第五講 金融衍生工具

1、肖本海廣東農工商職業(yè)技術學院1證證 券券 投投 資資 學學 第五講第五講 有價證券及其衍生工具之四有價證券及其衍生工具之四 金融衍生工具金融衍生工具肖本海廣東農工商職業(yè)技術學院2第五講第五講 有價證券及其衍生工具之四有價證券及其衍生工具之四 金融衍生工具金融衍生工具 【學習目的與要求【學習目的與要求】 通過本講的學習，要求同學掌握金融衍生工具的含義、通過本講的學習，要求同學掌握金融衍生工具的含義、 功能、種類及其主要的特征。了解我國金融衍生工具的發(fā)功能、種類及其主要的特征。了解我國金融衍生工具的發(fā) 展現(xiàn)狀，熟悉認股權證的特征及其操作。展現(xiàn)狀，熟悉認股權證的特征及其操作。 【教學重點【教學重點】

2、 1 1、金融衍生工具的定義和分類；、金融衍生工具的定義和分類； 2 2、各種金融衍生工具的特征及交易方法；、各種金融衍生工具的特征及交易方法； 3 3、認股權證的發(fā)展和我國金融衍生產品的發(fā)展。、認股權證的發(fā)展和我國金融衍生產品的發(fā)展。 【教學方法【教學方法】 課堂講授結合實例講解、討論分析。課堂講授結合實例講解、討論分析。肖本海廣東農工商職業(yè)技術學院3第五講第五講 有價證券及其衍生工具之四有價證券及其衍生工具之四 金融衍生工具金融衍生工具 一、金融衍生工具的產生一、金融衍生工具的產生 二、金融期貨二、金融期貨 1 1、金融期貨的產生及其定義、金融期貨的產生及其定義 2 2、金融期貨特點、金融

3、期貨特點 3 3、金融期貨的種類、金融期貨的種類 4 4、金融期貨基本交易方法及策略、金融期貨基本交易方法及策略 5 5、金融期貨交易的特點、金融期貨交易的特點 6 6、金融期貨交易的基本操作程序、金融期貨交易的基本操作程序 7 7、金融期貨的主要功能、金融期貨的主要功能 三、金融期權三、金融期權 1 1、金融期權的定義、金融期權的定義 2 2、影響期權價格的因素、影響期權價格的因素肖本海廣東農工商職業(yè)技術學院4第五講第五講 有價證券及其衍生工具之四有價證券及其衍生工具之四 金融衍生工具金融衍生工具 3 3、金融期權的種類、金融期權的種類 4 4、利用金融期權進行套期保值的策略組合、利用金融期

4、權進行套期保值的策略組合 5 5、金融期權與金融期貨的區(qū)別、金融期權與金融期貨的區(qū)別 四、可轉換債券四、可轉換債券 1 1、可轉換債券的定義、可轉換債券的定義 2 2、可轉換債券的特點、可轉換債券的特點 3 3、可轉換債券的作用、可轉換債券的作用 4 4、可轉換債券的要素、可轉換債券的要素 5 5、我國可轉換債券市場發(fā)展、我國可轉換債券市場發(fā)展 五、其他金融衍生工具五、其他金融衍生工具 ( (一一) )存托憑證存托憑證 ( (二二) )認股權證認股權證肖本海廣東農工商職業(yè)技術學院5第五講第五講 有價證券及其衍生工具之四有價證券及其衍生工具之四 金融衍生工具金融衍生工具 一、金融衍生工具的產生一

5、、金融衍生工具的產生 金融衍生工具通常是指從基礎資產派生出來的金融金融衍生工具通常是指從基礎資產派生出來的金融 工具，它們的共同特征是保證金交易，它不需實際上的工具，它們的共同特征是保證金交易，它不需實際上的 本金轉移，只要支付一定比例的保證金就可以進行全額本金轉移，只要支付一定比例的保證金就可以進行全額 交易，保證金比例越低，杠桿效應越大，風險也就越交易，保證金比例越低，杠桿效應越大，風險也就越 大，合約的結算采用現(xiàn)金差價結算的方式進行，合約在大，合約的結算采用現(xiàn)金差價結算的方式進行，合約在 期滿之前可以隨時買進與賣出，可以做對沖交易。期滿之前可以隨時買進與賣出，可以做對沖交易。 經(jīng)濟活動的

6、日益復雜化是金融衍生工具發(fā)展的最終經(jīng)濟活動的日益復雜化是金融衍生工具發(fā)展的最終 動力，但金融創(chuàng)新的推進是其發(fā)展直接動力，主要原因動力，但金融創(chuàng)新的推進是其發(fā)展直接動力，主要原因 就是為了轉嫁風險和規(guī)避監(jiān)管。就是為了轉嫁風險和規(guī)避監(jiān)管。肖本海廣東農工商職業(yè)技術學院6第五講第五講 有價證券及其衍生工具之四有價證券及其衍生工具之四 金融衍生工具金融衍生工具 二、金融期貨二、金融期貨 1 1、金融期貨的產生及其定義、金融期貨的產生及其定義 金融期貨交易是從金融期貨交易是從7070年代初開始的。年代初開始的。19721972年年5 5月月 1616日芝加哥商業(yè)交易所的國際貨幣市場（日芝加哥商業(yè)交易所的國

7、際貨幣市場（IMMIMM）率先）率先 推出包括英鎊、加拿大元、等在內的外幣匯率期貨。推出包括英鎊、加拿大元、等在內的外幣匯率期貨。 19751975年年1010月月2020日，芝加哥期貨交易所第一張抵押證券日，芝加哥期貨交易所第一張抵押證券 期貨取得成功。期貨取得成功。 美國金融期貨開辦成功后許多國家競相效仿，美國金融期貨開辦成功后許多國家競相效仿， 19821982年年9 9月倫敦國際金融期貨交易所（月倫敦國際金融期貨交易所（LIFFELIFFE）成立，）成立， 19851985年年1010月日本東京證券交易所開辦政府公債期貨，月日本東京證券交易所開辦政府公債期貨， 此外巴黎金融期貨交易所（

8、此外巴黎金融期貨交易所（MATIFMATIF）、新加坡國際金）、新加坡國際金 融交易所（融交易所（SIMEXSIMEX）等都開辦金融期貨交易，）等都開辦金融期貨交易，19861986年年 香港期貨交易所開始恒生指數(shù)期貨交易。這樣，金融香港期貨交易所開始恒生指數(shù)期貨交易。這樣，金融 期貨期貨2424小時全球交易的局面就形成了。小時全球交易的局面就形成了。肖本海廣東農工商職業(yè)技術學院7第五講第五講 有價證券及其衍生工具之四有價證券及其衍生工具之四 金融衍生工具金融衍生工具 金融期貨是金融衍生工具的主要品種之一，它是指以金金融期貨是金融衍生工具的主要品種之一，它是指以金融商品如證券、貨幣、債券、匯率

