第二篇金融投資工具(第四章 金融衍生投資工具)

1、 投資學投資學 主講：劉明廣主講：劉明廣第二篇第二篇 金融投資工具金融投資工具第三章第三章 證券投資工具證券投資工具1第四章第四章 金融衍生投資工具金融衍生投資工具2第五章第五章 其它金融投資工具其它金融投資工具3第四章第四章 金融衍生投資工具金融衍生投資工具1、金融衍生工具概念、金融衍生工具概念 指以貨幣、股票、債券等常見的金融基礎(chǔ)產(chǎn)指以貨幣、股票、債券等常見的金融基礎(chǔ)產(chǎn)品和基礎(chǔ)變量（利率、匯率、各類價格指數(shù)等）為品和基礎(chǔ)變量（利率、匯率、各類價格指數(shù)等）為基礎(chǔ)，衍生出來的并作為買賣對象的派生金融產(chǎn)品?；A(chǔ)，衍生出來的并作為買賣對象的派生金融產(chǎn)品。1、1 金融衍生產(chǎn)品的作用金融衍生產(chǎn)品的作用

2、 規(guī)避風險規(guī)避風險 投資獲利投資獲利 價格發(fā)現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn) 增強市場流動性增強市場流動性1、2 金融衍生工具的分類金融衍生工具的分類 1、2、1 按照產(chǎn)品形態(tài)和交易場所分類按照產(chǎn)品形態(tài)和交易場所分類 （1）內(nèi)置型衍生工具：嵌入在非衍生合同下的）內(nèi)置型衍生工具：嵌入在非衍生合同下的衍生金融工具，如可轉(zhuǎn)換債券。衍生金融工具，如可轉(zhuǎn)換債券。 （2）交易所交易的衍生工具）交易所交易的衍生工具 （3）OTC (Over-the-Counter )交易的衍生工具交易的衍生工具 1、2、2 按照基礎(chǔ)工具種類按照基礎(chǔ)工具種類 （1）股權(quán)類產(chǎn)品衍生工具，以股票和股票指數(shù)）股權(quán)類產(chǎn)品衍生工具，以股票和股票指數(shù)為基礎(chǔ)工

3、具的衍生工具，如股票期權(quán)、股票期貨、為基礎(chǔ)工具的衍生工具，如股票期權(quán)、股票期貨、股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期權(quán)以及上述的混合體股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期權(quán)以及上述的混合體。 （2）貨幣衍生工具：以各種貨幣作為基礎(chǔ)的衍）貨幣衍生工具：以各種貨幣作為基礎(chǔ)的衍生的工具，主要有遠期外匯合約、貨幣期貨、貨幣生的工具，主要有遠期外匯合約、貨幣期貨、貨幣期權(quán)、貨幣互換以及混合體。期權(quán)、貨幣互換以及混合體。 （3）利率衍生工具：以利率為基礎(chǔ)的衍生工）利率衍生工具：以利率為基礎(chǔ)的衍生工具，有遠期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)、利率具，有遠期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)、利率互換以及混合體?；Q以及混合體。 1、2、3

4、按交易的方法和特點分類按交易的方法和特點分類 （1）金融遠期合約：指合約雙方同意在未來金融遠期合約：指合約雙方同意在未來日期按照固定價格買賣基礎(chǔ)金融資產(chǎn)的合約。日期按照固定價格買賣基礎(chǔ)金融資產(chǎn)的合約。 現(xiàn)貨交易是指現(xiàn)在成交并且在兩個營業(yè)日內(nèi)交現(xiàn)貨交易是指現(xiàn)在成交并且在兩個營業(yè)日內(nèi)交割商品或金融資產(chǎn)的交易；遠期交易是指現(xiàn)在簽訂割商品或金融資產(chǎn)的交易；遠期交易是指現(xiàn)在簽訂合同，在某個時期后按照確定的價格交割商品或金合同，在某個時期后按照確定的價格交割商品或金融資產(chǎn)的交易；期貨交易是指現(xiàn)在簽訂標準化的合融資產(chǎn)的交易；期貨交易是指現(xiàn)在簽訂標準化的合同，在將來某個時間按照確定的價格交割確定數(shù)量同，在將來

