EVA財務(wù)管理模型在某省上市公司中應(yīng)用分析

1、EVA財務(wù)管理模型在某省上市公司中應(yīng)用分析第1章緒論1.1研究的背景EvA(EconomicvahieAdded)，即經(jīng)濟增加值，是由美國思騰斯特管理咨詢公司于20世紀(jì)80年代提出的，EVA與其他業(yè)績評價指標(biāo)最大的不同就是它是一個經(jīng)濟利潤的概念，考慮了包括股權(quán)資本成本在內(nèi)的所有成本。在現(xiàn)代企業(yè)制度中，企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，產(chǎn)生代理問題。而EVA的前提假設(shè)之一就是代理問題的存在，故EVA不適用于所有者與經(jīng)營者為同一人的企業(yè)。EVA的出現(xiàn)，解決了股東利益與經(jīng)理層利益不一致的問題，崇尚價值管理，其目標(biāo)是實現(xiàn)股東價值或企業(yè)價值最大化，它以其獨特的優(yōu)越性適用于現(xiàn)代企業(yè)管理。EVA一經(jīng)提出，便受到了

2、理論界和實務(wù)界的廣泛關(guān)注。美國學(xué)者PeterBucker曾說:作為一種度量經(jīng)濟生產(chǎn)率的關(guān)鍵指標(biāo)，EVA反映了管理價值的所有方面。;迄今為止，世界上應(yīng)用EVA的公司己有400多家，如美國郵政公署、可口可樂公司、日本的索尼、德國的西門子等。同時，EVA在美國財富雜志上被評為當(dāng)今最為炙手可熱的財務(wù)理念;，創(chuàng)造財富的金鑰匙;。從2001年開始，財經(jīng)雜志與思騰思特管理咨詢中國公司公布中國上市公司財富創(chuàng)造和毀滅排行榜;。2003年6月，思騰思特公司正式與中國本土最優(yōu)秀的管理咨詢公司遠卓管理顧問聯(lián)手，成立思騰思特•遠卓管理顧問公司，向中國企業(yè)提供E丫A服務(wù)。目前，我國采用EVA的企業(yè)并不多，在引入

3、EVA的早期，東風(fēng)汽車、青島啤酒、春蘭集團、寶鋼等公司積極試用了EVA指標(biāo)體系。然而，由于我國的特殊國情，思騰斯特管理咨詢公司于2003年悄然退出中國，而且，從目前來看，我國還沒有一家真正成功應(yīng)用EVA價值管理體系的企業(yè)。EVA在中國暫時遭遇了失敗。1.2研究的目的及意義理論上來說，EVA是一項非常完善的業(yè)績評價指標(biāo)，關(guān)鍵在于怎樣將這個指標(biāo)體系應(yīng)用到實際當(dāng)中。事實上，不止在中國，在西方發(fā)達國家同樣也有在應(yīng)用EVA價值管理體系之后，發(fā)現(xiàn)EVA并不適合本企業(yè)而停止采用這一價值管理體系的先例。在我國，要使EVA發(fā)揮出它的真正作用，必須進行EVA的本土化研究。對黑龍江省上市公司建立EVA財務(wù)管理模式進

4、行研究，具有如下意義:1.EVA是一種先進的管理理念，目前國內(nèi)外的理論界和實務(wù)界從各種角度對EVA進行研究與應(yīng)用。從總體上看，我國的財務(wù)管理與世界上的發(fā)達國家相比，還有很大差距。本文對EVA財務(wù)管理模式進行全面的架構(gòu)，希望對我國財務(wù)管理模式的研究有所豐富。2.將公司戰(zhàn)略與EVA相結(jié)合進行研究。從當(dāng)前的文獻來看，與公司戰(zhàn)略有關(guān)的E、叭相關(guān)文獻在E、叭的研究中較少，本文在研究上市公司EVA財務(wù)管理模式時，首先將公司戰(zhàn)略的因素考慮進來，排除公司戰(zhàn)略與EVA財務(wù)管理模式相抵觸的公司，對以后EVA在戰(zhàn)略實施方面的研究提供參考。3.本文選擇黑龍江省上市公司中實施與EVA則一務(wù)管理模式相匹配的公司戰(zhàn)略的公司

