期貨市場教程第7版

1、第一章 期貨市場概述一期貨市場的形成一般認為，期貨交易萌芽于歐洲，早在古希臘和古羅馬時期，歐洲就出現(xiàn)了中央交易場所和大宗易貨交易。早在春秋時期，中國商人的鼻祖陶朱公范暨就開展了遠期交易公元1215年，英國的大憲章正式規(guī)定允許外國商人到英國參加季節(jié)性的交易會，開啟了英國的國際貿(mào)易之門期貨交易萌芽于遠期現(xiàn)貨交易較為規(guī)范化的期貨市場在19世紀中期產(chǎn)生于美國芝加哥1848年，82位美國商人在芝加哥發(fā)起組建了世界上第一家較為規(guī)范化的期貨交易所-芝加哥期貨交易所（CBOT,又稱芝加哥谷物交易所）1865年，芝加哥期貨交易所推出了標準化合約，取代了原先的遠期合同，同年，又實行了保證金制度，又稱按金制度188

2、2年，交易所允許以對沖方式結束交易。隨著標準化合約，保證金制度，對沖機制的統(tǒng)一結算的實施，標志著現(xiàn)代期貨市場的確立。期貨市場相關范疇：期貨，期貨交易，期貨合約（商品期貨和金融期貨）期貨市場期貨市場的發(fā)展：一期貨品種擴大1.商品期貨（小麥，玉米，大米為谷物，棉花，咖啡白糖為經(jīng)濟作物2.金融期貨（1972年芝加哥商業(yè)交易所CME設立了國際貨幣市場分布IMM,1975年芝加哥期貨交易所推出第一張利率期貨合約-政府國民抵押協(xié)會抵押憑證期貨合約。1977年芝加哥期貨交易所上市美國長期國債期貨合約。1982年堪薩斯期貨交易所KCBT開發(fā)出價值線綜合指數(shù)期貨合約。1995年中國香港開始股票期貨交易）3.其他

3、期貨品種 二交易規(guī)模擴大和結構變化 三市場創(chuàng)新和國際化。期貨交易的基本特征：1.合約標準化2.場內(nèi)集中競價交易3.保證金交易4雙向交易5對沖了結6當日無負債結算期貨交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)別：時間不同，對象不同，交易目的不同。期貨交易與遠期現(xiàn)貨交易的區(qū)別：標準與非標準化的區(qū)別，了結方式不同，期貨可對沖或交割，遠期是實物交收。期貨交易信用風險小。期貨交易與證劵交易的區(qū)別：1.金融產(chǎn)品結構中的層次不同，證劵屬于基礎金融產(chǎn)品，期貨是金融衍生產(chǎn)品2是否具有“內(nèi)在價值”和可否長期持有上有差異3 倆者的目的不同4制度規(guī)則上不同期貨市場的功能：規(guī)避風險功能和價格發(fā)現(xiàn)倆大基本功能規(guī)避風險功能及其機理:價格發(fā)現(xiàn)功能及

4、其機理：期貨市場的作用：1.期貨市場的發(fā)展有利于現(xiàn)貨市場的完善2 有利于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營3有利于國民經(jīng)濟的穩(wěn)定，有助于政府的宏觀決策4有助于增強在國際價格形成中的主導權外國期貨市場：一美國期貨市場（1.1848年芝加哥期貨交易所CBOT成立，最早上市農(nóng)產(chǎn)品和利率期貨的交易所2.1874年創(chuàng)建 農(nóng)產(chǎn)品交易所 1919年改組為芝加哥商業(yè)交易所CME是主要的畜產(chǎn)品期貨交易中心。3紐約商業(yè)交易所NYMEX 于1872年成立，是世界最主要的能源和黃金期貨交易所之一4堪薩斯期貨交易所KCBT于1856年成立是世界最主要的硬紅冬小麥交易所之一，也是率先上市股票指數(shù)期貨的交易所 二英國期貨市場（1倫敦金屬交易所

5、LME，成立于1876年1987年進行了公司制改組2倫敦國際金融交易所LIFFE成立于1982年，是最早建立金融期貨交易也是世界最大之一3倫敦國際石油交易所IPE成立于1980年主要品種為石油和天然氣的期貨和期權 三歐元區(qū)期貨市場國內(nèi)期貨市場：第二章期貨市場的構成期貨交易所的性質(zhì)和職能：期貨交易所是為期貨交易提供場所，設施，相關服務和交易規(guī)則的機構。具有高度系統(tǒng)性和嚴密性，高度組織化和規(guī)范化的交易服務組織，營造公開，公平，公正和誠信透明的市場環(huán)境與維護投資者的合法權益為基本宗旨。職能（1提供交易的場所，設施和服務2設計合約，安排合約上市3制定并實施期貨市場制度與交易規(guī)則4組織并監(jiān)督期貨交易，監(jiān)

