對今年及未來3-5年經(jīng)濟趨勢的判斷(PPT課件)

1、2021-11-52021-11-5引領(lǐng)專業(yè)投資HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引領(lǐng)專業(yè)投資 cn （010010）65178899-8406165178899-84061對今年及未來3-5年經(jīng)濟趨勢的判斷首席宏觀分析師首席宏觀分析師 諸建芳諸建芳引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-52021-11-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引領(lǐng)專業(yè)投資2目錄目錄 二、未來3-5年經(jīng)濟增長的幾個支點 一、對今年經(jīng)濟的幾點判斷 三、前景看好的行業(yè)領(lǐng)域引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-52021-11-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引領(lǐng)專業(yè)投資301020304

2、050601-2月1-3月1-4月1-5月1-6月1-7月1-8月1-9月1-10月1-11月1-12月200420052006 1 1、投資是當前經(jīng)濟中最突出的兩大問題之一。我們認為，投資增長幅度偏快，但已有企穩(wěn)跡象，、投資是當前經(jīng)濟中最突出的兩大問題之一。我們認為，投資增長幅度偏快，但已有企穩(wěn)跡象，且且三次產(chǎn)業(yè)投資增長結(jié)構(gòu)趨于協(xié)調(diào)，行業(yè)投資結(jié)構(gòu)在優(yōu)化。當前的主要風險是貨幣環(huán)境過于寬三次產(chǎn)業(yè)投資增長結(jié)構(gòu)趨于協(xié)調(diào)，行業(yè)投資結(jié)構(gòu)在優(yōu)化。當前的主要風險是貨幣環(huán)境過于寬松，投資存在反彈的基礎(chǔ)。松，投資存在反彈的基礎(chǔ)。對今年經(jīng)濟的幾點判斷對今年經(jīng)濟的幾點判斷數(shù)據(jù)來源: 國家統(tǒng)計局，CEIC，中信建投證

3、券研究所01020304050200420052006.1-4第一產(chǎn)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)第三產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-52021-11-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引領(lǐng)專業(yè)投資4數(shù)據(jù)來源: 國家統(tǒng)計局，CEIC，中信建投證券研究所-1001020304050Jan-05Mar-05May-05Jul-05Sep-05Nov-05Jan-06Mar-06在建項目計劃總投資%新開工項目計劃總投資%2006.12006.1- -4 4 項目數(shù)項目數(shù) （個）（個） 同比增加同比增加（個）（個） 同比多增同比多增（個）（個） 在建項目在建項目 109862 23212 17781 新

4、開工項目新開工項目 49562 11957 7239 對今年經(jīng)濟的幾點判斷對今年經(jīng)濟的幾點判斷引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-52021-11-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引領(lǐng)專業(yè)投資5數(shù)據(jù)來源: 國家統(tǒng)計局，CEIC，中信建投證券研究所對今年經(jīng)濟的幾點判斷對今年經(jīng)濟的幾點判斷-10010203040506070Jan-04Apr-04Jul-04Oct-04Jan-05Apr-05Jul-05Oct-05Jan-06Apr-06中央項目，增長%地方項目，增長%16.3%11.4%10.6%83.7%88.6%89.4%0%20%40%60%80%100%2004.1-42

5、005.1-42006.1-4中央項目，占比%地方項目，占比%引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-52021-11-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引領(lǐng)專業(yè)投資60%10%20%30%40%50%Jan-05Feb-05Mar-05Apr-05May-05Jun-05Jul-05Aug-05Sep-05Oct-05Nov-05Dec-05Jan-06Feb-06Mar-06Total國家預(yù)算其他外資國內(nèi)貸款國內(nèi)貸款自籌資金自籌資金數(shù)據(jù)來源: 國家統(tǒng)計局，CEIC，中信建投證券研究所對今年經(jīng)濟的幾點判斷對今年經(jīng)濟的幾點判斷0%20%40%60%80%100%Jan-04May-04S

