財(cái)務(wù)管理學(xué)論述題

1、財(cái)務(wù)管理學(xué)論述題2007年1月全國(guó)高等教育自學(xué)考試試題財(cái)務(wù)管理 試卷仔細(xì)閱讀下面的案例，并回答第二、三題。案例： 揚(yáng)子印墨公司已經(jīng)經(jīng)營(yíng)多年。2005年，由于成本費(fèi)用上升，導(dǎo)致公司利潤(rùn)開(kāi)始下降。2006年，公司管理層認(rèn)識(shí)到，要想提升盈利水平，公司需要增加產(chǎn)品種類(lèi)，不僅要保持原有市場(chǎng)份額，還要打入旅游市場(chǎng)。預(yù)計(jì)為新產(chǎn)品而花費(fèi)的廠房設(shè)備支出為2 400萬(wàn)元，并需投入1 200萬(wàn)元的營(yíng)運(yùn)資金。新產(chǎn)品將無(wú)限期地為公司每年新增營(yíng)業(yè)利潤(rùn)600萬(wàn)元，另外，公司已采取措施降低現(xiàn)有業(yè)務(wù)的成本，預(yù)期現(xiàn)有業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、稅前利潤(rùn)將恢復(fù)到2004年的水平。 公司不在任何一家股票交易所上市，其簡(jiǎn)要會(huì)計(jì)報(bào)表如下： 年度利潤(rùn)

2、表（單位：百萬(wàn)元） 2005 2004銷(xiāo)售收入 150 141營(yíng)業(yè)成本 141 123營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 9 18財(cái)務(wù)費(fèi)用 6 6稅前利潤(rùn) 3 12所得稅費(fèi)用 凈利潤(rùn) 3 12 從當(dāng)年利潤(rùn)中宣布的股利 3 3 12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表（單位：百萬(wàn)元） 2005 2004 非流動(dòng)資產(chǎn) 60 63 流動(dòng)資產(chǎn)： 存貨 54 30 應(yīng)收款項(xiàng) 51 48現(xiàn)金 3 9流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 108 87 總資產(chǎn) 168 150股東權(quán)益：股本（面值為0.25元的普通股） 48 48 留存收益 12 12長(zhǎng)期負(fù)債：抵押借款 45 45流動(dòng)負(fù)債：短期借款 33 15 應(yīng)付賬款 30 30 流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 63 45 股東權(quán)益與負(fù)債合

3、計(jì) 168 150為了解決開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品所需的資金，有兩個(gè)可供選擇的融資方案：一是通過(guò)債務(wù)融資3 600萬(wàn)元，年利息率為15%；二是增發(fā)面值為0.25元的普通股1 2000萬(wàn)股，扣除發(fā)行費(fèi)用后，每股可籌集0.30元。管理層希望每股股利維持在現(xiàn)有水平。二、本題包括2123三個(gè)小題，共20分。21.請(qǐng)分別填列以上兩種融資方案下的2006年度的預(yù)計(jì)利潤(rùn)表。不考慮所得稅。（8分） （第 2章P51）（2007年1月）21.【答案】 債務(wù)融資 增發(fā)新股 2006年預(yù)計(jì)利潤(rùn)表 2006年預(yù)計(jì)利潤(rùn)表 銷(xiāo)售收入 201 銷(xiāo)售收入 20 營(yíng)業(yè)成本 177 營(yíng)業(yè)成本 177 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 24 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 24 財(cái)務(wù)費(fèi)用

4、12 財(cái)務(wù)費(fèi)用 12 息稅前利潤(rùn) 12 凈利潤(rùn) 12 利息 5.4 凈利潤(rùn) 6.622.請(qǐng)分別填列以上兩種融資方案下的2006年12月31日支付股利后的預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表中的股東權(quán)益部分。（6分），（第2章，P51）（2007年1月）22.【答案】 債務(wù)融資： 增發(fā)新股 股東權(quán)益 股東權(quán)益 股本： 48 股本 84 留存收益 12 留存收益 12 計(jì)算過(guò)程：債務(wù)融資時(shí)，股本=48百萬(wàn)元 留存收益=股東權(quán)益與負(fù)債合計(jì)-負(fù)債-股本= 168+2400/100+1200/100-63-45-3600/100-48=12（百萬(wàn)元） 增發(fā)新股時(shí)，股本=48+0.3×12000/100=84（百萬(wàn)元

