人民幣匯率的影響因素研究

1、    人民幣匯率的影響因素研究    秦?zé)钔弘S著中國(guó)在國(guó)際上逐漸占據(jù)舉足輕重的地位，人民幣正逐步走向國(guó)際化。人民幣匯率在國(guó)際貿(mào)易中有著至關(guān)重要的地位，進(jìn)一步認(rèn)識(shí)人民幣匯率的影響因素變得更加具有現(xiàn)實(shí)意義。文章通過分析人民幣匯率的影響因素，列舉出具有代表意義及相對(duì)重要的主要因素，并重新劃分為理論因素及實(shí)際因素兩大類，實(shí)際因素下主要探究經(jīng)濟(jì)因素對(duì)人民幣匯率的影響。關(guān)鍵詞：人民幣匯率；影響因素一、引言2016年10月1日，人民幣正式加入sdr，這是人民幣國(guó)際化道路上具有重大意義的里程碑。人民幣變得越來(lái)越國(guó)際化，而人民幣匯率作為衡量國(guó)際貿(mào)易最重要的指標(biāo)之一

2、，也越來(lái)越引起人們的重視。通過對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)的查閱及整理，發(fā)現(xiàn)匯率的相關(guān)問題從20世紀(jì)50年代開始就一直是一個(gè)熱點(diǎn)問題，而人民幣匯率的影響因素的研究也有不少人涉足。由于我國(guó)特殊的國(guó)情和匯率政策，實(shí)證分析結(jié)論與傳統(tǒng)理論略有偏差。李江南的研究發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)因素對(duì)人民幣實(shí)際有效匯率影響的彈性較小，但其影響的程度卻日漸增強(qiáng)。孫晨華得出中美利差對(duì)人民幣匯率的影響是巨大的。劉忠河通過假設(shè)和分析證明，以企業(yè)的角度，通過分析眾多因素，得出我國(guó)的外匯儲(chǔ)備量是影響當(dāng)時(shí)人民幣匯率變動(dòng)的最顯著的因素、之后按照影響顯著性排序則依次是基礎(chǔ)貨幣供給量、進(jìn)出口總額、我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（gdp）、進(jìn)出口差額、中美通貨膨脹率差及中美利率差。

3、邢科等的研究發(fā)現(xiàn)2005年7月人民幣匯率改革以來(lái)，影響人民幣匯率的因素主要是中美兩國(guó)的價(jià)格差異、利率差異和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率差異，但之間的相關(guān)關(guān)系卻不符合傳統(tǒng)的購(gòu)買力平價(jià)和利率平價(jià)理論，他們還通過預(yù)測(cè)認(rèn)為無(wú)論是短期還是長(zhǎng)期，人民幣都將面臨貶值壓力。時(shí)修松以新常態(tài)作為切入背景，研究發(fā)現(xiàn)新常態(tài)下中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率的影響力還未顯現(xiàn)、投資對(duì)人民幣匯率的影響力已減弱，隨著新常態(tài)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式由出口和投資拉動(dòng)型轉(zhuǎn)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型，社會(huì)消費(fèi)水平對(duì)人民幣匯率影響力度將會(huì)加大。通過對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)的總結(jié)發(fā)現(xiàn)，對(duì)影響人民幣匯率的因素的研究，總體涵蓋了幾大方面，如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、通貨膨脹率、利率、貨幣供應(yīng)量、外匯儲(chǔ)備等。研究結(jié)

4、構(gòu)大體分為影響因素研究、經(jīng)濟(jì)建模與實(shí)證分析、對(duì)于未來(lái)一段時(shí)間的匯率變動(dòng)趨勢(shì)預(yù)測(cè)，使得研究步步深入，邏輯嚴(yán)密性逐步增強(qiáng)。下文對(duì)影響人民幣匯率因素的探究，分為理論因素和實(shí)際因素。二、影響因素探究（一）理論綜述1. 購(gòu)買力平價(jià)購(gòu)買力平價(jià)理論通過一價(jià)定律得出，是通過對(duì)比各個(gè)國(guó)家不同的物價(jià)價(jià)格來(lái)計(jì)算出貨幣之間的等值系數(shù)，認(rèn)為相同單位的通貨能在所有國(guó)家買到等量物品，國(guó)家之間的匯率反應(yīng)其物價(jià)水平，物價(jià)水平又由貨幣的供給和需求決定。在兩國(guó)貨幣對(duì)應(yīng)的購(gòu)買力之比，提供了一個(gè)決定匯率的簡(jiǎn)單模型，適用于解釋宏觀趨勢(shì)，由于現(xiàn)實(shí)中每個(gè)國(guó)家之間存在許多差異，實(shí)際貿(mào)易存在不對(duì)等現(xiàn)象，同時(shí)也會(huì)忽略一些因素，例如貿(mào)易成本與壁壘，

