人民幣國際化階段性影響因素基于美元、歐元、日元的經(jīng)驗研究（可編輯）

1、 獨(dú)創(chuàng)性聲明本人聲明所呈交的學(xué)位論文是本人在導(dǎo)師指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作及取得的研究成果。據(jù)我所知,除了文中特別加以標(biāo)注和致謝的地方外,論文中不包含其他人已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的研究成果,也不包含為獲得害撇或其他教育機(jī)構(gòu)的學(xué)位或證書而使用過的材料。與我一同工作的同志對本研究所做的任何奉獻(xiàn)均已在論文中作了明確的說明并表示謝意。學(xué)位論文作者簽名: 確、衫艮 簽字日期: 沙侈年月乙日學(xué)位論文版權(quán)使用授權(quán)書本學(xué)位論文作者完全了解塞衩焱孚有關(guān)保存、使用學(xué)位論文的規(guī)定,有權(quán)保存并向國家有關(guān)部門或機(jī)構(gòu)送交論文的復(fù)印件和磁盤,允許論文被查閱和借閱。本人授權(quán)獼奈如以將學(xué)位論文的全部或局部內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫進(jìn)行檢索,可以采

2、用影印、縮印或掃描等復(fù)制手段保存、匯編學(xué)位論文。保密的學(xué)位論文在解密后適用本授權(quán)書學(xué)位論文作者簽名:萄、:耀 導(dǎo)師簽名: 易5警簽字日期: 功I多年多月乙日 簽字日期: 矽f, 年月乙 日學(xué)位論女作者畢、止妻向.工作單位:通訊地址: : :摘 要貨幣國際化一直是國際金融領(lǐng)域的一個熱點(diǎn)問題,伴隨著中國經(jīng)濟(jì)實力的增強(qiáng)和對外開放程度的提高,人民幣國際化也越來越受到人們的關(guān)注。如今,人民幣已經(jīng)開始在境外大量流通,并逐步成為周邊國家和地區(qū)普遍接受的硬通貨。作為快速開展的新興經(jīng)濟(jì)體,實現(xiàn)人民幣國際化也是提升我國綜合國力和國際地位的必然選擇。人民幣國際化問題已經(jīng)引起了中國決策層和國內(nèi)外理論界的高度重視,探討

3、人民幣國際化問題具有重要的現(xiàn)實意義。本文以貨幣國際化影響因素為切入點(diǎn),基于國內(nèi)外學(xué)者的理論研究,探討了美元、歐元、日元的國際化背景及路徑。進(jìn)而分析三大貨幣各自的國際化影響因素,并且將這些影響因素與人民幣國際化開展相結(jié)合,為不同階段的人民幣國際化提供參考借鑒以及經(jīng)驗教訓(xùn),并提出具有針對性的對策。論文共分四個局部,第一局部闡述了貨幣國際化和國際貨幣的含義,以及最優(yōu)貨幣區(qū)理論的定義和形成條件。貨幣是否能夠?qū)崿F(xiàn)國際化,需要貨幣發(fā)行國或地區(qū)具備一定的條件,包括經(jīng)濟(jì)實力、貿(mào)易狀況、金融市場的開放和興旺程度等,這些都是貨幣國際化的影響因素。在這一局部,本文還將對貨幣國際化影響因素的相關(guān)理論進(jìn)行介紹。第二局部

4、從美元、歐元、日元的國際化進(jìn)程開始研究。通過計量及理論分析,并結(jié)合三個國家或地區(qū)的實際來分析三大貨幣國際化的影響因素。通過比較可以發(fā)現(xiàn),三大貨幣的國際化背景和路徑各不相同,影響因素也有差異,但也存在著某些共性。從美元、歐元、日元的國際化進(jìn)程及條件中我們可以得到許多關(guān)于人民幣國際化的啟示。第三局部分析了人民幣的國際化開展現(xiàn)狀,從跨境人民幣業(yè)務(wù)狀況、人民幣外匯市場交易狀況以及人民幣國際儲藏職能現(xiàn)狀三個方面來闡釋現(xiàn)階段人民幣國際化的程度。人民幣國際化程度還很低,尚處于起步階段,因此,為人民幣制定正確合理的開展策略顯得尤為重要。最后局部說明人民幣國際化之路應(yīng)該分階段進(jìn)行。第一階段應(yīng)首先實現(xiàn)兩岸四地的貨

5、幣一體化,此時主要借鑒歐元國際化的經(jīng)驗;第二階段應(yīng)實行人民幣的東亞區(qū)域化,在這里應(yīng)更多的從日元借鑒經(jīng)驗和吸取教訓(xùn);最后便是實現(xiàn)人民幣全球的國際化,此時應(yīng)該借鑒美元的經(jīng)驗,摸索出一條符合人民幣國際化特點(diǎn)的道路。分階段地選擇人民幣的國際化之路,可能會得到更好的效果。人民幣國際化是一個循序漸進(jìn)的過程,我們應(yīng)該根據(jù)人民幣國際化的不同發(fā)展階段,結(jié)合美元、日元、歐元的經(jīng)驗,制定出相應(yīng)的策略,保證人民幣國際化的順利推進(jìn)。人民幣成為國際貨幣的道路雖然漫長而曲折,但前景是美好的,相信人民幣國際化終將會實現(xiàn)。關(guān)鍵詞:貨幣國際化;人民幣;影響因素AbstractInternationalizationofthecu

6、rrencyhasalwaysbeenahotissueinthefieldofinternationalf nance.Alongwitht eimprovementofChi aSeconomicstrengthandopenness,peopleareincreasinglyconcernedabouttheinternationalizationofRMB.Today,theRMBhasbegunitsmassivecross-bordercirculationndgraduallybeenacceptedbyneighboringcountriesandregionsashardcu

