國際收支平衡表時間序列國際金融體系(修)

1、目的與要求：目的與要求： 通過學(xué)習(xí)，對國際貨幣制度演變與發(fā)展的邏通過學(xué)習(xí)，對國際貨幣制度演變與發(fā)展的邏輯關(guān)系有一個比較清楚地認(rèn)識，同時把握國際貨輯關(guān)系有一個比較清楚地認(rèn)識，同時把握國際貨幣制度改革的方向。幣制度改革的方向。主要內(nèi)容主要內(nèi)容 國際貨幣制度的的歷史演變國際貨幣制度的的歷史演變 各種貨幣制度的運(yùn)行特點(diǎn)與比較各種貨幣制度的運(yùn)行特點(diǎn)與比較 國際貨幣制度改革的主要主張國際貨幣制度改革的主要主張主要內(nèi)容：主要內(nèi)容： 國際貨幣體系概述國際貨幣體系概述 布雷頓森林體系布雷頓森林體系 牙買加體系牙買加體系 最優(yōu)匯率成本與歐元貨幣體系最優(yōu)匯率成本與歐元貨幣體系重點(diǎn)難點(diǎn)：重點(diǎn)難點(diǎn)： 重點(diǎn)：三種貨幣體系

2、重點(diǎn)：三種貨幣體系 難點(diǎn)：浮動匯率與固定匯率難點(diǎn)：浮動匯率與固定匯率 在貨幣體系中的應(yīng)用在貨幣體系中的應(yīng)用 2021-10-164 本章閱讀文獻(xiàn)本章閱讀文獻(xiàn)國際貨幣體系改革：東亞的困境與戰(zhàn)略選擇，國際貨幣體系改革：東亞的困境與戰(zhàn)略選擇，全球宏觀全球宏觀經(jīng)濟(jì)政策系列研究報(bào)告經(jīng)濟(jì)政策系列研究報(bào)告，2010 2010 年年7 7 月月19 19 日日 N0.2010- N0.2010-008008。IMFIMF治理機(jī)制基本框架的演變、困境與變革前景治理機(jī)制基本框架的演變、困境與變革前景，中國中國 銀行國際金融研究所銀行國際金融研究所 全全 球球 經(jīng)經(jīng) 濟(jì)濟(jì) 金金 融融 問問 題題 研研 究究2011

3、2011年第年第1111期（總第期（總第8080期）期） 張明：全球金融危機(jī)背景下的國際貨幣體系改革，張明：全球金融危機(jī)背景下的國際貨幣體系改革，本文本文 系中國社會科學(xué)院系中國社會科學(xué)院 A A 類重大課題類重大課題“中國加入國際匯率政中國加入國際匯率政 策合作機(jī)制研究策合作機(jī)制研究”。Dec. 21, 2009 ，2021-10-1651.1 國際貨幣體系概述國際貨幣體系是指調(diào)節(jié)各國貨幣關(guān)系的一些列國際貨幣體系是指調(diào)節(jié)各國貨幣關(guān)系的一些列原則原則、安排安排、管理和、管理和組織形式組織形式。主要內(nèi)容：1 1、貨幣比價(jià)的確定、貨幣比價(jià)的確定 2 2、兌換性與國際支付措施、兌換性與國際支付措施3

4、 3、國際儲備資產(chǎn)的確定、國際儲備資產(chǎn)的確定4 4、國際結(jié)算的原則、國際結(jié)算的原則5 5、黃金、外匯是否自由流動與轉(zhuǎn)移、黃金、外匯是否自由流動與轉(zhuǎn)移6 6、國際收支的調(diào)節(jié)、國際收支的調(diào)節(jié)一、國際貨幣體系的含義一、國際貨幣體系的含義2021-10-166永遠(yuǎn)固定永遠(yuǎn)固定 （極端情形）（極端情形）絕對富有彈性（極端情形）絕對富有彈性（極端情形）管理浮動管理浮動爬行釘住爬行釘住可調(diào)整釘住可調(diào)整釘住二、國際貨幣體系的類型二、國際貨幣體系的類型貨幣本位貨幣本位匯率體系匯率體系國際國際貨幣貨幣體系體系類型類型純粹商品本位，如金本位純粹商品本位，如金本位純粹信用本位，如不兌換紙幣本位純粹信用本位，如不兌換紙

5、幣本位混合本位，如金匯兌本位混合本位，如金匯兌本位2021-10-167形成的兩個途徑：形成的兩個途徑：1 1、經(jīng)濟(jì)自發(fā)形成、經(jīng)濟(jì)自發(fā)形成2 2、國際間協(xié)調(diào)建立（更常見）、國際間協(xié)調(diào)建立（更常見）發(fā)展的三個時期：發(fā)展的三個時期：1 1、國際金本位制、國際金本位制2 2、布雷頓森林體系、布雷頓森林體系3 3、牙買加體系、牙買加體系國際貨幣體系的發(fā)展，體現(xiàn)了為適應(yīng)不同的歷史條件國際貨幣體系的發(fā)展，體現(xiàn)了為適應(yīng)不同的歷史條件而對實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的一些基本準(zhǔn)則進(jìn)行的變革。而對實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的一些基本準(zhǔn)則進(jìn)行的變革。二、國際貨幣體系的類型二、國際貨幣體系的類型2021-10-168( (一一) )凱恩斯計(jì)劃凱

6、恩斯計(jì)劃( (二二) )懷特計(jì)劃懷特計(jì)劃( (三三) )布雷頓森林會議布雷頓森林會議1.2 1.2 布雷頓森林體系布雷頓森林體系一、布雷頓森林貨幣體系的建立一、布雷頓森林貨幣體系的建立2021-10-169一、布雷頓森林體系的建立l國際金本位制徹底瓦解之后，整個國際貨幣國際金本位制徹底瓦解之后，整個國際貨幣市場陷入了一片混亂。市場陷入了一片混亂。l第二次世界大戰(zhàn)徹底改變了世界政治經(jīng)濟(jì)格第二次世界大戰(zhàn)徹底改變了世界政治經(jīng)濟(jì)格局，東西對峙，兩種社會制度在政治、經(jīng)濟(jì)、局，東西對峙，兩種社會制度在政治、經(jīng)濟(jì)、文化、軍事領(lǐng)域開始全面競爭，冷戰(zhàn)促進(jìn)了文化、軍事領(lǐng)域開始全面競爭，冷戰(zhàn)促進(jìn)了西方國家的團(tuán)結(jié)合作

7、。西方國家的團(tuán)結(jié)合作。l一戰(zhàn)之前實(shí)行金本位。戰(zhàn)爭摧毀了以英鎊為一戰(zhàn)之前實(shí)行金本位。戰(zhàn)爭摧毀了以英鎊為主體金本位制。主體金本位制。2021-10-1610l美國在一戰(zhàn)賣軍火，大發(fā)其財(cái)。第二次世界美國在一戰(zhàn)賣軍火，大發(fā)其財(cái)。第二次世界大戰(zhàn)中憑借著大戰(zhàn)中憑借著“租借法案租借法案”為盟國提供軍火為盟國提供軍火而一躍成為世界第一大國。而一躍成為世界第一大國。 l美國依仗其雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力試圖取代英國充美國依仗其雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力試圖取代英國充當(dāng)金融霸主，作為老牌資本主義國家的英國當(dāng)金融霸主，作為老牌資本主義國家的英國雖然在戰(zhàn)爭中雖然在戰(zhàn)爭中“傷痕累累傷痕累累”，但經(jīng)濟(jì)實(shí)力仍，但經(jīng)濟(jì)實(shí)力仍不容忽視。不容忽視。2

