中國(guó)企業(yè)如何在美國(guó)NASDAQ上市概述PPT課件

1、1美國(guó)證券市場(chǎng)概況美國(guó)證券市場(chǎng)概況美國(guó)擁有全球最大的資本市場(chǎng)，聚集著10兆億美元的游資股票日成交量達(dá)30多億股，日成交金額達(dá)數(shù)百億美元，占全球總成交量的55以上美國(guó)證券市場(chǎng)美國(guó)證券市場(chǎng)紐約證券交易所紐約證券交易所OTCBBn特大型企業(yè)海外上市的重要市場(chǎng)n采用美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，監(jiān)管非常嚴(yán)格，對(duì)信息披露要求很高n如能滿足美國(guó)證監(jiān)會(huì)的要求在紐約證交所上市，公司估值一般可獲得一定的溢價(jià)n美國(guó)投資者熟悉的公司可在該市場(chǎng)獲得很強(qiáng)的后續(xù)融資能力n具有增長(zhǎng)潛力的公司n高科技、新能源公司美國(guó)證券交易所美國(guó)證券交易所NASDAQNASDAQ市場(chǎng)市場(chǎng)小資本板n具有增長(zhǎng)潛力的公司n盈利規(guī)模較小或尚無(wú)盈利全國(guó)板第1頁(yè)/共1

2、5頁(yè)2紐交所主要上市規(guī)則紐交所主要上市規(guī)則紐約交易所（非美國(guó)公司標(biāo)準(zhǔn)一）考核項(xiàng)目盈利要求市值/ /現(xiàn)金流最低市值最少公眾持股量最少公眾股東人數(shù)公司須在最近3個(gè)財(cái)政年度里連續(xù)盈利，最近兩年每年不少于2500萬(wàn)美元，3 年累計(jì)不少 于1億美元 。或公眾股市場(chǎng)價(jià)值不低于1億美元；在全球各上市市場(chǎng)的總市值不低于5億美元250萬(wàn)股持有100股以上的公眾股股東不少于5000人全球總市值不低于5億美元且最近12個(gè)月銷售收入不低于1億美元的公司，最近三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流合計(jì)達(dá)到1億美元，且最近兩年中每年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流須達(dá)到2500萬(wàn)美元；或全球總市值不低于7.5億美元的公司，最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度銷售收入不低于 7

3、500萬(wàn)美元第2頁(yè)/共15頁(yè)3NASDAQNASDAQ主要上市規(guī)則主要上市規(guī)則股票市值達(dá)到7500萬(wàn)美元總資產(chǎn)和銷售收入皆達(dá)到7500萬(wàn)美元 無(wú)要求最近1年或過(guò)往3年中的2年的稅前利潤(rùn)達(dá)到100萬(wàn)美元盈利要求全球板全球板( (Global Market)Global Market)須滿足以下三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)中任一標(biāo)準(zhǔn)即可無(wú)要求3000萬(wàn)美元1500萬(wàn)美元最低凈資產(chǎn)最低凈資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)考核項(xiàng)目考核項(xiàng)目最少公眾持股量110萬(wàn)股110萬(wàn)股110萬(wàn)股第3頁(yè)/共15頁(yè)4NASDAQNASDAQ主要上市規(guī)則主要上市規(guī)則2000萬(wàn)美元1800萬(wàn)美元800萬(wàn)美元最低公眾持股市值4家400家3家400名3家最少做市商

4、數(shù)400名最少公眾股東人數(shù)全球板全球板( (Global Market)Global Market)須滿足以下三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)中任一標(biāo)準(zhǔn)即可考核項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)無(wú)要求2年無(wú)要求業(yè)務(wù)記錄第4頁(yè)/共15頁(yè)5NASDAQNASDAQ主要上市規(guī)則主要上市規(guī)則最近1年或過(guò)往3年中的2年的稅前利潤(rùn)達(dá)到75萬(wàn)美元無(wú)要求無(wú)要求盈利要求資本板資本板( (Capital Market)Capital Market)須滿足以下三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)中任一標(biāo)準(zhǔn)即可400萬(wàn)美元500萬(wàn)美元最低凈資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)考核項(xiàng)目考核項(xiàng)目昭示板昭示板( (OTCBB)OTCBB)無(wú)要求無(wú)要求最少公眾持股量100萬(wàn)股100萬(wàn)股100萬(wàn)股無(wú)要求400萬(wàn)美元

