1、夏新電子財(cái)務(wù)分析

1、大大起起大大落落的的夏新電子夏新電子 2002-2004夏新夏新電電子子財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)分析分析報(bào)報(bào)告告吳吳 明明 禮禮 emba精品課程精品課程ceo財(cái)務(wù)管理案例之一參考答案財(cái)務(wù)管理案例之一參考答案目目 錄錄 公司簡介公司簡介1因素分解分析因素分解分析 2財(cái)務(wù)指標(biāo)體系及其財(cái)務(wù)指標(biāo)體系及其“三維分析三維分析” 34財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣分析及財(cái)務(wù)政策建議財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣分析及財(cái)務(wù)政策建議 5財(cái)務(wù)政策評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)政策評(píng)價(jià) 6未來發(fā)展展望未來發(fā)展展望 12公司公司發(fā)展歷程發(fā)展歷程3公司公司財(cái)務(wù)狀況財(cái)務(wù)狀況 一、公司簡介公司公司經(jīng)營范圍經(jīng)營范圍一、公司簡介一、公司簡介 1 1、發(fā)展歷程、發(fā)展歷程從從“廈新廈新”到到“夏新夏新

2、” 19971997年年4 4月月2424日日, ,以向社會(huì)公眾募股方式設(shè)立，并以向社會(huì)公眾募股方式設(shè)立，并在上證交易所掛在上證交易所掛牌上市牌上市; ; 19971997年年5 5月月2323日日, ,取得企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照，注冊(cè)資本為人民幣取得企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照，注冊(cè)資本為人民幣1880018800萬元萬元; ; 19991999年度實(shí)施配股及送轉(zhuǎn)增股后注冊(cè)資本已變更為年度實(shí)施配股及送轉(zhuǎn)增股后注冊(cè)資本已變更為3582035820萬元萬元(1:0.9);(1:0.9); 20032003年度實(shí)施每年度實(shí)施每1010股送股送2 2股方案后注冊(cè)資本增至股方案后注冊(cè)資本增至4298442984萬元萬元

3、; ; 20032003年年7 7月月2525日更名為日更名為 “ “夏新電子股份有限公司夏新電子股份有限公司”，股票簡稱由，股票簡稱由“廈新電子廈新電子”變更為變更為“夏新電子夏新電子”。 2 2、經(jīng)營范圍、經(jīng)營范圍從從“vcd”vcd”到到“手機(jī)手機(jī)”到到“電電腦腦” 目前主營：手機(jī)、小靈通、目前主營：手機(jī)、小靈通、lcd-tv、dvd、筆記本筆記本電腦、電腦、mp3等等3c融合的消費(fèi)類電子產(chǎn)品，手機(jī)業(yè)務(wù)占融合的消費(fèi)類電子產(chǎn)品，手機(jī)業(yè)務(wù)占其營業(yè)收入其營業(yè)收入80%的比例，并且從的比例，并且從2002年來在中國手機(jī)市年來在中國手機(jī)市場(chǎng)居國產(chǎn)品牌的前場(chǎng)居國產(chǎn)品牌的前3至前至前5名。名。 一、一

4、、公司簡介公司簡介 一、一、公司簡介公司簡介3 3、上市后財(cái)務(wù)狀況、上市后財(cái)務(wù)狀況波動(dòng)性波動(dòng)性一、一、公司簡介公司簡介 2002-2004 2002-2004年夏新電子主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)年夏新電子主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 年年 份份 2004 2003 20022004 2003 2002 銷售收入銷售收入 50.54 68.17 44.8650.54 68.17 44.86 凈利潤凈利潤 0.1585 6.14 6.07 0.1585 6.14 6.07 總資產(chǎn)總資產(chǎn) 42.89 43.48 27.62 42.89 43.48 27.62 凈資產(chǎn)凈資產(chǎn) 13.18 14.63 8.8913.18 14.63

5、8.89 資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率 66-69% 64-66% 68-70% 66-69% 64-66% 68-70% roe 1.2% 41.98% 68.25% roe 1.2% 41.98% 68.25% eps 0.04 eps 0.04元元 1.431.43元元 1.691.69元元 每股經(jīng)營凈現(xiàn)金每股經(jīng)營凈現(xiàn)金 -1.54-1.54元元 1.171.17元元 2.712.71元元12歷史比較歷史比較分析分析 3構(gòu)成比較構(gòu)成比較分析分析 二、財(cái)務(wù)指標(biāo)體系及其“三維分析”行業(yè)比較行業(yè)比較分析分析 表表1 1：夏新：夏新2002-20042002-2004年度盈利能力（單位：萬元年度盈利能力