6、ep-04Jan-05May-05Sep-05Jan-06其他股票外資債券國家預(yù)算國內(nèi)貸款國內(nèi)貸款自籌資金自籌資金引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-52021-11-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引領(lǐng)專業(yè)投資7 2 2、房地產(chǎn)價格上漲過快是當前經(jīng)濟中另一個突出問題。、房地產(chǎn)價格上漲過快是當前經(jīng)濟中另一個突出問題。4 4月下旬以來，中央各部委出臺了多項月下旬以來，中央各部委出臺了多項政策措施。我們認為，政府還會陸續(xù)出臺控制房價的配套措施，房地產(chǎn)行業(yè)短期內(nèi)面臨較大政政策措施。我們認為，政府還會陸續(xù)出臺控制房價的配套措施，房地產(chǎn)行業(yè)短期內(nèi)面臨較大政策風險策風險, ,但中長期依然看好。

7、但中長期依然看好。4 月份以來宏觀政策一覽 中國人民銀行決定，從 2006 年 4 月 28 日起上調(diào)金融機構(gòu)貸款基準利率 0.27%。 4 月 27 日，中國人民銀行召集政策性銀行、國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行及部分人民銀行分支機構(gòu)，召開“窗口指導”會議。要求貫徹落實國務(wù)院第 132 次常務(wù)會議精神，把好信貸“閘門”，控制貨幣信貸過快投放，優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)。 5 月 17 日，國務(wù)院常務(wù)會議提出促進房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展六項措施：切實調(diào)整住房供應(yīng)結(jié)構(gòu)，進一步發(fā)揮稅收、信貸、土地政策的調(diào)節(jié)作用，合理控制城市房屋拆遷規(guī)模和進度，進一步整頓和規(guī)范房地產(chǎn)市場秩序，加快城鎮(zhèn)廉租住房制度建設(shè)，完善房地產(chǎn)統(tǒng)計和信息

8、披露制度等。 5 月 17 日，中國人民銀行向商業(yè)銀行定向發(fā)行 1000 億 1 年期央行票據(jù)，以收緊流動性。 5 月 25 日，劉明康在主要商業(yè)銀行負責人經(jīng)濟金融形勢通報會上強調(diào)，高度關(guān)注宏觀經(jīng)濟金融形勢，對各銀行機構(gòu)提出了六項工作要求，合理控制信貸增長。 對今年經(jīng)濟的幾點判斷對今年經(jīng)濟的幾點判斷引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-52021-11-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引領(lǐng)專業(yè)投資8數(shù)據(jù)來源: 中國人民銀行，CEIC，中信建投證券研究所對今年經(jīng)濟的幾點判斷對今年經(jīng)濟的幾點判斷5791113151719212325Apr-98Oct-98Apr-99Oct-99Apr-

9、00Oct-00Apr-01Oct-01Apr-02Oct-02Apr-03Oct-03Apr-04Oct-04Apr-05Oct-05Apr-06M2%貸款% 3 3、央行面臨體制性貨幣供應(yīng)量失控困境。、央行面臨體制性貨幣供應(yīng)量失控困境。 我們認為，最有效的辦法是調(diào)整匯率政策。我們估計，在第三季度，央行會擴大人民幣我們認為，最有效的辦法是調(diào)整匯率政策。我們估計，在第三季度，央行會擴大人民幣匯率彈性，升值會有所加快。匯率彈性，升值會有所加快。引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-52021-11-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引領(lǐng)專業(yè)投資9199719981999200020012

10、0022003200420052006.1-3購入外匯投放的基礎(chǔ)貨幣（億元）2889.9419.8804.2902.33856.36145.09671.217106.016861.94505.6購匯投放基礎(chǔ)貨幣占當年新增基礎(chǔ)貨幣比例（%）77.259.835.231.4114.8116.2125.5284.4307.3351.5購匯投放基礎(chǔ)貨幣所創(chuàng)造的貨幣供應(yīng)（億元）7224.81049.42010.62255.79640.815362.524177.942764.942154.711263.9當年新增貨幣供應(yīng)量（億元）13503.215399.418458.619945.526705.136

11、215.932884.244648.511735.2購匯投放基礎(chǔ)貨幣所創(chuàng)造貨幣供應(yīng)相當于當年新增貨幣供應(yīng)量的比例（%）7.857.566.8130.094.496.0央行購買外匯投放基礎(chǔ)貨幣情況：數(shù)據(jù)來源: 中國人民銀行，CEIC，中信建投證券研究所對今年經(jīng)濟的幾點判斷對今年經(jīng)濟的幾點判斷引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-52021-11-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引領(lǐng)專業(yè)投資10中國外匯儲備變動：（億美元）-1000100030005000700090001997199819992000200120022003200420052006.1-3每年新

