企業(yè)集團(tuán)財務(wù)管理期末復(fù)習(xí)指導(dǎo)綜合練習(xí)題(計算及題)2014-09-13-21-59-46

1、企業(yè)集團(tuán)財務(wù)管理期末復(fù)習(xí)指導(dǎo)綜合練習(xí)題計算及分析題四、計算及分析題：1.假定某企業(yè)集團(tuán)持有其子公司60%的股份，該子公司的資產(chǎn)總額為1000萬元，其資產(chǎn)收益率（也稱為投資報酬率，定義為息稅前利潤與總資產(chǎn)的比率）為20%,負(fù)債利率為8%，所得稅率為40。假定該子公司負(fù)債與權(quán)益的比例有兩種情況：一是保守型30：70，二是激進(jìn)型70：30。對于這兩種不同的融資戰(zhàn)略，請分步計算母公司的投資回報，并分析二者的風(fēng)險與收益情況。解：列表計算如下：保守型激進(jìn)型息稅前利潤（萬元）1000×20%=2001000×20%=200利息（萬元）300×8%=24700×8%=5

2、6稅前利潤（萬元）200-24=176200-56=144所得稅（萬元）176×40%=70.4144×40%=57.6稅后凈利（萬元）176-70.4=105.6144-57.6=86.4稅后凈利中母公司收益（萬元）105.6×60%=63.3686.4×60%=51.84母公司對子公司投資的資產(chǎn)報酬率（）63.36/420=15.0951.84/180=28.8由上表的計算結(jié)果可以看出：由于不同的資本結(jié)構(gòu)與負(fù)債規(guī)模，子公司對母公司的貢獻(xiàn)程度也不同，激進(jìn)型的資本結(jié)構(gòu)對母公司的貢獻(xiàn)更高。所以，對于市場相對穩(wěn)固的子公司，可以有效地利用財務(wù)杠桿，這樣，較高的

3、債務(wù)率意味著對母公司較高的權(quán)益回報。22009年底，A公司擬對B公司進(jìn)行收購。根據(jù)分析預(yù)測，得到并購重組后目標(biāo)公司B公司2010至2019年間的增量自由現(xiàn)金流量依次為-700萬元、-500萬元、-100萬元、200萬元、500萬元、580萬元、600萬元,620萬元、630萬元、650萬元。假定2020年及其以后各年的增量自由現(xiàn)金流量為650萬元。同時根據(jù)較為可靠的資料，測知B公司經(jīng)并購重組后的加權(quán)平均資本成本為9.3%，考慮到未來的其他不確定因素，擬以10%為折現(xiàn)率。此外，B公司賬面負(fù)債為4200萬元。 要求：采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模式對B公司的股權(quán)價值進(jìn)行估算。附：復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表：n123456

4、78910100.9090.82607530.6830.6210.5650.5130.4670.4240.386解： B公司明確的預(yù)測期內(nèi)現(xiàn)金流量現(xiàn)值和=（-700）/（1+10%）1+（-500）/(1+10%)2+(-100)/(1+10%)3+200/(1+10%)4+500/(1+10%)5+580/(1+10%)6+600/（1+10%）7+620/（1+10%）8+630/（1+10%）9+650/（1+10%）10=765.56萬元 明確的預(yù)測期后現(xiàn)金流量現(xiàn)值和=(650/10%)/（1+10%）10=2509萬元 B公司預(yù)計整體價值=765.56+2509=3274.56萬元

5、B公司預(yù)計股權(quán)價值=3274.56-1660=1614.56萬元3.A西服公司已成功地進(jìn)入第八個營業(yè)年的年末，且股份全部獲準(zhǔn)掛牌上市，年平均市盈率為15。該公司2009年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)如下：資產(chǎn)總額為20000萬元，債務(wù)總額為4500萬元。當(dāng)年凈利潤為3700萬元。A公司現(xiàn)準(zhǔn)備向B公司提出收購意向（并購后B公司依然保持法人地位），B公司的產(chǎn)品及市場范圍可以彌補(bǔ)A公司相關(guān)方面的不足。2009年12月31日B公司資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)如下：資產(chǎn)總額為5200萬元，債務(wù)總額為1300萬元。當(dāng)年凈利潤為480萬元，前三年平均凈利潤為440萬元。與B公司具有相同經(jīng)營范圍和風(fēng)險特征的上市公司平