6、控市場風險5發(fā)布市場信息會員制與公司制：P28-20我國期貨交易所概況，組織形式與會員管理P35：上海期貨交易所，鄭州商品交易所和大連商品交易所是會員制中國金融期貨交易所。1上海期貨交易所，1998年8月由上海金屬交易所，上海糧油商品交易所和上海商品交易所合并組建而成，于1999年12月正式營運 2鄭州商品交易所 是在鄭州糧食批發(fā)市場的基礎上發(fā)展起來的，成立于1990年10月12日 1993年5月28日正式推出標準化期貨合約，實現(xiàn)由現(xiàn)貨到期貨的轉變 3大連商品交易所成立于1993年2月28日 4中國金融期貨交易所于2006年9月8日在上海成立，注冊資本為5億人民幣期貨結算機構的性質(zhì)與職能，組織

7、形式：期貨結算機構是負責交易所期貨交易的統(tǒng)一結算，保證金管理和結算風險控制的機構。主要職能，擔保交易履約，結算交易盈虧和控制市場風險。組織形式：一結算機構是某一交易所的內(nèi)部機構，僅為該交易所提供結算服務 二結算機構是獨立的結算公司，可為一家或多家期貨交易所提供結算服務。期貨結算制度：國際上，結算機構通常采用分級結算制度。分為三個層次1由結算機構對結算會員進行結算 2結算會員與非結算會員或者結算會員與結算會員所代理客戶之間的結算 3非結算會員對非結算會員所代理客戶的結算。我國期貨結算機構與期貨結算制度：我國結算機構均是交易所的內(nèi)部機構。我國期貨交易所還具有組織并監(jiān)督結算和交割，保證合約履行，監(jiān)督

8、會員的交易行為，監(jiān)管制定交割倉庫我國結算制度；一是三家商品期貨采用全員結算制度 而金融交易所采取會員分級結算制度期貨公司的職能，公司類型，機構設置：職能，根據(jù)客戶指令代理買賣期貨合約，辦理結算和價格手續(xù)；對客戶賬戶進行管理，控制客戶交易風險；為客戶提供期貨市場信息，進行期貨交易咨詢，充當客戶的交易顧問等。我國期貨公司機構設置，法人治理結構與風險控制體系：P41介紹經(jīng)紀商，期貨保證金存管銀行，交割倉庫等其他期貨中介與服務機構的作用：介紹經(jīng)紀商，主要業(yè)務是為期貨公司開發(fā)客戶或接受期貨，期權指令，但不能接受客戶的資金，且必須通過期貨公司進行結算。期貨交易者的分類：1進入期貨市場的目的不同，分為套期保

9、值者和投機者2按照交易者是自然人還是法人劃分，分為個人投資者和機構投資者國際期貨市場的主要機構投資者：1.對沖基金 2.商品投資基金第三章期貨交易制度與合約期貨合約的概念：是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的，規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量和質(zhì)量標的物的標準化合約。期貨合約標的選擇：1規(guī)格或質(zhì)量易于量化和評級2價格波動幅度大且頻繁 3供應量較大，不易為少數(shù)人控制和壟斷期貨合約的主要條款及設計依據(jù)：1合約名稱2交易單位3報價單位4最小變動價位5每日價格最大波動限制6合約交割月份7交易時間8最后交易日9交割日期10交割等級11交割地點12交易手續(xù)費13交割方式14交易代碼保證金制度：特點1對交易

10、者的保證金要求與其面臨的風險相對應2交易所根據(jù)合約特點設定最低保證金標準，并可根據(jù)市場風險狀況等調(diào)節(jié)保證金水平3保證金的收取是分級進行的當日無負債結算制度：特點1對所有賬戶的交易及頭寸按不同品種，不同月份的合約分別進行結算，使每一交易賬戶的盈虧都能得到及時的，具體的，真實的反映2在對交易盈虧進行結算時P66漲跌停板制度：第四章套期保值套期保值的定義：又稱避險，對沖等。廣義上的是指企業(yè)在一個或一個以上的工具上進行交易，預期全部或部分對沖其生產(chǎn)經(jīng)營中所面臨的價格風險的方式。套期保值的實現(xiàn)條件：1期貨品種及合約數(shù)量的確定應保證期貨與現(xiàn)貨頭寸的價格變動大體相當。2期貨頭寸應與現(xiàn)貨頭寸相反，或作為現(xiàn)貨市