5、） 留存收益=股東權(quán)益與負(fù)債合計(jì)-負(fù)債-股本=168+2400/100+1200/100-63-45-84=12（百萬(wàn)元） 23.請(qǐng)簡(jiǎn)要解釋什么是杠桿比率，及其在資本結(jié)構(gòu)決策中的重要性。（6分）（2007年1月，第 9章）23.【答案】（第 9章，P290）（2007年1月）負(fù)債比率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額。負(fù)債比率又稱(chēng)財(cái)務(wù)杠桿，而杠桿比率反映公司通過(guò)債務(wù)籌資的比率，是指償還財(cái)務(wù)能力比率，量度公司舉債與平常運(yùn)作收入，以反映公司履行債務(wù)的能力。由于所有者權(quán)益不需償還，所以財(cái)務(wù)杠桿越高，債權(quán)人所受的保障就越低，但這并不是說(shuō)財(cái)務(wù)杠桿越低越好，因?yàn)橐欢ǖ呢?fù)債表明企業(yè)的管理者能夠有效地運(yùn)用股東的資金，幫助股

6、東用較少的資金進(jìn)行較大規(guī)模的經(jīng)營(yíng)，所以財(cái)務(wù)杠桿過(guò)低說(shuō)明企業(yè)沒(méi)有很好地利用起資金。企業(yè)可能會(huì)根據(jù)資本市場(chǎng)價(jià)值的信息對(duì)不同資本項(xiàng)目確定目標(biāo)比例，即目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，也稱(chēng)為目標(biāo)杠桿比率。企業(yè)的實(shí)際資本結(jié)構(gòu)可能會(huì)因?yàn)榫唧w情況而有一些不同，如當(dāng)股票市場(chǎng)處于牛市時(shí)，企業(yè)傾向于用股票籌資；而債券利率較低時(shí)，企業(yè)有可能會(huì)傾向于發(fā)行債券或通過(guò)銀行借款來(lái)籌資。在現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)試圖建立并維持一個(gè)目標(biāo)杠桿比例是很常見(jiàn)的。企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)只是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)際構(gòu)成比例再其附近上下波動(dòng)。三、本題包括2426三個(gè)小題，共20分。24.計(jì)算兩種融資方案下的杠桿比率。（6分）（2007年1月，第 9章） 24.【答案】（第 9章，P2

7、90）債務(wù)融資時(shí)杠桿比率：（45+63+36）/（168+24+12）=0.71增發(fā)新股時(shí)的杠桿比率：（45+63）/（168+24+12）=0.5325.（1）如果公司向銀行申請(qǐng)3 600萬(wàn)元貸款，銀行應(yīng)該考慮哪些因素，如何解決？（6分）（2007年1月，第 2章） （2）如果公司向股東增發(fā)股票，股東應(yīng)該考慮哪些因素，如何決策？（4分）25.【答案】(第 2章,P57）（1）向銀行貸款，銀行要考慮其償債能力比率。按照2005年的數(shù)值計(jì)算： 流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=108/63=1.71 速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=（108-54）/63=0.86 流動(dòng)比率大于1：1，說(shuō)明有較好的償債