7、rrency.Asafast?growingemergingeconomicentity,theint rnationalizationoftheRMBsaninevitablechoiceasdomesticandforeignscholarsattention,thusthestudyoftheinternationalizationofRMBisofvitalpracticalsignificance.Basedonthedomesticandforeigntheoreticalstudy,thethesistakesthecurrencyinternationalfactorsthen

8、trypointtostudythedollar,euro,yenSinternationalbackgroundandevelopmentath,andthenanalyzeseachofthethreemajorcurrencieseffects,combininghesefactors誦mRMBinternationalizationdevelopment.Thepurposeistoprovidereferencea dexpedencefordifferentstagesoftheinternationalizationoftheRMB,andthencomeup諏tllthetar

9、getedsolutions.meaningofcurrencyinternationalizationndnternationalcurrencyaswellasthedefinitionofthetheointernationalizationCanberealizedd pendsonsuchfactors,whichthe ssuingcountriesandregionsequippedwith,aseconomystrength,tradeconditions,thelevelofopennessandevelopmentoffi ancialmarkets,andallofthe

10、seareinternationalfactors.Inthissection,thispaperwillalsointroducether latedheoryofaffectingfactorsfcurrencyi ternationalization.Thesecondpartstartswiththeresearchofdollar,theeuro,they ninternationalization.Throughmeasurementandtheoreticalan ysis,thepapercombinesthactualconditionsofthreecountriesand

11、regionstoanalyzeinfluencingIIIfactorsfcurrencyinternationalization.Throughthecomparison,itcanbefoundthatthreemajorcurrenciesinternationalbackgr undsandevelopmentathsa wellastheinfluencingfactorsdifferf omeachother,thoughtheys aresomefeaturesincommon.Fromtheconditionsofi ternationalizationofthedollar

12、,euro,yen,wecanbeenlightendabouttheinternationalizationoftheRMB.Thethirdpartanalyzesthcurrentsi uationoftheinternationalizationprogressoftheRMB,illustrateingthecurrentdegreeofRMBinternationalizationfromsuchreeaspectsascross-borderRMBbusinessconditions,theconditionofRMBforeignlevelofRMBinternationali

13、zation,atitsinfancy,isstillverylow.Therefore,tomakecorrectandreasonabledevelopmentstrategyisparticularlyimportant.ThelastpartclarifiesthprocessofinternationalizationoftheRMBshouldbeHongKong,Macau,Taiwanandthemainlandfromtheexperienceofinternationalizationofthe uratthistime;Thesecondstageistoimplemen

14、ttheRMBSRegionalizationineastAsia,inwhichmoreexperiencea dl ssonsCanbelearnedfromtheyeninternalization;ThelaststageistomaketheRMBglobalinternationalization,inwhichexperienceofthdollarCanbelearnedanauniquechoosethprocessoftheRMBintemalizationinstagesmaygetbetterr sults.RMBinternationalizationisagradu

15、alprocess,andweshouldmakeproperstrategiestoguaranteethsmoothprogressoftheinternationalizationoftheRMB,inlinewiththedifferentstagesoftheinternationalizationprogressoftheRMBandturningtointemationalcurrencyisstillalongandwindingwaytogo,buttheprospectispromising,andwebelievethattheinternationalizationof

16、theRMBwillbeachievedultemately.Keywords:Internationalizationofcurrency;RMB;influencingfactorsIV目錄摘!ij.】【第1章引言?.11.1選題的背景及意義?11.2文獻(xiàn)綜述?一11.2.1國外相關(guān)研究?11.2.2國內(nèi)相關(guān)研究?21.3文章的研究內(nèi)容和思路?.31.4文章的創(chuàng)新點(diǎn).5第2章貨幣國際化理論根底?.62.1貨幣國際化定義?.62.2貨幣國際化條件?.62.3最優(yōu)貨幣區(qū)理論?.8第3章三大貨幣國際化進(jìn)程及影響因素?113.1.1美元的國際化進(jìn)程?113.2歐元國際化進(jìn)程及影響因素分析?.163

17、.2.1歐元國際化進(jìn)程?.163.2.2歐元國際化影響因素分析?.193.3.1日元國際化進(jìn)程?.233.3.2日元國際化影響因素實證分析?.253.4.1三大貨幣國際化影響因素總結(jié)?.273.4.2三大貨幣國際化對人民幣的啟示?.29第4章人民幣國際化現(xiàn)狀分析304.2人民幣外匯市場交易現(xiàn)狀?314.3人民幣國際儲藏職能現(xiàn)狀?314.4人民幣國際化現(xiàn)狀總結(jié)?32第5章人民幣國際化階段性影響因素及對策?.335.1人民幣兩岸四地一體化?歐元的經(jīng)驗?.335.1.1人民幣兩岸四地一體化的影響因素.335.1.2人民幣兩岸四地一體化的開展策略?355.2人民幣東亞區(qū)域一體化?日元的經(jīng)驗?.365.