6、均市盈率為11。A公司收購B公司的理由是可以取得一定程度的協(xié)同效應(yīng)，并相信能使B公司未來的效率和效益提高到同A公司一樣的水平。要求：運(yùn)用市盈率法，分別按下列條件對目標(biāo)公司的股權(quán)價值進(jìn)行估算。（1）基于目標(biāo)公司B最近的盈利水平和同業(yè)市盈率；（2）基于目標(biāo)公司B近三年平均盈利水平和同業(yè)市盈率。（3）假定目標(biāo)公司B被收購后的盈利水平能夠迅速提高到A公司當(dāng)前的資產(chǎn)報酬率水平和A公司市盈率。解：（1）目標(biāo)B公司股權(quán)價值=480×11=5280萬元（2）目標(biāo)B公司股權(quán)價值=440×11=4840萬元（3）A公司資產(chǎn)報酬率=3700/20000=18.5%目標(biāo)公司B預(yù)計凈利潤=5200&

7、#215;18.5%=962萬元目標(biāo)B公司股權(quán)價值=962×15=14430萬元。4甲公司意欲收購在業(yè)務(wù)及市場方面與其具有一定協(xié)同性的乙公司55%的股權(quán)，相關(guān)財務(wù)資料如下：乙公司擁有10000萬股普通股，2007年、2008年、2009年稅前利潤分別為1100萬元、1300萬元、1200萬元，所得稅率25%；甲公司決定按乙公司三年平均盈利水平對其作出價值評估。評估方法選用市盈率法，并以甲公司自身的市盈率16為參數(shù)。 要求：計算乙公司預(yù)計每股價值、企業(yè)價值總額及甲公司預(yù)計需要支付的收購價款。解：乙公司近三年平均稅前利潤=（1100+1300+1200）/3=1200萬元乙公司近三年平均

8、稅后利潤=1200×（1-25%）=900萬元乙公司預(yù)計股權(quán)價值總額=900×16=14400萬元甲公司收購乙公司55%的股權(quán)，預(yù)計需要支付的收購價款=14400×55%=7920萬元5.東方公司2009年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡表）如下表所示。 資產(chǎn)負(fù)債表（簡表） 2009年12月31日 單位：萬元資產(chǎn)項目金額金額負(fù)債與所有者權(quán)益項目金額金額流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)5000050000100000100000短期債務(wù)長期債務(wù)實收資本留存收益400004000010000100007000010000300007000030000資產(chǎn)合計150000150000負(fù)債與

9、所有者權(quán)益合計150000150000假定東方公司2009年的銷售收入為100000萬元，銷售凈利率為10%，現(xiàn)金股利支付率為40%。公司營銷部門預(yù)測2010年銷售將增長12%，且其資產(chǎn)、負(fù)債項目都將隨銷售規(guī)模增長而增長。同時，為保持股利政策的連續(xù)性，公司并不改變其現(xiàn)有的現(xiàn)金股利支付率這一政策。要求：計算2010年該公司的外部融資需要量。解：（1）東方公司2010年增加的銷售額為100000×12%=12000萬元（2）東方公司銷售增長而增加的投資需求為（150000/100000）×12000=18000（3）東方公司銷售增長而增加的負(fù)債融資量為（50000/100000

10、）×12000=6000（4）東方公司銷售增長的情況下提供的內(nèi)部融資量為100000×（1+12%）×10%×(1-40%)=6720（5）東方公司新增外部融資需要量=18000-6000-6720=5280萬元6.西南公司2009年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡表）如下表所示。 資產(chǎn)負(fù)債表（簡表） 2009年12月31日 單位：億元資產(chǎn)項目金額金額負(fù)債與所有者權(quán)益項目 金額現(xiàn)金應(yīng)收賬款存貨固定資產(chǎn)5 56 257 308 40253040短期債務(wù)長期債務(wù)實收資本留存收益40 4041 1042 4043 10104010資產(chǎn)合計100100 負(fù)債與所有者