6、（單位：萬元 ）財(cái)務(wù)指標(biāo)財(cái)務(wù)指標(biāo)2002年年2003年年2004年年1.營業(yè)毛利率營業(yè)毛利率37.36%33.98%20.68%2.銷售凈利率銷售凈利率13.53%9.01%0.31%3.資產(chǎn)凈利率資產(chǎn)凈利率21.97%14.13%0.37%4.roe68.25%41.98%1.20%5.roic70.21%54.57%2.02%6.wcr(應(yīng)收款應(yīng)收款+存貨存貨-應(yīng)付款應(yīng)付款-預(yù)收款預(yù)收款)50002670081400夏新電子的盈利能力在夏新電子的盈利能力在20022002年達(dá)到顛峰后逐年下降，到年達(dá)到顛峰后逐年下降，到20042004年更是大幅年更是大幅縮水。夏新的縮水。夏新的“變臉變臉”

7、正是目前手機(jī)市場(chǎng)利潤下降、產(chǎn)量過剩下的縮影。正是目前手機(jī)市場(chǎng)利潤下降、產(chǎn)量過剩下的縮影。二、二、財(cái)務(wù)指標(biāo)體系財(cái)務(wù)指標(biāo)體系“三維分析三維分析”歷史比較分歷史比較分析析表表2 2：夏新：夏新2002-20042002-2004年度流動(dòng)性對(duì)比年度流動(dòng)性對(duì)比夏新夏新20032003年的流動(dòng)性指標(biāo)略高于年的流動(dòng)性指標(biāo)略高于20022002年，這是因?yàn)椋弘m然年，這是因?yàn)椋弘m然20032003年夏新年夏新的短期借款和應(yīng)付帳款有較快的增長，但由于應(yīng)收票據(jù)、貨幣資金的增的短期借款和應(yīng)付帳款有較快的增長，但由于應(yīng)收票據(jù)、貨幣資金的增加更多，因此總體使得流動(dòng)性指標(biāo)表現(xiàn)出一個(gè)平緩的增長趨勢(shì)。但到加更多，因此總體使得流

8、動(dòng)性指標(biāo)表現(xiàn)出一個(gè)平緩的增長趨勢(shì)。但到20042004年，由于貨幣資金余額減少、短期借款大量增加，流動(dòng)比率下降到年，由于貨幣資金余額減少、短期借款大量增加，流動(dòng)比率下降到接近接近1 1；而且由于存貨增加較快，速動(dòng)比率從；而且由于存貨增加較快，速動(dòng)比率從0.810.81下降到下降到0.530.53?？梢?，?？梢?，其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)已然呈現(xiàn)。其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)已然呈現(xiàn)。二、二、財(cái)務(wù)指標(biāo)體系財(cái)務(wù)指標(biāo)體系“三維分析三維分析”歷史比較分歷史比較分析析 財(cái)務(wù)指標(biāo)財(cái)務(wù)指標(biāo)20022002年年20032003年年20042004年年1.1.流動(dòng)比率流動(dòng)比率1.38 1.38 1.44 1.44 1.17 1.17 2.2

9、.速動(dòng)比率速動(dòng)比率0.78 0.78 0.81 0.81 0.53 0.53 表表3：夏新：夏新2002-2004年度負(fù)債能力對(duì)比年度負(fù)債能力對(duì)比夏新總資產(chǎn)負(fù)債率變化不大，但短債提高，長債減少，說明夏新采取夏新總資產(chǎn)負(fù)債率變化不大，但短債提高，長債減少，說明夏新采取了了“短債長投短債長投”的資本結(jié)構(gòu)，過分依靠短期負(fù)債周轉(zhuǎn)，加大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。的資本結(jié)構(gòu)，過分依靠短期負(fù)債周轉(zhuǎn)，加大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。利息保障倍數(shù)從利息保障倍數(shù)從91.4991.49下跌到下跌到3.083.08僅經(jīng)歷一年時(shí)間，從損益表得知，僅經(jīng)歷一年時(shí)間，從損益表得知，財(cái)務(wù)費(fèi)用并未有太大變化，財(cái)務(wù)費(fèi)用并未有太大變化，“變臉變臉”的根源在于息稅

10、前利潤（的根源在于息稅前利潤（ebitebit）的）的狂降，說明手機(jī)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)劇烈、高利潤的時(shí)代已成為歷史。狂降，說明手機(jī)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)劇烈、高利潤的時(shí)代已成為歷史。二、二、財(cái)務(wù)指標(biāo)體系財(cái)務(wù)指標(biāo)體系“三維分析三維分析”歷史比較分歷史比較分析析 財(cái)務(wù)指標(biāo)財(cái)務(wù)指標(biāo) 2002年年2003年年2004年年1.1.總資產(chǎn)負(fù)債率總資產(chǎn)負(fù)債率67.80%64.05%67.30%2.2.長債資產(chǎn)比長債資產(chǎn)比5.28%4.90%0.87%3.3.短債資產(chǎn)比短債資產(chǎn)比62.52%59.16%66.43%4.4.負(fù)債權(quán)益比負(fù)債權(quán)益比2.11 1.90 2.19 5.5.股東權(quán)益比股東權(quán)益比32.20%33.65%30.73

