財務(wù)管理基礎(chǔ)MBA1

1、公司理財與投資1第一部分第一部分 財財 務(wù)務(wù) 管管 理理 基基 礎(chǔ)礎(chǔ) 第一節(jié)第一節(jié) 緒論緒論 一、學(xué)科的性質(zhì) 二、財務(wù)管理的環(huán)境 1：金融工具 2：金融市場 3：金融工具 三、利率的構(gòu)成2第二節(jié)第二節(jié) 貨幣的時間價值及應(yīng)用貨幣的時間價值及應(yīng)用一、現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量 1：現(xiàn)金流量（：現(xiàn)金流量（Cash Flow）的含義的含義 它指企業(yè)在每個時點上現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的差。 2：現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流量的時間分布及影響的時間分布及影響 現(xiàn)金流量數(shù)量的大小和其時間分布，以及現(xiàn)金流量的風(fēng)險大小直接影響到企業(yè)的價值。 在投資報酬率和資金成本一定的情況下，若凈現(xiàn)金流量大、現(xiàn)金流入的時間早、現(xiàn)金流量的風(fēng)險小，則企

2、業(yè)價值大；反之亦然。 3二、終值二、終值 (將來值將來值) FV 1：含義含義 終值（將來值）是將當(dāng)前的一筆資金按復(fù)利利率計算至將來某一時刻的價值。 2：單利與復(fù)利：單利與復(fù)利 復(fù)利計算與單利計算的不同在于復(fù)利將投資所得的利息和原來的本金加在一起再產(chǎn)生利息，單利只有本金產(chǎn)生利息。 3：復(fù)利終值計算公式：復(fù)利終值計算公式nnrPVFV)1(04 4：復(fù)利終值系數(shù)：復(fù)利終值系數(shù) 復(fù)利終值系數(shù)主要用于求終值，一般用FVIF（r，n）表示，可查表獲得。 5：例題：例題 現(xiàn)存入銀行10000元，若年利率10%，五年后利息和本金各為多少？5三、現(xiàn)值（三、現(xiàn)值（PV） 1：含義含義 現(xiàn)值是把將來某一時刻的資

3、金按復(fù)利折算為當(dāng)前的值。 2：復(fù)利現(xiàn)值計算公式：復(fù)利現(xiàn)值計算公式 3：復(fù)利復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值系數(shù) 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)主要用于求現(xiàn)值，一般用PVIF（r，n）表示，可查表獲得。nnrFVPV)1(06 4：將來值系數(shù)、現(xiàn)值系數(shù)與時間周期的關(guān)系：將來值系數(shù)、現(xiàn)值系數(shù)與時間周期的關(guān)系 現(xiàn)值系數(shù)是將來值系數(shù)的倒數(shù)，由于折現(xiàn)后的現(xiàn)值比將來值小，此系數(shù)恒小于1，而且隨著現(xiàn)率和周期數(shù)的增加而減小。 5：例題：例題 某銀行年利率12%，每年計息一次，你的孩子五年后上大學(xué)需要4萬元，問你現(xiàn)在存入多少錢可滿足五年后的需要？7四、年金（四、年金（Annuity） 1：年金的含義年金的含義 它指等額等時間間隔的收入或支付的現(xiàn)

4、金流量序列。 2：年金終值（：年金終值（FVA） 它指年金中每項現(xiàn)金流量的終值之和，計算公式： 3：年金終值系數(shù)年金終值系數(shù) 年金終值系數(shù)用于求年金終值，一般用FVIFA（r，n）表示，可查表獲得。1)1()1(10rrArAFVnnttn8 4：例題（年金終值）：例題（年金終值） 某銀行開展零存整取業(yè)務(wù)，月利率1%，若每月月初存入1000元，兩年后本利和為多少？5：年金現(xiàn)值：年金現(xiàn)值 （PVA） 它指年金中每項現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。計算公式：6：年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù) 年金現(xiàn)值系數(shù)用于求年金現(xiàn)值，一般用PVIFA（r，n）表示，可查表獲得。)1/(1 1)1 (110rrArAPVnntt9

