金融發(fā)展水平對投資的門檻效應研究

1、金融發(fā)展水平對投資的門檻效應研究摘要：我們使用多門檻面板回歸這個樣板模型, 研究資本賬戶開放與經(jīng)濟增長的關(guān)系。經(jīng)過調(diào)查表明: 第一，經(jīng)濟增長與資本賬戶開放有著緊密聯(lián)系，并且 中國在資本賬戶發(fā)放紅利的范圍內(nèi)。第二，國內(nèi)各區(qū) 域的資本賬戶開放對經(jīng)濟增長的影響程度參差不齊。 想要得到更多的資本賬戶開放紅利，國內(nèi)應加大對外 開放力度，各區(qū)域要齊心協(xié)力提升人們的整體收入， 同時也可以采用改變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)模式來減少對外貿(mào)的依 賴。關(guān)鍵詞：資本賬戶開放；經(jīng)濟增長；門檻效應 在20世紀末期，很多以工業(yè)為主體產(chǎn)業(yè)的國家都陸續(xù)把資本賬戶進行開放，一定程度上拉動了經(jīng)濟發(fā) 展。但是，有的發(fā)展中國家模仿這種政策形式的時候,

2、 卻把本國的經(jīng)濟拉入一個比較尷尬的地位，經(jīng)濟形勢 嚴峻，甚至是負增長。幾乎是相同的政策卻呈現(xiàn)相反 的成效，這個現(xiàn)象讓許多經(jīng)濟學家們百思不得其解。 許多的學者研究發(fā)現(xiàn)了資本賬戶開放的經(jīng)濟增長“門 檻效應”，即經(jīng)濟主體必須要有一定的高度，才會使開 放資本賬戶帶動經(jīng)濟發(fā)展和增加。一、背景及意義隨著投資政策變革，中國已成為世界第二大經(jīng)濟 體。但是，這種高強度的投資模式也給國家引發(fā)了許 多經(jīng)濟難題，例如產(chǎn)能過大化被提出了許多年仍然未 解決，各地區(qū)也存在著一觸即發(fā)的債務危機。目前國 內(nèi)的經(jīng)濟又進入了一個全新的模式，經(jīng)濟發(fā)展增長的 同時不再只關(guān)心增長的速度，而漸漸傾向于關(guān)心增長 后的發(fā)展形勢是否會引發(fā)社會問

3、題，經(jīng)濟發(fā)展的整體 研究深度都發(fā)生了質(zhì)的改變，從最初只關(guān)心經(jīng)濟的數(shù) 量增長，到現(xiàn)在強調(diào)使用好的經(jīng)濟模式。對于這個全 新的經(jīng)濟發(fā)展模式，我們不再單一的考慮加大投資力 度來帶動經(jīng)濟發(fā)展，因為它會使產(chǎn)能過盛，嚴重的情 況下，可能會把國內(nèi)經(jīng)濟帶入到無法發(fā)展的局面。通 過不斷的研究和實踐發(fā)現(xiàn)，只是單一的保證投資強度 并不能達到經(jīng)濟增長的目標，還要更多的考慮投資后 引發(fā)的后續(xù)問題，最好能把不同的領(lǐng)域都帶動起來， 讓資本的流動強度增大，然后進一步的提升投資的質(zhì) 量。這種方法可以達到經(jīng)濟增長的目標，還能避免單 一行業(yè)產(chǎn)能過剩的問題?，F(xiàn)階段，對于實體產(chǎn)業(yè)帶來的經(jīng)濟問題，金融走 向和經(jīng)濟的發(fā)展模式要如何改變，各種

4、政策都越來越 受到大家的關(guān)注。目前的金融發(fā)展方向偏向于實體經(jīng) 濟：第一，有了金融體系的支持，各個方案在融資時 候不會受到太多的限制，可以擴大投資范圍，資本增 加也會容易；第二，金融體系可以有利于帶動投資流 入盈利高的行業(yè)，也能對投資產(chǎn)業(yè)如何分配起到幫助, 讓資本實現(xiàn)最大的利用率。但是目前國內(nèi)的形式是壓 制金融的發(fā)展，金融是否能服務實體經(jīng)濟還受到許多 質(zhì)疑。然而，市場經(jīng)濟體制也在漸漸地發(fā)生改變，中 國的金融體制也在隨之發(fā)生改變，金融的發(fā)展成果也 是可觀的。目前可以淺顯的認為，金融的變革有利于 解決各個行業(yè)投資比例分配問題。國內(nèi)目前的經(jīng)濟正處于探索變革中，金融體系的 改革以及如何更適合的分配資本都

