3第三模塊 籌資脈策

1、第三模塊第三模塊 長(zhǎng)期籌資長(zhǎng)期籌資 第一節(jié) 長(zhǎng)期借款籌資 第二節(jié) 債券籌資 第三節(jié) 租賃籌資 第四節(jié) 股票籌資 學(xué)習(xí)目標(biāo)學(xué)習(xí)目標(biāo) 掌握長(zhǎng)期借款、債券、優(yōu)先股和普通股籌資的條件、方法及相關(guān)問(wèn)題 熟悉租賃籌資的種類、租金的構(gòu)成和租賃籌資決策 第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期借款籌資長(zhǎng)期借款籌資 一、長(zhǎng)期借款的條件二、長(zhǎng)期借款的利率三、長(zhǎng)期借款的償還四、長(zhǎng)期借款籌資評(píng)價(jià)一、長(zhǎng)期借款的條件一、長(zhǎng)期借款的條件（一）長(zhǎng)期借款的概念和種類 概念 公司向銀行或非銀行的金融機(jī)構(gòu)以及其他單位借入的、期限在一年以上的借款。 購(gòu)建固定資產(chǎn)和滿足長(zhǎng)期流動(dòng)資本占用的需要 用途 種類1. 借款用途 固定資產(chǎn)投資借款 更新改造借款 新產(chǎn)品

2、試制借款 科技開(kāi)發(fā)借款 2. 借款有無(wú)擔(dān)保 信用借款 抵押借款3. 提供借款的金融機(jī)構(gòu)性質(zhì) 政策性銀行貸款 商業(yè)銀行貸款1. 獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧、有法人資格。2. 經(jīng)營(yíng)方向和業(yè)務(wù)范圍符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍。3. 借款企業(yè)具有一定的物資和財(cái)產(chǎn)保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。4. 具有償還貸款的能力。5. 財(cái)務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)核算制度健全，資金使用效益和企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好。6. 在銀行設(shè)有賬戶，辦理結(jié)算。（二）取得長(zhǎng)期借款的條件二、長(zhǎng)期借款的利率二、長(zhǎng)期借款的利率 利率的種類： 固定利率 變動(dòng)利率 浮動(dòng)利率 三、長(zhǎng)期借款的償還三、長(zhǎng)期借款的償還償還方式：（1）到期一次償還本

3、息（2）定期付息、到期一次償還本金（3）每期償還小額本金及利息，到期償還大額本金（4）定期定額償還本利和 【例例】假設(shè)某公司從銀行借入5年期的借款100萬(wàn)元，借款年利率為8%（1）到期一次償還本息100（1+8%5）=140（萬(wàn)元）單利：萬(wàn)元93.146%)81 (1005復(fù)利：（2）定期付息、到期一次償還本金償付的總金額：100（1+8%5）=140（萬(wàn)元）每年末支付利息8萬(wàn)元，到期時(shí)償付本金100萬(wàn)元（3）每期償還小額本金及利息，到期償還大額本金假定每年償付本金10%表 債務(wù)償付情況表年份年初尚未償還債務(wù)本年應(yīng)計(jì)利息本年支付本利和年末尚未償還債務(wù)本金到期支付本金債務(wù)期限內(nèi)支付本金總和123

4、451009080706087.26.45.64.810010%+8=18.010010%+7.2=17.210010%+6.4=16.410010%+5.6=15.610010%+4.8=14.8908070605050合計(jì)8250132（4）定期定額償還本利和假定折現(xiàn)率為6%每年末等額償還的債務(wù)：萬(wàn)元）(53.13)5%,6 ,/(100ap四、長(zhǎng)期借款籌資評(píng)價(jià)四、長(zhǎng)期借款籌資評(píng)價(jià) 缺點(diǎn)缺點(diǎn) 籌資風(fēng)險(xiǎn)較高 限制條款較多 籌資數(shù)量有限 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) 籌資速度快 借款成本較低 借款彈性較大 可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用第二節(jié)第二節(jié) 債券籌資債券籌資一、債券的種類二、債券評(píng)級(jí)三、債券發(fā)行價(jià)格四、債券的償還

