某集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)投資管理咨詢報(bào)告書(shū)(共28頁(yè)).doc

1、專(zhuān)項(xiàng)咨詢文件之三：xxx集團(tuán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的咨詢報(bào)告報(bào)告版本：定稿完成時(shí)間：2000年4月30日 報(bào)告執(zhí)筆：* 督導(dǎo)：* 相關(guān)文件： 專(zhuān)項(xiàng)咨詢文件之一 XXXXXXXXXXXX 專(zhuān)項(xiàng)咨詢文件之二 XXXXXXXXXXXX專(zhuān)項(xiàng)咨詢文件之四 XXXXXXXXXXXX 專(zhuān)項(xiàng)咨詢文件之五 XXXXXXXXXXXX 專(zhuān)項(xiàng)咨詢文件之六 XXXXXXXXXXXX 專(zhuān)項(xiàng)咨詢文件之七 XXXXXXXXXXXX 發(fā)送:xxx集團(tuán)總裁xxx先生及相關(guān)人員 YYYY公司宋祖慰先生、王洋先生、張怡然女士及相關(guān)人員xxx集團(tuán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的咨詢報(bào)告xxx集團(tuán)經(jīng)過(guò)多年持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展，已成為中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的優(yōu)秀代表。針對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化

2、和創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)崛起的新形勢(shì)，xxx集團(tuán)采取了積極關(guān)注的態(tài)度，并做出了投資高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的決定，以實(shí)際投資行動(dòng)進(jìn)行探索和實(shí)踐，這種積極迎接新經(jīng)濟(jì)的做法，是符合時(shí)代發(fā)展特點(diǎn)的。新經(jīng)濟(jì)與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的不同點(diǎn)在于其本質(zhì)是以現(xiàn)代高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)的知識(shí)密集型經(jīng)濟(jì)。在這種經(jīng)濟(jì)形態(tài)中，高新技術(shù)及其產(chǎn)業(yè)不僅是未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的發(fā)動(dòng)機(jī)和增長(zhǎng)源泉，而且將成為知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的生力軍和支柱。在高科技向生產(chǎn)力實(shí)際轉(zhuǎn)化過(guò)程中，資本是不可缺少的關(guān)鍵條件。從高科技企業(yè)發(fā)展的歷史經(jīng)驗(yàn)中，我們可以看到，知識(shí)和技術(shù)向?qū)嶋H生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化離不開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)投資是促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的重要因素。xxx集團(tuán)當(dāng)前在YYYY的投資是邁向新

3、經(jīng)濟(jì)的問(wèn)路石，要想進(jìn)一步跟上新經(jīng)濟(jì)的步伐，保持xxx集團(tuán)領(lǐng)先者的地位，應(yīng)借助與這個(gè)時(shí)代關(guān)系更密切的手段風(fēng)險(xiǎn)投資。對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，對(duì)于xxx集團(tuán)來(lái)說(shuō)，不僅有利于尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)、繼續(xù)保持國(guó)內(nèi)民營(yíng)企業(yè)的領(lǐng)袖地位，更是邁向新經(jīng)濟(jì)、投身高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的最好方式。進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資決策的原則是判斷獨(dú)立、客觀，反應(yīng)敏銳、及時(shí)。xxx集團(tuán)若要借助風(fēng)險(xiǎn)投資這個(gè)進(jìn)入新經(jīng)濟(jì)的有效手段，應(yīng)建立起一套適合自身特點(diǎn)、科學(xué)合理的投資決策系統(tǒng)。長(zhǎng)城企業(yè)戰(zhàn)略研究就此作出本咨詢報(bào)告，作為xxx集團(tuán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資決策時(shí)的運(yùn)作參考。目 錄一、xxx集團(tuán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的組織結(jié)構(gòu)311投資決策組織的運(yùn)作方式312投資決策組織的崗位與職責(zé)

4、3二、xxx集團(tuán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的評(píng)估決策程序521投資決策程序流程圖522投資決策程序環(huán)節(jié)解要5三、xxx集團(tuán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資須考慮的關(guān)鍵問(wèn)題1331做戰(zhàn)略投資人還是財(cái)務(wù)投資人？1332單獨(dú)投資還是合作投資？1333是否控股？1434選擇投資的領(lǐng)域1435選擇投資的區(qū)域1536風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)（創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)）的投資標(biāo)準(zhǔn)1537不同發(fā)展階段投資項(xiàng)目的特點(diǎn)1638投資條件安排的重點(diǎn)問(wèn)題1739適當(dāng)?shù)耐顿Y后管理19附件：深入調(diào)查內(nèi)容清單（供參考）21一、xxx集團(tuán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的組織結(jié)構(gòu)xxx集團(tuán)應(yīng)建立專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)投資的組織機(jī)構(gòu)，以投資決策小組的方式對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資決策過(guò)程進(jìn)行管理，提高投資的效率與效益。11投資決策組織的運(yùn)

5、作方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資決策的領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)為投資決策小組，投資決策小組可由xxx集團(tuán)（或YYYY）具有相關(guān)管理經(jīng)驗(yàn)、或投資方面知識(shí)的管理人員組成，負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)投資決策過(guò)程的中間審批與督導(dǎo)。投資決策小組下屬一個(gè)投資部，執(zhí)行審查或挑選投資項(xiàng)目、對(duì)所選項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)查、設(shè)計(jì)投資方案等功能；并負(fù)責(zé)項(xiàng)目檔案整理等日常工作。如果投資部篩選出某項(xiàng)目，決定對(duì)之進(jìn)行深入的調(diào)研與審查，則針對(duì)挑選出的投資項(xiàng)目，由投資部選擇適當(dāng)人員（可外聘專(zhuān)家）組成獨(dú)立項(xiàng)目組，完成相應(yīng)調(diào)查評(píng)估工作。項(xiàng)目組隨時(shí)向投資決策小組提出項(xiàng)目審查意見(jiàn)。投資決策小組全程督導(dǎo)項(xiàng)目組的運(yùn)行，在每階段工作完成后，做出是否進(jìn)行下一步工作的決策，項(xiàng)目投資的最終決策由集團(tuán)董事

6、長(zhǎng)做出。投資決策小組負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目從獲得商業(yè)計(jì)劃書(shū)到最終決策簽約的完整過(guò)程。對(duì)于已投資項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)跟蹤式管理（對(duì)投資項(xiàng)目一般進(jìn)行動(dòng)態(tài)跟蹤式管理或直接介入式管理）也可考慮由投資決策小組（投資部）負(fù)責(zé)；若直接介入項(xiàng)目企業(yè)進(jìn)行管理，應(yīng)選派專(zhuān)門(mén)管理人員負(fù)責(zé)。12投資決策組織的崗位與職責(zé)風(fēng)險(xiǎn)投資決策小組及其下屬投資部可以依附于YYYY，作為該高技術(shù)平臺(tái)上獨(dú)立的組織機(jī)構(gòu)。投資決策小組的崗位與職責(zé)為： 組長(zhǎng)：管理投資決策小組的運(yùn)作，組織項(xiàng)目評(píng)議會(huì)；全程督導(dǎo)投資項(xiàng)目評(píng)審工作；負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的中間審批（項(xiàng)目的最終審批由xxx集團(tuán)董事長(zhǎng)xxx先生負(fù)責(zé)）。常務(wù)小組成員（23人）：參加評(píng)議會(huì)，根據(jù)個(gè)人不同側(cè)重點(diǎn)與知