11、%6.6.利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)34.71 91.493.08表表4：夏新：夏新2002-2004年度資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力對(duì)比年度資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力對(duì)比總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三年來呈下降趨勢(shì)，特別是固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三年來呈下降趨勢(shì)，特別是固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率，20042004年比起年比起20032003年下滑了將近一半，說明資產(chǎn)管理水平下降。年下滑了將近一半，說明資產(chǎn)管理水平下降。存貨占總資產(chǎn)比例超存貨占總資產(chǎn)比例超30%30%，20042004年高達(dá)年高達(dá)42%42%，若存貨不能及時(shí)消化，隨著，若存貨不能及時(shí)消化，隨著時(shí)間的推移，存貨的實(shí)際價(jià)值將被大打折扣，因此應(yīng)重視存貨管理。時(shí)間的

12、推移，存貨的實(shí)際價(jià)值將被大打折扣，因此應(yīng)重視存貨管理。公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率雖然有所下降，但仍遠(yuǎn)高于同業(yè)平均水平公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率雖然有所下降，但仍遠(yuǎn)高于同業(yè)平均水平6.756.75，說，說明隨著效益下降，夏新注意到了加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理。明隨著效益下降，夏新注意到了加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理。二、二、財(cái)務(wù)指標(biāo)體系財(cái)務(wù)指標(biāo)體系“三維分析三維分析” 歷史比較歷史比較分析分析財(cái)務(wù)指標(biāo)財(cái)務(wù)指標(biāo)2002年年2003年年2004年年1.1.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.061.921.172.2.固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率18.6214.597.823.3.應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率26.4637.7724.224

13、.4.存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率3.193.612.41表表5：夏新：夏新2002-2004年度成本費(fèi)用對(duì)比年度成本費(fèi)用對(duì)比 夏新的主營業(yè)務(wù)成本占主營業(yè)務(wù)收入比例逐年增加，我們知道，國夏新的主營業(yè)務(wù)成本占主營業(yè)務(wù)收入比例逐年增加，我們知道，國產(chǎn)手機(jī)企業(yè)缺乏核心技術(shù)，導(dǎo)致生產(chǎn)成本居高不下，這一產(chǎn)手機(jī)企業(yè)缺乏核心技術(shù)，導(dǎo)致生產(chǎn)成本居高不下，這一“硬傷硬傷”給給企業(yè)的發(fā)展帶來了巨大的阻力，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中將難以與國外手企業(yè)的發(fā)展帶來了巨大的阻力，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中將難以與國外手機(jī)廠商長期抗衡。機(jī)廠商長期抗衡。另外，期間營業(yè)費(fèi)用居高不下也嚴(yán)重影響著公司業(yè)績。另外，期間營業(yè)費(fèi)用居高不下也嚴(yán)重影響著公司業(yè)績。

14、二、二、財(cái)務(wù)指標(biāo)體系財(cái)務(wù)指標(biāo)體系“三維分析三維分析” 歷史比較歷史比較分析分析 財(cái)務(wù)指標(biāo)財(cái)務(wù)指標(biāo)20022002年年20032003年年20042004年年1 1、主營業(yè)務(wù)成本占主營業(yè)務(wù)收入比例、主營業(yè)務(wù)成本占主營業(yè)務(wù)收入比例62.19%62.19%65.56%65.56%79.08%79.08%2 2、營業(yè)費(fèi)用占主營業(yè)務(wù)收入比例、營業(yè)費(fèi)用占主營業(yè)務(wù)收入比例13.83%13.83%14.29%14.29%14.47%14.47%3 3、管理費(fèi)用占主營業(yè)務(wù)收入比例、管理費(fèi)用占主營業(yè)務(wù)收入比例7.01%7.01%7.68%7.68%6.65%6.65%4 4、財(cái)務(wù)費(fèi)用占主營業(yè)務(wù)收入比例、財(cái)務(wù)費(fèi)用占

15、主營業(yè)務(wù)收入比例0.46%0.46%0.12%0.12%0.24%0.24%表表6：夏新：夏新2002-2004年度成長能力對(duì)比年度成長能力對(duì)比 從表從表6 6中的各項(xiàng)成長指標(biāo)來看，中的各項(xiàng)成長指標(biāo)來看，20022002和和20032003年是高速增長時(shí)期，而年是高速增長時(shí)期，而20042004年迅速下滑，全部成長性指標(biāo)都體現(xiàn)為負(fù)數(shù)。這是因?yàn)槭謾C(jī)市場(chǎng)年迅速下滑，全部成長性指標(biāo)都體現(xiàn)為負(fù)數(shù)。這是因?yàn)槭謾C(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，為清理庫存，手機(jī)產(chǎn)品價(jià)格下降幅度較大，盈利空間進(jìn)一競(jìng)爭(zhēng)激烈，為清理庫存，手機(jī)產(chǎn)品價(jià)格下降幅度較大，盈利空間進(jìn)一步下降所致。步下降所致。二、二、財(cái)務(wù)指標(biāo)體系財(cái)務(wù)指標(biāo)體系“三維分析三維分