5、某個時間按照確定的價格交割確定數(shù)量的商品或金融資產(chǎn)的交易。的商品或金融資產(chǎn)的交易。（2）金融期貨：買賣雙方在有組織的交易所內(nèi)以公開）金融期貨：買賣雙方在有組織的交易所內(nèi)以公開競價的形式達成的，在將來某一段時間交收標準數(shù)量特競價的形式達成的，在將來某一段時間交收標準數(shù)量特定金融工具的協(xié)議。主要有以下幾種：定金融工具的協(xié)議。主要有以下幾種： 外匯期貨外匯期貨: 外匯期貨是指買賣雙方在期貨交易所外匯期貨是指買賣雙方在期貨交易所以公開競價的方式成交后，約定在未來某特定日期，以以公開競價的方式成交后，約定在未來某特定日期，以成交價格交割某種特定標準數(shù)量的貨幣。成交價格交割某種特定標準數(shù)量的貨幣。 利率期

6、貨利率期貨: 指現(xiàn)在簽訂標準化的合同，在確定的未指現(xiàn)在簽訂標準化的合同，在確定的未來日期按照確定的利率借貸確定數(shù)量的某種貨幣的交易。來日期按照確定的利率借貸確定數(shù)量的某種貨幣的交易。 股票期貨：以股票作為基礎(chǔ)工具，買賣雙方約定，股票期貨：以股票作為基礎(chǔ)工具，買賣雙方約定，以約定價格在合約到期日買賣規(guī)定數(shù)量的股票。以約定價格在合約到期日買賣規(guī)定數(shù)量的股票。 股票價格指數(shù)期貨：以某種股價指數(shù)為基礎(chǔ)資產(chǎn)股票價格指數(shù)期貨：以某種股價指數(shù)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的標準化的期貨合約。的標準化的期貨合約。 （3）金融期權(quán)：指合約雙方向賣方支付一定）金融期權(quán)：指合約雙方向賣方支付一定的的費用（期權(quán)費或期權(quán)價格），在約定的時

7、間內(nèi)享有按事先費用（期權(quán)費或期權(quán)價格），在約定的時間內(nèi)享有按事先確定的價格向合約賣方買賣某種金融工具的權(quán)利的契約。確定的價格向合約賣方買賣某種金融工具的權(quán)利的契約。 根據(jù)選擇權(quán)的性質(zhì)劃分：根據(jù)選擇權(quán)的性質(zhì)劃分： 1）買入期權(quán)：看漲期權(quán)或認購權(quán)，指期權(quán)的買方具）買入期權(quán)：看漲期權(quán)或認購權(quán)，指期權(quán)的買方具有在約定期限內(nèi)按協(xié)定的價格買入一定數(shù)量金融工具的權(quán)利。有在約定期限內(nèi)按協(xié)定的價格買入一定數(shù)量金融工具的權(quán)利。 2）賣出期權(quán)：看跌期權(quán)或認沽期權(quán)，指期權(quán)的買方）賣出期權(quán)：看跌期權(quán)或認沽期權(quán)，指期權(quán)的買方具有在約定期限內(nèi)按協(xié)議的價格賣出一定數(shù)量金融工具的權(quán)具有在約定期限內(nèi)按協(xié)議的價格賣出一定數(shù)量金融工

8、具的權(quán)利利。 按期權(quán)合約規(guī)定的履約時間按期權(quán)合約規(guī)定的履約時間 1) 歐式期權(quán)：只能在到期日執(zhí)行；歐式期權(quán)：只能在到期日執(zhí)行； 2)美式期權(quán)：在期權(quán)到期日或到期日之前的任美式期權(quán)：在期權(quán)到期日或到期日之前的任何一個營業(yè)日執(zhí)行；何一個營業(yè)日執(zhí)行； 3)百穆大期權(quán)（大西洋期權(quán)）：在期權(quán)到期日百穆大期權(quán)（大西洋期權(quán)）：在期權(quán)到期日的一系列規(guī)定日期執(zhí)行。的一系列規(guī)定日期執(zhí)行。按照金融期權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)性質(zhì)不同按照金融期權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)性質(zhì)不同 1)股票期權(quán)：買方在支付了期權(quán)費后，即取得股票期權(quán)：買方在支付了期權(quán)費后，即取得了合約有效期內(nèi)或到期日以前按協(xié)定的價格買入或了合約有效期內(nèi)或到期日以前按協(xié)定的價格買入或賣出

9、一定數(shù)量股票的權(quán)利。賣出一定數(shù)量股票的權(quán)利。 2）股票指數(shù)期權(quán)：以股票指數(shù)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，）股票指數(shù)期權(quán)：以股票指數(shù)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，買方在支付了期權(quán)費后，即取得了在合約有效期內(nèi)買方在支付了期權(quán)費后，即取得了在合約有效期內(nèi)或到期日以協(xié)定的指數(shù)與實際的市場指數(shù)進行盈虧或到期日以協(xié)定的指數(shù)與實際的市場指數(shù)進行盈虧結(jié)算的權(quán)利。結(jié)算的權(quán)利。 3）利率期權(quán)：買方支付了一定的期權(quán)費后，即）利率期權(quán)：買方支付了一定的期權(quán)費后，即取得了在合約有效期內(nèi)或到期時以一定的利率買入取得了在合約有效期內(nèi)或到期時以一定的利率買入或賣出一定面額的利率工具的權(quán)利?；蛸u出一定面額的利率工具的權(quán)利。 4)貨幣期權(quán)，又稱外幣期權(quán)或外匯期權(quán)，