7、識(shí)背景對(duì)項(xiàng)目發(fā)表評(píng)審意見(jiàn)；常務(wù)小組成員根據(jù)需要督導(dǎo)項(xiàng)目組的調(diào)研審查工作；負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的中間審批。（中間審批以小組全體成員表決通過(guò)為準(zhǔn)） 投資決策小組的組長(zhǎng)及常務(wù)小組成員應(yīng)在xxx集團(tuán)或YYYY內(nèi)部選任具有相關(guān)管理經(jīng)驗(yàn)、或投資方面知識(shí)的管理人員（建議由宋祖慰先生、王洋先生、張怡然女士、賈剛先生等組成）。 投資部的崗位與職責(zé)為： 投資經(jīng)理（12人）：在項(xiàng)目信息獲得階段，負(fù)責(zé)接待創(chuàng)業(yè)者、或主動(dòng)挑選投資項(xiàng)目；獨(dú)立對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行初期形式審查；在項(xiàng)目評(píng)估階段，組織項(xiàng)目組調(diào)查評(píng)估項(xiàng)目，及時(shí)把信息上報(bào)給投資決策小組。（投資經(jīng)理須視野廣闊，有較強(qiáng)的溝通理解能力、表達(dá)能力及綜合分析能力，有豐富投資管理經(jīng)驗(yàn)）項(xiàng)目分

8、析人員（2人）：在項(xiàng)目評(píng)估過(guò)程中，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行分析、調(diào)研、訪談、并組織編寫(xiě)投資項(xiàng)目調(diào)查報(bào)告。（項(xiàng)目組人員應(yīng)具備較強(qiáng)的綜合分析能力，同時(shí)在技術(shù)、管理、市場(chǎng)或財(cái)務(wù)等領(lǐng)域有所專(zhuān)長(zhǎng)） 秘書(shū)（1人）：負(fù)責(zé)項(xiàng)目文件檔案整理等日常工作。 以上投資部人員應(yīng)在xxx集團(tuán)內(nèi)部、YYYY內(nèi)部、或直接從外界擇優(yōu)選聘（任）。 除以上人員組成外，投資決策小組還應(yīng)利用xxx集團(tuán)的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，廣泛選聘資深專(zhuān)家顧問(wèn)，建立專(zhuān)家咨詢網(wǎng)絡(luò)。專(zhuān)家網(wǎng)絡(luò)：在高技術(shù)領(lǐng)域有豐富知識(shí)的技術(shù)性或管理性咨詢顧問(wèn)，負(fù)責(zé)對(duì)商業(yè)計(jì)劃書(shū)、項(xiàng)目調(diào)查報(bào)告等進(jìn)行評(píng)審、發(fā)表意見(jiàn)；或在項(xiàng)目評(píng)選過(guò)程中，作為顧問(wèn)成員直接參與項(xiàng)目組進(jìn)行評(píng)估，提供咨詢服務(wù)。二、xxx集團(tuán)進(jìn)行風(fēng)

9、險(xiǎn)投資的評(píng)估決策程序21投資決策程序流程圖 風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估是一種在有限人力、有限時(shí)間以及信息不對(duì)稱(chēng)的情況下，所進(jìn)行的多階段評(píng)估篩選過(guò)程。下圖（圖見(jiàn)下頁(yè)）是xxx集團(tuán)投資決策小組可采選的評(píng)估決策程序流程。該圖是顯示了進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資決策的主干程序。在各個(gè)環(huán)節(jié)點(diǎn)，根據(jù)不同實(shí)際情況，具體步驟還會(huì)有不同分支與選擇。22投資決策程序環(huán)節(jié)解要根據(jù)流程圖，xxx集團(tuán)在高技術(shù)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)投資決策程序主要有以下幾個(gè)環(huán)節(jié)：(一) 項(xiàng)目信息獲得(二) 形式審查(三) 投資部分析磋商(四) 與創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)約談(五) 深入審查(六) 項(xiàng)目投資初步?jīng)Q策(七) 談判投資條件(八) 董事長(zhǎng)審批(九) 簽訂投資合同xxx集團(tuán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的

10、決策程序流程圖投資決策小組評(píng)議投資決策小組評(píng)議投資部成立項(xiàng)目組深入審查編寫(xiě)項(xiàng)目調(diào)查報(bào)告被淘汰項(xiàng)目進(jìn)入落選項(xiàng)目庫(kù)董事長(zhǎng)審批簽訂投資合同或有關(guān)文件資金到位，與創(chuàng)業(yè)者開(kāi)始新的伙伴關(guān)系投資決策小組討論決策與創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)協(xié)商投資條件簽署備忘性投資協(xié)議書(shū)投資經(jīng)理約談創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)考察創(chuàng)業(yè)者與創(chuàng)業(yè)計(jì)劃投資部?jī)?nèi)部評(píng)議、磋商投資經(jīng)理接待、提出形式審查意見(jiàn)商業(yè)計(jì)劃書(shū)分類(lèi)入庫(kù)、按優(yōu)先順序排隊(duì)小組人員訪問(wèn)企業(yè)股東或關(guān)系人介紹項(xiàng)目創(chuàng)業(yè)者寄送資料創(chuàng)業(yè)者上門(mén)面談各環(huán)節(jié)工作要點(diǎn)解釋如下：（一） 項(xiàng)目信息獲得xxx集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的三大主要來(lái)源為：投資部主動(dòng)尋找、創(chuàng)業(yè)者主動(dòng)申請(qǐng)（上門(mén)面談或寄送材料）以及xxx集團(tuán)股東或關(guān)系人介紹。主動(dòng)尋

11、找的投資項(xiàng)目目的明確，但可能帶有投資方的主觀因素，為了避免這個(gè)問(wèn)題，需要事前進(jìn)行充分的產(chǎn)業(yè)研究分析，了解科技發(fā)展的趨勢(shì)動(dòng)向，確定投資的目標(biāo)市場(chǎng)后，再進(jìn)行投資對(duì)象的搜尋。創(chuàng)業(yè)者主動(dòng)申請(qǐng)占相當(dāng)比例，主要是屬于種子期與創(chuàng)建期的投資項(xiàng)目，由于這類(lèi)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與不確定性較高，獲得之后的篩選過(guò)程應(yīng)更嚴(yán)格。股東或關(guān)系人推薦的投資項(xiàng)目被接受的機(jī)會(huì)相對(duì)較高，但需要以清晰的法律關(guān)系為前提保障。xxx集團(tuán)人際與產(chǎn)業(yè)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系廣泛，尋找投資項(xiàng)目的渠道非常豐富，如果在適當(dāng)時(shí)候向社會(huì)正式宣布成為風(fēng)險(xiǎn)投資商，則會(huì)有大量的投資項(xiàng)目可供選擇，因此較有機(jī)會(huì)獲得優(yōu)質(zhì)的投資項(xiàng)目。投資部人員應(yīng)爭(zhēng)取獲得所有申請(qǐng)投資項(xiàng)目的商業(yè)計(jì)劃書(shū)（如果

