國(guó)際金融學(xué)重點(diǎn)

1、一、名詞解釋1. 國(guó)際收支：是一定時(shí)期內(nèi)一國(guó)居民與其非居民之間的全部經(jīng)濟(jì)交易的貨幣價(jià)值的總和。2. 馬歇爾勒納條件：是本幣貶值對(duì)國(guó)際收支的影響取決于下列條件：|ex|+ |em|1 國(guó)際收支狀況改善 |ex|+ |em|1 國(guó)際收支狀況惡化 |ex|+ |em|=1 國(guó)際收支沒(méi)有變化3. 直接標(biāo)價(jià)法：是以若干單位的本國(guó)貨幣來(lái)表示一定單位的外國(guó)貨幣的標(biāo)價(jià)方法。4. 間接標(biāo)價(jià)法：是以若干單位的外國(guó)貨幣來(lái)表示一定單位的本國(guó)貨幣的標(biāo)價(jià)方法。5. 買(mǎi)入價(jià)：也稱買(mǎi)入?yún)R率，是銀行從同業(yè)或客戶手中買(mǎi)入外匯所支付的匯率。6. 賣(mài)出價(jià)：也稱賣(mài)出匯率，是銀行向同業(yè)或客戶出售外匯時(shí)所索取的匯率。7. 即期匯率：也稱現(xiàn)

2、匯匯率，是指交易雙方成交后，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割所使用的匯率。8. 遠(yuǎn)期匯率：也稱期匯匯率，是指買(mǎi)賣(mài)雙方成交時(shí)，約定在未來(lái)某一時(shí)間進(jìn)行交割時(shí)所使用的匯率。9. 實(shí)際匯率：是指名義匯率對(duì)通貨膨脹進(jìn)行調(diào)整后的結(jié)果，即外國(guó)商品與本國(guó)商品的相對(duì)價(jià)格反映了本國(guó)商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。10. 有效匯率：名義有效匯率是指一國(guó)貨幣與其各個(gè)貿(mào)易伙伴國(guó)貨幣的名義雙邊匯率的加權(quán)平均數(shù)。實(shí)際有效匯率是指剔除通貨膨脹后，一國(guó)貨幣與所有貿(mào)易伙伴國(guó)貨幣雙邊名義匯率的加權(quán)平均數(shù)。11. 歐式期權(quán)：是指期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者只能在期權(quán)到期日那一天行使權(quán)利，既不能提前也不能推遲。12. 美式期權(quán)：是指期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者可以在期權(quán)到期日或到期日之前的任何

3、一個(gè)營(yíng)業(yè)日行使期權(quán)利。13. 外匯掉期交易：是指同時(shí)包含一筆即期外匯交易和一筆幣種、數(shù)額相同但方向相反的遠(yuǎn)期交易的一種合約，即在購(gòu)買(mǎi)一筆即期外匯的同時(shí)又出售一筆數(shù)額相同的、同一幣種的遠(yuǎn)期外匯，或出售一筆即期外匯的同時(shí)購(gòu)入相同數(shù)額、同一幣種的遠(yuǎn)期外匯。14. 一價(jià)定律：對(duì)于可貿(mào)易商品，如果不考慮交易成本等因素，則同種可貿(mào)易商品在各地用同一種貨幣計(jì)價(jià)價(jià)格都是一致的。15. 外匯管制：是指一國(guó)政府為平衡國(guó)際收支、維持匯率穩(wěn)定以及實(shí)現(xiàn)其他政治經(jīng)濟(jì)目的，通過(guò)調(diào)整交易規(guī)則和交易條件，直接控制交易數(shù)量和匯率水平，對(duì)境內(nèi)和其他管轄范圍內(nèi)的外匯交易實(shí)行的限制。16. 國(guó)際儲(chǔ)備：是指各國(guó)貨幣當(dāng)局為彌補(bǔ)國(guó)際收支赤字

4、和維持匯率穩(wěn)定而持有的在國(guó)際間可以被普遍接受的那部分流動(dòng)資產(chǎn)。17. 歐洲貨幣：是在可自由兌換的貨幣在貨幣發(fā)行國(guó)境外被儲(chǔ)存和借貸買(mǎi)賣(mài)、匯兌的各種貨幣的總稱。18. 外國(guó)債券：是外國(guó)人借款人到某一國(guó)家的債券市場(chǎng)上發(fā)行的債券，債券面值貨幣是市場(chǎng)所在國(guó)的貨幣，債券由市場(chǎng)所在國(guó)組織的辛迪加承銷，債券的經(jīng)營(yíng)受到所在國(guó)政府有關(guān)法律的管轄。19. 國(guó)際辛迪加貨款：是由幾家或更多的銀行聯(lián)合起來(lái)為了一個(gè)借款者籌措巨額資金額一種貸款。二、簡(jiǎn)答題(1) 經(jīng)常賬戶經(jīng)常賬戶是國(guó)際收支平衡表中最基本和最重要的賬戶，它反映一個(gè)國(guó)家（或地區(qū)）與其他國(guó)家（或地區(qū)）之間實(shí)際資源的交易，包括： 貨物：包括一般商品、用于加工的貨物、

5、貨物修理、各種運(yùn)輸工具在港口購(gòu)買(mǎi)的貨物和非貨幣黃金。 服務(wù)：包括運(yùn)輸、旅游、通訊服務(wù)、建筑服務(wù)、保險(xiǎn)服務(wù)、金融服務(wù)、計(jì)算機(jī)和信息服務(wù)、專有權(quán)利使用費(fèi)和特許費(fèi)、其他商業(yè)服務(wù)、個(gè)人文化和娛樂(lè)服務(wù)、政府服務(wù)等內(nèi)容。 收入：包括職工報(bào)酬和投資收入兩項(xiàng)內(nèi)容。 經(jīng)常轉(zhuǎn)移：包括 固定資產(chǎn)所有權(quán)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。 與固定資產(chǎn)的收買(mǎi)或放棄有關(guān)或以其為條件的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。 債權(quán)人不要求任何補(bǔ)償而豁免的債務(wù)。(2) 資本和金融賬戶1. 資本賬戶：包括資本轉(zhuǎn)移和非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的收買(mǎi)或放棄。2. 金融賬戶：包括 直接投資 證券投資 其他投資 儲(chǔ)備資產(chǎn)3. 錯(cuò)誤和遺漏賬戶(3) 物價(jià)金幣流動(dòng)機(jī)制“物價(jià)金幣流動(dòng)機(jī)制”是國(guó)際金本位

