論企業(yè)財務風險管理

1、論企業(yè)財務風險管理一、什么是財務風險 近幾年來，無論是理論界還是實踐工都在探討如何規(guī)避企業(yè)財務風險的問題，然而，對于什么是“財務風險”卻沒有統(tǒng)一的明確的界定。主要存在如下兩種觀點：第一種觀點認為，企業(yè)財務風險是企業(yè)財務活動中由于各種不確定因素的影響，使企業(yè)財務收益與預期收益發(fā)生偏離，因而造成蒙受損失的機會和可能。企業(yè)財務活動的組織和管理過程中的某一方面和某個環(huán)節(jié)的問題，都可能促使這種風險轉變?yōu)閾p失，導致企業(yè)盈利能力和償債能力的降低。第二種觀點認為，財務風險是企業(yè)用貨幣資金償還到期債務的不確定性。這種觀點認為的財務風險與負債經營相關，財務風險是因償還到期債務而引起的（即償還到期的本金加利息），沒

2、有債務，企業(yè)經營的資本金靠投資人投入，則不存在財務風險。 以上兩種觀點有其相同之處，即對風險的描述是全都的。不同之處主要在于兩種觀點對“財務”的理解不同，兩種觀點所表述的財務風險的內涵和外延不同，第一種觀點從財務本質角度動身來界定財務風險，第二種觀點理解的財務是從財務的中心動身來界定財務風險。筆者比較贊成前一種觀點，即符合人們對財務概念的理解，又便于人們站在更寬廣的角度來研究財務風險，即企業(yè)財務風險是企業(yè)財務活動中由于各種不確定因素的影響，使企業(yè)財務收益與預期收益發(fā)生偏離，因而造成蒙受損失的機會和可能。 二、企業(yè)財務風險的表現(xiàn)形式 （一）資本結構不合理 資本結構是指企業(yè)長期資本構成及其比例關系

3、。資本結構的不合理將使企業(yè)財務負擔沉重，償付能力嚴重不足，導致財務風險的產生。由于許多企業(yè)自身資本有限，市場競爭激烈，要在嚴酷的市場競爭環(huán)境中實現(xiàn)快速發(fā)展，許多企業(yè)不得不通過銀行貸款解決問題。從企業(yè)負債結構來看，長期負債較少，短期負債過多，企業(yè)對銀行的依靠較大。企業(yè)過分依靠銀行，當出現(xiàn)支付危機時，一方面使自己失去信用而加大其財務風險，另一方面又因逾期借款而使融資成本加大?？梢?，企業(yè)資本結構存在比較大的問題。 （二）投資缺乏科學性 企業(yè)投資包括對內投資和對外投資。在對外投資上，許多企業(yè)投資決策者對投資風險的熟悉不足，盲目投資，導致企業(yè)投資損失巨大，從而財務風險不斷。企業(yè)對內投資主要是固定資產投資

4、。在固定資產投資決策過程中，許多企業(yè)對投資項目的可行性缺乏周密系統(tǒng)的分析和研究，加之決策所依據(jù)的經濟信息不全面、不真實以及決策者決策能力低下等原因，使得投資決策失誤頻繁發(fā)生，投資項目不能獲得預期的收益，投資無法按期收回，這也給企業(yè)帶來了巨大的財務風險。 （三）資金回收策略不當 現(xiàn)代社會企業(yè)間廣泛存在著商業(yè)信用。一些企業(yè)為了增加銷量，擴大市場占有率，大量采用賒銷方式銷售產品。從會計核算的角度看，這可以增加企業(yè)利潤，但相當多的企業(yè)在信用銷售過程中對客戶的信用等級了解不夠，盲目賒銷，造成大量應收賬款失控，相當比例的應收賬款長期無法收回，直至成為壞賬。資產長期被債務人和存貨占用，使得企業(yè)缺少足夠的流淌

5、資金進行再投資或歸還到期債務，嚴重影響企業(yè)資產的流淌性及安全性。 （四）收益安排政策不規(guī)范 股利安排政策對企業(yè)的生存和發(fā)展有很大的影響。安排方法的選擇會影響投資者對企業(yè)狀況的推斷和企業(yè)的聲譽，從而影響企業(yè)資金的來源，也可能影響企業(yè)潛在投資者的投資決策。假如企業(yè)的利潤安排政策缺乏掌握制度，不結合企業(yè)的實現(xiàn)狀況，不進行科學的安排決策，必將影響企業(yè)的財務結構，從而形成間接的財務風險。與國際上廣泛采用的股利政策相比，我國企業(yè)較少安排現(xiàn)金股利，代之以配股或送紅股的安排方法，這一方面有意無意間助長了證券市場上的投機氣氛，另一方面無助于投資者形成正確的投資理念。不僅如此，我國企業(yè)股利政策的制定也往往無章可循

6、，股利安排方案常常朝令夕改，令投資者無所適從。 三、企業(yè)財務風險管理措施 （一）提高財務決策水平，建立財務預警系統(tǒng) 1建立短期財務預警系統(tǒng)，編制現(xiàn)金流量預算。建立短期財務風險預警系統(tǒng)，首先也是最重要的任務是編制現(xiàn)金流量預算，而該預算的編制主要是通過現(xiàn)金流量分析來完成。通過現(xiàn)金流量分析，可以將企業(yè)動態(tài)的現(xiàn)金流淌狀況全面地反映出來。當企業(yè)經營性應收項目或存貨大幅度削減時，則表明企業(yè)貨款回籠狀況較好，產品積壓少，企業(yè)具有較強的經營能力；相反，當企業(yè)經營活動產生的現(xiàn)金凈流量小于凈利潤時，則應引起投資者的高度警惕，這種狀況下，由于應收款項及存貨的大幅度上升，將使企業(yè)經營能力下降，同時也易形成潛在損失。應