5、7：永久（永續(xù)）年金：永久（永續(xù)）年金 （Prepetuities） 它是指期限趨于無窮時的年金。 永久年金現(xiàn)值公式為：8：例題：例題 （1）優(yōu)先股票的定價 （2）零增長股利定價模型rAPV1010五、不同復(fù)利間隔期利率的轉(zhuǎn)換五、不同復(fù)利間隔期利率的轉(zhuǎn)換 1：名義利率、有效年利率及期間利率：名義利率、有效年利率及期間利率 名義利率指經(jīng)濟(jì)合同中的標(biāo)價（報價）利率，一般用rN表示； 有效年利率（Effective Annual Rate ， EAR）指考慮一年中復(fù)利計息次數(shù)后的實際利率，一般用rE表示； 期間利率等于名義年利率除以一年中復(fù)利計息的次數(shù)。若用m表示一年中復(fù)利計息的次數(shù)，則期間利率等于

6、 rN / m。112：有效年利率與名義年利率的換算公式：有效年利率與名義年利率的換算公式3：計息周期與名義利率的利息周期不同時的將來值計息周期與名義利率的利息周期不同時的將來值 的計算公式的計算公式4：例題：例題 （1）已知名義利率，求有效年利率； （2）1000元存3年，每季度計息一次，3年后本利和。mnNnmrPVFV1011mNEmrr125：連續(xù)復(fù)利的利率換算：連續(xù)復(fù)利的利率換算 6：金融衍生工具中對連續(xù)復(fù)利的應(yīng)用：金融衍生工具中對連續(xù)復(fù)利的應(yīng)用 （1）遠(yuǎn)期利率協(xié)議中利率的確定 （2）Black-Scholes 期權(quán)定價模型中使用 （3）.1rEer13六、復(fù)利和折現(xiàn)的實際應(yīng)用六、復(fù)

7、利和折現(xiàn)的實際應(yīng)用 1：貸款等額攤還貸款等額攤還 問題問題 一般還款方式：到期一次性還本付息；每年付息到期還本；每年本金等額償還、利息按貸款余額計算償還；每年等額償還本金利息和。 例題例題：某公司從銀行借入10萬元，年利率10%，每年等額償還本金利息和，五年還清。問第二年的還款中本金和利息各為多少？ 2：抵押貸款的分期支付問題：抵押貸款的分期支付問題 例題例題：某人從銀行借入10萬元，年利率12%，每月等額償還本金利息和，30個月還清。問：10個月后該人想將余款一次性付清，應(yīng)還多少？ 10個月后該人一次性支付3萬元，余款按月等額支付，每月支付多少？14第三節(jié)第三節(jié) 債券與股票的定價債券與股票的

8、定價一、債券的定價一、債券的定價 1：現(xiàn)金流折現(xiàn)的定價思想：現(xiàn)金流折現(xiàn)的定價思想 任何資產(chǎn)的價值等于該資產(chǎn)未來現(xiàn)金流按合適折現(xiàn)率折為現(xiàn)值之和。 2：計算公式：計算公式 3：例題：例題：某債券面值1000元，期限4年，票面利率10%，若市場利率為12%，求該債券的價值。nnittyMVyCP)1()1(1154：債券的到期收益率：債券的到期收益率（YTM） 到期收益率是自債券投資日起至債券到期還本為止的平均復(fù)利回報率。 利用債券定價公式，根據(jù)已知的價格，可求出YTM： 比較債券的實際到期收益率 YTM與合理的到期收益率 YTM ，投資者可做出買賣決策 。nnittyMVyCP)1()1(116二

9、、股票的定價二、股票的定價 1：股票的含義股票的含義 股票是一種有價證券，是股份有限公司公開發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份和權(quán)益并據(jù)以獲得股息和紅利的憑證。 股票持有者的權(quán)力：紅利分配權(quán)；剩余財產(chǎn)分配權(quán)；投票權(quán)。 股票持有者的責(zé)任：有限責(zé)任。17 股票的分類普通股優(yōu)先股表決權(quán)股股票無表決權(quán)股股票記名股票無記名股票有面值股票無面值股票流通股票非流通股票 我國目前的股票分類 國家股 法人股 公眾股： 公司內(nèi)部職工股 社會公眾股 外資股 境內(nèi)上市外資股 境外上市外資股 H股 N股2：股票分類之一：股票分類之一183、股票的定價、股票的定價股息折現(xiàn)法股息折現(xiàn)法 股息折現(xiàn)法的思路： 現(xiàn)值分析是以普通股