16、析” 歷史比較歷史比較分析分析財(cái)務(wù)指標(biāo)財(cái)務(wù)指標(biāo)2002年年2003年年2004年年1.1.主營收入增長率主營收入增長率354.00%51.94%-25.86%2.2.凈利潤增長率凈利潤增長率875.65%1.20%-97.42%3.3.主營利潤增長率主營利潤增長率870.54%38.19%-54.89%4.4.總資產(chǎn)增長率總資產(chǎn)增長率74.33%57.41%-1.35%5.5.股東權(quán)益增長率股東權(quán)益增長率115.80%64.54%-9.91%表表7： 2004年年盈利指標(biāo)行業(yè)比較盈利指標(biāo)行業(yè)比較 三家企業(yè)作為國產(chǎn)手機(jī)的重要品牌，主要指標(biāo)基本好于行業(yè)平均水平，三家企業(yè)作為國產(chǎn)手機(jī)的重要品牌，主要

17、指標(biāo)基本好于行業(yè)平均水平，但三家之中，夏新電子明顯處于弱勢(shì)，波導(dǎo)股份的表現(xiàn)最好。說明夏新但三家之中，夏新電子明顯處于弱勢(shì)，波導(dǎo)股份的表現(xiàn)最好。說明夏新電子的盈利水平已在行業(yè)中不具優(yōu)勢(shì)，其在行業(yè)日后進(jìn)一步的激烈中如電子的盈利水平已在行業(yè)中不具優(yōu)勢(shì)，其在行業(yè)日后進(jìn)一步的激烈中如何應(yīng)對(duì)，是非常嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。何應(yīng)對(duì)，是非常嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。二、二、財(cái)務(wù)指標(biāo)體系財(cái)務(wù)指標(biāo)體系“三維分析三維分析” 行業(yè)比較行業(yè)比較分析分析財(cái)務(wù)指標(biāo)財(cái)務(wù)指標(biāo)夏新夏新波導(dǎo)波導(dǎo)東方東方行業(yè)平均行業(yè)平均1、凈資產(chǎn)收益率（）、凈資產(chǎn)收益率（）1.2013.252.40-84.192、營業(yè)毛利率（）、營業(yè)毛利率（）20.6815.4011.56

18、21.903、銷售凈利率（）、銷售凈利率（）0.312.021.04-7.72表表8： 2004年年流動(dòng)性指標(biāo)行業(yè)比較流動(dòng)性指標(biāo)行業(yè)比較從流動(dòng)性來看，三家主要國產(chǎn)手機(jī)廠家的水平均低于行業(yè)平均值。說從流動(dòng)性來看，三家主要國產(chǎn)手機(jī)廠家的水平均低于行業(yè)平均值。說明在經(jīng)營擴(kuò)張的過程中，保存一定庫存量、增加經(jīng)營性應(yīng)收以及應(yīng)付明在經(jīng)營擴(kuò)張的過程中，保存一定庫存量、增加經(jīng)營性應(yīng)收以及應(yīng)付可能是難以避免的。從三家的比較來看，夏新電子的流動(dòng)比率，特別可能是難以避免的。從三家的比較來看，夏新電子的流動(dòng)比率，特別是速動(dòng)比率比其他兩家都為低，從夏新是速動(dòng)比率比其他兩家都為低，從夏新20042004年的資產(chǎn)負(fù)債表中可知

19、，年的資產(chǎn)負(fù)債表中可知，貨幣資金的減少和存貨的增加是主要原因。行業(yè)的比較告訴我們：夏貨幣資金的減少和存貨的增加是主要原因。行業(yè)的比較告訴我們：夏新電子的流動(dòng)性水平偏低，流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏大已是事實(shí)。新電子的流動(dòng)性水平偏低，流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏大已是事實(shí)。二、二、財(cái)務(wù)指標(biāo)體系財(cái)務(wù)指標(biāo)體系“三維分析三維分析” 行業(yè)比較行業(yè)比較分析分析財(cái)務(wù)指標(biāo)財(cái)務(wù)指標(biāo)夏新夏新波導(dǎo)波導(dǎo)東方東方行業(yè)平均行業(yè)平均1 1、流動(dòng)比率（倍）、流動(dòng)比率（倍）1.171.171.351.351.761.761.871.872 2、速動(dòng)比率（倍）、速動(dòng)比率（倍）0.530.530.690.690.880.886.766.76表表9： 2004年年負(fù)債

