財(cái)務(wù)管理公式最全集合

1、財(cái)務(wù)管理公式集合i般說來，金融市場(chǎng)上資金的購買價(jià)格，可用下式表示：利率=純粹利率+通貨膨脹附加率+變現(xiàn)力附加率+違約風(fēng)險(xiǎn)附加率+到期風(fēng)險(xiǎn)附加率基本財(cái)務(wù)比率：變現(xiàn)能力比率：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)一流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)一存貨）0流動(dòng)負(fù)債保守速動(dòng)比率=（現(xiàn)金+短期證券+應(yīng)收賬款凈額）一流動(dòng)負(fù)債資產(chǎn)管理比率：營業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=3 6 0 4存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成木一平均存貨應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=3 6 0十應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入f平均應(yīng)收賬款 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷偉收入f平均流動(dòng)資產(chǎn) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入平均總資產(chǎn)負(fù)債比率：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額

2、三資產(chǎn)總額產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額4-股東權(quán)益冇形凈值債務(wù)率=負(fù)債總額f （股東權(quán)益一無形資產(chǎn)凈值）已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤三利息費(fèi)用氏期債務(wù)與營運(yùn)資金比率=長期負(fù)債f （流動(dòng)資產(chǎn)一流動(dòng)負(fù)債）贏利能力比率：銷售凈利率=凈利潤銷售收入銷售毛利率=（銷售收入一銷售成本）一銷售收入資產(chǎn)凈利率=凈利潤平均資產(chǎn)總額凈資產(chǎn)收益率=凈利潤一平均凈資產(chǎn)總額權(quán)益乘數(shù)=1/ （1-資產(chǎn)負(fù)債率）權(quán)益凈利率=資產(chǎn)凈利率x權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率x資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益凈利率=銷售凈利率x資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率x權(quán)益乘數(shù)上市公司財(cái)務(wù)比率：每股收益=凈利潤f年末普通股總數(shù)每股盈余=（凈利潤一優(yōu)先股股利）十（年末股份總數(shù)一年度末優(yōu)先股數(shù)）平均

3、發(fā)行在外的普通股股數(shù)二工（發(fā)行在外普通股股數(shù)x發(fā)行在外月份數(shù)）一 12市盈率=普通股每股市價(jià)一普通股每股收益每股股利=股利總額一年末普通股股份總數(shù)股票獲利率=每股股利*每股市價(jià)股利支付率=每股股利十每股凈收益股利保障倍數(shù)=每股收益一每股股利留存盈利比率二（凈利潤一全部股利）-凈利潤每股凈資產(chǎn)=年末股東權(quán)益一年末普通股數(shù)注：公式中的年末股東權(quán)益是指扣除優(yōu)先股股利后的股東權(quán)益市凈率（倍數(shù)）=每股市價(jià)一每股凈資產(chǎn)現(xiàn)金流量分析：流動(dòng)性分析：現(xiàn)金到期債務(wù)比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流入*本期到期債務(wù)注：木期到期債務(wù)是指木期到期的長期債務(wù)和木期應(yīng)付票據(jù)?，F(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流入十流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金債務(wù)總額比=經(jīng)營現(xiàn)金凈

4、流入三債務(wù)總額獲取現(xiàn)金能力分析：銷售現(xiàn)金比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流入一銷售額何股營業(yè)現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營現(xiàn)金凈流入十普通股股數(shù)注：反映企業(yè)最人的分派現(xiàn)金股利的能力。全部資產(chǎn)現(xiàn)金i叫收率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流入一全部資產(chǎn)注：說明企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力財(cái)務(wù)彈性分析：現(xiàn)金滿足投資比率二近5年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流入寧近5年資本支出、存貨增加、現(xiàn)金 股利之和注：該比例越高，說明企業(yè)資金自給率越高?，F(xiàn)金股利保障倍數(shù)=每股營業(yè)現(xiàn)金凈流入f每股現(xiàn)金股利注：該比例越大，說明企業(yè)支付現(xiàn)金股利的能力越強(qiáng)收益質(zhì)量分析：凈收益營運(yùn)指數(shù)=經(jīng)營凈收益三凈收益=（凈收益一非經(jīng)營收益）三凈收益經(jīng)營活動(dòng)凈收益=凈收益一非經(jīng)營收益注：通過凈收益營運(yùn)指數(shù)的

5、歷史分析和同行業(yè)比較分析，可以評(píng)價(jià)一個(gè)公司的收益質(zhì)量。 一個(gè)企業(yè)的非經(jīng)營收益越多，該企業(yè)的收益質(zhì)量越差，因?yàn)槿魏纹髽I(yè)的非經(jīng)營收益同經(jīng)營 收益相比，其持續(xù)性都很低。非經(jīng)營收益的來源主耍是資產(chǎn)處置和證券交易?，F(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量f經(jīng)營所得現(xiàn)金經(jīng)營所得現(xiàn)金=經(jīng)營活動(dòng)凈收益+非付現(xiàn)費(fèi)用注：小于1的營運(yùn)指數(shù)，說明收益質(zhì)量不夠好。首先，現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)小于1,說明一部 分收益上沒有去的現(xiàn)金。其次，營運(yùn)指數(shù)小于1,說明營運(yùn)資金增加了，反映企業(yè)為収得 同樣的收益占用了更多的營運(yùn)資金，同樣的收益代表著較差的業(yè)績。財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)銷售百分比法根據(jù)銷售總額確定融資需求外部融資需求=預(yù)計(jì)總資產(chǎn)一預(yù)計(jì)總負(fù)債一預(yù)計(jì)股東權(quán)益根

6、據(jù)銷售增加額確定融資需求：（外部）融資需求=資產(chǎn)增加額一負(fù)債自然增加額一留存收益的增加額=新增銷售額x （資產(chǎn)銷售百分比一負(fù)債銷售百分比）一預(yù)計(jì)銷售收入x預(yù)計(jì)銷售凈利率 x （1 股利支付率）外部融資銷售增長比=資產(chǎn)銷售百分比一負(fù)債銷售百分比一銷售凈利率x （1+增長 率）。增長率）x （1一股利支付率）內(nèi)含增長率為僅僅靠內(nèi)部積累從而外部融資額為零時(shí)的銷售增長率。可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目詢經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長 的最人比率?？沙掷m(xù)增長率的假設(shè)條件如下：公司冃前的資本結(jié)構(gòu)是一個(gè)冃標(biāo)結(jié)構(gòu)，并打算繼續(xù)維持下去；公司n前的股利政策是一個(gè)n標(biāo)股利政策，并口打算繼續(xù)維持下去；不