12、此階段創(chuàng)業(yè)者未提供全面的商業(yè)計(jì)劃書(shū)，可以先要求其提供簡(jiǎn)要的商業(yè)計(jì)劃書(shū)，項(xiàng)目通過(guò)形式審查后，再要求創(chuàng)業(yè)者提供詳盡的商業(yè)計(jì)劃書(shū)），之后再進(jìn)行一系列篩選評(píng)估程序。（二） 形式審查對(duì)風(fēng)險(xiǎn)性投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估的首要步驟是進(jìn)行商業(yè)計(jì)劃書(shū)的初步審查。投資部所屬的投資經(jīng)理及項(xiàng)目分析人員可依據(jù)專(zhuān)長(zhǎng)獨(dú)立負(fù)責(zé)不同類(lèi)型項(xiàng)目的形式審查。形式審查是一個(gè)較粗略的篩選過(guò)程，主要通過(guò)分析商業(yè)模式、商業(yè)計(jì)劃和創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的好壞，尋求商業(yè)計(jì)劃書(shū)中有特色的內(nèi)容，以決定是放棄該項(xiàng)目，還是對(duì)之進(jìn)行進(jìn)一步考察。本階段可從以下幾方面考慮：· 經(jīng)營(yíng)方向是否屬于xxx集團(tuán)優(yōu)先投資領(lǐng)域；· 商業(yè)模式是否具有獨(dú)創(chuàng)性，是否具有投資價(jià)值；

13、（如果是簡(jiǎn)要的商業(yè)計(jì)劃書(shū)，則主要考慮以上兩方面）· 商業(yè)計(jì)劃是否具有可行性；· 創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)專(zhuān)業(yè)技術(shù)水平如何，是否具有產(chǎn)品研究開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、財(cái)務(wù)和管理等各方面的能力，是否能勝任風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)工作。經(jīng)過(guò)形式審查的項(xiàng)目分為三類(lèi)：1 有投資價(jià)值，可繼續(xù)考慮的。對(duì)這類(lèi)項(xiàng)目，投資經(jīng)理應(yīng)謹(jǐn)慎地提出下步工作意見(jiàn)，其商業(yè)計(jì)劃書(shū)入A庫(kù)，按優(yōu)先順序排隊(duì)，準(zhǔn)備進(jìn)行內(nèi)部討論（如果此時(shí)商業(yè)計(jì)劃書(shū)為簡(jiǎn)要版本，則要求創(chuàng)業(yè)者提供詳盡的商業(yè)計(jì)劃書(shū)）。2 可能有投資價(jià)值，暫時(shí)不予考慮的。其商業(yè)計(jì)劃書(shū)入項(xiàng)目B庫(kù)，作為檔案保留，以備再度挖掘。3 沒(méi)有投資價(jià)值，直接放棄的。由接洽人員回絕。投資部對(duì)創(chuàng)業(yè)者所提供的資料

14、承擔(dān)保密義務(wù)，但不承擔(dān)歸還的義務(wù)。（三）投資部分析磋商投資部投資經(jīng)理及項(xiàng)目分析人員應(yīng)定期聚在一起，對(duì)通過(guò)形式審查（入A庫(kù)項(xiàng)目）、具有一定商業(yè)價(jià)值的商業(yè)計(jì)劃書(shū)進(jìn)行討論，決定是否需要進(jìn)行面談，或者回絕。（四）與創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)約談對(duì)于通過(guò)了投資部?jī)?nèi)部討論，決定進(jìn)一步了解情況的項(xiàng)目，由投資經(jīng)理組織相關(guān)人員（如有必要須邀請(qǐng)相關(guān)專(zhuān)家、顧問(wèn)）對(duì)創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行非正式約談。這一階段的約談，一般在公司（如YYYY）處進(jìn)行。約談過(guò)程由投資經(jīng)理掌握節(jié)奏快慢，根據(jù)項(xiàng)目具體情況、投資時(shí)機(jī)等控制約談的輪次與時(shí)間。在約談中，投資經(jīng)理應(yīng)向創(chuàng)業(yè)者提出各種各樣的問(wèn)題，問(wèn)題將主要集中于四個(gè)領(lǐng)域，1、管理層；2、進(jìn)入壁壘；3、產(chǎn)業(yè)定位及發(fā)展方向

15、；4、商業(yè)模式。這一階段的工作重點(diǎn)是對(duì)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的專(zhuān)業(yè)技術(shù)水平、實(shí)際運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)、創(chuàng)新性、對(duì)經(jīng)營(yíng)管理和市場(chǎng)的敏銳程度、團(tuán)隊(duì)協(xié)作能力等方面進(jìn)行初步評(píng)估。約談結(jié)束后，投資經(jīng)理把了解到的情況提交投資決策小組審議。決策小組討論后，決定是放棄該項(xiàng)目，還是進(jìn)一步了解更多情況，如有必要，xxx集團(tuán)應(yīng)動(dòng)員可能對(duì)這一項(xiàng)目感興趣的其他風(fēng)險(xiǎn)投資家參與投資。（五）深入審查在投資決策小組審查完項(xiàng)目，并認(rèn)為該項(xiàng)目具備較大的增值潛力之后，應(yīng)正式立項(xiàng)，由投資經(jīng)理組織項(xiàng)目組，與創(chuàng)業(yè)者用合同的形式鎖定一段時(shí)期做深入調(diào)查工作。在此期間，該創(chuàng)業(yè)者不能與其他投資者討論融資問(wèn)題。深入審查的重點(diǎn)為投資經(jīng)濟(jì)環(huán)境、經(jīng)營(yíng)管理、市場(chǎng)與營(yíng)銷(xiāo)、技術(shù)與制造、

16、財(cái)務(wù)狀況、法律關(guān)系等幾個(gè)方面。項(xiàng)目組的調(diào)查分為投資對(duì)象公司內(nèi)、外部?jī)蓚€(gè)部分（下圖虛線框內(nèi)為調(diào)查重點(diǎn)內(nèi)容，虛線外為參考信息來(lái)源，其中尤其不可忽視會(huì)計(jì)師與律師的獨(dú)立意見(jiàn)）。項(xiàng)目組到投資對(duì)象公司及其相關(guān)客戶、供應(yīng)商等各個(gè)方面作調(diào)查時(shí)，創(chuàng)業(yè)者應(yīng)給予必要的協(xié)助，并及時(shí)提供項(xiàng)目組所需資料。（本文最后附有深入調(diào)查的參考內(nèi)容）會(huì)計(jì)師、法律專(zhuān)家；技術(shù)專(zhuān)家（或顧問(wèn)）；研發(fā)機(jī)構(gòu)產(chǎn)業(yè)調(diào)查報(bào)告其他風(fēng)險(xiǎn)投資公司xxx集團(tuán)股東或?qū)I(yè)投資銀行其他被投公司投資決策小組內(nèi)部資訊交流原料供應(yīng)者上游供應(yīng)者資金供應(yīng)者銀行外部投資人消費(fèi)者現(xiàn)有顧客潛在顧客創(chuàng)業(yè)者過(guò)去同事或合伙人被評(píng)估之項(xiàng)目公司內(nèi)部·經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)·公司員工競(jìng)