9、等為標的物的期貨交易，融商品如證券、貨幣、債券、匯率等為標的物的期貨交易，換言之，金融期貨的交易對象不是實物商品，而是以金融商換言之，金融期貨的交易對象不是實物商品，而是以金融商品為標的物的標準化合約，所謂金融期貨合約是指包含有一品為標的物的標準化合約，所謂金融期貨合約是指包含有一定數(shù)量的金融憑證價值的標準化合約，交易雙方承諾在未來定數(shù)量的金融憑證價值的標準化合約，交易雙方承諾在未來的某一時間、以約定的價格交割一定數(shù)量的某種金融商品。的某一時間、以約定的價格交割一定數(shù)量的某種金融商品。 由于期貨交易的主流是不須交收現(xiàn)貨商品，使現(xiàn)代期貨由于期貨交易的主流是不須交收現(xiàn)貨商品，使現(xiàn)代期貨交易發(fā)展成以

10、期貨合約這一特殊商品為交易對象的交易方式，交易發(fā)展成以期貨合約這一特殊商品為交易對象的交易方式，并使它有別于任何一種已有的交易方式。這一特性也使期貨并使它有別于任何一種已有的交易方式。這一特性也使期貨交易方式應用范圍廣泛，交易靈活方便，并有良好的發(fā)展前交易方式應用范圍廣泛，交易靈活方便，并有良好的發(fā)展前景。景。肖本海廣東農工商職業(yè)技術學院8第五講第五講 有價證券及其衍生工具之四有價證券及其衍生工具之四 金融衍生工具金融衍生工具 2 2、金融期貨特點、金融期貨特點 金融期貨交易的標的物為金融商品，金融商品又都是金融期貨交易的標的物為金融商品，金融商品又都是 由貨幣表示的，所以它們是同質的，不會因

11、品質差異由貨幣表示的，所以它們是同質的，不會因品質差異 產生矛盾，只要按規(guī)定價格交割即可。產生矛盾，只要按規(guī)定價格交割即可。 金融商品的持久性和保存性幾乎是絕對的，不會發(fā)生金融商品的持久性和保存性幾乎是絕對的，不會發(fā)生 商品變質問題，這也是金融期貨迅速發(fā)展的一個重要商品變質問題，這也是金融期貨迅速發(fā)展的一個重要 原因。原因。 金融期貨價格的敏感度很高。這是因為它的標的物主金融期貨價格的敏感度很高。這是因為它的標的物主 要是外匯、股票、債券、股票價格指數(shù)等。金融期貨要是外匯、股票、債券、股票價格指數(shù)等。金融期貨 的價格依據(jù)現(xiàn)貨市場上供求關系的變化而不斷變化，的價格依據(jù)現(xiàn)貨市場上供求關系的變化而不

12、斷變化， 有時價格波動平穩(wěn)，有時則波幅巨大。有時價格波動平穩(wěn)，有時則波幅巨大。肖本海廣東農工商職業(yè)技術學院9第五講第五講 有價證券及其衍生工具之四有價證券及其衍生工具之四 金融衍生工具金融衍生工具 金融期貨價格的易變性既是金融期貨產生和發(fā)展的動因，金融期貨價格的易變性既是金融期貨產生和發(fā)展的動因，也使它具有很大的價格風險。也使它具有很大的價格風險。 金融期貨產生的最初目的只是為了規(guī)避現(xiàn)貨市場上的風金融期貨產生的最初目的只是為了規(guī)避現(xiàn)貨市場上的風險，套期以求保值，但隨著金融期貨種類的增多，人們研究險，套期以求保值，但隨著金融期貨種類的增多，人們研究認識也更深入了。它是投機家獲得巨額利潤的好場所，

13、因為認識也更深入了。它是投機家獲得巨額利潤的好場所，因為金融期貨是高杠桿性金融工具，它為投機者提供了以小博大金融期貨是高杠桿性金融工具，它為投機者提供了以小博大的機會，可以使投機者有機會獲得巨額財富，但也可以使投的機會，可以使投機者有機會獲得巨額財富，但也可以使投機者遭受滅頂之災。例如英國著名的巴林銀行就是由于首席機者遭受滅頂之災。例如英國著名的巴林銀行就是由于首席交易員尼克交易員尼克里森投機于股票指數(shù)期貨失敗而破產的，我國里森投機于股票指數(shù)期貨失敗而破產的，我國在期貨交易試點期間在期貨交易試點期間19951995年由于某些證券商的嚴重投機，導年由于某些證券商的嚴重投機，導致了致了“3.27”

14、3.27”事件的發(fā)生，也使一些機構損失慘重，我國有事件的發(fā)生，也使一些機構損失慘重，我國有關部門決定于關部門決定于19951995年年5 5月月1717日暫時關閉了國債期貨市場。日暫時關閉了國債期貨市場。肖本海廣東農工商職業(yè)技術學院10第五講第五講 有價證券及其衍生工具之四有價證券及其衍生工具之四 金融衍生工具金融衍生工具 交割定點化：金融期貨絕大多是以對沖了結。交割定點化：金融期貨絕大多是以對沖了結。 交易經(jīng)紀化：金融期貨交易由場內經(jīng)紀人代表所有買交易經(jīng)紀化：金融期貨交易由場內經(jīng)紀人代表所有買 方和賣方在期貨交易場內進行，交易者通過下達指令方和賣方在期貨交易場內進行，交易者通過下達指令 的方

15、式進行交易，具有集中性和高效性的特征。的方式進行交易，具有集中性和高效性的特征。 保證金制度化：金融期貨交易者在進入期貨市場開始保證金制度化：金融期貨交易者在進入期貨市場開始 交易前，必須按照交易所的有關規(guī)定交納一定的履約交易前，必須按照交易所的有關規(guī)定交納一定的履約 保證金，并應在交易過程中維持一個最低保證金水保證金，并應在交易過程中維持一個最低保證金水 平，因此具有高信用的特征。平，因此具有高信用的特征。 另外，現(xiàn)貨市場與期貨市場價格存在差異，存在另外，現(xiàn)貨市場與期貨市場價格存在差異，存在 基差也是金融期貨交易的重要特征?；钜彩墙鹑谄谪浗灰椎闹匾卣?。 肖本海廣東農工商職業(yè)技術學院11第