7、愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務(wù)是其唯一的外部籌資來源；公司的銷售凈利率將維持當(dāng)前的水平，并且可以涵蓋負(fù)債的利息；公m的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前的水平。在上述假設(shè)條件成立時(shí)，銷售的實(shí)際增長率與可持續(xù)增長率相等。可持續(xù)增氏率的計(jì)算公式：根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算：可持續(xù)增長率=股東權(quán)益增長率=股東權(quán)益本期增加額*期初股東權(quán)益=銷售凈利率x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率x收益留存率x期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長率=銷售增加額三基期銷售額=（收益留存率x銷售凈利率x （總資產(chǎn)額股東權(quán)益）x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）-（1- 收益留存率x銷售凈利率x （總資產(chǎn)額三股東權(quán)益）x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）本量利研究基本損益方程式：利

8、潤=單價(jià)x銷量一單位變動(dòng)成本x銷量一固定成本損益方程式的變換形式%1 求銷售量的方程式銷最=（固定成木+利潤）十（單價(jià)一單位變動(dòng)成木）%1 求單價(jià)的方程式單價(jià)=（固定成本+利潤）一銷量+單位變動(dòng)成本%1 求單位變動(dòng)成本的方程式單位變動(dòng)成本=單價(jià)一（固定成本+利潤）銷量%1 求固定成木方程式固定成木=銷量x（單價(jià)一單位變動(dòng)成木）一利潤包含期間成本的損益方程式：稅前利潤=單價(jià)x銷量一（單位變動(dòng)產(chǎn)品成本+單位變動(dòng)銷售和管理費(fèi)）x銷量一（固定 產(chǎn)品成本+固定銷售和管理費(fèi)）計(jì)算稅后利潤的損益方程式稅后利潤=（單價(jià)x銷量一單位變動(dòng)成木x銷量一固定成木）x（1 所得稅率）以上式計(jì)算實(shí)現(xiàn)目標(biāo)稅后利潤的銷售量時(shí)

9、，可以農(nóng)示為：銷量=固定成本+稅后利潤（1所得稅率）（單位一單位變動(dòng)成本）邊際貢獻(xiàn)方程式邊際貢獻(xiàn)、邊際貢獻(xiàn)率和變動(dòng)成本率a）邊際貢獻(xiàn)是指銷售收入與變動(dòng)成本的差額，即：邊際貢獻(xiàn)=銷偉收入一變動(dòng)成木?；蛴脝挝划a(chǎn)品表示：邊際貢獻(xiàn)=單價(jià)一單位變動(dòng)成 札由于對(duì)變動(dòng)成本的理解不同，邊際貢獻(xiàn)又可具體分為制造邊際貢獻(xiàn)和產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)。 制造邊際貢獻(xiàn)=銷售收入一產(chǎn)品制造變動(dòng)成木產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)=制造邊際貢獻(xiàn)一銷售和管理變動(dòng)成本b）邊際貢獻(xiàn)率是指邊際貢獻(xiàn)占銷售收入的比率，即： 邊際貢獻(xiàn)率=（邊際貢獻(xiàn)一銷售收入）x100%通常，邊際貢獻(xiàn)和邊際貢獻(xiàn)率都是指產(chǎn)晶邊際貢獻(xiàn)和產(chǎn)站邊際貢獻(xiàn)率。c）變動(dòng)成木率是指變動(dòng)成本占銷售收入比

10、率，即變動(dòng)成木率=變動(dòng)成木。銷售收入x100%或者=單位變動(dòng)成本三單價(jià)x100%變動(dòng)成本率+邊際貢獻(xiàn)率=1邊際貢獻(xiàn)方程式利潤=銷量x單位邊際貢獻(xiàn)一固定成本上式也可以變換成其它形式：銷量=個(gè)定成本+利潤）一單位邊際貢獻(xiàn)單位邊際貢獻(xiàn)=（固定成本+利潤）三銷量固定成木=銷最x單位邊際貢獻(xiàn)一利潤邊際貢獻(xiàn)率方程式利潤=銷售收入x邊際貢獻(xiàn)率一固定成木上式的變換形式為：銷售收入=（固定成木+利潤）一邊際貢獻(xiàn)率邊際貢獻(xiàn)率=（固定成木+利潤）一銷售收入x100%固定成本=銷售收入x邊際貢獻(xiàn)率一利潤盈虧臨界點(diǎn)銷售量單一產(chǎn)品條件下盈虧臨界點(diǎn)銷售量=固定成本一（單價(jià)一單位變動(dòng)成木）或=固定成木一單位邊際貢獻(xiàn)盈虧臨界點(diǎn)

11、銷售額=固定成本十邊際貢獻(xiàn)率或=（盈虧臨界點(diǎn)三銷售量）x單價(jià)多品種條件下，首先，計(jì)算各產(chǎn)品的收入占收入總額比重；其次，計(jì)算加權(quán)平均邊 際貢獻(xiàn)率，即：加權(quán)平均邊際貢獻(xiàn)率=2（各產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)率x各自所占的比重）；授后，計(jì) 算綜合盈虧臨界點(diǎn)銷售額，即：綜合盈虧臨界點(diǎn)銷售額=固定成本一加權(quán)平均邊際貢獻(xiàn)率。盈虧臨界點(diǎn)作業(yè)率盈虧臨界點(diǎn)作業(yè)率是指盈虧臨界點(diǎn)的銷偉最占企業(yè)正常銷偉量的比重，其計(jì)算公式為: 盈虧臨界點(diǎn)作業(yè)率=（盈虧臨界點(diǎn)銷售量*止常銷售額）x100%2.安全邊際和安全邊際率a）安全邊際是指正常銷售最（或銷偉額）超過盈虧臨界點(diǎn)銷偉最（或銷偉額）的差額。 其計(jì)算公式為：安全邊際=正常銷售量（額）一盈

12、虧臨界點(diǎn)銷售量（額）安全邊際率是指安全邊際量（額）與正常銷售量（額）的比率，即：安全邊際率=安全邊際量（額）一正常銷售量（額）x100%安全邊際率反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的安全程度。安全邊際率+盈虧臨界點(diǎn)作業(yè)率=1利潤=安全邊際x邊際貢獻(xiàn)率銷售利潤率=安全邊際率x邊際貢獻(xiàn)率b）敏感系數(shù)=冃標(biāo)值變動(dòng)百分比一參量值變動(dòng)百分比=利潤變動(dòng)百分比十各因素變動(dòng)百分比單利：兒個(gè)符號(hào)：p木金，又稱期初金額或現(xiàn)值i利率；i利息s本利和或終值關(guān)系式：s=p+i=p+pxixt（單利終值）p=si = s sxixt（單利現(xiàn)值）（2）復(fù)利：（利滾利）1）終值：s=p （1+i）（笫n年的期終金額）其中:（1+i） 11是終

