中興通訊股權(quán)激勵(lì)方案及其實(shí)施效果評(píng)價(jià)

1、中興通訊股權(quán)激勵(lì)方案及其實(shí)施效果評(píng)價(jià)中興通訊股權(quán)激勵(lì)方案及其實(shí)施效果評(píng)價(jià)武漢華燦光電有限公司趙團(tuán)結(jié)安徽古井集團(tuán)有限責(zé)任公司中國(guó)電信股份有限公司廣東公司李少武據(jù)報(bào)道，20 10年8月份，湖北省和武漢市相關(guān)部門及東湖高新區(qū)一起制定出臺(tái)了14項(xiàng)支持示范區(qū)建設(shè)的配套政策，股權(quán)激勵(lì)作為對(duì)公司“董監(jiān)高” 和核心人員長(zhǎng)期激勵(lì)的一種方式，近年來(lái)在國(guó)本文擬結(jié)合上市公司中激勵(lì)，經(jīng)歷了從不規(guī) 范到逐步規(guī)范的過(guò)程。興通訊股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中興通訊”或“公司”）的案例， 來(lái)分析股權(quán)激勵(lì)中的相關(guān)問(wèn)題。一、股權(quán)激勵(lì)方案及實(shí)施情況李培輝也僅僅達(dá)到行權(quán)條件的最低要求。對(duì)比地處同城、業(yè)務(wù)相似、規(guī)?？杀鹊娜A為技術(shù)有限公司（以

2、下簡(jiǎn)稱華為）同期數(shù)據(jù)（見(jiàn)表2），可以發(fā)現(xiàn)，公司的 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度遠(yuǎn)低于華為公司。那么，是否存在公司股權(quán)激勵(lì)制訂的行權(quán)條件過(guò)低的傾向？ 2 0 0 8年底，工信部確定3G將正式發(fā)放牌照，使得3G投資迅速增加。據(jù)工信部統(tǒng)計(jì)， 截至2 0 0 9年底3G投資1 6 0 9億元，距原計(jì)劃3年內(nèi)投資4 0 0 0億還有一定額度。 這也說(shuō)明公司2 0 0 9年的業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)其實(shí)主要來(lái)源于市場(chǎng)的拉動(dòng)，且比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手華為 公司表現(xiàn)差，畢竟華為公司2 0 0 9年同期凈資產(chǎn)收益率為4 5.2 5 %，比上年同期2 3.26%增加了 21.99%，而中興通訊同期僅增加了 3.54%。表 2 近幾年來(lái)華為公司平均凈資產(chǎn)

3、收益率20052006200720082009年度7 8 4 8 1 8 2 7 4凈利潤(rùn)（人民幣百萬(wàn)元）1950320846300323745443316所有者權(quán)益（人民幣百萬(wàn)元）加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（扣除非經(jīng)常性損益后）（%）注：相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)自華為公司官 方網(wǎng)站中2 0 0 9年年報(bào)部分，可以參考 /cn。由于華為是非上市公司，詳細(xì)數(shù)據(jù)無(wú)法獲得，僅簡(jiǎn)單計(jì)算其凈資產(chǎn)收益率，以作中興通訊，全球領(lǐng)先的綜合性通信制造業(yè)公司和全球通信解決方案提供商之一。成立于19 8 5年，1 9 9 7年其A股在深圳證券交易所上市； 2 0 0 4年12月，公司作為我國(guó)內(nèi)地首家A股上市公司成功在香港上市。作為我國(guó)電

4、信 市場(chǎng)的主導(dǎo)通信設(shè)備供應(yīng)商之一，公司為了維護(hù)其系列電信產(chǎn)品處于市場(chǎng)領(lǐng)先地位，采取 了很多有效策略，其中包括股權(quán)激勵(lì)方式。2007年2月5日，依據(jù)公司法、證 券法、中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）和中興通訊公司章程以 及其他相關(guān)法律法規(guī)和規(guī)范性文件的有關(guān)規(guī)定，公司董事會(huì)通過(guò)了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。其主要 內(nèi)容如下。其一，公司以授予新股的方式實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，一次性向激勵(lì)對(duì)象授予4798萬(wàn) 股標(biāo)的股票額度，授予數(shù)量約占公司股本總額的5。其二，該股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效期為 5年，其中禁售期2年，解鎖期3年：其中禁售期后的3年為解鎖期，在解鎖期內(nèi)，若達(dá) 到本股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定的解鎖條件，激勵(lì)對(duì)象可分三次

