物流財務(wù)管理PPT課件

1、1.1 資金成本及其作用 含義 是企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價，包括資金籌集費和資金使用費兩部分。 作用 選擇最佳籌資方案、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) 投資決策的依據(jù) 可用于評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績其實本質(zhì)：借人之資以生利，遂還其資之租也。第1頁/共31頁1.2 長期借款資本成本（KL）長期借款成本KL 包括借款利息和籌資費用。 計算公式 年利息（1-所得稅率）/（1-籌資費率) KL= i(1-T)/(1-fL) 注意 借款利息屬于借款利息屬于企業(yè)稅前支付企業(yè)稅前支付項目，可以抵減一部分稅金，項目，可以抵減一部分稅金，企業(yè)實際負擔的利息為：企業(yè)實際負擔的利息為： 利息利息（1 1所得稅率）所得稅率）第2頁/共

2、31頁1.3 股權(quán)- 優(yōu)先股資金成本 Kp 含義 Kp 包括優(yōu)先股股利和籌資費用。 公式 年股利/優(yōu)先股籌資額（1-籌資費率） KP= D / P (1-fP) 注意：優(yōu)先股股利一般是固定的，它屬于優(yōu)先股股利一般是固定的，它屬于稅后利潤分稅后利潤分配項目配項目，是對企業(yè)凈利潤的直接扣減，因此，優(yōu)先股股利，是對企業(yè)凈利潤的直接扣減，因此，優(yōu)先股股利與債券和借款利息不同。與債券和借款利息不同。（同學(xué)們可以想想為什么這樣？）（同學(xué)們可以想想為什么這樣？）第3頁/共31頁1.3 股權(quán)-普通股成本率 Kc股利折現(xiàn)模型 1 股利增長模型 2 資本資產(chǎn)定價模型 3 債券風險溢價法第4頁/共31頁1.3 股權(quán)

3、-普通股成本率 Kc 股利折現(xiàn)模型 KC= DC / PC ( 1-fc ) =DC/P0 1 股利增長模型第一年股利/普通股籌資額（1-籌資費率）+股利年增長率 KC= D1 / PC ( 1-fc ) + g第5頁/共31頁1.3 股權(quán)-普通股成本率 Kc 2 資本資產(chǎn)定價模型 無風險收益率+（平均風險股票收益率-無風險收益率） Kc= RF + ( RM-RF )想想為什么會( RM-RF )？第6頁/共31頁1.3 股權(quán)-普通股成本率 Kc 3 債券風險溢價法 債券資本成本+股票超過債券的風險溢價第7頁/共31頁1.3 股權(quán)-留存收益成本 Kr Kr 留存收益是由公司稅后凈利形成的，其

4、所有權(quán)屬于股東。 Kr= DC / PC +g 留存收益成本估算方法和普通股相同，只是留存收益成本估算方法和普通股相同，只是沒有籌資費沒有籌資費用。用。第8頁/共31頁1.4 綜合資本成本 Kw 含義 K Kw w 綜合資本成本是全部長期資本的總成本 公式 Kw KjWj (個別資金權(quán)重該資金的成本)第9頁/共31頁 Cht.4 資本成本資本結(jié)構(gòu) 第二節(jié) 財務(wù)杠桿第10頁/共31頁2.1 杠桿效應(yīng)的含義 是指在合適的支點上,通過使用杠桿，只用很小的力量便可產(chǎn)生更大的效果。四兩拔千斤之效果四兩拔千斤之效果 財務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)，是指由于固定費用（固定由于固定費用（固定成本和利息）的存在，當業(yè)務(wù)量

5、發(fā)生比較小的成本和利息）的存在，當業(yè)務(wù)量發(fā)生比較小的變化時，利潤會產(chǎn)生比較大的變化。變化時，利潤會產(chǎn)生比較大的變化。經(jīng)營杠桿財務(wù)杠桿復(fù)合杠桿第11頁/共31頁1 經(jīng)營杠桿 經(jīng)營杠桿 是由于固定成本相對固定而引起的息稅前利潤的變動幅度超過銷售收入的變動幅度。 經(jīng)營風險 是指企業(yè)因經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致利潤變動的風險。經(jīng)營杠桿具有一種加倍效應(yīng)，使企業(yè)風險加劇。在全部成本中，固定成本所占比重越大，企業(yè)經(jīng)營風險越大。第12頁/共31頁 經(jīng)營杠桿系數(shù) DOL Degree of Operating Leverage DOL=息稅前利潤增長率/銷售增長率SSEBITEBITDOL1 經(jīng)營杠桿第13頁/共31頁

6、 財務(wù)杠桿 是指企業(yè)由于運用負債籌資，利息費用相對固定從而引起的每股收益變動幅度超過息稅前利潤的變動幅度。 財務(wù)風險 指由于企業(yè)采用負債籌資而帶來的風險，尤其指財務(wù)杠桿導(dǎo)致企業(yè)每股收益變動的風險以及負債增加了破產(chǎn)機會的風險。2 財務(wù)杠桿第14頁/共31頁 財務(wù)杠桿系數(shù) DFL Degree of Financial Leverage EPS Earnings Per Stock 每股盈余 DFL=每股利潤增長率/息稅前利潤增長率EBITEBITEPSEPSDFL2 財務(wù)杠桿第15頁/共31頁3 復(fù)合杠桿系數(shù) 含義 復(fù)合杠桿就是指經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿的連鎖作用，它使得每股收益的變動幅度大大超過銷售