13、值系數(shù)，記作（s/p, i, n）2）現(xiàn)值：p=s （1+i） “其中：（1+i） "n是現(xiàn)值系數(shù)，記作（p/s, i, n）3）復(fù)利息:i=s-p4）名義利率和實(shí)際利率l+i= （1+r/m） “其屮：r名義利率；m一每年復(fù)利次數(shù)；i實(shí)際利率。注：該公式為一年復(fù)利m次吋名義利率和實(shí)際利率的關(guān)系公式，當(dāng)m年復(fù)利一次時(shí), 名義利率和實(shí)際利率之問的關(guān)系公式為l+i=（l+m*r）"m。（3）年金：1）概念：等額、定期的系列收支。2）種類：a）普通年金（后付年金）（期末）a, 終值計(jì)算:s=a （1+i） n- 1 /i,其中：(1+i) n - l/i是年金終值系數(shù)，記作(s/

14、a, i, n)b, 償債基金：a=sxi/ (1+i) n - 1 ,其中：i/ (1+i) n 1是償債基金系數(shù)。是年金終值系數(shù)的倒數(shù)，記作(a/s, i, n) 應(yīng)用：折舊的償債基金法。c, 普通年金現(xiàn)值計(jì)算：p=a*1- (1+i) t/i,其中，1 (1+i) t/i是年金現(xiàn)值系數(shù)，記作(p/a, i,n)d, 投資回收系數(shù)：年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，記作(a/p, i, n)b) 預(yù)付年金(即付年金、先付年金)(期初)a, 終值計(jì)算:s=a* (1+i) n+1 -l/i- 1 其中， (1+i) n+1-l/i-l是預(yù)付年金終值系數(shù)， 記作(s/a, i, n+1) -1b, 現(xiàn)值計(jì)算

15、：p=a*1- (1+i)其中。1- (1+i) e)/i+i是預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)，記作(p/a, i, n-1) +1c) 遞延年金a, 終值計(jì)算與普通年金相似b, 現(xiàn)值計(jì)算方法(兩種)d) 永續(xù)年金(無限期定額支付的年金)a, 沒有終值b, 現(xiàn)值：p=a*l/i固定資產(chǎn)更新決策(投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法)(1) 不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值平均年成本=投資方案的現(xiàn)金流出總額/使用年限注：平均年成木是指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值(2) 考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，平均年成本有三種計(jì)算方法：%1 平均年成本=投資方案的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值十年金現(xiàn)值系數(shù)%1 平均年成本=原始投資額一年金現(xiàn)值系數(shù)+年運(yùn)行成

16、本一殘值收入*年金終值系數(shù)%1 平均年成本=（原始投資額一殘值收入）/年金現(xiàn)值系數(shù)+殘值收入x年利率+年運(yùn)行 成本投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的一般方法：（1）則現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法：（考慮時(shí)間價(jià)值）1凈現(xiàn)值法：（不能進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會(huì)獲利能力的比較，在投資方案互斥時(shí)，可以 使用本方法考量方案的優(yōu)劣） 定義：特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。a, 結(jié)果為正數(shù)，貝i：投資項(xiàng)冃報(bào)酬率預(yù)定貼現(xiàn)率b, 結(jié)果為零，貝山投資項(xiàng)冃報(bào)酬率=預(yù)定貼現(xiàn)率c, 結(jié)果為負(fù)數(shù)，貝山投資項(xiàng)目報(bào)酬率v預(yù)定貼現(xiàn)率2） 現(xiàn)值指數(shù)法：（可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會(huì)獲利能力的比較）定義：特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值的比

17、率。a, 結(jié)果大于1,貝ij：投資項(xiàng)冃報(bào)酬率預(yù)定貼現(xiàn)率b, 結(jié)果等于1,貝u：投資項(xiàng)目報(bào)酬率=預(yù)定貼現(xiàn)率c, 結(jié)果小于1,貝山投資項(xiàng)口報(bào)酬率v預(yù)定貼現(xiàn)率3）內(nèi)含報(bào)酬率法：（可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會(huì)獲利能力的比較） 定義：投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率，它體現(xiàn)了方案木身的投資報(bào)酬率。 具體計(jì)算采用逐步測(cè)試法，當(dāng)凈現(xiàn)值大于零吋，應(yīng)提髙貼現(xiàn)率。 當(dāng)凈現(xiàn)值小于零時(shí)，應(yīng)降低貼現(xiàn)率。4）三種方法的比較：見教材p234。（2）非貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法：（不考慮時(shí)間價(jià)值）1）回收期法（因其局限性，目前主要用于測(cè)定方案的流動(dòng)性而不是營利性）在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等時(shí)回收期=原始投資額f每年現(xiàn)金凈流入量如果每

18、年現(xiàn)金凈流入量不等，或者原始投資不是一次支出，則回收期為是下式成立的n：e ik=lok 其中= 0n2會(huì)計(jì)收益率法會(huì)計(jì)收益率=年平均凈收益一原始投資額x100% 所得稅與折舊對(duì)投資的影響1 ）稅后成本=實(shí)際支付x （1 稅率）2 ）稅后收益=應(yīng)稅收入x （1稅率）3）稅負(fù)減少額=折山額x稅率4）稅后現(xiàn)金流量加入所得稅因素以后，現(xiàn)金流量的計(jì)算冇三種：（1）營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅（2）營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入一（營業(yè)成本一折舊）一所得稅=稅后利潤+折舊（3）營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入一稅后成本+稅負(fù)減少=收入x （1稅率）一付現(xiàn)成本x （1稅率）+折i口 x稅率 其中第三個(gè)公式最常用

19、。投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析：常用方法：風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法和肯定當(dāng)量法風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法k=i+bxq其分析的步驟為：（1）計(jì)算投資方案各年現(xiàn)金流入的期望值e。（2）計(jì)算投資方案各年的標(biāo)準(zhǔn)差其可以用公式表示為：教材中沒有列出類似的通用公式，但原理是按照上述公式計(jì)算的。公式小，卜標(biāo)t指 的是年份，表示第一年、第二年等。下標(biāo)i表示該年份中可能出現(xiàn)的情況。（3）計(jì)算投資方案有效期內(nèi)的綜合標(biāo)準(zhǔn)差d：注意，d是某一方案在有效期內(nèi)總的離散程度。一個(gè)方案只有一個(gè)d。（4）計(jì)算變化系數(shù)q：這里的變化系數(shù)也就是風(fēng)險(xiǎn)程度。（5）確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率b。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率b是一個(gè)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，在實(shí)際工作中需要加以佔(zhàn)計(jì)。通常按照中等風(fēng)險(xiǎn)（平均

