貨幣供應(yīng)金融專業(yè)論文

1、貨幣供應(yīng)金融專業(yè)論文1引言隨著國際金融危機(jī)的蔓延，從2008年下半年我國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅滑坡，雖然我國政府采 取了有力措施，但經(jīng)濟(jì)目前述未進(jìn)入強(qiáng)勁反彈的道路。從物價(jià)來看,2007年4月以來我國居民 消費(fèi)價(jià)格總水平不斷攀升,2007年全年cpi指數(shù)上漲4.8%,2008年2月cpi指數(shù)高達(dá)8.7%, 創(chuàng)歷史新高。隨后兒個(gè)月cpi和ppi大幅回落，已連續(xù)數(shù)月為負(fù)值，截至2009年7月份cpi 同比下降1.8%ppi降&2%。同時(shí)貨幣供應(yīng)量高位趨穩(wěn),2009年7刀末,廣義貨幣供應(yīng)量(m2) 余額為57.3萬億元，同比增長28.42%,增幅比上年末高10.6個(gè)百分點(diǎn)，比上月末低0.03個(gè)百分 點(diǎn);

2、狹義貨幣供應(yīng)量(ml)余額為19.59萬億元，同比增長26.37%,比上月末高1.6個(gè)百分點(diǎn);市場 貨幣流通最(m0)余額為3.42萬億元，同比增長11.59%o同時(shí)我國對(duì)外依存度擴(kuò)人，內(nèi)外失衡, 虛擬經(jīng)濟(jì)也在不斷膨脹，央行被動(dòng)投放基礎(chǔ)貨幣。貨幣增長率上升雖然不是通貨膨脹的唯一 原因，但冇著密切聯(lián)系，貨幣供應(yīng)量的增加迫使總需求的“主動(dòng)增加"，尤其是促進(jìn)了資產(chǎn)價(jià)格 的上漲，然后傳導(dǎo)到食品價(jià)格并引起通貨膨脹，劇烈的通貨膨脹就會(huì)対宏觀經(jīng)濟(jì)形成極大的沖 擊，進(jìn)而影響到經(jīng)濟(jì)的增長。2西方關(guān)于貨幣供應(yīng)暈與經(jīng)濟(jì)增長、通貨膨脹的分析西方經(jīng)濟(jì)學(xué) 一 般認(rèn)為:貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)不發(fā)生任何實(shí)質(zhì)性的影響，不影響實(shí)際

3、的經(jīng)濟(jì)變量,貨幣就是中性的，不 然貨幣就是非屮性的。但是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)貨幣中性的理解在程度上也不完全一致。代表性 觀點(diǎn)冇：(1)古典學(xué)派的貨幣中性論主張貨幣經(jīng)濟(jì)只不過是實(shí)物相互交換的實(shí)物經(jīng)濟(jì),貨幣僅 在商詁交換過程中啟到媒介作用，対實(shí)際經(jīng)濟(jì)不發(fā)生實(shí)質(zhì)性的影響。(2)威克塞爾貨幣非中性 論，對(duì)古典貨幣數(shù)量論的批判中引入了“自然利率”的概念,認(rèn)為貨幣是影響經(jīng)濟(jì)的重要因素, 主要是由于貨幣在資木形成和資木轉(zhuǎn)移屮發(fā)揮著重要作用。(3)凱恩斯主義的貨幣非屮性論 認(rèn)為，貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)在短期內(nèi)影響就業(yè)、產(chǎn)出和收入等實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)因素，而在長期內(nèi)則影響價(jià)格。把利率作為貨幣與產(chǎn)出的樞紐,通過貨幣政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)中的貨幣

4、供應(yīng)量。主張貨幣通 過兩個(gè)方面彩響實(shí)際經(jīng)濟(jì):貨幣市場決定利率,再通過利率影響投資，從而影響總需求,導(dǎo)致總 產(chǎn)雖和總就業(yè)雖的變化;貨幣作為一種資產(chǎn),它與英他金融資產(chǎn)存在替代效應(yīng)。（4）新古典主義 的貨幣中性論認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)總量的解釋只是建立在單個(gè)人的最優(yōu)化選擇的基礎(chǔ)上的。盧卡 斯、薩金特、華萊士等通過新古典主義的基木原理,如市場出清、理性預(yù)期和只有實(shí)際變量 才至關(guān)重耍等應(yīng)用于標(biāo)準(zhǔn)的宏觀經(jīng)濟(jì)模型，得出了貨幣中性的結(jié)論。聲稱貨幣主義的越期和 長期不是特別有用的，真正的區(qū)別是預(yù)期與未預(yù)期到的差別，正是由于理性的經(jīng)濟(jì)當(dāng)事人能預(yù) 期到系統(tǒng)的貨幣政策，貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)小的實(shí)物變量不產(chǎn)生影響，從而回到了貨幣數(shù)量論的