17、爭(zhēng)者在這一過(guò)程中，項(xiàng)目組要注意與創(chuàng)業(yè)者及其創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行密切的意見(jiàn)交換與討論，以增進(jìn)彼此的了解；同時(shí)雙方可對(duì)商業(yè)計(jì)劃進(jìn)行不斷的修改與完善，確定未來(lái)可能合作的基礎(chǔ)。一般而言，早期投資項(xiàng)目的評(píng)估工作較為困難，許多決策都必須是基于經(jīng)驗(yàn)的判斷，因此項(xiàng)目組必須對(duì)產(chǎn)業(yè)技術(shù)與市場(chǎng)發(fā)展具有深入的熟悉程度，如果投資部自身人員不能達(dá)到上述要求，則應(yīng)聘請(qǐng)專(zhuān)家參與考察，并發(fā)表獨(dú)立評(píng)估意見(jiàn)。這一階段評(píng)估的目的是為確定投資項(xiàng)目未來(lái)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)實(shí)現(xiàn)的能力（在財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)方面，由于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有很強(qiáng)的不確定性，因此預(yù)測(cè)的數(shù)字僅能從規(guī)劃的合理程度來(lái)判斷；但投資項(xiàng)目的股東結(jié)構(gòu)將是很重要的考查因素，原因是早期投資項(xiàng)目是否成功與

18、主要股東間的合作與共識(shí)密切相關(guān)），以及了解投資項(xiàng)目在未來(lái)可能面臨的經(jīng)營(yíng)障礙與風(fēng)險(xiǎn)大小，并且研究是否可能由參與管理、指導(dǎo)、協(xié)助來(lái)克服這些障礙與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。深入考察結(jié)束后，項(xiàng)目組應(yīng)編寫(xiě)項(xiàng)目調(diào)查報(bào)告（包含調(diào)查審核結(jié)果、商業(yè)計(jì)劃修改意見(jiàn)，創(chuàng)業(yè)者對(duì)修改意見(jiàn)的看法及資料整理等內(nèi)容），并請(qǐng)不同方面的專(zhuān)家顧問(wèn)對(duì)項(xiàng)目方案（包括商業(yè)計(jì)劃書(shū)、創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)、調(diào)查報(bào)告、及未來(lái)的投資條件設(shè)計(jì)等）發(fā)表意見(jiàn)，為投資決策小組作決策提供參考。（六） 項(xiàng)目投資初步?jīng)Q策上述調(diào)查評(píng)估過(guò)程結(jié)束后，投資決策小組要對(duì)結(jié)果進(jìn)行全面深入的討論，如果認(rèn)為項(xiàng)目前景看好，即可命該項(xiàng)目組做出初步投資方案（設(shè)計(jì)投資條件），報(bào)投資決策小組組長(zhǎng)審查；反之，則應(yīng)向創(chuàng)

19、業(yè)者做出解釋?zhuān)⒔K止此次合作。投資決策小組組長(zhǎng)審查后應(yīng)做摘要報(bào)集團(tuán)董事長(zhǎng)審閱，同時(shí)反映各方意見(jiàn)。若董事長(zhǎng)同意投資意向，投資部便可開(kāi)始準(zhǔn)備投資條件的談判。在進(jìn)行正式的談判之前，投資決策小組應(yīng)列出一份條款清單，概括出談判將涉及的內(nèi)容及談判過(guò)程的時(shí)間安排，并將條款清單發(fā)送一份給創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)。（七） 談判投資條件在此階段要對(duì)投資條件進(jìn)行認(rèn)真詳細(xì)的談判，包括投資交易定價(jià)、投資形式、資金退出方式及參與經(jīng)營(yíng)管理的方式等內(nèi)容。· 交易定價(jià)（交易價(jià)格是指xxx集團(tuán)以多大代價(jià)獲得風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股權(quán)及其在企業(yè)中股權(quán)比例的確定）：通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本的回報(bào)率、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的可靠性、投資期限的長(zhǎng)短、及收益方式的綜合考慮，評(píng)估出

20、對(duì)象企業(yè)的價(jià)值，從而確定xxx集團(tuán)所占股權(quán)比例及其價(jià)值。· 資本投入方式：考慮資本如何投入，以何種投資工具投入。當(dāng)所需的資本數(shù)額較小，期限較短、風(fēng)險(xiǎn)較小時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資本可一次性地投入；但一般情況下，xxx集團(tuán)應(yīng)該選擇分階段投入資本的方式，這樣，可以對(duì)投資采取主動(dòng)的態(tài)度和措施。當(dāng)被投資企業(yè)未達(dá)到目標(biāo)要求時(shí)，xxx集團(tuán)可以終止投資，當(dāng)然，這應(yīng)在合同中注明。· 資金退出方式：即對(duì)xxx集團(tuán)所投項(xiàng)目回收年限、出售持股的時(shí)機(jī)與規(guī)范、被投資公司股票上市的動(dòng)機(jī)與方式、或者被投資公司無(wú)法達(dá)成預(yù)期財(cái)務(wù)目標(biāo)時(shí)所應(yīng)承擔(dān)之責(zé)任等事宜，進(jìn)行討論協(xié)議。xxx集團(tuán)應(yīng)努力尋找風(fēng)險(xiǎn)公司上市、被大公司或風(fēng)險(xiǎn)投資公

21、司收購(gòu)的資金撤出機(jī)會(huì)。· 參與經(jīng)營(yíng)管理的方式：對(duì)于xxx集團(tuán)參與決策以及協(xié)助經(jīng)營(yíng)管理的范圍與程序加以確認(rèn)，主要經(jīng)理人員的指派權(quán)也是協(xié)議的重要事項(xiàng)。 投資協(xié)議確定的條件，都應(yīng)明文表達(dá)在投資協(xié)議書(shū)上，作為未來(lái)正式投資文件簽署的依據(jù)。（八） 董事長(zhǎng)審批投資條件談判完成后，報(bào)xxx集團(tuán)董事長(zhǎng)審批。若需要，可能須對(duì)投資條件進(jìn)行進(jìn)一步協(xié)商。如果董事長(zhǎng)審批同意，則進(jìn)入簽約階段；如果在某些條款上無(wú)法達(dá)成一致，則推遲項(xiàng)目審批時(shí)間、或終止合作。（九）簽訂投資合同 當(dāng)整個(gè)投資項(xiàng)目及其投資方案被批準(zhǔn)后，xxx集團(tuán)應(yīng)盡快簽署正式的投資合同及相關(guān)文件。簽約過(guò)程須有專(zhuān)業(yè)人士（律師、會(huì)計(jì)師）等參與。雙方簽署有關(guān)文件

22、標(biāo)志著風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家爭(zhēng)取投資過(guò)程的結(jié)束，同時(shí)也標(biāo)志著雙方建立長(zhǎng)期合作伙伴關(guān)系的開(kāi)始。在準(zhǔn)備簽署的有關(guān)文件或投資合同中，主要明確以下三個(gè)內(nèi)容：1）雙方的出資數(shù)及各自所占股份，包含對(duì)技術(shù)的定價(jià)、對(duì)員工持股的安排。2）企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)及雙方各自擔(dān)任的職務(wù)。3）投資者的控制與保護(hù)。合同之外的有關(guān)文件一般包括：1.公司章程(或其修正案): 定義給予投資人的證券所享有的基本權(quán)利,優(yōu)先權(quán)利和特殊權(quán)利。該章程要經(jīng)董事會(huì)多數(shù)和股東多數(shù)通過(guò)。2.投資者優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)股份的權(quán)利的協(xié)議: 該協(xié)議起到多種作用,其最基本的是設(shè)定投資條款,還可規(guī)定公司按要求進(jìn)行信息披露,規(guī)定一次合法的股份轉(zhuǎn)讓所需滿足的條件,并預(yù)先規(guī)定公司未來(lái)涉及此類(lèi)