10、買方貨幣期權(quán)，又稱外幣期權(quán)或外匯期權(quán)，買方支付了期權(quán)費后，即取得了在合約有效期內(nèi)或到期支付了期權(quán)費后，即取得了在合約有效期內(nèi)或到期時以一定的匯率購買或出售一定數(shù)量某種外匯資產(chǎn)時以一定的匯率購買或出售一定數(shù)量某種外匯資產(chǎn)的權(quán)利。的權(quán)利。 （4）金融互換：指兩個或兩個以上的當事人按共）金融互換：指兩個或兩個以上的當事人按共同商定的條件，在約定的時間內(nèi)定期交換現(xiàn)金流的金同商定的條件，在約定的時間內(nèi)定期交換現(xiàn)金流的金融交易。融交易。 （5）結(jié)構(gòu)化金融衍生工具（再衍生工具）：通過）結(jié)構(gòu)化金融衍生工具（再衍生工具）：通過上述四種基本金融衍生工具的組合。上述四種基本金融衍生工具的組合。1.3 幾種常見金融的

11、衍生工具幾種常見金融的衍生工具1.3.1權(quán)證權(quán)證（1）定義）定義 權(quán)證是一種有價證券，投資者付出權(quán)利金購買后，權(quán)證是一種有價證券，投資者付出權(quán)利金購買后，有權(quán)利（而非義務(wù)）在某一特定期間（或特定時點）有權(quán)利（而非義務(wù)）在某一特定期間（或特定時點）按約定價格向發(fā)行人購買或者出售標的證券。按約定價格向發(fā)行人購買或者出售標的證券。 其中：發(fā)行人是指上市公司或證券公司等機構(gòu)；其中：發(fā)行人是指上市公司或證券公司等機構(gòu)； 權(quán)利金是指購買權(quán)證時支付的價款；權(quán)利金是指購買權(quán)證時支付的價款； 標的證券可以是個股、基金、債券或其它證券，是標的證券可以是個股、基金、債券或其它證券，是發(fā)行人承諾按約定條件向權(quán)證持有人

12、購買或出售的證發(fā)行人承諾按約定條件向權(quán)證持有人購買或出售的證券。券。(2)權(quán)證種類權(quán)證種類 按買賣方向分為認購權(quán)證和認沽權(quán)證。按買賣方向分為認購權(quán)證和認沽權(quán)證。 按權(quán)利行使期限分為美式權(quán)證、按權(quán)利行使期限分為美式權(quán)證、歐式權(quán)證、歐式權(quán)證、和和百慕大式權(quán)證，美式權(quán)證的持有人在權(quán)證到期日前的百慕大式權(quán)證，美式權(quán)證的持有人在權(quán)證到期日前的任何交易時間均可行使其權(quán)利，歐式權(quán)證持有人只可任何交易時間均可行使其權(quán)利，歐式權(quán)證持有人只可以在權(quán)證到期日當日行使其權(quán)利。百慕大式權(quán)證的行以在權(quán)證到期日當日行使其權(quán)利。百慕大式權(quán)證的行權(quán)方式為以上兩種的混合，即持有人有權(quán)在到期日之權(quán)方式為以上兩種的混合，即持有人有權(quán)

13、在到期日之前的一個或多個日期（一系列日期）行權(quán)。前的一個或多個日期（一系列日期）行權(quán)。 權(quán)證按價值分為價內(nèi)權(quán)證和價外權(quán)證，內(nèi)在價值大于零權(quán)證按價值分為價內(nèi)權(quán)證和價外權(quán)證，內(nèi)在價值大于零的為價內(nèi)權(quán)證，內(nèi)在價值為零為價外權(quán)證。的為價內(nèi)權(quán)證，內(nèi)在價值為零為價外權(quán)證。 按結(jié)算方式可分為證券給付結(jié)算型權(quán)證和現(xiàn)金結(jié)算型權(quán)證。按結(jié)算方式可分為證券給付結(jié)算型權(quán)證和現(xiàn)金結(jié)算型權(quán)證。 權(quán)證如果采用證券給付方式進行結(jié)算，其標的證券的所權(quán)證如果采用證券給付方式進行結(jié)算，其標的證券的所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移；如采用現(xiàn)金結(jié)算方式，則僅按照結(jié)算差價進行有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移；如采用現(xiàn)金結(jié)算方式，則僅按照結(jié)算差價進行現(xiàn)金兌付，標的證券所有權(quán)不發(fā)