5、貨幣屮 性的觀點(diǎn)。3貨幣與經(jīng)濟(jì)關(guān)系計(jì)量分析基于以上的理論分析，控制貨幣存量的增長率,使其按 照一個(gè)或幾個(gè)關(guān)鍵的經(jīng)濟(jì)變呈的變化而同步連續(xù)地變化,貨幣當(dāng)局就能提供一個(gè)可為經(jīng)濟(jì)穩(wěn) 定發(fā)展的貨幣背景。對(duì)此,本文從國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率（名義國民收入增長率）和通貨膨脹率 （物價(jià)上漲率）與貨幣存量增長率之間關(guān)系進(jìn)行計(jì)量分析。下面，我們選擇1978-2008年間的 m0供應(yīng)量增長率和通貨膨脹率、gdp增長率（年度數(shù)據(jù)）作為我們實(shí)證的數(shù)據(jù)區(qū)間，根據(jù)貨幣 數(shù)量論的相關(guān)理論，對(duì)我國的貨幣供應(yīng)政策的穩(wěn)定性進(jìn)行計(jì)量考察。（l）gdp增長率、通貨膨 脹率與供應(yīng)量增長率相關(guān)性分析。根據(jù)我們所獲得的數(shù)據(jù)，應(yīng)用統(tǒng)計(jì)計(jì)暈分析軟件e

6、views, 得到了 m0供應(yīng)量增長率打gdp增長率、通貨膨脹率z間的相關(guān)系數(shù)?？梢缘贸?mo和cpi 的相關(guān)系數(shù)為0 328686642237996,mo和gdp的相關(guān)系數(shù)為0 35392280266161正如現(xiàn)代貨 幣數(shù)雖論和許多實(shí)證所驗(yàn)證的那樣，我國的貨幣供應(yīng)雖與gdp增氏率、通貨膨脹率具冇較強(qiáng) 的相關(guān)性。貨幣的長期周期性變動(dòng)與相應(yīng)的貨幣收入（或國民收入）和價(jià)格水平變動(dòng)z間的關(guān) 系是比較密切的和穩(wěn)定的。另外，根據(jù)它們之間的點(diǎn)線圖，我們可以得出,m0增長率與gdp增 長率、m0增長率為通貨膨脹率z間的變化具有大致和似的同增同減的長期趨勢，即它們具有 長期的一致性。當(dāng)然，它們之間的因果關(guān)系、

7、它們相互之間的變動(dòng)是否是即期還不明顯，我們 將在下文給出分析。但是,冇一點(diǎn)可以肯定的是，當(dāng)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)較大時(shí)一定伴隨著貨幣供應(yīng)量的 較大的波動(dòng)。(2)m0供應(yīng)量增長率、gdp増長率、通貨膨脹率三者之間的因果關(guān)系分析。運(yùn)用granger因果關(guān)系檢驗(yàn)，我們可得如下檢驗(yàn)結(jié)果。對(duì)于通貨膨脹不是貨幣供應(yīng)屋granger 原因的原假設(shè)，拒絕它而犯笫一類錯(cuò)誤的概率是0.80471,表明通貨膨脹不是m0增長率 granger原因的概率較人，不能拒絕原假設(shè)。而第二個(gè)檢驗(yàn)的和伴概率只有().01037,表明我們 至少可以在95%的置信水平下，認(rèn)為m0增長率是通貨膨脹的granger成因。對(duì)于gdp增長 率與m0增長率

8、之間的granger因果關(guān)系，我們得不出類似的結(jié)論。m2供應(yīng)量增長率、gdp 增長率、通貨膨脹率回歸分析。由上面的相關(guān)分析和因果關(guān)系分析，我們可以很有理由地運(yùn) 用貨幣供應(yīng)量的兩因素模型對(duì)三者進(jìn)行回歸分析。由此，我們得到如下回歸方 程:cpi=94.87505(8.602099)+37.59689m0(l)(&692193)+16.14602m0(-2)(8.603579)+7.041960 m0(-3)r=0.533619f=9.153363從中我們可以看出回歸系數(shù)都通過了檢驗(yàn)，并且整個(gè)方程的f 檢驗(yàn)也是顯著的。這也從另一方面說明了貨幣供應(yīng)量的增長對(duì)于物價(jià)水平的波動(dòng)具有顯著地 影響。