6、制度下的國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制，其基本思想可以概括如下：在國(guó)際金本位制度下 1. 當(dāng)一國(guó)出現(xiàn)國(guó)際收支逆差時(shí)，就意味著本國(guó)黃金的凈流出。由于黃金外流會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)黃金存量的減少，國(guó)內(nèi)貨幣供給量就會(huì)下降，從而引起該國(guó)物價(jià)水平的下跌。物價(jià)下跌將會(huì)提高本國(guó)商品和勞務(wù)在國(guó)際市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，削弱外國(guó)商品和勞務(wù)在本國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，從而使該國(guó)商品和勞務(wù)的出口增加、進(jìn)口減少，直至消除該國(guó)國(guó)際收支赤字。2. 當(dāng)一國(guó)出現(xiàn)國(guó)際收支順差時(shí)，黃金的凈流入將會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)黃金存量的增加，國(guó)內(nèi)貨幣供給量會(huì)相應(yīng)上升，從而引起該國(guó)物價(jià)水平的上漲。物價(jià)上漲將會(huì)提高外國(guó)商品和勞務(wù)在本國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，削弱本國(guó)商品和勞務(wù)在國(guó)際市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，

7、從而使該國(guó)商品和勞務(wù)的進(jìn)口增加、出口減少，該國(guó)國(guó)際收支順差會(huì)減少直至消除。（4）J曲線效應(yīng)之所以會(huì)產(chǎn)生“J曲線效應(yīng)”，是因?yàn)樵噲D通過(guò)本幣貶值改善一國(guó)國(guó)際收支狀況，會(huì)順次經(jīng)過(guò)一下三個(gè)階段：1. 貨幣合同階段，由于進(jìn)出口合同都是事先簽訂好的，進(jìn)出口商品的價(jià)格和數(shù)量不會(huì)因貶值而發(fā)生改變,因此，以外幣表示的貿(mào)易差額就取決于進(jìn)出口合同所使用的計(jì)價(jià)貨幣。如果進(jìn)口合同以外幣定值，出口合同以本幣定值，那么本幣貶值必定會(huì)惡化該國(guó)的貿(mào)易收支。2. 傳導(dǎo)階段，在短期內(nèi)本幣貶值以后進(jìn)出口的相對(duì)價(jià)格發(fā)生變化，而進(jìn)出口供求對(duì)價(jià)格的變動(dòng)的反應(yīng)確實(shí)相對(duì)滯后的，從而進(jìn)出口量變化不大，貿(mào)易逆差減少的可能性較少。 進(jìn)出口商品的價(jià)格

8、在簽訂合同時(shí)已開(kāi)始改變，而數(shù)量還沒(méi)有發(fā)生變化，這里存在著五種可能得滯后現(xiàn)象： 認(rèn)識(shí)滯后 決策滯后 訂貨滯后 替代滯后 生產(chǎn)滯后3. 數(shù)量調(diào)整階段，進(jìn)出口數(shù)量不僅能夠變動(dòng)，而且其變動(dòng)的幅度將逐漸增大并超過(guò)價(jià)格變化的幅度。此時(shí)，本幣貶值對(duì)改善一國(guó)貿(mào)易收支的效應(yīng)將開(kāi)始得到發(fā)揮，貿(mào)易差額將從逆差趨向平衡并最終實(shí)現(xiàn)貿(mào)易收支的順差。（5）國(guó)際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制1. 匯率調(diào)節(jié)機(jī)制一國(guó)出現(xiàn)國(guó)際收支失衡，必然對(duì)外匯市場(chǎng)產(chǎn)生壓力，促使匯率變動(dòng)。如果該國(guó)政府允許匯率自發(fā)變動(dòng)，而不加以干預(yù)，則國(guó)際收支失衡就有可能會(huì)被匯率的變動(dòng)所消除，從而使該國(guó)國(guó)際收支自動(dòng)恢復(fù)均衡。2. 利率調(diào)節(jié)機(jī)制在固定匯率制度下，國(guó)際收支失衡會(huì)通

9、過(guò)貨幣供應(yīng)量的調(diào)整，引起利率水平的變化，從而起到減輕一國(guó)國(guó)際收支失衡的作用。3. 價(jià)格調(diào)節(jié)機(jī)制 國(guó)際收支出現(xiàn)赤字貨幣供應(yīng)量?jī)r(jià)格水平本國(guó)商品的相對(duì)價(jià)格本國(guó)商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力本國(guó)的出口增加，進(jìn)口減少國(guó)際收支狀況得以改善。 國(guó)際收支盈余物價(jià)水平該國(guó)商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力在一定程度上矯正國(guó)際收支盈余。 在國(guó)際收支出現(xiàn)赤字時(shí)，貨幣供應(yīng)量的下降，會(huì)使公眾所持有的現(xiàn)金余額低于其意愿水平，該國(guó)居民就會(huì)縮減對(duì)商品和勞務(wù)的開(kāi)支，從而引起價(jià)格水平的下降。本國(guó)商品相對(duì)價(jià)格的下降，會(huì)提高本國(guó)商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，從而使本國(guó)的出口增加、進(jìn)口減少，該國(guó)國(guó)際收支狀況得以改善。反之，國(guó)際收支盈余會(huì)通過(guò)物價(jià)水平的上漲，削弱該國(guó)商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)

10、力，進(jìn)而在一定程度上矯正國(guó)際收支盈余。4. 收入調(diào)節(jié)機(jī)制一國(guó)出口的增加導(dǎo)致國(guó)際收支順差。 出口的增加又會(huì)引起國(guó)民收入水平的增加（乘數(shù)效應(yīng)），從而增加進(jìn)口，減少該國(guó)國(guó)際收支順差； 反之，當(dāng)國(guó)際收支出現(xiàn)逆差時(shí)，國(guó)民收入的下降，將會(huì)部分地消除該國(guó)國(guó)際收支逆差。（6）外匯緩沖政策 外匯緩沖政策是指運(yùn)用官方儲(chǔ)備或向外短期借款，來(lái)抵消外匯市場(chǎng)的超額供給或需求，以對(duì)付國(guó)際收支的短期性、季節(jié)性失衡。 一般做法是建立外匯平準(zhǔn)基金。 外匯平準(zhǔn)基金保持一定數(shù)量的外匯儲(chǔ)備和本國(guó)貨幣，當(dāng)國(guó)際收支失衡造成外匯市場(chǎng)的超額外匯供給或需求時(shí)，貨幣當(dāng)局就動(dòng)用該基金在外匯市場(chǎng)上公開(kāi)操作，買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出外匯，消除超額的外匯供求。這種政策

