機械行業(yè)信用分析報告--簡版

1、低谷中徘徊前行工程機械行業(yè)信用分析報告內容摘要 政策方面'一帶一路”“京津翼一體化”將帶動工程機械行業(yè)需求增長；央行“降息降 準”則降低企業(yè)融資成木，同時有望刺激樓市升溫，政策方面利好。 經(jīng)濟環(huán)境方面：國際及國內經(jīng)濟增速放緩，國內固定資產投資規(guī)模有所提升，但增速持 續(xù)下滑,2014年固定資產投資增速為11.2%,增速創(chuàng)歷史新低，受外部經(jīng)濟環(huán)境的影響， 工程機械行業(yè)銷量及增速卜滑，競爭加劇，行業(yè)整體信用風險較需。 進出口方面：國內產能過剩，內需疲軟的狀態(tài)下，各企業(yè)加強出口力度，人民幣貶值也 為其提供了新的契機，出口有望成為行業(yè)新的增長點。1、投資環(huán)境有望改善，政策利好不斷事件1： 201

2、5年3刀，推動共建絲綢z路經(jīng)濟帶和21世紀海上絲綢z路的愿景與行動發(fā) 布。文件指出“基礎設施互聯(lián)互通是“一帶一路”建設的優(yōu)先領域”。事件2： 2015年4月30 u,京津冀協(xié)同發(fā)展規(guī)劃綱要獲審議通過，交通為“一體化” 規(guī)劃建設的重要方而。事件3： 2015年5月16 h,國務院公布關于推進國際產能和裝備制造合作的指導意見, 提出包括加快鐵路“走出去”步伐、大力開發(fā)和實施境外電力項h等。事件4：中國人民銀行決定，自8刀26 li起，金融機構一年期貸款棊準利率下調0. 25個百 分點至4. 6%； 年期存款基準利率下調0. 25個百分點至1.75%。自9月6 口起，下調金融 機構人民幣存款準備金率

3、0. 5個百分點，以進一步降低金業(yè)融資成本?！耙粠б宦贰?、“京津冀-體化”中，優(yōu)先建設的領域必是鐵路、公路等基礎設施領域，基礎 設施建設的加強有望帶動工程機械行業(yè)需求的增長，而央行的降息則降低企業(yè)融資成本，并 刺激樓市升溫，從融資成木及房地產需求方面促進機械行業(yè)發(fā)展，上述政策冇助拉動工程機 械行業(yè)走出低谷。但因政策從制定到發(fā)揮作用、產住效益需要一定時間周期，故短時間內工程機械行業(yè)仍面臨 較大下行壓力，隨著基礎設施建設的逐步開展，長期看可對工程機械行業(yè)產生較好影響。2、國內外經(jīng)濟環(huán)境疲軟，需求拉動不足2.1世界經(jīng)濟復蘇依舊艱難曲折2014年，各主要國際組織紛紛下調對世界及主要經(jīng)濟體經(jīng)濟增長率預測

4、值，按匯率法gdp 加權匯總，聯(lián)合國2014年12月份預測，2014年世界經(jīng)濟將增長2. 6%,增速比上年小幅加 快0.1個百分點。各經(jīng)濟體中，發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟運行分化加劇，發(fā)展中經(jīng)濟體增長放緩。受 國際經(jīng)濟影響，工程機械行業(yè)需求減少。2014年世界經(jīng)濟運行的主要特點：經(jīng)濟增長緩慢經(jīng)濟運行分化加劇主要發(fā)達經(jīng)濟體消費低迷世界貿易低速增長全球通脹沖高回落就業(yè)狀況總體穩(wěn)定圖：世界及主要經(jīng)濟體gdp同比增長率(%)2012 2013 2014圖：世界貿易量同比增長率y*同比()2. 2國內需求持續(xù)低迷從市場的需求端來看，影響丄程機械行業(yè)發(fā)展的主耍動力來口于基礎設施建設和房地產市場 的不斷發(fā)展，然而近兒年

5、固定資產投資增速放緩和房地產市場的持續(xù)低迷造成市場需求不強, 行業(yè)增速放緩。圖：工程機械國內離求分布惜況資科來源：工程機械商貿網(wǎng)2. 2.1固定資產投資增長緩慢從固定資產投資完成額來看，固定資產投資完成額總量逐年增加,但增速繼續(xù)延續(xù)下降趨勢, 截至2015年7月，我國固定資產投資完成累計額為288469億元，同比增長11.2%,增速創(chuàng) 歷史新低。2015年3刀，新增固定資產增速岀現(xiàn)小幅回升，截至2015年7刀，新增固定資產累計完成126790. 23億元，同比增長13. 8%,整體表現(xiàn)依然不佳。600,00060500,000400,000300,00028,000100,000曼:國壬資產投

6、茂汁直躺速6 （億元）走煜%)50403020100年危直走資產舉汁宜及老速一手進圉鬼芟=襄計里（億元 迪廷c%）oo 二 zrhrgsrrrrrsrr2. 2. 2房地產開發(fā)增速放緩從房地產開發(fā)投資額來看，2015年1-7刀，全國房地產開發(fā)投資額52562億元，同比增長4. 3%,增速放緩，房屋新開工面積81731萬平方米，同比下降16. 8%,房地產行業(yè)繼續(xù)維持 低迷態(tài)勢。i:房芯產開發(fā)投資線計值及啟連250,000 夷衆(zhòng)驢并二直應（萬千方吳:脅至苧?二產積（200,000150,000100,00050,00080604020 0 20-403rorhroe 80zuk eozwe on