9、另 夕卜，我們也可 以得至u 如下方 程:gdp=0.097290+0.068918m0(-1)(0.045173)+-0.030353m0(-2)(0.045646)+-0.053743m0(-3)(0 .04518()r=(). 147209f= 1.380957它的回歸系數(shù)的t值不顯著，方程也不顯著。這說明,gdp增 長率和通貨膨脹率z間沒有顯著的關(guān)系。4基本結(jié)論和政策建議綜合現(xiàn)代貨幣數(shù)量理論和我 們上面的計(jì)量分析，我們可以得出以下結(jié)論:改革開放以來，我國貨幣供應(yīng)量的増長對(duì)經(jīng)濟(jì)的 影響是顯著的。同時(shí)，貨幣總量的變動(dòng)是一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的過程，而經(jīng)濟(jì)變動(dòng)受到貨幣變動(dòng)影響 的關(guān)系相對(duì)來說是很穩(wěn)定的

10、。因此，當(dāng)貨幣存量的增長率存在明顯波動(dòng)時(shí)，必然伴隨著經(jīng)濟(jì)增 長的波動(dòng)。1978年以來，我國的貨幣政策在實(shí)際運(yùn)作過程屮基木上遵循著現(xiàn)代貨幣數(shù)量論的 政策主張。然而，由于經(jīng)濟(jì)的人幅度增長，投資的狂熱和相對(duì)無序,貨幣當(dāng)局無法摸清經(jīng)濟(jì)運(yùn)行 的規(guī)律而乂對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢過于樂觀，導(dǎo)致了貨幣供應(yīng)不連續(xù)、不平穩(wěn)、無規(guī)律地變動(dòng)。這種貨 幣供應(yīng)的變動(dòng)在一定程度上造成我國經(jīng)濟(jì)在八十年代中后期和九i年代中期物價(jià)持續(xù)上漲 和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。如在1990-1996年間，我國的貨幣供應(yīng)總量增長率平均都在25%以上，由此直接 導(dǎo)致了在九十年代中期我國的泡沫經(jīng)濟(jì)和平均10%以上的通貨膨脹率,給經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成了很 大的不確定性和危害。同樣的原

11、因也造成了 1988年和1989年高通貨膨脹（分別為18.5%和 17.8%）和民眾對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的恐慌。同時(shí)，由于對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長期趨勢缺乏考慮,貨幣政策造成 經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的突發(fā)性反過來使得貨幣當(dāng)局在制定和執(zhí)行貨幣政策吋的被動(dòng)性，從而進(jìn)一步造成 了經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定。如1997年以來，我們雖然制止了高通貨膨脹,卻乂陷入了持續(xù)的通貨緊縮 （1998、1999、2000年的物價(jià)上漲率分別為26%、-3%、-1 5%）,在某種程度上這不能說不 是在治理通貨膨脹時(shí)由貨幣政策的突發(fā)性造成的，冃前的情況也與此類似。對(duì)以上分析結(jié)論, 以及我國當(dāng)前的實(shí)際經(jīng)濟(jì)背景，我們提岀以下政策上張：（1）根據(jù)經(jīng)濟(jì)的長期預(yù)期增長率來指 導(dǎo)

12、貨幣供應(yīng)政策。由于長期的真實(shí)經(jīng)濟(jì)增長率是由實(shí)際的勞動(dòng)力增長率、生產(chǎn)技術(shù)的發(fā)展速 度等非貨幣因索決定的。因此，為了使貨幣政策的制定和執(zhí)行不至于對(duì)長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展沖擊，引 起經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定，我們就必須使貨幣總量的增氏率緊跟真實(shí)經(jīng)濟(jì)的氏期預(yù)期增長率,進(jìn)行連 續(xù)、平穩(wěn)的供應(yīng)貨幣。穩(wěn)定的貨幣供應(yīng)還會(huì)使一般公眾建立起対貨幣政策的信任，使貨幣當(dāng) 局的政策在執(zhí)行時(shí)更為有效和及時(shí)。（2）貨幣政策應(yīng)以穩(wěn)定物價(jià)水平為目標(biāo)。由于通貨膨脹 的心理預(yù)期，當(dāng)貨幣增長引起物價(jià)水平上漲后，公眾預(yù)期價(jià)格將會(huì)持續(xù)上漲，投資者愿意投資, 借款者愿意借款，這樣就使利率不斷上漲，經(jīng)濟(jì)趨丁狂熱，結(jié)果泡沫經(jīng)濟(jì)和危機(jī)就隨之而來;反 z,物價(jià)下跌后，公眾相反的行為使利率不斷下跌，最后也會(huì)使經(jīng)濟(jì)趨于崩潰，并且這種影響過 程是逐漸的、長期的。因此，為了消除物價(jià)的惡性影響，盯住穩(wěn)定的物價(jià)冃標(biāo)是町取的，而這町 以通過貨幣供應(yīng)量與推動(dòng)物價(jià)漲跌間穩(wěn)定的關(guān)系來達(dá)到這個(gè)目的，正如我們上文所分析的實(shí) 證結(jié)果那樣。（3）加強(qiáng)貨幣政策在國家宏觀調(diào)控