得一筆長期借款1000萬元，萬元，手續(xù)費手續(xù)費2%，年利率年利率5%，期限，期限5年，每年結(jié)息一次，到期一次還本。公司所年，每年結(jié)息一次，到期一次還本。公司所得稅稅率為得稅稅率為25%。這筆借款的資本成本率為：。這筆借款的資本成本率為：例：根據(jù)上述資料但例：根據(jù)上述資料但不考慮借款手續(xù)費不考慮借款手續(xù)費，則這筆借款的資本成本率為：則這筆借款的資本成本率為：8-51（四）綜合資本成本率的測算（四）綜合資本成本率的測算 1.綜合資本成本率的決定因素綜合資本成本率

30、的決定因素 個別資本成本率、各種長期資本比例個別資本成本率、各種長期資本比例 2.公式：公式：njjjwkk18-52例例: 某公司現(xiàn)有長期資本總額某公司現(xiàn)有長期資本總額10000萬元，其中長萬元，其中長期借款期借款2000萬元，長期債券萬元，長期債券3500 萬元，優(yōu)先股萬元，優(yōu)先股1000萬元，普通股萬元，普通股3000萬元，保留盈余萬元，保留盈余500萬元；萬元；各種長期資本成本率分別為各種長期資本成本率分別為4%，6%，10%，14%和和13%。該公司綜合資本成本如何計算。該公司綜合資本成本如何計算。8-53第五節(jié)第五節(jié) 投資管理投資管理投資的目的是什么投資的目的是什么投資的分類問題投

31、資的分類問題投資管理的內(nèi)容投資管理的內(nèi)容投資決策的方法投資決策的方法投資管理主要解決四個方面的問題：投資管理主要解決四個方面的問題：8-54一、投資的含義及目的一、投資的含義及目的 投資投資是指將一定的資產(chǎn)投放于一定是指將一定的資產(chǎn)投放于一定的對象，以期望在未來取得經(jīng)濟效益或社的對象，以期望在未來取得經(jīng)濟效益或社會效益的經(jīng)濟行為。會效益的經(jīng)濟行為。 企業(yè)的任何投資行為，其最終目的企業(yè)的任何投資行為，其最終目的都是為了獲取最大的投資收益，從而實現(xiàn)都是為了獲取最大的投資收益，從而實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的理財目標。企業(yè)價值最大化的理財目標。8-55二、投資的分類二、投資的分類 直接投資與間接投資（有無中

32、介問題）直接投資與間接投資（有無中介問題） 直接投資是指把資金投放于生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)，以便直接投資是指把資金投放于生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)，以便獲取利潤的投資獲取利潤的投資 間接投資是指把資金投放于證券等金融資產(chǎn)，以便間接投資是指把資金投放于證券等金融資產(chǎn)，以便取得股利或利息收入的投資取得股利或利息收入的投資 短期投資與長期投資短期投資與長期投資 短期投資是指能夠并且準備在一年以內(nèi)收回的投資短期投資是指能夠并且準備在一年以內(nèi)收回的投資 長期投資是指一年以上才能收回的投資長期投資是指一年以上才能收回的投資8-56 對內(nèi)投資與對外投資（資金投向問題）對內(nèi)投資與對外投資（資金投向問題） 對內(nèi)投資是指把資金投向?qū)?/p>

33、內(nèi)投資是指把資金投向企業(yè)內(nèi)部企業(yè)內(nèi)部、購置各種生產(chǎn)、購置各種生產(chǎn)經(jīng)營用資產(chǎn)的投資經(jīng)營用資產(chǎn)的投資 對外投資是指企業(yè)以現(xiàn)金、實物、無形資產(chǎn)等方式對外投資是指企業(yè)以現(xiàn)金、實物、無形資產(chǎn)等方式或以購買股票、債券等有價證券的方式向其他單位或以購買股票、債券等有價證券的方式向其他單位的投資的投資 初創(chuàng)投資與后續(xù)投資初創(chuàng)投資與后續(xù)投資 初創(chuàng)投資是指在建立新企業(yè)時所進行的各種投資初創(chuàng)投資是指在建立新企業(yè)時所進行的各種投資 后續(xù)投資是指為了鞏固和發(fā)展企業(yè)再生產(chǎn)所進行的后續(xù)投資是指為了鞏固和發(fā)展企業(yè)再生產(chǎn)所進行的各種投資各種投資 8-57 固定資產(chǎn)的投資固定資產(chǎn)的投資 流動資產(chǎn)的投資流動資產(chǎn)的投資 有價證券的投