11、以外匯為緩沖體，故稱為外匯緩沖政策。（7） 影響匯率變動(dòng)的因素1. 國(guó)際收支直接影響外匯的供求 逆差： 外匯需求增加、供給減少 本幣貶值，外匯匯率上升 順差 ：外匯需求減少、供給增加 本幣升值，外匯匯率下降2. 通貨膨脹差異當(dāng)一國(guó)的通貨膨脹率高于另一國(guó)的通貨膨脹率時(shí)，通貨膨脹率較高國(guó)貨幣的匯率就趨于下跌，而通貨膨脹率較低國(guó)貨幣的匯率則趨于上升。 進(jìn)出口貿(mào)易 國(guó)際資本流動(dòng)3. 國(guó)際利差當(dāng)國(guó)際間存在利率差距時(shí)，而匯率差又不足以彌補(bǔ)利差時(shí)，套利活動(dòng)存在可能性，因此而跨國(guó)流動(dòng)的貨幣資本就會(huì)大量出現(xiàn)，并通過(guò)影響外匯市場(chǎng)的供求，促使匯率變動(dòng)。本國(guó)利率水平提高，E減少，本幣升值外幣貶值外國(guó)利率水平提高，E增

12、加，本幣貶值外幣升值利率是資金的價(jià)格。對(duì)于籌資者來(lái)說(shuō)，利率的高低決定籌資成本的高低；對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，利率的高低決定投資收益的高低。當(dāng)國(guó)際間存在利率差距時(shí)，在特定匯率水平下，為套利而跨國(guó)流動(dòng)的貨幣資本就會(huì)大量出現(xiàn)，并通過(guò)影響外匯市場(chǎng)的供求，促使匯率變動(dòng)，而匯率的變動(dòng)又反過(guò)來(lái)遏制資金的跨過(guò)流動(dòng)。只有當(dāng)利率差與匯率變動(dòng)的水平相等，貨幣資本跨國(guó)流動(dòng)無(wú)利可圖時(shí)，利率差對(duì)匯率的影響才會(huì)消除。4. 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率對(duì)匯率的影響相對(duì)復(fù)雜，可從以下角度來(lái)分析： 當(dāng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率較高時(shí)，本幣貶值1、社會(huì)總需求大本幣升值 2、資本凈流入增加本幣升值 3、增強(qiáng)貨幣信心兩國(guó)實(shí)際的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率之差與未來(lái)匯率變動(dòng)有著較為

13、復(fù)雜的關(guān)系。如果一國(guó)的出口基本不變，經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)會(huì)使國(guó)民收入水平大幅度提高，進(jìn)而導(dǎo)致該國(guó)對(duì)外商品和勞務(wù)的需求高漲，因此該國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目很可能出現(xiàn)逆差，并迫使本國(guó)貨幣的匯率趨于下跌。如果國(guó)內(nèi)外投資者將該國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率較高看作是資本收益率較高的反映，該國(guó)資本的凈流入很可能抵消或超過(guò)經(jīng)常項(xiàng)目的赤字。在這種情況下，該國(guó)貨幣的匯率不是下跌，而可能上升。（8）貶值對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響1. 貶值對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)的影響本幣貶值導(dǎo)致產(chǎn)量和收入增加（非充分就業(yè)）本幣貶值導(dǎo)致物價(jià)上升 1）拉動(dòng)總需求 2）“進(jìn)口推動(dòng)型通貨膨脹”(“進(jìn)口剛性”)一國(guó)貨幣貶值，有利于擴(kuò)大出口、抑制進(jìn)口。2. 貶值對(duì)社會(huì)總產(chǎn)量的影響一國(guó)貨幣貶值的“獎(jiǎng)出

14、限進(jìn)”作用，能夠擴(kuò)大該國(guó)的出口商品和進(jìn)口替代品的國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)上占有的分額，從而為這些商品生產(chǎn)廠家的發(fā)展提供了更廣闊的空間。3. 貶值對(duì)就業(yè)水平的影響貶值擴(kuò)大出口貿(mào)易部門(mén)生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大就業(yè)機(jī)會(huì)增多貶值減少進(jìn)口進(jìn)口替代生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大就業(yè)機(jī)會(huì)增多貶值外資內(nèi)流（長(zhǎng)期投資）固定資本和流動(dòng)資本存量增加創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)有利于提高就業(yè)率一國(guó)貨幣貶值有利于出口商品的生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大和出路創(chuàng)匯企業(yè)的利潤(rùn)水平提高，而這又會(huì)“牽引”國(guó)內(nèi)其他行業(yè)生產(chǎn)的發(fā)展，國(guó)內(nèi)就業(yè)總水平也將提高。4. 貶值對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響貶值對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（資源配置）的影響本幣貶值國(guó)際市場(chǎng)需求增加、進(jìn)口替代產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整接近國(guó)際市場(chǎng)需求結(jié)構(gòu)本幣貶值出口增加，進(jìn)口減少資源

15、由非貿(mào)易部門(mén)向貿(mào)易部門(mén)轉(zhuǎn)移引起資源配置在貿(mào)易部門(mén)、進(jìn)口替代部門(mén)和非貿(mào)易部門(mén)、優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)和非優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)之間的結(jié)構(gòu)性調(diào)整一國(guó)貨幣貶值，有利于擴(kuò)大出口規(guī)模，增加出口創(chuàng)匯企業(yè)的利潤(rùn)，進(jìn)而促使生產(chǎn)要素從非出口廠商和部門(mén)轉(zhuǎn)向出口廠商好部門(mén)。（9） 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論1. 絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)是指在某一時(shí)點(diǎn)上，兩國(guó)的一般物價(jià)水平之比決定兩國(guó)貨幣的交換比率。2. 相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)是指在一定時(shí)期內(nèi)，匯率的變化與該時(shí)期兩國(guó)物價(jià)水平的相對(duì)變化成比例。（10）波動(dòng)規(guī)則 1.布雷頓森林體系下，各成員國(guó)應(yīng)公布各自貨幣按黃金或美元來(lái)表示的對(duì)外平價(jià)，其貨幣與美元的匯率一般只能在平價(jià)上下1%的幅度內(nèi)波動(dòng)。 2.“牙