20、 風(fēng)險(xiǎn)）的資料進(jìn)行估計(jì)：（6）根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，確定各方案的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率k。k=i+bxq（7）按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率計(jì)算各方案的凈現(xiàn)值，并選擇方案。投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析一肯定當(dāng)量法這種方法的基本原理是：先用肯定當(dāng)量系數(shù)把有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量調(diào)整為無風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量, 然后再用無風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率計(jì)算方案的凈現(xiàn)值。無風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量=有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量x肯定當(dāng)量系數(shù)=atcfattat 一一第t年現(xiàn)金流量的肯定當(dāng)量系數(shù)，在01z間；cfatt 第t年的稅后現(xiàn)金流量這種方法的關(guān)鍵是確定肯定當(dāng)量系數(shù)?？隙ó?dāng)量系數(shù)是指肯定的現(xiàn)金流量不肯定的 現(xiàn)金流量期望值之間的比值：at =肯定的現(xiàn)金流量一不肯定的現(xiàn)金流量期望值上述公式和

21、文字表述中，無風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量與肯定的現(xiàn)金流量、冇風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流雖與 不肯定的現(xiàn)金流量是等值的。但在應(yīng)用小，肯定當(dāng)量系數(shù)g的確定除了可以按上述般原 理計(jì)算外，還可以按照下述兩種方法確定：一是根據(jù)變化系數(shù)與肯定當(dāng)量系數(shù)z間的經(jīng)驗(yàn)關(guān)系佔(zhàn)計(jì)，投資方案的風(fēng)險(xiǎn)程度越大，變化 系數(shù)越大，肯定當(dāng)量系數(shù)便越小。這種方法由于是根據(jù)經(jīng)驗(yàn)估計(jì)的，所以在考試時(shí)會(huì)給出 變化系數(shù)與肯定當(dāng)量系數(shù)之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系，會(huì)計(jì)算變化系數(shù)和會(huì)查表即可確定肯定當(dāng)量系 數(shù)。二是根據(jù)有風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬率和無風(fēng)險(xiǎn)最低報(bào)酬率之間的函數(shù)關(guān)系來確定，即：a( = ( 1 + i) t *(1 +k) t式屮，i、k分別指無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和有風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬率?？隙ó?dāng)蜀法

22、也可以與內(nèi)含報(bào)酬率法結(jié)合使用。其原理是，按照前述第一個(gè)公式計(jì)算出 無風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量，以此為基礎(chǔ)計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率。內(nèi)含報(bào)酬率高于無風(fēng)險(xiǎn)最低報(bào)酬率的方 案為可行方案，可行方案屮，內(nèi)含報(bào)酬率高的方案為優(yōu)選方案。股票價(jià)值計(jì)算模型債券價(jià)值計(jì)算的基本模型是：v=ix(p/a, i, n)+mx(p/s, i, n)；式中：vw券價(jià)值；(耒知項(xiàng))i每年的利息；m到期的本金；i貼現(xiàn)率，-般采用當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率或投資人要求的最低報(bào)酬率； n債券到期前的年數(shù)；如果按上式計(jì)算出的債券價(jià)值大于市價(jià)，若不考慮風(fēng)險(xiǎn)問題，購買此債券是合算的。2) .債券到期收益率計(jì)算：計(jì)算到期收益率的方法是求解含有貼現(xiàn)率的方程：v=ix(p/

23、a, i,n)+mx(p/s, i, n)；式中：v債券的價(jià)格；i每年的利息；m面值；n到期的年數(shù)；i貼現(xiàn)率；(未知項(xiàng))求解上述方程可以用“試謀法”，一直到代入的貼現(xiàn)率使上述方程相等。結(jié)論：a、平價(jià)發(fā)行的每年付一次息的債券，其到期收益率等于票面利率。b、溢價(jià)發(fā)行的每年付一次息的債券，其到期收益率小于票而利率。c、折價(jià)發(fā)行的每年付一次息的債券，其到期收益率大于票而利率。注意：如果債券不是定期付息，而是到期時(shí)一次還本付息或用其他方式付息，以上結(jié)論不 成立。但“試誤法''比較麻煩，可川下面的簡便算法求得近似結(jié)果：r=i+ (m-p) h-n4- (m + p) 4-2x 100%式中

24、：r貼現(xiàn)率近似值；i每年的利息；m到期歸還的本金；p買價(jià)；n年數(shù)；其中：分母是平均的資金占用，分子是每年平均收益。如果計(jì)算出的債券的到期收益率高于投資人耍求的報(bào)酬率則應(yīng)買進(jìn)該債券，否則就放 棄。股票評(píng)價(jià)的基本模式：見 p285o其中:d的多少取決于每股盈利和股利支付率兩個(gè)因素；貼現(xiàn)率可以根據(jù)股票歷史上長期的平均收益率確定，也可以參照債券收益率加上一定的風(fēng) 險(xiǎn)報(bào)酬率確定，更常見的方法是直接使用市場(chǎng)利率。2) .零成長股票的價(jià)值：p0=d4-rs式屮：po冃前普通股價(jià)值；d每年分配的股利；rs貼現(xiàn)率即必要的收益率；3) .固定成長股票的價(jià)值：固定成長股的股價(jià)計(jì)算公式(p289)簡化公式為：po=d

25、o(1+g)一(rsg)=d"rsg)式屮：p()股票的價(jià)值；do今年的股利；di1年后的股利；g股利的年增長率；rs貼現(xiàn)率即必要的收益率；將其變?yōu)橛?jì)算預(yù)期報(bào)酬率的公式：r=（d*p（）+g4）.非固定成長股票的價(jià)值：對(duì)于非固定成長股票，其股利現(xiàn)值要分段計(jì)算，才能確定股票的價(jià)值。見p288例4。 以上方法中，未來股利的預(yù)計(jì)較難，所以影響該方法的運(yùn)用。市盈率分析（粗略衡量股票價(jià)值的方法）市盈率是股票市價(jià)和每股盈利之比。利用市盈率可以估計(jì)股價(jià)高低和股票風(fēng)險(xiǎn)。1）.用市盈率佔(zhàn)計(jì)股價(jià)高低：（市盈率是市場(chǎng)對(duì)該股票的評(píng)價(jià)）某股票價(jià)格=該股票市盈率x該股票每股盈利；某股票價(jià)值=該股票所處行業(yè)平均市