10、收到的未來現(xiàn)金流通過適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率返回本期，折現(xiàn)率不僅反映貨幣的時間價值而且反映現(xiàn)金流的風(fēng)險。 計算公式為：計算公式為：1)1(tttkDV194、股票的定價、股票的定價市盈率法市盈率法 P/E 市盈率法是根據(jù)已上市可比公司的市場價值確定為上市公司市價的方法。 計算公式計算公式： 定價公司價格 = 已上市可比公司的市盈率 X 定價公司的每股盈余 市盈率法使用中注意可比性及市盈率的確定。20第三節(jié)第三節(jié) 投資項目決策方法及應(yīng)用投資項目決策方法及應(yīng)用 一、決策方法一、決策方法 二、對決策方法評價二、對決策方法評價 三、現(xiàn)金流量分析和投資決策三、現(xiàn)金流量分析和投資決策21一、決策方法一、決策方法 1：

11、回收期法：回收期法 （Payback Period） 回收期是用投資項目所得的凈現(xiàn)金流來回收項目初始投資所需的年限，一般用TP表示。 計算公式計算公式： 判斷準(zhǔn)則判斷準(zhǔn)則：回收期 標(biāo)準(zhǔn)回收期，拒絕項目010pTttCFCF22 回收期法的回收期法的局限局限： （1）沒有考慮貨幣的時間價值）沒有考慮貨幣的時間價值 對回收期法的改進(jìn)折現(xiàn)回收期； 考慮資金的時間價值，使用折現(xiàn)現(xiàn)金流計算回收期，其中折現(xiàn)率可用項目的資本成本。 （2）沒有考慮回收期后的現(xiàn)金流）沒有考慮回收期后的現(xiàn)金流 回收期的長短與項目現(xiàn)金流分布有直接關(guān)系，它只能反映回收期以前項目的現(xiàn)金流情況，不能反映項目整個壽命期現(xiàn)金流量的大小。 可

12、應(yīng)用其他方法克服該局限。 （3）標(biāo)準(zhǔn)回收期的確定具有主觀性）標(biāo)準(zhǔn)回收期的確定具有主觀性 回收期法決策時，需使用標(biāo)準(zhǔn)回收期，有主觀性。232：凈現(xiàn)值法（：凈現(xiàn)值法（NPV） 含義：含義：凈現(xiàn)值是項目壽命期內(nèi)逐年凈現(xiàn)金流量按資本成本折現(xiàn)的現(xiàn)值之和，一般用NPV表示。 計算公式計算公式： 判別準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則： NPV = 0，項目應(yīng)予接受， NPV =資本成本，項目可接受；IRR=1.0，項目可接受； PI 1.0，項目應(yīng)拒絕。 與與NPV法比較：法比較： 獲利能力指數(shù)反映單位投資的效益，與凈現(xiàn)值指標(biāo)比，更適用于投資額不等的多個項目間的比較和排序。01/)1(CFkCFPInttt26二、對決策方法評

13、價二、對決策方法評價 1：互斥項目與獨立項目：互斥項目與獨立項目 互斥項目指在多個項目中只能選擇一個，其他項目必須放棄，項目間具有排它性。 獨立項目指在多個項目中，每個項目的選擇相互獨立，互不影響。 2：互斥項目決策中：互斥項目決策中凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率的矛盾凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率的矛盾 兩種方法的決策結(jié)果會產(chǎn)生矛盾。 產(chǎn)生矛盾的條件： （1）項目的規(guī)模不同 （2）項目的現(xiàn)金流分布不同 27 項目矛盾的圖形表示項目矛盾的圖形表示： 矛盾的原因矛盾的原因：凈現(xiàn)值表現(xiàn)為價值的絕對差值，獲利能力指數(shù)表現(xiàn)為價值的相對比率，揭示的是單位投資的效益。 矛盾的解決：矛盾的解決：兩者產(chǎn)生矛盾時，以NPV法的結(jié)果為主