5、因此購(gòu)買力平價(jià)并不完美。2. 利率平價(jià)利率平價(jià)對(duì)外匯市場(chǎng)有著至關(guān)重要的作用，兩國(guó)的利率差異影響匯率波動(dòng)，高利率貨幣的匯率會(huì)逐漸降低，低利率貨幣的匯率則反之。由于兩國(guó)利率的差異，會(huì)直接影響投資的效益，而投資者會(huì)選擇收益較高的一方，投資在兩方之間的調(diào)整下，最終兩方的利率差將會(huì)不斷縮小。理論認(rèn)為，假設(shè)套利空間為零，利率高的國(guó)家的遠(yuǎn)期匯率將會(huì)貶值。然而這一理論由于假設(shè)單一，而現(xiàn)實(shí)情況復(fù)雜，因此僅提供一個(gè)理論支持。3. 國(guó)際收支說布雷頓森林體系（19441973）應(yīng)用期間，各個(gè)國(guó)家應(yīng)用固定的匯率制度。國(guó)際收支可決定匯率，且收支狀況可確定匯率高低。國(guó)際收支決定市場(chǎng)上外匯的供求，外匯的供求決定匯率的高低，當(dāng)

6、國(guó)家的外匯收入大于外匯支出時(shí)，其所擁有的外匯量增多，外匯匯率下降，反之外匯匯率則上升。國(guó)際收支說從影響匯率的本源外匯供應(yīng)量入手，直接主要影響因素國(guó)際收支，而國(guó)際收支影響短期匯率，因此提供了匯率短期內(nèi)變化的理論。國(guó)際收支說的主要是國(guó)際收支活動(dòng)引起外匯流動(dòng)量的變化從而影響短期匯率。但同時(shí)由于其他因素干擾，這一理論不能完全貼合現(xiàn)實(shí)情況。（二）實(shí)際因素1. 經(jīng)濟(jì)因素（1）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率衡量了一個(gè)時(shí)期到另一個(gè)時(shí)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的百分比。一方面，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率較高意味著國(guó)民收入相對(duì)增加，則個(gè)人可支配收入增加，從而提高個(gè)人消費(fèi)能力并促進(jìn)進(jìn)口和貿(mào)易支出，外匯需求量增加，導(dǎo)致外匯升值匯率降低。另一方面，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率

7、提高了生產(chǎn)率，產(chǎn)品成本降低，提高了產(chǎn)品的吸引力和競(jìng)爭(zhēng)力，從而減少了對(duì)進(jìn)口的依賴，出口增加的同時(shí)外匯供給提高，導(dǎo)致外匯貶值，匯率增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的提高說明投資利潤(rùn)多，投資機(jī)會(huì)增多，資本流入，外匯供給量增多同時(shí)匯率也會(huì)提升。（2）宏觀經(jīng)濟(jì)政策宏觀經(jīng)濟(jì)政策下的貨幣政策會(huì)直接、有效地影響匯率。擴(kuò)張性貨幣政策通過增加貨幣供應(yīng)量、降低利率，增加本國(guó)貨幣供給量，直接影響匯率的降低。相應(yīng)的，緊縮性貨幣政策也在一定程度上提高匯率。財(cái)政政策則通過國(guó)民收入、物價(jià)、失業(yè)率和通貨膨脹，進(jìn)而影響匯率。相比貨幣政策影響之迅速有效，財(cái)政政策則相對(duì)平穩(wěn)，從側(cè)面穩(wěn)定調(diào)節(jié)匯率的變動(dòng)。（3）通貨膨脹率通貨膨脹意味著商品和服務(wù)價(jià)格上升

8、，貨幣的購(gòu)買力下降。通貨膨脹使國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲，導(dǎo)致生產(chǎn)成本增加，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降，從而影響貿(mào)易、出口量降低和進(jìn)口量增加，外匯需求量上升，同時(shí)貨幣貶值，貨幣作為變相的商品，由外匯換取的該國(guó)貨幣增長(zhǎng)，該國(guó)貨幣貶值，匯率降低。從國(guó)際項(xiàng)目交流方面來(lái)說，一國(guó)貨幣對(duì)內(nèi)價(jià)值的下降必定影響其對(duì)外價(jià)值，削弱該國(guó)貨幣在國(guó)際市場(chǎng)上的信用地位，人們對(duì)該國(guó)貨幣的預(yù)期值降低，改持別國(guó)貨幣，從而導(dǎo)致匯價(jià)下跌。同時(shí)通貨膨脹率影響實(shí)際利率下降，收益減少，資本流出，使貨幣貶值，匯率下降。endprint如果一國(guó)通貨膨脹率高于他國(guó)，該國(guó)貨幣匯率下降；反之，匯率上升。主要影響匯率的是國(guó)內(nèi)會(huì)通貨膨脹率之差，一般在貿(mào)易中體現(xiàn)，因此通貨膨脹率