26、盈率x該股票每股盈利；如果計(jì)算結(jié)果股票價(jià)格低于價(jià)值，說明股價(jià)有一定吸引力。證券組合的定量分析1、風(fēng)險(xiǎn)分散理論認(rèn)為若t種股票組成的投資組合，其收益是這些股票收益的加權(quán)平均數(shù)，單是其風(fēng)險(xiǎn) 不是這些股票風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均數(shù)，故投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。大部分股票間的相關(guān)程度在0.50.7 z間，所以不同股票的紐合可以降低風(fēng)險(xiǎn)，但又 不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，股票的種類越多，其風(fēng)險(xiǎn)越小。如果該組合包括市場(chǎng)上所 有的股票，則只承擔(dān)帀場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而不承擔(dān)公司的特有風(fēng)險(xiǎn)。2、貝他系數(shù)分析：y=a+px+e式中：y證券的收益率；a與y軸的交點(diǎn)；卩一回歸線的斜率，即貝他系數(shù)；w隨機(jī)因索產(chǎn)牛的剩余收益；根據(jù)x和y的歷史資料，

27、即可求出a和卩的數(shù)值。結(jié)論：如果計(jì)算出的貝他系數(shù)等于1,則它的風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同 若貝他系數(shù)等于2,則它的風(fēng)險(xiǎn)程度是股票市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)的2倍； 若貝他系數(shù)等于0.5,貝怕的風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)的一半。3、資木資產(chǎn)定價(jià)模式：資木資產(chǎn)定價(jià)模式如下：ri=rf +px（rm-re）；式中：ri第i種股票的預(yù)期收益率；rf無風(fēng)險(xiǎn)收益率；rm平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要報(bào)酬率；卩一第i種股票的貝他系數(shù)；最佳現(xiàn)金持有量1. 成本分析模式：機(jī)會(huì)成本管理成木短缺成本使上述三項(xiàng)成本z和戢小的現(xiàn)金持有量，就是最佳現(xiàn)金持有量。2. 隨機(jī)模式其計(jì)算公式為：見 p307其中：h現(xiàn)金存量的上限l現(xiàn)金存雖的下限（它受金業(yè)每口最

28、低現(xiàn)金盂要、竹理人員的風(fēng)險(xiǎn)承受傾向等因索的影 響。r最優(yōu)現(xiàn)金返回線b每次有價(jià)證券的固定轉(zhuǎn)換成木i有價(jià)證券的日利息率（注意是日利率）5預(yù)期每h現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差（可根據(jù)歷史資料測(cè)算）信用期間分析步驟：（1）計(jì)算放寬信用期得到的收益（邊際貢獻(xiàn)）收益的增加=銷售量的增加x單位邊際貢獻(xiàn)（2）計(jì)算增加的成本（利息、收賬費(fèi)用、壞賬損失）a應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息=應(yīng)收賬款占用資金x資本成木應(yīng)收賬款占用資金=應(yīng)收賬款平均余額x變動(dòng)成本率（注：“應(yīng)收賬款占用資金”的 確定，在延長信用期時(shí)，“應(yīng)收賬款占用資金”按應(yīng)收賬款平均余額乘以變動(dòng)成木率計(jì)算； 在縮短信用期時(shí)，“應(yīng)收賬款占用資金”按

29、全部應(yīng)收賬款平均余額計(jì)算。）應(yīng)收賬款平均余額=日銷售額x平均收現(xiàn)期應(yīng)收利息增加=改變信用期后應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)收利息一改變信川期前應(yīng)收賬 款占用資金的應(yīng)收利息b收賬費(fèi)用和壞賬損失增加收賬費(fèi)用和壞賬損失增加=改變信用期后收賬費(fèi)用和壞賬損失一改變信用期前收 賬費(fèi)用和壞賬損失c增加的成本=應(yīng)收賬款山川資金應(yīng)收利息增加+收賬費(fèi)川和壞賬損失增加（3）比較兩者結(jié)果作出判斷（凈損益）改變信用期的稅前損益=收益增加一成本費(fèi)用增加現(xiàn)金折扣政策在考慮存在現(xiàn)金折扣的情況下，改變信川期的決策除了要考慮上述成本增加z外，還 要考慮現(xiàn)金折扣對(duì)成木費(fèi)用的影響，即估計(jì)現(xiàn)金折扣成木的變化：現(xiàn)金折扣成木增加=新的銷售水平x新的

30、現(xiàn)金折扣率x享受現(xiàn)金折扣的顧客比例一 !的銷售水平x舊的現(xiàn)金折扣率x亨受現(xiàn)金折扣的顧客比例儲(chǔ)備存貨的有關(guān)成木與儲(chǔ)備存貨有關(guān)的成本主要包括取得成本、儲(chǔ)存成本和缺貨成本。企業(yè)存貨的最優(yōu)化 即是使上述三項(xiàng)成本之和最小。取得成木包括訂貨成木和購置成本訂貨成本=卩丨+ (d/q) xk其屮fi表示訂貨的固定成本；k表示每次訂貨的變動(dòng)成本；d表示存貨的年需耍量; q表示每次進(jìn)貨量。購置成本=d xu其屮d表示存貨年需要量；u表示存貨的單價(jià)。取得成木=訂貨成木+購置成木=fi + (d/q) x k + d*u儲(chǔ)存成本=儲(chǔ)存固定成本十儲(chǔ)存變動(dòng)成本=f 2+ kcxq/2其中f 2為儲(chǔ)存固定成本；kc為儲(chǔ)存單

31、位變動(dòng)成本。儲(chǔ)備存貨的總成木=取得成本+儲(chǔ)存成木+缺貨成木=f | + ( d/q ) x k + d*u + f2+kcxq/2+缺貨成本存貨決策經(jīng)濟(jì)訂貨量假設(shè)：1、企業(yè)能夠及時(shí)補(bǔ)充存貨；2、能集中到貨，而不是陸續(xù)入庫；3、不允許 缺貨，即無缺和成本；4、需求量穩(wěn)定，并且能夠預(yù)測(cè)；5、存活單價(jià)不變，補(bǔ)考慮現(xiàn)金 折扣；6、企業(yè)現(xiàn)金充足，不會(huì)因現(xiàn)金短缺而影響進(jìn)貨；7、所需存活帀場(chǎng)供應(yīng)充足，不 會(huì)因買不到需要的存貨而影響其他。依據(jù)上述假設(shè)，存貨的總成本公式可以簡化為：存貨總成*=fi+ (d/q) xk + d*u + f2 + kcxq/2經(jīng)濟(jì)訂貨量公式：q j2kd/kc每年繪佳訂貨次數(shù)公式：