20、能力指標(biāo)行業(yè)比較負(fù)債能力指標(biāo)行業(yè)比較從資本結(jié)構(gòu)來看，從資本結(jié)構(gòu)來看，20042004年夏新的負(fù)債水平與行業(yè)平均水平和其他企業(yè)年夏新的負(fù)債水平與行業(yè)平均水平和其他企業(yè)的水平相比，資產(chǎn)負(fù)債率略高，但負(fù)債權(quán)益比率比其他的水平相比，資產(chǎn)負(fù)債率略高，但負(fù)債權(quán)益比率比其他2 2家企業(yè)和同行家企業(yè)和同行業(yè)分別高出業(yè)分別高出46%46%，140%140%和和62%62%，說明其負(fù)債水平較高，權(quán)益資金比重較低，說明其負(fù)債水平較高，權(quán)益資金比重較低，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，導(dǎo)致銷售和盈利下降后財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)激增。財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，導(dǎo)致銷售和盈利下降后財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)激增。從利息保障倍數(shù)看，由于從利息保障倍數(shù)看，由于沒有沒有行業(yè)平均水平的

21、相應(yīng)數(shù)據(jù)，只能與波導(dǎo)行業(yè)平均水平的相應(yīng)數(shù)據(jù)，只能與波導(dǎo)進(jìn)行比較，夏新的利息保障倍數(shù)是很低的，說明其償債能力明顯不足。進(jìn)行比較，夏新的利息保障倍數(shù)是很低的，說明其償債能力明顯不足。二、二、財(cái)務(wù)指標(biāo)體系財(cái)務(wù)指標(biāo)體系“三維分析三維分析” 行業(yè)比較行業(yè)比較分析分析財(cái)務(wù)指標(biāo)財(cái)務(wù)指標(biāo)夏新夏新波導(dǎo)波導(dǎo)東方東方行業(yè)平均行業(yè)平均1 1、資產(chǎn)負(fù)債比率、資產(chǎn)負(fù)債比率67.30%67.30%62.76%62.76%41.86%41.86%65.48%65.48%2 2、利息保障倍數(shù)、利息保障倍數(shù)3.083.0876.4676.46nananana3 3、負(fù)債權(quán)益比、負(fù)債權(quán)益比218.98%218.98%172.02%

22、172.02%78.46%78.46%156.80%156.80%表表10： 2004年年資產(chǎn)使用指標(biāo)行業(yè)比較資產(chǎn)使用指標(biāo)行業(yè)比較夏新應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高于行業(yè)平均水平和東方通信，但低于波導(dǎo)股份，夏新應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高于行業(yè)平均水平和東方通信，但低于波導(dǎo)股份，說明其應(yīng)收賬款回收相對(duì)較快。但夏新近三年都沒有為應(yīng)收賬款計(jì)提壞說明其應(yīng)收賬款回收相對(duì)較快。但夏新近三年都沒有為應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，賬準(zhǔn)備，而而20032003年比年比20042004年年，主要應(yīng)收款凈增，主要應(yīng)收款凈增1億元，說明應(yīng)收款的管億元，說明應(yīng)收款的管理并不樂觀。理并不樂觀。從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來看，夏新電子高于行業(yè)平均水平，與東方通信相當(dāng)

23、，從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來看，夏新電子高于行業(yè)平均水平，與東方通信相當(dāng)，但低于波導(dǎo)股份，說明其資產(chǎn)利用率尚可。但低于波導(dǎo)股份，說明其資產(chǎn)利用率尚可。夏新的存貨周轉(zhuǎn)率只有行業(yè)平均水平的一半，是其他兩家企業(yè)的三分夏新的存貨周轉(zhuǎn)率只有行業(yè)平均水平的一半，是其他兩家企業(yè)的三分之一，之一， 20032003年比年比20042004年存貨凈增近年存貨凈增近3 3億元，說明其存貨的流動(dòng)性差，存億元，說明其存貨的流動(dòng)性差，存貨的管理效率低，銷售形勢(shì)堪憂。貨的管理效率低，銷售形勢(shì)堪憂。二、二、財(cái)務(wù)指標(biāo)體系財(cái)務(wù)指標(biāo)體系“三維分析三維分析” 行業(yè)比較行業(yè)比較分析分析財(cái)務(wù)指標(biāo)財(cái)務(wù)指標(biāo)夏新夏新波導(dǎo)波導(dǎo)東方東方行業(yè)平均行業(yè)平均1

24、 1、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）24.2224.2234.3434.346.416.416.756.752 2、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 （次）（次）1.171.172.272.271.091.090.660.663 3、存貨周轉(zhuǎn)率（次）、存貨周轉(zhuǎn)率（次）2.412.416.096.096.066.064.514.51在在2002-20042002-2004這三年中，手機(jī)類產(chǎn)品在夏新的銷售收入中所占比例都在這三年中，手機(jī)類產(chǎn)品在夏新的銷售收入中所占比例都在80%80%左右，處于絕對(duì)主導(dǎo)地位，其主營業(yè)務(wù)收入在左右，處于絕對(duì)主導(dǎo)地位，其主營業(yè)務(wù)收入在20032003年比年比200