9、影響遠(yuǎn)期匯率。（4）利率投資者在選擇持有貨幣時(shí)會(huì)優(yōu)先考慮收益，而各國(guó)的利率決定各國(guó)貨幣的收益情況。貨幣的利率上升，則持有該種貨幣的利息收益增加，吸引投資者持有該種貨幣，該貨幣在外匯市場(chǎng)上供不應(yīng)求，從而貨幣升值，匯率升高；利率下降，持有該種貨幣的收益減少，匯率也會(huì)相應(yīng)的下降。在開放經(jīng)濟(jì)體系下，各國(guó)商業(yè)聯(lián)系緊密，國(guó)際資本流動(dòng)增長(zhǎng)，金融業(yè)迅速發(fā)展，吸引了越來(lái)越多的投資者，利率差異對(duì)匯率變動(dòng)的影響比過去更為重要了。（5）國(guó)際收支狀況國(guó)際收支指一國(guó)在制定時(shí)間段內(nèi)與世界其他國(guó)家進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)交易所產(chǎn)生的收入和支出，是影響匯率短期變化的重要因素。國(guó)家的國(guó)際收支狀況反映著該國(guó)經(jīng)濟(jì)在國(guó)際的運(yùn)轉(zhuǎn)狀況。由于外匯在本國(guó)不

10、能流通，則境外貿(mào)易就形成了貨幣兌換，產(chǎn)生了外匯和本國(guó)貨幣的供求關(guān)系。這些交易納入國(guó)際收支中，對(duì)匯率產(chǎn)生影響，當(dāng)國(guó)際收支出現(xiàn)順差，外匯收入大于支出，則外匯供應(yīng)量上升，導(dǎo)致兌換價(jià)格下降，匯率下降；當(dāng)國(guó)際收支出現(xiàn)逆差，則反之。2. 政治、心理、社會(huì)因素（1）央行或政府干預(yù)中央銀行的干預(yù)，簡(jiǎn)單來(lái)說就是央行直接參與經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)交易，購(gòu)買或拋售外匯或本國(guó)貨幣直接的影響外匯和本國(guó)貨幣的供給關(guān)系，或通過其他影響因素（如利率）來(lái)間接影響匯率。政府多用來(lái)控制匯率，使之保持穩(wěn)定狀態(tài)。但由于外界干預(yù)，改變了經(jīng)濟(jì)原有的自然發(fā)展方向，長(zhǎng)期結(jié)果多為虧損。公開市場(chǎng)操作作為貨幣政策工具，通過中央銀行與指定交易商進(jìn)行證券和外匯等經(jīng)濟(jì)

11、交易，實(shí)現(xiàn)貨幣政策調(diào)控的目的。（2）心理因素資本是具有逐利性的，經(jīng)濟(jì)交易的目的是利益。若能滿足或增大投資者的利益，投資將會(huì)增長(zhǎng)；反之利益較小并風(fēng)險(xiǎn)較大，投資將會(huì)減少。上文中談到通貨膨脹率的影響及利率的吸引都是心理因素。通過對(duì)投資者的心理影響，從而影響投資行為和匯率。（3）社會(huì)環(huán)境隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展，貿(mào)易的交流越來(lái)越頻繁，跨國(guó)交易也越來(lái)越方便。受國(guó)際化思想的影響，更多人傾向于購(gòu)買國(guó)際商品，國(guó)際商品的需求量增大，同時(shí)我國(guó)的科學(xué)技術(shù)的不斷發(fā)展，我國(guó)的產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上占得比重越來(lái)越大，產(chǎn)品之間的激烈競(jìng)爭(zhēng)，不僅促進(jìn)了科技工業(yè)的發(fā)展，也促進(jìn)了貿(mào)易的往來(lái)。中國(guó)龐大的人口是吸引貿(mào)易的一大利器，各國(guó)愿意對(duì)中國(guó)進(jìn)行貿(mào)易，是因?yàn)楦哳~的利潤(rùn)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。伴隨著人民幣國(guó)際化的發(fā)展，我們更需要平穩(wěn)的匯率，才能擔(dān)當(dāng)重任。.許多影響因素歸根結(jié)底都可以歸到一句古話：物以稀為貴。最本質(zhì)的經(jīng)濟(jì)變動(dòng)就是由物品的多少引起的。匯率變化的根本即為交易市場(chǎng)上外匯量的變化。匯率的影響因素就如同一支龐大的蜘蛛網(wǎng)，任何一支脈絡(luò)上的變動(dòng)都會(huì)引起中央?yún)R率的變化。但可以從根源入手，逐漸向外擴(kuò)展，尋找更多的影響因素。參考文獻(xiàn)：1李江南.影響人民幣匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)因素研究d.天津財(cái)經(jīng)大學(xué)，20