8、能力，速動(dòng)比率低，說(shuō)明變現(xiàn)能力差。（2）股東關(guān)心的比率：2005年數(shù)據(jù)每股收益=凈利潤(rùn)/發(fā)行在外的普通股股數(shù)=3百萬(wàn)/（48百萬(wàn)元/0.3元）=0.02元還關(guān)心市盈率和股利收益率，這幾個(gè)比率都是越高越好，說(shuō)明股票的盈利能力比較強(qiáng)。26.請(qǐng)簡(jiǎn)述公司股票上市的優(yōu)點(diǎn)。（4分）（2007年1月，第 7章）26.【答案】(第 7章）在規(guī)范的資本市場(chǎng)上市能給公司帶來(lái)的好處有：（1）開(kāi)辟了一個(gè)新的直接融資渠道，雖然在規(guī)范的市場(chǎng)，股權(quán)融資成本一般來(lái)說(shuō)比債權(quán)融資的成本要高。（2）企業(yè)上市后，成為一家公眾企業(yè)，對(duì)于提升公司品牌有一定的作用。（3）上市后，必須按照規(guī)定，建立一套規(guī)范的管理體制和財(cái)務(wù)體制，對(duì)于提升公司

9、的管理水平有一定的促進(jìn)作用。因此，在成熟市場(chǎng)，不是所有的公司都希望成為上市感動(dòng)的，因?yàn)樯鲜泄臼艿降谋O(jiān)管比較嚴(yán)厲，而且成本也比較高 第二部分 選答題（滿分40分） （本部分包括第四、五、六、七題，每題20分。任選兩題回答，不得多選，多選者只按選答的前兩題計(jì)分）四、本題包括2728兩個(gè)小題，共20分）27.比較解釋下列術(shù)語(yǔ)（2007年1月，第四、八章）（1）資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)。 （2）名義貼現(xiàn)率和實(shí)際貼現(xiàn)率。（6分）(第四章，P130) （3）一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。（4分）（第八章，P248） 【答案】（1）資本市場(chǎng)市指證券融資和經(jīng)營(yíng)一年以上中長(zhǎng)期資金借貸的，包括股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、基金市場(chǎng)和中長(zhǎng)

10、期信貸市場(chǎng)等，其融通的資金主要作為擴(kuò)大再市場(chǎng)的資本使用，因此稱(chēng)為資本市場(chǎng)。 貨幣市場(chǎng)市經(jīng)營(yíng)一年以內(nèi)短期資金融通的金融市場(chǎng)，包括同業(yè)拆借市場(chǎng)、票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)、回購(gòu)市場(chǎng)和短期信貸市場(chǎng)等。（2）實(shí)際貼現(xiàn)率又稱(chēng)最低期望收益率，是指按基期的價(jià)格水平計(jì)算的資金成本或投資報(bào)酬率，也可以說(shuō)是沒(méi)有考慮未來(lái)各年的通貨膨脹因素時(shí)確定的貼現(xiàn)率。名義貼現(xiàn)率是指既包含了最低期望收益率又考慮了通貨膨脹因素影響的必要收益率。（3）一級(jí)市場(chǎng)：發(fā)行新證券的金融市場(chǎng)稱(chēng)為一級(jí)資本市場(chǎng)。 二級(jí)市場(chǎng)：是有關(guān)各方進(jìn)行證券交易的市場(chǎng)。28.ABC公司對(duì)某項(xiàng)目可能的投資報(bào)酬率估計(jì)如下：（2007年1月，第五章）投資報(bào)酬率概率4%0.2012%0

11、.5014%0.30 計(jì)算期望投資報(bào)酬率。（4分）28.【答案】（第三章，P162）期望投資報(bào)酬率=4%×0.20+12%×0.50+14%×0.30=11%五、本題包括2930兩個(gè)小題，共20分29.為提高產(chǎn)品質(zhì)量，XYZ公司考慮新增設(shè)備。有兩個(gè)設(shè)備可供選擇，其購(gòu)置成本均為120 000元，使用年限均為4年，每年年末增加凈現(xiàn)金流量如下：（2007年1月，第三章） 設(shè)備A 設(shè)備B （元） （元） 第一年 40 000 10 000 第二年 80 000 50 000 第三年 40 000 50 000 第四年 10 000 60 000 XYZ公司的資本成本是8%