23、合約中允許與不允許的范圍。3.投資者權(quán)利約定: 以合同的形式向投資者保證一定的權(quán)利(不包括在1,2中的),這些權(quán)利通常為: （1）從公司那里定期受到財(cái)務(wù)信息和報(bào)表的權(quán)利； （2）在投資者認(rèn)為條件成熟的時(shí)候要求公司作上市發(fā)行登記的權(quán)利；（3）參與任何創(chuàng)業(yè)者或其雇員出售股份的行為的權(quán)利。三、xxx集團(tuán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資須考慮的關(guān)鍵問(wèn)題31戰(zhàn)略投資人還是財(cái)務(wù)投資人？n 一般來(lái)講，xxx集團(tuán)在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)，應(yīng)明確其投資地位是戰(zhàn)略投資人還是財(cái)務(wù)投資人。如果某項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域?qū)儆趚xx集團(tuán)的重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域，或商業(yè)計(jì)劃各方面極具吸引力，能帶領(lǐng)xxx集團(tuán)進(jìn)入某一領(lǐng)域，并有長(zhǎng)期發(fā)展（成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)），則應(yīng)考慮以戰(zhàn)略投資

24、人的方式進(jìn)行投資；如果被投項(xiàng)目對(duì)于xxx集團(tuán)，只是一般性的帶來(lái)增值利潤(rùn)，而沒(méi)有戰(zhàn)略發(fā)展的意義，則應(yīng)考慮以財(cái)務(wù)投資人的方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。n 做財(cái)務(wù)投資人須注重退出機(jī)制，及時(shí)獲取風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)后撤出資金再進(jìn)行其他投資；做戰(zhàn)略投資人也應(yīng)有能退出的機(jī)制，但重點(diǎn)在于獲取長(zhǎng)期的利益，比如，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，帶領(lǐng)xxx集團(tuán)轉(zhuǎn)型等等。n 在當(dāng)前初期階段，xxx集團(tuán)還是嘗試性地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，可暫不界定該投資人概念，等待環(huán)境發(fā)展更明朗，xxx集團(tuán)能找準(zhǔn)重點(diǎn)投資方向后，再以戰(zhàn)略或財(cái)務(wù)投資人的身份為導(dǎo)向，選擇投資項(xiàng)目，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的個(gè)性化操作。32單獨(dú)投資還是合作投資？n 單獨(dú)投資可以使xxx集團(tuán)在創(chuàng)業(yè)企業(yè)中擁有控制權(quán)，但單獨(dú)

25、投資可能遭到企業(yè)的抵制，牽涉xxx集團(tuán)過(guò)多的精力，增加xxx集團(tuán)的風(fēng)險(xiǎn)。l 創(chuàng)業(yè)家一般不愿意將股權(quán)或董事會(huì)席位主動(dòng)出讓。能夠接受風(fēng)險(xiǎn)投資方建立會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)制度的創(chuàng)業(yè)家更少。l xxx集團(tuán)剛開(kāi)始進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，資金、人才、經(jīng)驗(yàn)都還不足。為了轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)，有必要會(huì)同其他大企業(yè)、有實(shí)力的風(fēng)險(xiǎn)投資公司等進(jìn)行聯(lián)合投資。n xxx集團(tuán)在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)，應(yīng)盡量采取合作投資的形式，即尋找?guī)讉€(gè)合作伙伴，對(duì)被投資企業(yè)聯(lián)合投資。合作伙伴在資源優(yōu)勢(shì)上，應(yīng)與xxx集團(tuán)形成互補(bǔ)關(guān)系。合作伙伴的選擇：l 海外風(fēng)險(xiǎn)投資公司。與海外風(fēng)險(xiǎn)投資公司聯(lián)合投資，與被投資企業(yè)成立合資公司，可以迫使被投資企業(yè)接受新的管理觀念。同時(shí)學(xué)習(xí)海

26、外同行的先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)，提高自己的專(zhuān)門(mén)技術(shù)。并借助合資的優(yōu)勢(shì)，爭(zhēng)取其他政策優(yōu)惠。l 國(guó)內(nèi)高技術(shù)企業(yè)。xxx集團(tuán)與高技術(shù)企業(yè)進(jìn)行互補(bǔ)性合作，選擇有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)擔(dān)任xxx集團(tuán)的投資伙伴，降低技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。l 國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資公司。xxx集團(tuán)與國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)同一個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行聯(lián)合投資，轉(zhuǎn)移xxx集團(tuán)單獨(dú)投資承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。33是否控股？n 風(fēng)險(xiǎn)投資商對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目，尤其是種子期及創(chuàng)建期的投資項(xiàng)目，一般不控股。而是給予被投公司（創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)）廣闊的發(fā)展空間及實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)計(jì)劃的充足激勵(lì)。xxx集團(tuán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)，一般采取不控股的策略。n xxx集團(tuán)在不控股的情況下，可以利用其他辦法對(duì)投資進(jìn)行控制與保護(hù)，如反稀釋保護(hù)（優(yōu)先

27、股的特殊權(quán)利未得到持有優(yōu)先股股東的許可，公司不得發(fā)放普通股票）、項(xiàng)目企業(yè)融資過(guò)程批準(zhǔn)權(quán)、及項(xiàng)目企業(yè)投資管理控制等。n 當(dāng)遇到產(chǎn)品性較強(qiáng)，成熟度較高，投資后很快能見(jiàn)到經(jīng)營(yíng)效果的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目時(shí)，xxx集團(tuán)可考慮對(duì)這類(lèi)項(xiàng)目進(jìn)行控股。但這種公司往往提出較高的交易價(jià)格，xxx集團(tuán)應(yīng)權(quán)衡收益與成本，爭(zhēng)取作出控股決策后，能調(diào)動(dòng)起各方資源，迅速見(jiàn)效。34選擇投資的領(lǐng)域n xxx集團(tuán)優(yōu)先考慮的投資領(lǐng)域，應(yīng)為高技術(shù)產(chǎn)業(yè)中具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)、或與xxx集團(tuán)現(xiàn)有基礎(chǔ)有一定相關(guān)性的公司，比如生物工程、醫(yī)療藥品、信息技術(shù)等。n 為了適當(dāng)降低投資風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)控制，xxx集團(tuán)在選擇投資領(lǐng)域及具體項(xiàng)目時(shí)，應(yīng)優(yōu)先（重點(diǎn)）考慮產(chǎn)品性強(qiáng)的投