11、場未來要進行的交易的替代物。3期貨頭寸持有的時間段要與現(xiàn)貨市場承擔風險的時間段對應起來。套期保值者的定義：是指通過持有與其現(xiàn)貨市場頭寸相反的期貨合約，或?qū)⑵谪浐霞s作為其現(xiàn)貨市場未來要進行的交易的替代物，以期對沖現(xiàn)貨市場價格風險的機構和個人。套期保值者的特點：1 2 3 4 P94套期保值的種類：賣出（空頭）套期保值和買入（多頭）套期保值賣出套期保值的應用情形及操作：1 持有商品或資產(chǎn) 2 已固定價格購買未來交收的商品或資產(chǎn)3 未來要銷售某種商品或資產(chǎn)，但價格未定買入套期保值的應用情形及操作：1未來要購買某商品或資產(chǎn)，價格未定2已固定價格出售未來交收的某商品或資產(chǎn) 3按固定價銷售某商品的成品以及

12、副產(chǎn)品，未購買該商品生產(chǎn)。完全套期保值與不完全套期保值的含義：基差的概念：是某以特定地點某種商品或資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格與相同商品或資產(chǎn)的某一特定期貨合約價格間的價差。基差=現(xiàn)貨價格-期貨價格影響基差的因素：1時間差價2品質(zhì)差價3地區(qū)差價基差與正反向市場的關系：正向市場，基差為負 反向市場，基差為正基差的變動：基差變大，就是走強，現(xiàn)貨價格漲幅超過期貨價格漲幅，以及現(xiàn)貨價格跌幅小于期貨價格跌幅 基差變小，就是走弱，現(xiàn)貨價格漲幅小于期貨價格漲幅，以及現(xiàn)貨價格漲幅超過期貨價格漲幅。基差變動與套期保值效果的關系：進行賣出套期保值， 在如果基差走強，套期保值者可獲得更為理想的價格，若基差走弱，保值者獲得的價格比

13、預期的略差些。進行買入套期保值，若基差走強 與賣出套期保值相反。套期保值有效性的衡量：套期保值有效性=期貨價格變動值/現(xiàn)貨價格變動值 100%最好，85-125%為高度有效套期保值操作的擴展：1交割月份的選擇 2套期保值比率的確定 3期轉現(xiàn)與套期保值4期現(xiàn)套利操作5基差交易期轉現(xiàn)：期現(xiàn)套利：是指交易者利用期貨市場與現(xiàn)貨市場之間的不合理價差，通過在倆個不市場上進行反向交易，待價差趨于合理而獲利的交易。基差交易：交易者將點價交易與套期保值操作結合在一起進行操作，形成基差交易。是指企業(yè)按某以期貨合約價格加減升貼水方式確定點價方式的同時，在期貨市場進行套期保值的操作，從而降低套期保值中的基差風險的操作

14、。企業(yè)開展套期保值業(yè)務的注意事項：1企業(yè)在參與期貨套期保值之前，需要結合自身情況進行評估，以判斷是否有套期保值需求，以及是否具備實施套期保值操作的能力。2企業(yè)應完善套期保值機構的設置（交易部，風險控制部門，結算部，還可研發(fā)部）3企業(yè)需要具備健全的內(nèi)部控制和風險管理制度（套期保值業(yè)務授權制度和套期保值業(yè)務報告制度；交易授權和交易資金調(diào)撥權）4加強對套期保值交易中相關風險的管理（基差風險，現(xiàn)金流風險，流動性風險，操作風險等 5掌握風險評價方法第五章期貨投機與套利交易期貨投機的定義：是指交易者通過預測期貨合約未來價格的變化，以在期貨市場上獲取價差收益為目的的期貨交易行為。期貨投機與套期保值以及股票投