18、2.1人民幣東亞區(qū)域一體化的影響因素.365.2.2人民幣東亞區(qū)域一體化的開展策略.395.3人民幣全球國際化?美元的經(jīng)驗?一415.3.1人民幣全球國際化的影響因素?.415.3.2人民幣全球國際化的開展策略?一43結(jié)論zI!;參考文獻(xiàn)?.:?46致 謝?50攻讀學(xué)位期間發(fā)表的學(xué)術(shù)論文目錄51II第1章引言第1章引言在當(dāng)今世界的貿(mào)易和金融交易中,美元、歐元、日元發(fā)揮著重要的作用,盡管最終都完成了不同程度的國際化,但這三大貨幣的國際化背景、路徑及影響因素卻不盡相同,它們的國際化經(jīng)驗為人民幣國際化提供了參考和借鑒。目前人民幣已在周邊國家和地區(qū)廣泛流通,人民幣外匯機(jī)制不斷完善,金融改革不斷推進(jìn),外

19、匯管制也不斷放松,這些都為人民幣的國際化創(chuàng)造了個良好的環(huán)境。本文從貨幣國際化影響因素出發(fā)對美元、歐元、日元的國際化路徑及影響因素進(jìn)行研究,結(jié)合人民幣國際化的影響因素,提出參考意見。貨幣國際化問題一直是國際金融領(lǐng)域研究的熱點(diǎn),國外學(xué)者在這方面做了大量的工作,并取得了豐碩的成果,這些成果為研究相關(guān)課題提供了理論根底,關(guān)于貨幣國際化定義及影響因素相關(guān)理論將在下一章詳述。除此以外,國外學(xué)者對人民幣國際化也有一定的關(guān)注。1999年,著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家多恩布施在德國?明鏡?上發(fā)表文章,他指出在20年后,世界將只剩下為數(shù)不多的幾種貨幣:在南美和北美,美元將通用;在亞洲,中國的人民幣將有可能占據(jù)主導(dǎo)地位;在其余地區(qū)

20、,歐元或?qū)⒄贾鲗?dǎo)地位。2001年,?遠(yuǎn)東經(jīng)濟(jì)評論?發(fā)表的評論文章指出,在21世紀(jì)頭幾十年的某個時刻,隨著人民幣實現(xiàn)完全兌換,很快人民幣將成為繼美元、歐元和日元之后的世界上兌換頻率第四高的貨幣。2021年,美國加州大學(xué)伯克利分校經(jīng)濟(jì)學(xué)教授巴瑞格林在接受采訪時預(yù)測中國綜合國力的提高已經(jīng)使人民幣足以勝任作為國際主要貨幣的職責(zé)。他還指出,未來10年內(nèi)中國將加快人民幣國際化的步伐,人民幣使用的范圍將日益擴(kuò)大,人民幣的國際地位也會越來越高。同年,蘇格人民幣國際化階段性影響因素?基于美元、歐元、日元的經(jīng)驗研究蘭皇家銀行發(fā)布的?離岸人民幣市場指南:人民幣國際化的試金石?報告中表示,人民幣有潛力成為全球儲藏貨幣

21、。報告說,中國經(jīng)濟(jì)的巨大規(guī)模,加上香港等離岸人民幣市場的成長,將支持實現(xiàn)人民幣國際化。巴瑞格林的預(yù)測和蘇格蘭皇家銀行的研究報告共同指出,人民幣有潛力成為全球儲藏貨幣似乎已達(dá)成全球共識。嚴(yán)格的說國外政治家、經(jīng)濟(jì)家以及學(xué)者們對人民幣國際化的言論和觀點(diǎn)更多的是代表他們對中國經(jīng)濟(jì)快速開展的關(guān)注,這些并不能成為理論論證的依據(jù)和結(jié)果。但是,許多學(xué)者對于貨幣國際化的論證和觀點(diǎn)卻是值得我們借鑒和學(xué)習(xí)的。隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速增長,國內(nèi)學(xué)者關(guān)于人民幣國際化的呼聲越來越高,對相關(guān)問題的探討也越來越多,學(xué)者們從各個方面對人民幣國際化進(jìn)行了研究,取得了豐富的理論成果。在人民幣國際化影響因素方面,黃梅波、熊愛宗從經(jīng)濟(jì)角度分

22、析,得出我國在經(jīng)濟(jì)規(guī)模、貨幣的穩(wěn)定性方面已經(jīng)具備貨幣國際化的根本條件,但在資本管制以及金融市場開展方面,我國與興旺國家相比仍存在很大差距2021。人民幣國際化相當(dāng)長的時間內(nèi)只是一定范圍和一定程度的國際化。葛兆強(qiáng)認(rèn)為,決定人民幣國際化戰(zhàn)略能否成功的根本因素,在于我fl、JI|"-匕15否正視國內(nèi)經(jīng)濟(jì)開展的深層體制和結(jié)構(gòu)問題,能否通過體制改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整為國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長、綜合國力不斷提升、對外貿(mào)易不斷增強(qiáng)創(chuàng)造條件2021。在人民幣國際化的戰(zhàn)略路徑方面,大多數(shù)學(xué)者都贊同人民幣應(yīng)當(dāng)從區(qū)域化開始,再實現(xiàn)國際化。一些學(xué)者提出人民幣國際化可以分三步走:周邊化、區(qū)域化、國際化。在人民幣區(qū)域化上,李曉

23、、李俊久、丁一兵提出“人民幣亞洲化的主張,認(rèn)為在現(xiàn)有國際貨幣體系中,一國貨幣必須通過區(qū)域性制度合作的“集體行動來實現(xiàn)完全的國際化2004。陶世貴認(rèn)為可先行推進(jìn)人民幣的“國際可接受性,提高非居民對人民幣的普遍接受范圍和程度2021。宋建軍認(rèn)為當(dāng)務(wù)之急是要使人民幣由非儲藏貨幣成為國際儲藏貨幣,并提出開放境外非居民本幣貿(mào)易存款賬戶2007。一些學(xué)者提到了香港的作用。徐新華提到利2第1章引言用香港作為離岸金融市場開展人民幣國際化2021。李稻葵提出雙軌制推進(jìn)人民幣國際化,即在境內(nèi)實行有步驟、漸進(jìn)式的資本賬戶可兌換,同時利用香港這一國際金融中心培育人民幣離岸市場。他提出抓住當(dāng)前人民幣升值的絕好時機(jī),利用