28、資對(duì)象。n 如果申請(qǐng)投資的企業(yè)家（創(chuàng)業(yè)者）能有一項(xiàng)受保護(hù)的先進(jìn)技術(shù)或產(chǎn)品，那么他的企業(yè)（團(tuán)隊(duì)）應(yīng)更加受到重視。這是因?yàn)楦呒夹g(shù)行業(yè)本身就有很高的利潤(rùn)，而領(lǐng)先的或受保護(hù)的高技術(shù)產(chǎn)品/服務(wù)更可以使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)很容易地進(jìn)入市場(chǎng)，并在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。35選擇投資的區(qū)域n 在地理區(qū)域選擇上，xxx集團(tuán)應(yīng)主要考慮公司所在地附近的區(qū)域或高技術(shù)產(chǎn)業(yè)密集的地區(qū)，具體講，即成都和北京（中關(guān)村）。n 下列地區(qū)應(yīng)是xxx集團(tuán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資可選擇的地區(qū)類(lèi)型：l 高科技企業(yè)、人才密集的地區(qū)。l 高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)業(yè)園，孵化器區(qū)。l 有良好的風(fēng)險(xiǎn)投資氛圍的分公司所在地。xxx集團(tuán)在全國(guó)有廣泛的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)及關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，可充分利

29、用，促使風(fēng)險(xiǎn)投資加速回收過(guò)程。36風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)（創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)）的投資標(biāo)準(zhǔn)n 風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資標(biāo)準(zhǔn)：l 企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)：高級(jí)領(lǐng)導(dǎo)人在企業(yè)中的股權(quán)不得低于一定比例。l 企業(yè)知識(shí)結(jié)構(gòu)：高級(jí)領(lǐng)導(dǎo)人中，既有熟悉本企業(yè)產(chǎn)品研究、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)的技術(shù)專(zhuān)家，又要有懂管理和經(jīng)營(yíng)的企業(yè)管理人才。l 企業(yè)規(guī)模：企業(yè)的雇員人員精簡(jiǎn)。l 企業(yè)信用：高級(jí)領(lǐng)導(dǎo)人資信好，無(wú)賴(lài)債不還的歷史。n 被投公司成員標(biāo)準(zhǔn)：l 創(chuàng)業(yè)者或主要經(jīng)營(yíng)者的人格特質(zhì)：理想的經(jīng)營(yíng)者人格特質(zhì)是智慧、創(chuàng)新、勤奮、誠(chéng)實(shí)，對(duì)企業(yè)有高度獻(xiàn)身精神與強(qiáng)烈使命感，對(duì)追求成功有強(qiáng)烈進(jìn)取心，勤于行動(dòng)并能承受壓力，具有協(xié)調(diào)整合組織團(tuán)隊(duì)的領(lǐng)導(dǎo)能力。l 風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)高質(zhì)量雇員特征：具備面對(duì)風(fēng)

30、險(xiǎn)的能力，以結(jié)果為導(dǎo)向，精力充沛，具有成長(zhǎng)能力及團(tuán)隊(duì)合作精神，能同時(shí)承擔(dān)多項(xiàng)工作，并不斷提高工作質(zhì)量。37不同發(fā)展階段投資項(xiàng)目的特點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展可劃分為四個(gè)階段：n 種子期基本上處于R&D的技術(shù)、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)階段，即試驗(yàn)的中后期，產(chǎn)生的是實(shí)驗(yàn)室成果、樣品和專(zhuān)利；這種企業(yè)面臨三大風(fēng)險(xiǎn)，一是高新技術(shù)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，二是高新技術(shù)產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，三是高新技術(shù)企業(yè)的管理風(fēng)險(xiǎn)。xxx集團(tuán)在種子期的投資占其全部風(fēng)險(xiǎn)投資額的比例一般不應(yīng)超過(guò)10%。這時(shí)的投資承擔(dān)著很大的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)一是不確定性因素多且不易測(cè)評(píng)，二是離收獲季節(jié)時(shí)間長(zhǎng)，因此也就需要有更高的回報(bào)。n 創(chuàng)建期開(kāi)始將成果導(dǎo)入產(chǎn)品的商品化階段，需要?jiǎng)?chuàng)

31、建一個(gè)企業(yè)，出現(xiàn)真正的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。資金需求量增大，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)比種子期降低，但風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)面臨產(chǎn)品的二次開(kāi)發(fā)和市場(chǎng)定位，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、體制風(fēng)險(xiǎn)與技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等一起成為影響成功的關(guān)鍵因素，投資者面臨的整體風(fēng)險(xiǎn)非常高。這時(shí)無(wú)論是增加投資還是退出，都要果斷，力戒觀望。該投資時(shí)縮足不前，可能錯(cuò)過(guò)一個(gè)大好的機(jī)會(huì)，并且使原有投資作用無(wú)法充分發(fā)揮；而該退出時(shí)猶猶豫豫，食之無(wú)味，棄之又嫌可惜，很可能就會(huì)陷入無(wú)底的深淵。n 成長(zhǎng)期技術(shù)發(fā)展和生產(chǎn)擴(kuò)大的階段。這一階段的資本需求相對(duì)前兩階段又有增加，一方面是為擴(kuò)大生產(chǎn)，另一方面是開(kāi)拓市場(chǎng)、增加營(yíng)銷(xiāo)投入，最后，企業(yè)達(dá)到基本規(guī)模。這一時(shí)期，資金需求量迅速上升，是新的風(fēng)

32、險(xiǎn)投資及穩(wěn)健的銀行借貸資本進(jìn)入的時(shí)機(jī)。此時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)已顯著下降，但利潤(rùn)率也在降低。如果作為財(cái)務(wù)投資人，xxx集團(tuán)在幫助增加企業(yè)價(jià)值同時(shí)，應(yīng)著手準(zhǔn)備退出；如果作為戰(zhàn)略投資人（或被投企業(yè)的商品化很強(qiáng)，能穩(wěn)定的獲得利潤(rùn)），xxx集團(tuán)可選時(shí)機(jī)進(jìn)一步增加投資。n 成熟期產(chǎn)業(yè)化完成階段，企業(yè)利潤(rùn)和規(guī)模都大幅擴(kuò)大，風(fēng)險(xiǎn)與不確定性都降到較低水平。成熟階段是風(fēng)險(xiǎn)投資的收獲季節(jié)，也是風(fēng)險(xiǎn)投資的退出階段。風(fēng)險(xiǎn)投資可以以較好的價(jià)格退出，將企業(yè)的接力棒交給其他投資者。按照風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的原則，xxx集團(tuán)可以在各階段分配投資數(shù)量，并根據(jù)被投資企業(yè)的特點(diǎn)，決定對(duì)其的投資時(shí)機(jī)。xxx集團(tuán)可以分輪次進(jìn)行投資，對(duì)全部風(fēng)險(xiǎn)投資資金，應(yīng)確定各