12、增量外匯儲備國外資本流入：（億美元）-50005001000150020001997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005外商直接投資外貿(mào)順差誤差與遺漏項數(shù)據(jù)來源: 中國人民銀行，CEIC，中信建投證券研究所對今年經(jīng)濟的幾點判斷對今年經(jīng)濟的幾點判斷引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-52021-11-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引領(lǐng)專業(yè)投資11-40-20020406080100Jan-90Jan-91Jan-92Jan-93Jan-94Jan-95Jan-96Jan-97Jan-98Jan-99Jan-00Jan-01Jan-02Ja

13、n-03Jan-04Jan-05Jan-060.400.600.801.001.201.401.60中國出口%USD / EUR-40-20020406080100Jan-90Jan-91Jan-92Jan-93Jan-94Jan-95Jan-96Jan-97Jan-98Jan-99Jan-00Jan-01Jan-02Jan-03Jan-04Jan-05Jan-01.3中國出口%USD / JPY數(shù)據(jù)來源: 中國人民銀行，CEIC，中信建投證券研究所對今年經(jīng)濟的幾點判斷對今年經(jīng)濟的幾點判斷引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-52021-11-5HTTP:/RESE

14、ARCH.CSC.COM.CN引領(lǐng)專業(yè)投資12數(shù)據(jù)來源: 國家統(tǒng)計局，CEIC，中信建投證券研究所4 4、我們對今年全年、我們對今年全年GDPGDP增長和通脹率的看法是，增長和通脹率的看法是，GDPGDP增長約為增長約為9.6%9.6%，CPICPI上漲上漲2.0%2.0%。其中，國內(nèi)。其中，國內(nèi)需求表現(xiàn)強勁，外部需求將逐步放緩，對經(jīng)濟增長的貢獻很為負需求表現(xiàn)強勁，外部需求將逐步放緩，對經(jīng)濟增長的貢獻很為負。今年的今年的CPICPI將繼續(xù)保持溫和將繼續(xù)保持溫和上漲，大約上漲上漲，大約上漲2%2%左右，如果政府價格調(diào)整力度較大，那么左右，如果政府價格調(diào)整力度較大，那么CPICPI上漲幅度會略高于

15、上漲幅度會略高于2%2%。56789101112Dec-99Mar-01Jun-02Sep-03Dec-04Mar-06GDP,季度累計%GDP,當季度%GDP增長：年度%024681012141619781982198619901994199820022006E對今年經(jīng)濟的幾點判斷對今年經(jīng)濟的幾點判斷引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-52021-11-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引領(lǐng)專業(yè)投資13 數(shù)據(jù)來源: 國家統(tǒng)計局，CEIC，中信建投證券研究所-6-4-20246810121416Jan-01Jul-01Jan-02Jul-02Jan-03Jul-03Jan-04Jul

16、-04Jan-05Jul-05Jan-06CPICPI: 食品CPI: 非食品200320042005 2006.1-4CPI: 食品124.5%85.8%48.1%41.8%CPI: 非食品-24.5%14.2%51.9%58.2%煙酒-2.7%1.4%1.1%1.2%衣著-39.4%-3.9%-9.1%-6.1%家庭設(shè)備-29.7%-2.5%0.1%4.0%醫(yī)療保健7.3%-0.2%0.3%7.7%交通通訊-34.7%-4.2%-5.4%-6.1%娛樂教育文化34.7%5.3%18.8%-2.3%居住40.1%18.2%46.1%61.0%對今年經(jīng)濟的幾點判斷對今年經(jīng)濟的幾點判斷引領(lǐng)專業(yè)投

17、資2021-11-52021-11-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引領(lǐng)專業(yè)投資14目錄目錄 二、未來3-5年經(jīng)濟增長的幾個支點 三、前景看好的行業(yè)領(lǐng)域 一、對今年經(jīng)濟與宏觀政策的幾點判斷引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-52021-11-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引領(lǐng)專業(yè)投資15城市化世界發(fā)展模型（錢納里標準模型）：01020304050607012345678城市化率工業(yè)化率中國城市化率與工業(yè)化率：0102030405019521956196019641968197219761980198419881992199620002004城市化率工業(yè)化率 中