14、生轉(zhuǎn)移。現(xiàn)金兌付，標的證券所有權(quán)不發(fā)生轉(zhuǎn)移。認購權(quán)證的內(nèi)在價值認購權(quán)證的內(nèi)在價值=max標的股價標的股價-行權(quán)價行權(quán)價,0;認沽權(quán)證的內(nèi)在價值認沽權(quán)證的內(nèi)在價值=max行權(quán)價行權(quán)價-標的股價標的股價,0。 按照權(quán)證的發(fā)行人不同，權(quán)證可以分為股按照權(quán)證的發(fā)行人不同，權(quán)證可以分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證。股本權(quán)證是由上市公司自己發(fā)行本權(quán)證和備兌權(quán)證。股本權(quán)證是由上市公司自己發(fā)行的，一般以融資為目的，它授予持有人一項權(quán)利，在的，一般以融資為目的，它授予持有人一項權(quán)利，在到期日前特定日期（也可以有其它附加條款）以行權(quán)到期日前特定日期（也可以有其它附加條款）以行權(quán)價購買公司發(fā)行的新股（或者是庫藏的股票）。備兌

15、價購買公司發(fā)行的新股（或者是庫藏的股票）。備兌權(quán)證是由上市公司之外的第三方發(fā)行的，目的在于提權(quán)證是由上市公司之外的第三方發(fā)行的，目的在于提供一種投資工具，同時發(fā)行人也獲取一定的發(fā)行利潤。供一種投資工具，同時發(fā)行人也獲取一定的發(fā)行利潤。備兌權(quán)證是國際權(quán)證市場上的主流形式，例如香港權(quán)備兌權(quán)證是國際權(quán)證市場上的主流形式，例如香港權(quán)證市場，證市場，99的權(quán)證都是由券商等金融機構(gòu)發(fā)行的的權(quán)證都是由券商等金融機構(gòu)發(fā)行的備兌權(quán)證。備兌權(quán)證。 認股數(shù)量認股數(shù)量 認股數(shù)量是指認股權(quán)證認購股份的數(shù)量，它可以認股數(shù)量是指認股權(quán)證認購股份的數(shù)量，它可以用兩種方式約定：一是確定每一單位認股權(quán)證可以認購用兩種方式約定：一

16、是確定每一單位認股權(quán)證可以認購多少普通股的數(shù)量；二是確定每一單位認股權(quán)證可以認多少普通股的數(shù)量；二是確定每一單位認股權(quán)證可以認購普通股的金額。購普通股的金額。行權(quán)價格（認股價格）行權(quán)價格（認股價格） 認股權(quán)證在發(fā)行時，發(fā)行公司即要確定其認股價格。認股權(quán)證在發(fā)行時，發(fā)行公司即要確定其認股價格。認股價格的確定，一般在認股權(quán)證發(fā)行時該公司普通股認股價格的確定，一般在認股權(quán)證發(fā)行時該公司普通股票價格的基礎(chǔ)上，上浮票價格的基礎(chǔ)上，上浮l0一一30。（3）認股權(quán)證要素）認股權(quán)證要素 包括認股數(shù)量、認股價格和認股期限三個要素。包括認股數(shù)量、認股價格和認股期限三個要素。認股期限認股期限 認股期限是指認股權(quán)證的

17、有效期。在有效期認股期限是指認股權(quán)證的有效期。在有效期內(nèi)，認股權(quán)證的持有人可以隨時認購股份；超過有內(nèi)，認股權(quán)證的持有人可以隨時認購股份；超過有效期，認股權(quán)自動失效。認股期限的長短因不同國效期，認股權(quán)自動失效。認股期限的長短因不同國家、不同地區(qū)以及不同市場而差異很大，主要根據(jù)家、不同地區(qū)以及不同市場而差異很大，主要根據(jù)投資者和股票發(fā)行公司的要求而定。認股期限越長，投資者和股票發(fā)行公司的要求而定。認股期限越長，其認股價格就越高。其認股價格就越高。發(fā)發(fā) 起起 人人 宜賓市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司宜賓市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司 行權(quán)方式行權(quán)方式 百慕大式百慕大式 權(quán)證類型權(quán)證類型 認購權(quán)證認購權(quán)證 發(fā)行日期發(fā)