5、收回與轉(zhuǎn)換 五、債券籌資評(píng)價(jià) 一、債券的種類一、債券的種類 債券是籌資者為籌集資本而發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價(jià)證券。 債券的種類 5. 期限長(zhǎng)短 短期債券 中期債券 長(zhǎng)期債券1. 是否記名 記名債券 不記名債券2. 有無(wú)抵押擔(dān)保 抵押債券 信用債權(quán) 次位信用債券 3. 是否可轉(zhuǎn)換 可轉(zhuǎn)換債券 不可轉(zhuǎn)換債券4. 是否可提前償還 可提前償還債券 不可提前償還債券二、債券評(píng)級(jí)二、債券評(píng)級(jí) 債券評(píng)級(jí)即對(duì)債券的信用狀況進(jìn)行等級(jí)評(píng)定，通常是由專門(mén)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)債券發(fā)行人所發(fā)行債券的到期還本付息能力和可信任程度進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。 債券評(píng)級(jí)的作用 1.有利于投資者進(jìn)行投資決策2.有利于發(fā)行公

6、司降低籌資成本3.是債券承銷談判的砝碼 債券評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn) 根據(jù)中國(guó)人民銀行的有關(guān)規(guī)定，凡是向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的公司債券，需由中國(guó)人民銀行及其授權(quán)的分行指定的資信評(píng)定機(jī)構(gòu)或公證機(jī)構(gòu)進(jìn)行信譽(yù)評(píng)定。 表 資信評(píng)級(jí)的符號(hào)及其含義 信用等級(jí)信用狀況含 義aaa級(jí)最高級(jí)信用極好公司的信用程度高，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。該類公司具有優(yōu)秀的信用記錄，經(jīng)營(yíng)狀況佳，盈利能力強(qiáng)，發(fā)展前景廣闊，不確定性因素對(duì)其經(jīng)營(yíng)與發(fā)展的影響極小。aa級(jí)高級(jí)信用優(yōu)良公司的信用程度較高，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。該類公司具有優(yōu)良的信用記錄，經(jīng)營(yíng)狀況較佳，盈利水平較高，發(fā)展前景較為廣闊，不確定性因素對(duì)其經(jīng)營(yíng)與發(fā)展的影響很小。a級(jí)中上級(jí)信用較好公司的信用程度良好，在正常

7、情況下償還債務(wù)沒(méi)有問(wèn)題。該類公司具有良好的信用記錄，經(jīng)營(yíng)處于良性循環(huán)狀態(tài)，但是可能存在一些影響其未來(lái)經(jīng)營(yíng)與發(fā)展的不確定因素，進(jìn)而削弱其盈利能力和償債能力。bbb級(jí)中級(jí)信用一般公司的信用程度一般，償還債務(wù)的能力一般。該類公司的信用記錄正常，但其經(jīng)營(yíng)狀況、盈利水平及未來(lái)發(fā)展易受不確定因素的影響，償債能力有波動(dòng)。bb級(jí)中下級(jí)信用欠佳公司信用程度較差，償債能力不足。該類公司有較多不良信用記錄，未來(lái)前景不明朗，含有投機(jī)性因素。b級(jí)下級(jí)信用較差公司的信用程度差，償債能力較弱。ccc級(jí)完全投機(jī)級(jí)信用很差公司的信用很差，幾乎沒(méi)有償債能力。cc級(jí)最大投機(jī)級(jí)信用極差公司的信用極差，沒(méi)有償債能力。 債券評(píng)級(jí)內(nèi)容1.

8、 債券發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)狀況2. 債券發(fā)行公司的財(cái)務(wù)狀況3. 債券的約定條件4. 社會(huì)政治形勢(shì)、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等 債券評(píng)級(jí)方法1. 定性分析2. 定量分析 債券的發(fā)行價(jià)格是發(fā)行公司（或其承銷機(jī)構(gòu)）發(fā)行債券時(shí)所使用的價(jià)格，即債券的原始投資者購(gòu)買(mǎi)債券時(shí)實(shí)際支付的價(jià)格 。三、債券發(fā)行價(jià)格三、債券發(fā)行價(jià)格 影響公司債券發(fā)行價(jià)格的因素： 債券的面值 債券息票率 市場(chǎng)利率 債券期限 實(shí)務(wù)中，在計(jì)算債券發(fā)行價(jià)格時(shí)，還要結(jié)合發(fā)行者的自身信譽(yù)、籌資的難易程度、公司對(duì)資本的需求狀況和資本市場(chǎng)利率的變動(dòng)趨勢(shì)等因素 四、債券的償還收回與轉(zhuǎn)換四、債券的償還收回與轉(zhuǎn)換 （一）建立償債基金，以償還債務(wù)本息償債基金的提取數(shù)額： 償