32、n*=d/q* =jdkc/2k與批量有關(guān)的存貨總成本公式：tc)= v 2kdkc最佳訂貨周期公式：t*=l/n*經(jīng)濟(jì)訂貨量占用資金：i =(072) x u訂貨提前期再訂貨點(diǎn)r = lxd 其小l為交貨時(shí)間，d為每h平均需用量存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用悄況卜的經(jīng)濟(jì)訂貨量公式：q*= j (2kd/kc)x p/(p-d)其中p為每口送貨量，d為每li耗用量存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用情況下的經(jīng)濟(jì)訂貨量總成本公式：總成本=tc(q*)= v2kdkc(l-d/p)保險(xiǎn)儲(chǔ)備與保險(xiǎn)儲(chǔ)備有關(guān)的總成本公式：tc(s、b)=cs+cbcs=xsxncb=bxkctc(s、b)=cs + cb =klxsxn + bxk

33、c其中b為保險(xiǎn)儲(chǔ)備量，s為一次訂貨缺貨量，ku為單位缺貨成木，n為年訂貨次數(shù), 心依然為單位儲(chǔ)存變動(dòng)成本。(見教材330頁)放棄現(xiàn)金折扣成木公式放棄現(xiàn)金折扣成本=(折扣百分比一(1折扣百分比)x (360-(信用期一折扣 期)股票股利發(fā)放股票股利后的每股收益=e °/(l+ds)其中e。為發(fā)放股票股利前的何:股收益；ds為股票股利發(fā)放率發(fā)放股票股利后的每股市價(jià)=m/(1+ds)其中m為股利分配權(quán)轉(zhuǎn)移n的每股市價(jià)；ds為股票股利發(fā)放率資本成本個(gè)別資本成本長期借款成本ki= it (1-t) /l (1f)或 k=ri ( 1 t) / i fi (補(bǔ)考 慮貨幣時(shí)間價(jià)值)其中it為長期借

34、款年利息；t為所得稅率；l為長期借款籌資額(借款本金)；f|為 長期借款籌資費(fèi)用率；匕為長期借款利率；考慮貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)，公式為：l (1fi)=p/ (1+k) n+e it/ ( 1 + k) 1 (式小的 t 從 1 n)k=k (1-t)其屮p為的n年末應(yīng)償還的本金；k為所得稅前的長期借款資本成本；k|為所得稅后 的長期借款資木成木。債券成本kb= ib ( 1 -t) /b ( 1 -fb) 或 kb=rb ( 1 -t) / ( 1 -fb)式中：心債券資木成本：i b債券年利息；t所得稅率；b債券籌資額；fb債券籌資 費(fèi)用率；rb債券利率。注：當(dāng)債券折價(jià)或溢價(jià)發(fā)行時(shí)，應(yīng)以實(shí)際發(fā)行

35、價(jià)格作為債券籌資額。當(dāng)考慮貨幣的時(shí) 間價(jià)值吋，其計(jì)算公式與長期借款資本成本考慮貨幣吋間價(jià)值吋的公式相同。留存收益成本留存收益成本的計(jì)算冇三種方法：股利增長模型法k_s=dc/ pc+g式中：心為留存收益成本；de為預(yù)期年股利（即第二年的年股利）；pc為普通股市價(jià)； g為普通股利年增長率，資本資產(chǎn)定價(jià)模型法ks=rs=rf+b （rm-rf）式屮：rf為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；b為股票的貝他系數(shù)；rm為平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率。 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法ks = kb + rpc式中：心為債務(wù)成本；rpc為股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。風(fēng)險(xiǎn) 溢價(jià)可以憑經(jīng)驗(yàn)佔(zhàn)計(jì)，-般認(rèn)為，某金業(yè)普通股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對(duì)具白己發(fā)行的債權(quán)

36、來講，人約 在3 %5%z間，當(dāng)市場(chǎng)利率達(dá)到歷史性最高點(diǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常較低，在3 %左右； 當(dāng)市場(chǎng)利率處于歷史性低點(diǎn)吋，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常較高，在5 %左右；而通常情況下，常常 采用4 %的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。所以留存收益成本為：ks=kb+ 4 %。普通股成木這里的普通股指企業(yè)新發(fā)行的普通股。其資木成木的計(jì)算公式為：knc = g+d“pc（1fc）式屮：fc為普通股籌資費(fèi)用加權(quán)平均資本成本一般是指以各種資本占全部資木的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的。 計(jì)算公式為：kw=kjwj j從1n式屮：為加權(quán)平均資木成木；為第j種個(gè)別資木成木；為第j種個(gè)別資木成木占全部 資本的比重（權(quán)數(shù)）邊際資本成

37、本籌資突破點(diǎn)=可用某一特定成木籌集到的某種資金額一該種資金在資木結(jié)構(gòu)屮所占 的比重財(cái)務(wù)杠桿經(jīng)營杠桿系數(shù)經(jīng)營杠桿系數(shù)用來表示經(jīng)營杠桿的大小，它是息前稅前盈余變動(dòng)率與銷售額變動(dòng)率z 間的比率。公式為：dolq = q（p-v）4-q（p-v）-f（注：多用于單一產(chǎn)品經(jīng)營杠桿系 數(shù)的計(jì)算）dolq為銷售量為q時(shí)的經(jīng)營杠桿系數(shù)；p為產(chǎn)品單位銷售價(jià)格；v為產(chǎn)品單位變動(dòng)成 本;f為總固定成本。dols= （s-vc） 4- （s-vc-f）（可用于單一產(chǎn)品和多種產(chǎn)品經(jīng)營杠桿系數(shù)的計(jì)算）dols為銷售額為s時(shí)的經(jīng)營杠桿系數(shù)；s為銷售額；vc為變動(dòng)成木總額。經(jīng)營杠桿是在某一 i古i定成木比重的作用吸阿，銷偉量