12、。利率為8%時(shí)，14年的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)依次為0.9259、0.8573、0.7938、0.7350。要求： （1）分別計(jì)算兩個(gè)方案的投資回收期。（4分） （2）分別計(jì)算兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值。（12分） （3）向XYZ公司董事會(huì)建議應(yīng)選擇購(gòu)買(mǎi)哪個(gè)設(shè)備？（2分）29.（P90,106）【答案】 （1）設(shè)備A：項(xiàng)目第一年第二年第三年第四年凈現(xiàn)金流量40000/0.9259=4320180000/0.8573=9331640000/0.7938=5039110000/0.7350=13605累計(jì)凈現(xiàn)金流量43201136517186908200513 投資回收期=1+（120000-43201）/（1365

13、17-43201）=1.82年 設(shè)備B：項(xiàng)目第一年第二年第三年第四年凈現(xiàn)金流量10000/0.9259=1080050000/0.8573=5832350000/0.7938=6298860000/0.7350=81633累計(jì)凈現(xiàn)金流量1080069123132111213744 回收期=2+（120000-69123）/（132111-69123）=2.81年 （2）設(shè)備A的凈現(xiàn)值=200513-120000=80513元 設(shè)備B的凈現(xiàn)值=213744-120000=93744元 （3）建議選擇A設(shè)備，因?yàn)锳設(shè)備回收時(shí)間短，風(fēng)險(xiǎn)較小。投資回收期法也是實(shí)際中多數(shù)企業(yè)樂(lè)于選用的方法。30.給出兩

14、個(gè)理由，說(shuō)明為什么投資回收期法比凈現(xiàn)值法更受使用者的歡迎。（2分）（2007年1月，第三章）30.【答案】（第三章，P112113） 理論界有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，企業(yè)采用投資回收期法是因?yàn)槠髽I(yè)的目標(biāo)不是財(cái)富最大化而是“短期效益”，或者他們有著雙重目標(biāo)。 也有一種觀點(diǎn)認(rèn)為投資回收期符合企業(yè)的某種戰(zhàn)略規(guī)劃，用投資收益及時(shí)償還債務(wù)。 第三種觀點(diǎn)認(rèn)為投資回收期法簡(jiǎn)便易行，尤其是當(dāng)一個(gè)管理者需要說(shuō)服其他不懂財(cái)務(wù)的管理者接受某個(gè)項(xiàng)目時(shí)，投資回收期法很有說(shuō)服力。 另外一種可能性是公司在確定進(jìn)行某項(xiàng)投資時(shí)，首先用這種方法來(lái)“過(guò)濾”掉一些項(xiàng)目。 投資回收期法傾向于短期內(nèi)產(chǎn)生大額現(xiàn)金流入從而使利潤(rùn)在短期內(nèi)很高，所以在使

15、用利潤(rùn)高低來(lái)評(píng)價(jià)管理者的業(yè)績(jī)時(shí)，管理者當(dāng)然會(huì)選擇投資揮手期法。當(dāng)管理者的報(bào)酬與利潤(rùn)相聯(lián)系時(shí)，這種現(xiàn)象更為普遍。（以上觀點(diǎn)任意回答兩個(gè)即可得分。）六、本題包括3132兩個(gè)小題，共20分。31.某公司最近支付普通股股利為每股0.40元。資本成本為7%。請(qǐng)計(jì)算以下兩種情況的股票價(jià)值：（2007年1月，第九章） （1）未來(lái)的股利保持不變。（5分） （2）預(yù)計(jì)每年股利遞增2%。（7分） 【答案】（第九章，P275）（1）股利不變，如果每年股利都相等，=0.40/7%=5.71元 （2）股利遞增時(shí)：是下一年要支付的每股股利，則有： 0.40×（1+2%）/（7%-2%）=8.16元 （P275）