14、要依據(jù)。因為NPV法計算現(xiàn)值以市場利率為依據(jù)，IRR法計算現(xiàn)值以項目內(nèi)部收益率為依據(jù)。28 3：內(nèi)部收益率多解問題：內(nèi)部收益率多解問題 當(dāng)投資項目有異?，F(xiàn)金流時，即正的現(xiàn)金流后有負(fù)的現(xiàn)金流出現(xiàn)，內(nèi)部收益率容易出現(xiàn)多解問題。 4：凈現(xiàn)值與獲利能力指數(shù)的比較：凈現(xiàn)值與獲利能力指數(shù)的比較 用凈現(xiàn)值與獲利能力指數(shù)進(jìn)行互斥項目的決策時，會出現(xiàn)矛盾。原因在于前者表示的絕對差值，后者表示的相對比率。 以凈現(xiàn)值作為資本預(yù)算決策的判斷準(zhǔn)則符合公司價值最大化的原則，以獲利能力指數(shù)作為資本預(yù)算決策的判斷準(zhǔn)則，往往傾向選擇規(guī)模小的項目。29三、壽命不等的互斥項目評價方法三、壽命不等的互斥項目評價方法 1：凈現(xiàn)值法：凈

15、現(xiàn)值法 當(dāng)兩個互斥項目壽命不同時，用凈現(xiàn)值法進(jìn)行判斷，必須求出互斥項目壽命的最小公倍數(shù)，壽命短的項目要重復(fù)一次或多次，使兩項目在相同年限下進(jìn)行比較。缺點是計算比較復(fù)雜。 2：等值年限法：等值年限法 等值年限法是將互斥項目的凈現(xiàn)值按資本成本等額分?jǐn)偟巾椖繅勖诘拿磕?，求出每個項目的等值年金進(jìn)行比較。 從凈現(xiàn)值轉(zhuǎn)化為年金，只是作了資金時間價值的一種等值變換，兩種方法等價。30四、現(xiàn)金流量分析和項目投資決策四、現(xiàn)金流量分析和項目投資決策 1：現(xiàn)金流量的概念：現(xiàn)金流量的概念 現(xiàn)金流量是指現(xiàn)金的流入和流出。 經(jīng)營現(xiàn)金流量是指項目投入使用后，在壽命期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營給企業(yè)帶來的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出。 凈經(jīng)營現(xiàn)

16、金流量是指經(jīng)營現(xiàn)金流入量與流出量的差值，包括企業(yè)稅后利和折舊，折舊是非付現(xiàn)成本。 2：凈經(jīng)營現(xiàn)金流量的計算公式：凈經(jīng)營現(xiàn)金流量的計算公式 ttttDTDOCRNOCF)1)(31 3：資本預(yù)算中使用現(xiàn)金流量的原因：資本預(yù)算中使用現(xiàn)金流量的原因 資本預(yù)算中使用現(xiàn)金流量而不使用稅后利的主要原因： （1）現(xiàn)金流和稅后利都是用于反映企業(yè)盈利狀況的財務(wù)指標(biāo)；其中稅后利是在權(quán)責(zé)發(fā)生制下反映企業(yè)利潤的指標(biāo)，而現(xiàn)金流量是在收付實現(xiàn)制下反映企業(yè)利潤的指標(biāo)。 （2）稅后利受折舊等人為因素的影響，現(xiàn)金流則不受折舊方式的影響。 （3）企業(yè)的任何經(jīng)營活動需要支付現(xiàn)金，因此企業(yè)投資決策主要看有無可用的現(xiàn)金而非收益多少。

17、324：相關(guān)現(xiàn)金流量的估計：相關(guān)現(xiàn)金流量的估計 所謂一個新投資項目的相關(guān)現(xiàn)金流量是指該項目所產(chǎn)生的增量現(xiàn)金流量，一般表達(dá)式如下： 增量現(xiàn)金流量增量現(xiàn)金流量 = 有新項目時公司的現(xiàn)金流量 無新項目時公司的現(xiàn)金流量 增量現(xiàn)金流增量現(xiàn)金流的計算公式如下 ：)()1)()()(01010101tttttttttDDTDDCCRRCF335：現(xiàn)金流量估計的主要內(nèi)容：現(xiàn)金流量估計的主要內(nèi)容 （1）期初）期初現(xiàn)金流出量估計現(xiàn)金流出量估計 購買新設(shè)備支出，包括運輸、安裝費； 項目投入后需增加的凈營運資本。其中： 凈營運資本 = 流動資產(chǎn) 流動負(fù)債 新項目投入一般會增加庫存和應(yīng)收款，這部分長期墊付的凈營運資本需

