國際金融的產(chǎn)生和發(fā)展

1、國際金融簡明教程國際金融簡明教程主講人主講人：薛宏立 博士博士 聯(lián)系電話聯(lián)系電話-mail: 第一章 導 論 本章有三個問題： 一、國際金融的產(chǎn)生和發(fā)展 二、國際金融發(fā)展的最新階段金融全球化 三、國際金融學的研究對象和基本內(nèi)容 第一節(jié)國際金融的產(chǎn)生和發(fā)展一、國際金融的產(chǎn)生 1、國際金融的內(nèi)涵 概括的說，指貨幣與資本在國與國之間的融通活動。 2、國際金融的產(chǎn)生 早期的國際金融是國際貿(mào)易的伴生物。 二、國際金融的發(fā)展1.十九世紀國際金融發(fā)展的顯著特征（1）海外貿(mào)易的超額利潤是形成西歐資本市場的基礎（2）英鎊在世界經(jīng)濟發(fā)展中逐漸成為主要的國際流通貨幣2.二十世紀國際金融發(fā)

2、展的顯著特征（1）美元取代英鎊成為主要的國際貨幣（2）國際貨幣多元化，貨幣聯(lián)盟區(qū)域化第二節(jié) 國際金融發(fā)展的最新階段金融全球化 三個問題： 一、金融全球化的內(nèi)涵 二、金融全球化的原因 三、金融全球化的現(xiàn)實表現(xiàn)一、國際金融全球化發(fā)展的內(nèi)涵 金融全球化內(nèi)涵有三： 1.金融自由化。指放松或取消對國際貨幣在全球范圍內(nèi)融通方面的種種限制。 2.金融國際化。指國際資本的跨境流動不受東道國的法律限制。 3.金融一體化。指同一金融資產(chǎn)在不同國家的同一時點上，由于反復套利的機能作用最終形成大致相近的收益率。二、金融全球化的原因1.國際資本流動促進了跨國公司和跨國銀行的發(fā)展2.跨國公司和跨國銀行推動了金融全球化3.

3、國際金融中心成為金融全球化的載體 三、金融全球化的現(xiàn)實表現(xiàn)1.金融全球化的整體狀況2.金融全球化的具體內(nèi)容 第一，金融體制趨向現(xiàn)代化。 第二，利率趨向市場化。 第三，匯率自由化。 第四，國際金融市場進一步開放。 第五，國際金融業(yè)的產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營。 第六，衍生金融工具層出不窮。 第三節(jié) 國際金融學的研究對象和基本內(nèi)容 一、國際金融學的確立 二、國際金融學的研究對象和基本內(nèi)容 三、研究國際金融學的知識、方法論要求和現(xiàn)實意義 一、國際金融學的確立1.國際金融學的三個發(fā)展階段 第一，理論起源階段（15-19世紀）。 第二，理論準備和積累（19下-20上）。 第三，理論的初步形成階段。2.國際金融學確立的實

4、踐基礎 20世紀下半葉，惠特克和海寧的國際金融專著為標志獨立學科。 二、研究對象和基本內(nèi)容 1.國際金融學的研究對象 （1）什么是國際金融學 以外匯匯率為核心，研究國際貨幣體系和相應的金融機構、市場、國際收支、清償結算的活動方式、機制、規(guī)律及對策的科學。 （2）國際金融學的研究對象 國際間貨幣收支、資本運動的機制及規(guī)律。2.國際金融學的基本內(nèi)容1）國際收支及其調(diào)節(jié)理論。2）外匯匯率、匯率決定和外匯管理理論。3）國際金融體系或國際貨幣制度的理論。4）關于歐元的理論。5）國際資本流動與國際債務危機理論。6）國際金融市場理論。7）關于國際金融機構及其改革的理論。8）國際金融電子化技術。 三、研究國際