5、第5頁(yè)/共15頁(yè)6NASDAQ主要上市規(guī)則主要上市規(guī)則1500萬(wàn)美元1500萬(wàn)美元1500萬(wàn)美元最低公眾持股市值3家300家3家300名3家最少做市商數(shù)300名最少公眾股東人數(shù)考核項(xiàng)目考核項(xiàng)目昭示板( (OTCBB)OTCBB)標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)無(wú)要求無(wú)要求3家無(wú)要求無(wú)要求2年業(yè)務(wù)記錄3家資本板資本板( (Capital Market)Capital Market)須滿足以下三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)中任一標(biāo)準(zhǔn)即可第6頁(yè)/共15頁(yè)7美國(guó)上市流程及預(yù)計(jì)時(shí)間表美國(guó)上市流程及預(yù)計(jì)時(shí)間表步驟5 5步驟4 4步驟3 3前期準(zhǔn)備& 中介機(jī)構(gòu)會(huì)議SEC審閱 & 預(yù)路演 市場(chǎng)推廣 & 路演定價(jià) & 完成交易步驟1 1 投資銀行協(xié)助和

6、建議公司籌備 選擇中介機(jī)構(gòu)團(tuán)隊(duì) 經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)信息 法律問(wèn)題清理 適當(dāng)?shù)墓芾韺影才?未來(lái)48個(gè)季度財(cái)務(wù)計(jì)劃 籌資用途 投資銀行統(tǒng)籌管理預(yù)路演過(guò)程 撰寫路演材料 開展預(yù)路演 安排投資者會(huì)議 公司提高資料給分析師承銷團(tuán)向公司介紹股票銷售團(tuán)隊(duì)及銷售實(shí)力 銷售團(tuán)隊(duì)準(zhǔn)備機(jī)構(gòu)投資者名單 投資銀行統(tǒng)籌管理路演過(guò)程 拜訪目標(biāo)投資者 投資者早餐會(huì)議及午餐會(huì)議 一對(duì)一交流會(huì) 評(píng)估最有興趣的投資者候選人 完成交易 審閱訂單定價(jià) 獲得告慰函 印刷最終稿招股書 資料存檔及結(jié)束 確保及時(shí)交付資金及股票文件起草 & 盡職調(diào)查 投資銀行協(xié)助和建議公司籌備 開展盡職調(diào)查 討論公司定位 準(zhǔn)備發(fā)售材料和文件 確定目標(biāo)投資者 估值預(yù)期

7、及模型步驟2 2遞交申請(qǐng)路演正式啟動(dòng) 回復(fù)SEC的問(wèn)題 印刷第2、3輪修改稿2 周2 - 3 個(gè)月6 - 7 周3 天第7頁(yè)/共15頁(yè)8盡職調(diào)查要確保注冊(cè)文件里面的信息是準(zhǔn)確的，以及沒有重要信息被遺漏，注冊(cè)文件不會(huì)產(chǎn)生歧義。下述環(huán)節(jié)作為盡職調(diào)查的一部分，是待上市企業(yè)需要做到的：管理層和公司盡職調(diào)查（項(xiàng)目啟動(dòng)組織會(huì)議）投資銀行家和股票研究員都需要進(jìn)行（相對(duì)獨(dú)立）； 調(diào)查專題需要包括：公司概述，產(chǎn)品以及技術(shù)，經(jīng)營(yíng)，銷售以及市場(chǎng)，財(cái)務(wù)；管理層團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)該為每個(gè)獨(dú)立的調(diào)查專題進(jìn)行報(bào)告。客戶及合伙人盡職調(diào)查（注冊(cè)文件登記前）（每家公司）調(diào)查5-10個(gè)客戶以及合伙人投資銀行家和股票研究員都需要進(jìn)行（相對(duì)獨(dú)立）