18、國城市化水平顯著低于同等國家，經(jīng)濟潛力遠未發(fā)揮。中國城市化水平顯著低于同等國家，經(jīng)濟潛力遠未發(fā)揮。 中國工業(yè)化沒能有效地推進城市化進程。按照錢納里的世界標準模型，工業(yè)化率為中國工業(yè)化沒能有效地推進城市化進程。按照錢納里的世界標準模型，工業(yè)化率為37.9% 37.9% 時，城市化率應(yīng)為時，城市化率應(yīng)為65.8%65.8%。中國。中國20052005年工業(yè)化率已達到年工業(yè)化率已達到41.8%41.8%，但城市化率僅為，但城市化率僅為43%43%，仍然大大，仍然大大低于錢納里模型的水平低于錢納里模型的水平。未來未來3-53-5年經(jīng)濟增長的支點：城市化潛力年經(jīng)濟增長的支點：城市化潛力數(shù)據(jù)來源: 錢納里

19、，國家統(tǒng)計局，CEIC，中信建投證券研究所引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-52021-11-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引領(lǐng)專業(yè)投資16 中國城市化水平顯著低于同等國家，經(jīng)濟潛力遠未發(fā)揮。中國城市化水平顯著低于同等國家，經(jīng)濟潛力遠未發(fā)揮。 目前中國城市化率只相當于人均目前中國城市化率只相當于人均GNPGNP500-730500-730美元國家的水平，比正常水平低美元國家的水平，比正常水平低2020個百分點。個百分點。未來未來3-53-5年經(jīng)濟增長的支點：城市化潛力年經(jīng)濟增長的支點：城市化潛力數(shù)據(jù)來源: 世界銀行，國家統(tǒng)計局，CEIC，中信建投證券研究所引領(lǐng)專業(yè)投資2021-

20、11-52021-11-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引領(lǐng)專業(yè)投資17 城市率偏低的經(jīng)濟損失：城市率偏低的經(jīng)濟損失： - - 城鄉(xiāng)居民收入損失城鄉(xiāng)居民收入損失1.61.6萬億元萬億元 - - 城鄉(xiāng)居民消費支出損失城鄉(xiāng)居民消費支出損失1.11.1萬億元萬億元 - - 相當于相當于20052005年年GDPGDP的的6.2%6.2% - - 相當于相當于20052005年零售總額的年零售總額的16.8% 16.8% - - 相當于相當于20052005年外貿(mào)順差的年外貿(mào)順差的1.371.37倍倍 未來未來3-53-5年經(jīng)濟增長的支點：城市化潛力年經(jīng)濟增長的支點：城市化潛力數(shù)據(jù)

21、來源: 國家統(tǒng)計局，CEIC，中信建投證券研究所引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-52021-11-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引領(lǐng)專業(yè)投資18城市發(fā)展戰(zhàn)略失誤，大中城市城市發(fā)展戰(zhàn)略失誤，大中城市比例偏，城市化的經(jīng)濟潛力再比例偏，城市化的經(jīng)濟潛力再打折扣。打折扣。 政府的戰(zhàn)略方針是：政府的戰(zhàn)略方針是：“嚴格控制大城市規(guī)模，合理發(fā)展中小城市，積極發(fā)展小城鎮(zhèn)”。 實施的結(jié)果是：實施的結(jié)果是：城市的平均規(guī)模明顯降低，小城市比重上升，數(shù)量增加，但像北京、上海、天津等超大城市的規(guī)模也在繼續(xù)擴大。 國際經(jīng)驗表明：國際經(jīng)驗表明：最佳規(guī)模的城市是100-400萬人口區(qū)間的城市。更多地發(fā)展規(guī)模

22、在100-400萬人口的城市將會大大提高經(jīng)濟效益，提高經(jīng)濟增長的速度與質(zhì)量。數(shù)據(jù)來源: 國家統(tǒng)計局，CEIC，中信建投證券研究所未來未來3-53-5年經(jīng)濟增長的支點：城市化潛力年經(jīng)濟增長的支點：城市化潛力全 國 城 市 平 均 人 口 ： （ 萬 人 ）02 04 06 08 01 0 01993199419951996199719981999200020012002200320042005引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-52021-11-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引領(lǐng)專業(yè)投資19 中國城市化開始步入正軌，城市化中國城市化開始步入正軌，城市化“糾偏糾偏”能夠釋放出巨大的經(jīng)