5、金融學的知識、方法論要求和現(xiàn)實意義1. 知識要求 國際貿(mào)易、貨幣銀行、世界經(jīng)濟學等知識。2.研究國際金融學的方法論要求3.研究國際金融學的現(xiàn)實意義 （1）我國成為21世紀經(jīng)濟強國的戰(zhàn)略要求。 （2）有效實施對外開放的要求。 （3）規(guī)避和防范金融風險的需要。 第二章 國際收支 國 際 收 支一、國際收支與國際收支平衡表二、國際收支的調(diào)節(jié)三、國際儲備四、國際收支調(diào)節(jié)理論（簡略）第一節(jié) 國際收支與國際收支平衡表本節(jié)主要問題：一、國際收支的概念二、國際收支平衡表的內(nèi)容三、分析國際收支平衡表一、國際收支的概念1.狹義的國際收支概念 外匯收支是全部內(nèi)容。兩個特點：1、以支付為基礎；2、外匯收支必須立即結清

6、。2.廣義的國際收支概念 以統(tǒng)計報表的方式，系統(tǒng)總結特定時期內(nèi)一國的居民與非居民之間的各項經(jīng)濟交易。它包括貨物、服務和收益、對世界其他地區(qū)的金融債權和債務的交易以及單項轉移。 把握這一概念，必須注意以下幾點：第一，國際收支是一個流量概念。第二，以交易基礎。第三，必須在居民與非居民之間發(fā)生。 IMF規(guī)定：（a）就個人而言，一年以上為居民；外交使節(jié)和駐外軍事人員除外。 （b）就非個人來講，企業(yè)、各級政府和非盈利的私人團體屬于居民；聯(lián)合國、世界銀行、IMF等國際性機構則是任何國家的非居民。 二、國際收支平衡表 國際收支平衡表是把一國的國際收支，即一定時期內(nèi)一國的經(jīng)濟交易，按照某種適合于經(jīng)濟分析的需要

7、編制出來的報表。 兩個小問題： 1、記錄原則 2、主要內(nèi)容 1.國際收支平衡表的記錄原則 （1）記帳制度復式簿記原理 記賬規(guī)則：有借必有貸，借貸必相等。 入表原則：凡是引起外匯流出的項目記入該項目的借方，凡是引起外匯流入的項目記入該項目的貸方。（2）交易的記載時間 IMF建議采用“權責發(fā)生制權責發(fā)生制”，即所有權變更原則。2.國際收支平衡表的主要內(nèi)容 三大類： （1）經(jīng)常項目 （2）資本項目 （3）平衡項目 （1）經(jīng)常項目 經(jīng)常項目指一個國家在對外交往中經(jīng)常發(fā)生的貿(mào)易、勞務等交易項目，是國際收支平衡表中最基本最重要的項目。 貿(mào)易收支有形貿(mào)易收支。 服務收支無形貿(mào)易收支。 收益雇員報酬和投資收益

8、。 無償轉讓單方轉移。（2）資本項目 長期資本 期限在一年以上或未規(guī)定期限（如股票）的資本。政府資本和私人資本。 短期資本 即期資本或期限為一年及以內(nèi)的資本。短期資本流動內(nèi)容多種多樣，游資（hot money）流動性很大。 （3）平衡項目 指一國政府或貨幣當局用來平衡國際收支中經(jīng)常項目和資本項目差額的項目。 誤差與遺漏人為平衡，軋平差額。 分配的特別提款權儲備來源之一。 國際儲備資產(chǎn)變動外匯、貨幣黃金、特別提款權、在IMF的儲備頭寸等。三、國際收支平衡表的分析1.分析作用與注意事項 及時掌握國際收支運動規(guī)律，掌握外匯資金來源和運用以及儲備增減情況，調(diào)節(jié)順差或逆差，預測貨幣匯率的變動趨勢。 閱讀