8、021-10-1611l“懷特計(jì)劃懷特計(jì)劃” l“凱恩斯計(jì)劃凱恩斯計(jì)劃”2021-10-1612二、布雷頓森林體系的主要內(nèi)容1 1、規(guī)定以美元為最主要的國際儲備貨幣，、規(guī)定以美元為最主要的國際儲備貨幣，實(shí)行以黃金實(shí)行以黃金美元為基礎(chǔ)的，可調(diào)整美元為基礎(chǔ)的，可調(diào)整的的固定匯率制度固定匯率制度。2 2、建立了一個永久性的國際金融機(jī)構(gòu)，、建立了一個永久性的國際金融機(jī)構(gòu)， 促進(jìn)國際貨幣合作。促進(jìn)國際貨幣合作。2021-10-16133 3、國際貨幣基金組織提供貸款緩解成員國之間的國、國際貨幣基金組織提供貸款緩解成員國之間的國際收支不平衡。際收支不平衡。具體途徑具體途徑 (1) (1)依靠國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策依

9、靠國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策財(cái)政金融政策。財(cái)政金融政策。 (2)(2)依靠依靠IMFIMF的貸款的貸款 IMFIMF向成員國提供長期和短期貸款。向成員國提供長期和短期貸款。(3)(3)依靠匯率變動。依靠匯率變動。4 4、取消對經(jīng)常賬戶外匯管制，但限制國際資金流動。、取消對經(jīng)常賬戶外匯管制，但限制國際資金流動。二、布雷頓森林體系的主要內(nèi)容二、布雷頓森林體系的主要內(nèi)容2021-10-1614三、布雷頓森林體系的崩潰l“特里芬難題特里芬難題”美國耶魯大學(xué)教授特里芬在美國耶魯大學(xué)教授特里芬在19601960年出版的年出版的黃金與美元危黃金與美元危機(jī)機(jī)中提出的一個觀點(diǎn)。中提出的一個觀點(diǎn)。l美元危機(jī)美元危機(jī)2021-1

10、0-1615 四、布雷頓森林體系的評價(jià)作用與意義：作用與意義：1 1、使國際貨幣金融關(guān)系從動蕩混亂狀態(tài)、使國際貨幣金融關(guān)系從動蕩混亂狀態(tài)進(jìn)入了進(jìn)入了相相對對穩(wěn)定時期穩(wěn)定時期；2 2、促進(jìn)促進(jìn)了了國際貿(mào)易國際貿(mào)易和和世界經(jīng)濟(jì)的世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，由于實(shí)行發(fā)展，由于實(shí)行了以美元為中心的固定匯率制度，有利于國際貿(mào)了以美元為中心的固定匯率制度，有利于國際貿(mào)易的清算和貿(mào)易往來的順利進(jìn)行。易的清算和貿(mào)易往來的順利進(jìn)行。3 3、對各成員國提供各種類型貸款，、對各成員國提供各種類型貸款，解決收支困境解決收支困境，減輕減輕這些國家貨幣的這些國家貨幣的內(nèi)在不穩(wěn)定性內(nèi)在不穩(wěn)定性。2021-10-1616缺陷：缺陷：1

11、1、在制度穩(wěn)定性方面、在制度穩(wěn)定性方面2 2、在國際清償能力方面、在國際清償能力方面3 3、在國際收支調(diào)整機(jī)制方面、在國際收支調(diào)整機(jī)制方面4 4、在協(xié)調(diào)解決國際收支不平衡方面、在協(xié)調(diào)解決國際收支不平衡方面 四、布雷頓森林體系的評價(jià)四、布雷頓森林體系的評價(jià)2021-10-1617布雷頓森林體系崩潰布雷頓森林體系崩潰標(biāo)志：尼克松總統(tǒng)于標(biāo)志：尼克松總統(tǒng)于1971年年8月月15日停止美元兌換日停止美元兌換 黃金義務(wù)，固定匯率崩潰黃金義務(wù)，固定匯率崩潰.根源：根源：1.制度自身的缺陷。制度自身的缺陷。2021-10-1618制度制度根源：根源：美元作為支付手段與儲備貨幣發(fā)揮著美元作為支付手段與儲備貨幣發(fā)

12、揮著世界貨幣職能要求世界貨幣職能要求幣值穩(wěn)定幣值穩(wěn)定，幣值穩(wěn)定要求美足，幣值穩(wěn)定要求美足夠黃金儲備且美際收支必須夠黃金儲備且美際收支必須保持順差保持順差。美元順差，。美元順差，國際金融市場就會國際金融市場就會美元短缺美元短缺；另一方面，全球另一方面，全球要要獲充足獲充足外匯外匯支付手段支付手段，并滿足支付需要，并滿足支付需要，美美國國國國際收支要際收支要保持逆差保持逆差。美美國國逆差增逆差增加，加，美元黃金保美元黃金保證斷減少證斷減少，美元美元不不斷貶值斷貶值，美元泛濫直接美元泛濫直接導(dǎo)致導(dǎo)致美美元危機(jī)與美經(jīng)濟(jì)危機(jī)元危機(jī)與美經(jīng)濟(jì)危機(jī)，導(dǎo)致布雷頓森林體系崩潰導(dǎo)致布雷頓森林體系崩潰。1973美爆發(fā)

13、嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)危機(jī)美爆發(fā)嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)危機(jī)，黃金儲備已戰(zhàn)初期黃金儲備已戰(zhàn)初期245.6億美元降億美元降110億美元億美元。沒充黃金儲備作基礎(chǔ)沒充黃金儲備作基礎(chǔ)嚴(yán)重嚴(yán)重動動搖美元信譽(yù)搖美元信譽(yù)。2021-10-16192.美元危機(jī)與美國經(jīng)濟(jì)危機(jī)頻繁爆發(fā)。美元危機(jī)與美國經(jīng)濟(jì)危機(jī)頻繁爆發(fā)。（1）美國黃金儲備減少。）美國黃金儲備減少。 美國美國1950年發(fā)動朝鮮戰(zhàn)爭年發(fā)動朝鮮戰(zhàn)爭，海外軍費(fèi)巨增，國際收支連年逆差，海外軍費(fèi)巨增，國際收支連年逆差，黃金儲備源源外流。黃金儲備源源外流。1960年，美國的年，美國的黃黃 金儲備下降到金儲備下降到178億美元，億美元，已不足以抵補(bǔ)當(dāng)時的已不足以抵補(bǔ)當(dāng)時的2103億美元債務(wù)億