38、變動(dòng)對(duì)利潤產(chǎn)生的作用。經(jīng)營杠桿系數(shù)表明：在固定成本不變的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)說明了銷售額增長（減少）所引起利潤增長(減少)的幅度；在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越??；反 z,銷售額越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就越大。在銷售額處于盈虧臨界點(diǎn)前的階段，經(jīng)營杠桿系數(shù)隨銷售額的增加而遞增；在銷售額 處于盈虧臨界點(diǎn)后的階段，經(jīng)營杠桿系數(shù)隨銷售額的增加而遞減；當(dāng)銷售額達(dá)到盈虧臨界 點(diǎn)時(shí)，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大。故企業(yè)一般町以通過增加銷售額、降低產(chǎn)品單位變動(dòng)成本、降低固定成本比重等措就 使經(jīng)營杠桿系數(shù)下降，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)用來表示財(cái)務(wù)杠桿作用的

39、人小，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越人，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越人。財(cái) 務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式為：dfl=ebit/ (ebit-i)其中i為債務(wù)利息及優(yōu)先股息。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表明的是息前稅前盈余增長所引起的每股收益的增長幅度。在資木總額、息前稅前盈余相同的情況系阿，負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，財(cái) 務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越人，但與其每股收益(投資者收益)也越高。負(fù)債比率是可以控制的，企業(yè)可以通過合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度負(fù)債，使財(cái)務(wù)杠桿利 益抵消風(fēng)險(xiǎn)增大帶來的不利影響?？偢軛U系數(shù)總杠桿系數(shù)是經(jīng)營杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的乘積。其計(jì)算公式為： dtl=dol*dfl=q (p-v) / (q(p-v)-f-i) 或=(s-vc) / (s-vc-

40、f-i)總杠桿的意義在于：1、能夠估計(jì)出銷售額變動(dòng)對(duì)每股收益造成的影響。2、他可以使我們看到經(jīng)營杠桿與財(cái)務(wù)杠桿之家的相互關(guān)系，及為了達(dá)到某一總杠桿 系數(shù)，經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以有很多不同的組合。資本結(jié)構(gòu)的管理融資的每股收益分析每股收益的無養(yǎng)別點(diǎn)每股收益eps的計(jì)算為：eps= ( (s-vc-f-i) (1-t) ) 4-n=(ebit-i) (1-t) ) 4-n式中：s為銷售額；vc為變動(dòng)成本；f為固定成本；i為債務(wù)利息；t為所得稅率； n為流通在外的普通股股數(shù)；ebit為息前稅前盈余。因?yàn)樵诿抗墒找鏌o差別點(diǎn)上，無論采用負(fù)債融資還是采用權(quán)益融資，每股收益都是相 等的。若以eps】代表負(fù)債融

41、資，以eps?代表權(quán)益融資則有：eps1=eps2(s1-vc1-f1-i,)(1-t)/n1=(s2-vc2-f2-i2)(1-t)/n2在每股收益無差別點(diǎn)上，s! = s2故：(s-vc1-fi-i|)(l-t)/n1=(s-vc2-f2-l2)(l-t)/n2能使上述公式成立的銷售額s為每股收益無差別點(diǎn)銷售額。當(dāng)銷售額高丁每股無差別點(diǎn)銷售額吋，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股收益；當(dāng)銷售 額低于每股無差別點(diǎn)銷售額時(shí)，運(yùn)川權(quán)益籌資可獲得較高的每股收益。設(shè)置償債基金后的每股收益為每股口由收益(veps)(s-vci-fi-ii) (1-t) -sf) /ni= ( (s-vc2-f2-i2)(1

42、t) -sf) /n2 sf為企業(yè)每年捉収的償債基金額。最佳資本結(jié)構(gòu)上述公式是以每股收益的高低作為衡量標(biāo)準(zhǔn)對(duì)籌資方式進(jìn)行的選擇，其不足之處在于 沒冇考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。公司的授佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是町使公司的總價(jià)值最高，而不一定是每股 收益最大的資本結(jié)構(gòu)。同時(shí)，在公司總加z最鬲的資本結(jié)構(gòu)西阿，公司的資本成本也是最 低的。公司的市場(chǎng)總價(jià)值等于其股票的總價(jià)值s加上債券的價(jià)值b ,即v=s+b假設(shè)債券的市場(chǎng)價(jià)值等于他的面值，股票的市場(chǎng)價(jià)值可以通過公式計(jì)算如下：s = (ebit-i) (1-t) /ksebit為息前稅前盈余；i為年利息額；t為公司所得稅；ks為權(quán)益資本成本。ks權(quán)益資本成本，采用則本資產(chǎn)定價(jià)模

43、型計(jì)算：ks= rs = rf+ b (rm rf)式中：rf為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率：b為股票的貝他系數(shù)；rm為平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率。公司的資本成本，用加權(quán)平均資本成本(kw)來表示，其公式為：k w = kb(b/v)( 1 t)+ks(s/v)心為稅前的債務(wù)資本成木(見教材第4 2 3頁)并購成本效益分析并購收益：s=vab-(va+vb)并購溢價(jià)：p=pb vb并購凈收益：ns = s-p-f=vab-pb-f-va式中：乂為a公司并購前的價(jià)值；vb為b公司并購前的價(jià)值；并購后形成的新公 司的價(jià)值；pb并購方支付的被并購公司的并購價(jià)格；ns為并購凈收益；f為并購費(fèi)用。并購目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估1、

44、資產(chǎn)價(jià)值基礎(chǔ)法托賓的q模型q=企業(yè)價(jià)值*資產(chǎn)重置價(jià)值企業(yè)價(jià)值=資產(chǎn)重置價(jià)值+增長機(jī)會(huì)價(jià)值=q x資產(chǎn)重置價(jià)值在實(shí)踐中，q值廣泛使用的是其近似值“市凈率”，市凈率=股票市值一企業(yè)凈資產(chǎn)2、收益法(市盈率模型)h標(biāo)企業(yè)的價(jià)值=估價(jià)收益指標(biāo)x標(biāo)準(zhǔn)市盈率資木收益率=息前稅前利潤f (長期負(fù)債+股東權(quán)益)3、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法(拉巴伯特模型)拉巴伯特認(rèn)為有五個(gè)重耍因素決定冃標(biāo)企業(yè)價(jià)值：銷售和銷售增長率、銷售利潤、新 增固定資產(chǎn)投資、新增營運(yùn)資本、資本成本率。預(yù)測(cè)占由現(xiàn)金流量(h由現(xiàn)金流量是指企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營的基礎(chǔ)上除了在庫存、長方、 設(shè)備、長期股權(quán)投資等類似資產(chǎn)上所需投入外，企業(yè)能夠產(chǎn)生的額外現(xiàn)金流量。）從外