9、分析時，應注意閱讀分析時，應注意： （1）表里數(shù)字是變動額，而不是實有額。 （2）資金流入記“”或不寫，流出記“一”。 （3）IMF的貸款不記入資本項目，記儲備。 （4）儲備資產(chǎn)增加記“一”，減少記“”。 2.分析方法（l）靜態(tài)分析 對某國某一時期的平衡表進行的分析，包括項目分析、差額分析和平衡分析。（2）動態(tài)分析 又稱歷史分析，是對不同時期的平衡表進行連續(xù)分析，以掌握長期的國際收支情況。（3）對比分析 指研究和比較不同國家的國際收支平衡表。 第二節(jié) 國際收支失衡與調(diào)節(jié) 本節(jié)主要問題： 一、國際收支平衡與失衡 二、國際收支失衡的自動調(diào)節(jié) 三、國際收支失衡的政策調(diào)節(jié) 一、國際收支平衡與不平衡1.

10、國際收支平衡的基本含義（1）靜態(tài)平衡與動態(tài)平衡（2）自主平衡與被動平衡 自主性交易平衡真正平衡。 補償性交易調(diào)節(jié)被動平衡“人造” 平衡實際上不平衡。 判斷一國國際收支平衡主要是看其自主性交易是否平衡。2.國際收支失衡的原因 引起一國國際收支失衡的國內(nèi)外因素，可以概括為下列五種類型： （1）周期性因素周期性失衡 （2）收入性因素收入性失衡 （3）貨幣性因素貨幣性失衡 （4）結構性因素結構性失衡 （5）偶發(fā)性因素偶發(fā)性失衡3.國際收支失衡的影響 長期逆差后果：（l）會引起本幣匯率上浮壓力。（2）國家信用下降。（3）容易陷入債務危機陷阱。（4）引起市場利息率上升，并影響商品市場的需求。（5）本國的國

11、民收入就會下降，失業(yè)就會相應增加。 巨額順差后果：（l）增加通貨膨脹壓力。（2）導致本幣匯價下跌。（3）有可能導致國內(nèi)外市場的喪失。（4）引起相關國家之間的經(jīng)貿(mào)摩擦。另外儲備增加還將導致義務增加。 二、國際收支失衡的自動調(diào)節(jié) 1.金本位制度下的“價格-黃金流動機制” 國際收支逆差黃金流出國內(nèi)貨幣供給減少國內(nèi)收入和物價下跌出口增加，進口減少利率同時上升國外資本流入國際收支趨向平衡。 需要具備一定的條件：（1）金幣或貨幣發(fā)行量與黃金儲備量應保持一定比例。（2）自動調(diào)節(jié)以充分就業(yè)為前提。（3）假定貨幣流通速度不變。2.固定匯率制下的自動調(diào)節(jié)機制（1）利率機制 收支逆差外匯儲備下降貨幣供應量減少利率水

12、平上升國外資本流入國際收支趨向平衡。（2）收入機制 逆差利率水平上升國內(nèi)投資減少國民收入減少消費需求減少出口增加國際收支趨向平衡（3）價格機制 逆差利率上升減少投資和消費需求物價降低出口成本降低出口增加國際收支趨向平衡3. 浮動匯率制下的自動調(diào)節(jié)機制 逆差外匯需求大于供給本幣匯率上升出口相對便宜，進口相對昂貴貿(mào)易收支改善國際收支趨于平衡 浮動匯率制下，匯率變動超過一定幅度，往往有可能使一國國際收支自動進行調(diào)整，在一定程度上起到緩解世界經(jīng)濟通過國際收支途徑干擾本國經(jīng)濟的作用。 三、國際收支失衡的政策調(diào)節(jié) 金本位下，一般不需政策調(diào)節(jié)。紙幣下：1.財政政策。調(diào)整財政收支來調(diào)節(jié)進出口。 2.貨幣政策。