33、階段的投資比例。38投資條件安排的重點(diǎn)問(wèn)題談判投資條件時(shí)，需要明確投資交易定價(jià)、投資形式、資金退出方式及參與經(jīng)營(yíng)管理的方式等內(nèi)容。某些情況下，為了獲得談判優(yōu)勢(shì)，或給被投企業(yè)加強(qiáng)信心，可選適當(dāng)時(shí)機(jī)由高層介入談判，直接與創(chuàng)業(yè)者見(jiàn)面。安排投資條件有以下幾方面依據(jù)。n 影響企業(yè)價(jià)值，從而影響投資交易定價(jià)的因素有：· 企業(yè)價(jià)值評(píng)估：企業(yè)價(jià)值評(píng)估是確定風(fēng)險(xiǎn)資本股權(quán)比例的基礎(chǔ)。xxx集團(tuán)可采取估計(jì)市盈率法。根據(jù)該企業(yè)所屬行業(yè)內(nèi)已經(jīng)上市的公司的市盈率狀況估計(jì)該企業(yè)上市時(shí)的市盈率高低。對(duì)市盈率的估計(jì)要趨向保守。企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值=預(yù)計(jì)盈利×估計(jì)市盈率· 股權(quán)比例的確定：風(fēng)險(xiǎn)資本股權(quán)比例=

34、風(fēng)險(xiǎn)投資公司預(yù)期總收益÷企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值。預(yù)期總收益根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資數(shù)額和預(yù)期回報(bào)率計(jì)算。· 風(fēng)險(xiǎn)資本的回報(bào)率的確定：確定回報(bào)率時(shí)，要考慮企業(yè)所處發(fā)展階段、投資期限長(zhǎng)短、企業(yè)所在行業(yè)、行業(yè)內(nèi)企業(yè)的成長(zhǎng)率等因素。種子資本和開(kāi)業(yè)資本投資，年收益率必須不低于50%，若投資于企業(yè)發(fā)展中期，期望收益率在3040%，末期投資，期望收益率為2025%。· 企業(yè)家財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的可靠性。企業(yè)家對(duì)其欲建或新建的企業(yè)進(jìn)行未來(lái)5年或10年內(nèi)的財(cái)務(wù)狀況預(yù)測(cè)時(shí)，總是傾向過(guò)于樂(lè)觀，對(duì)企業(yè)未來(lái)收益估計(jì)過(guò)高。xxx集團(tuán)必須從公司的利益出發(fā)，根據(jù)自身的經(jīng)驗(yàn)，謹(jǐn)慎預(yù)測(cè)收益，· 投資期限的長(zhǎng)短。投資期限長(zhǎng)

35、，要求項(xiàng)目的預(yù)期收益率高。一般來(lái)說(shuō)，xxx集團(tuán)不投資于的回收期限超過(guò)7年的企業(yè)。· 收益方式：在追求最終資本利得的同時(shí)，要獲得一定的股息或利息收入，相等投資額可獲得的股權(quán)就會(huì)減少。采用普通股方式投資，相同的資金獲得的股權(quán)比例最高。n 風(fēng)險(xiǎn)投資工具的選擇按投資工具劃分，可分為股權(quán)投資和債權(quán)投資。l 股權(quán)投資能直接對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)決策產(chǎn)生影響，且隨風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況獲得風(fēng)險(xiǎn)性回報(bào)，是xxx集團(tuán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的一般形式。· 債權(quán)投資以自有資金貸款，債權(quán)面臨極大的風(fēng)險(xiǎn)，而收益卻有一定的限制，除非風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)強(qiáng)烈要求債權(quán)投資，一般情況下，債權(quán)投資方式不是xxx集團(tuán)的首選。l 在xxx集團(tuán)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)

36、有較大分歧時(shí)，雙方可通過(guò)可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換權(quán)利的有效運(yùn)用來(lái)解決。n 資金的注入方式風(fēng)險(xiǎn)投資的資金注入方式有：一次性投入和分階段投入。l 一次性投入：當(dāng)所需的資本數(shù)額較小，期限較短、風(fēng)險(xiǎn)較小時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資本一次性地投入。反之則分階段投入。l 分階段投入：在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成長(zhǎng)過(guò)程中，把總投資資金分幾次投入，上一發(fā)展階段目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)成為下一階段資金投入的前提。分階段投入中，xxx集團(tuán)為每次投資設(shè)立止損點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的凈現(xiàn)值低于止損點(diǎn)，xxx集團(tuán)即中斷投資，謀求股權(quán)出售等以盡可能收回投資成本。xxx集團(tuán)應(yīng)該選擇分階段投入的方式，這樣，可以對(duì)投資采取主動(dòng)的態(tài)度和措施。在合同中注明，當(dāng)被投資企業(yè)未達(dá)到目標(biāo)要求時(shí)，xxx集

37、團(tuán)可以終止投資。在企業(yè)的成長(zhǎng)過(guò)程中，企業(yè)還會(huì)增加新的投資者，這其實(shí)是xxx集團(tuán)撤出風(fēng)險(xiǎn)資本的時(shí)機(jī)，xxx集團(tuán)可以將股權(quán)出售給新的投資者。n 資金退出盡管當(dāng)前進(jìn)入資本市場(chǎng)發(fā)行股票對(duì)大多數(shù)公司來(lái)將仍有難度，但還是有其他退出方式可供選擇。資金退出方式主要有：l 投資成功，公司發(fā)展順利，公開(kāi)上市；l 被其他公司收購(gòu)（合并）；l 公司自行收購(gòu)；l 風(fēng)險(xiǎn)投資失敗，執(zhí)行償付協(xié)議。企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗，破產(chǎn)清算時(shí)的資金撤出是一種被動(dòng)的撤出。償付協(xié)議實(shí)質(zhì)上是在投資不成功的時(shí)候幫助投資人把對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資變現(xiàn)的合約保證，是投資人在項(xiàng)目失敗的時(shí)候盡量減少損失的條款。39適當(dāng)?shù)耐顿Y后管理n xxx集團(tuán)必須保證自己參與被投資企

38、業(yè)的管理，否則，投資風(fēng)險(xiǎn)無(wú)形中就加大了。但是對(duì)被投資企業(yè)的管理應(yīng)以監(jiān)督、輔導(dǎo)、風(fēng)險(xiǎn)防范為主，不宜控制得過(guò)度嚴(yán)格，使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)失去活力。適當(dāng)?shù)耐顿Y管理可采取下列幾種做法：l 參加董事會(huì)議l 要求審核每月（季度）會(huì)計(jì)報(bào)表l 不定期的訪問(wèn)考察被投資企業(yè)l 與企業(yè)高級(jí)領(lǐng)導(dǎo)定期聯(lián)絡(luò)討論發(fā)展n 投資后管理應(yīng)以提高企業(yè)的管理水平為核心，因此，在投資后的管理中，應(yīng)注重對(duì)企業(yè)的輔導(dǎo)和問(wèn)題的預(yù)防。對(duì)企業(yè)的輔導(dǎo)技術(shù)涉及以下領(lǐng)域：l 營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略。為企業(yè)提供業(yè)務(wù)所在行業(yè)來(lái)自國(guó)內(nèi)外的威脅和機(jī)會(huì)方面的分析建議等。l 技術(shù)發(fā)展。依靠自身的技術(shù)專(zhuān)家網(wǎng)絡(luò)為企業(yè)技術(shù)發(fā)展輸入新的關(guān)鍵點(diǎn)。l 企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。包括企業(yè)的最終目標(biāo)，兼并以及