14、美元債務(wù)，美元的第一次危機(jī)美元的第一次危機(jī)。60年代中期，美國卷入越南戰(zhàn)爭，年代中期，美國卷入越南戰(zhàn)爭，國際收支進(jìn)一步惡化，黃金國際收支進(jìn)一步惡化，黃金儲備不斷減少。儲備不斷減少。1968年年 3月，美國黃金儲備月，美國黃金儲備121億億美元，而對外美元，而對外負(fù)債為負(fù)債為331億美元億美元，引發(fā)了第二次美元危機(jī)。引發(fā)了第二次美元危機(jī)。到到1971年，美國的年，美國的黃金儲備（黃金儲備（1021億美元）億美元），對外負(fù)債（對外負(fù)債（678億美元億美元）的）的1505。美國已完全喪失了承擔(dān)美元對外兌換黃金的能力。于是，。美國已完全喪失了承擔(dān)美元對外兌換黃金的能力。于是，尼克松總統(tǒng)不得不于尼克松總

15、統(tǒng)不得不于1971年年8月月15日宣布停止承擔(dān)美元兌換黃金日宣布停止承擔(dān)美元兌換黃金的義務(wù)。的義務(wù)。1973年美國爆發(fā)了最為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，沒有充分的年美國爆發(fā)了最為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，沒有充分的黃金儲備作基礎(chǔ)，嚴(yán)重地動搖了美元的信譽(yù)。黃金儲備作基礎(chǔ)，嚴(yán)重地動搖了美元的信譽(yù)。 2021-10-1620（2）美國通貨膨脹加劇。）美國通貨膨脹加劇。 美國發(fā)動侵越戰(zhàn)爭，財(cái)政赤字龐大，不得不依靠美國發(fā)動侵越戰(zhàn)爭，財(cái)政赤字龐大，不得不依靠發(fā)行貨幣來彌補(bǔ)，造成通貨膨脹。發(fā)行貨幣來彌補(bǔ)，造成通貨膨脹。美國消費(fèi)物價(jià)指數(shù)美國消費(fèi)物價(jià)指數(shù)1960年為年為16，1970年上升到年上升到59，1974年又年又上升到上升到

16、11，這給美元的匯價(jià)帶來了巨大沖擊。，這給美元的匯價(jià)帶來了巨大沖擊。 2021-10-1621（3）美國國際收支持續(xù)逆差。）美國國際收支持續(xù)逆差。 美國由于對外擴(kuò)美國由于對外擴(kuò)張和侵略戰(zhàn)爭，國際收支由順差轉(zhuǎn)為逆差，美國張和侵略戰(zhàn)爭，國際收支由順差轉(zhuǎn)為逆差，美國資金大量外流，形成資金大量外流，形成“美元過剩美元過剩”（Dollar Gult）。這使美元匯率承受巨大的沖擊和壓力，不斷出現(xiàn)這使美元匯率承受巨大的沖擊和壓力，不斷出現(xiàn)下浮的波動。下浮的波動。2021-10-16221.3 牙買加貨幣體系產(chǎn)生背景：產(chǎn)生背景：l在布雷頓森林體系解體之后，國際金融局勢動在布雷頓森林體系解體之后，國際金融局勢動

17、蕩不安。蕩不安。固定匯率名存實(shí)亡。但造就了德國、固定匯率名存實(shí)亡。但造就了德國、日本的經(jīng)濟(jì)崛起，原來的固定匯率不適應(yīng)本國日本的經(jīng)濟(jì)崛起，原來的固定匯率不適應(yīng)本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，事實(shí)上兩個國家已經(jīng)采取了浮動匯經(jīng)濟(jì)發(fā)展，事實(shí)上兩個國家已經(jīng)采取了浮動匯率制。率制。l最終各方通過妥協(xié)就一些基本問題達(dá)成共識。最終各方通過妥協(xié)就一些基本問題達(dá)成共識。l19761976年年1 1月于牙買加首都金斯頓簽署了一個協(xié)議，月于牙買加首都金斯頓簽署了一個協(xié)議，稱為稱為牙買加協(xié)議牙買加協(xié)議。l從此國際貨幣體系進(jìn)入了一個新的階段從此國際貨幣體系進(jìn)入了一個新的階段牙牙買加體系。買加體系。2021-10-1623牙買加體系是一個以

18、牙買加體系是一個以美元為中心，國際儲備美元為中心，國際儲備多元化的浮動匯率體系多元化的浮動匯率體系。主要內(nèi)容主要內(nèi)容：1 1、承認(rèn)、承認(rèn)浮動匯率制的合法性浮動匯率制的合法性。2 2、提高特別提款權(quán)在儲備資產(chǎn)中的地位。、提高特別提款權(quán)在儲備資產(chǎn)中的地位。3 3、擴(kuò)大對發(fā)展中國家的資金融通。、擴(kuò)大對發(fā)展中國家的資金融通。4 4、國際收支調(diào)節(jié)手段多樣化。、國際收支調(diào)節(jié)手段多樣化。5 5、取消黃金兌換美元。貨幣制度開啟、取消黃金兌換美元。貨幣制度開啟 純粹信用本位或者紙幣本位。純粹信用本位或者紙幣本位。一、牙買加協(xié)定的主要內(nèi)容一、牙買加協(xié)定的主要內(nèi)容2021-10-1624二、牙買加體系的評價(jià)作用和意

19、義：作用和意義：1 1、取消黃金的貨幣作用，削弱了美元的主導(dǎo)地、取消黃金的貨幣作用，削弱了美元的主導(dǎo)地位。位。2 2、以浮動匯率為主的混合匯率體制。、以浮動匯率為主的混合匯率體制。3 3、由于多種國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制并行。、由于多種國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制并行。2021-10-1625弊端：弊端：牙買加體系是一個牙買加體系是一個 “ “無制度的體系無制度的體系”。1 1、導(dǎo)致國際金融市場的動蕩混亂，對國際貿(mào)易和信用、對、導(dǎo)致國際金融市場的動蕩混亂，對國際貿(mào)易和信用、對世界經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展都帶來不利影響。世界經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展都帶來不利影響。2 2、匯率波動頻繁劇烈。、匯率波動頻繁劇烈。3 3、國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制不

20、健全。、國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制不健全。二、牙買加體系的評價(jià)二、牙買加體系的評價(jià)2021-10-1626三、美元指數(shù)與美元匯率三、美元指數(shù)與美元匯率1.美元指數(shù)美元指數(shù)美元指數(shù)美元指數(shù)的計(jì)算原則是以全球各主要國家與美國之間的計(jì)算原則是以全球各主要國家與美國之間的的貿(mào)易結(jié)算量貿(mào)易結(jié)算量為基礎(chǔ)，以加權(quán)的方式計(jì)算出為基礎(chǔ)，以加權(quán)的方式計(jì)算出美元的整體美元的整體強(qiáng)弱程度，強(qiáng)弱程度，并以并以100點(diǎn)為強(qiáng)弱分界線。在點(diǎn)為強(qiáng)弱分界線。在1999年年1月月 1日日推出歐元后，美元指數(shù)的標(biāo)的物進(jìn)行了調(diào)整，歐元成為推出歐元后，美元指數(shù)的標(biāo)的物進(jìn)行了調(diào)整，歐元成為美元指數(shù)最重要、權(quán)重最大的貨幣。美元指數(shù)最重要、權(quán)重最大的貨