5、申請(qǐng)解鎖。其三，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的 激勵(lì)對(duì)象為公司的董事和高級(jí)管理人員以及中興通訊和其控股子公司的關(guān)鍵崗位員工。其 四，公司2007年、2008年第和2009年度的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為激勵(lì)對(duì)象第一次、二次和第三次申請(qǐng)標(biāo)的股票解鎖的業(yè)績(jī)考核條件，該等加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于 10（以扣除非經(jīng)常性損益前和扣除非經(jīng)常性損益后計(jì)算的低值為準(zhǔn)）。其五，公司授 予激勵(lì)對(duì)象每一股標(biāo)的股票的價(jià)格為授予價(jià)格，除本股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃另有約定外，該價(jià)格為 公司首次審議本股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的董事會(huì)召開(kāi)之日前一個(gè)交易日，中興通訊A股股票在證券 交易所的收市價(jià)。公司授予激勵(lì)對(duì)象標(biāo)的股票時(shí)，激勵(lì)對(duì)象按每獲授10股以授予價(jià)格購(gòu) 買5

6、2股的比例繳納標(biāo)的股票認(rèn)購(gòu)款，其中38股標(biāo)的股票由激勵(lì)對(duì)象以自籌資金認(rèn) 購(gòu)獲得，1.4股標(biāo)的股票以激勵(lì)對(duì)象未參與的2 0 0 6年度遞延獎(jiǎng)金分配而未獲得的遞 延獎(jiǎng)金與授予價(jià)格的比例折算獲得。二、股權(quán)激勵(lì)方案實(shí)施前后業(yè)績(jī)比較分析根據(jù)中興通訊的2009年報(bào)，由于在2009年內(nèi)實(shí)施了2008年利潤(rùn)分配及資 本公積金轉(zhuǎn)增股本方案，以及第一期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施，該公司的總股本數(shù)由1343 330310股增加至1831336215股，其中尚未解鎖的限制性股票69737 523股。也即中興通訊依據(jù)該股權(quán)激勵(lì)方案已經(jīng)成功實(shí)施。將通過(guò)分析該公司2006至2009年度部分主要財(cái)務(wù)指標(biāo)以探究其是否進(jìn)行了盈 余管理以

7、滿足股權(quán)激勵(lì)方案的行權(quán)條件。為此，針應(yīng)收賬款（含應(yīng)收票據(jù)）和現(xiàn)金流量以及其成本費(fèi)對(duì)其營(yíng)業(yè)收入、用構(gòu)成等主要財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析。各類主要指標(biāo)詳見(jiàn)表3（金額單位：人民幣百萬(wàn) 元）：表3近幾年來(lái)中興通訊主要財(cái)務(wù)指標(biāo)表整后，下 2321414%21600533022.50%93.05%2286 598.96%16587 .同）20073477776%34078709820.62%97.99%3395 197.41%16564.20084429356%997222.18%10 1.62%4304297.51%15783.200960273153192 5.29%62%96.46%96.42%7791 .用

8、、研發(fā)費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和資產(chǎn) 減值損失。應(yīng)收賬款應(yīng)收當(dāng)期銷售商品、各項(xiàng)提提供勞務(wù)收到成本費(fèi)用占營(yíng)收入凈額（不凈額占 營(yíng)票據(jù)據(jù)占營(yíng)商品、業(yè)收入供勞務(wù)收的現(xiàn)金占營(yíng)業(yè)費(fèi)用業(yè)收入比含應(yīng)收賬業(yè)收入比比例（%）到的現(xiàn)金收入比例款保理）例例（%）（%）（%）為進(jìn)一步分析該股權(quán)激勵(lì)方案的合理性，先行分析公司2006、2007、200 8和2009年四個(gè)會(huì)計(jì)年度的業(yè)績(jī)。詳見(jiàn)表1：表1近幾年來(lái)中興通訊平均凈資產(chǎn)收益率通過(guò)上表結(jié)合公司的年報(bào)進(jìn)行初步分析可知，公司的營(yíng)業(yè)收入從2006年至2009年大幅增加，增長(zhǎng)率近160%。應(yīng)收賬款回收情況也比 較樂(lè)觀。但是，2007和2008年度在收入較2006年度增長(zhǎng)較大的情況下，各項(xiàng) 成本費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例卻呈下降趨勢(shì)，減少了近1%左右。在此基礎(chǔ)上，分析其各項(xiàng) 明細(xì)費(fèi)用可知，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用從2007年起較2006年度逐步降低，到200 9年度分別降低了1%之多?？梢岳斫獾氖?，隨著公司銷售規(guī)模的擴(kuò)大，期間費(fèi)用占當(dāng)期 營(yíng)業(yè)收入的比重會(huì)持續(xù)下降。但是，在2007年度銷售費(fèi)用和管理年度2006（調(diào)整后）2007200820093 6 15 .加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（） 8 3 7.3 0 1 0.9 4 1 2.5215.06加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（扣除非經(jīng)常性損益后）