34、資有價證券的投資對外對外 企業(yè)并購等企業(yè)并購等對外對外根據(jù)投資的內(nèi)容來劃分，投資包括：根據(jù)投資的內(nèi)容來劃分，投資包括：8-58（一）流動資產(chǎn)的投資管理（一）流動資產(chǎn)的投資管理 現(xiàn)金及有價證券管理現(xiàn)金及有價證券管理 現(xiàn)金屬于非收益性資產(chǎn)，因此現(xiàn)金管理的現(xiàn)金屬于非收益性資產(chǎn)，因此現(xiàn)金管理的目標是：目標是： 保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營對現(xiàn)金的需要保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營對現(xiàn)金的需要 盡量縮小企業(yè)閑置現(xiàn)金數(shù)量，提高資金盡量縮小企業(yè)閑置現(xiàn)金數(shù)量，提高資金收益率。收益率。 短期持有的有價證券可以作為現(xiàn)金的替代短期持有的有價證券可以作為現(xiàn)金的替代儲備。儲備。思考：持有現(xiàn)金的有成本嗎？思考：持有現(xiàn)金的有成本嗎？三、投資管理的內(nèi)

35、容三、投資管理的內(nèi)容8-59 有價證券管理有價證券管理 作為現(xiàn)金作為現(xiàn)金“存儲器存儲器”； 有價證券投資與管理中應(yīng)注意的問題有價證券投資與管理中應(yīng)注意的問題 收益性收益性 風險性風險性 安全性安全性 流動性流動性 期限性期限性8-60 應(yīng)收款管理應(yīng)收款管理 應(yīng)收帳款是企業(yè)因賒銷商品或勞務(wù)而形成的應(yīng)收帳款是企業(yè)因賒銷商品或勞務(wù)而形成的應(yīng)收款項；相當于企業(yè)向客戶提供的短期貸應(yīng)收款項；相當于企業(yè)向客戶提供的短期貸款；款； 應(yīng)收帳款管理就是對投資的收益和風險進行應(yīng)收帳款管理就是對投資的收益和風險進行權(quán)衡，以制定出最佳的信用政策。權(quán)衡，以制定出最佳的信用政策。 信用政策：信用政策：包含因素包含因素 信用

36、標準（品質(zhì)、能力、資本、抵押等）信用標準（品質(zhì)、能力、資本、抵押等） 信用條件（信用期間、現(xiàn)金折扣）信用條件（信用期間、現(xiàn)金折扣） 收帳政策收帳政策8-61 存貨管理存貨管理 存貨是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中為銷售或耗存貨是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中為銷售或耗用而儲備的物資，包括：各種原材料、在用而儲備的物資，包括：各種原材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品。產(chǎn)品、產(chǎn)成品。 在工業(yè)企業(yè)中約占流動資產(chǎn)的在工業(yè)企業(yè)中約占流動資產(chǎn)的5060。因此，管理的目的既要充分保證生產(chǎn)經(jīng)營因此，管理的目的既要充分保證生產(chǎn)經(jīng)營對存貨的需要，又要盡量避免存貨積壓，對存貨的需要，又要盡量避免存貨積壓，降低存貨成本。降低存貨成本。 存貨成本包括：

37、存貨成本包括：采購成本、訂貨成本、儲采購成本、訂貨成本、儲存成本和缺貨成本四部分；存成本和缺貨成本四部分； 經(jīng)濟批量模型：使總成本最小經(jīng)濟批量模型：使總成本最小8-62（二）固定資產(chǎn)投資管理（二）固定資產(chǎn)投資管理 固定資產(chǎn)分類固定資產(chǎn)分類 生產(chǎn)用固定資產(chǎn)生產(chǎn)用固定資產(chǎn) 非生產(chǎn)用固定資產(chǎn)非生產(chǎn)用固定資產(chǎn) 租出固定資產(chǎn)租出固定資產(chǎn) 未使用固定資產(chǎn)未使用固定資產(chǎn) 不需用固定資產(chǎn)不需用固定資產(chǎn) 融資租入融資租入固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)8-63 固定資產(chǎn)折舊固定資產(chǎn)折舊 折舊方法折舊方法 平均年限法（直線折舊法）平均年限法（直線折舊法） 工作量法工作量法 雙倍余額遞減法（加速折舊法）雙倍余額遞減法（加速折舊法）