18、行日期 - 上市日期上市日期 2006-04-03 發(fā)行公告日期發(fā)行公告日期 - 上市公告日上市公告日 2006-03-29 存續(xù)起始日期存續(xù)起始日期 2006-04-03 存續(xù)截止日期存續(xù)截止日期2008-04-02 存續(xù)期限存續(xù)期限(天天) 731 天天 結(jié)算方式結(jié)算方式 證券給付證券給付 行權(quán)代碼行權(quán)代碼 030002 行權(quán)簡稱行權(quán)簡稱 五糧五糧YGC1 初始行權(quán)價初始行權(quán)價 6.93 元元初始行權(quán)比例初始行權(quán)比例1:1 發(fā)行方式發(fā)行方式 派送派送 五糧認購權(quán)證五糧認購權(quán)證 (4)認股權(quán)證的發(fā)行認股權(quán)證的發(fā)行 認股權(quán)證一般采取共同發(fā)行和單獨發(fā)行兩種方式，認股權(quán)證一般采取共同發(fā)行和單獨發(fā)行

19、兩種方式，共同發(fā)行是最常見的方式。共同發(fā)行是最常見的方式。 共同發(fā)行共同發(fā)行 共同發(fā)行是發(fā)行人在發(fā)行優(yōu)先股份或公司債券時對共同發(fā)行是發(fā)行人在發(fā)行優(yōu)先股份或公司債券時對投資者發(fā)行認股權(quán)證的方式。投資者發(fā)行認股權(quán)證的方式。 單獨發(fā)行單獨發(fā)行 單獨發(fā)行認股權(quán)證與優(yōu)先股份或債券的發(fā)行沒有內(nèi)單獨發(fā)行認股權(quán)證與優(yōu)先股份或債券的發(fā)行沒有內(nèi)在的聯(lián)系人在的聯(lián)系人,對老股東的一種回報，按老股東的持股對老股東的一種回報，按老股東的持股數(shù)量以一定比例發(fā)放。數(shù)量以一定比例發(fā)放。 (5)認股權(quán)證的上市交易（以深交所為例）認股權(quán)證的上市交易（以深交所為例）申請在深交所上市的權(quán)證，應(yīng)符合以下條件：申請在深交所上市的權(quán)證，應(yīng)符

20、合以下條件： （一）約定權(quán)證類別、行權(quán)價格、存續(xù)期間、行權(quán)日期、（一）約定權(quán)證類別、行權(quán)價格、存續(xù)期間、行權(quán)日期、行權(quán)結(jié)算方式、行權(quán)比例等要素；行權(quán)結(jié)算方式、行權(quán)比例等要素； （二）申請上市的權(quán)證不低于（二）申請上市的權(quán)證不低于5000萬份；萬份； （三）持有（三）持有1000份以上權(quán)證投資者不得少于份以上權(quán)證投資者不得少于100人；人； （四）自上市之日起存續(xù)時間為（四）自上市之日起存續(xù)時間為 6個月以上個月以上24個月以下；個月以下； （五）發(fā)行人提供了符合本辦法第十一條規(guī)定的履約擔（五）發(fā)行人提供了符合本辦法第十一條規(guī)定的履約擔保；保； （六）本所規(guī)定的其他條件。（六）本所規(guī)定的其他條件

21、。 權(quán)證的交易行權(quán)權(quán)證的交易行權(quán) 單筆權(quán)證買賣申報數(shù)量不得超過單筆權(quán)證買賣申報數(shù)量不得超過100萬份，申萬份，申報價格最小變動單位為報價格最小變動單位為0.001元人民幣。權(quán)證買入申報元人民幣。權(quán)證買入申報數(shù)量為數(shù)量為100份的整數(shù)倍。份的整數(shù)倍。 當日買進的權(quán)證，當日可以賣出。權(quán)證交易實行當日買進的權(quán)證，當日可以賣出。權(quán)證交易實行價格漲跌幅限制，價格漲跌幅限制， 權(quán)證漲幅價格權(quán)證前一日收盤價格權(quán)證漲幅價格權(quán)證前一日收盤價格+（標的證券當日漲（標的證券當日漲幅價格標的證券前一日收盤價）幅價格標的證券前一日收盤價）125%行權(quán)比例；行權(quán)比例； 權(quán)證跌幅價格權(quán)證前一日收盤價格權(quán)證跌幅價格權(quán)證前一日