16、32.解釋以風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬為基礎(chǔ)的資本增產(chǎn)定價(jià)模型較之于上述以股利為基礎(chǔ)的定價(jià)模型的特點(diǎn)。（8分）（2007年1月，第九章） 【答案】 （第九章，P276） 資本資產(chǎn)定價(jià)模型是分析在組合資產(chǎn)中各種財(cái)務(wù)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率之間關(guān)系的一種模型。簡(jiǎn)單地說(shuō)，證券的盧系數(shù)越大，它的期望收益率亦越大。因此，證券的系數(shù)是對(duì)證券風(fēng)險(xiǎn)的度量。相反，證券的標(biāo)準(zhǔn)差或方差不是對(duì)證券風(fēng)險(xiǎn)的度量。CAMP的直觀推理是，每一位投資者都關(guān)心它所持證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差。因?yàn)槊恳晃煌顿Y者保持市場(chǎng)證券組合，同時(shí)，常常以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率貸款或投資，所以這說(shuō)明投資者注視著市場(chǎng)證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差。因此，應(yīng)該按照證券對(duì)證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差的貢獻(xiàn)大小來(lái)評(píng)估單一證券

17、，通過(guò)證券的盧系數(shù)度量這種貢獻(xiàn)，可以得出盧系數(shù)就是證券風(fēng)險(xiǎn)的一種相關(guān)度量的結(jié)論。 利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型時(shí)，需要估計(jì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，通常用短期政府債券利率（或用銀行的短期利率）作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率；需要估計(jì)公司股票的系數(shù)，這可以利用股票市場(chǎng)指數(shù)的收益與該股票的收益進(jìn)行線性回歸，得到的回歸方程的斜率即為所求系數(shù)；需要估計(jì)市場(chǎng)回報(bào)率或者股票生產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。七、本題包括3334兩個(gè)小題，共20分。33.比較MM 股利理論與傳統(tǒng)觀點(diǎn)的異同。（2007年1月，第十章） 【答案】（第十章，P310315） 傳統(tǒng)的股利政策理論認(rèn)為現(xiàn)金股利不僅時(shí)股票價(jià)值最重要的決定因素，而且1元現(xiàn)金股利的價(jià)值要大于1元投資的價(jià)值。

18、傳統(tǒng)理論認(rèn)為股票價(jià)值的差異主要取決于現(xiàn)金股利的發(fā)放與否。發(fā)放現(xiàn)金股利的公司的股票價(jià)值要大于不發(fā)放現(xiàn)金股利的公司的股票價(jià)值，這種觀點(diǎn)的基礎(chǔ)是“在手之鳥(niǎo)”要優(yōu)于“林中之鳥(niǎo)”。 傳統(tǒng)理論隱含這樣一種結(jié)論，即發(fā)放現(xiàn)金股利會(huì)降低資本市場(chǎng)對(duì)未來(lái)股利認(rèn)知的風(fēng)險(xiǎn)水平，從而意味著用于貼現(xiàn)未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金股利的折現(xiàn)率將會(huì)降低，所以股票的市場(chǎng)價(jià)格將會(huì)提高。 MM股利定理指出股利政策與公司的價(jià)值無(wú)關(guān)，只要公司的投資能使所有的投資項(xiàng)目在用資本成本對(duì)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量折現(xiàn)后的凈現(xiàn)值為正，且這些項(xiàng)目的收入最終會(huì)以現(xiàn)金形式支付給股東，那么，即使對(duì)一家在清算前從未發(fā)放過(guò)股利的公司而言，其股票的價(jià)值也不會(huì)低于那些發(fā)放正常股利的公司。 傳