5、不會進行的很順 利，經(jīng)濟社會環(huán)境的發(fā)展還要很大程度上的被政府決 策限制，這也就注定了金融深化是很難推進的問題。 在中國經(jīng)濟近年來的改革道路上，微觀經(jīng)濟主體可以 越來越多的決定投資和融資的方向。然而，國內(nèi)的經(jīng) 濟體制并沒有被完善，很多的經(jīng)濟決策問題還過多的 被政府壓制干擾。例如，一些經(jīng)濟項目的最后決策權(quán) 還在政府手里，銀行方面的資金使用也會受到政府方 面的限制。社會上普遍進行經(jīng)濟改革，即使金融的深 化有利于各個行業(yè)的投資分配，但是，因為很多內(nèi)容 都受到了政府的限制，所以金融的深化還是不能順利 進行。社會經(jīng)濟變革過程中，如果我們能夠充分開展金 融發(fā)展水平對投資的門檻效應研究工作，可以讓金融 投資與

6、社會發(fā)展相得益彰，反之如果缺少對這一效應 的認知則可能很難看透社會經(jīng)濟發(fā)展中的一些現(xiàn)象。二、理論分析與研究假設(shè)實體產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平對區(qū)域乃至全國投資和經(jīng)濟發(fā) 展有重要影響，在此以制造型企業(yè)作為研究對象，進 行效應研究和理論分析。（一）生產(chǎn)制造型企業(yè)現(xiàn)狀以生產(chǎn)制造為主業(yè)的企業(yè)近階段越來越關(guān)注金融 投資，企業(yè)家們都想讓各自的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更適應未來的 發(fā)展，這些企業(yè)的目標大概為以下幾個：1想實現(xiàn)利 潤最大化。在實際運營中，很多信息沒有全部透明化, 公司的年度報表也會適當?shù)碾[藏一些經(jīng)濟項目往來記 錄,這也就是公司最后凈利潤中會有金融受益的部分。 還有一大部分生產(chǎn)型的企業(yè)把資產(chǎn)進行金融投資，目 的就是為企業(yè)獲得

7、最大的利潤，提高企業(yè)的資本收益。 從2007年以來，一些制造業(yè)企業(yè)的利潤都有了很大的 提升，甚至比往年提高了十幾個百分點，企業(yè)的主營 業(yè)務和金融投資都能為企業(yè)帶來巨大的利潤收益。2. 盈余公積的設(shè)置。因為很多信息的不符合現(xiàn)狀，管理人士需要進行了解控制金融的投資結(jié)構(gòu)和可以使用的 流動資金。在最開始的規(guī)劃時，管理層人士喜歡把公 司的資產(chǎn)劃分出一些可以再次交易的流動資產(chǎn)，然后 且在執(zhí)行時，盈利不可觀的情況下企業(yè)會售岀一些金 融資產(chǎn)來作為盈余公積和平滑收益；盈利效果好的時 候，一般會把能售出的金融資產(chǎn)作為資本公積來定義 劃分。例如雅戈爾企業(yè)，它最初只是涉及了服裝產(chǎn)業(yè), 但是最近幾年，它旗下已經(jīng)包括了服

8、裝、金融資產(chǎn)和 房地產(chǎn)三個產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，它也會出售金融資產(chǎn)來提高利 潤收益，減少虧損的風險。3主營業(yè)務不好，投資副 業(yè)。上市公司都會面臨著很多的風險投資，所以一定 要非常小心。上市公司發(fā)行股票，在如今的國內(nèi)市場 屢屢皆是，也存在著很多專家學者對此抱有質(zhì)疑甚至 是抨擊，但是也沒有明文規(guī)定不能這樣做。它把從股 市融資來的資產(chǎn)在企業(yè)中受益后又放到股市入股，這 樣的做法違反了國家工商行政管理對于嚴格禁止 國有企業(yè)和上市公司炒股的條文規(guī)定，它也一定程度 上影響了投資者的名譽和收益。4.產(chǎn)融結(jié)合。單純的 看對于產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)，企業(yè)的產(chǎn)品在制造加工時需要面對 克服很多的問題，例如原材料的來源、和生產(chǎn)時需要 的資金運營