24、中國外匯儲藏世界第一而且不斷上升的有利條件,在不完全開放資本賬戶的前提下,積極地在海外發(fā)行以人民幣計價的政府債券和企業(yè)債券,推動人民幣金融產(chǎn)品逐步成為國際金融機(jī)構(gòu)和各國央行資產(chǎn)增值、保值的金融工具2021。在人民幣國際化的經(jīng)驗借鑒方面,徐明棋探討了日元國際化的經(jīng)驗教訓(xùn),分析了日元國際化給日本帶來的影響,提出要謹(jǐn)慎選擇人民幣國際化的方向和步驟2005。邵鵬斌通過分析美元國際化進(jìn)程的深層次原因,提出人民幣應(yīng)當(dāng)走大國崛起之路,并保持匯率穩(wěn)定,實現(xiàn)區(qū)域市場化2021。孫健、魏修華、唐愛朋分析了三大貨幣的開展歷程,認(rèn)為人民幣可以對內(nèi)借鑒歐元模式,整合“一國三幣,在亞洲區(qū)域內(nèi)可以借鑒日本模式,推進(jìn)人民幣國

25、際化2005。綜合來看,當(dāng)前對人民幣國際化的研究已經(jīng)取得了一定的成果,尤其是在人民幣國際化的總體目標(biāo)上,學(xué)術(shù)界己根本達(dá)成共識。但在人民幣國際化的具體目標(biāo)、路徑和策略等方面的研究仍有待細(xì)化和深入,有必要進(jìn)行全局性的系統(tǒng)探討。本文共分為五個章節(jié)。第一章主要介紹了人民幣國際化研究的背景和意義,文獻(xiàn)綜述,文章的結(jié)構(gòu)和內(nèi)容以及創(chuàng)新點(diǎn)等。第二章介紹了貨幣國際化的相關(guān)理論,包括貨幣國際化的定義以及條件的闡釋,對最優(yōu)貨幣區(qū)的理論也進(jìn)行了簡要的介紹。第三章分別闡述了美元、歐元、日元的國際化經(jīng)歷的不同階段,結(jié)合材料和數(shù)據(jù)分析三大貨幣國際化的影響因素,并從中得出對人民幣國際化的啟示。第四章從跨境人民幣業(yè)務(wù)、人民幣外

26、匯市場交易以及人民幣國際儲藏職能方面對人民幣國際化的現(xiàn)狀進(jìn)行了考察。第五章指出一條符合我國實際的人民幣國際化路徑,即首先實現(xiàn)兩岸四地人民幣國際化階段性影響因素?基于美元、歐元、日元的經(jīng)驗研究貨幣一體化,再實現(xiàn)人民幣亞洲區(qū)域一體化,最后實現(xiàn)人民幣國際化的開展路徑,提出人民幣國際化不同階段的對策。本文的寫作思路是先提出人民幣如何國際化的問題,然后從影響因素的角度對當(dāng)今國際貨幣進(jìn)行分析,并結(jié)合人民幣國際化現(xiàn)狀借鑒經(jīng)驗、吸取教訓(xùn),最終得出最后的結(jié)論。具體思路框架如圖1.1所示:圖卜l 框架圖4第l章引言本文結(jié)合貨幣國際化的相關(guān)理論,采用定性和定量研究的方法對美元、歐元、日元的國際化影響因素分別進(jìn)行研究

27、,并將其與人民幣國際化的不同開展階段相結(jié)合,為不同階段人民幣國際化提供經(jīng)驗和參考依據(jù)。人民幣國際化階段性影響因素?瑾于美元、歐元、日元的經(jīng)驗研究第2章貨幣國際化理論根底關(guān)于貨幣國際化,不同的學(xué)者做出了不同的解釋,可以說是眾說紛紜,Cohen最早對國際貨幣職能進(jìn)行研究,他認(rèn)為國際貨幣是貨幣國內(nèi)職能在國外的擴(kuò)展1971。Tavlas認(rèn)為貨幣國際化是國貨幣的職能從國內(nèi)擴(kuò)展到國外的過程,該貨幣在國際交易中充當(dāng)交換手段、計價單位和保值手段1997。雖然對于貨幣國際化不同的學(xué)者有不同的研究,但是大多都是以計價單位、交換媒介、價值貯藏功能等貨幣職能的角度為出發(fā)點(diǎn)的。在國際貨幣基金組織的定義中,貨幣國際化是指

28、某國貨幣越過該國國界,在世界范圍內(nèi)自由兌換、交易和流通,最終成為國際貨幣的過程。與貨幣國際化聯(lián)系緊密的一個概念是國際貨幣,依據(jù)貨幣國際化的程度劃分,國際貨幣可以分為完全的國際貨幣和不完全的國際貨幣,不完全的國際貨幣指該貨幣在世界經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著有限的作用。而一種貨幣要成為完全國際貨幣,往往需要具備以下特征:第一、在國際貿(mào)易計價中占優(yōu)勢;第二、在國際上被廣泛用于日常交易:第三、在各國央行的外匯儲藏中所占比例具備優(yōu)勢;第四、在國際金融市場的貨幣選擇中發(fā)揮主導(dǎo)作用。完全的國際貨幣在同一時期往往只有一個,例如現(xiàn)在的美元,而不完全的國際貨幣那么可能有多個,如歐元、日元、英鎊等。由于完全的國際貨幣和不完全的國