22、收盤價格(標的證券前一日標的證券前一日收盤價標的證券當日跌幅價格收盤價標的證券當日跌幅價格)125%行權(quán)比例。行權(quán)比例。權(quán)證行權(quán)以份為單位進行申報。當日行權(quán)申報指令，當日權(quán)證行權(quán)以份為單位進行申報。當日行權(quán)申報指令，當日有效，當日可以撤消。有效，當日可以撤消。 當日買進的權(quán)證，當日可以行權(quán)。當當日買進的權(quán)證，當日可以行權(quán)。當日行權(quán)取得的標的證券，當日不得賣出。日行權(quán)取得的標的證券，當日不得賣出。結(jié)算方式結(jié)算方式 權(quán)證行權(quán)采用現(xiàn)金方式結(jié)算的，權(quán)證持有人行權(quán)時，權(quán)證行權(quán)采用現(xiàn)金方式結(jié)算的，權(quán)證持有人行權(quán)時，按行權(quán)價格與行權(quán)日標的證券結(jié)算價格及行權(quán)費用之差價，按行權(quán)價格與行權(quán)日標的證券結(jié)算價格及行權(quán)

23、費用之差價，收取現(xiàn)金。收取現(xiàn)金。 標的證券結(jié)算價格，為行權(quán)日前十個交易日標的標的證券結(jié)算價格，為行權(quán)日前十個交易日標的證券每日收盤價的平均數(shù)。證券每日收盤價的平均數(shù)。 權(quán)證行權(quán)采用證券給付方式結(jié)算的，認購權(quán)證的持有權(quán)證行權(quán)采用證券給付方式結(jié)算的，認購權(quán)證的持有人行權(quán)時，應(yīng)支付依行權(quán)價格及標的證券數(shù)量計算的價款，人行權(quán)時，應(yīng)支付依行權(quán)價格及標的證券數(shù)量計算的價款，并獲得標的證券；認沽權(quán)證的持有人行權(quán)時，應(yīng)交付標的證并獲得標的證券；認沽權(quán)證的持有人行權(quán)時，應(yīng)交付標的證券，并獲得依行權(quán)價格及標的證券數(shù)量計算的價款。券，并獲得依行權(quán)價格及標的證券數(shù)量計算的價款。 例：投資者李先生投資例：投資者李先生投

24、資1000股股A公司股公司股票，王先生投資票，王先生投資10000份份A公司的認股權(quán)證，公司的認股權(quán)證，行權(quán)價格為行權(quán)價格為18元。假定兩人同時入市，入市元。假定兩人同時入市，入市時時A公司股票價格為公司股票價格為15元，權(quán)證到期時，元，權(quán)證到期時，A公公司股價上升到司股價上升到20元，則李先生和王先生的盈元，則李先生和王先生的盈利如何？利如何？ 項目項目李先生李先生王先生王先生買入品種買入品種1000股股票股股票10000股認購權(quán)證股認購權(quán)證買入價買入價15元元0.66元元賣出價賣出價20元元2.00元元盈利盈利5000元元13400元元投資成本投資成本15，000元元6600元元回報率回報

25、率33.33203.03 王先生判斷正確的情況下，其買入王先生判斷正確的情況下，其買入A公司權(quán)證的收益遠公司權(quán)證的收益遠遠超出李先生購買股票的收益。當然，如果王先生判斷錯誤，遠超出李先生購買股票的收益。當然，如果王先生判斷錯誤，其投資虧損則同樣遠大于李先生。其投資虧損則同樣遠大于李先生。 (6)認股權(quán)證的內(nèi)在價值認股權(quán)證的內(nèi)在價值 認股權(quán)證的內(nèi)在價值是指持有認股權(quán)證的潛在收認股權(quán)證的內(nèi)在價值是指持有認股權(quán)證的潛在收益，它與發(fā)行人的普通股票價格與認股權(quán)證的認購價益，它與發(fā)行人的普通股票價格與認股權(quán)證的認購價格之間的差價相關(guān)。認股權(quán)證內(nèi)在價值的公式為：格之間的差價相關(guān)。認股權(quán)證內(nèi)在價值的公式為：認

26、購權(quán)證的內(nèi)在價值認購權(quán)證的內(nèi)在價值=max標的股價標的股價-行權(quán)價行權(quán)價,0;認沽權(quán)證的內(nèi)在價值認沽權(quán)證的內(nèi)在價值=max行權(quán)價行權(quán)價-標的股價標的股價,0。 影響認股權(quán)證內(nèi)在價值的因素主要有：影響認股權(quán)證內(nèi)在價值的因素主要有：普通股的市價。市價高于認購價格越多，認股權(quán)證的內(nèi)在價普通股的市價。市價高于認購價格越多，認股權(quán)證的內(nèi)在價值越大；市價波動幅度越大，市價高于認購價格的可能性越大，值越大；市價波動幅度越大，市價高于認購價格的可能性越大，認股權(quán)證的價值就越大。認股權(quán)證的價值就越大。剩余有效期間。認股權(quán)證的剩余有效期間越長，市價高于認剩余有效期間。認股權(quán)證的剩余有效期間越長，市價高于認購價格的