16、買(mǎi)加體系”，金平價(jià)或與美元的平價(jià)在決定匯率方面的作用已被嚴(yán)重削弱，外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系對(duì)匯率的變化起決定性的作用。其最一般或最典型的匯率波動(dòng)則是匯率自由漲落，幾乎不受限制。（11）關(guān)于匯率制度選擇的爭(zhēng)論 贊成浮動(dòng)匯率制度的主要理由有以下幾個(gè)方面：1. 浮動(dòng)匯率可以保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)2. 浮動(dòng)匯率能夠自發(fā)調(diào)節(jié)國(guó)際收支均衡3. 浮動(dòng)匯率制可以免受貨幣沖擊4. 浮動(dòng)匯率制度能隔絕通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)周期的國(guó)際傳遞5. 浮動(dòng)匯率制更有利于國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資6. 浮動(dòng)匯率制可以消除匯率決定的不對(duì)稱性，便于經(jīng)濟(jì)政策的國(guó)際協(xié)調(diào) 支持固定匯率制度的主要理由有以下幾方面：1. 國(guó)定匯率支持者否認(rèn)了浮動(dòng)匯率制能保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定

17、增長(zhǎng)的觀點(diǎn)2. 固定匯率支持者認(rèn)為浮動(dòng)匯率對(duì)國(guó)際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)作用有限3. 反對(duì)浮動(dòng)匯率者認(rèn)為，固定匯率下固然存在投機(jī)資本攻擊的可能，但是很多實(shí)行浮動(dòng)匯率的國(guó)家，并未發(fā)現(xiàn)如浮動(dòng)匯率支持者所說(shuō)的匯率是基本穩(wěn)定的，相反匯率的波幅常常很大。4. 固定匯率支持者不認(rèn)為浮動(dòng)匯率能完全隔絕通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)周期的國(guó)際傳遞5. 固定匯率支持者從另一角度分析指出，浮動(dòng)匯率制不利于國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資。6. 固定匯率制維護(hù)者認(rèn)為，浮動(dòng)匯率制度下，由于對(duì)匯率缺乏有效的約束，各國(guó)首要考慮國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，容易利用匯率的自由波動(dòng)推行競(jìng)爭(zhēng)性貶值的政策，造成國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序混亂。（12）國(guó)際儲(chǔ)備構(gòu)成1. 黃金儲(chǔ)備黃金儲(chǔ)備是指一國(guó)

18、貨幣當(dāng)局所集中掌握的貨幣性黃金。優(yōu)點(diǎn)： 黃金是最可靠的保值手段。 黃金儲(chǔ)備完全是一國(guó)主權(quán)范圍內(nèi)的事情，可自動(dòng)控制，不受任何超國(guó)家權(quán)力的干預(yù)。 其他貨幣儲(chǔ)備具有“內(nèi)在不穩(wěn)定性”，須受承諾國(guó)家或金融機(jī)構(gòu)的信用和償付能力的影響，債權(quán)國(guó)往往處于被動(dòng)地位，遠(yuǎn)不如黃金儲(chǔ)備可靠。 一國(guó)黃金儲(chǔ)備的多少，代表了一國(guó)的金融和經(jīng)濟(jì)實(shí)力。缺點(diǎn)： 黃金的流動(dòng)性較低。 黃金的收益率不穩(wěn)定。 持有黃金的機(jī)會(huì)成本較高。 增加黃金儲(chǔ)備也有實(shí)力困難。2. 外匯儲(chǔ)備外匯儲(chǔ)備是指由一國(guó)貨幣當(dāng)局持有的外國(guó)可兌換貨幣和用它們表示的支付手段。特征： 儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)必須具有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。 這種貨幣必須能完全自由兌換。 內(nèi)在價(jià)值相對(duì)比較穩(wěn)定

19、。 在國(guó)際貨幣體系中占有重要地位。3. 在國(guó)際貨幣基金組織的儲(chǔ)備頭寸所謂在國(guó)際貨幣基金組織的儲(chǔ)備頭寸，是指一國(guó)在國(guó)際貨幣基金組織的儲(chǔ)備檔頭寸加上債權(quán)頭寸。它是國(guó)際貨幣基金組織最基本的一項(xiàng)貸款，用于解決會(huì)員國(guó)國(guó)際收支不平衡，但不能用于成員國(guó)貿(mào)易和非貿(mào)易的經(jīng)常項(xiàng)目支付。4. 特別提款權(quán)特別提款權(quán)是國(guó)際貨幣基金組織創(chuàng)設(shè)的無(wú)償分配給各會(huì)員國(guó)用以補(bǔ)充現(xiàn)有儲(chǔ)備資產(chǎn)的一種國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)。第一，特別提款權(quán)獲得更為容易。普通提款權(quán)的獲得要以成員國(guó)的繳足攤額(份額)為條件，而特別提款權(quán)是由基金組織按參加國(guó)的攤額予以“分配”，不需繳納任何款項(xiàng)，且這項(xiàng)權(quán)利的動(dòng)用也不必事先定什么協(xié)議或事先審查。第二，特別提款權(quán)是一種有名

20、無(wú)實(shí)的資產(chǎn)，雖然被稱為“紙黃金”，但不像黃金那樣具有內(nèi)在價(jià)值，而僅僅是一種用數(shù)字表示的記帳單位。第三，特別提款權(quán)僅僅是一種計(jì)價(jià)結(jié)算工具，不能直接用于流通手段。（13） 離岸金融市場(chǎng)的類型1. 內(nèi)外混合型離岸金融市場(chǎng)（或稱一體化離岸金融市場(chǎng)）內(nèi)外混合型離岸金融市場(chǎng)是指該市場(chǎng)的也許和國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的業(yè)務(wù)不分離，目的在于發(fā)揮兩個(gè)市場(chǎng)資金和業(yè)務(wù)的相互補(bǔ)充和相互促進(jìn)作用。特征： 市場(chǎng)的主體包括居民和非居民。 交易的幣種是除東道國(guó)貨幣以外的了自由兌換貨幣。 該市場(chǎng)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)非常自由，不受東道國(guó)國(guó)內(nèi)金融法規(guī)的約束，國(guó)際和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)一體化。倫敦、香港2. 內(nèi)外分離型離岸金融市場(chǎng)（或稱分離型離岸金融市場(chǎng)）是專門(mén)為進(jìn)