19、統(tǒng)的股利理論似乎缺乏必要的邏輯基礎(chǔ)。股東認(rèn)為1元現(xiàn)金的價(jià)值高于1元投資的價(jià)值意味著他們認(rèn)為公司可能把留存的現(xiàn)金用于較為不利的投資中。但由于股東最終會(huì)分享公司投資項(xiàng)目的全部成果，所以只要公司投資的項(xiàng)目具有正的凈現(xiàn)值，投資就會(huì)優(yōu)于現(xiàn)金股利分派。所以，與傳統(tǒng)的觀點(diǎn)相比，理論上MM對(duì)股利的認(rèn)識(shí)看起來(lái)更符合邏輯一些。 股東的構(gòu)成情況對(duì)企業(yè)的股利政策存在一定的影響，只要投資者了解公司的股利政策，股利就不會(huì)影響公司股票的價(jià)值，這一點(diǎn)MM的觀點(diǎn)得到樂(lè)一定的驗(yàn)證和支持。因此，最有效的方法可能就是把公司的股利政策告訴投資者，以建立一種十分穩(wěn)定的模式并且長(zhǎng)期堅(jiān)持這以政策。（P177）34.以下是某公司支付3 000

20、元股利前的資產(chǎn)負(fù)債表簡(jiǎn)表： 固定資產(chǎn)和營(yíng)運(yùn)資金（除現(xiàn)金之外） 200 000 現(xiàn)金 50 000 合計(jì) 250 000 股東權(quán)益 160 000 借款 90 000 合計(jì) 250 000 請(qǐng)計(jì)算股利支付前后，擁有10%股權(quán)的股東財(cái)富金額，并進(jìn)行對(duì)比得出結(jié)論。（8分）（2007年1月，第十章） 【答案】（第十章，P323） 發(fā)放股利前，擁有10%的股東財(cái)富是：160000×10%=16000元 股息支付后，（200000-3000）×（160000/250000）×10%=12608元，股東財(cái)富減少了。2010年1月高等教育自學(xué)考試中英合作商務(wù)管理與金融管理專(zhuān)業(yè)考試

21、請(qǐng)認(rèn)真閱讀下面的案例，并回答第二、三題。案例：王先生畢業(yè)于計(jì)算機(jī)工程專(zhuān)業(yè)，于幾年前創(chuàng)建了太平洋股份有限公司，生產(chǎn)磁盤(pán)驅(qū)動(dòng)器。這是一家上市公司，當(dāng)前的資金來(lái)源于普通服和留存收益。該公司經(jīng)營(yíng)狀況良好,但王先生打算開(kāi)展新的融資活動(dòng)，以擴(kuò)大計(jì)算磁盤(pán)的生產(chǎn)。該擴(kuò)張計(jì)劃將會(huì)每年增加利潤(rùn)5,000,000元,需要新建14,000,000元的廠房,新增6,000,000元的營(yíng)運(yùn)資金。公司缺乏足夠的現(xiàn)金支持這一擴(kuò)張計(jì)劃，將通過(guò)借債而不是增發(fā)股票的形式籌資。作為首席執(zhí)行官，王先生考慮發(fā)行20,000,000元(市值等于面值)、年利率為12%的不可贖回債券。該公司當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)如下： 太平洋股份有限公司 單位：元

22、普通股股本（每股面值0.25元） 20,000,000 股本溢價(jià) 45,000,000 盈余公積金 36,500,000 股東權(quán)益總額 101,500,000太平洋股份有限公司普通股當(dāng)前交易價(jià)位每股1.4元。公司每年息稅前利潤(rùn)25,000,000元,公司所得稅稅率35%。二、本題包括21-23三個(gè)小題，共20分。21. 杠桿比率在資本結(jié)構(gòu)決策中是非常重要的，請(qǐng)簡(jiǎn)達(dá)什么是杠桿比率及其在資本結(jié)構(gòu)決策中的重要性(結(jié)合 本案例。22. 莫迪里亞尼和米勒認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司價(jià)值沒(méi)有影響，請(qǐng)闡述并評(píng)論MM資本結(jié)構(gòu)理論。 23.計(jì)算太平洋股份有限公司發(fā)債前的市值。三 -本題包括24-25兩個(gè)小題。（共20分）24.莫迪里亞尼和米勒修正了無(wú)稅收假設(shè)，認(rèn)為有負(fù)債公司的價(jià)值大于無(wú)負(fù)債公司的價(jià)值，因?yàn)橛胸?fù)債公司獲得了稅收屏蔽利益。