13、貼現(xiàn)政策和準備金比率政策。3.匯率政策。通過匯率調(diào)整實現(xiàn)對國際收支的調(diào)節(jié)：貶值與升值。4.直接管制。行政干預外匯的自由買賣和對外貿(mào)易，以達到目的。5.國際經(jīng)濟合作。 第三節(jié) 國際儲備 本節(jié)主要問題： 一、國際儲備的概念、構成及作用 二、國際儲備的來源和管理 三、國際儲備與清償能力 四、中國的國際收支與國際儲備 一、國際儲備的概念構成及作用 1.國際儲備的概念 又稱官方儲備，系指一國政府為滿足對外支付需要和維持本國貨幣匯率穩(wěn)定而持有的、可自由兌換的一切國際流動資產(chǎn)。 IMF定義：一國貨幣當局持有的、國際收支出現(xiàn)赤字時可直接或有保障地通過同其他資產(chǎn)兌換，用以支持本國貨幣匯率的所有資產(chǎn)。 儲備資產(chǎn)永

14、遠指實際存在的資產(chǎn)。特性：可得性、流動性、普遍接受性。2.國際儲備的構成（1）黃金儲備。貨幣性黃金非貨幣黃金。（2）外匯儲備 是貨幣當局持有的國際儲備貨幣。基本條件：自由兌換；重要地位；購買力穩(wěn)定。（3）在IMF的儲備頭寸 指在IMF的儲備檔頭寸加上債權頭寸。（4）特別提款權 1969年創(chuàng)設。特點：記帳單位。不能直接用于支付。只能由貨幣當局持有。3.國際儲備的作用（1）維持國際支付能力，調(diào)節(jié)臨時性的國際收支不平衡（2）干預外匯市場，維持本幣匯率（3）維持并增強國際上對本幣的信心（4）一國向外舉債和償債能力的保證二、國際儲備的來源和管理1.國際儲備的來源 從一國角度：（1）國際收支順差；（2）貨

15、幣金融當局的國外借款；（3）外匯市場干預；（4）IMF分配的SDR；（5）貨幣當局收購的黃金等。 世界角度：1）黃金產(chǎn)量減非貨幣用金；2）IMF創(chuàng)設SDR；3）儲備貨幣國的貨幣輸出。 主要來源：儲備貨幣發(fā)行國通過逆差輸出的貨幣。2.國際儲備管理 解決兩個問題：如何確定適度規(guī)模；總額既定，如何實現(xiàn)資產(chǎn)結構的最優(yōu)化。 實現(xiàn)目的：維持正常收支；提高使用效率。（1）國際儲備規(guī)模管理 特里芬1960：儲備占年進口總額30-40%。 國民經(jīng)濟發(fā)展的規(guī)模。經(jīng)濟的開放程度及出口能力。 一國對外借款的能力。 持有儲備的機會成本。 國際經(jīng)濟政治形勢。國際合作狀況。 （2）國際儲備的結構管理 一國貨幣當局在保持適度

16、國際儲備的前提下，適時對既有儲備的種類、保持期限進行政策性操作，既可有效防范和減少風險，又可在一定程度上實現(xiàn)保值、增值。 遵循安全性、流動性和增值性三個原則。 儲備貨幣種類多元化。 儲備貨幣的期限多樣化。 資產(chǎn)分散化。三、國際儲備與清償能力1.國際清償能力 IMF定義：國際清償能力是各國貨幣當局為應付國際收支逆差可能利用的一切資金來源。 西方：“結算對外債務的一切金融能力”。（1）償債率 20%（2）負債率=外債余額國民生產(chǎn)總值20%（3）外債率=外債余額年外匯收入100%（4）外債余額增長速度外匯收入增長速度2.國際儲備與國際清償能力 兩者既相互聯(lián)系又相互區(qū)別： 首先，從內(nèi)容上看，國際清償能