21、行非居民交易而創(chuàng)建的金融市場(chǎng)，具有同國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)相分離的特征：東道國(guó)金融管理當(dāng)局對(duì)所設(shè)立的離岸金融市場(chǎng)中的交易予以金融和稅收的優(yōu)惠，對(duì)境外資金的流入不受?chē)?guó)內(nèi)金融法規(guī)的約束，但離岸業(yè)務(wù)必須與國(guó)內(nèi)賬戶嚴(yán)格分離，其目的是將離岸金融活動(dòng)與東道國(guó)國(guó)內(nèi)貨幣活動(dòng)隔絕開(kāi)來(lái)。紐約、東京、巴林、新加坡3. 避稅港型離岸金融市場(chǎng)（亦稱名義性離岸金融市場(chǎng)，或稱“走賬型”、“簿記型”離岸金融市場(chǎng)）這種市場(chǎng)實(shí)力上不進(jìn)行實(shí)際的金融交易，各銀行只是在這個(gè)不征稅的地區(qū)建立“空殼”，通過(guò)這種名義上的機(jī)構(gòu)在賬簿上中介境外與境外的交易，以逃避稅收和管制。開(kāi)曼群島、巴哈馬（14） 歐洲貨幣市場(chǎng)的特征1. 短期資金市場(chǎng)+批發(fā)市場(chǎng)（每筆交

22、易10萬(wàn)-幾十億美元）、貨幣種類比較多2. 主要是銀行間市場(chǎng)（銀行間的歐洲貨幣存款占?xì)W洲貨幣負(fù)債總規(guī)模的80%以上）3. 是“離岸的”或“境外的”市場(chǎng)，不受東道國(guó)金融管制的影響4. 為經(jīng)營(yíng)歐洲貨幣業(yè)務(wù)的銀行建立了良好的交易網(wǎng)絡(luò)（本無(wú)聯(lián)系的兩家銀行通過(guò)此網(wǎng)絡(luò)就能迅速、方便地成交）5. 經(jīng)營(yíng)靈活方便，融資效率高（成為有閑置資金的各國(guó)政府、企業(yè)、個(gè)人理想的存放與投資場(chǎng)所；資金成本低，銀行可以自由選擇多樣化的金融產(chǎn)品和交易方式）（15）歐洲美元利率歐洲美元市場(chǎng)的銀行同業(yè)利率可以說(shuō)是一種真正的市場(chǎng)利率，它不受美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)的直接控制和任何其他國(guó)家的管制，也不受其它利率的直接影響和各商業(yè)銀行的直接支配，

23、而是通過(guò)市場(chǎng)的供求達(dá)到它自己的均衡水平。歐洲美元市場(chǎng)存在的條件：歐洲美元存款利率高于美國(guó)在岸存款利率歐洲美元貸款利率低于美國(guó)在岸貸款利率歐洲美元的利差要足以彌補(bǔ)歐洲銀行的經(jīng)營(yíng)成本歐洲美元市場(chǎng)利率由持有和交易歐洲美元的若干家在倫敦的“參考銀行”（從倫敦市場(chǎng)上業(yè)務(wù)量居前位的30家主要銀行中選出）報(bào)出，這就是國(guó)際金融市場(chǎng)上廣泛使用的倫敦銀行同業(yè)利率。倫敦銀行同業(yè)利率由倫敦同業(yè)拆借利率（LIBBR）、倫敦同業(yè)拆放利率（LIBOR）和倫敦同業(yè)平均利率（LIBMR）所組成。（16）歐洲債券市場(chǎng)的特征1. 自由度高2. 無(wú)記名發(fā)行與免稅3. 債券票面貨幣多樣4. 市場(chǎng)效率高5. 安全性與流動(dòng)性6. 金融創(chuàng)新

24、活動(dòng)持續(xù)不斷7. 籌資者與投資者之間的信用關(guān)系不同于歐洲信貸市場(chǎng)（17）國(guó)際貨幣體系的主要內(nèi)涵涉及1. 匯率制度安排2. 國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的確定3. 國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制4. 國(guó)際貨幣金融的協(xié)調(diào)（18）國(guó)際金本位制及規(guī)則金本位制度(gold standard)是以黃金為本位貨幣的貨幣制度。根據(jù)貨幣與黃金的聯(lián)系程度，金本位制又可分為三種類型：1. 金幣本位制(gold specie standard)；2. 金塊本位制或生金本位制(gold bullion standard)；金塊本位制又叫“生金本位制”，它指的是在流通中的紙幣或銀行券只能在一定條件下兌換金塊的一種金本位制。在這種貨幣制度下，國(guó)家儲(chǔ)備金

25、塊作為發(fā)行貨幣的儲(chǔ)備，金幣名義上以作為本位幣，但實(shí)際上并不鑄造和交換金幣。3. 金匯兌本位制或虛金本位制(gold exchange standard)；金匯兌本位制又稱“虛金本位制”。實(shí)行這種貨幣制度的國(guó)家不鑄造和流通金幣，國(guó)內(nèi)流通銀行券(紙幣)，雖然貨幣當(dāng)局也為單位貨幣規(guī)定了含金量，但它不能直接兌換黃金。本國(guó)貨幣同另一個(gè)實(shí)行金本位國(guó)家的貨幣保持固定的比價(jià)，這種貨幣可以自由兌換成聯(lián)系國(guó)家的貨幣，聯(lián)系國(guó)家的貨幣可以直接兌換黃金。這樣使本國(guó)貨幣同黃金間接地掛鉤。規(guī)則：其一，各國(guó)以黃金作為本位幣，政府為其貨幣規(guī)定一個(gè)固定的含金量，而貨幣法定含金量的倒數(shù)則為造幣廠的鑄幣平價(jià)(mint par)。其二

26、，貨幣可以自由鑄造、自由兌換，黃金可以自由輸出入。其三，除了金幣流通以外，社會(huì)上還流通其它代用貨幣，政府具有按照法定含金量無(wú)限量買(mǎi)賣(mài)黃金和紙幣的義務(wù)。政府發(fā)行代用貨幣時(shí)必須有十足的黃金準(zhǔn)備，以保證代用貨幣隨時(shí)可兌換回黃金。（19） 三元悖論美國(guó)著名金融經(jīng)濟(jì)學(xué)教授羅伯特蒙代爾認(rèn)為：在資本自由流動(dòng)的情況下，如果一國(guó)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)采用完全固定的匯率安排，則貨幣政策完全無(wú)效；如果采用完全浮動(dòng)的匯率安排，貨幣政策完全有效。即:固定匯率制度、資本自由流動(dòng)、貨幣政策獨(dú)立性三個(gè)目標(biāo)不可兼得?！叭Ｕ摗? 圖示:（20）國(guó)際金本位制的特征1、匯率體系為嚴(yán)格的固定匯率制2、中央銀行以黃金形式持有較大部分的國(guó)際儲(chǔ)備英格