21、幣。2021-10-16272.美元周期美元周期弱勢美元周期：弱勢美元周期： 1971 -1979 年。受戰(zhàn)后德國、日年。受戰(zhàn)后德國、日本經(jīng)濟(jì)崛起和美國產(chǎn)品競爭力下滑的打本經(jīng)濟(jì)崛起和美國產(chǎn)品競爭力下滑的打 擊，擊， 1971 年美國出現(xiàn)年美國出現(xiàn) 1893 年以來的首次外貿(mào)逆差。為擴(kuò)大年以來的首次外貿(mào)逆差。為擴(kuò)大本國產(chǎn)品競爭力，逆轉(zhuǎn)外貿(mào)出口本國產(chǎn)品競爭力，逆轉(zhuǎn)外貿(mào)出口 赤字，尼克松政赤字，尼克松政府宣布放棄金本位，主動推動美元大幅貶值。在府宣布放棄金本位，主動推動美元大幅貶值。在 1971 年年“尼克松沖擊尼克松沖擊”之時，之時， 美元相對于世界其美元相對于世界其他主要貨幣一次性貶值他主要貨幣

22、一次性貶值 15%，美元從此進(jìn)入持續(xù)，美元從此進(jìn)入持續(xù)貶值周期。至貶值周期。至 1979 年，美年，美 元相對于日元、馬克元相對于日元、馬克等主要國際貨幣貶值幅度超過等主要國際貨幣貶值幅度超過 30%。2021-10-1628強(qiáng)勢美元周期：強(qiáng)勢美元周期： 1980-1985 年。由于年。由于 70 年代美年代美元的大量發(fā)行和石油危機(jī)帶來的成本沖擊，元的大量發(fā)行和石油危機(jī)帶來的成本沖擊， 美美國國內(nèi)通脹高企；同時國國內(nèi)通脹高企；同時 70 年代持續(xù)的弱勢美年代持續(xù)的弱勢美元策略致使資本加速外流，美國資本賬戶也首元策略致使資本加速外流，美國資本賬戶也首 度出現(xiàn)逆差，弱勢美元已經(jīng)危及到美元的國際度出

23、現(xiàn)逆差，弱勢美元已經(jīng)危及到美元的國際貨幣地位。政策上，貨幣地位。政策上，里根總統(tǒng)開始推行強(qiáng)勢美里根總統(tǒng)開始推行強(qiáng)勢美 元，主動推動美元升值以吸引全球資本回流美元，主動推動美元升值以吸引全球資本回流美國，彌補(bǔ)資金缺口。國，彌補(bǔ)資金缺口。至至 1984 年底美元匯率基年底美元匯率基本回到了本回到了 1973 年的水平。此階段強(qiáng)勢美元政年的水平。此階段強(qiáng)勢美元政策對于吸引策對于吸引 海外資本回流美國，重新樹立美元海外資本回流美國，重新樹立美元信心信心 作用巨大。作用巨大。2021-10-1629弱勢美元周期：弱勢美元周期： 1986-1995 年。美元持續(xù)升值，嚴(yán)年。美元持續(xù)升值，嚴(yán)重削弱了美國工業(yè)

24、的國際競爭力，致使重削弱了美國工業(yè)的國際競爭力，致使 美國經(jīng)常賬美國經(jīng)常賬戶項(xiàng)目逆差急劇上升戶項(xiàng)目逆差急劇上升. 至至 1985 年，美國從世界上最年，美國從世界上最大的債權(quán)國首度淪為最大的債大的債權(quán)國首度淪為最大的債 務(wù)國。務(wù)國。為改善自身財(cái)為改善自身財(cái)政、貿(mào)易狀況，以美國牽頭于政、貿(mào)易狀況，以美國牽頭于 1985 年年 9 月月 22 日五日五國集團(tuán)聯(lián)手簽署了國集團(tuán)聯(lián)手簽署了廣廣 場協(xié)議場協(xié)議，逼迫日元升值。，逼迫日元升值。繼繼廣場協(xié)議廣場協(xié)議后，為推動美元貶值，美聯(lián)儲的公后，為推動美元貶值，美聯(lián)儲的公開市場操作部門多次直接干預(yù)外匯市場拋售美元，開市場操作部門多次直接干預(yù)外匯市場拋售美元，

25、買入日元、馬克。買入日元、馬克。一年之內(nèi)，美元相對日元貶值幅一年之內(nèi)，美元相對日元貶值幅度超過度超過 20%。受美元貶值推動，美國外貿(mào)出口迅速受美元貶值推動，美國外貿(mào)出口迅速推動，貿(mào)易赤字大幅下降。推動，貿(mào)易赤字大幅下降。2021-10-1630強(qiáng)勢美元周期：強(qiáng)勢美元周期： 1996-2001 年。廣場協(xié)議簽署年。廣場協(xié)議簽署后，美元經(jīng)歷了后，美元經(jīng)歷了 10 年貶值。年貶值。持續(xù)的美元貶持續(xù)的美元貶 值值預(yù)期非但與解決貿(mào)易赤字無補(bǔ)，反而讓美元的預(yù)期非但與解決貿(mào)易赤字無補(bǔ)，反而讓美元的國際貨幣地位岌岌可危。日元、德國馬克借國際貨幣地位岌岌可危。日元、德國馬克借 貸貸投資成為市場主要的投資方式，

26、美元在國際外投資成為市場主要的投資方式，美元在國際外匯中的比重從匯中的比重從 60%一度降到一度降到 50%的邊緣。為重的邊緣。為重 新挽救美元國際貨幣核心地位新挽救美元國際貨幣核心地位， 1995 年美國聯(lián)年美國聯(lián)合其他國家進(jìn)行五次大規(guī)模市場干預(yù)合其他國家進(jìn)行五次大規(guī)模市場干預(yù)。此后，。此后， 美元在國際外匯儲備中的比重回新回升到美元在國際外匯儲備中的比重回新回升到 70%以上。以上。 美元升值周期又一次強(qiáng)化了美元的國際美元升值周期又一次強(qiáng)化了美元的國際地位。地位。2021-10-1631弱勢美元周期：弱勢美元周期： 2002 年開始?；ヂ?lián)網(wǎng)泡沫破裂年開始?；ヂ?lián)網(wǎng)泡沫破裂后美國經(jīng)濟(jì)和信心備受

27、沖擊，資金開始大后美國經(jīng)濟(jì)和信心備受沖擊，資金開始大 規(guī)模規(guī)模流出美國。流出美國。 2000 年以后，美國私人部門凈儲蓄年以后，美國私人部門凈儲蓄降到歷史低點(diǎn)，財(cái)政赤字超過降到歷史低點(diǎn)，財(cái)政赤字超過 4%，經(jīng)常賬，經(jīng)常賬 戶戶逆差創(chuàng)出新高。為避免經(jīng)濟(jì)陷入持續(xù)衰退，前逆差創(chuàng)出新高。為避免經(jīng)濟(jì)陷入持續(xù)衰退，前聯(lián)儲主席聯(lián)儲主席格林斯潘不斷降低基準(zhǔn)利率，金融格林斯潘不斷降低基準(zhǔn)利率，金融 體體系流動性急劇擴(kuò)張，過度的金融擴(kuò)張引發(fā)次債系流動性急劇擴(kuò)張，過度的金融擴(kuò)張引發(fā)次債危機(jī)，危機(jī)美元信心。危機(jī)，危機(jī)美元信心。2021-10-1632三、美元指數(shù)與美元匯率三、美元指數(shù)與美元匯率自自 19 世紀(jì)世紀(jì) 7