23、濟潛力。能夠釋放出巨大的經(jīng)濟潛力。 數(shù)據(jù)來源: 國家統(tǒng)計局，CEIC，中信建投證券研究所未來未來3-53-5年經(jīng)濟增長的支點：城市化潛力年經(jīng)濟增長的支點：城市化潛力中國工業(yè)化、城市化與第三產(chǎn)業(yè)：0102030405019531957196119651969197319771981198519891993199720012005城市化率工業(yè)化率第三產(chǎn)業(yè)占GDP比例1、工業(yè)發(fā)展布局開始依托城市地區(qū)進行2、第三產(chǎn)業(yè)依托城市地區(qū)進行3、放松戶籍管制城市化率加速上升引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-52021-11-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引領(lǐng)專業(yè)投資20人口100-400萬的城市

24、數(shù)：（個）323232343437374015816116319931994199519961997199819992000200120022003 中國城市化開始步入正軌，城市化中國城市化開始步入正軌，城市化“糾偏糾偏”能夠釋放出巨大的經(jīng)濟潛力。能夠釋放出巨大的經(jīng)濟潛力。數(shù)據(jù)來源: 國家統(tǒng)計局，CEIC，中信建投證券研究所未來未來3-53-5年經(jīng)濟增長的支點：城市化潛力年經(jīng)濟增長的支點：城市化潛力京津冀城市群珠三角城市群長三角城市群最佳規(guī)模的城市數(shù)量迅速增加引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-52021-11-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引領(lǐng)專業(yè)投資21 數(shù)據(jù)表明，城鄉(xiāng)居民消

25、費結(jié)構(gòu)變動加快，恩格爾系數(shù)和衣著支出的比重有顯著下降，居住、數(shù)據(jù)表明，城鄉(xiāng)居民消費結(jié)構(gòu)變動加快，恩格爾系數(shù)和衣著支出的比重有顯著下降，居住、醫(yī)療保健、交通通訊、文教娛樂服務(wù)等方面的支出比重提高。醫(yī)療保健、交通通訊、文教娛樂服務(wù)等方面的支出比重提高。數(shù)據(jù)來源: 國家統(tǒng)計局，CEIC，中信建投證券研究所未來未來3-53-5年經(jīng)濟增長的支點：消費升級年經(jīng)濟增長的支點：消費升級引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-52021-11-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引領(lǐng)專業(yè)投資22 但是與其它國家比較，中國居民消費結(jié)構(gòu)仍然屬于較低水平階段。但是與其它國家比較，中國居民消費結(jié)構(gòu)仍然屬于較低水平階

26、段。 數(shù)據(jù)來源: 國家統(tǒng)計局，CEIC，中信建投證券研究所未來未來3-53-5年經(jīng)濟增長的支點：消費升級年經(jīng)濟增長的支點：消費升級引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-52021-11-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引領(lǐng)專業(yè)投資23 十一五政策調(diào)整方向：更加注重居民收入增長。十一五政策調(diào)整方向：更加注重居民收入增長。 這是消費需求增長、消費結(jié)構(gòu)升級的基礎(chǔ)。這是消費需求增長、消費結(jié)構(gòu)升級的基礎(chǔ)。數(shù)據(jù)來源: 國家統(tǒng)計局，CEIC，中信建投證券研究所未來未來3-53-5年經(jīng)濟增長的支點：消費升級年經(jīng)濟增長的支點：消費升級GDP與居民收入增長：（%）02468101214161990199

27、119921993199419951996199719981999200020012002200320042005GDP增長率城鎮(zhèn)居民人均可支配收入增長率引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-52021-11-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引領(lǐng)專業(yè)投資24十一五政策調(diào)整方向：十一五政策調(diào)整方向： 教育、醫(yī)療改革思路有重大轉(zhuǎn)變。有利于改善預(yù)期，降低儲蓄傾向，教育、醫(yī)療改革思路有重大轉(zhuǎn)變。有利于改善預(yù)期，降低儲蓄傾向，擴大消費。擴大消費。數(shù)據(jù)來源: 國家統(tǒng)計局，CEIC，中信建投證券研究所城鄉(xiāng)居民儲蓄率：（%）10152025303540451990199119921993199419