27、蘭銀行持有的資產(chǎn)幾乎全部是黃金；其他國(guó)家央行資產(chǎn)中較大部分是黃金，其余資產(chǎn)主要是以英鎊。3、價(jià)格水平比較穩(wěn)定政府必須維持其貨幣相對(duì)于黃金的固定價(jià)值，所以貨幣供應(yīng)量受黃金供給的限制。4、國(guó)際收支具有自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制物價(jià)金幣流動(dòng)機(jī)制國(guó)際短期資本自動(dòng)調(diào)節(jié)（20）布雷頓森林體系的特點(diǎn)1、可調(diào)整的固定匯率制度IMF規(guī)定各會(huì)員國(guó)貨幣與美元的匯率如果發(fā)生波動(dòng)，范圍不得超過(guò)平價(jià)的1%。超過(guò)時(shí)除美國(guó)外，每一會(huì)員國(guó)的中央銀行均有義務(wù)在外匯市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)美元和本國(guó)貨幣，以維持本國(guó)貨幣同美元的匯率穩(wěn)定。另外，按照IMF的規(guī)定，如果一國(guó)發(fā)生國(guó)際收支的根本性不平衡，可以向IMF申請(qǐng)調(diào)整其貨幣與美元的平價(jià)關(guān)系，而不必緊縮和膨脹國(guó)內(nèi)經(jīng)

28、濟(jì)。在評(píng)價(jià)10%以內(nèi)的匯率調(diào)整，可以由會(huì)員國(guó)自行決定而無(wú)需IMF批準(zhǔn)。在10%到20%之間，則需IMF批準(zhǔn)，這就是布雷頓森林體系的可調(diào)整固定匯率制度。2、美元的中心地位以黃金為基礎(chǔ)、美元為最主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。在布雷頓森林體系下，可兌換黃金的美元處于國(guó)際貨幣體制的中心地位，其他國(guó)家的貨幣都依附于美元，所以有人稱戰(zhàn)后的國(guó)際貨幣制度是以美元為中心新金匯兌本位制。但在不同的歷史時(shí)期美元的地位也有所不同。（1）美元荒（19441958）（2）美元災(zāi)（1958年以后）（3）“特里芬難題”3、可對(duì)國(guó)際收支的調(diào)節(jié)根據(jù)布雷頓森林協(xié)定，國(guó)際收支的失衡可以通過(guò)兩種方法調(diào)節(jié)：一是由IMF提供信貸基金和“稀缺貨幣”條

29、款解決短期失衡；二是通過(guò)調(diào)整匯率平價(jià)來(lái)解決長(zhǎng)期失衡。但是在實(shí)際操作中，這兩種措施都沒(méi)有產(chǎn)生明顯效果，因?yàn)镮MF提供的信貸數(shù)額有限，面對(duì)龐大的國(guó)際收支赤字無(wú)能為力，而匯率調(diào)整如前所述在布雷頓森林體系下也不多見(jiàn)，因此事實(shí)上在這一時(shí)期，國(guó)際收支問(wèn)題一直沒(méi)有得到很好的解決。（21）特里芬難題 1960年美國(guó)耶魯大學(xué)教授特里芬發(fā)表了黃金與美元危機(jī)提出了著名的“特里芬難題”。 特里芬指出，在布雷頓森林體系下，美國(guó)政府一方面要維持美元與黃金的可兌換，另一方面又要確保國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的供應(yīng)能夠滿足世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需要。 這兩者是有矛盾的，即信心問(wèn)題和國(guó)際清償力問(wèn)題是有矛盾的。三、計(jì)算題（1）買(mǎi)入?yún)R率、賣(mài)出匯率和現(xiàn)鈔

30、匯率1. 在直接標(biāo)價(jià)法下數(shù)值較小的為外匯銀行買(mǎi)入價(jià)，數(shù)值較大的為外匯銀行賣(mài)出價(jià)。1$1.56871.5750，前者（1.5687美元）為外匯銀行從客戶手中買(mǎi)入1英鎊外匯所支付的美元數(shù)額，為買(mǎi)入?yún)R率；后者（1.5750美元）為外匯銀行出售1英鎊外匯所收取的美元數(shù)額，為賣(mài)出匯率。2. 在間接標(biāo)價(jià)法下數(shù)值較大的為外匯銀行的買(mǎi)入價(jià)，數(shù)值較小的為外匯銀行的賣(mài)出價(jià)。$1SFr0.90430.908010，前者（1/0.9043）是外匯銀行賣(mài)出瑞士法郎的美元價(jià)格，為賣(mài)出匯率；后者（1/0.908010）是外匯銀行買(mǎi)入瑞士法郎的美元價(jià)格，為買(mǎi)入?yún)R率。（2） 即期匯率和遠(yuǎn)期匯率 當(dāng)遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率時(shí)，稱為升

31、水 當(dāng)遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率時(shí)，稱為貼水 當(dāng)遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率時(shí)，稱為平價(jià)1. 在直接標(biāo)價(jià)法下遠(yuǎn)期匯率等于“即期匯率升水”或者“即期匯率貼水”。1例如，20116年12月30日，香港外匯市場(chǎng)外匯報(bào)價(jià)，美元的即期匯率為：$1HK7.7915，六個(gè)月美元升水134點(diǎn)，則六月期美元匯率為：$1HK（7.79150.0134）HK7.8049。 2某日德國(guó)法蘭克福外匯市場(chǎng)上，美元對(duì)歐元現(xiàn)匯匯率為USD1=EUR0.86900.8720，三個(gè)月遠(yuǎn)期升水為118128點(diǎn)。 那么三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率計(jì)算如下: USD1=EUR0.8690-0.8720 +） 0.0118-0.0128 USD1=EUR0.880

32、8-0.8848 其他條件不變，如果三個(gè)月遠(yuǎn)期貼水為128118點(diǎn)。 那么三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率計(jì)算如下: USD1=EUR0.8690-0.8720 ） 0.0128-0.0118 USD1=EUR0.8562-0.86022. 在間接標(biāo)價(jià)法下遠(yuǎn)期匯率等于“即期匯率升水”或者“即期匯率貼水”。原則： 左低右高往上加，左高右低往下減。 1例如2011年11月16日，在倫敦外匯市場(chǎng)上，英鎊兌美元的即期匯率為：1$1.8330，三個(gè)月美元升水175點(diǎn)，則三月期美元匯率為：1$（108330+0.0175）$1.18155。 2某日英國(guó)倫敦外匯市場(chǎng)上，英鎊對(duì)美元即期匯率為GBP1=USD1.88701.88