28、0 年代以來的美元周期復(fù)始年代以來的美元周期復(fù)始2021-10-1633美元周期：美元周期：美元升值美元升值貶值貶值升值？升值？ 耶魯大學(xué)教耶魯大學(xué)教授特里芬（授特里芬（Robert Triffin） 在其在其 1960 年的名著年的名著黃金與美元危機(jī)黃金與美元危機(jī)自由兌自由兌 換的未來換的未來中指出，中指出，“在美元雙掛鉤的金匯兌本位制下，美元幣值要穩(wěn)在美元雙掛鉤的金匯兌本位制下，美元幣值要穩(wěn)定就不能作為國際貨幣，定就不能作為國際貨幣， 而作為國際貨幣其幣值就而作為國際貨幣其幣值就難以保持穩(wěn)定難以保持穩(wěn)定”。這一著名的論斷即。這一著名的論斷即特里芬兩難特里芬兩難（Triffin Dilemm

29、a）。）。 雖然特里芬兩難闡釋的是美雖然特里芬兩難闡釋的是美元與黃金雙掛鉤情形下的美元幣值悖論，但特里芬元與黃金雙掛鉤情形下的美元幣值悖論，但特里芬兩難的實(shí)質(zhì)是兩難的實(shí)質(zhì)是“信心與償付能力信心與償付能力” 的沖突，在當(dāng)前的沖突，在當(dāng)前美元本位制的國際貨幣體系下依然具有深刻的理論美元本位制的國際貨幣體系下依然具有深刻的理論 解釋力。解釋力。 2021-10-1634“尼克松沖擊尼克松沖擊”終結(jié)了美元與黃金雙掛鉤的布雷頓終結(jié)了美元與黃金雙掛鉤的布雷頓森林體系，現(xiàn)有森林體系，現(xiàn)有 國際貨幣體系下，美元的霸主地位國際貨幣體系下，美元的霸主地位依然難以撼動。依據(jù)國際貨幣基金組織（依然難以撼動。依據(jù)國際貨

30、幣基金組織（ IMF） 2007 年年 的統(tǒng)計(jì)，全球各國外匯儲備總額中美元占比的統(tǒng)計(jì)，全球各國外匯儲備總額中美元占比仍然高達(dá)仍然高達(dá) 63.9%，而歐元僅為，而歐元僅為 26.5%； 2007 年末世年末世界各國美元儲備高達(dá)界各國美元儲備高達(dá) 2.6 萬億美元。因此，雖然名義萬億美元。因此，雖然名義上美元不再是全球單一的儲備貨幣，上美元不再是全球單一的儲備貨幣， 但實(shí)際上美元但實(shí)際上美元仍然承擔(dān)者全球主要的儲備、結(jié)算貨幣角色。在美仍然承擔(dān)者全球主要的儲備、結(jié)算貨幣角色。在美元國際貨幣霸主地位沒有改元國際貨幣霸主地位沒有改 變之前，變之前，“信心與償付信心與償付能力能力”決定著美元周期的復(fù)始。決

31、定著美元周期的復(fù)始。2021-10-1635信心與償付力信心與償付力- -特里芬兩難特里芬兩難- -美元周期美元周期2021-10-1636具體機(jī)制如下：具體機(jī)制如下： 第一階段，貶值周期。第一階段，貶值周期。在美國消費(fèi)主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)在美國消費(fèi)主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)模式下，為充分獲取全球資源，美國結(jié)構(gòu)模式下，為充分獲取全球資源，美國 政政府采取以府采取以美元換資源美元換資源的政策，通過貨幣超發(fā)向的政策，通過貨幣超發(fā)向全球坐收鑄幣稅收入。美元超發(fā)全球坐收鑄幣稅收入。美元超發(fā) 滿足美國全滿足美國全球資源償付需求，貿(mào)易順差國則獲取美元滿足球資源償付需求，貿(mào)易順差國則獲取美元滿足結(jié)算、儲備需求。結(jié)算、儲備需求。2

32、021-10-1637第二階段，穩(wěn)固幣值信心的升值周期。第二階段，穩(wěn)固幣值信心的升值周期。隨著前隨著前階段美元的持續(xù)貶值，全球投資者進(jìn)一步階段美元的持續(xù)貶值，全球投資者進(jìn)一步 強(qiáng)化強(qiáng)化美元貶值預(yù)期，資本開始流出美國轉(zhuǎn)而投向日美元貶值預(yù)期，資本開始流出美國轉(zhuǎn)而投向日元、瑞士法郎等借貸市場，美元的國際外元、瑞士法郎等借貸市場，美元的國際外 匯儲匯儲備比重下降，備比重下降， 致使出現(xiàn)致使出現(xiàn)美元信心危機(jī)美元信心危機(jī)。為確保。為確保美元儲備貨幣地位，美國美元儲備貨幣地位，美國 政府將奉行美元政府將奉行美元 升升值戰(zhàn)略。值戰(zhàn)略。2021-10-1638第三階段，第三階段， 開啟新一輪美元的貶值周期。開啟

33、新一輪美元的貶值周期。雖然雖然實(shí)施美元升值的策略有效促使了實(shí)施美元升值的策略有效促使了 國際資本國際資本 的回的回流，穩(wěn)固了美元的國際儲備貨幣流，穩(wěn)固了美元的國際儲備貨幣 地位，但持續(xù)地位，但持續(xù)的美元升值損害了美國的工業(yè)競爭力，致的美元升值損害了美國的工業(yè)競爭力，致 使逆使逆差飆升。為縮小逆差，美元再次步入貶值周期，差飆升。為縮小逆差，美元再次步入貶值周期，通過美元超發(fā)滿足美國的全球資源償付通過美元超發(fā)滿足美國的全球資源償付 需求。需求。2021-10-1639第四階段，新一輪美元升值周期，穩(wěn)固幣值信心。第四階段，新一輪美元升值周期，穩(wěn)固幣值信心。美元周期就像一幕永不謝幕的鬧劇周美元周期就像

34、一幕永不謝幕的鬧劇周 而復(fù)始，不而復(fù)始，不斷上演斷上演。 因此，從美元長周期的視角看，在因此，從美元長周期的視角看，在歷經(jīng)歷經(jīng) 9 年的貶值周期后（年的貶值周期后（2002 年美元進(jìn)入貶值周年美元進(jìn)入貶值周期至期至 今），受今），受“信心與償付能力信心與償付能力”內(nèi)在悖論的驅(qū)內(nèi)在悖論的驅(qū)使，美元正在逐步醞釀升值趨勢，使，美元正在逐步醞釀升值趨勢， 美元升值周期美元升值周期漸啟。漸啟。2021-10-1640“美元微笑魅影美元微笑魅影”與美元微笑曲線與美元微笑曲線 在對中、短期美元指數(shù)走勢的分析中，投資者通常都在對中、短期美元指數(shù)走勢的分析中，投資者通常都將美元指數(shù)的上升走勢視作美元微將美元指數(shù)