7、ce zsuk bdcm zoouk8 88n ss go 梧 uk 8 cm mo8n 02貝 90 k貝 zrouk zocux3co.ooo圖：主要產品銷星及増速250.0002co.ooo150,000100,00050.000806040200-204060200520362007200820092010201120122013資科耒源：企樂匯根據(jù)公開資科整理1003、產品銷量下滑嚴重，去庫存壓力較大受固定資產投資增速放緩和房地產市場的持續(xù)低迷的彫響，丄程機械行業(yè)繼續(xù)在低谷中緩慢 前進，行業(yè)下滑趨勢未得到冇效緩解，2011年受房地產宏觀調控等因素的影響，主要產品 銷最人幅下滑，后一肓

8、持續(xù)低迷，2013年，主要工程機械產品屮，混凝土泵增速繼續(xù)下滑， 挖掘機、裝載機等產品增速有所冋升。挖協(xié)機裝戟機壓路機雄土 機（p273.5kw）脫土杲挖懈機同比雜（%）裝竝機胃比耶（%）壓路機同比曙連（）椎土機（陀73.5kw）同比埋速（）-緞土杲瞅馳（）在當前市場需求增長趨緩的形勢下，工程機械中產能過?，F(xiàn)彖逐步凸顯，機械工業(yè)經(jīng)濟運行 下行壓力仍較大，產成品庫存增長高位趨緩。2014年，主要企業(yè)庫存為393. 71億元，較2013年下降0. 29%,整體去庫存壓力未得到有效 緩解。存貨周轉速度減慢，未來去庫存壓力仍將持續(xù)。主要工程機械產晶中，混凝土機械、起重機、推土機的生產和銷售主要集中于兒

9、家大型上市 公司，行業(yè)集中度偏鬲，挖掘機、裝載機、壓路機行業(yè)集中度相對鮫低，但企業(yè)規(guī)模也都較大，行業(yè)留給中小企業(yè)空間冇限。產品名稱主要廠商主要廠商市場占有率(%)行業(yè)集中度應用市場混凝土機械三一重工、屮聯(lián)重科45高房地產起重機徐工冇限46.3基建中聯(lián)重科27.8挖掘機三一重工14.5=一13.95低基建、礦業(yè)開采小松& 32卡特彼勒8. 49斗山7. 33推土機山推60高基建壓路機徐工道路26. 89低基建廈工三重10. 34洛陽路通9. 494、進口萎縮，出口成增長新熱點進口方面，受國內經(jīng)濟下行、市場需求疲軟的影響，進口規(guī)模下滑較嚴重，2014年，我國 工程機械行業(yè)進口總額為42.

10、85億美元，同比下降9.48%； h1 口方面，全球制造業(yè)回暖形勢 仍弱于預期，岀口規(guī)模有所增長，表現(xiàn)優(yōu)于進口，2014年，我國工程機械出口總額為197. 92 億元，同比增長1. 34%o2015年5刀16日，國務院印發(fā)關于推進國際產能和裝備制造合作的指導意見，提出“加 快鐵路走出去步伐”、“大力開發(fā)和實施境外電力項目”等，工程機械作為基礎施工設備將明 顯受益。2015年8月11日，中國人民銀行將人民幣屮間匯率下調1.9%,人民幣的貶值有望帶動工程 機械行業(yè)岀口的增加。圖：2009-2014工程機械主要產品進出口情況出口金額（億美元進口金額（億美元）一出口增速（）邊口增謹（）5、行業(yè)營收下滑

11、，營運資金緊張5.1行業(yè)盈利能力整體下滑，央行降息將改善企業(yè)盈利能力2010年至2014年，工程機械行業(yè)主要金業(yè)營業(yè)總收入、凈利潤整體現(xiàn)呈下降趨勢，2014 年工程機械主要企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入1188. 80億元，同比下降20. 04%,凈利潤29. 44億元， 同比下降66.12%,下滑較為嚴重。2014年，工程機械上市公司整體資產負債率約為56%,資產負債率較高，此次降息將使企業(yè)財務費用減少，降低企業(yè)融資成木，從而捉升企業(yè)盈利水平。囹：工程機械主要企業(yè)盈利水平空卻來派：企樂匯帳主公開空濁匡囹：工程機械主要企業(yè)資產負債水平工程機械資產負債率(%)機械行業(yè)資產負俵率()空料來渥：企圧匯悵揭公亓突斛

12、整匡5. 2財務分析-一應收賬款占比持續(xù)增加，營運資金緊張工程機械企業(yè)普遍存在較大比例的信用銷售，2010年至2014年，工程機械應收賬款占總資 產的比重逐年上升，回款風險增加，2014年，工程機械上市公司的應收賬款合計約863億 元，占總資產的比例高達30%,資金占用壓力較人。圖：主要企業(yè)應收賬款及占資產的比責百萬應收賬款資產 一應收味款占資產比重2500002000001500002011-12-312012-12-312013-12-312014-12-312010-12-3130252015106、產業(yè)鏈上下游環(huán)境趨于利好從上游看，因鋼鐵行業(yè)近年來處于產能過剩階段，鋼鐵價格持續(xù)走跌，工程機械行業(yè)成木及 價格下滑，國際市場競爭力趨向走強；從下游看，工程機械產品主要應用于公路、鐵路等基 礎設施建設及房地產，近兒年，固定資產投資及房地產投資低迷，但2014年以來，央行降 息降準降低了企業(yè)融資成本，有望刺激行業(yè)升溫，“一帶一路”“京津冀一體化”等政策的發(fā)不游:基建/房地產/建筑布也有利于拉動基礎設施建設需求增長。上游:鋼鐵/水泥3:鉄芋石價恪免賀hrlrtdx sortpx gocrce nortsn ll-euxr 8 nsw3:克乂士錄弓壘益匡旁杲弓崔歌7、信用展望一拐點將至，行業(yè)信用有望轉變國際及國內經(jīng)濟的低迷使固定資產投資對工