15、機的區(qū)別：與保值區(qū)別（1.交易目的，期貨投機是以賺錢價差收益，而保值是利用期貨市場規(guī)避現(xiàn)貨價格波動的風險2交易方式，期貨投機是進行買空，賣空，從而獲得價差收益，保值是在現(xiàn)貨市場與期貨市場同時操作，以期帶到對沖現(xiàn)貨市場價格風險的目的3交易風險，投機者通常是為博取價差收益而擔相應的價格風險，保值是通過期貨市場轉移現(xiàn)貨市場價格風險）與股票投機（1.保證金規(guī)定，期貨要5-15%保證金，股票全額交易2交易方向，期貨是雙向的，股票單向3結算制度，期貨當日無負債結算，股票不實行每日結算4特定到期日，期貨有特定到期日，股票無）期貨投機者類型：1.按主體分，有機構投機者和個人投機者 2按持有頭寸方向分，有多頭投

16、機者和空頭投機者3按持倉時間分，有長線交易者，短線交易者，當日交易者和搶帽子者期貨投機的作用和和操作方法：作用（1.承擔價格風險2促進價格發(fā)現(xiàn)3減緩價格波動4提高市場流動性）方法（一開倉階段 1入市時機的選擇2金字塔式買入賣出3合約交割月份的選擇二平倉階段 1限制損失，滾動利潤2靈活運用止損指令三資金和風險管理 1一般性的資金管理要領2分散投資與集中投資期貨套利的概念和分類：概念，是指利用相關市場或相關合約之間的價差變化，在相關市場或相關合約上進行方向相反的交易，以期價差發(fā)生有利變化時同時將持有頭寸平倉而獲利的交易行為。分類，1.跨期套利 2跨品種套利 3跨市套利期貨套利與投機的區(qū)別：P128

17、(1投機是單一合約的漲跌，套利是2或多個合約相對價差的變化2投機買或者買，套利需同時買和賣3套利賺取的是價差變動的收益 4套利成本低于投機交易成本)期貨套利的作用：1.套利行為有助于期貨價格與現(xiàn)貨價格，不同期貨合約價格之間的合理價差關系的形成2套利行為有助于市場流動性的提高期貨價差的定義：是指期貨市場上倆個不同月份或不同品種期貨合約之間的價格差價差的變化：擴大或縮小價差套利的盈利計算：套期交易指令：市價指令和限價指令各類價差套利的操作及分析方法：一跨期套利（1牛市套利（正向市場上，要賣出套利，價差縮小獲利，反向市場，相反）2熊市套利（正向市場，買進套利，價差擴大獲利，反向市場，相反）3.蝶式套

18、利P138）二跨品種套利（1相關商品間的套利 2原料與成品間的套利）三跨市套利期貨套利操作的注意要點：1套利必須堅持同時進出2下單報價時明確指出價格差3不要在陌生的市場做套利交易4不能因為低風險和低額保證金而做超額套利5不要用鎖單來保護已虧損的單盤交易6注意套利的傭金支出程序化交易的概念：又稱程式化交易，是指所有利用計算機軟件程序制定交易策略并實行自動下單的交易行為。程序化交易系統(tǒng)的形式與設計：形式（1價值發(fā)現(xiàn)型2趨勢追逐型3高頻交易型4低延遲套利型）設計（1系統(tǒng)設計的投入產(chǎn)出分析2系統(tǒng)設計原則（準確性，穩(wěn)定性，簡單性3系統(tǒng)設計的步驟（交易策略的提出，交易策略的程序化，程序化交易系統(tǒng)的檢驗，程

19、序化交易系統(tǒng)的優(yōu)化）P148第六章期貨價格分析期貨行情表解讀：合約，開盤價，最高價，最低價，最新價，漲跌，買價，買量，賣價，賣量，成交量，持倉量，收盤價，結算價，昨收盤，昨結算K線圖，竹線圖，分時圖等期貨行情解讀：K線圖P154竹線圖基本分析的含義及其特點：基本分析基于供求決定價格的理論，從供求關系出發(fā)分析和預測期貨價格變動趨勢。特點；1以供求決定價格為基本理念2分析價格變動的中長期趨勢需求分析：本期需求量由國內(nèi)消費量，出口量和期末借存量構成。影響需求的因素；價格，收入水平，偏好，相關產(chǎn)品價格，消費者的預期）需求的價格彈性供給分析：本期供給量由期初存量，本期產(chǎn)量和本期進口量構成。影響供給的因為