11、權(quán)益合計100100西南公司2009年的銷售收入為12億元，銷售凈利率為12%，現(xiàn)金股利支付率為50%，公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力尚未飽和，增加銷售無需追加固定資產(chǎn)投資。經(jīng)營銷部門預(yù)測，公司2010年度銷售收入將提高到13.5億元，公司銷售凈利率和利潤分配政策不變。要求：計算2010年該公司的外部融資需要量。解：西南公司銷售增長而增加的投資需求=（5+25+30）/12×（13.5-12）=7.5億元 西南公司銷售增長而增加的負(fù)債=（40+10）/12×（13.5-12）=6.25億元西南公司銷售增長情況下提供的內(nèi)部融資量=13.5×12%×（1-50%）=0.8

12、1億元 西南公司新增外部融資需要量=7.5-6.25-0.81=0.44億元7.甲企業(yè)集團(tuán)為資本型企業(yè)集團(tuán)，下屬有A、B、C三個子公司。 A子公司2009年銷售收入為2億元，銷售凈利率為10%，現(xiàn)金股利支付率為50%。2009年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡表）如下表。A子公司2010年計劃銷售收入比上年增長20%。管理層認(rèn)為，公司銷售凈利率在保持10%的同時，其資產(chǎn)、負(fù)債項目都將隨銷售規(guī)模增長而增長。同時，為保持政策連續(xù)性，公司并不改變其現(xiàn)在50%現(xiàn)金支付率政策。A子公司2010年計劃提取折舊0.4億元。資產(chǎn)負(fù)債表（簡表）2009年12月31日 單位：億元資產(chǎn)項目金額負(fù)債與所有者權(quán)益項目金額現(xiàn)

13、金應(yīng)收賬款存貨固定資產(chǎn)1368短期債務(wù)長期債務(wù)實收資本留存收益3942資產(chǎn)合計18負(fù)債與所有者權(quán)益合計18B、C子公司2010年融資有關(guān)測算數(shù)據(jù)已在下表中給出甲企業(yè)集團(tuán)2010年外部融資總額測算表 金額單位：億元新增投資內(nèi)部留存新增貸款外部融資缺口折舊凈融資缺口外部融資總額子公司A子公司B21.00.20.80.50.30.5子公司C0.80.90（0.1）0.2（0.3）（0.3）集團(tuán)合計要求：（1）計算A子公司2010年外部融資需要量，并將有關(guān)結(jié)果填入表中； （2）匯總計算甲企業(yè)集團(tuán)2010年外部融資總額。解：A子公司2010年增加的銷售額為2×20%=0.4億元A子公司銷售增長

14、而增加的投資需求為（18/2）×0.4=3.6億元A子公司銷售增長而增加的負(fù)債融資量為（12/2）×0.4=2.4億元A子公司銷售增長情況下提供的內(nèi)部融資量為0.4+2×（1+20%）×10%×（1-50%）=0.52A子公司外部融資需要量=3.6-2.4-0.52=0.68億元（2）匯總計算見下表，2010年該企業(yè)集團(tuán)共需從外部融資3.28億元甲企業(yè)集團(tuán)2010年外部融資總額測算表 金額單位：億元新增投資內(nèi)部留存新增貸款外部融資缺口折舊凈融資缺口外部融資總額子公司A3.60.122.41.080.40.683.08子公司B21.00.20.8

15、0.50.30.5子公司C0.80.90（0.1）0.2（0.3）（0.3）集團(tuán)合計6.42.022.61.781.10.683.288某企業(yè)集團(tuán)是一家控股投資公司，自身的總資產(chǎn)為2000萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為30。該公司現(xiàn)有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司對三家子公司的投資總額為1000萬元，對各子公司的投資及所占股份見下表：子公司母公司投資額（萬元）母公司所占股份（）甲公司400100乙公司30080丙公司30065假定母公司要求達(dá)到的權(quán)益資本報酬率為15，且母公司的收益的80來源于子公司的投資收益，各子公司資產(chǎn)報酬率及稅負(fù)相同。要求：（1）計算母公司稅后目標(biāo)利潤；（2）計算子公司對母公司的收

16、益貢獻(xiàn)份額；（3）假設(shè)少數(shù)權(quán)益股東與大股東具有相同的收益期望，試確定三個子公司自身的稅后目標(biāo)利潤。解：（1）母公司稅后目標(biāo)利潤=2000×（1-30%）×15%=210萬元（2）子公司的貢獻(xiàn)份額：甲公司的貢獻(xiàn)份額=210×80%×400/1000=67.2萬元乙公司的貢獻(xiàn)份額=210×80%×350/1000=50.4萬元丙公司的貢獻(xiàn)份額=210×80%×250/1000=50.4萬元（3）三個子公司的稅后目標(biāo)利潤：甲公司的稅后目標(biāo)利潤=67.2/100%=67.2萬元乙司的稅后目標(biāo)利潤=50.4/80%=63萬元