45、延上判斷，口由現(xiàn)金流量可以分為企業(yè)口由現(xiàn)金流量和股東口由現(xiàn)金流量。經(jīng)營性現(xiàn)金流量是經(jīng)營活動(dòng)（包括商品銷售和捉供勞務(wù)）所產(chǎn)牛的現(xiàn)金流量，它不反 映籌資性支出、資本性支出或營運(yùn)資本凈增加等變動(dòng)。其基本公式為：經(jīng)營性現(xiàn)金流量=營業(yè)收入一營業(yè)成本費(fèi)用（付現(xiàn)性質(zhì)）一所得稅=息稅前利潤加折ih （ebitda） 一所得稅企業(yè)口由現(xiàn)金流量（經(jīng)營實(shí)體口由現(xiàn)金流量）是扣除稅收、必要的資木性支出和營運(yùn)資木增加后，能購置付給所冇的清償權(quán)者（債 權(quán)人和股東）的現(xiàn)金流量。其基本公式：企業(yè)白由現(xiàn)金流量=息稅前利潤加折舊一所得稅一資木性支出一營運(yùn)資木凈增加=債券人自由現(xiàn)金流量+股東自由現(xiàn)金流量股東口由現(xiàn)金流量是指滿足債務(wù)清

46、償、資本支出和營運(yùn)資木等所有的需要之后剩下的可作為發(fā)放股利的 現(xiàn)金流量。其基本公式：股東白由現(xiàn)金流量=企業(yè)自由現(xiàn)金流量一債權(quán)人自由現(xiàn)金流量=息稅前利潤加折舊一所得稅一資木性支出一營運(yùn)資木凈增加+（發(fā)行的新債一清償 的債務(wù)）拉巴波特建立的口由現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)模型為：cft=st-!（l +gi）pt（l tj（&slj（r+wj式中：cf 現(xiàn)金流量；s 年銷售額；g 銷售額年增長率；p 銷售利潤率； t一一所得稅率；f一一銷售額每增加一元所需追加的固定資木投資；w一一銷售額每增加 一元所需增加的營運(yùn)資本投資；t 預(yù)測(cè)期內(nèi)某一年度。估計(jì)貼現(xiàn)率或加權(quán)平均資本成本預(yù)期股本成本率=市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+

47、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率x目標(biāo)金業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)程度 或ks=rf+rr*b =rf+b （rm-rf）加權(quán)平均資本成本：wacc=eki*biki各單項(xiàng)資本成木；4各單項(xiàng)資本成木所占的比重計(jì)算白由現(xiàn)金流量tva=efcft/ （14-wacc） ' +（1+wacc） 1tva并購后冃標(biāo)企業(yè)價(jià)值；fcft 一在t時(shí)期內(nèi)冃標(biāo)企業(yè)口由現(xiàn)金流量；vtt 時(shí)刻目標(biāo)企業(yè)的終值；wacc加權(quán)平均資本成本。并購對(duì)金業(yè)盈余和市場(chǎng)價(jià)值影響的分析股價(jià)交換比率=對(duì)被并購企業(yè)每股作價(jià)一被并購企業(yè)每股市價(jià)=并購企業(yè)每股市價(jià)x股票交換率*被并購企業(yè)每股市價(jià)該比率大于1,表示并購對(duì)被并購企業(yè)有利，企業(yè)因被并購而獲利；該比率小于1,

48、 表示被并購金業(yè)因此而遭受損失。財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)運(yùn)丿ij多變模式思路建立多元線性兩數(shù)公式，即運(yùn)川多種財(cái)務(wù)指標(biāo)加權(quán)匯總產(chǎn)牛的總判 別分來預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)，該總判別分稱為z值。z =0.012x1+0.014x2+0.033x3+0.006x4+0.999x5z判別函數(shù)值；x1（營運(yùn)資金一資產(chǎn)總額）x100；x2一一（留存收益4資產(chǎn)總額）x100；x3一一（息稅前利潤一資產(chǎn)總額）x100；x4（普通股和優(yōu)先股市場(chǎng)價(jià)值總額一負(fù)債賬面價(jià)值總額）x100；x5銷售收入十資產(chǎn)總額i般地，z值越低企業(yè)越有nj能發(fā)生破產(chǎn)。臨界值：如果企業(yè)的z值大于2.675,則 表明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況良好，發(fā)生破產(chǎn)的可能性較小：如果z值

49、小于1.81,則企業(yè)存在很人 的破產(chǎn)危險(xiǎn)；如果z值處于1.812.675 z間，貝ij企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況極不穩(wěn)定。運(yùn)用單變模式思路通過單個(gè)財(cái)務(wù)比率走勢(shì)惡化來預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)這些比率主要包括： 債務(wù)保障率=現(xiàn)金流量十債務(wù)總額資產(chǎn)收益率=凈收益一資產(chǎn)總額資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額十資產(chǎn)總額資金安全率=資產(chǎn)變現(xiàn)率一資產(chǎn)負(fù)債率其中，資產(chǎn)變現(xiàn)率=資產(chǎn)變現(xiàn)金額一資產(chǎn)賬而金額。-般地，失敗企業(yè)有較少的現(xiàn)金而有較多的應(yīng)收賬款，或者表現(xiàn)為極不穩(wěn)定的財(cái)務(wù)狀 況。金業(yè)安全率由兩個(gè)因素交集而成：一是經(jīng)營安全率，一是資金安全率。經(jīng)營安全率用安全邊際率表示：安全邊際率=安全邊際一現(xiàn)有（或預(yù)計(jì)）銷售額=（現(xiàn)有或預(yù)計(jì)銷售額一保本銷售額）現(xiàn)有（預(yù)計(jì)）銷售額資金安全率=資產(chǎn)變現(xiàn)率一資產(chǎn)負(fù)債率=（資產(chǎn)變現(xiàn)值一負(fù)債額）一資產(chǎn)賬面總額資產(chǎn)變現(xiàn)值是企業(yè)立即處置其所有資產(chǎn)后可以變成現(xiàn)金的總數(shù)。分析：當(dāng)經(jīng)營安全率（即安全邊際率）和資金安全率共同決定的企業(yè)安全率落在第一象限, 表示企業(yè)經(jīng)營狀況良好，應(yīng)該采取有計(jì)劃經(jīng)營擴(kuò)張策略。當(dāng)企業(yè)安全率落在第二象限，表示金業(yè)經(jīng)營財(cái)務(wù)狀況尚好，但是市場(chǎng)銷售能力明顯不 足，因全盤研究對(duì)策，以加強(qiáng)