16、五講第五講 有價證券及其衍生工具之四有價證券及其衍生工具之四 金融衍生工具金融衍生工具 3 3、金融期貨的種類、金融期貨的種類 金融期貨品種繁多，不勝枚舉，歸納下來常見的大致可金融期貨品種繁多，不勝枚舉，歸納下來常見的大致可分為三大類型：利率期貨、外匯期貨和股票指數(shù)期貨。分為三大類型：利率期貨、外匯期貨和股票指數(shù)期貨。 （1 1）外匯期貨是指一種在期貨市場上通過標準化外匯）外匯期貨是指一種在期貨市場上通過標準化外匯期貨合約來買賣外匯和回避匯率風險的衍生交易工具。是金期貨合約來買賣外匯和回避匯率風險的衍生交易工具。是金融期貨中最早產生的品種。外匯主要指外國的貨幣、外幣有融期貨中最早產生的品種。外

17、匯主要指外國的貨幣、外幣有價證券、外幣支付憑證等等。價證券、外幣支付憑證等等。 外匯市場上，交易量最大的貨幣有外匯市場上，交易量最大的貨幣有7 7種，美元，德國馬種，美元，德國馬克，日元，英鎊，瑞士法郎，加拿大元和法國法元?？耍赵?，英鎊，瑞士法郎，加拿大元和法國法元。肖本海廣東農工商職業(yè)技術學院12第五講第五講 有價證券及其衍生工具之四有價證券及其衍生工具之四 金融衍生工具金融衍生工具 （2 2）利率期貨是指以各種具有固定利率的有價證券為標的）利率期貨是指以各種具有固定利率的有價證券為標的物的期貨交易，雙方在期貨交易所通過公開競價，同意在約物的期貨交易，雙方在期貨交易所通過公開競價，同意在約

18、定的某一時間按約定的條件買賣一定數(shù)量的長、短期與利率定的某一時間按約定的條件買賣一定數(shù)量的長、短期與利率相關商品的可轉讓協(xié)議。相關商品的可轉讓協(xié)議。 利率期貨的產生是為了滿足人們防范利率風險的需要，利率期貨的產生是為了滿足人們防范利率風險的需要，但其很快就發(fā)展成為占主導地位的衍生工具，如美國但其很快就發(fā)展成為占主導地位的衍生工具，如美國19931993年，年，利率期貨交易量為利率期貨交易量為4960049600億美元，占到了利率期貨、外匯期億美元，占到了利率期貨、外匯期貨、股票指數(shù)期貨三者之和的貨、股票指數(shù)期貨三者之和的9797，由此可見，利率期貨占，由此可見，利率期貨占有絕對的優(yōu)勢，是發(fā)展最

19、快的金融衍生工具。有絕對的優(yōu)勢，是發(fā)展最快的金融衍生工具。 利率期貨的品種很多，有貨幣市場利率期貨和資本市場利率期貨的品種很多，有貨幣市場利率期貨和資本市場利率期貨。利率期貨。 肖本海廣東農工商職業(yè)技術學院13第五講第五講 有價證券及其衍生工具之四有價證券及其衍生工具之四 金融衍生工具金融衍生工具 貨幣市場利率期貨包括有歐洲美元期貨、定期存單期貨、貨幣市場利率期貨包括有歐洲美元期貨、定期存單期貨、政府短期國庫券期貨和商業(yè)票據(jù)期貨等等。政府短期國庫券期貨和商業(yè)票據(jù)期貨等等。 資本市場利率期貨包括政府中、長期國庫券期貨、房屋資本市場利率期貨包括政府中、長期國庫券期貨、房屋抵押債券期貨和市政公債期貨

20、等等。抵押債券期貨和市政公債期貨等等。 （3 3）股票指數(shù)期貨是指以股票市場的價格指數(shù)為標的）股票指數(shù)期貨是指以股票市場的價格指數(shù)為標的物的期貨，是在三類金融期貨中出現(xiàn)最晚的一種金融衍生工物的期貨，是在三類金融期貨中出現(xiàn)最晚的一種金融衍生工具，其只能用現(xiàn)金進行交割，不能用實物交割，股票指數(shù)期具，其只能用現(xiàn)金進行交割，不能用實物交割，股票指數(shù)期貨的功能是能夠回避股票市場上的系統(tǒng)性風險。貨的功能是能夠回避股票市場上的系統(tǒng)性風險。肖本海廣東農工商職業(yè)技術學院14第五講第五講 有價證券及其衍生工具之四有價證券及其衍生工具之四 金融衍生工具金融衍生工具 4 4、金融期貨基本交易方法及策略：、金融期貨基本

21、交易方法及策略： （1 1）基本方法：買空、賣空）基本方法：買空、賣空 買空：預計未來某一時期證券價格上漲，買入期貨合約買空：預計未來某一時期證券價格上漲，買入期貨合約 隨后再賣出，亦即多頭交易。隨后再賣出，亦即多頭交易。 賣空：預計未來某一時期證券價格下跌，賣出期貨合約賣空：預計未來某一時期證券價格下跌，賣出期貨合約 隨后再買入，亦即空頭交易。隨后再買入，亦即空頭交易。 （2 2）交易策略：套期保值、套利交易策略：套期保值、套利 套期保值：在期貨市場上買入套期保值：在期貨市場上買入( (或賣出或賣出) )與現(xiàn)貨市場交易與現(xiàn)貨市場交易 方向相反、數(shù)量相等的同種商品的期貨合方向相反、數(shù)量相等的同

22、種商品的期貨合 約，進而無論現(xiàn)貨市場價格怎樣波動，最終約，進而無論現(xiàn)貨市場價格怎樣波動，最終 取得在一個市場虧損另一個市場盈利的結取得在一個市場虧損另一個市場盈利的結 果，而達到歸避風險的目的。果，而達到歸避風險的目的。 套利：在某市場買進現(xiàn)貨或期貨商品，同時在另一個市套利：在某市場買進現(xiàn)貨或期貨商品，同時在另一個市 場賣出相同或類似的商品，并通過兩個交易產生場賣出相同或類似的商品，并通過兩個交易產生 的價差而獲利。的價差而獲利。 肖本海廣東農工商職業(yè)技術學院15第五講第五講 有價證券及其衍生工具之四有價證券及其衍生工具之四 金融衍生工具金融衍生工具 5 5、金融期貨交易的特點、金融期貨交易的