33、90，三個(gè)月遠(yuǎn)期貼水為98103點(diǎn)。 那么三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率計(jì)算如下: GBP1=USD1.8870-1.8890 +） 0.0098-0.0103 GBP1=USD1.8968-1.8993 其他條件不變，如果三個(gè)月遠(yuǎn)期升水為10398點(diǎn) 那么三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率計(jì)算如下: GBP1=USD1.8870-1.8890 ） 0.0103-0.0098 GBP1=USD1.8767-1.8792假如，銀行報(bào)出的美元和歐元的報(bào)價(jià)為：USD1EUR0.9917-22一個(gè)月掉期率為34/25（大的在前用用減法）三個(gè)月掉期率為20/45（小的在前用加法）美元和歐元的一月期和三月期遠(yuǎn)期匯率分別是多少？一月期遠(yuǎn)期匯率

34、 USD1EUR0.9883-97（美元貼水）三月期遠(yuǎn)期匯率 USD1EUR0.9937-67（美元升水）為了便于同匯率涉及的兩國(guó)的利率差異作比較：遠(yuǎn)期升（貼）水年率=例如，假定英鎊的即期匯率為GBP/USD=1.5335，3月期英鎊的遠(yuǎn)期匯率為GBP/USD=1.5225，則英鎊3個(gè)月的升（貼）水年率為：英鎊的年貼水率為2.87%，即英鎊相對(duì)于美元年貶值率為2.87% 如果紐約市場(chǎng)上的年利率為14%，倫敦市場(chǎng)上的年利率為10%，倫敦外匯市場(chǎng)的即期匯率為： GBP1=USD2.40 求個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率以美國(guó)市場(chǎng)為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，則上述即期匯率的標(biāo)價(jià)方法為直接標(biāo)價(jià)法。 已知：i=14%=0.14，i*=

35、10%=0.10，E=2.40， t=3個(gè)月=0.25年 求：F個(gè)月=? 由遠(yuǎn)期匯率計(jì)算公式有： 即3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為：GBP1=USD(2.40+0.024) =USD2.424（3） 套匯1. 間接套匯【例題1】倫敦外匯市場(chǎng)：HKD/GBP=O.0821/5紐約外匯市場(chǎng)：GBP/USD=1.5350/60香港外匯市場(chǎng)：USD/HKD=7.8160/70某人欲用100萬(wàn)港幣進(jìn)行套匯，是否存在套匯機(jī)會(huì)？如何套匯？可獲利多少？方法：將三地匯率中的貨幣排列為首尾相接，三地匯率同邊相乘，結(jié)果與1比較，只要買(mǎi)入?yún)R率和賣(mài)出匯率同時(shí)大于1或者同時(shí)小于1，就存在套匯機(jī)會(huì)（0.08211.53507.8160）

36、/ （0.08251.53607.8170）1.0369/1.0390買(mǎi)入?yún)R率和賣(mài)出匯率同時(shí)大于1，因此存在套匯機(jī)會(huì)套匯方法為正向套匯倫敦外匯市場(chǎng)上賣(mài)出HKD，獲得GBP;紐約外匯市場(chǎng)上賣(mài)出GBP，獲得USD;香港外匯市場(chǎng)上賣(mài)出GBP，獲得HKD;【例題2】倫敦外匯市場(chǎng)：HKD/GBP=O.0821/5紐約外匯市場(chǎng)：GBP/USD=1.3350/60香港外匯市場(chǎng)：USD/HKD=7.8160/70某人欲用100萬(wàn)英鎊進(jìn)行套匯，是否存在套匯機(jī)會(huì)？如何套匯？可獲利多少？（0.08211.33507.8160）/ （0.08251.33607.8170）0.85666/0.86159買(mǎi)入?yún)R率和賣(mài)出匯

37、率同時(shí)小于1，因此可以套匯方法為逆向套匯獲利倫敦外匯市場(chǎng)上賣(mài)出GBP，獲得HKD;香港外匯市場(chǎng)上賣(mài)出HKD，獲得USD;紐約外匯市場(chǎng)上賣(mài)出USD，獲得GBP方法：將三地匯率中的貨幣排列為首尾相接，三地匯率同邊相乘，結(jié)果與1比較，只要買(mǎi)入?yún)R率和賣(mài)出匯率同時(shí)大于1或者同時(shí)小于1，就存在套匯機(jī)會(huì)如果同時(shí)大于1，則正向套匯；如果同時(shí)小于1，則逆向套匯。（4） 遠(yuǎn)期外匯合約和期權(quán)套期保值和投機(jī)A.遠(yuǎn)期外匯合約1.套期保值中國(guó)海爾公司欲從美國(guó)進(jìn)口價(jià)值2 000萬(wàn)美元的一批設(shè)備，3個(gè)月后付款。為了避免美元升值，海爾公司可從美國(guó)花旗銀行購(gòu)買(mǎi)2 000萬(wàn)美元的3個(gè)月遠(yuǎn)期外匯，價(jià)格為6.2325RMB/$。合約到

38、期后，海爾公司向花旗銀行支付12465萬(wàn)元人民幣取得2000萬(wàn)美元用于進(jìn)口支付。如果3個(gè)月后美元果然升值，價(jià)格為6.3150RMB/$，則遠(yuǎn)期外匯合約使海爾公司避免了（6.31506.2325）2000165萬(wàn)元人民幣的損失。相反，如果3個(gè)月后美元貶值，價(jià)格為6.1835RMB/$，那么，海爾公司需要多支付（6.23256.1835）200098萬(wàn)元人民幣。因此，在遠(yuǎn)期外匯合約中有匯率風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)期外匯合約既可以避免匯率變動(dòng)帶來(lái)的損失，也有因匯率變動(dòng)帶來(lái)?yè)p失的可能性。2.投機(jī)買(mǎi)空在紐約外匯市場(chǎng)上一月期即期匯率為GBP1=USD1.5845，有個(gè)美國(guó)投機(jī)商預(yù)期英鎊在將會(huì)有升值，購(gòu)入100萬(wàn)英鎊一個(gè)月的