27、可能性越大，認股權(quán)證價值就越大。購價格的可能性越大，認股權(quán)證價值就越大。換股比例。認股權(quán)證的換股比例越高，其價值越大，反之，換股比例。認股權(quán)證的換股比例越高，其價值越大，反之，則越小。則越小。 認股價格。認股價格越低，認股權(quán)證的持有者為換股而付出認股價格。認股價格越低，認股權(quán)證的持有者為換股而付出的代價就越小，而普通股市價高于認股價格的機會就越大，因的代價就越小，而普通股市價高于認股價格的機會就越大，因而認股權(quán)證的價值也就越大。而認股權(quán)證的價值也就越大。（7）投資者在投資權(quán)證時應(yīng)該注意的風險）投資者在投資權(quán)證時應(yīng)該注意的風險 價格劇烈波動風險：權(quán)證是一種高杠桿投資工價格劇烈波動風險：權(quán)證是一種

28、高杠桿投資工具，標的證券市價的微小變化可能會引起權(quán)證價格的具，標的證券市價的微小變化可能會引起權(quán)證價格的劇烈波動。劇烈波動。 例：例：A公司權(quán)證的某日收盤價是公司權(quán)證的某日收盤價是4元，元，A公司股票收盤價是公司股票收盤價是16元。次日元。次日A公司股票最多可以上漲或下跌公司股票最多可以上漲或下跌10%，即，即1.6元；而元；而權(quán)證次日可以上漲或下跌的幅度為（權(quán)證次日可以上漲或下跌的幅度為（17.616）1252元，元，換算為漲跌幅比例可高達換算為漲跌幅比例可高達50。(行權(quán)比例為行權(quán)比例為1：1)權(quán)證漲幅價格權(quán)證前一日收盤價格權(quán)證漲幅價格權(quán)證前一日收盤價格+（標的證券當日漲幅價格（標的證券當

29、日漲幅價格標的證券前一日收盤價）標的證券前一日收盤價）125%行權(quán)比例；行權(quán)比例； 價格誤判風險：權(quán)證價格受到標的證券的價格價格誤判風險：權(quán)證價格受到標的證券的價格走勢、行權(quán)價格、到期時間、利率、權(quán)益分派和權(quán)走勢、行權(quán)價格、到期時間、利率、權(quán)益分派和權(quán)證市場供求等諸多因素的影響，權(quán)證持有人對此等證市場供求等諸多因素的影響，權(quán)證持有人對此等因素的判斷失誤也可能導致投資損失。因素的判斷失誤也可能導致投資損失。 時效性風險：權(quán)證與股票不同，有一定的存續(xù)時效性風險：權(quán)證與股票不同，有一定的存續(xù)期間，且其時間價值會隨著到期日的臨近而迅速遞期間，且其時間價值會隨著到期日的臨近而迅速遞減。減。 履約風險：如

30、果發(fā)行人發(fā)生財務(wù)風險，投資者履約風險：如果發(fā)行人發(fā)生財務(wù)風險，投資者有可能面臨發(fā)行人不能履約的風險。有可能面臨發(fā)行人不能履約的風險。 1.3.2 可轉(zhuǎn)換公司債券可轉(zhuǎn)換公司債券（1）可轉(zhuǎn)換證券的定義）可轉(zhuǎn)換證券的定義 所謂可轉(zhuǎn)換證券是指其持有者可以在一定時期內(nèi)所謂可轉(zhuǎn)換證券是指其持有者可以在一定時期內(nèi)按一定比例或價格將之轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券按一定比例或價格將之轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的證券。可轉(zhuǎn)換證券通常是轉(zhuǎn)換成普通股股票。的證券?？赊D(zhuǎn)換證券通常是轉(zhuǎn)換成普通股股票。 可轉(zhuǎn)換證券主要包括可轉(zhuǎn)換公司債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)可轉(zhuǎn)換證券主要包括可轉(zhuǎn)換公司債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。先股。（2）可轉(zhuǎn)換公司債券基本性