5、為樣本，對樣本公司應(yīng)用EVA財務(wù)管理模式進行分析，舉例說明EVA財務(wù)管理模式在實際中的具體怎樣運用，并指出黑龍江省上市公司應(yīng)用EVA.財務(wù)管理模式可能遇到的問題與相應(yīng)的對策建議。這進一步為E、rA管理模式的本土化和區(qū)域化研究提供參考。1.3研究現(xiàn)狀國外研究現(xiàn)狀EVA產(chǎn)生于發(fā)達國家市場，國外理論界對EVA的適用性、有效性問題進行了研究。1.國外關(guān)于EVA的適用性研究DavYoung，hisead，F(xiàn)rance(1997)以實例說明運用EvA評價企業(yè)業(yè)績的方法和程序，指出EVA是經(jīng)理的首選業(yè)績評價指標(biāo)。但是，在企業(yè)內(nèi)部存在轉(zhuǎn)移價值的情況下，EVA評價指標(biāo)并不適用。Abdel Khalik(1993

6、)指出，隨著企業(yè)規(guī)模的增大，所有者不能對所有的企業(yè)行為進行監(jiān)管，道德選擇問題隨之增加，除非企業(yè)的所有者也是企業(yè)的經(jīng)營者。因此，在給定的一個內(nèi)部人持股水平，企業(yè)規(guī)模的增大使應(yīng)用EvA的可能性增加。Bushmanetal(1996)指出，市場價值與賬面價值的比率可用作企業(yè)的成長機會集。這個方法反映了已被市場衡量的而還沒有被賬面價值捕捉的成長機會。大的成長機會集是公司采用擴張性戰(zhàn)略的一個特征。因此，成長型企業(yè)一般有高的市場價值一賬面價值比。假如防守型企業(yè)更傾向于用業(yè)績評價指標(biāo)，那么一個低市場價值一賬面價值比的率會伴隨著以EvA作為業(yè)績評價指標(biāo)的可能。lttneretal.(1997)認為，公司適合的

7、業(yè)績評價指標(biāo)應(yīng)與公司戰(zhàn)略相關(guān)。實行擴張型戰(zhàn)略的公司，與非財務(wù)指標(biāo)相比，公司業(yè)績評價指標(biāo)與這些公司的價值關(guān)聯(lián)不大;實行防守型戰(zhàn)略的公司，則更加關(guān)注成本領(lǐng)先或者效率的提高，對于這些企業(yè)來說，業(yè)績評價指標(biāo)如EvA就是適合的。第2章相關(guān)基本理論2.1EVA的理論基礎(chǔ)EVA并不是一個全新的理念，其思想與剩余收益理念是一脈相承的，同時，也吸收了代理理論的內(nèi)容。在研究EVA財務(wù)管理模式之前，有必要對E、/A的相關(guān)理論進行梳理，并對EVA與公司戰(zhàn)略的關(guān)系進行論述。剩余收益理論是從經(jīng)濟利潤發(fā)展而來的。剩余收益(ResidualIncome，租)，被定義為凈收益與資本的差額;。亞當(dāng)•斯密認為，利潤是因資

8、本出現(xiàn)而對總產(chǎn)品進行一種扣除之后的剩余35。早期的剩余收益理論的代表人物主要有漢密爾頓和馬歇爾。漢密爾頓(Hamilton)認為，只有為股東創(chuàng)造了高于權(quán)益資本成本和債務(wù)資本成本之和的利潤才是真正創(chuàng)造了財富36。著名經(jīng)濟學(xué)家馬歇爾(AlfredMarshall)定義了經(jīng)濟利潤的概念。馬歇爾把企業(yè)獲得的利潤分為會計利潤和經(jīng)濟利潤，其中，經(jīng)濟利潤是從會計利潤中扣除了資本的機會成本的利潤。在EVA沒有出現(xiàn)之前，學(xué)術(shù)界不斷地倡議將剩余收益作為企業(yè)評估績效的準(zhǔn)則。雖然剩余收益理論已經(jīng)被大多數(shù)企業(yè)接受，但是，由于這一理論缺乏可操作性，在實務(wù)界很少有企業(yè)采用剩余收益理論作為業(yè)績衡量準(zhǔn)則。直到20世紀(jì)80年代美

9、國思騰斯特管理咨詢公司提出EVA價值管理體系，才賦予了剩余收益理論的可操作性。EVA的思想與剩余收益理論是一脈相承的，E丫A與西方經(jīng)濟學(xué)中經(jīng)濟利潤;的概念是一致的。它同剩余收益理論一樣，是從經(jīng)濟學(xué)的角度來分析企業(yè)財富的增長問題，等于稅后經(jīng)營凈利潤減去包括債務(wù)和股權(quán)資本在內(nèi)的所有資本的成本之后的利潤，是所有成本被扣除之后的剩余收入。相較于剩余收益理論，EVA理念又有了以下發(fā)展:首先，在剩余收益理論的產(chǎn)生和發(fā)展過程中，沒有成熟的資本市場條件，而EVA思想產(chǎn)生于20世紀(jì)80年代發(fā)達的資本市場，它自產(chǎn)生之日起就與資本市場緊密地聯(lián)系在一起。EVA與資本市場理論，尤其是與資本資產(chǎn)定價模型的結(jié)合，體現(xiàn)了風(fēng)險