29、際貨幣在收益上有巨大的差異,所以這或許是各國政府如此重視貨幣國際化的原因。一國貨幣成為國際貨幣的過程,是綜合諸多客觀因素,在各種社會環(huán)境影響下逐漸形成的,一國貨幣能否成為國際貨幣,必須具備一定的根本條件,綜合不同學(xué)者的相關(guān)研究,貨幣國際化條件主要可分為以下幾條:1、成為可自由兌換貨幣6第2章貨幣國際化理論根底貨幣具備可兌換性,即指貨幣的持有者可以按照市場匯率自由地將貨幣兌換成其他貨幣,特里芬總結(jié)了貨幣自由兌換的三項標(biāo)準(zhǔn),即多邊性、穩(wěn)定性和自由性1997。多邊性是指兌換范圍上的多邊性,包括可兌換的幣種范圍大小,在國際收支中可兌換的層次以及國內(nèi)外可兌換的層次。一國貨幣與外國貨幣兌換的面越廣,其可兌

30、換程度越高;在國際收支中假設(shè)經(jīng)常工程和資本工程都可兌換,那么可兌換性就要高于僅經(jīng)常工程可兌換的貨幣,另外,兩種工程各自的可兌換還可根據(jù)程度的上下劃分為不同的層次;國內(nèi)可兌換還是國內(nèi)外都可兌換也決定了可兌換性的不同。穩(wěn)定性是指一國貨幣對內(nèi)保持物價穩(wěn)定,對外保持匯率穩(wěn)定。通貨膨脹率體現(xiàn)貨幣在國內(nèi)的幣值穩(wěn)定性,高通貨膨脹損害該貨幣的的真實購置率,扭曲價格信號作用,提高交易本錢。匯率水平表達(dá)貨幣的國際幣值穩(wěn)定性,較高的匯率波動會給貨幣持有者帶來較高的風(fēng)險和交易本錢,影響國際貨幣的價值貯藏功能。cohen發(fā)現(xiàn)19世紀(jì)決定英鎊主導(dǎo)貨幣地位的重要因素是英鎊是當(dāng)時幣值最穩(wěn)定的貨幣,而20世紀(jì)30年代的戰(zhàn)爭和經(jīng)

31、濟(jì)大蕭條使英鎊失去幣值穩(wěn)定的根底?強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易,英鎊的輝煌歷史不久也隨之結(jié)束1971。自由性指貨幣的兌換不受行政干預(yù)、沒有外匯管制或外匯管制程度較低,充分保證自由兌換的權(quán)利。2、強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實力1經(jīng)濟(jì)規(guī)模。紙幣本身沒有價值,其背后表達(dá)的是發(fā)行國的經(jīng)濟(jì)實力,接受一種貨幣表達(dá)對該貨幣購置力的信心和對支撐該貨幣經(jīng)濟(jì)實力的認(rèn)同。強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)體可以為本國貨幣提供堅實的經(jīng)濟(jì)根底和較大的資本市場容量,衡量一國經(jīng)濟(jì)實力的主要指標(biāo)是該國GDP在世界GDP中的比重及該國對外貿(mào)易在世界貿(mào)行混合面板回歸發(fā)現(xiàn)兩者為正向關(guān)系2005。2貿(mào)易規(guī)模。一國對外貿(mào)易量的大小也表達(dá)著經(jīng)濟(jì)規(guī)模的大小,一國對外貿(mào)易量越大,那么本幣使用

32、越頻繁,信息的不對稱以及不確定性將減少,從而降低了貨幣的使用本錢,那么該國貨幣越有可能成為定價貨幣,一旦一國貨幣成為了定價貨幣,就會繼續(xù)產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng),交易本錢進(jìn)一步降低,該國貨幣的影響力會人民幣國際化階段性影響因素?基于美元、歐元、日元的經(jīng)驗研究進(jìn)一步增強(qiáng)。Flandreau和Jobst認(rèn)為19世紀(jì)英國在世界海外貿(mào)易中的霸權(quán)是英鎊成為國際貨幣的重要條件2005。3、金融市場的開展程度要取得國際貨幣地位,一國的資本市場與外匯市場必須開放且高度開展。首先,金融市場規(guī)模越大,效率越高,越自由開放,投資者面臨的市場風(fēng)險就越小,因為在興旺的金融市場中,單個投資者的力量往往有限,缺乏以大幅影響資產(chǎn)價格。另

33、外,興旺金融市場中多樣化的金融產(chǎn)品為投資者進(jìn)行風(fēng)險套利提供了投資工具,不興旺的金融市場往往較易受到外部沖擊,提高了交易本錢。其次,一個興旺金融市場,能為以本幣計價的資產(chǎn)提供流動性和保值、增值的效勞,吸弓1#1-國居民愿意持有本幣計價資產(chǎn)。Tavlas1997認(rèn)為出口商通常傾向于使用本國貨幣計價,但是當(dāng)排除這種偏好后,出口商通常選擇具有深度和流動性,并且擁有較高接受度的貨幣。他認(rèn)為美元和德國馬克之所以能夠成為主要的國際貨幣,與兩國穩(wěn)健的貨幣政策和興旺的金融市場分不開的。最優(yōu)貨幣區(qū)理論是由Mundell于1961年最早提出來的。所謂“最優(yōu)貨幣區(qū)是指不同國家或地區(qū)組成的一種貨幣聯(lián)盟,區(qū)域內(nèi)實行單一的