25、22002年增加了年增加了51.9451.94，主要系手機(jī)類產(chǎn)品銷售增加所致，主要系手機(jī)類產(chǎn)品銷售增加所致，20042004年比年比20032003年主營業(yè)務(wù)收年主營業(yè)務(wù)收入下降入下降26%26%，主要也是因?yàn)槭謾C(jī)類產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，價(jià)格和收入大幅下，主要也是因?yàn)槭謾C(jī)類產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，價(jià)格和收入大幅下降，成本居高不下，導(dǎo)致毛利率下降，可謂降，成本居高不下，導(dǎo)致毛利率下降，可謂“成也手機(jī)，敗也手機(jī)成也手機(jī)，敗也手機(jī)”。二、二、財(cái)務(wù)指標(biāo)體系財(cái)務(wù)指標(biāo)體系“三維分析三維分析” 構(gòu)成比較構(gòu)成比較分析分析圖圖1：2002-2004年夏新的主營業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)分析年夏新的主營業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)分析表表12：夏新：夏

26、新2002-2004年資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)分析年資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)分析 （單位：百萬元或（單位：百萬元或%）指標(biāo)名稱指標(biāo)名稱20042004結(jié)結(jié)構(gòu)比構(gòu)比%20032003結(jié)結(jié)構(gòu)比構(gòu)比%20022002結(jié)結(jié)構(gòu)比構(gòu)比%2004/2003變動(dòng)比變動(dòng)比%2003/2002變動(dòng)比變動(dòng)比%貨幣資金貨幣資金390.91 9.1 980.24 22.5 527.77 19.1 -60.12 85.73 應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款283.94 6.6 196.80 4.5 254.28 9.2 44.28 -22.60 應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收票據(jù)802.35 18.7 942.03 21.7 555.17 20.1 -14.83 69.68

27、 存貨存貨1806.22 42.1 1512.65 34.8 971.51 35.2 19.41 55.70 流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)3327.98 77.6 3691.25 84.9 2381.69 86.2 -9.84 54.98 固定資產(chǎn)合計(jì)固定資產(chǎn)合計(jì)696.53 16.2 596.62 13.7 337.90 12.2 16.75 76.57 無形資產(chǎn)無形資產(chǎn)235.78 5.5 46.37 1.1 32.23 1.2 408.48 43.87 總資產(chǎn)總資產(chǎn)4289.23 100.0 4347.78 100.0 2762.00 100.0 -1.35 57.41 短期借款短期借款1063.1

28、1 24.8 530.50 12.2 28.14 1.0 100.40 1785.04 應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付票據(jù)393.25 9.2 325.56 7.5 153.74 5.6 20.79 111.76 應(yīng)付帳款應(yīng)付帳款1110.33 25.9 843.45 19.4 746.67 27.0 31.64 12.96 預(yù)收賬款預(yù)收賬款166.33 3.9 600.41 13.8 429.21 15.5 -72.30 39.89 流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債2849.24 66.4 2571.98 59.2 1726.84 62.5 10.78 48.94 負(fù)債合計(jì)負(fù)債合計(jì)2886.61 67.3 2784.89 6

29、4.1 1872.75 67.8 3.65 48.71 股本股本429.84 10.0 429.84 9.9 358.20 13.0 0.00 20.00 未分配利潤未分配利潤414.86 9.7 559.46 12.9 145.71 5.3 -25.85 283.96 股東權(quán)益合計(jì)股東權(quán)益合計(jì)1318.19 30.7 1463.13 33.7 889.25 32.2 -9.91 64.54 負(fù)債和股東權(quán)益合計(jì)負(fù)債和股東權(quán)益合計(jì)4289.23 100.0 4347.78 100.0 2762.00 100.0 -1.35 57.41 二、二、財(cái)務(wù)指標(biāo)體系財(cái)務(wù)指標(biāo)體系“三維分析三維分析” 構(gòu)成比

30、較構(gòu)成比較分析分析 f 在總資產(chǎn)中，流動(dòng)資產(chǎn)比重很高，在總資產(chǎn)中，流動(dòng)資產(chǎn)比重很高，77.6%-85%77.6%-85%；f 流動(dòng)資產(chǎn)中，貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)在流動(dòng)資產(chǎn)中，貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)在20032003年大幅增年大幅增長后在長后在20042004年明顯下降；年明顯下降；f 存貨的比例和應(yīng)收款的比例增長；存貨的比例和應(yīng)收款的比例增長；f 短期借款從短期借款從20022002年不足年不足30003000萬劇增到萬劇增到20032003年的年的5 5億億20042004年更是突破了年更是突破了1010億，占總資產(chǎn)的約四分之一；億，占總資產(chǎn)的約四分之一；f 未分配利潤未分配利潤20032003年增