28、95199619971998199920002001200220032004城鎮(zhèn)農(nóng)村未來未來3-53-5年經(jīng)濟增長的支點：消費升級年經(jīng)濟增長的支點：消費升級引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-52021-11-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引領(lǐng)專業(yè)投資25數(shù)據(jù)來源: 國家統(tǒng)計局，CEIC，中信建投證券研究所未來未來3-53-5年經(jīng)濟增長的支點：消費升級年經(jīng)濟增長的支點：消費升級城鎮(zhèn)居民的儲蓄率：（%）-100102030405060最低收入戶低收入戶中等偏下戶中等收入戶中等偏上戶高收入戶最高收入戶198519861987198819891990199119921993199419

29、95199619971998199920002001200220032004十一五政策調(diào)整方向：十一五政策調(diào)整方向： 收入分配政策向中低收入者傾斜，擴大中等收入階層，增加消費需求。收入分配政策向中低收入者傾斜，擴大中等收入階層，增加消費需求。引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-52021-11-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引領(lǐng)專業(yè)投資26未來未來3-53-5年經(jīng)濟增長的支點：消費升級年經(jīng)濟增長的支點：消費升級 十一五規(guī)劃政策調(diào)整方向：新農(nóng)村運動。十一五規(guī)劃政策調(diào)整方向：新農(nóng)村運動。 十一五規(guī)劃提出，各級政府基礎(chǔ)設(shè)施投資重點放在農(nóng)業(yè)和農(nóng)村。如果改善了農(nóng)村的基礎(chǔ)十一五規(guī)劃提出，各級

30、政府基礎(chǔ)設(shè)施投資重點放在農(nóng)業(yè)和農(nóng)村。如果改善了農(nóng)村的基礎(chǔ)設(shè)施，那么，農(nóng)村的消費市場潛力就有可能釋放出來。設(shè)施，那么，農(nóng)村的消費市場潛力就有可能釋放出來。 附錄： 根據(jù)一些研究，2020年達到建設(shè)社會主義新農(nóng)村的目標，農(nóng)村公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需要有4萬億元的資金投入，平均每年資金投入2700億元。政府已經(jīng)要下決心調(diào)整投資方向，把國家對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入重點轉(zhuǎn)向農(nóng)村。2005年中央政府對農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入是293億人民幣，2006年對三農(nóng)的投入增長了442億(不完全用于農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施)，這與2700億還有相當大距離，因此，2006年以后年份勢將加大投入。案例： 1999年湖南日報一位記者到一個偏遠山

31、區(qū)掛職，在山村里幫助農(nóng)民建了一個衛(wèi)星地面接收的大鍋，花了不到5000塊錢，結(jié)果這個村子當年就買了270多臺電視機。 實證研究： 農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施嚴重不足，限制農(nóng)村消費。例如現(xiàn)在95以上的農(nóng)村都有電，但農(nóng)村電價比城市高很多。北大中國經(jīng)濟研究中心一項研究表明，在農(nóng)村地區(qū)降低電價對農(nóng)民消費的刺激作用很大，電價每下降1毛錢，對彩色電視機的需求等于農(nóng)村居民人均純收入每人增加370塊錢；對電冰箱的需求相當于每人收入提高670塊錢；對農(nóng)村的洗衣機需求相當于每人收入增加909塊錢。引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-52021-11-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引領(lǐng)專業(yè)投資27數(shù)據(jù)來源: 國家統(tǒng)計

32、局，CEIC，中信建投證券研究所未來未來3-53-5年經(jīng)濟增長的支點：消費升級年經(jīng)濟增長的支點：消費升級 在城鎮(zhèn)，傳統(tǒng)的耐用消費品開始出現(xiàn)飽和狀態(tài)，新的耐用消費品擁有量還處于較低水平，在在城鎮(zhèn)，傳統(tǒng)的耐用消費品開始出現(xiàn)飽和狀態(tài)，新的耐用消費品擁有量還處于較低水平，在未來時期會傾向于顯著上升。而傳統(tǒng)耐用消費品在農(nóng)村還有很大空間。未來時期會傾向于顯著上升。而傳統(tǒng)耐用消費品在農(nóng)村還有很大空間。引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-52021-11-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引領(lǐng)專業(yè)投資28數(shù)據(jù)來源: 國家統(tǒng)計局，CEIC，中信建投證券研究所未來未來3-53-5年經(jīng)濟增長的支點：消費升