7、收款項、應付款項及存貨項目中的任何一項失衡，均會引起企業(yè)危機，可將這三個項目作為短期財務風險的警源。為能精確編制現(xiàn)金流量預算，企業(yè)應當將各詳細目標加以匯總，并將預期將來收益、現(xiàn)金流量、財務狀況及投資計劃等，以數(shù)量化形式加以表達，建立企業(yè)全面預算，預估將來現(xiàn)金收支的狀況，以周、月、季、半年及一年為期，建立滾動式現(xiàn)金流量預算。 2建立長期財務預警系統(tǒng)，構建風險預警指標體系。從根本上講，企業(yè)發(fā)生財務風險是由于舉債等導致的，對企業(yè)而言，在建立短期財務預警系統(tǒng)的同時，還要建立長期財務預警系統(tǒng)。從綜合評價企業(yè)的經濟效益即獲利能力、償債能力、經濟效率、發(fā)展?jié)摿Φ确矫嫒胧址婪敦攧诊L險。從資產獲利能力考察，監(jiān)測

8、的指標有：總資產報酬率（息稅前利潤資產平均總額），表示每元資本的獲利水平，反映企業(yè)運用資產的獲利能力；成本費用利潤率（營業(yè)利潤成本費用總額），反映每耗費一元所得利潤水平越高，企業(yè)獲利能力越強。從償債能力考察，監(jiān)測的指標有：流淌比率（流淌資產流淌負債），該指標反映企業(yè)資產的流淌性，該比率越高，償債能力就越強；資產負債率，資產負債率一般為40%60，在投資報酬率大于借款利率時，借款越多，利越多，同時財務風險也越大。從經濟效率考察，監(jiān)測的指標有：反映資產運營指標的應收賬款周轉率與產銷平衡率。從發(fā)展?jié)摿疾欤O(jiān)測的指標有：總資產凈現(xiàn)率（經營活動所產生現(xiàn)金凈流量分得股利或利潤所收到現(xiàn)金現(xiàn)金利息支出所得稅

9、付現(xiàn)）平均總資產；銷售凈現(xiàn)率（經營活動產生現(xiàn)金凈流量銷售收入凈額）；股東權益收益率（凈利潤平均股東權益）。 （三）加強企業(yè)財務風險掌握 面對財務風險通常采取回避風險、掌握風險、接受風險和分散風險策略。掌握風險是企業(yè)財務風險管理的核心。加強企業(yè)財務風險掌握，應從以下幾方面入手： 1籌資風險掌握。在市場經濟條件下，籌資活動是一個企業(yè)生產經營活動的起點，管理措施失當會使籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產生籌資風險。企業(yè)籌集資金渠道有兩大類：一是全部者投資，如增資擴股，稅后利潤安排的再投資；二是借入資金。對于借入資金而言，企業(yè)在取得財務杠桿利益時，實行負債經營而借入資金，從而給企業(yè)帶來丟失償

10、債能力的可能和收益不確定性?；I資風險產生的詳細原因有幾方面：由于利率波動而導致企業(yè)籌資成本加大的風險，或籌集了高于平利息水平的資金，此外，還有資金組織和調度風險，經營風險，外匯風險。因此，必需嚴格掌握負債經營規(guī)模。 2. 投資風險掌握。企業(yè)通過籌資活動取得資金后，進行投資的類型有三種：一是投資生產項目上，二是投資證券市場，三是投資商貿活動。然而，投資項目并不都能產生預期收益，從而引起企業(yè)盈利能力和償債能力降低的不確定性。如出現(xiàn)投資項目不能按期投產，無法取得收益，或雖投產不能盈利，反而出現(xiàn)虧損，導致企業(yè)整體盈利能力和償債能力下降，雖沒有出現(xiàn)虧損，但盈利水平很低，利潤率低于銀行同期存款利率；或利潤

11、率雖高于銀行存款利息率，但低于企業(yè)目前的資金利潤率水平。在進行投資風險決策時，其重要原則是既要敢于進行風險投資，以獲取超額利潤，又要克服盲目樂觀和冒險主義，盡可能避免或降低投資風險。在決策中要追求的是一種收益性、風險性、穩(wěn)健性的最佳組合，或在收益和風險中間，讓穩(wěn)健性原則起一種平衡器的作用。 3資金回收風險掌握。財務活動的重要環(huán)節(jié)是資金回收。應收賬款是造成資金回收風險的重要方面，應收賬款加速現(xiàn)金流出。它雖然使企業(yè)產生利潤，但并未使企業(yè)的現(xiàn)金增加，反而還會使企業(yè)運用有限的流淌資金墊付未實現(xiàn)的利稅開支，加速現(xiàn)金流出。因此，對于應收賬款管理應在以下幾方面強化：一是建立穩(wěn)定的信用政策；二是確定客戶的資信等級，評估企業(yè)的償債能力；三是確定合理的應收賬款比例；四是建立銷售責任制。 4收益安排風險掌握。收益安排是企業(yè)財務循環(huán)的最終一個環(huán)節(jié)。收益安排包括留存收益和安排股息兩方面。留存收益是擴大投資規(guī)模來源，安排股息是股東財產擴大的要求，二者既相互聯(lián)系又相互矛盾。企業(yè)假如擴展速度快，銷售與生產規(guī)模的高速發(fā)展，需要添置大量資產，稅后利潤大部分留用。但假如利潤率很高，而股息安排低于相當水平，就可能影響企業(yè)股票價值，由此形成了企業(yè)收益安排上的風險。因此，必需留