31、長年增長284%284%，20042004年是負(fù)增長。年是負(fù)增長。 二、二、財(cái)務(wù)指標(biāo)體系財(cái)務(wù)指標(biāo)體系“三維分析三維分析” 構(gòu)成比較構(gòu)成比較分析分析二、二、財(cái)務(wù)指標(biāo)體系財(cái)務(wù)指標(biāo)體系“三維分析三維分析” 構(gòu)成比較構(gòu)成比較分析分析 表表13：夏新：夏新2002-2004年損益表結(jié)構(gòu)分析年損益表結(jié)構(gòu)分析 （百萬元）（百萬元）指標(biāo)名稱指標(biāo)名稱2004結(jié)構(gòu)比結(jié)構(gòu)比%2003結(jié)構(gòu)比結(jié)構(gòu)比%2002結(jié)構(gòu)比結(jié)構(gòu)比%2004/2003變動(dòng)比變動(dòng)比%2003/2002變動(dòng)比變動(dòng)比%主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)收入5054.5100.006817.14100.004486.70100.00-25.8651.94主營業(yè)務(wù)成本主

32、營業(yè)務(wù)成本3997.079.084468.9965.562790.3862.19-10.5660.16主營業(yè)務(wù)稅金及附加主營業(yè)務(wù)稅金及附加12.390.2531.540.4619.960.44-60.7058.03主營業(yè)務(wù)利潤主營業(yè)務(wù)利潤1045.120.682316.6233.981676.3637.36-54.8938.19其他業(yè)務(wù)利潤其他業(yè)務(wù)利潤30.840.619.930.15-13.98-0.31210.59-171.05營業(yè)費(fèi)用營業(yè)費(fèi)用(銷售費(fèi)用銷售費(fèi)用)731.5014.47973.8714.29620.6813.83-24.8956.91管理費(fèi)用管理費(fèi)用336.136.6552

33、3.757.68314.747.01-35.8266.41財(cái)務(wù)費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用12.130.248.400.1220.600.4644.47-59.23營業(yè)利潤營業(yè)利潤-3.81-0.08820.5312.04706.3715.74-100.4616.16補(bǔ)貼收入補(bǔ)貼收入22.510.451.110.020.000.001922.33na營業(yè)外損益營業(yè)外損益-2.89-0.06-15.47-0.23-20.25-0.45-81.30-23.62利潤總額利潤總額15.640.31807.4611.84686.6215.30-98.0617.60所得稅所得稅2.150.04149.002.1979.6

34、81.78-98.5687.01凈利潤凈利潤15.850.31614.259.01606.9413.53-97.421.20二、二、財(cái)務(wù)指標(biāo)體系財(cái)務(wù)指標(biāo)體系“三維分析三維分析” 構(gòu)成比較構(gòu)成比較分析分析20032003年對(duì)比年對(duì)比20022002年，主營業(yè)務(wù)收入、成本、管理費(fèi)用和營業(yè)費(fèi)用等主年，主營業(yè)務(wù)收入、成本、管理費(fèi)用和營業(yè)費(fèi)用等主要損益指標(biāo)均增幅在要損益指標(biāo)均增幅在50%50%以上，由于費(fèi)用增長很快，主營業(yè)務(wù)利潤增長了以上，由于費(fèi)用增長很快，主營業(yè)務(wù)利潤增長了38%38%，而凈利潤只增長了，而凈利潤只增長了1%1%。20042004年對(duì)比年對(duì)比20032003年，以上各項(xiàng)指標(biāo)急劇下降，各

35、項(xiàng)成本費(fèi)用較年，以上各項(xiàng)指標(biāo)急劇下降，各項(xiàng)成本費(fèi)用較20032003年年下降了下降了10%-35%10%-35%，主營業(yè)務(wù)收入下降了，主營業(yè)務(wù)收入下降了26%26%，主營業(yè)務(wù)利潤下降了，主營業(yè)務(wù)利潤下降了55%55%，凈，凈利潤則下降了利潤則下降了97%97%之多。之多。20042004年損益表中唯一突出的是補(bǔ)貼收入年損益表中唯一突出的是補(bǔ)貼收入22512251萬元，正由于此，夏新電萬元，正由于此，夏新電子的當(dāng)年才免于虧損，夏新電子在年報(bào)中披露補(bǔ)貼收入主要為廈門當(dāng)?shù)刈拥漠?dāng)年才免于虧損，夏新電子在年報(bào)中披露補(bǔ)貼收入主要為廈門當(dāng)?shù)卣a(bǔ)助，企業(yè)借助外部補(bǔ)貼政府補(bǔ)助，企業(yè)借助外部補(bǔ)貼“扭虧為盈扭虧為