9、債基金系數(shù)年金終值年償債基金（二）分批償還債務(wù) 將全部債券的到期日定在不同時(shí)間 對(duì)同一債券的本息分次償還，在債券到期日償清本息 在到期日前為定期收回債券而設(shè)立的基金，要求發(fā)行公司定期向受托人支付償債基金。 前提條件：公司債券的契約中規(guī)定了贖回條款。 贖回條款的種類 隨時(shí)贖回條款 推遲贖回條款 債券贖回價(jià)格 一般比面值要高，并隨到期日的接近而逐漸減少。（三）債券贖回 優(yōu)點(diǎn)：具有贖回條款的債券可使公司籌資有較大的彈性。（四）轉(zhuǎn)換成普通股如果公司發(fā)行的是可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券，可通過(guò)轉(zhuǎn)換成普通股來(lái)收回債券。五、債券籌資評(píng)價(jià)五、債券籌資評(píng)價(jià) 缺點(diǎn)缺點(diǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高 限制條件較多 籌資額有限 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) 債

10、券成本較低 可利用財(cái)務(wù)杠桿 保障股東控制權(quán) 具有一定的靈活性第三節(jié)第三節(jié) 租賃籌資租賃籌資 一、租賃的概念及種類 二、租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)一、租賃的概念及種類一、租賃的概念及種類 租賃租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租讓給承租人使用的一種經(jīng)濟(jì)行為。 按照與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部或絕大部分風(fēng)險(xiǎn)與收益是否轉(zhuǎn)移租賃融資租賃經(jīng)營(yíng)租賃 （一）經(jīng)營(yíng)性租賃 1.含義 又稱服務(wù)租賃，是指由租賃公司向承租人在短期內(nèi)提供資產(chǎn)（如設(shè)備等），并提供維修、保養(yǎng)、人員培訓(xùn)等的一種服務(wù)性業(yè)務(wù)。 經(jīng)營(yíng)租賃中，與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險(xiǎn)或收益并不發(fā)生轉(zhuǎn)移。 2.特點(diǎn) 經(jīng)營(yíng)租賃的當(dāng)事人一般包括出租方和承租

11、方 經(jīng)營(yíng)租賃的期限一般短于租賃資產(chǎn)的使用壽命，資產(chǎn)的租賃費(fèi)不能全部補(bǔ)償租賃資產(chǎn)的購(gòu)置成本 租賃期限內(nèi)租賃資產(chǎn)的相關(guān)費(fèi)用一般由出租方承擔(dān) 租賃契約一般包含解約條款 （二）融資租賃 1.含義 又稱資本租賃，是由出租人、承租人、供應(yīng)商共同組成的一種租賃方式。 融資租賃中，與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險(xiǎn)或收益實(shí)質(zhì)上已經(jīng)轉(zhuǎn)移。2.特點(diǎn)（與經(jīng)營(yíng)性租賃相比較） 融資租賃的當(dāng)事人除出租方、承租方，還包括租賃資產(chǎn)的供應(yīng)商 融資租賃的期限一般較長(zhǎng)，大多為租賃資產(chǎn)使用壽命的大部分 與租賃資產(chǎn)相關(guān)費(fèi)用全部由出租方承擔(dān)，租賃資產(chǎn)的管理也由承租方負(fù)責(zé) 籌資性租賃禁止中途解約 直接租賃直接租賃 是指由出租人在資本市場(chǎng)上籌集資本