35、的上升走勢視作美元微 笑（笑（Dollar Smiles）。）。 通過對美元中通過對美元中 、 短周期短周期 的考察，的考察， Stephen Jen 提出了提出了 美元微笑假說（美元微笑假說（ Dollar Smile Hypothesis），）， 該理論認(rèn)該理論認(rèn)為中、短期美元走勢一般會經(jīng)歷三個階段。為中、短期美元走勢一般會經(jīng)歷三個階段。2021-10-1641第一階段，第一階段，美國經(jīng)濟(jì)或者全球經(jīng)濟(jì)衰退或危險(xiǎn)美國經(jīng)濟(jì)或者全球經(jīng)濟(jì)衰退或危險(xiǎn)危機(jī)期，受危機(jī)期，受避險(xiǎn)情緒避險(xiǎn)情緒影響，美元和美國國影響，美元和美國國 債將債將受到全球投資者的追捧，此階段避險(xiǎn)動機(jī)將受到全球投資者的追捧，此階段避險(xiǎn)

36、動機(jī)將推推動美元進(jìn)入升值通道動美元進(jìn)入升值通道，即美元將出現(xiàn)，即美元將出現(xiàn)“左左 翹尾翹尾微笑微笑”。 第二階段，第二階段，衰退或危機(jī)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，市場投資者衰退或危機(jī)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，市場投資者恐慌情緒出現(xiàn)好轉(zhuǎn)恐慌情緒出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好上揚(yáng)，資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好上揚(yáng)， 投投資者重新配置高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的權(quán)益類資產(chǎn)，資者重新配置高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的權(quán)益類資產(chǎn)，從而帶來美元的回落。從而帶來美元的回落。2021-10-1642第三階段，第三階段，隨著隨著美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和美國通脹預(yù)期收益和美國通脹預(yù)期收益率上升，投資者預(yù)測美聯(lián)儲將相對其率上升，投資者預(yù)測美聯(lián)儲將相對其 他經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入他經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入加息周期加息周

37、期。此階段資金將再次重新流回美元，帶來。此階段資金將再次重新流回美元，帶來美元再次走強(qiáng)美元再次走強(qiáng)，即美元將出，即美元將出 現(xiàn)現(xiàn)“右翹尾微笑右翹尾微笑”。 從兩次金融危機(jī)前后的美元走勢看，美元微笑原理從兩次金融危機(jī)前后的美元走勢看，美元微笑原理具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。 在在 1998 年亞洲金融危機(jī)中，美元微笑原理得到了年亞洲金融危機(jī)中，美元微笑原理得到了完美的演繹。完美的演繹。2021-10-16431998 年亞洲金融危機(jī)前后的美元微笑演繹年亞洲金融危機(jī)前后的美元微笑演繹2021-10-1644第一階段，第一階段，從從 1997 年年 6 月月 起至起至 1998 年年 8

38、 月月，國，國際游資對亞洲主要固定匯率制的國家和際游資對亞洲主要固定匯率制的國家和 地區(qū)發(fā)起地區(qū)發(fā)起貨幣沖擊，貨幣危機(jī)從菲律賓開始，并最終席卷貨幣沖擊，貨幣危機(jī)從菲律賓開始，并最終席卷了包括馬來西亞、印度尼西亞、新了包括馬來西亞、印度尼西亞、新 加坡、中國香加坡、中國香港、中國臺灣、韓國、日本等。此階段港、中國臺灣、韓國、日本等。此階段受市場避受市場避險(xiǎn)情緒影響，險(xiǎn)情緒影響，美元指數(shù)出現(xiàn)大美元指數(shù)出現(xiàn)大 幅走高，幅走高，美元指數(shù)美元指數(shù)完成左側(cè)微笑。完成左側(cè)微笑。2021-10-1645第二階段，第二階段， 1998 年年 8 月起至月起至 1999 年初年初。此階段雖。此階段雖然亞洲金融危機(jī)

39、余波未消，香港、俄然亞洲金融危機(jī)余波未消，香港、俄 羅斯相繼受羅斯相繼受到國際對沖基金的貨幣套現(xiàn)沖擊，但整體而言相對到國際對沖基金的貨幣套現(xiàn)沖擊，但整體而言相對第一階段，第一階段，市場恐慌情緒有所市場恐慌情緒有所 緩解，從而帶來美緩解，從而帶來美元的高位回落。元的高位回落。2021-10-1646第三階段，從第三階段，從 1999 年起至年起至 2001 年，美元再次步入年，美元再次步入上升通道，上升通道，迎來持續(xù)迎來持續(xù) 2 年有余的升值年有余的升值 周期。此階周期。此階段段克林頓政府推動的信息科技技術(shù)革命吸引了大量克林頓政府推動的信息科技技術(shù)革命吸引了大量海外資金回流，美國迎來海外資金回流

40、，美國迎來“新新 經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)”增長時期，增長時期，稅收大幅增長、財(cái)政實(shí)現(xiàn)盈余稅收大幅增長、財(cái)政實(shí)現(xiàn)盈余。美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增。美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長推動美元持續(xù)走強(qiáng)。長推動美元持續(xù)走強(qiáng)。 2008 年美國次債市場崩盤引發(fā)的金融危機(jī)席卷全年美國次債市場崩盤引發(fā)的金融危機(jī)席卷全球，從危機(jī)爆發(fā)后美元指數(shù)曲線的走勢球，從危機(jī)爆發(fā)后美元指數(shù)曲線的走勢 看，美元看，美元微笑魅影再次隱現(xiàn)。微笑魅影再次隱現(xiàn)。2021-10-1647正在演繹的美元指數(shù)微笑魅影正在演繹的美元指數(shù)微笑魅影2021-10-16482008 年底年底，在，在避險(xiǎn)情緒避險(xiǎn)情緒推動下，美元出現(xiàn)大幅走推動下，美元出現(xiàn)大幅走高，大致于高，大致于 200

41、8 年底至年底至 2009 年初達(dá)到年初達(dá)到 微笑曲線微笑曲線左側(cè)高位；左側(cè)高位；此后隨著全球央行此后隨著全球央行聯(lián)手救市全球投資聯(lián)手救市全球投資者恐慌情緒釋緩者恐慌情緒釋緩，權(quán)益類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，權(quán)益類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 再次被投資再次被投資者追逐，者追逐，美元下跌。美元下跌。 2010 年年 4 月底，希臘正式月底，希臘正式向向 IMF 尋求救助，歐債危機(jī)開始升級；尋求救助，歐債危機(jī)開始升級； 2010 年年 5 月月 10 日歐盟日歐盟 和和 IMF 斥資斥資 7500 億歐元著手救億歐元著手救助歐元成員國，因擔(dān)憂問題債券引發(fā)歐洲銀行危助歐元成員國，因擔(dān)憂問題債券引發(fā)歐洲銀行危機(jī)，市場恐機(jī)，市場恐 慌情