36、盈”，值得注意，值得注意! !2002-20042002-2004年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示：夏新電子的由盛轉(zhuǎn)衰的跡象顯露無遺。年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示：夏新電子的由盛轉(zhuǎn)衰的跡象顯露無遺。二、二、財(cái)務(wù)指標(biāo)體系財(cái)務(wù)指標(biāo)體系“三維分析三維分析” 構(gòu)成比較構(gòu)成比較分析分析表表14：夏新：夏新2002-2004年現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)分析年現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)分析 （百萬元）（百萬元）經(jīng)營凈現(xiàn)金持續(xù)下降，經(jīng)營凈現(xiàn)金持續(xù)下降，2004年經(jīng)營凈現(xiàn)金為負(fù)，公司的當(dāng)年主營業(yè)務(wù)年經(jīng)營凈現(xiàn)金為負(fù)，公司的當(dāng)年主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流入已不足以支付本年度的主營業(yè)務(wù)付款所需資金，為保證正常發(fā)現(xiàn)金流入已不足以支付本年度的主營業(yè)務(wù)付款所需資金，為保證正常發(fā)展，投資

37、仍需現(xiàn)金支出，所以不得不通過籌資活動(dòng)來維持資金鏈條。展，投資仍需現(xiàn)金支出，所以不得不通過籌資活動(dòng)來維持資金鏈條?？梢?，夏新電子的主營業(yè)務(wù)創(chuàng)造現(xiàn)金能力下降已是不爭(zhēng)事實(shí)，現(xiàn)金短可見，夏新電子的主營業(yè)務(wù)創(chuàng)造現(xiàn)金能力下降已是不爭(zhēng)事實(shí)，現(xiàn)金短缺的風(fēng)險(xiǎn)開始顯現(xiàn)，值得關(guān)注。缺的風(fēng)險(xiǎn)開始顯現(xiàn)，值得關(guān)注。指標(biāo)名稱指標(biāo)名稱2004200320022004/20032003/20021、經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額、經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-660.34500.97972.16-231.81-48.472、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-291.42-299.58-87.24-2.73243

38、.403、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額364.15253.90-537.2943.42-147.264、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加值、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加值-589.33452.47347.36-230.2530.26三、因素分解分析三、因素分解分析 roe 因素分解分析因素分解分析12風(fēng)險(xiǎn)分解分析風(fēng)險(xiǎn)分解分析4自我可持續(xù)增長率分解分析自我可持續(xù)增長率分解分析 eva 因素分解分析因素分解分析 36v 三年來夏新電子三年來夏新電子roeroe的逐年下降的逐年下降，主要因?yàn)闋I業(yè)利潤率和資本周轉(zhuǎn)主要因?yàn)闋I業(yè)利潤率和資本周轉(zhuǎn)速速度度、財(cái)務(wù)成本、財(cái)務(wù)成本支付比例上升，支付比例上

39、升，說明企業(yè)說明企業(yè)銷售下降，銷售下降，盈利能力降低盈利能力降低。v 財(cái)務(wù)成本財(cái)務(wù)成本上升上升說明企業(yè)利息負(fù)擔(dān)增加，說明企業(yè)利息負(fù)擔(dān)增加，也反映也反映企業(yè)債務(wù)企業(yè)債務(wù)比例比例上升。上升。v 由于預(yù)繳所得稅出現(xiàn)紅字，由于預(yù)繳所得稅出現(xiàn)紅字，20042004年夏新電子的稅收效應(yīng)大于年夏新電子的稅收效應(yīng)大于1 1。v roeroe的因素分解的因素分解結(jié)果表明結(jié)果表明：銷售：銷售下降下降、資金短缺、借款增加，夏新電、資金短缺、借款增加，夏新電子子的整體財(cái)務(wù)狀況迅速惡化的整體財(cái)務(wù)狀況迅速惡化。營業(yè)利潤率營業(yè)利潤率資本周轉(zhuǎn)率資本周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)成本效應(yīng)財(cái)務(wù)成本效應(yīng)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)稅收效應(yīng)稅收效應(yīng)roe2

40、00215.76%5.0697.09%0.990.8868.25%200311.31%3.9098.97%1.200.7641.98%20040.60%2.7356.31%1.401.011.2%三、三、因素分解分析因素分解分析 roeroe分解分析分解分析v 與同行企業(yè)相比：夏新電子的與同行企業(yè)相比：夏新電子的roeroe的低水平主要是因?yàn)槠錉I業(yè)利潤率的低水平主要是因?yàn)槠錉I業(yè)利潤率和資本周轉(zhuǎn)速度大幅下降、財(cái)務(wù)成支出比例大幅上升所致。和資本周轉(zhuǎn)速度大幅下降、財(cái)務(wù)成支出比例大幅上升所致。v 夏新的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以手機(jī)類產(chǎn)品為主，激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和缺乏核心技夏新的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以手機(jī)類產(chǎn)品為主，激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和缺乏核心技術(shù)，加上術(shù)，加上2002-20032002-2003年的年的“轉(zhuǎn)型投資轉(zhuǎn)型投資”未取得效益，因此，未取得效益，因此，20042004年的年的整體業(yè)績迅速惡化！整體業(yè)績迅速惡化！v 夏新電子要重新崛起，路在何方？夏新電子要重新崛起，路在何方？營業(yè)利潤率營業(yè)利潤率資本周轉(zhuǎn)率資本周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)成本