23、特點 合約標準化：期貨交易具有標準化和簡單化的特合約標準化：期貨交易具有標準化和簡單化的特 征，是通過買賣標準化的期貨合約進行的。征，是通過買賣標準化的期貨合約進行的。 場所固定化：金融期貨交易是在依法建立的期貨交場所固定化：金融期貨交易是在依法建立的期貨交 易所內進行的，一般不允許進行場外交易，具有組易所內進行的，一般不允許進行場外交易，具有組 織化和規(guī)范化的特征?？椈鸵?guī)范化的特征。 結算統(tǒng)一化：金融期貨交易是由結算所專門進行結結算統(tǒng)一化：金融期貨交易是由結算所專門進行結 算的。所有在交易所內達成的交易，都只以結算所算的。所有在交易所內達成的交易，都只以結算所 作為自己的交易對手，具有付款

24、方向一致性的特征。作為自己的交易對手，具有付款方向一致性的特征。肖本海廣東農工商職業(yè)技術學院16第五講第五講 有價證券及其衍生工具之四有價證券及其衍生工具之四 金融衍生工具金融衍生工具 6 6、金融期貨交易的基本操作程序、金融期貨交易的基本操作程序 金融期貨交易的完成是通過期貨交易所、結算所、經(jīng)金融期貨交易的完成是通過期貨交易所、結算所、經(jīng) 紀公司和交易者這四個組成部分的有機聯(lián)系進行的。紀公司和交易者這四個組成部分的有機聯(lián)系進行的。 首先客戶選擇一個期貨經(jīng)紀公司辦理開戶手續(xù)。首先客戶選擇一個期貨經(jīng)紀公司辦理開戶手續(xù)。 當客戶與經(jīng)紀公司的代理關系正式確立后，就可根據(jù)自當客戶與經(jīng)紀公司的代理關系正

25、式確立后，就可根據(jù)自 己的要求向經(jīng)紀公司發(fā)出交易指令。己的要求向經(jīng)紀公司發(fā)出交易指令。 經(jīng)紀公司接到客戶的交易定單后，通知該公司駐交易所經(jīng)紀公司接到客戶的交易定單后，通知該公司駐交易所 的出市代表，并記下定單上的內容交給該公司收單部。的出市代表，并記下定單上的內容交給該公司收單部。 出市代表根據(jù)客戶的指令進行買賣交易。目前國內一般出市代表根據(jù)客戶的指令進行買賣交易。目前國內一般 采用計算機自動撮合的交易方式。采用計算機自動撮合的交易方式。肖本海廣東農工商職業(yè)技術學院17第五講第五講 有價證券及其衍生工具之四有價證券及其衍生工具之四 金融衍生工具金融衍生工具 結算所每日結算后，以書面形式通知經(jīng)紀

26、公司。經(jīng)紀結算所每日結算后，以書面形式通知經(jīng)紀公司。經(jīng)紀 公司同樣向客戶提供結算清單。公司同樣向客戶提供結算清單。 若客戶提出平倉要求，過程同前，最后，由出市代表若客戶提出平倉要求，過程同前，最后，由出市代表 將原持倉合約進行對沖（平倉），經(jīng)紀公司將平倉后將原持倉合約進行對沖（平倉），經(jīng)紀公司將平倉后 的報表送給客戶。的報表送給客戶。 若客戶不平倉，則實行逐日盯市制度，按當天結若客戶不平倉，則實行逐日盯市制度，按當天結 算價結算帳面盈利時，經(jīng)紀公司補交盈利差額給客戶。算價結算帳面盈利時，經(jīng)紀公司補交盈利差額給客戶。 如果帳面虧損時，客戶須補交虧損差額。直到客戶平如果帳面虧損時，客戶須補交虧損差

27、額。直到客戶平 倉時，再結算實際盈虧額。倉時，再結算實際盈虧額。肖本海廣東農工商職業(yè)技術學院18第五講第五講 有價證券及其衍生工具之四有價證券及其衍生工具之四 金融衍生工具金融衍生工具 7 7、金融期貨的主要功能：一是風險轉移功能，一是、金融期貨的主要功能：一是風險轉移功能，一是 價格發(fā)現(xiàn)功能。價格發(fā)現(xiàn)功能。 （1 1）風險轉移功能，也可稱為套期保值功能，套期保值有）風險轉移功能，也可稱為套期保值功能，套期保值有 兩種做法，一是賣出套期保值，在現(xiàn)貨市場上處于多兩種做法，一是賣出套期保值，在現(xiàn)貨市場上處于多 頭地位的投資者在期貨市場上做一筆品種相同數(shù)量相頭地位的投資者在期貨市場上做一筆品種相同數(shù)

28、量相 等的空頭交易，以防止現(xiàn)貨價格下跌而受到的損失；等的空頭交易，以防止現(xiàn)貨價格下跌而受到的損失； 另一是買入套期保值，在現(xiàn)貨市場上處于空頭地位的另一是買入套期保值，在現(xiàn)貨市場上處于空頭地位的 投資者在期貨市場上做一筆品種相同數(shù)量相等的多頭投資者在期貨市場上做一筆品種相同數(shù)量相等的多頭 交易，以防止現(xiàn)貨價格上漲而帶來的損失，可以鎖定交易，以防止現(xiàn)貨價格上漲而帶來的損失，可以鎖定 現(xiàn)貨的價格。現(xiàn)貨的價格。肖本海廣東農工商職業(yè)技術學院19第五講第五講 有價證券及其衍生工具之四有價證券及其衍生工具之四 金融衍生工具金融衍生工具 （2 2）價格發(fā)現(xiàn)功能是指通過期貨交易形成的期貨）價格發(fā)現(xiàn)功能是指通過期

29、貨交易形成的期貨 價格能夠比較真實地反映出未來商品價格變價格能夠比較真實地反映出未來商品價格變 動的趨勢。動的趨勢。 這是因為在金融期貨市場上，期貨交易價格是這是因為在金融期貨市場上，期貨交易價格是 供需雙方在公平、公開的原則下通過竟價方式產生供需雙方在公平、公開的原則下通過竟價方式產生 的，交易的對象屬于一種遠期合約，眾多的買方和的，交易的對象屬于一種遠期合約，眾多的買方和 賣方在竟價時重點分析研究的是商品的遠期成本和賣方在竟價時重點分析研究的是商品的遠期成本和 遠期因素，故形成的價格是對未來價格的預期，期遠期因素，故形成的價格是對未來價格的預期，期 貨價格的形成具有公開性、連續(xù)性、預測性的