10、的行業(yè)調(diào)整，從而豐富了剩余收益理論。第3章 EVA財務(wù)管理模式及其與公司. 25-383.1 EVA財務(wù)管理模式的內(nèi)容. 25-333.1.1 基于EVA的投資決策與管理. 25-293.1.2 基于EVA的融資決策與管理. 29-313.1.3 基于EVA的股利分配與管理 .31-333.2 EVA財務(wù)管理模式與公司戰(zhàn)略. 33-373.3 本章小結(jié). 37-38第4章 黑龍江省上市公司的戰(zhàn)略分析. 38-554.1 黑龍江省上市公司概況. 384.2 黑龍江省上市公司的公司戰(zhàn)略分析. 38-404.3 樣本公司的選擇及其EVA指標(biāo)的計算.40-444.3.1 樣本公司的選擇. 404.3.

11、2 樣本公司EVA指標(biāo)的計算 40-444.4 EVA財務(wù)管理模式在樣本公司中的應(yīng)用分析 .44-524.5 EVA財務(wù)管理模式的應(yīng)用. 52-534.6 本章小結(jié) .53-55第5章 應(yīng)用EVA財務(wù)管理模式可能遇到的問題. 55-605.1 黑龍江省上市公司應(yīng)用EVA財務(wù)管理模式.55-575.2 黑龍江省上市公司應(yīng)用EVA財務(wù)管理模式.57-595.2.1 股東對價值的追求是關(guān)鍵因素 .57-585.2.2 建立價值文化. 585.2.3 實施循序漸進的推行策略. 58-595.2.4 將非財務(wù)指標(biāo)納入決策體系. 595.3 本章小結(jié) .59-60結(jié)論本文通過研究與分析EVA的理論淵源、計

12、算方法，建立EVA財務(wù)管理模式，并研究EVA財務(wù)管理模式與公司戰(zhàn)略的關(guān)系，最后對黑龍江省上市公司應(yīng)用EVA財務(wù)管理模式進行分析，指出黑龍江省上市公司應(yīng)用EVA財務(wù)管理模式可能遇到的問題和相應(yīng)的對策建議，最后得出以下結(jié)論:1公司戰(zhàn)略決定財務(wù)管理模式，公司戰(zhàn)略通過財務(wù)管理實施戰(zhàn)略控制。EVA并不適用于所有的公司戰(zhàn)略，與EVA財務(wù)管理模式相匹配的公司戰(zhàn)略類型是穩(wěn)健型公司戰(zhàn)略，EVA財務(wù)管理模式的應(yīng)用，必須考慮企業(yè)的公司戰(zhàn)略;2.企業(yè)的財務(wù)管理包括投資管理、融資管理，以及股利分配管理，EVA財務(wù)管理模式，是基于EVA的思想，它包括基于EVA的投資決策與管理、基于EVA的融資決策與管理，以及基于EVA的

13、股利分配與管理，是一種新的財務(wù)管理模式的全面架構(gòu);3.目前，黑龍江省上市公司沒有應(yīng)用EvA財務(wù)管理模式，通過對黑龍江省上市公司進行公司戰(zhàn)略的分析與分組，指出EVA的適用群組并選出樣本公司，對樣本公司的EVA值及其相關(guān)指標(biāo)進行計算，發(fā)現(xiàn)在13家樣本公司中，有46%的公司在創(chuàng)造財富，有53.85%的公司在毀損財富。在此基礎(chǔ)上，對樣本公司在實際中應(yīng)用EVA財務(wù)管理模式進行分析，基于2009年的財務(wù)報表，對樣本公司的投資決策、融資決策以及股利分配決策進行分析。4.黑龍江省上市公司在應(yīng)用EVA財務(wù)管理模式時，不可避免的會遇到一些問題。這些問題可能包括:高層管理者的支持力度不夠;與原有公司文化的沖突;財務(wù)

14、管理模式的轉(zhuǎn)變需要時間;單一的EVA指標(biāo)具有局限性等等。針對上述可能存在的問題，本文提出以下對策建議:股東加大對價值的追求;建立價值文化;實施循序漸進的推行策略;將非財務(wù)指標(biāo)納入決策體系等等。參考文獻1 Marshall A., Principles of Economics, 8th edition, Macmillan, London,1920.2 Gehrig.Tan Information Based Explanation of the DomesticBias in International Equity Investment.The Scandinavian Journal o

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