31、質(zhì)）可轉(zhuǎn)換公司債券基本性質(zhì) 債權(quán)性債權(quán)性 期權(quán)性期權(quán)性 股票性股票性（3）可轉(zhuǎn)換公司債券的要素）可轉(zhuǎn)換公司債券的要素 面值：面值為面值：面值為100元，最小交易單位元，最小交易單位1000元稱為元稱為1手，一手就是手，一手就是10張可轉(zhuǎn)換公司債券。張可轉(zhuǎn)換公司債券。 基準股票以及幣種基準股票以及幣種 票面利率票面利率 期限期限:債券期限和轉(zhuǎn)換期債券期限和轉(zhuǎn)換期轉(zhuǎn)換價格和轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換價格和轉(zhuǎn)換比率 轉(zhuǎn)換價格是指可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換為每股普通轉(zhuǎn)換價格是指可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換為每股普通股份所支付的價格；轉(zhuǎn)換比率是指一定面額可轉(zhuǎn)換股份所支付的價格；轉(zhuǎn)換比率是指一定面額可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換成普通股的股數(shù)。債券可

32、轉(zhuǎn)換成普通股的股數(shù)。 轉(zhuǎn)換比率單位可轉(zhuǎn)換公司債券面值轉(zhuǎn)換比率單位可轉(zhuǎn)換公司債券面值/轉(zhuǎn)股價格轉(zhuǎn)股價格往往轉(zhuǎn)換價格高于發(fā)行時的基準股票市價。轉(zhuǎn)換價往往轉(zhuǎn)換價格高于發(fā)行時的基準股票市價。轉(zhuǎn)換價格超過股票市價的部分稱為轉(zhuǎn)換溢價，即：格超過股票市價的部分稱為轉(zhuǎn)換溢價，即： 轉(zhuǎn)換溢價率（轉(zhuǎn)換價格股票價格）轉(zhuǎn)換溢價率（轉(zhuǎn)換價格股票價格）/股票價格股票價格贖回條款贖回條款 贖回是指發(fā)行人在發(fā)行一段時間后，可以提前贖贖回是指發(fā)行人在發(fā)行一段時間后，可以提前贖回未到期的發(fā)行在外的可轉(zhuǎn)換公司債券。贖回條件一般回未到期的發(fā)行在外的可轉(zhuǎn)換公司債券。贖回條件一般是當公司股票價格在一段時間內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價格達到是當公司股

33、票價格在一段時間內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價格達到一定幅度時，公司可按照事先約定的贖回價格買回發(fā)行一定幅度時，公司可按照事先約定的贖回價格買回發(fā)行在外尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券。在外尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券。 贖回保護期：發(fā)行日到首次贖回的期間。贖回保護期：發(fā)行日到首次贖回的期間。 贖回期：可執(zhí)行贖回條款的時間。贖回期：可執(zhí)行贖回條款的時間。 贖回價格：一般高于可轉(zhuǎn)換債券的贖回價格：一般高于可轉(zhuǎn)換債券的36。 贖回條件：硬贖回和軟贖回。贖回條件：硬贖回和軟贖回。凱諾科技股份有限公司關(guān)于凱諾科技股份有限公司關(guān)于凱諾轉(zhuǎn)債凱諾轉(zhuǎn)債贖回事宜的第四次公告贖回事宜的第四次公告 1、贖回條件、贖回條件 自凱諾轉(zhuǎn)債發(fā)行日起

34、自凱諾轉(zhuǎn)債發(fā)行日起12個月后，若本公司股票（個月后，若本公司股票（A股）在股）在任意連續(xù)任意連續(xù)30個交易日中至少個交易日中至少20個交易日的收盤價不低于當時執(zhí)個交易日的收盤價不低于當時執(zhí)行的轉(zhuǎn)股價格的行的轉(zhuǎn)股價格的130%，則公司有權(quán)按面值的，則公司有權(quán)按面值的105%（含當年利（含當年利息）的價格贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券。息）的價格贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券。 2、贖回價格、贖回價格 公司將按每張可轉(zhuǎn)換債券公司將按每張可轉(zhuǎn)換債券105元的價格（含當年利息）贖回元的價格（含當年利息）贖回在贖回登記日收市后未轉(zhuǎn)股的全部凱諾轉(zhuǎn)債在贖回登記日收市后未轉(zhuǎn)股的全部凱諾轉(zhuǎn)債,個人投資者持有個人投資者持有“凱諾轉(zhuǎn)債凱諾轉(zhuǎn)債”代扣稅后的贖回價格為代扣稅后的贖回價格為104.942元元/張。張。 3、贖回登記日、贖回登記日 本次凱諾轉(zhuǎn)債的贖回登記日為本次凱諾轉(zhuǎn)債的贖回登記日為2007年年10月月15日。日。 4、贖回日：本次凱諾轉(zhuǎn)債的贖回日為、贖回日：本次凱諾轉(zhuǎn)債的贖回日為2007年年10月月16日。日