38、 年數(shù)總和法（加速折舊法）年數(shù)總和法（加速折舊法）8-64四、四、 投資決策的方法投資決策的方法 按是否考慮貨幣時間價值劃分，可分按是否考慮貨幣時間價值劃分，可分為貼現(xiàn)法非貼現(xiàn)法和。為貼現(xiàn)法非貼現(xiàn)法和。 非貼現(xiàn)法不考慮貨幣時間價值，計算較簡單，非貼現(xiàn)法不考慮貨幣時間價值，計算較簡單，但結(jié)果不太準確。但結(jié)果不太準確。 貼現(xiàn)法要考慮貨幣時間價值，計算較復雜，貼現(xiàn)法要考慮貨幣時間價值，計算較復雜，但結(jié)果更為準確。但結(jié)果更為準確。8-651 1、投資回收期法投資回收期法 是以投資額完全收回所需時間的長短來評價投資方案的方法。是以投資額完全收回所需時間的長短來評價投資方案的方法。 如果每年的現(xiàn)金凈流量相

39、等，則計算公式如下：如果每年的現(xiàn)金凈流量相等，則計算公式如下： 原始投資額原始投資額投資回收期投資回收期 = 年現(xiàn)金凈流量年現(xiàn)金凈流量 如果每年的現(xiàn)金凈流量不等，則要根據(jù)每年年末尚未回收的投資如果每年的現(xiàn)金凈流量不等，則要根據(jù)每年年末尚未回收的投資額加以確定。額加以確定。計算公式如下：計算公式如下： 第（第（n - 1）年年末尚未回收的投資額年年末尚未回收的投資額投資回收期投資回收期 = （ n - 1 ） + 第第n年當年的現(xiàn)金凈流量年當年的現(xiàn)金凈流量（一）非貼現(xiàn)法（一）非貼現(xiàn)法8-662 2、投資報酬率法投資報酬率法 是通過計算投資項目壽命周期內(nèi)平均的年投資報酬率，來評價是通過計算投資項目

40、壽命周期內(nèi)平均的年投資報酬率，來評價投資方案的方法。投資方案的方法。計算公式有兩種：計算公式有兩種： 年平均凈利潤年平均凈利潤投資報酬率投資報酬率 = 100%100% 原始投資額原始投資額 年平均現(xiàn)金凈流量年平均現(xiàn)金凈流量 投資報酬率投資報酬率 = 100%100% 原始投資額原始投資額其中：其中： 各年投資凈利潤總額各年投資凈利潤總額年平均凈利潤年平均凈利潤 = 年數(shù)年數(shù) 各年現(xiàn)金凈流量總額各年現(xiàn)金凈流量總額年平均現(xiàn)金凈流量年平均現(xiàn)金凈流量 = 年數(shù)年數(shù)8-671 1、凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法 是指通過計算凈現(xiàn)值來反映投資的報酬水平并確定是指通過計算凈現(xiàn)值來反映投資的報酬水平并確定投資方案取舍的方

41、法。投資方案取舍的方法。凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值是指投資方案在未來時期是指投資方案在未來時期內(nèi)的現(xiàn)金流入量，按照資金成本或企業(yè)期望達到的報酬內(nèi)的現(xiàn)金流入量，按照資金成本或企業(yè)期望達到的報酬率折算為現(xiàn)值后減去投資現(xiàn)值的差額。率折算為現(xiàn)值后減去投資現(xiàn)值的差額。其計算公式為：其計算公式為：凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 = = 未來報酬的總現(xiàn)值未來報酬的總現(xiàn)值 投資現(xiàn)值投資現(xiàn)值npv = ncf1+ncf2+ +ncfn c(1+k)1(1+k)2(1+k)n nncft - c =t=1(1+k)tncfncft t 第第t t年的現(xiàn)金凈流量年的現(xiàn)金凈流量k k 貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率n n 投資項目預(yù)計使用年限投資項目預(yù)計使用年限c