33、級年經(jīng)濟增長的支點：消費升級 在城鎮(zhèn)，傳統(tǒng)的耐用消費品開始出現(xiàn)飽和狀態(tài)，新的耐用消費品擁有量還處于較低水平，在在城鎮(zhèn)，傳統(tǒng)的耐用消費品開始出現(xiàn)飽和狀態(tài)，新的耐用消費品擁有量還處于較低水平，在未來時期會傾向于顯著上升。而傳統(tǒng)耐用消費品在農(nóng)村還有很大空間。未來時期會傾向于顯著上升。而傳統(tǒng)耐用消費品在農(nóng)村還有很大空間。引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-52021-11-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引領(lǐng)專業(yè)投資29未來未來3-53-5年經(jīng)濟增長的支點：國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移年經(jīng)濟增長的支點：國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議（）公布的調(diào)查報告顯示，未來幾年內(nèi)，全球外國直接投資（聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議（）公布的

34、調(diào)查報告顯示，未來幾年內(nèi)，全球外國直接投資（）流量將呈逐漸上升的趨勢。而中國是全球最具有吸引力的投資東道國，相比）流量將呈逐漸上升的趨勢。而中國是全球最具有吸引力的投資東道國，相比 其他國家包括美國和印度，中國的優(yōu)勢越來越明顯。其他國家包括美國和印度，中國的優(yōu)勢越來越明顯。引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-52021-11-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引領(lǐng)專業(yè)投資30未來未來3-53-5年經(jīng)濟增長的支點：國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移年經(jīng)濟增長的支點：國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移 外商直接投資的行業(yè)結(jié)構(gòu)變動外商直接投資的行業(yè)結(jié)構(gòu)變動 數(shù)據(jù)來源: 中國商務(wù)部，CEIC引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-52021-11

35、-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引領(lǐng)專業(yè)投資31 兩稅合并和產(chǎn)業(yè)指導目錄修訂促使兩稅合并和產(chǎn)業(yè)指導目錄修訂促使引進引進外資戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型外資戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。 1 1、兩稅合并：、兩稅合并：政策動向： 兩會期間，國家發(fā)改委主任馬凱公開表示：“我們正在緊鑼密鼓做企業(yè)內(nèi)外資所得稅合并的準備”，今年將克服困難推動兩稅合并。 全國政協(xié)2006年第1號提案：盡快統(tǒng)一內(nèi)外資企業(yè)所得稅制度（民建中央） 全國人大常委會已將兩稅合并的企業(yè)所得稅法制定列入2006年立法計劃。預(yù)計8月份上會審議。 新稅制目標： 統(tǒng)一稅率24%，消除外資“超國民待遇”。內(nèi)外資差別稅率制： 內(nèi)資企業(yè)統(tǒng)一稅率33%；外資企業(yè)所得

36、稅率15%，在低稅率基礎(chǔ)上還有“兩免三減半”和行業(yè)特殊減半優(yōu)惠等。差別稅率制的初衷與弊端： 初衷是吸引外資。 弊端是造成實際上的競爭不平等，外資企業(yè)享受“超國民待遇”，帶來“假外資”等投機現(xiàn)象，人為地擴大外匯供給、增加人民幣升值壓力等。未來未來3-53-5年經(jīng)濟增長的支點：國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移年經(jīng)濟增長的支點：國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-52021-11-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引領(lǐng)專業(yè)投資32 兩稅合并和產(chǎn)業(yè)指導目錄修訂促使兩稅合并和產(chǎn)業(yè)指導目錄修訂促使引進引進外資戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型外資戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。 2 2、外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄修訂：、外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄修訂：未來未來3

37、-53-5年經(jīng)濟增長的支點：國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移年經(jīng)濟增長的支點：國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移引領(lǐng)專業(yè)投資2021-11-52021-11-5HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引領(lǐng)專業(yè)投資33 外資企業(yè)已經(jīng)成為中國出口的主導力量，外資企業(yè)已經(jīng)成為中國出口的主導力量，20052005年外資企業(yè)出口占比達到年外資企業(yè)出口占比達到58.3%58.3%。 FDIFDI增長直接關(guān)系到出口增長。增長直接關(guān)系到出口增長。-5005010015020019851987198919911993199519971999200120032005中國：FDI%中國：出口%數(shù)據(jù)來源: 中國商務(wù)部，CEIC，中信建投證券研究所-20%0%20%40%60%