34、共同貨幣,或雖有幾種貨幣但相互之間具有無限可兌換性,其匯率在對內(nèi)進(jìn)行經(jīng)常交易和資本交易時互相盯住,保持不變,對外那么統(tǒng)一浮動,以求在總體上到達(dá)宏觀經(jīng)濟(jì)政策最優(yōu)效果,即對內(nèi)穩(wěn)定物價控制失業(yè),對外維持國際收支的平衡。關(guān)于“最優(yōu)貨幣區(qū)形成的條件,不同的學(xué)者提出了不同的標(biāo)準(zhǔn)。1、要素流動性。Mundell認(rèn)為,能否組成最優(yōu)貨幣區(qū)的一個重要因素就是該地區(qū)要素的流動程度,如果一個地區(qū)的勞動力和資本能夠自由流動,地區(qū)的交易效率可以得到提高,交易本錢也能降低,對于抵抗外部沖擊,保持地區(qū)的整體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定也是有好處的。如果一個地區(qū)的勞動力和資本不能自由流動,而物價和工資又存在剛性,那么地區(qū)內(nèi)的固定匯率將無法對經(jīng)濟(jì)進(jìn)

35、行調(diào)節(jié),這時應(yīng)該采取浮動匯率制度1961。2、經(jīng)濟(jì)開放度。McKinnon將經(jīng)濟(jì)開放度作為最優(yōu)貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn),他將經(jīng)濟(jì)開放度定義為一國生產(chǎn)或消費(fèi)中貿(mào)易品占社會總產(chǎn)品的比例,這一比例越大,該第2章貨幣國際化理論根底國的經(jīng)濟(jì)開放度越高,比例越小,經(jīng)濟(jì)開放度越低,經(jīng)濟(jì)越開放的國家,越適宜采用固定匯率制度。麥金農(nóng)認(rèn)為在外部世界價格同樣穩(wěn)定的前提下,那些貿(mào)易關(guān)系密切的經(jīng)濟(jì)開放區(qū)應(yīng)組成共同的貨幣區(qū),從而有利于實現(xiàn)內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)的均衡和價格穩(wěn)定。同時,相對于大的開放經(jīng)濟(jì)區(qū)域而言,固定匯率制更適合于小國開放型經(jīng)濟(jì)體1963。3、產(chǎn)品多樣化程度。繼McKinnon之后,PeterKennen又提出將產(chǎn)品多樣化作為組建

36、最優(yōu)貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn),一個國家或地區(qū)的產(chǎn)品多樣化程度高,對外部經(jīng)濟(jì)沖擊的抵抗能力就越強(qiáng),產(chǎn)出和就業(yè)及物價水平就不會受到太大的影響,而一個產(chǎn)品多樣化程度較低的國家或地區(qū),產(chǎn)出、就業(yè)和物價水平就會產(chǎn)生較大的波動。因此,產(chǎn)品多樣化程度較高的國家或地區(qū)不需要借助匯率工具來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的均衡,這些國家和地區(qū)更適合采用固定匯率制度,組建貨幣聯(lián)盟1969。4、金融一體化程度。Ingram認(rèn)為,當(dāng)金融市場高度一體化時,一國就可以借助資本的自由流動來恢復(fù)由于國際收支失衡所導(dǎo)致的利率的任何不利變化,從而降低了通過匯率波動來改變區(qū)域內(nèi)貿(mào)易條件的需要,因此適宜實行固定匯率制1969。Ingrain的觀點(diǎn)與Mundell的要素

37、流動性標(biāo)準(zhǔn)比較相似,只不過Ingram強(qiáng)調(diào)的是資本的流動性。5、政策相似性。Tower和Willett主張把政策相似性作為確定最優(yōu)貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn),他們認(rèn)為,兩個對通貨膨脹和失業(yè)率存在不同組合偏好的國家,形成貨幣聯(lián)盟之后能否在政策上保持一致性是很值得疑心的1970。Corden也進(jìn)一步指出,如果成員國對通貨膨脹和失業(yè)率的組合偏好相似度較高,就會降低組建貨幣聯(lián)盟的本錢1972。Kennen也指出政策相似程度的重要性,他認(rèn)為各成員國的財政能夠?qū)崿F(xiàn)一體化,可以縮小地區(qū)問的差異,貨幣聯(lián)盟就更接近于理想中的最優(yōu)貨幣區(qū)1969。Harberler和Fleming提出的通貨膨脹相似性標(biāo)準(zhǔn)與政策相似性具有一定相似

38、性,他們認(rèn)為如果區(qū)域內(nèi)各個國家的通貨膨脹率趨于一致,匯率的波動亦將趨于消失,因此更適合組成貨幣聯(lián)盟Harberler,1970、Fleming,1971。6、理性預(yù)期下的OCA理論。傳統(tǒng)的OCA理論將通貨膨脹的相似性作為組成貨幣聯(lián)盟的重要條件,但是Kydlan和Prescott等人基于理性預(yù)期理論和可信度、時間的不一致性和政策規(guī)那么的結(jié)果,證明了當(dāng)通貨膨脹率差異非常大時,只要中央銀行能夠建立個可信的控制通貨膨脹的政策規(guī)那么,貨幣一體化的收益更9人民幣國際化階段性影響因素?基于美元、歐元、日元的經(jīng)驗研究大,而代價更小1977。具體而言,在封閉的經(jīng)濟(jì)條件下,由于貨幣當(dāng)局既關(guān)注通脹也關(guān)注失業(yè),根據(jù)理