7、量的變動幅度。衡量復(fù)合杠桿作用程度的指標稱為復(fù)合杠桿系數(shù) DCLDTL杠桿系數(shù) DCL Degree of Combined Leverage 公式 DTL= DOL DFL 第16頁/共31頁 Cht.4 資本成本資本結(jié)構(gòu)第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)第17頁/共31頁 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)的決策1、傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論（1）凈收入理論：假設(shè)企業(yè)負債增加時，投資人與企業(yè)的 投資人不認為企業(yè) 風險會因此增加，因此企業(yè)可以以一個穩(wěn)定的利率發(fā)行債券，而權(quán)益資本的必要報酬率不變。 該理論公司提高財務(wù)杠桿程度可以增加企業(yè)總價值，并降低總資金成本，企業(yè)應(yīng)該盡可能借債，當企業(yè)使用100%債務(wù)時，企業(yè)價值最大化。 第18頁/共3

8、1頁（2）凈經(jīng)營收入理論 該理論對凈收益進行資本化，他認為企業(yè)的總價值并非穩(wěn)定不變，而是隨著負債的增加而增加。也就是說謹慎地增加負債不會增加股東的風險；因此，謹慎利用負債的企業(yè)會比完全不用負債的企業(yè)價值高。 隨著財務(wù)杠桿的 提高，權(quán)益資本也相應(yīng)提高，但是總資金成本保持不變，企業(yè)價值也保持不變，說明企業(yè)價值和資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，也就是說資本結(jié)構(gòu)無所謂好壞，投資者對資本結(jié)構(gòu)沒有偏好。 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)的決策第19頁/共31頁 是以企業(yè)總價值為標準選擇籌資方式的方法最佳資本結(jié)構(gòu)負債比率資本成本負債比率企業(yè)價值最佳資本結(jié)構(gòu)KsKwKb 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)的決策第20頁/共31頁 2、MM定理 MM定理有一系列

9、實質(zhì)上的前提：n（1）企業(yè)的投資政策和籌資決策相互獨立；n（2）沒有企業(yè)所得稅和個人所得稅；n（3）沒有企業(yè)破產(chǎn)風險；n（4）資本市場充分有效，等。定理I：任何企業(yè)的市場價值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，而是取決于按照與其風險程度相適應(yīng)的預(yù)期收益率進行資本化的預(yù)期收益水平。定理II：股票每股預(yù)期收益率等于同處一個風險等級的純粹權(quán)益流量相適應(yīng)的資本化比率，再加上與其財務(wù)風險相聯(lián)系的溢價。 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)的決策第21頁/共31頁3、適度杠桿觀點p 權(quán)衡利害理論- 考慮代理成本- 平衡理論p 非對稱信息理論 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)的決策第22頁/共31頁 Cht.4 資本成本資本結(jié)構(gòu)第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu) 決策分析第23

10、頁/共31頁資本結(jié)構(gòu)的含義 資本結(jié)構(gòu) P.148P.148 是指企業(yè)各種來源資本的構(gòu)成和比例關(guān)系。 廣義的資本結(jié)構(gòu) 是指包括短期資金在內(nèi)的全部資本的構(gòu)成 狹義的資本結(jié)構(gòu) 僅指長期資本的構(gòu)成。短期資金由于其需要量和資金籌集處于經(jīng)常變化中，在整個資金中所占比重也不穩(wěn)定，不納入資本結(jié)構(gòu)管理范圍，而作為營運資金管理。第24頁/共31頁 資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本的作用 能降低資金成本 可為企業(yè)帶來財務(wù)杠桿效應(yīng) 會加大企業(yè)的公司價值第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策分析第25頁/共31頁 資本結(jié)構(gòu)的決策方法 1.最優(yōu)成本比較法 2.每股收益分析法 3.公司價值比較法第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策分析第26頁/共31頁1資本結(jié)構(gòu)決策的成

11、本比較法 是通過計算不同籌資方案的加權(quán)平均資本成本，并以此是通過計算不同籌資方案的加權(quán)平均資本成本，并以此為標準相互比較進行資本結(jié)構(gòu)決策。以加權(quán)平均資本成為標準相互比較進行資本結(jié)構(gòu)決策。以加權(quán)平均資本成本為標準，最佳資本結(jié)構(gòu)就是使加權(quán)平均資本成本達到本為標準，最佳資本結(jié)構(gòu)就是使加權(quán)平均資本成本達到最低的資本結(jié)構(gòu)最低的資本結(jié)構(gòu)公式:（某資金占總資金比重（某資金占總資金比重該資金的個別成本）該資金的個別成本）P.151-152P.151-152第27頁/共31頁2 每股收益分析法 每股利潤無差別點是指兩種籌資方式下普通每股利潤無差別點是指兩種籌資方式下普通股每股利潤相等時的息稅前利潤。每股利潤無差別點股每股利潤相等時的息稅前利潤。每股利潤無差別點分析法就是利用每股利潤無差別點來