30、特貨價格的形成具有公開性、連續(xù)性、預測性的特 點，比較真實地反應了在一定時期內，一定供求影點，比較真實地反應了在一定時期內，一定供求影 響下的商品或金融資產的價格水平。響下的商品或金融資產的價格水平。肖本海廣東農工商職業(yè)技術學院20第五講第五講 有價證券及其衍生工具之四有價證券及其衍生工具之四 金融衍生工具金融衍生工具 三、金融期權三、金融期權 1 1、金融期權的定義、金融期權的定義 期權是指期權的購買人擁有的一種權利。所謂金融期權期權是指期權的購買人擁有的一種權利。所謂金融期權是指其購買者在規(guī)定期限內以某一約定價格向最終出售者買是指其購買者在規(guī)定期限內以某一約定價格向最終出售者買進或賣出一定

31、數(shù)量的某種金融商品或金融期貨合約的權利的進或賣出一定數(shù)量的某種金融商品或金融期貨合約的權利的合約。合約。 期權交易實際上是一種權利的單方面的有償轉讓，其購期權交易實際上是一種權利的單方面的有償轉讓，其購買者在向出售者支付一定的期權費用后，就得到了買進或賣買者在向出售者支付一定的期權費用后，就得到了買進或賣出某種標的物的權利。期權交易的購買者所購買的僅是一種出某種標的物的權利。期權交易的購買者所購買的僅是一種權利，而不是一種義務，當買方認為對自己不利時，可以放權利，而不是一種義務，當買方認為對自己不利時，可以放棄這種權利，最大損失就是期權費用，而期權的賣方收了一棄這種權利，最大損失就是期權費用，

32、而期權的賣方收了一定的期權費用后，在一定的期限內必須無條件承擔期權到期定的期權費用后，在一定的期限內必須無條件承擔期權到期時的義務。時的義務。 肖本海廣東農工商職業(yè)技術學院21第五講第五講 有價證券及其衍生工具之四有價證券及其衍生工具之四 金融衍生工具金融衍生工具 2 2、影響期權價格的因素、影響期權價格的因素 標的物的市場價格與期權的協(xié)議價格；標的物的市場價格與期權的協(xié)議價格； 期權的有效期；期權的有效期； 標的物價格的波動程度；標的物價格的波動程度； 無風險利率；無風險利率； 標的物的收益。標的物的收益。肖本海廣東農工商職業(yè)技術學院22第五講第五講 有價證券及其衍生工具之四有價證券及其衍生

33、工具之四 金融衍生工具金融衍生工具 3 3、金融期權的種類、金融期權的種類 （1 1）按期權購買者的權利劃分，金融期權可分為看）按期權購買者的權利劃分，金融期權可分為看 漲期權和看跌期權。漲期權和看跌期權。 （2 2）按期權購買者執(zhí)行期權的時限劃分，金融期權）按期權購買者執(zhí)行期權的時限劃分，金融期權 可分為歐式期權和美式期權。歐式期權的購買可分為歐式期權和美式期權。歐式期權的購買 者只能在期權到期日才能執(zhí)行期權，美式期權者只能在期權到期日才能執(zhí)行期權，美式期權 的購買者可以在期權到期前的任何時間執(zhí)行期的購買者可以在期權到期前的任何時間執(zhí)行期 權。權。 （3 3）按期權合約的標的資產劃分，金融期

34、權可分為）按期權合約的標的資產劃分，金融期權可分為 股票期權、股票指數(shù)期權、利率期權、貨幣期股票期權、股票指數(shù)期權、利率期權、貨幣期 權、金融期貨合約期權等等。權、金融期貨合約期權等等。肖本海廣東農工商職業(yè)技術學院23第五講第五講 有價證券及其衍生工具之四有價證券及其衍生工具之四 金融衍生工具金融衍生工具 4 4、利用金融期權進行套期保值的策略組合、利用金融期權進行套期保值的策略組合肖本海廣東農工商職業(yè)技術學院24第五講第五講 有價證券及其衍生工具之四有價證券及其衍生工具之四 金融衍生工具金融衍生工具 利用看漲期權套期保值利用看漲期權套期保值肖本海廣東農工商職業(yè)技術學院25第五講第五講 有價證

35、券及其衍生工具之四有價證券及其衍生工具之四 金融衍生工具金融衍生工具 5 5、金融期權與金融期貨的區(qū)別、金融期權與金融期貨的區(qū)別 （1 1）標的物不同：金融期貨的標的物為股票、債券、股票指）標的物不同：金融期貨的標的物為股票、債券、股票指 數(shù)、貨幣等基礎金融工具，而期權則是它們的一種權利數(shù)、貨幣等基礎金融工具，而期權則是它們的一種權利 交易。即凡是可以作期貨交易的商品都可以做期權交交易。即凡是可以作期貨交易的商品都可以做期權交 易，另外很多金融期貨無法交易的東西也可以作金融期易，另外很多金融期貨無法交易的東西也可以作金融期 權的標的物，甚至連金融期權合約本身都可以成為期權權的標的物，甚至連金融

36、期權合約本身都可以成為期權 的標的物進行期權交易。的標的物進行期權交易。 （2 2）投資者權利與義務的對稱性不同。在金融期貨交易中，）投資者權利與義務的對稱性不同。在金融期貨交易中， 交易雙方權利和義務是對稱的，而在期權交易中，期權交易雙方權利和義務是對稱的，而在期權交易中，期權 購買者則是購買了權利，沒有一定要履約的義務。而期購買者則是購買了權利，沒有一定要履約的義務。而期 權的出售人只有履約的義務而沒有選擇的權利。權的出售人只有履約的義務而沒有選擇的權利。肖本海廣東農工商職業(yè)技術學院26第五講第五講 有價證券及其衍生工具之四有價證券及其衍生工具之四 金融衍生工具金融衍生工具 （3 3）履約

37、保證不同：在金融期貨交易中，交易雙方均需）履約保證不同：在金融期貨交易中，交易雙方均需 開立保證金帳戶，并按規(guī)定繳納履約保證金；而在開立保證金帳戶，并按規(guī)定繳納履約保證金；而在 期權交易中，因期權購買者只有履約的權利而沒有期權交易中，因期權購買者只有履約的權利而沒有 履約的義務，合約到期可以放棄履約，所以在期權履約的義務，合約到期可以放棄履約，所以在期權 的交易中只有購買期權者才交納保證金。的交易中只有購買期權者才交納保證金。 （4 4）盈虧的特點不同：在金融期貨交易中，無論買方或）盈虧的特點不同：在金融期貨交易中，無論買方或 賣方權利與義務都是對稱的，盈利和虧損也是對稱賣方權利與義務都是對稱