12、，并向設(shè)備制造商支付貨款后取得資產(chǎn)，然后直接出租給承租人的一種租賃方式。購(gòu)買(mǎi)合同購(gòu)買(mǎi)合同 出租人 制造商 承租人 購(gòu)入租賃合同租賃合同出租3.融資租賃的主要形式 售后回租售后回租 資產(chǎn)的所有者在出售某項(xiàng)資產(chǎn)后，立即按照特定條款從購(gòu)買(mǎi)者手中租回該項(xiàng)資產(chǎn)。 承租人（企業(yè)）出租人（租賃公司等）出售資產(chǎn)售后回租特點(diǎn)： 售后回租的使用者、承租人和設(shè)備供應(yīng)商都是企業(yè)； 出租人和設(shè)備買(mǎi)方是租賃公司、保險(xiǎn)公司、金融機(jī)構(gòu)或商業(yè)銀行等。對(duì)企業(yè)好處： 獲得出售資產(chǎn)的現(xiàn)金收入 可以繼續(xù)使用設(shè)備 杠桿租賃杠桿租賃 在租賃交易中，資產(chǎn)購(gòu)置成本所需資本的一部分(10%20%)由出租人承擔(dān)，其余大部分資本由貸款人向出租人提供

13、（以租賃資產(chǎn)作抵押的租賃方式。購(gòu)買(mǎi)合同 出租人制造商 承租人 購(gòu)入租賃合同出租 金融機(jī)構(gòu)借款合同貸款 特點(diǎn)：特點(diǎn)： 由出租人、承租人和貸款人三方組成租賃形式 從承租人的角度看，杠桿租賃與其他租賃方式并無(wú)區(qū)別 租賃資產(chǎn)貶值和承租人破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)都由貸款人承擔(dān)，貸款人要求的利息一般較高 適用于大額資產(chǎn)的租賃二、租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)二、租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 缺點(diǎn)缺點(diǎn) 籌資成本高 當(dāng)事人違約風(fēng)險(xiǎn)可能性增大 利率和稅率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) 籌資速度比較快 租賃籌資支出可以抵減公司所得稅 籌資限制少 可以轉(zhuǎn)移資產(chǎn)貶值的風(fēng)險(xiǎn) 第四節(jié)第四節(jié) 股票籌資股票籌資一、優(yōu)先股籌資二、普通股籌資一、優(yōu)先股籌資一、優(yōu)先股籌資（一）優(yōu)先

14、股特征 1.作為一種股權(quán)資本，較普通股具有優(yōu)先權(quán) 剩余利潤(rùn)的優(yōu)先分配權(quán) 剩余財(cái)產(chǎn)權(quán)的優(yōu)先索償權(quán) 2.優(yōu)先股股息率是固定的 這一點(diǎn)與債券相同，但公司對(duì)這種股息的支付卻帶有隨意性，并非必須支付。 優(yōu)先股股息在稅后支付，即股息支付不能獲得稅收利益。（二）優(yōu)先股種類1.按照股利能否累計(jì)分類累計(jì)優(yōu)先股非累計(jì)優(yōu)先股2.按照能否參與剩余利潤(rùn)分配分類非參與優(yōu)先股參與優(yōu)先股3.按照優(yōu)先股能否轉(zhuǎn)換分類可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 4.按能否提前贖回分類可贖回優(yōu)先股不可贖回優(yōu)先股 5.按是否有表決權(quán)分類有表決權(quán)優(yōu)先股無(wú)表決權(quán)優(yōu)先股 永久表決權(quán)優(yōu)先股 臨時(shí)表決權(quán)優(yōu)先股 特別表決權(quán)優(yōu)先股 缺點(diǎn)缺點(diǎn) 籌資成本較高 可能影響

15、普通股的利益 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) 是公司的永久性資本 股息的支付既固定又有一定的靈活性 不改變普通股股東對(duì)公司的控制權(quán) 可以提高企業(yè)的舉債能力優(yōu)先股籌資評(píng)價(jià)優(yōu)先股籌資評(píng)價(jià)二、二、 普通股籌資普通股籌資 普通股股東是公司的最終所有者，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)收益或解散時(shí)的資產(chǎn)分配擁有最后請(qǐng)求權(quán)，是公司風(fēng)險(xiǎn)的主要承擔(dān)者。 注：我國(guó)規(guī)定：股票必須標(biāo)明面值， 且股票發(fā)行價(jià)格不得低于其面值。（一）普通股的有關(guān)概念 股票面值股票面值 有面值股票 無(wú)面值股票 授權(quán)股授權(quán)股 公司章程規(guī)定的可發(fā)行股票的最大限額注：注：我國(guó)規(guī)定： 我國(guó)不存在庫(kù)藏股 庫(kù)藏股庫(kù)藏股 公司重新購(gòu)回發(fā)行在外的普通股，并由公司保存，直至取消或重新出售。 發(fā)行股發(fā)