18、長期資本補充。 （2）經(jīng)營現(xiàn)金流量估計）經(jīng)營現(xiàn)金流量估計 ttttDTDOCRNOCF)1)(34（3）期末現(xiàn)金流量估計）期末現(xiàn)金流量估計 固定資產(chǎn)清算變現(xiàn)的稅后收入，若變現(xiàn)收入超過帳面值，超出部分應(yīng)交稅，若變現(xiàn)收入低于帳面值，損失部分可抵稅； 項目結(jié)束時回收的凈營運資本； 停止使用的土地出售收入。35 6：現(xiàn)金流量估計時應(yīng)注意的問題：現(xiàn)金流量估計時應(yīng)注意的問題 （1）不考慮沉淀成本 （2）將投資決策與融資決策分別考慮，資本預(yù)算中不考慮融資費用。 （3）財務(wù)部門的職責(zé)：協(xié)調(diào)所有部門的策劃成果，如技術(shù)部門的和市場部門的，確信所有策劃人員使用一組相合的經(jīng)濟(jì)假設(shè)，確定預(yù)測中沒有任何內(nèi)在的根本性的偏差

19、。 （4）現(xiàn)金流的時差： 在大多數(shù)情況下，假設(shè)所有現(xiàn)金流量都發(fā)生在一年年末。對于一些特殊的項目可假設(shè)半年發(fā)生的現(xiàn)金流、季現(xiàn)金流或月現(xiàn)金流。 36 7：稅收和折舊的影響稅收和折舊的影響 折舊是對固定資產(chǎn)在使用過程中損耗的價值補償。 折舊將固定資產(chǎn)的原始價值在規(guī)定的使用年限內(nèi)轉(zhuǎn)化為費用計入成本，它并不是企業(yè)實際的資金支出，因此折舊屬非現(xiàn)金費用，不能作為現(xiàn)金流出從流入的銷售額中減去。在應(yīng)稅收入中要減去折舊費，故折舊是免稅的。 項目折舊費的大小和所得稅率的高低直接影響項目凈經(jīng)營現(xiàn)金流量的大小。 37五、現(xiàn)金流量分析與資本預(yù)算實例分析五、現(xiàn)金流量分析與資本預(yù)算實例分析 1：新建項目的分析 2：設(shè)備更新改

20、造項目的分析38第四節(jié)第四節(jié) 企業(yè)長期融資與資本結(jié)構(gòu)企業(yè)長期融資與資本結(jié)構(gòu)一、長期融資方式一、長期融資方式（一）股票融資（一）股票融資 1：股票的含義：股票的含義 股票是一種所有權(quán)的憑證，面值一般為1元，代表所有權(quán)的單位，起一種股份計量單位的作用，不代表每股的市場價值。 新公司設(shè)立章程中一般必須說明公司額定發(fā)行的股票數(shù)量，公司經(jīng)營中發(fā)行在外的流通股票數(shù)量往往少于額定發(fā)行的股票數(shù)量。 2：股東的權(quán)利股東的權(quán)利 股票擁有者的主要權(quán)力是投票選舉董事的權(quán)力，代表股東的最重要的控制機(jī)制。39 投票制度包括累計投票制和多數(shù)投票制。累計投票制事先確定每位股東投票的總數(shù)，其作用在于允許少數(shù)股東參與。多數(shù)投票制

21、指對每位候選董事，股東都有相同的投票數(shù)，從而排除少數(shù)股東的參與機(jī)會。 股東的其他權(quán)力股東的其他權(quán)力：按比例分享股利的權(quán)利；公司破產(chǎn)清償時，按比例分享剩余財產(chǎn)的權(quán)利；優(yōu)先購買新增股票的權(quán)利。3：股票的種類：股票的種類-優(yōu)先股與普通股優(yōu)先股與普通股 優(yōu)先股是股票，本質(zhì)屬所有者權(quán)益，同時有具有固定面值、固定股息支付率等債券的特性。 優(yōu)先股相對于普通股區(qū)別在于：具有優(yōu)先支付股利和優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)的權(quán)利，但一般不具有表決權(quán)。40 負(fù)債率較高、老股東對認(rèn)購新股不積極同時又不希望股權(quán)被稀釋時，企業(yè)一般采用優(yōu)先股融資。3：普通股融資的特點：普通股融資的特點 優(yōu)點：優(yōu)點：普通股屬權(quán)益不是負(fù)債，無到期日，無償還本