20、；價格，生產(chǎn)成本，技術和管理水品，相關產(chǎn)品價格，廠商的預期影響供求的其他因素：經(jīng)濟波動和周期因素，金融貨幣因素，政治因素，政策因素，自然因素，心理因素供求與均衡價格之間的關系：基本分析與技術分析比較：技術分析有三個假設（包容假設，慣性假設，重復假設）趨勢分析，形態(tài)分析，主要指標分析：。第七章外匯期貨外匯的概念：是國際匯兌的簡稱匯率及其標價方法：匯率是指以一國貨幣表示的另一國貨幣的價格，即倆種不同貨幣的比價，表明一個國家貨幣折算成另一個國家貨幣的比率。方法（1.直接標價法2間接標價法3美元標價法）外匯風險的分類：交易風險，會計風險，經(jīng)濟風險，儲備風險外匯期貨的概念：是以貨幣為標的物的期貨合約。外

21、匯期貨產(chǎn)生和發(fā)展的歷程：1972年5月16日芝加哥商品交易所的國際貨幣市場分布（IMM）推出外匯期貨合約，標志著外匯期貨的產(chǎn)生1944年，布雷頓森林會議，創(chuàng)建了國際貨幣基金組織1971年8月15日美國政府宣布實行“新經(jīng)濟政策”1973年2月，美元再次貶值。布雷頓森林體系就此崩潰，浮動匯率制從此取代了固定匯率制1978年紐約商品交易所增加了外匯期貨業(yè)務1979年紐約證劵交易所也宣布從事外幣和金融期貨1982年倫敦國際金融期貨交易所在芝加哥商業(yè)交易所的國際貨幣市場的幫助下開始外匯期貨交易中國1992年6月1日上海外匯調(diào)劑中心在國內(nèi)率先開辦了外匯期貨交易1993年7月和1994年6月國家外匯管理局和

22、國務院分別發(fā)出通知關閉外匯期貨市場2006年4月中國外匯交易中心與芝加哥商業(yè)交易所（CME）達成合作外匯期貨交易與遠期外匯交易：聯(lián)系（1交易的客體是完全相同的，都是外匯2交易原理是一樣的3經(jīng)濟作用是一致的）區(qū)別（1.期貨是在一定場所，規(guī)定的交易時間內(nèi)，采取公開競價的方式，遠期一般由銀行和其他金融機構采取場外交易的方式，沒有固定的交易場所和時間限制2期貨交易只有會員與會員之間進行交易，遠期可以直接買賣，也可委托經(jīng)紀人進行3期貨是一種標準化合約，流動性強，易于轉讓。遠期根據(jù)雙方需要自行商定合約細則。4期貨雙方均必須繳納保證金 5期貨的結算工作由結算機構負責外匯保證金交易的區(qū)別和聯(lián)系:區(qū)別（1保證金

23、交易市場是無形的和不固定的，所有交易都在投資者與金融機構以及金融機構之間通過各銀行或外匯經(jīng)紀公司進行2無到期日，可以無限期持有頭寸3幣種更加豐富4是24小時不間斷的進行交易（除周末全球休市）聯(lián)系;。待續(xù)第八章利率期貨利率期貨的概念，標的及種類：是指以利率類金融工具為標的物的期貨合約。標的（歐元美元，歐元銀行間拆放利率，美國國債）種類；1短期利率期貨（利率，短期政府債券，存單）和2中長期利率期貨（各國政府發(fā)行的中長期債券）利率期貨的產(chǎn)生和發(fā)展：1975年10月20日，芝加哥期貨交易所CBOT推出了歷史上第一張利率期貨合約政府國民抵押協(xié)會抵押憑證期貨合約1976年1月芝加哥商業(yè)交易所國際貨幣市場分

24、布IMM推出了13周的美國國債期貨交易1977年8月芝加哥期貨交易所推出美國長期國債期貨交易1981年7月芝加哥商業(yè)交易所國際貨幣市場分布IMM，芝加哥期貨交易所同時推出可轉讓定期存單CDS期貨交易1981年12月IMM推出3個月歐洲美元期貨交易1982年倫敦國際金融交易所LIFFE推出利率期貨品種1985年東京證劵交易所TSE開始利率期貨交易1990年2月7日中國香港期貨交易所推出3個月銀行間同業(yè)拆放利率期貨利率期貨價格波動的影響因素：一政策因素（財政政策，貨幣政策，匯率政策）二經(jīng)濟因素（經(jīng)濟周期，通貨膨脹，經(jīng)濟狀況）三全球主要經(jīng)濟利率水平 四其他因素國際期貨市場主要利率期貨合約：一短期利率