17、丙公司的稅后目標(biāo)利潤=50.4/65%=77.54萬元9. 某企業(yè)2006年末現(xiàn)金和銀行存款80萬元，短期投資40萬元，應(yīng)收賬款120萬元，存貨280萬元，預(yù)付賬款50萬元；流動負(fù)債420萬元。試計算流動比率、速動比率，并給予簡要評價。解：流動資產(chǎn)=80+40+120+280+50=570萬元流動比率=570/420=1.36速動資產(chǎn)=流動資產(chǎn)-存貨-預(yù)付賬款=570-280-50=240萬元速動比率=240/420=0.57。由以上計算可知，該企業(yè)的流動比率為1.362，速動比率0.571，說明企業(yè)的短期償債能力較差，存在一定的財務(wù)風(fēng)險。10.甲股份公司2006年有關(guān)資料如下：（金額單位：萬

18、元） 項目 年初數(shù)年末數(shù)本年或平均存貨45006400 流動負(fù)債37505000 總資產(chǎn)937510625 流動比率 1.5 速動比率0.8  權(quán)益乘數(shù)  1.5流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)  4凈利潤  1800要求：（1）計算流動資產(chǎn)的年初余額、年末余額和平均余額（假定流動資產(chǎn)由速動資產(chǎn)與存貨組成）。（2）計算本年度產(chǎn)品銷售收入凈額和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。（3）計算銷售凈利率和凈資產(chǎn)利潤率。解：(1)期初速動比率0.8=（期初流動資產(chǎn)-4500）/3750解得流動資產(chǎn)年初余額=37

19、50×0.8+4500=7500萬元流動資產(chǎn)年末余額=5000×1.5=7500萬元流動資產(chǎn)平均余額=7500萬元(2)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率4=銷售收入凈額/ 7500解得產(chǎn)品銷售收入凈額=4×7500=30000萬元總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=30000/（9375+10625）/2=3次(3)銷售凈利率=1800/30000×100%=6%凈資產(chǎn)利潤率=6%×3×1.5=27%11.某企業(yè)2006年產(chǎn)品銷售收入12000萬元，發(fā)生的銷售退回40萬元，銷售折讓50萬元，現(xiàn)金折扣10萬元產(chǎn)品銷售成本7600萬元年初、年末應(yīng)收賬款余額分別為180萬元和22

20、0萬元；年初、年末存貨余額分別為480萬元和520萬元；年初、年末流動資產(chǎn)余額分別為900萬元和940萬元。要求計算：（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)和周轉(zhuǎn)天數(shù)；（2）存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)和周轉(zhuǎn)天數(shù)；（3） 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)和周轉(zhuǎn)天數(shù)。解：銷售收入凈額12000-40-50-1011900（萬元）應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù)11900（180+220）259.5（次）應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)36059.56.06（天）存貨的周轉(zhuǎn)次數(shù)7600（480+520）215.2（次）存貨的周轉(zhuǎn)天數(shù)36015.223.68（天）流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)次數(shù)11900（900+940）212.93（次）流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)天數(shù)36012.9327.84（次

21、）12.不同資本結(jié)構(gòu)下甲、乙兩公司的有關(guān)數(shù)據(jù)如表所示：子公司甲子公司乙有息債務(wù)（利率為10%）700200凈資產(chǎn)300800總資產(chǎn)（本題中，即“投入資本”）10001000息稅前利潤（EBIT）150120利息7020稅前利潤80100所得稅（25%）2025稅后利潤6075要求分別計算：1.凈資產(chǎn)收益率（ROE）；2.總資產(chǎn)報酬率（ROA、稅后）；3.稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）；4.投入資本報酬率（ROIC）。解：子公司甲：凈資產(chǎn)收益率（ROE）=企業(yè)凈利潤/凈資產(chǎn)=60/300=20%總資產(chǎn)報酬率（稅后）=凈利潤/平均資產(chǎn)總額×100=60/1000=6%稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）=EBIT×（1-T）=150×（1-25%）=11