42、c 投資額的現(xiàn)值投資額的現(xiàn)值（二）貼現(xiàn)法（二）貼現(xiàn)法8-68凈現(xiàn)值法的判斷標準是凈現(xiàn)值法的判斷標準是：凈現(xiàn)值為正，說明該方案可行。凈現(xiàn)值為正，說明該方案可行。凈現(xiàn)值為負，則方案不可行。凈現(xiàn)值為負，則方案不可行。在有多個備選方案時，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值最高的在有多個備選方案時，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值最高的方案為最優(yōu)方案。方案為最優(yōu)方案。 8-69例如，某企業(yè)有例如，某企業(yè)有a a、b b兩個投資方案，如果貼現(xiàn)率為兩個投資方案，如果貼現(xiàn)率為10%10%，試求，試求a a、b b方方案的凈現(xiàn)值。案的凈現(xiàn)值。 某企業(yè)某企業(yè)a a方案現(xiàn)金流量表方案現(xiàn)金流量表 單位：元單位：元年序年序現(xiàn)金現(xiàn)金 流出流出現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入現(xiàn)金

43、凈流現(xiàn)金凈流量量累計現(xiàn)金累計現(xiàn)金流量流量利潤利潤 折舊折舊012345100,00015,00015,00015,00015,00015,00020,00020,00020,00020,00020,000-100,00035,00035,00035,00035,00035,000-100,000-65,000-30,0005,00040,00075,000合計100,00075,000100,000175,0008-70a a方案每年現(xiàn)金凈流量相等，可用年金現(xiàn)值公式計方案每年現(xiàn)金凈流量相等，可用年金現(xiàn)值公式計算凈現(xiàn)值。算凈現(xiàn)值。 （ 1 +10% 1 +10% ）5 5 - 1- 1npvnp

44、va a = 35000 = 35000- 100000- 100000 10% 10%（ 1 +10%1 +10%）5 5 = 35000 = 350003.791 1000003.791 100000 = 132685 100000 = 132685 100000 = 32685 = 32685 元元8-71表表 某企業(yè)某企業(yè)b b方案現(xiàn)金流量表方案現(xiàn)金流量表 單位：元單位：元年序年序現(xiàn)金現(xiàn)金 流出流出現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入現(xiàn)金凈流現(xiàn)金凈流量量累計現(xiàn)金累計現(xiàn)金流量流量利潤利潤 折舊折舊012345100,00010,00015,00013,00020,00017,00020,00020,0002

45、0,00020,00020,000-100,00030,00035,00033,00040,00037,000-100,000-70,000-35,000-2,00038,00075,000合計100,00075,000100,000175,0008-72b b方案每年現(xiàn)金凈流量不相等，可用復利現(xiàn)值公式計方案每年現(xiàn)金凈流量不相等，可用復利現(xiàn)值公式計算凈現(xiàn)值。算凈現(xiàn)值。 1 1 1 npvb = 30000+35000+ 33000 (1+10%)1 (1+10%)2 (1+10%)3 1 1+40000+37000 - 100000- 100000 (1+10%)4 (1+10%)5 = 13

46、1260-100000 = 31260元元8-732 2、現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)法 又稱為利潤指數(shù)或獲利指數(shù)，它是投資項目未來報酬的總現(xiàn)值又稱為利潤指數(shù)或獲利指數(shù)，它是投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值之比。與投資額現(xiàn)值之比。計算公式如下：計算公式如下：ncfncf1 1 ncfncf2 2 ncfncfn n pi = + + + pi = + + + c c (1+k) (1+k)1 1 (1+k)(1+k)2 2 (1+k)(1+k)n n n n ncfncft t = = c c t=1 (1+k) t=1 (1+k)t t 現(xiàn)值指數(shù)法的判斷標準是：現(xiàn)值指數(shù)法的判斷標準是：pipi大于大于1 1時時, ,可行；可行；pipi小于小于1 1時不可行。時不可行。 有多方案選擇時，現(xiàn)值指數(shù)超過有多方案選擇時，現(xiàn)值指數(shù)超過1 1最多的為最優(yōu)方案。最多的為最優(yōu)方案。 現(xiàn)值指數(shù)法的現(xiàn)值指數(shù)法的優(yōu)點優(yōu)點: :考慮了資金時間價值，能夠真實反映投資項目的考慮了資金時間價值，能夠真實反映投資項目的盈虧程度，即現(xiàn)值指數(shù)減盈虧程度，即現(xiàn)值指數(shù)減1 1就是凈現(xiàn)值率，反映項目的投資報酬水就是凈現(xiàn)值率，反映項目的投資報酬水平。平。式中：式中：pipi是現(xiàn)值指數(shù)是現(xiàn)值指數(shù)