25、期貨合約（13周美國短期國債期貨合約，歐洲美元期貨合約，3個月歐元利率期貨合約）二中長期利率期貨合約（美國中期國債期貨合約，德國中期國債期貨合約，美國長期國債合約）美國短期利率期貨報價方式：指數(shù)式報價方式（美國13周國債期貨合約采用“100減去不帶百分號的標的國債年貼現(xiàn)率”歐元美元期貨采用芝加哥商業(yè)交易所IMM3個月歐洲美元倫敦拆放利率指數(shù)，或100減去按360天計算的不帶百分號的年利率）美國市場中長期利率期貨的報價與交割：采用價格報價法，報價按100美元面值的標的國債價格報價，交割采用實物交割的方式利率期貨套期保值交易策略和應用：利率期貨投機與套利交易：第九章股指期貨和股票期貨股票指數(shù)的概念

26、：是衡量和反映所選擇的一組股票的價格變動指標。主要股票指數(shù)：1.道瓊斯平均價格指數(shù)（工業(yè)平均指數(shù)，運輸業(yè)平均指數(shù)，公用事業(yè)平均指數(shù)，綜合平均指數(shù)）2.標準普爾500指數(shù)（以加權算術平均數(shù)，1941-43年為基期，基期價格為3年均價，基期指數(shù)為10）3.道瓊斯歐洲STOXX50指數(shù)（由在歐洲成員國法國，德國等12國資本市場上市的50只超級藍籌股組成）4金融時報指數(shù)5日經(jīng)225指數(shù)6.中國香港恒生指數(shù)（最初以1964年7月31日為基期，基期指數(shù)為100，后改為1984年1月13日為基期，指數(shù)為975.47）7.滬深300指數(shù)（2004年12月31日為基期，以該日300只成份股的調(diào)整市值為基期值，基

27、期指數(shù)定為1000點。股票市場風險：一是系統(tǒng)風險，是指對整個股票市場或絕大多數(shù)股票普遍產(chǎn)生不利影響導致股票市場變動的風險?？煞譃檎唢L險，利率風險，購買力風險和市場風險 二是非系統(tǒng)性風險指由于公司的經(jīng)營管理，財務狀況，市場銷售，重大投資等因素發(fā)生重大變化而導致對某一只股票或者某一類股票價格發(fā)生大幅變動的風險。股指期貨：股指期貨是以股票指數(shù)為基礎衍生出來的，股票指數(shù)是以一籃子股票價格為基準的，因此股指期貨和股票有一定的聯(lián)系。股指期貨與股票交易的區(qū)別：交易對象，方式，買賣順序，交易限制，結算方式，到期日，交易時間。滬深300股指期貨合約條款內(nèi)容：1合約乘數(shù)2最小變動價位3.合約月份4.每日價格最大

28、波動限制5保證金比例滬深300股票指數(shù)的編制：1.指數(shù)計算2指數(shù)編制技術3指數(shù)成份股介紹4.成份股選取標準滬深300股指期貨交易規(guī)則：1.持倉限額制度2交易指令3每日結算價4交割方式于交割結算價5股指期貨投資者適當性制度股指期貨投資者適當性制度：按“把適當?shù)漠a(chǎn)品銷售給適當?shù)耐顿Y者”的原則。P224單個股票的B系數(shù)和股票組合的B系數(shù)：P245最佳套期保值比率：？股指期貨套期保值中合約數(shù)量的確定：買賣期貨合約數(shù)=現(xiàn)貨總價值/（期貨指數(shù)點X每點乘數(shù)）x B系數(shù)股指期貨賣出套期保值：適合投資者持有股票組合擔心股市大盤下跌而影響股票組合的收益股指期貨買入套期保值：適合投資者在未來計劃持有股票組合，擔心股

29、市大盤上漲而使得購買股票組合的成本上升。股指期貨投機策略：P250股指期貨期現(xiàn)套利：1.股指期貨合約的理論價格2股指期貨期現(xiàn)套利操作3交易成本與無套利區(qū)間4.套利交易中的模擬誤差5期現(xiàn)套利程式交易股指期貨合約的理論價格：P252股指期貨套現(xiàn)套利操作：無套利區(qū)間計算：套利交易中的模擬誤差：股指期貨跨期套利：股票期貨的含義：是以股票為標的物的期貨合約。股票期貨合約：股票期貨交易的特點：1.交易費用低廉2賣空股票期貨要比在股票市場賣空對應的股票更便捷3具有扛桿效應4投資者可以利用股票期貨更快速，簡便地對沖單一股票的風險5股票期貨使投資者能夠進行單一股票的套利策略第十章期權期權的含義及特點：含義，期權