8、； 不需要公司報(bào)告 會(huì)計(jì)和法律盡職調(diào)查（注冊(cè)文件登記前） 仔細(xì)的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查（注冊(cè)文件登記和市場(chǎng)推銷前）建立和檢驗(yàn)管理層的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)建立保守的估值模型盡職調(diào)查應(yīng)該包括什么？盡職調(diào)查應(yīng)該包括什么？公司管理層應(yīng)該為數(shù)個(gè)盡職調(diào)查做好準(zhǔn)備其中CFO扮演了關(guān)鍵角色。盡職調(diào)查盡職調(diào)查管理層管理層起草文件起草文件證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)以及前期推銷預(yù)熱證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)以及前期推銷預(yù)熱路演路演定價(jià)定價(jià)第8頁(yè)/共15頁(yè)9注冊(cè)文件的起草注冊(cè)文件的起草 注冊(cè)文件的起草需要團(tuán)隊(duì)協(xié)作，包括來(lái)自下述各方的努力：待上市的公司承銷商法律顧問(wèn) 審計(jì)師注冊(cè)文件包括兩個(gè)部分：招股說(shuō)明書提交給投資者封面及封底頁(yè)摘要風(fēng)險(xiǎn)因素收入使用情況股利政策補(bǔ)充信息這些

9、信息公開可得，但是不包括在招股說(shuō)明書里面發(fā)行費(fèi)用董事及經(jīng)理的保障政策未注冊(cè)證券最近交易情況財(cái)務(wù)報(bào)告計(jì)劃管理層團(tuán)隊(duì)特殊交易主要股東和交易股東股本描述承銷協(xié)議財(cái)務(wù)報(bào)表 市值股票稀釋重要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)管理層討論及分析業(yè)務(wù)發(fā)展文件起草工作與盡職調(diào)查同步進(jìn)行，通常持續(xù)6-8周的時(shí)間。盡職調(diào)查盡職調(diào)查管理層管理層起草文件起草文件證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)以及前期推銷預(yù)熱證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)以及前期推銷預(yù)熱路演路演定價(jià)定價(jià)第9頁(yè)/共15頁(yè)10注冊(cè)上市及上市掛牌的概述注冊(cè)上市及上市掛牌的概述注冊(cè)流程包括三個(gè)階段:安靜期（從決定注冊(cè)到注冊(cè)文件登記）等候期（完成注冊(cè)文件登記直到上市成交）后有效期（交易仍需遞交招股說(shuō)明書）上市公司必須編制F-1報(bào)

10、告遞交美國(guó)證券交易委員會(huì)通過(guò)“EDGAR”電子系統(tǒng)進(jìn)行遞交委任特定的核查員進(jìn)行注冊(cè)文件的檢查第一輪檢查意見一般在30天內(nèi)收到，內(nèi)容包括合規(guī)、披露、英文表達(dá)以及要求的補(bǔ)充信息等情況證監(jiān)會(huì)的審計(jì)官員將會(huì)核查更加寬泛的會(huì)計(jì)問(wèn)題，包括并購(gòu)的披露、美國(guó)GAAP、或有負(fù)債及準(zhǔn)備金情況、形式上的會(huì)計(jì)調(diào)整以及對(duì)股票期權(quán)的解釋在紐約證券交易所或者納斯達(dá)克上市：預(yù)約股票代碼對(duì)紐約證交所或者納斯達(dá)克支付掛牌費(fèi)用NASD將會(huì)核查公開上市的合約條款，并關(guān)注對(duì)承銷商的報(bào)酬安排，以及是否存在承銷商與上市公司的任何關(guān)系。一旦注冊(cè)上市文件最終完成，電子版本將被遞交到美國(guó)證券交易會(huì)的系統(tǒng)里；證監(jiān)會(huì)將會(huì)核查所有文件以確保足夠的披露

11、；額外的修訂文本將根據(jù)證監(jiān)會(huì)的意見進(jìn)行更改并提交。盡職調(diào)查盡職調(diào)查管理層管理層起草文件起草文件證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)以及前期推銷預(yù)熱證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)以及前期推銷預(yù)熱路演路演定價(jià)定價(jià)第10頁(yè)/共15頁(yè)11股票推銷及路演的概述股票推銷及路演的概述意圖：推介上市公司以及向機(jī)構(gòu)投資者銷售股票周期：通常為兩到三周地點(diǎn)：美國(guó)10個(gè)或者更多的城市，并選擇適當(dāng)?shù)膸讉€(gè)歐洲城市和香港銷售團(tuán)隊(duì)：使他們能夠?qū)ι敉平楣镜摹巴顿Y賣點(diǎn)” 投資者：管理層需要會(huì)見150-200個(gè)潛在的投資者管理層：一般由CEO和CFO進(jìn)行路演報(bào)告目標(biāo)：提出一個(gè)引人注目的投資機(jī)會(huì)內(nèi)容：市場(chǎng)狀況、成長(zhǎng)潛力、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、潛在風(fēng)險(xiǎn)以及財(cái)務(wù)模型“我再也不會(huì)把路演作為娛