39、出口通道策略等。l 管理層構(gòu)架。企業(yè)關(guān)鍵員工的聘用和激勵(lì)等方面的內(nèi)容。l 財(cái)務(wù)計(jì)劃。幫助企業(yè)渡過(guò)財(cái)務(wù)危機(jī)，做好日常財(cái)務(wù)控制等。n 根據(jù)企業(yè)提供的資料和與企業(yè)家的各種溝通渠道，xxx集團(tuán)應(yīng)預(yù)測(cè)企業(yè)會(huì)出現(xiàn)的問(wèn)題。xxx集團(tuán)應(yīng)密切注視企業(yè)出現(xiàn)的各種異常問(wèn)題，如報(bào)表的貽誤、失真，企業(yè)管理層的更迭等，對(duì)于這類(lèi)問(wèn)題，應(yīng)及時(shí)和企業(yè)聯(lián)系，共同準(zhǔn)備解決問(wèn)題的方法。n 當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況無(wú)法達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)投資的預(yù)期目標(biāo)時(shí)，xxx集團(tuán)應(yīng)行使企業(yè)控制權(quán)?？刹扇〉姆椒ㄓ校簂 尋找新的管理人員來(lái)替代現(xiàn)有管理層，并注入增量資金；l 經(jīng)過(guò)判斷認(rèn)為企業(yè)前景無(wú)法改變，則停止后續(xù)投資，通過(guò)清算等途徑撤出資金。附件：深入調(diào)查內(nèi)容清單（供參考

40、）一、業(yè)務(wù)考察 1公司發(fā)展歷史調(diào)查： 11部門(mén)、子公司及公司組織結(jié)構(gòu)演變過(guò)程； 12公司過(guò)去的產(chǎn)品銷(xiāo)售及市場(chǎng)情況。 2公司經(jīng)營(yíng)范圍調(diào)查：2產(chǎn)品服務(wù)類(lèi)別清單； 22請(qǐng)列出公司10家最大的客戶名單及對(duì)這些客戶的銷(xiāo)售明細(xì)（包括數(shù)量與金額）并說(shuō)明產(chǎn)品服務(wù)對(duì)10大客戶的滲透程度； 23主要產(chǎn)品銷(xiāo)售明細(xì)； 24請(qǐng)列出占公司總業(yè)務(wù)80的子公司或部們名單。 3公司收入構(gòu)成調(diào)查： 31公司收入來(lái)源構(gòu)成明細(xì)； 32經(jīng)常性收入占總收入的比重及來(lái)源明細(xì)； 33構(gòu)成經(jīng)常性收入來(lái)源的主要產(chǎn)品和服務(wù)說(shuō)明； 34產(chǎn)品定價(jià)； 35提供維修服務(wù)的期限； 36與客戶發(fā)生磨擦的記錄； 37長(zhǎng)期性主營(yíng)業(yè)務(wù)與過(guò)渡性業(yè)務(wù)描述；38季節(jié)性變

41、化； 39周期性。 4競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手市場(chǎng)份額調(diào)查： 41產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模、增長(zhǎng)潛力及市場(chǎng)份額分布； 42公司產(chǎn)品的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手名單及公司對(duì)競(jìng)爭(zhēng)者市場(chǎng)份額的估計(jì)； 43在產(chǎn)品、價(jià)格、分銷(xiāo)渠道及促銷(xiāo)手段等方面與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的比較。 5公司經(jīng)營(yíng)策略調(diào)查： 51產(chǎn)品銷(xiāo)路與服務(wù)需求； 52競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的規(guī)模及占有的市場(chǎng)份額； 53公司產(chǎn)品的需求彈性； 54短期及長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會(huì)； 55現(xiàn)行策略的脆弱性。 6產(chǎn)品研究開(kāi)發(fā)策略調(diào)查： 61公司主要產(chǎn)品技術(shù)發(fā)展方向，研究重點(diǎn)及正在開(kāi)發(fā)的產(chǎn)品和新產(chǎn)品清單； 62收購(gòu)新產(chǎn)品的機(jī)會(huì)判斷； 63從事開(kāi)發(fā)的人力資源情況； 64開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的組織、規(guī)劃管理及控制描述； 65新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)生產(chǎn)的質(zhì)量保

42、證及測(cè)試情況； 66產(chǎn)品技術(shù)服務(wù)與支持； 67產(chǎn)品更新?lián)Q代周期； 68過(guò)去幾年的研究與開(kāi)發(fā)活動(dòng)描述； 69研究開(kāi)發(fā)的資金要求及融資渠道，額外設(shè)施及購(gòu)買(mǎi)主要設(shè)備的需求及滿足途徑； 610公司研究開(kāi)發(fā)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的比較； 611公司擁有或已申請(qǐng)的專(zhuān)利與商標(biāo)。 7產(chǎn)品或服務(wù)的銷(xiāo)售與促銷(xiāo)調(diào)查： 71營(yíng)銷(xiāo)機(jī)構(gòu)、銷(xiāo)售隊(duì)伍與銷(xiāo)售半徑； 72銷(xiāo)售人員的地域分布及人數(shù)，銷(xiāo)售隊(duì)伍的素質(zhì)，銷(xiāo)售培訓(xùn)、市場(chǎng)及客戶； 73銷(xiāo)售能力統(tǒng)計(jì)：推銷(xiāo)員人均銷(xiāo)售收入、報(bào)酬結(jié)構(gòu)、帳戶范圍、經(jīng)驗(yàn)與培訓(xùn)； 74銷(xiāo)售程序說(shuō)明； 75分銷(xiāo)渠道、配套市場(chǎng)，直銷(xiāo)、分銷(xiāo)商與代理商數(shù)量與分布； 76代理銷(xiāo)售協(xié)議范本（代銷(xiāo)條件）； 77廣告與促銷(xiāo)手段；

43、78存在的主要問(wèn)題說(shuō)明。二、生產(chǎn)過(guò)程與生產(chǎn)設(shè)施 1生產(chǎn)設(shè)施調(diào)查：11設(shè)施與用途說(shuō)明； 12設(shè)施布局與環(huán)境狀況； 13重要設(shè)備新舊程度，維修維護(hù)情況，建造成本及可變現(xiàn)凈值說(shuō)明； 14設(shè)施所有權(quán)：擁有還是租賃？租賃條件是什么？ 15受區(qū)域劃分法之建筑規(guī)約的限制； 16設(shè)施維修保養(yǎng)的資本化與折舊政策。 2生產(chǎn)過(guò)程調(diào)查： 21生產(chǎn)原料及輔助材料說(shuō)明； 22生產(chǎn)流程介紹； 23獨(dú)有的生產(chǎn)工藝設(shè)施及工藝技術(shù)說(shuō)明。 3質(zhì)量保證情況調(diào)查： 31產(chǎn)品或服務(wù)質(zhì)量保證技術(shù)； 32歷史退貨率記錄； 33產(chǎn)品質(zhì)量測(cè)試程序、測(cè)試設(shè)備及測(cè)試人員素質(zhì)。 4生產(chǎn)過(guò)程中的環(huán)保問(wèn)題調(diào)查： 41目前與潛在的環(huán)保問(wèn)題評(píng)估； 42目前已完成的測(cè)試及相應(yīng)的改進(jìn)措施，改制效果； 43面臨經(jīng)費(fèi)問(wèn)題估計(jì)； 44保險(xiǎn)情況。三、公司財(cái)務(wù)1、歷史財(cái)務(wù)