30、也成為選擇權，是指期權的買房有權在約定的期限內(nèi)，按照事先確定的價格，買入或賣出一定數(shù)量的某種特定商品或金融工具的權利。特點，期權交易的最大特點是買賣雙方權利，義務，收益和風險均不對等。表現(xiàn)在，1.權利不對等2義務不對等3.收益和風險不對等4.保證金繳納情況不同5.獨特的非線性損益機構期權的分類及各類各類期權的概念：分類，1.場內(nèi)期權和場外期權（場外期權是指在非集中性的交易場所交易的非標準化的期權，也稱為店頭市場期權或柜臺期權。場內(nèi)期權，也稱交易所期權，是指由交易所設計并在交易所集中交易的標準化期權）2.現(xiàn)貨期權和期貨期權（標的物為現(xiàn)貨商品的期權稱為現(xiàn)貨期權，又有金融現(xiàn)貨期權和商品現(xiàn)貨期權之分。

31、標的物為期貨合約的期權為期貨期權，又有金融期貨期權和商品期貨期權之分）3看漲期權和看跌期權（看漲期權是指期權的買房向賣方支付一定數(shù)額的權利金后，即擁有在期權合約的有效期內(nèi)或特定時間，按執(zhí)行價格向期權賣方買入一定數(shù)量的標的物的權利，但不負有必須買進的義務。4.美式期權和歐式期權（美式期權是指期權買方在期權有效期內(nèi)的任何交易日都可以行使權利的期權。歐式，是指期權買方只能在期權到期日行使權利的期權。）期貨期權合約的主要內(nèi)容及相關概念：內(nèi)容，1.執(zhí)行價格（也稱履約價格，敲定價格，行權價格2.執(zhí)行價格間距，是指相臨倆個執(zhí)行價格的差。3.合約規(guī)模，交易單位4.最小變動價位指買賣雙方在出價時，價格較上一成交

32、價變動的最低值5.合約月份，期權合約到期月份6.最后交易日7.行權，履約8.合約到期時間9.期權類型 除上述外，還會列出交易時間，每日價格限制等條款期權交易指令的內(nèi)容：一般包括申報方向（買入或賣出），數(shù)量，合約（代碼）合約月份及年份（期限超過一年的合約，同以月份的合約有不同年份），執(zhí)行價格，期權類型或期權方向（買權或賣權），期權價格，市價或限價等。期權頭寸的建立與了結方式：頭寸建立，即開倉，包括買入開倉（包括買入看漲期權和賣出看跌期權）和賣出開倉（賣出看漲期權和賣出看跌期權）頭寸了結；多頭了結（對沖平倉，行權了結，持有合約至到期）空頭了結（對沖平倉，接受買房行權，持有合約至到期）權利金的含義及

33、取值范圍：權利金，也稱期權費，期權價格，是期權買方為取得期權合約所賦予的權利而支付給賣方的費用。取值范圍，1.期權的權利金不可能為負2.看漲期權的權利金不應該高于標的物的市場價格3.美式看跌期權的權利金不應該高于執(zhí)行價格，歐式看跌期權的權利金不應該高于將執(zhí)行價格以無風險利率從期權到期貼現(xiàn)至交易初始時的現(xiàn)值。內(nèi)涵價值的含義及計算：是指在不考慮交易費用和期權費的情況下，買方立即執(zhí)行期權合約可獲取的行權收益?？礉q期權的內(nèi)含價值=標的物的市場價格-執(zhí)行價格?？吹跈嗟膬?nèi)涵價值=執(zhí)行價格-標的物的市場價格。內(nèi)涵價值大于等于0.實值期權，虛值期權，平均期權的含義：實值，也稱期權處于實值狀態(tài)，是指執(zhí)行價格低