12、樂(lè)活動(dòng)，盡管它沒有想象中那么復(fù)雜，但是實(shí)際上卻比預(yù)期的要嚴(yán)謹(jǐn)?shù)亩唷！? 匿名被訪者當(dāng)招股說(shuō)明書的草案印制完畢進(jìn)行分發(fā)，管理層和主承銷商就開始進(jìn)行上市路演。盡職調(diào)查盡職調(diào)查管理層管理層起草文件起草文件證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)以及前期推銷預(yù)熱證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)以及前期推銷預(yù)熱路演路演定價(jià)定價(jià)第11頁(yè)/共15頁(yè)12定價(jià)及估值方法定價(jià)及估值方法評(píng)估可比公司的價(jià)值公開市場(chǎng)的可比公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析增長(zhǎng)趨勢(shì)：季度和年度無(wú)形資產(chǎn)預(yù)測(cè)的市場(chǎng)規(guī)模、市場(chǎng)份額、技術(shù)地位以及管理團(tuán)隊(duì)的實(shí)力最近同類公司IPO的情況 2005和2006年可比公司IPO的定價(jià)與市場(chǎng)交易倍數(shù)綜合考慮市價(jià)銷售比率以及市盈率投資者會(huì)關(guān)注可比公司分析以及當(dāng)前市場(chǎng)機(jī)會(huì)可比公

13、司分析關(guān)鍵在于，對(duì)上市公司的了解程度以及如何表述一個(gè)引人注目的投資故事！盡職調(diào)查盡職調(diào)查管理層管理層起草文件起草文件證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)以及前期推銷預(yù)熱證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)以及前期推銷預(yù)熱路演路演定價(jià)定價(jià)第12頁(yè)/共15頁(yè)13IPO的前期準(zhǔn)備的前期準(zhǔn)備 關(guān)鍵事項(xiàng)關(guān)鍵事項(xiàng)對(duì)會(huì)計(jì)和法律問(wèn)題的及早關(guān)注，有助于避免IPO過(guò)程中遭遇瓶頸 對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及財(cái)務(wù)體系的審計(jì)和回顧推薦四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所中的一家（Deloitte, KPMG, PWC and Ernst & Young），或其他前十的審計(jì)師為商業(yè)合同的解釋、收入的確認(rèn)等留有足夠的時(shí)間內(nèi)部控制體系的回顧及加強(qiáng)決定是否需要第三方獨(dú)立機(jī)構(gòu)來(lái)評(píng)估“低價(jià)股”薩班斯法案的合規(guī)404

14、條款 董事會(huì)團(tuán)隊(duì)紐約證交所以及納斯達(dá)克要求的大量獨(dú)立董事集體的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)以及個(gè)人的背景資質(zhì)都將影響到股票對(duì)于投資者的興趣需要建立獨(dú)立的審計(jì)、薪資以及公司治理委員會(huì) 對(duì)于董事及職員的保障條款在公司章程中有充分的保障條款董事及經(jīng)理責(zé)任險(xiǎn) 鎖定狀態(tài)通常是180天，所有或者大部分股票不能出售與個(gè)體股東簽署鎖定協(xié)議進(jìn)行注冊(cè)權(quán)條款的分析 盡職調(diào)查文件準(zhǔn)備承銷商需要的盡職調(diào)查資料 準(zhǔn)備上市注冊(cè)報(bào)告包括財(cái)務(wù)報(bào)告，商業(yè)分析，風(fēng)險(xiǎn)因素以及管理層討論分析環(huán)節(jié)第13頁(yè)/共15頁(yè)14IPO的前期準(zhǔn)備的前期準(zhǔn)備 關(guān)鍵事項(xiàng)（續(xù)）關(guān)鍵事項(xiàng)（續(xù)）對(duì)會(huì)計(jì)和法律問(wèn)題的及早關(guān)注，有助于避免IPO過(guò)程中遭遇瓶頸 上市主體 合理的離岸公司結(jié)構(gòu) 資本結(jié)構(gòu)為IPO以及未來(lái)需求，例如增發(fā)股票，確定足夠股本數(shù)量進(jìn)行股票拆分或者合并以實(shí)現(xiàn)目標(biāo)價(jià)格區(qū)間 股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的充分性和