39、性預(yù)期假定,只有不被預(yù)期到的通脹才會影響失業(yè)率,采取相機(jī)抉擇的貨幣當(dāng)局必然存在動態(tài)不一致的政策行為,因此政府宣布的通脹率目標(biāo)不可信,從而影響貨幣政策的效果。而在貨幣區(qū)條件下,由于在貨幣區(qū)內(nèi)存在相對獨(dú)立于各國政府的“中央銀行,其只關(guān)注通脹,因此具有政策可信度。7、最優(yōu)貨幣區(qū)的內(nèi)生性。傳統(tǒng)的OCA理論認(rèn)為,多國是否適合組建貨幣區(qū)以及一國是否參加貨幣聯(lián)盟取決于許多組建貨幣區(qū)或參加貨幣區(qū)之前的標(biāo)準(zhǔn),而最優(yōu)貨幣區(qū)的內(nèi)生性指的是參加貨幣聯(lián)盟對成員國的根本特征也會產(chǎn)生影響,即這種影響是雙向的。傳統(tǒng)最優(yōu)貨幣區(qū)理論所主張的標(biāo)準(zhǔn),即形成一個最優(yōu)貨幣聯(lián)盟所需要的“事前"條件,在某種程度上可以在貨幣聯(lián)盟形成

40、之后,在貨幣聯(lián)盟的運(yùn)行中逐漸得到滿足,即可以“事后"得到滿足。傳統(tǒng)最優(yōu)貨幣區(qū)理論所提出的標(biāo)準(zhǔn)過于苛刻,不太可能在現(xiàn)實中“事前得到全部滿足,所以在現(xiàn)實世界中考慮締結(jié)貨幣聯(lián)盟時,可以適當(dāng)放寬里面的一些標(biāo)準(zhǔn)。Frankel和Rose通過實證分析得出,兩國間貿(mào)易程度與商業(yè)周期的相關(guān)性之間是內(nèi)生的,即貿(mào)易關(guān)系越密切的國家在經(jīng)濟(jì)周期上的相關(guān)程度也越高,經(jīng)濟(jì)周期越趨同,越適合組成貨幣聯(lián)盟1997。Rose后來又通過實證研究得出結(jié)論:成立貨幣聯(lián)盟后匯兌本錢和匯率風(fēng)險都大大降低,成員國之間的內(nèi)部貿(mào)易開展迅速2000。綜上所述可以看出:通過組成貨幣聯(lián)盟,各成員國之間的內(nèi)部貿(mào)易得到開展,而內(nèi)部貿(mào)易的開展將

41、使得商業(yè)周期趨同,減少非對稱沖擊發(fā)生的可能性。即使在貨幣聯(lián)盟締結(jié)伊始并不符合最優(yōu)貨幣區(qū)的特征,該貨幣聯(lián)盟也能逐漸向最優(yōu)貨幣區(qū)開展,由此證明了最優(yōu)貨幣區(qū)的內(nèi)生性。第3章三大貨幣國際化進(jìn)程及影響因素第3章三大貨幣國際化進(jìn)程及影響因素美元的國際化是伴隨著各工業(yè)國的實力演變而形成的。二戰(zhàn)后,美國的世界霸主地位進(jìn)一步得到穩(wěn)固,美元也自然取代英鎊成為了國際貨幣。1944年,布雷頓森林會議的召開為美元提供了國際化的有效路徑,在此次會議上,確立了以美元為核心的國際金匯兌本位體系。但是隨著世界經(jīng)濟(jì)的開展,美元與黃金之間兌換的穩(wěn)定機(jī)制出現(xiàn)了問題,1973年布雷頓森林體系最終走向了瓦解。然而我們并沒有看到美元國際化

42、的消亡,而是在經(jīng)過一番調(diào)整之后,美元繼續(xù)充當(dāng)著主要世界貨幣在全球經(jīng)濟(jì)中扮演著重要角色,而以美元為核心的信用貨幣體系也最終確立。第一階段:美國工業(yè)化的開展和金本位制確實立在第一次世界大戰(zhàn)之前,英國一直是世界頭號強(qiáng)國,出口總額占世界對外貿(mào)易的25%。倫敦是世界主要的黃金、貨幣和金融市場,其英鎊票據(jù)和短期信用融資大約占世界貿(mào)易額的60%,日不落帝國憑借著強(qiáng)大的實力,使得英鎊成為了當(dāng)時的世界貨幣。然而,在19世紀(jì)下半葉,工業(yè)化的迅速開展使得美國的實力逐漸壯大,并最終取代了英國,成為世界上最大的工業(yè)化國家。與此同時,美國的對外貿(mào)易也得到了極大的促進(jìn)。1870年,美國在世界貿(mào)易中所占比重還只有8%,到19

43、13年那么增加到了11%,1915年美國成為世界第一大貿(mào)易出口國。另外,美元的國際化與美國實行金本位制關(guān)系密切,1875年美國的?恢復(fù)硬幣支付法?規(guī)定,從1879年1月1日起,1盎司黃金可以兌贖20美元綠背紙幣,恢復(fù)了貨幣的兌換性。1900年,美國?金本位法?確立,規(guī)定美元含金量金塊的儲藏,以便用于兌贖綠背紙幣和其它政府流通負(fù)債。至此,美國最終建立人民幣國際化階段性影響因素?基于美元、歐元、日元的經(jīng)驗研究了金本位制。1913年美國國會通過了?聯(lián)邦儲藏法?,創(chuàng)立了聯(lián)邦儲藏體系。聯(lián)邦儲藏體系規(guī)定聯(lián)邦儲藏券的40%要以黃金為支撐。在20世紀(jì)20年代,美元是唯一可兌換黃金的貨幣。在這一階段,盡管美國的