42、緒推動慌情緒推動美元指數(shù)美元指數(shù)“左半微笑左半微笑”。2021-10-16492011 年年 9 月意大利爆出國有資產(chǎn)出售抵債計(jì)劃月意大利爆出國有資產(chǎn)出售抵債計(jì)劃，再度，再度引發(fā)投資恐慌，美元在經(jīng)歷短暫回引發(fā)投資恐慌，美元在經(jīng)歷短暫回 調(diào)后隱約出現(xiàn)反彈調(diào)后隱約出現(xiàn)反彈之勢，之勢，“右半微笑右半微笑”魅影魅影開始浮現(xiàn)。開始浮現(xiàn)。 2011 年年 9 月份歐月份歐元區(qū)元區(qū) 第三大經(jīng)濟(jì)體第三大經(jīng)濟(jì)體-意大利爆料出公共債務(wù)意大利爆料出公共債務(wù)/GDP 比值比值飆升至飆升至 120%，歐債危機(jī)開始波及到歐元核心，歐債危機(jī)開始波及到歐元核心 成員國。成員國。整個歐洲市場風(fēng)雨飄搖，市場投資者整個歐洲市場風(fēng)雨

43、飄搖，市場投資者風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)高企風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)高企，避險(xiǎn)情緒推升美元指數(shù)不斷走高。避險(xiǎn)情緒推升美元指數(shù)不斷走高。美元戰(zhàn)略性走強(qiáng)美元戰(zhàn)略性走強(qiáng)態(tài)態(tài)勢日益明顯。勢日益明顯。2021-10-1650廣場協(xié)議廣場協(xié)議2020世紀(jì)世紀(jì)8080年代初期，年代初期，美國財(cái)政赤字劇增，對外貿(mào)易逆差美國財(cái)政赤字劇增，對外貿(mào)易逆差大幅增長。美國希望通過美元貶值來增加產(chǎn)品的出口競大幅增長。美國希望通過美元貶值來增加產(chǎn)品的出口競爭力，以改善美國國際收支不平衡爭力，以改善美國國際收支不平衡狀況。狀況。19851985年年9 9月月2222日，美國、日本、聯(lián)邦德國、法國以及英國的財(cái)政部日，美國、日本、聯(lián)邦德國、法國以及英國的財(cái)政部

44、長和中央銀行行長（簡稱長和中央銀行行長（簡稱G5G5）在）在紐約廣場飯店紐約廣場飯店舉行會議，舉行會議，達(dá)成五國政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場，達(dá)成五國政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場，誘導(dǎo)美元對主要貨幣誘導(dǎo)美元對主要貨幣的匯率有秩序地貶值的匯率有秩序地貶值，以解決美國巨額貿(mào)易赤字問題的，以解決美國巨額貿(mào)易赤字問題的協(xié)議。因協(xié)議在廣場飯店簽署，故該協(xié)議又被稱為協(xié)議。因協(xié)議在廣場飯店簽署，故該協(xié)議又被稱為“廣廣場協(xié)議場協(xié)議”。廣場協(xié)議簽訂后，廣場協(xié)議簽訂后，日元大幅升值，國內(nèi)泡沫急劇擴(kuò)大，日元大幅升值，國內(nèi)泡沫急劇擴(kuò)大，最終由于房地產(chǎn)泡沫的破滅造成了日本經(jīng)濟(jì)的長期停滯最終由于房地產(chǎn)泡沫的破滅造成了日本經(jīng)濟(jì)的長期停滯。

45、2021-10-1651“廣場協(xié)議廣場協(xié)議”簽訂后，上述五國開始聯(lián)合干預(yù)外簽訂后，上述五國開始聯(lián)合干預(yù)外匯市場，在國際外匯市場大量拋售美元，繼而形匯市場，在國際外匯市場大量拋售美元，繼而形成市場投資者的拋售狂潮，導(dǎo)致美元持續(xù)大幅度成市場投資者的拋售狂潮，導(dǎo)致美元持續(xù)大幅度貶值。貶值。1985年年9月，美元兌日元在月，美元兌日元在1美元兌美元兌250日元日元上下波動，協(xié)議簽訂后不到上下波動，協(xié)議簽訂后不到3個月的時間里，美元個月的時間里，美元迅速下跌到迅速下跌到1美元兌美元兌200日元左右，跌幅日元左右，跌幅25%。 在這之后，以美國財(cái)政部長在這之后，以美國財(cái)政部長貝克貝克為代表的美國為代表的美

46、國當(dāng)局以及以弗日德當(dāng)局以及以弗日德伯格斯藤（當(dāng)時的美國國際經(jīng)伯格斯藤（當(dāng)時的美國國際經(jīng)濟(jì)研究所所長）為代表的金融專家們不斷地對美濟(jì)研究所所長）為代表的金融專家們不斷地對美元進(jìn)行口頭干預(yù)，最低曾跌到元進(jìn)行口頭干預(yù)，最低曾跌到1美元兌美元兌120日元。日元。在不到三年的時間里，在不到三年的時間里，美元對日元貶值了美元對日元貶值了50%，也就是說，也就是說，日元對美元升值了一倍。日元對美元升值了一倍。2021-10-1652泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅，日本陷入了長達(dá)十年的經(jīng)濟(jì)停滯，泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅，日本陷入了長達(dá)十年的經(jīng)濟(jì)停滯，即即“失落十年失落十年”(The Lost Decade)。從高速增長到長。從高速增長

47、到長期停滯，日本的發(fā)展經(jīng)歷為那些雄心勃勃致力于經(jīng)期停滯，日本的發(fā)展經(jīng)歷為那些雄心勃勃致力于經(jīng)濟(jì)起飛的新興國家提供了一個不可多得的活教材。濟(jì)起飛的新興國家提供了一個不可多得的活教材。作為最重要的產(chǎn)品輸出國，中國的外匯儲備已躍居作為最重要的產(chǎn)品輸出國，中國的外匯儲備已躍居世界第一，人民幣面臨巨大的升值壓力。這一局面世界第一，人民幣面臨巨大的升值壓力。這一局面與上個世紀(jì)與上個世紀(jì)80年代中期的日本極為相似。年代中期的日本極為相似。 縱觀日本經(jīng)濟(jì)近三十年來的發(fā)展，縱觀日本經(jīng)濟(jì)近三十年來的發(fā)展，1985年的廣場年的廣場協(xié)議是一個轉(zhuǎn)折點(diǎn)。協(xié)議是一個轉(zhuǎn)折點(diǎn)。廣場協(xié)議后，受日元升值影響，廣場協(xié)議后，受日元升值