38、的，盈利和虧損也是對稱 的，從理論上說，雙方在交易中潛在的盈利和虧損的，從理論上說，雙方在交易中潛在的盈利和虧損 都是無限的。相反在金融期權交易中，由于雙方的都是無限的。相反在金融期權交易中，由于雙方的 權利和義務不對稱性，所以它們的盈利和虧損也具權利和義務不對稱性，所以它們的盈利和虧損也具 有不對稱性，從理論上說，有不對稱性，從理論上說， 期權購買者盈利是無限期權購買者盈利是無限 的，而虧損的上限是支付的期權費，期權出售者的的，而虧損的上限是支付的期權費，期權出售者的 盈利是有限的，僅限于所收的期權費，而可能承擔盈利是有限的，僅限于所收的期權費，而可能承擔 的虧損是無限的。的虧損是無限的。肖

39、本海廣東農工商職業(yè)技術學院27第五講第五講 有價證券及其衍生工具之四有價證券及其衍生工具之四 金融衍生工具金融衍生工具 （5 5）套期保值的作用與效果不同：金融期貨的套期保值是）套期保值的作用與效果不同：金融期貨的套期保值是 以現(xiàn)貨市場的盈利來彌補期貨市場的虧損或以期貨市以現(xiàn)貨市場的盈利來彌補期貨市場的虧損或以期貨市 場的盈利彌補現(xiàn)貨市場的損失達到保值目的，而利用場的盈利彌補現(xiàn)貨市場的損失達到保值目的，而利用 期權進行套期保值就不一樣了，當現(xiàn)貨市場價格有利期權進行套期保值就不一樣了，當現(xiàn)貨市場價格有利 于保值者，即在現(xiàn)貨市場盈利時，保值者可以放棄在于保值者，即在現(xiàn)貨市場盈利時，保值者可以放棄在

40、 期權上履約，從而獲得更高的收益；當現(xiàn)貨市場發(fā)展期權上履約，從而獲得更高的收益；當現(xiàn)貨市場發(fā)展 不利時，保值者可以在期權市場上選擇履約，從而以不利時，保值者可以在期權市場上選擇履約，從而以 期權市場的盈利彌補現(xiàn)貨市場的虧損，從而達到套期期權市場的盈利彌補現(xiàn)貨市場的虧損，從而達到套期 保值的目的。保值的目的。 金融期貨和期權的功能各有所長，各有所短，在金融期貨和期權的功能各有所長，各有所短，在 實際的交易中，需要把兩種工具結合起來，通過一定實際的交易中，需要把兩種工具結合起來，通過一定 的組合來實現(xiàn)某一特定的目標。的組合來實現(xiàn)某一特定的目標。肖本海廣東農工商職業(yè)技術學院28第五講第五講 有價證券

41、及其衍生工具之四有價證券及其衍生工具之四 金融衍生工具金融衍生工具 四、可轉換債券四、可轉換債券 1 1、可轉換債券的定義、可轉換債券的定義 可轉換債券是指持有者可以在一定時期內按一可轉換債券是指持有者可以在一定時期內按一 定的條件將其轉換成一定數(shù)量的證券的債券，通常定的條件將其轉換成一定數(shù)量的證券的債券，通常 是轉換成普通股票，它是一種具有雙重性質的金融是轉換成普通股票，它是一種具有雙重性質的金融 證券，實際上又是長期的普通股票和看漲期權憑證證券，實際上又是長期的普通股票和看漲期權憑證 的組合。它的產生和發(fā)行對投資者與發(fā)行公司都具的組合。它的產生和發(fā)行對投資者與發(fā)行公司都具 有一定的意義。有

42、一定的意義。 肖本海廣東農工商職業(yè)技術學院29第五講第五講 有價證券及其衍生工具之四有價證券及其衍生工具之四 金融衍生工具金融衍生工具 2 2、可轉換債券的特點、可轉換債券的特點 （1 1）首先它在轉換前具有債券的一切性質，本金利息）首先它在轉換前具有債券的一切性質，本金利息 安全具有法律的保障。安全具有法律的保障。 （2 2）其次，轉換成普通股票之后，性質就由債權轉變）其次，轉換成普通股票之后，性質就由債權轉變 為股權，投資人由公司的債權人變?yōu)楣镜墓蔀楣蓹?，投資人由公司的債權人變?yōu)楣镜墓?東，享有所有普通股股東相同的權利和義務，可東，享有所有普通股股東相同的權利和義務，可 以參與公司的紅

43、利分配和企業(yè)的經(jīng)營管理。以參與公司的紅利分配和企業(yè)的經(jīng)營管理。3 3、可轉換債券的作用、可轉換債券的作用 可轉換債券的目的：為了降低公司的融資成本，繞可轉換債券的目的：為了降低公司的融資成本，繞 開國家對金融機構投資普通股的限制。開國家對金融機構投資普通股的限制。肖本海廣東農工商職業(yè)技術學院30第五講第五講 有價證券及其衍生工具之四有價證券及其衍生工具之四 金融衍生工具金融衍生工具 4 4、可轉換債券的要素、可轉換債券的要素 （1 1）轉換比例：指一定面額的可轉換債券可轉換成普）轉換比例：指一定面額的可轉換債券可轉換成普 通股的數(shù)量。通股的數(shù)量。 可轉換債券面值可轉換債券面值 轉換比例轉換比例

44、 轉換價格轉換價格 如果可轉換債券面值如果可轉換債券面值10001000元，規(guī)定其轉換價格為元，規(guī)定其轉換價格為1010元，元，則轉換比例為則轉換比例為100100，即，即10001000元的可轉換債券可轉換成面值元的可轉換債券可轉換成面值為為1 1元的普通股票元的普通股票100100股。股。肖本海廣東農工商職業(yè)技術學院31第五講第五講 有價證券及其衍生工具之四有價證券及其衍生工具之四 金融衍生工具金融衍生工具 （2 2）轉換價格：指可轉換債券轉換為普通股票的價格，轉）轉換價格：指可轉換債券轉換為普通股票的價格，轉 換價格是在發(fā)行可轉換債券時就規(guī)定的將換價格是在發(fā)行可轉換債券時就規(guī)定的將 債券