16、行股 實(shí)際售出的股票 賬面價(jià)值賬面價(jià)值 公司資產(chǎn)凈值（扣除優(yōu)先股價(jià)值后的凈值） 市場(chǎng)價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值 股票在當(dāng)前市場(chǎng)上的交易價(jià)格 清算價(jià)值清算價(jià)值 公司解散清算時(shí)每股所代表的實(shí)際價(jià)值每股賬面價(jià)值普通股賬面價(jià)值總額公司普通股股數(shù)（二）普通股的特征 期限上的永久性 責(zé)任上的有限性 收益上的剩余性 清償上的附屬性 股票價(jià)格是指公司發(fā)行股票時(shí)，或?qū)⒐善背鍪劢o投資者時(shí)所采用的價(jià)格，也是投資者認(rèn)購(gòu)股票時(shí)所必須支付的價(jià)格。 發(fā)行價(jià)格 每股凈收益發(fā)行市盈率 1.市盈率法市盈率法 根據(jù)擬發(fā)行上市公司的每股凈收益和所確定的發(fā)行市盈率來(lái)決定發(fā)行價(jià)格的一種新股定價(jià)方法。（三）股票價(jià)格新股發(fā)行定價(jià)的方法 2.議價(jià)法議價(jià)法

17、議定發(fā)行價(jià)格主要考慮的因素： 二級(jí)市場(chǎng)股票價(jià)格的高低（通常用平均市盈率等指標(biāo)來(lái)衡量）、市場(chǎng)利率水平、發(fā)行公司的未來(lái)發(fā)展前景、發(fā)行公司的風(fēng)險(xiǎn)水平和市場(chǎng)對(duì)新股的需求狀況等。 議價(jià)方式： a. 固定價(jià)格方式 b. 市場(chǎng)詢價(jià)方式 由股票發(fā)行人與主承銷商協(xié)商確定發(fā)行價(jià)格 3. 競(jìng)價(jià)法競(jìng)價(jià)法 三種基本形式 a. 網(wǎng)上競(jìng)價(jià) b. 機(jī)構(gòu)投資者（法人）競(jìng)價(jià) c. 券商競(jìng)價(jià) 由各股票承銷商或者投資者以投標(biāo)方式相互競(jìng)爭(zhēng)確定股票發(fā)行價(jià)格 我國(guó)公司法規(guī)定： 同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)相同； 不能折價(jià)發(fā)行股票。（四）股票發(fā)行方式 1. 股票公募發(fā)行股票公募發(fā)行 現(xiàn)金發(fā)行 附權(quán)發(fā)行（認(rèn)股權(quán)發(fā)行）附認(rèn)股權(quán)證債券由純債券純債券和認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證組成 （1）認(rèn)股權(quán)價(jià)值的計(jì)算）認(rèn)股權(quán)價(jià)值的計(jì)算 持有者購(gòu)買(mǎi)公司股票的一種憑證，它允許持有者按某一特定價(jià)格在規(guī)定的期限內(nèi)購(gòu)買(mǎi)既定數(shù)量的公司股票。認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證 2. 股票私募發(fā)行股票私募發(fā)行 機(jī)構(gòu)投資者可以分為三類， 合伙制(主要是有限合伙制) 信托基金制 公司制 公司向特定少數(shù)投資者特定少數(shù)投資者（如包括本公司職工在內(nèi)的個(gè)人投資者、銀行、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司等金融機(jī)構(gòu)以及與公司有關(guān)的其他公司）募集資本的一種發(fā)行方式。 風(fēng)險(xiǎn)資本籌資的五個(gè)階段： 種種 子子籌資階段創(chuàng)創(chuàng) 建建籌資階段成成 長(zhǎng)長(zhǎng)籌資階段擴(kuò)擴(kuò) 充充籌資階