44、經(jīng)濟(jì)實力在實質(zhì)上已經(jīng)趕超了英國,并且金本位的確立也為美元的國際化做好了制度上的準(zhǔn)備。但是英國作為傳統(tǒng)資本主義強(qiáng)國,對世界格局的影響力依然不容小視,英鎊作為國際貨幣和儲藏貨幣,地位雖然有所衰落,但作為國際貨幣仍具有很強(qiáng)的歷史慣性。第二階段:兩次世界大戰(zhàn)帶來的歷史性機(jī)遇時期經(jīng)過兩次世界大戰(zhàn),美國大發(fā)戰(zhàn)爭財,世界格局產(chǎn)生了顯著而深遠(yuǎn)的影響,美國作為從戰(zhàn)爭廢墟中走出來的唯一勝利者,順利地實現(xiàn)了從世界頭號工業(yè)大國向世界頭號經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國的轉(zhuǎn)變。戰(zhàn)后美國擁有的黃金儲藏占世界總儲藏的70%。表3?1 英美兩國經(jīng)濟(jì)實力比照年份 英國GDP 美國GDP 兩者比值數(shù)據(jù)來源:Madisson,A.Momtofingthe

45、worldeco omy,1820-1992,OECDPaper從表3.1中可以看到19世紀(jì)70年代,美國的經(jīng)濟(jì)總量已經(jīng)超過了英國,在經(jīng)歷了兩次世界大戰(zhàn)后,1950年時,英國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模還不到美國的四分之一,美國在短短的幾十年中實現(xiàn)了跨越式的趕超。在金融領(lǐng)域,早在20世紀(jì)20年代末30年代初時紐約金融市場就已經(jīng)和倫敦金融市場規(guī)模相當(dāng),并且由于美國先前確立了金本位制度,20世紀(jì)30年代起,一批國家開始疏遠(yuǎn)與英鎊的關(guān)系,聚集在美元周圍,這標(biāo)志著美元在國際上的信譽(yù)開始超過英鎊。后來,英美兩國分別放棄了金本位制,國際金本位制根本宣告結(jié)束。1936年,美、英、法三國簽訂了三邊貨幣協(xié)議,暫時形成了一個三足鼎

46、立的局面,可見歐洲傳統(tǒng)強(qiáng)國還具有一定的實力,英鎊等強(qiáng)勢貨幣依然具有強(qiáng)大的歷史慣性,此時美元想要稱霸世界貨幣的寶座,時機(jī)還不成熟。此外,在1941至1946年間美國向同盟國提供了大約380億美元信貸,是一戰(zhàn)時的3倍多,戰(zhàn)第3章三大貨幣國際化進(jìn)程及影響因素后美國又向歐洲提供了一系列貸款、捐贈和資助,進(jìn)一步提高了其在國際金融事務(wù)中的影響能力,為美元國際化做了有利鋪墊。第三階段:戰(zhàn)后以美元為核心的國際貨幣體系的建立兩次世界大戰(zhàn)后的美國已經(jīng)成為了名副其實的世界霸主,憑借雄厚的實力和戰(zhàn)后的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢,美國于二戰(zhàn)尚未完全結(jié)束的1944年在布雷頓森林的山區(qū)勝地通過了?國際貨幣基金組織協(xié)定?和?國際復(fù)興開發(fā)銀行協(xié)

47、定?,總稱?布雷頓森林協(xié)定?,由此確立了以美元為核心的布雷頓森林體系。布雷頓森林體系建立了以美元為核心的金匯兌制度,它規(guī)定美元與黃金掛鉤,比價為35美元l盎司黃金,各國政府或者中央銀行可以用美元來兌換黃金。其他國家貨幣與美元掛鉤,通過各自貨幣含金量的比率來確定同美元的匯率,而且匯率制度采用可調(diào)整的固定匯率制度,各國貨幣對美元的匯率,一般情況下只能在法定匯率的上下l%范圍內(nèi)浮動。當(dāng)匯率出現(xiàn)較大幅度的波動時,各國政府應(yīng)當(dāng)在外匯市場上進(jìn)行干預(yù)和調(diào)整以維持匯率的穩(wěn)定。由此,美元成為了一種凌駕于其他貨幣之上的特殊貨幣,從而確立了美元的主導(dǎo)貨幣地位,同時以正式制度形式將英鎊順利地拉下神壇,美元具備了無可比

48、較的壟斷優(yōu)勢。然而,美元作為世界中心貨幣,其穩(wěn)定性與流動性之間存在著不可調(diào)和的矛盾,即“特里芬難題,在1959年和1968年兩次美元危機(jī)爆發(fā)之后,美國于1973年宣布放棄運(yùn)行了近30年的布雷頓森林體系,世界貨幣體系也進(jìn)入到了后布雷頓森林體系的時代,但是,美國憑借自身強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實力和美元積累下來的堅實根底,使得美元在進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算的計價比例份額并沒有減少。根據(jù)Friberg提供的數(shù)據(jù),1994-1995年間美國進(jìn)出口貿(mào)易占全球14%,但美元計價比例都在70%以上1998。于此同時,美國十分重視金融的開展,希望能夠提振國際社會對美元的信心。美國逐漸建立了世界上最開放、最便利的金融市場,極大地促進(jìn)了金融業(yè)的開展,為全世界投資者提供了投資場所和時機(jī)。在推進(jìn)美元國際化的進(jìn)程中美國還抓住了一個關(guān)鍵的要素,那就是石油,通過石油美元策略,美國幾乎壟斷了石油的定價權(quán),把握住了這種重要資源