45、轉換成股票的基準價格。債券轉換成股票的基準價格。 可轉換債券面值可轉換債券面值 轉換價格轉換價格 轉換比例轉換比例 轉換價格和轉換比例是構成可轉換證券的兩個主轉換價格和轉換比例是構成可轉換證券的兩個主 要因素，如果轉換價格過高，可轉換債券對投資人的要因素，如果轉換價格過高，可轉換債券對投資人的 吸引力就不大，從而增加了發(fā)行的難度，若轉換價格吸引力就不大，從而增加了發(fā)行的難度，若轉換價格 過低，則不利于發(fā)行公司的利益。過低，則不利于發(fā)行公司的利益。 肖本海廣東農工商職業(yè)技術學院32第五講第五講 有價證券及其衍生工具之四有價證券及其衍生工具之四 金融衍生工具金融衍生工具 肖本海廣東農工商職業(yè)技術學

46、院33第五講第五講 有價證券及其衍生工具之四有價證券及其衍生工具之四 金融衍生工具金融衍生工具 5 5、我國可轉換債券市場發(fā)展、我國可轉換債券市場發(fā)展 中國可轉換債券市場的發(fā)展起步于中國可轉換債券市場的發(fā)展起步于2020世紀世紀9090年代初期。年代初期。當時，國內還沒有正式的有關可轉換債券融資的相關文件。當時，國內還沒有正式的有關可轉換債券融資的相關文件。一些企業(yè)、包括部分上市公司，出于融資的需要就已經(jīng)開始一些企業(yè)、包括部分上市公司，出于融資的需要就已經(jīng)開始嘗試可轉換債券的發(fā)行，并且到國際資本市場上籌集了一部嘗試可轉換債券的發(fā)行，并且到國際資本市場上籌集了一部分資金?？梢哉f中國的可轉換債券市

47、場最初的發(fā)展與股票市分資金?？梢哉f中國的可轉換債券市場最初的發(fā)展與股票市場基本上是同步的。場基本上是同步的。 之后，由于深寶安可轉換債券轉股的失敗，中國可轉之后，由于深寶安可轉換債券轉股的失敗，中國可轉換債券市場的發(fā)展基本處于停滯狀態(tài)，而同期，中國的股票換債券市場的發(fā)展基本處于停滯狀態(tài)，而同期，中國的股票市場呈現(xiàn)幾何級數(shù)增長。直到市場呈現(xiàn)幾何級數(shù)增長。直到19971997年年3 3月，月，可轉換公司債可轉換公司債券管理暫行辦法券管理暫行辦法出臺，中國的可轉換債券市場才重現(xiàn)生機。出臺，中國的可轉換債券市場才重現(xiàn)生機。此后我國可轉換債券的發(fā)行、上市、轉換逐漸走向了成熟和此后我國可轉換債券的發(fā)行、上

48、市、轉換逐漸走向了成熟和規(guī)范。規(guī)范。 肖本海廣東農工商職業(yè)技術學院34第五講第五講 有價證券及其衍生工具之四有價證券及其衍生工具之四 金融衍生工具金融衍生工具 五、其他金融衍生工具五、其他金融衍生工具 （一）存托憑證（一）存托憑證 存托憑證于存托憑證于19271927年產生于美國的證券市場，它一開始是年產生于美國的證券市場，它一開始是為了方便美國投資者投資非美國的股票而產生的。它是指在為了方便美國投資者投資非美國的股票而產生的。它是指在一國證券市場上流通的代表外國公司有價證券的可轉讓憑證，一國證券市場上流通的代表外國公司有價證券的可轉讓憑證，一般代表外國公司的股票或債券。一般代表外國公司的股票

49、或債券。 1 1、存托憑證種類、存托憑證種類 目前，存托憑證主要以美國存托憑證（目前，存托憑證主要以美國存托憑證（ADRADR）為主要式）為主要式形。形。 ADRADR可分為有擔保的可分為有擔保的ADRADR和無擔保的和無擔保的ADRADR，它們的區(qū)別主，它們的區(qū)別主要在于有擔保的要在于有擔保的ADRADR通過發(fā)行公司與存券銀行簽定了存券協(xié)通過發(fā)行公司與存券銀行簽定了存券協(xié)議，明確了雙方的權利和義務；而無擔保的議，明確了雙方的權利和義務；而無擔保的ADRADR則沒有簽定則沒有簽定存券協(xié)議。目前的存托憑證多為有擔保的存券協(xié)議。目前的存托憑證多為有擔保的ADRADR，無擔保的，無擔保的ADRADR

50、已基本不存在了。已基本不存在了。肖本海廣東農工商職業(yè)技術學院35第五講第五講 有價證券及其衍生工具之四有價證券及其衍生工具之四 金融衍生工具金融衍生工具 2 2、存托憑證的優(yōu)點、存托憑證的優(yōu)點 市場容量大，籌資能力強市場容量大，籌資能力強 美國是一個證券市場交易發(fā)達的國家，市場規(guī)模美國是一個證券市場交易發(fā)達的國家，市場規(guī)模 大，市場化水平也很高。這使在美國發(fā)行大，市場化水平也很高。這使在美國發(fā)行ADRADR的外國公的外國公 司能在短期內籌集到大量的外匯資金，提高長期籌資司能在短期內籌集到大量的外匯資金，提高長期籌資 能力并部分分散了風險，因此，能力并部分分散了風險，因此，ADRADR普遍受到計

51、劃在美普遍受到計劃在美 國上市的外國公司的歡迎，成為他們在美國上市股票國上市的外國公司的歡迎，成為他們在美國上市股票 的主要形式。的主要形式。 發(fā)行發(fā)行ADRADR的手續(xù)簡單，成本低的手續(xù)簡單，成本低 在美國證券市場上發(fā)行上市外國股票，要經(jīng)過繁在美國證券市場上發(fā)行上市外國股票，要經(jīng)過繁 瑣的法定程序，使上市速度大大減緩，發(fā)行成本增瑣的法定程序，使上市速度大大減緩，發(fā)行成本增 加；而采用加；而采用ADRADR的形式上市，這些手續(xù)卻可以得以簡的形式上市，這些手續(xù)卻可以得以簡 化，降低了發(fā)行成本，加快了上市步伐。化，降低了發(fā)行成本，加快了上市步伐。肖本海廣東農工商職業(yè)技術學院36第五講第五講 有價證