9、。在企業(yè)想完成資本快速增加的階段，因 為很多因素的影響和阻礙，幾乎不可能實現(xiàn)連續(xù)資本 收益增長的局面。當下都流行把產(chǎn)業(yè)的資本和金融的 資本結(jié)合起來創(chuàng)造利益，讓兩者找到一個適合企業(yè)發(fā) 展的點，以此來為企業(yè)創(chuàng)造可觀的收益，用參股、控 股、換股、收購這一系列的形式，根據(jù)市場經(jīng)濟的的 變化規(guī)律，帶動企業(yè)的經(jīng)濟迅速提升。 （二） 生產(chǎn)制造型企業(yè)投資設(shè)置盈余公積和平滑收益,為投資提供安全保障;生產(chǎn)制造型企業(yè)進行投資時，它對企業(yè)經(jīng)濟效益 的影響也不是單一的層面。最少包括兩個方面：一是 多元化的戰(zhàn)略部署，二是操作方面的影響，也就是說 從多個方面進行投資和管理。經(jīng)過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，從多方 面進行的投資和管理并不相互促

10、進，甚至相互影響衰 退經(jīng)濟收益。單從單位內(nèi)部資金來源分析，一種層面 是企業(yè)對投資的興趣過于濃厚會直接導致企業(yè)內(nèi)部資 金數(shù)量明顯改變；另一種層面，每個單位內(nèi)部的現(xiàn)金 流動都是資金的一個重要組成部分，它關(guān)乎著金融投 資資金的數(shù)量多少。企業(yè)的現(xiàn)金數(shù)量需要一定的平衡 性，在現(xiàn)金流動的同時它影響著收益和成本兩個要素, 它會有一個現(xiàn)金數(shù)量的最佳值。對于上市的制造業(yè)企 業(yè)來說，它投資金融資產(chǎn)除了利用企業(yè)內(nèi)部空余的資 金的目標以外，它還想為企業(yè)賺取最大的利潤收益。上市公司頻繁的進行投資金融資產(chǎn)，不管是用來企業(yè) 內(nèi)部設(shè)置盈余公積，還是通過交易獲取利潤收益，都 會嚴重阻礙中小企業(yè)投資者的發(fā)展。并且日后制造業(yè) 企業(yè)

11、如果把更多的精力放在投資金融資產(chǎn)上面，忽略 實體經(jīng)濟帶來的發(fā)展效益，這樣的話一定會引發(fā)嚴重 的后果，甚至會導致實體經(jīng)濟消失，無法進行金融投 資，整個國家呈現(xiàn)泡沫性質(zhì)的虛假經(jīng)濟。三、結(jié)論與啟示（一）研究結(jié)論各個區(qū)域金融的發(fā)展達到一定高度層面后，地區(qū) 的金融投資對市場經(jīng)濟會產(chǎn)生越來越大的影響。金融 成長的好壞以及門檻效應對投資的合理分配的影響會 變得成反比。原因是金融發(fā)展水平不好的區(qū)域擁有更 多的開發(fā)潛能，有益于資金合理配置。但是如果小的 區(qū)域都能很好的進行金融投資，那么它之前對于合理 分配資金到各個行業(yè)的功能就會受到影響，阻礙投資 發(fā)展。（二）啟示首先要確保小的地區(qū)也擁有相對成熟的金融體系，也要保證股票、銀行體系和債券市場可以相互促進，平衡發(fā)展。有了相對穩(wěn)定的市場環(huán)境，即使金融體系出現(xiàn)一些故障問題，也不會對于投資優(yōu)化配置造 成致命傷害。并且，政府要正面引導，讓經(jīng)濟市場的 發(fā)展越來越合理明確，對于不適當?shù)耐顿Y行為要嚴格 打壓，保證投資金融和市場經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。參考文獻：1 楊友才金融發(fā)展與經(jīng)濟增長一一基于我國金 融發(fā)展門檻變量的分析