48、影響，日本出口競爭力備受打擊，經(jīng)濟(jì)一蹶不振了十幾年。日本出口競爭力備受打擊，經(jīng)濟(jì)一蹶不振了十幾年。甚至在經(jīng)濟(jì)學(xué)界，有相當(dāng)一部分人認(rèn)為，廣場協(xié)議甚至在經(jīng)濟(jì)學(xué)界，有相當(dāng)一部分人認(rèn)為，廣場協(xié)議是美國為整垮日本而布下的一個是美國為整垮日本而布下的一個驚天大陰謀驚天大陰謀。2021-10-1653四、國際貨幣體系改革1 1、現(xiàn)行國際貨幣制度的困難、現(xiàn)行國際貨幣制度的困難石油危機(jī)和債務(wù)危機(jī)石油危機(jī)和債務(wù)危機(jī)國際收支失衡嚴(yán)重國際收支失衡嚴(yán)重多種貨幣儲備體系的不穩(wěn)定性多種貨幣儲備體系的不穩(wěn)定性國際收支嚴(yán)重不平衡、短期資本大量流動、通國際收支嚴(yán)重不平衡、短期資本大量流動、通貨膨脹、各國金融政策差異貨膨脹、各國金

49、融政策差異匯率頻繁波動匯率頻繁波動國際資本的大規(guī)模流動國際資本的大規(guī)模流動 2021-10-16542 2、國際貨幣體系改革中的分歧、國際貨幣體系改革中的分歧l美國的看法美國的看法 l日本和西歐的看法日本和西歐的看法 l發(fā)展中國家的看法發(fā)展中國家的看法 三、國際貨幣體系改革2021-10-16553 3、國際貨幣制度改革方向、國際貨幣制度改革方向l建立和加強(qiáng)國際金融監(jiān)管制度，建立和加強(qiáng)國際金融監(jiān)管制度， 并表監(jiān)管、母國與東道國監(jiān)管及國際監(jiān)管協(xié)調(diào)。并表監(jiān)管、母國與東道國監(jiān)管及國際監(jiān)管協(xié)調(diào)。 l制定措施限制國際資本的流動，制定措施限制國際資本的流動， 特別是私人資本的流動。特別是私人資本的流動。

50、三、國際貨幣體系改革2021-10-1656 1.4 1.4 區(qū)域貨幣一體化與區(qū)域貨幣一體化與 歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟一、區(qū)域貨幣一體化概述一、區(qū)域貨幣一體化概述 指一定地理范圍內(nèi)的有關(guān)國家和地區(qū)在貨幣金指一定地理范圍內(nèi)的有關(guān)國家和地區(qū)在貨幣金融領(lǐng)域中實(shí)行協(xié)調(diào)與合作，形成一個統(tǒng)一體，最終實(shí)融領(lǐng)域中實(shí)行協(xié)調(diào)與合作，形成一個統(tǒng)一體，最終實(shí)現(xiàn)一個統(tǒng)一的貨幣體系?，F(xiàn)一個統(tǒng)一的貨幣體系。 三個特征：三個特征： 統(tǒng)一匯率統(tǒng)一匯率實(shí)行固定的匯率制實(shí)行固定的匯率制 統(tǒng)一貨幣統(tǒng)一貨幣 貨幣管理機(jī)構(gòu)和貨幣政策的統(tǒng)一貨幣管理機(jī)構(gòu)和貨幣政策的統(tǒng)一2021-10-1657一、區(qū)域貨幣一體化概述l一般形成過程一

51、般形成過程： 1、重要政策的統(tǒng)一、重要政策的統(tǒng)一如相互開放市場、關(guān)稅共同如相互開放市場、關(guān)稅共同減讓減讓 2、匯率機(jī)制的統(tǒng)一、匯率機(jī)制的統(tǒng)一 3、建立貨幣同盟、建立貨幣同盟l理論：理論：羅伯特羅伯特蒙代爾認(rèn)為，一個以上的國家，蒙代爾認(rèn)為，一個以上的國家，可以組成最佳地區(qū)，采用單一的貨幣可以組成最佳地區(qū)，采用單一的貨幣-最佳區(qū)域最佳區(qū)域性貨幣理論性貨幣理論2021-10-1658 匯率目標(biāo)區(qū)匯率目標(biāo)區(qū) 事先確定匯率水平的波動區(qū)間，匯率有可能超出波動區(qū)間時，政府利用貨幣政策等工具進(jìn)行干預(yù)，以將匯率變動幅度控制在目標(biāo)區(qū)內(nèi)。 蛇浮動；蠕蟲 2021-10-1659匯匯 率率 中心匯率中心匯率 目標(biāo)區(qū)上

52、限目標(biāo)區(qū)上限 目標(biāo)區(qū)下限目標(biāo)區(qū)下限不存在目標(biāo)區(qū)時市場匯率軌跡不存在目標(biāo)區(qū)時市場匯率軌跡匯率目標(biāo)區(qū)示意圖匯率目標(biāo)區(qū)示意圖匯率目標(biāo)區(qū)下匯率目標(biāo)區(qū)下市場匯率軌跡市場匯率軌跡2021-10-1660二、固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣比較二、固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣比較 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)固定匯率制固定匯率制有利于國際經(jīng)濟(jì)交易的發(fā)展有利于國際經(jīng)濟(jì)交易的發(fā)展有利于抑制國際貨幣投機(jī)有利于抑制國際貨幣投機(jī)限制政府不負(fù)責(zé)任的宏觀經(jīng)濟(jì)政策限制政府不負(fù)責(zé)任的宏觀經(jīng)濟(jì)政策 缺點(diǎn)缺點(diǎn)喪失了貨幣政策的獨(dú)立性喪失了貨幣政策的獨(dú)立性促進(jìn)了通貨膨脹的國際傳播促進(jìn)了通貨膨脹的國際傳播容易造成匯率制度僵化容易造成匯率制度僵化2021-10

53、-1661 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)浮動匯率制浮動匯率制能夠?qū)嵭歇?dú)立的貨幣政策能夠?qū)嵭歇?dú)立的貨幣政策國際收支均衡得以自動實(shí)現(xiàn)國際收支均衡得以自動實(shí)現(xiàn)減少國際儲備量，提高資源利用效率減少國際儲備量，提高資源利用效率匯率變動對經(jīng)濟(jì)沖擊作用較小匯率變動對經(jīng)濟(jì)沖擊作用較小 缺點(diǎn)缺點(diǎn)容易造成經(jīng)濟(jì)波動容易造成經(jīng)濟(jì)波動不利國際貿(mào)易與投資的的發(fā)展不利國際貿(mào)易與投資的的發(fā)展使一國更有通貨膨脹傾向使一國更有通貨膨脹傾向2021-10-1662三、匯率制度的選擇三、匯率制度的選擇 影響一國匯率制度選擇的主要因素： 經(jīng)濟(jì)開放程度 規(guī)模和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu) 貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)和地區(qū)分布 國內(nèi)金融市場發(fā)達(dá)程度及與國際金 融市場一體化程度 相對通貨膨脹率2021-10-1663 經(jīng)濟(jì)開放程度高、經(jīng)濟(jì)規(guī)模小，或貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)和地區(qū)分布比較集中的國家，一般傾向于實(shí)行固定匯率制。 經(jīng)濟(jì)開放程度低、進(jìn)出口產(chǎn)品多樣化或地區(qū)分散化、同國際金