17、力中不但包括了國際儲備的內(nèi)容，還包括其他內(nèi)容。 其次，就性質而言，國際儲備的使用是直接的和無條件的，清償能力則是有條件的。 最后，在判斷一國的國際清償能力時，除了考察該國的國際儲備額外，還必須考慮另外兩個因素：該國政府獲得國際流動資金的能力以及籌集和使用該資金時的限制條件。 四、中國的國際收支與國際儲備1、中國的國際收支（1）中國國際收支體系（2）中國國際收支狀況 一是國際收支規(guī)模大幅度增長。 二是進出口貿(mào)易迅速發(fā)展。USD5097.7億（2001） 三是非貿(mào)易往來快速增長。 四是資本項目在國際收支中所占份額迅速增加。 五是外匯儲備大幅度增加。1978-16億美元-2001-2122億美元。2

18、、我國的國際儲備、我國的國際儲備（1）我國國際儲備狀況 黃金為1267萬盎司；我國在IMF的儲備頭寸及SDR1993年底共計為12億美元，變化不大。外匯儲備變動最大。 我國外匯儲備的變化存在兩個方面：（1）儲備自身口徑的變化；（2）儲備由于國際收支交易平衡狀況變動所引起的變化。（2）我國外匯儲備適度規(guī)模 進出口規(guī)模和結構。2001年我國外貿(mào)總值達5097.7億美元，月均進口量約為200多億，這就要求有700億800億左右的儲備。 外商直接投資規(guī)模。2001年，F(xiàn)DI 3955億美元。年均10-15%回報率，年匯出利潤約400億美元。 外債規(guī)模。1999年末達到1518.3多億美元，還債高峰期，

19、年償還外債本息合計達300-400億美元。宏觀調(diào)控和應付突發(fā)事件，要求充裕儲備。 幾項合計至少1600億美元第四節(jié) 國際收支調(diào)節(jié)理論 本節(jié)主要問題： 一、彈性分析理論 二、貨幣分析理論一、彈性分析理論 彈性分析理論研究的是在收入不變的條件下匯率變動在國際收支調(diào)整中的作用。 基本假定：（1）經(jīng)濟處于充分就業(yè)；（2）進出口的供給彈性趨于無窮大；（3）不考慮國際間的資本流動。 基本內(nèi)容：匯率變動通過國內(nèi)外產(chǎn)品之間、本國生產(chǎn)的貿(mào)易品與非貿(mào)易品之間的相對價格變動，來影響一國進出口的供給和需求，進而影響國際收支。 1. 關于彈性的基本概念價格變動會影響需求和供給數(shù)量的變動。（1）需求彈性：需求量變動的百分

20、比與價格變動的百分比之比，稱需求對價格的彈性。 需求彈性 = 商品需求量的變動率 / 價格變動率（2）供給彈性：供給量變動的百分比與價格變動的百分比之比，稱供給對價格的彈性。 供給彈性 = 商品供給量的變動率 / 價格變動率所謂彈性，實質上就是一種比例關系。2. 馬歇爾-勒納條件 貶值會引起進出口商品價格變動，進而引起進出口商品數(shù)量發(fā)生變動，最終引起貿(mào)易收支變動。 貿(mào)易收支額的變化最終取決于兩個因素：一由貶值引起的價格變化；二由價格引起的數(shù)量變化。 馬歇爾-勒納條件研究的是在什么樣的情況下，貶值才能導致貿(mào)易收支的改善。 馬歇爾-勒納條件：貨幣貶值后，只有出口商品的需求彈性和進口商品的需求彈性之和的絕對值大于1，貿(mào)易收支才能改善。 3.貶值的時滯問題J曲線效應 經(jīng)常項目 J 曲線 O A 時間 T 貶值 圖 2.1 本幣貶值與 J 曲線效應 4. 彈性分析理論評述 長期流行原因：一方面它適合當時西方各國政府制定政策的需要；另一方面它否定了貨幣貶值一定有改善貿(mào)易收支作用的片面看法。 批評：（1）彈性分析法建立在局部均衡分析的基礎上，局部均衡分析的局限性決定了這種理論的缺陷。（2）彈性分析理論是一種靜態(tài)分析，沒有考慮時間因素。（3）彈性分析法的應用存在技術上的困難。如彈性參數(shù)的