34、于標的物市場價格的看漲期權和執(zhí)行價格高于標的物的市場價格的看跌期權。虛值，也稱期權處于虛值狀態(tài)，是指執(zhí)行價格高于標的物的市場價格的看漲期權和執(zhí)行價格低于標的物市場價格的看跌期權。平值，也稱期權處于平值狀態(tài)，是指執(zhí)行價格等于標的物市場價格的期權。時間價值的含義，計算及不同期權的時間價值：1含義，時間價值又稱外涵價值，是指權利金扣除內(nèi)涵價值的剩余部分，它是指期權有效期內(nèi)標的物市場價格波動為期權持有者帶來收益的可能性所隱含的價值。2計算，時間價值=權利金-內(nèi)涵價值3不同，a平值期權和虛值期權的時間價值總是大于等于0b美式期權的時間價值總是大于等于0 c實值歐式期權的時間價值可能小于0影響權利金的基本

35、因素：1.標的物的市場價格和執(zhí)行價格2標的物價格波動率3.期權合約的有效期4.無風險利率期權交易的基本策略，損益分析及應用：。第十一章期貨市場風險管理風險的含義：風險一詞據(jù)說最早來自于遠古時期出海打漁的漁民。一種：強調(diào)了風險表現(xiàn)為不確定性而另一種則強調(diào)風險表現(xiàn)為損失的不確定性。第二中屬于廣義風險，期貨市場屬于此類。期貨市場風險的類型：一風險可控的角度，有不可控和可控風險（不可控包括：宏觀環(huán)境變化的風險 和政策性風險）二風險產(chǎn)生的主題劃分，有投資者，期貨公司，期貨交易所，政府及監(jiān)管部門 三風險來源劃分，有市場風險（因素：自然環(huán)境因素，社會環(huán)境因素，政治法律因素，技術因素，心理因素等，分類：利率風

36、險，匯率風險，權益風險，商品風險等），信用風險，流動性風險（可分：流通量風險，資金量風險），操作風險，法律風險。期貨市場風險的成因：價格波動，扛桿效應，集中交易使風險具有延伸性，對抗性交易導致風險具有連續(xù)性期貨市場的風險管理原理：風險管理的含義：是指在一個有風險的環(huán)境里把風險減至最低的管理過程。風險的識別：是風險管理的首要環(huán)節(jié)。企業(yè)可利用風險例舉法和流程圖分析法識別風險。風險的預測和度量：風險預測實際上就是估算，衡量風險，由風險管理人運用科學的方法，對其掌握的統(tǒng)計資料，風險信息以及風險的性質(zhì)進行系統(tǒng)的分析和研究，進而確定各項風險的頻度和強度，為選擇適當?shù)娘L險處理方法提供依據(jù)。包括2方面：預測風

37、險的概率，預測風險的強度。1993年發(fā)表了（衍生品的實踐和規(guī)則）報告，提出市場風險的VAR方法就是風險價值法。VaR方法：含義是處于風險中的價值，是指市場正常波動下，某以金融資產(chǎn)或證劵組合的最大可能損失?；蛟谝欢ǖ闹眯潘较?，某以金融資產(chǎn)或證劵組合在未來特定的一段時間內(nèi)最大的可能損失。Prob (p-var)=1-c期貨市場風險管理的特點：期貨交易者，（可控風險：對交易規(guī)則制度的熟悉，對機構投資者而言，內(nèi)部管理風險，選擇合法合規(guī)的期貨公司。不可控風險：最直接的是價格波動的風險。期貨公司和期貨交易所，管理風險，表現(xiàn)為一期貨公司對客戶的管理和期貨交易所對會員的管理；防止自身管理不嚴導致對正常交易秩

38、序的破壞，以致自身成為引發(fā)期貨行業(yè)的風險因素。期貨市場相關法律法規(guī)：國家最高立法機關全國人大及常委會制定民法通則，公司法，合同法，刑法，行政處罰法，行政許可法，行政復議法，仲裁法等法律的相關內(nèi)容從不同的角度對期貨市場具有規(guī)范和調(diào)整作用。相關行政法規(guī)和部分規(guī)章：1999年制定出臺（期貨交易管理暫行條例），中國證監(jiān)會也發(fā)布了（期貨交易所管理辦法）（期貨公司管理辦法）2007年4月15，國務院頒布實施（期貨交易管理條例）條例對暫行條例作了重要修改。期貨自律規(guī)則：一期貨交易所層面。二是行業(yè)自律性組織中國期貨業(yè)協(xié)會層面期貨市場監(jiān)管機構：一。境外期貨監(jiān)管機構（美國，商品期貨交易委員會（CFTC）1974年（商品交易法）修正案確立了美國商品交易委員會對于整個期貨行業(yè)擁有全面的管理，監(jiān)督權。英國，證劵投資委員會（SIB）,宗旨保證金融投資