52、券及其衍生工具之四有價證券及其衍生工具之四 金融衍生工具金融衍生工具 提高公司的知名度提高公司的知名度 通過在美國發(fā)行一級通過在美國發(fā)行一級ADRADR，可以提高公司的形象，為今后，可以提高公司的形象，為今后公司股票在美國上市打下了良好的基礎。公司股票在美國上市打下了良好的基礎。 ADRADR有如此多的優(yōu)勢，使許多外國公司樂于采用有如此多的優(yōu)勢，使許多外國公司樂于采用ADRADR的形的形式進行籌資，也使美國證券交易市場存托憑證的交易量不斷式進行籌資，也使美國證券交易市場存托憑證的交易量不斷上升，這是雙方都有利的，我國企業(yè)從上升，這是雙方都有利的，我國企業(yè)從19931993年年1212月起也先后

53、月起也先后在美國發(fā)行過存托憑證，如上海二紡機股份有限公司和上海在美國發(fā)行過存托憑證，如上海二紡機股份有限公司和上海氯堿化工股分有限公司等。氯堿化工股分有限公司等。肖本海廣東農工商職業(yè)技術學院37第五講第五講 有價證券及其衍生工具之四有價證券及其衍生工具之四 金融衍生工具金融衍生工具 （二）認股權證（二）認股權證 1 1、權證的定義與特點、權證的定義與特點 權證是一種可以以某個事先約定的價格買入或者賣出特權證是一種可以以某個事先約定的價格買入或者賣出特定資產定資產( (某只股票或某種指數(shù)等某只股票或某種指數(shù)等) )的權利。權證的本質就是期的權利。權證的本質就是期權。權。 2 2、認股權證的定義、

54、認股權證的定義 認股權證就是認購股票的權利憑證，它由股份公司發(fā)行，認股權證就是認購股票的權利憑證，它由股份公司發(fā)行，持有人以特定的價格和在一定的期限內購買一定數(shù)量該公司持有人以特定的價格和在一定的期限內購買一定數(shù)量該公司股票的權利憑證，認股權證實質上是一種有價證券，而且是股票的權利憑證，認股權證實質上是一種有價證券，而且是一種股票的長期看漲期權憑證，一種股票的長期看漲期權憑證， 其本身也可以形成有效的市其本身也可以形成有效的市場體系和市場價格。場體系和市場價格。肖本海廣東農工商職業(yè)技術學院38第五講第五講 有價證券及其衍生工具之四有價證券及其衍生工具之四 金融衍生工具金融衍生工具 3 3、認股

55、權證的要素、認股權證的要素 認股權證的要素有認股數(shù)量、認股價格和認股期限。認股權證的要素有認股數(shù)量、認股價格和認股期限。 認股數(shù)量是指每一單位的認股權證可以認購多少股該公認股數(shù)量是指每一單位的認股權證可以認購多少股該公 司發(fā)行的普通股票或確定每一單位的認股權證可以認購司發(fā)行的普通股票或確定每一單位的認股權證可以認購 多少金額的該公司的普通股票。多少金額的該公司的普通股票。 認股價格是一個非常重要因素，認股權證的價格一般要認股價格是一個非常重要因素，認股權證的價格一般要 比公司的普通股票的市場價格要低一些。比公司的普通股票的市場價格要低一些。 認股期限即認股權證的有效期，公司在發(fā)行認股權證認股期

56、限即認股權證的有效期，公司在發(fā)行認股權證 時，都要規(guī)定一個認購的期限，在認股期限內，持有人時，都要規(guī)定一個認購的期限，在認股期限內，持有人 可以隨時認購公司股票，超過有效期，認股權證自動失可以隨時認購公司股票，超過有效期，認股權證自動失 效。效。 肖本海廣東農工商職業(yè)技術學院39第五講第五講 有價證券及其衍生工具之四有價證券及其衍生工具之四 金融衍生工具金融衍生工具 4 4、認股權證的價值、認股權證的價值 內在價值：認股權證的內在價值主要有四個因素，股內在價值：認股權證的內在價值主要有四個因素，股 票市場價格、認股價格、認股數(shù)量和認股期限。票市場價格、認股價格、認股數(shù)量和認股期限。 股票市場價

57、格越高，認股權證價值越大；股票市場價格越高，認股權證價值越大； 市價波動幅度越大，認股權證的價值也越大；市價波動幅度越大，認股權證的價值也越大； 認股價格越低，認股權證的內在價值也越大。認股價格越低，認股權證的內在價值也越大。 轉股比例、認股數(shù)量越高，其內在價值越高，反之則轉股比例、認股數(shù)量越高，其內在價值越高，反之則 越小。越小。 認股期限越長，市價高于認購價格的可能性越大，認認股期限越長，市價高于認購價格的可能性越大，認 股權證的內在價值就越大。股權證的內在價值就越大。 內在價值（普通股票市場價格認股價格）內在價值（普通股票市場價格認股價格） 認股數(shù)量認股數(shù)量肖本海廣東農工商職業(yè)技術學院4

58、0第五講第五講 有價證券及其衍生工具之四有價證券及其衍生工具之四 金融衍生工具金融衍生工具 投機價值：認股權證本身是一種有價證券，其內在價值的計投機價值：認股權證本身是一種有價證券，其內在價值的計 算公式?jīng)Q定了它具有投機價值。算公式?jīng)Q定了它具有投機價值。 當普通股票市場價格低迷時，只要認股權證沒有到期，當普通股票市場價格低迷時，只要認股權證沒有到期， 就具有投機價值，剩余期限越長投機價值越大；就具有投機價值，剩余期限越長投機價值越大； 當普通股票市場價格高于認股價格時，其差價部分越小當普通股票市場價格高于認股價格時，其差價部分越小 其投機價值越大。其投機價值越大。 另外，認股權證也有杠桿作用，它的價值的變化幅另外，認股權證也有杠桿作用，它的價值的變化幅 度大于股票價格的漲跌幅度，這也是投機價值的一種表度大于股票價格的漲跌幅度，這也是投機價值的一種表 現(xiàn)。由于認股權證的投機價值較大，我國在現(xiàn)。由于認股權證的投機價值較大，我國在19931993年發(fā)行年發(fā)行 的深圳寶安公司認股權證（簡稱深寶安的深圳寶安公司認股權證（簡稱深寶安W W）曾被投機資）曾被投機資 金過度炒作過，因此，加強認股權證的監(jiān)督與管理也是金過度炒作過，因此，加強認股權證的監(jiān)督與管理也是 證券市場建設的重要方面。證券市場建設的重要方面。肖本海廣東農工商職業(yè)技術學院41第五講第五講 有價證券及其衍生工具之四有價證券及其衍