39、遠(yuǎn)期合約，做“買(mǎi)空交易”，英鎊遠(yuǎn)期升水為40點(diǎn)。（1）一個(gè)月后，市場(chǎng)匯率變?yōu)椋篏BP1=USD1.9885，試計(jì)算其損益如何？協(xié)定的遠(yuǎn)期匯率： GBP1=USD1.58450.0040USD1.5885按照協(xié)定遠(yuǎn)期匯率買(mǎi)入100萬(wàn)英鎊支付158.85萬(wàn)美元，拿到市場(chǎng)賣(mài)出英鎊可以得到198.85美元，凈賺40萬(wàn)美元。（2）如果一個(gè)月后，市場(chǎng)匯率變?yōu)椋篏BP1=USD1.5865， 協(xié)定的遠(yuǎn)期匯率：GBP1USD1.5885按照協(xié)定遠(yuǎn)期匯率買(mǎi)入100萬(wàn)英鎊支付158.85萬(wàn)美元，拿到市場(chǎng)賣(mài)出可以得到158.65美元，虧損0.2萬(wàn)美元。 買(mǎi)空（做多頭）：現(xiàn)匯匯率遠(yuǎn)期匯率，有盈利現(xiàn)匯匯率遠(yuǎn)期匯率，有虧

40、損賣(mài)空有個(gè)中國(guó)外匯投機(jī)商預(yù)測(cè)美元趨于貶值。即期匯率為：USD1=CNY6.6790，三個(gè)月遠(yuǎn)期美元貼水40點(diǎn)。該投機(jī)商就做“賣(mài)空”，簽訂遠(yuǎn)期外匯合約賣(mài)出三個(gè)月遠(yuǎn)期10萬(wàn)美元。（1）三個(gè)月后，美元對(duì)人民幣的匯率：USD1=CNY6.5750，計(jì)算其投機(jī)收益。解：該投機(jī)商為了履行遠(yuǎn)期外匯合約需要從市場(chǎng)上買(mǎi)入10萬(wàn)美元，需花費(fèi)65.75萬(wàn)人民幣；協(xié)定的遠(yuǎn)期匯率為：USD1=CNY6.67900.0040CNY6.6750賣(mài)出10萬(wàn)美元，可以獲得66.75萬(wàn)人民幣；他的投機(jī)利潤(rùn)為：66.7565.751萬(wàn)人民幣（2）三個(gè)月后，美元對(duì)人民幣的匯率為：USD1=CNY6.6760，計(jì)算其投機(jī)收益解：該投機(jī)

41、商為了履行遠(yuǎn)期外匯合約需要從市場(chǎng)上買(mǎi)入10萬(wàn)美元，按市場(chǎng)匯率需花66.76萬(wàn)人民幣；根據(jù)遠(yuǎn)期外匯合約，以協(xié)定的遠(yuǎn)期匯率為（USD1=CNY6.6750）賣(mài)出10萬(wàn)美元，可以獲得66.75萬(wàn)人民幣；他的投機(jī)利潤(rùn)為：66.7566.76-0.1萬(wàn)元因此此人有損失，金額為1000元賣(mài)空（做空頭）：遠(yuǎn)期匯率現(xiàn)匯匯率，有盈利遠(yuǎn)期匯率現(xiàn)匯匯率，有虧損B.遠(yuǎn)期外匯期權(quán)1.看漲期權(quán)的收益與損失某美國(guó)公司從加拿大進(jìn)口一批100萬(wàn)加元的貨物，兩個(gè)月后將支付一筆加元。如果該公司預(yù)期加元有較大幅度升值，它便進(jìn)入期權(quán)市場(chǎng)買(mǎi)入加元看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為C$1=$1.05，期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)為$0.02/C$。試分析市場(chǎng)匯率分別為C

42、$1=$1.03、C$1=$1.06、C$1=$1.08三種情況時(shí)，是否要執(zhí)行該期權(quán)，損益如何？分析：無(wú)論是否實(shí)施期權(quán)，該公司都損失期權(quán)費(fèi)，金額為：1000.02=2萬(wàn)美元;該公司是否要執(zhí)行期權(quán)，取決于現(xiàn)匯匯率與期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的關(guān)系，基本原則是：當(dāng)執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)匯匯率，實(shí)施看漲期權(quán)；反之則不實(shí)施。（1）當(dāng)市場(chǎng)匯率為C$1=$1.03，期權(quán)執(zhí)行匯率為C$1=$1.05，意味著購(gòu)入100萬(wàn)加元按市場(chǎng)匯率需支付103萬(wàn)美元，按執(zhí)行匯率需支付105美元，故不應(yīng)執(zhí)行此期權(quán)，該公司有損失，損失金額為2萬(wàn)美元的期權(quán)費(fèi)。（2）當(dāng)市場(chǎng)匯率為C$1=$1.06，意味著購(gòu)入100萬(wàn)加元按市場(chǎng)匯率需支付106萬(wàn)美元，按執(zhí)行

43、匯率需支付105美元，故應(yīng)執(zhí)行此期權(quán)，執(zhí)行此期權(quán)使該公司購(gòu)買(mǎi)加元時(shí)少支付1萬(wàn)美元，最終公司損失了1萬(wàn)美元。（3）當(dāng)市場(chǎng)匯率為C$1=$1.08，意味著購(gòu)入100萬(wàn)加元按市場(chǎng)匯率需支付108萬(wàn)美元，按執(zhí)行匯率只需支付105美元，故應(yīng)執(zhí)行此期權(quán)，執(zhí)行此期權(quán)使該公司購(gòu)買(mǎi)加元時(shí)少支付3萬(wàn)美元，最終公司有收益，收益1萬(wàn)美元。當(dāng)執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)匯匯率，實(shí)施看漲期權(quán)；反之則不實(shí)施。無(wú)論執(zhí)行與否，公司的最高損失不會(huì)超過(guò)期權(quán)費(fèi)2. 看跌期權(quán)的收益與損失某美國(guó)出口商三個(gè)月后將收到一筆100萬(wàn)英鎊的貨款，如果他預(yù)期英鎊將貶值，他購(gòu)買(mǎi)英鎊看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為1=$1.37，保險(xiǎn)費(fèi)為$0.03/。試分析市場(chǎng)匯率分別為1=$1.38 、 1=$1.36 、 1=$1.34三種情況時(shí)，是否要執(zhí)行該期權(quán)，損益如何？分析：無(wú)論是否實(shí)施期權(quán)，該公司都損失期權(quán)費(fèi)，金額為：1000.03=3萬(wàn)美元;該公司是否要執(zhí)行期權(quán)，取決于即期匯率與期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的關(guān)系，基本原則是：當(dāng)執(zhí)行價(jià)格即期匯率，實(shí)施看跌期權(quán)；反之則不實(shí)施。（1）當(dāng)市場(chǎng)匯率為1=$1.38，期權(quán)執(zhí)行匯率為1=$1.37，意味著賣(mài)出100萬(wàn)英鎊按市