22、金和固定支付股息的壓力，增加權(quán)益的同時降低負(fù)債率和財務(wù)風(fēng)險。 缺點缺點：普通股的發(fā)行費用高；股息是稅后支付，融資成本高于債券融資；對新股東增發(fā)股票會稀釋老股東的控制權(quán)。4：普通股發(fā)行中的投資銀行業(yè)務(wù)：普通股發(fā)行中的投資銀行業(yè)務(wù) 發(fā)行上市前的申報審批工作； 發(fā)行價格的確定；41（二）長期債券融資（二）長期債券融資 1：債券含義及要素：債券含義及要素 債券是一種表明持有者對發(fā)行者擁有在一定時間內(nèi)對本金和利息追索權(quán)的憑證。 債券的要素包括：債券面值；期限；票面利率；付息日及付息的時間、次數(shù)。 2：債券的種類：債券的種類（1）抵押債券與信用債券）抵押債券與信用債券 前者是公司發(fā)行的以其資產(chǎn)作抵押，保證

23、向債券持有人支付本金和利息的債券，一般抵押債券、高級抵押債券、低級抵押債券、設(shè)備信托債券等。后者指信譽強的大公司發(fā)行的無需抵押和擔(dān)保的債券。42（2）可轉(zhuǎn)換債券）可轉(zhuǎn)換債券 可轉(zhuǎn)換債券是指債券在發(fā)行一定時間后，持有人可以在債券到期前以事先約定的轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)為股票。 轉(zhuǎn)換比率是指每份債券可轉(zhuǎn)為股票的數(shù)量，轉(zhuǎn)換價格指債券面值除以轉(zhuǎn)換比率。 可轉(zhuǎn)換債券的價值包括其中債券的價值和股票買權(quán)的價值兩部分。（3）零息票債券）零息票債券 在債券存續(xù)期內(nèi)不支付利息的債券。一般折價發(fā)行，債券到期前無現(xiàn)金流量支出，折價部分作為財務(wù)費用每年攤銷，產(chǎn)生正現(xiàn)金流，到期日現(xiàn)金流出集中。43（4）浮動利率債券與垃圾債）浮動利率

24、債券與垃圾債 債券票面利率是浮動的債券。信用等級低風(fēng)險高，票面利率高的債券。 3：債券的條款：債券的條款（1）保護(hù)性條款）保護(hù)性條款 債權(quán)人為保護(hù)自身利益而制定的限制發(fā)債企業(yè)某些經(jīng)營行為和財務(wù)行為的條款。主要包括債券發(fā)行限制、對抵押品的限制、資產(chǎn)流動性要求、兼并的限制、股息限制。（2）償付性條款）償付性條款 償債基金條款是用來促進(jìn)有序淘汰債券的條款。44 4：債券的評級：債券的評級 債券評級的意義：債券級別高、風(fēng)險小，需支付的票面利息低，節(jié)省融資成本。只有經(jīng)過評級的債券，投資者才有投資依據(jù)，才能吸引投資者。有些機(jī)構(gòu)投資者只能投資BBB級別以上的債券。 評級機(jī)構(gòu)：國際主要有穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾。 評級

25、標(biāo)準(zhǔn)：財務(wù)指標(biāo)、債券條款、公司所處行業(yè)、成長性等。 5：債券融資的特點：債券融資的特點 優(yōu)點：優(yōu)點：債券利息是稅前支付，相對股票付息成本低。發(fā)行費用一般低于股票。債券融資不會稀釋股東權(quán)益。 45 缺點：缺點：債券融資提高企業(yè)負(fù)債率，企業(yè)需定期支付利息和到期支付本金，財務(wù)風(fēng)險高。債券合同中的保護(hù)條款往往制約著公司經(jīng)營的靈活性。（三）租賃融資（三）租賃融資 1：租賃的含義：租賃的含義 租賃指財產(chǎn)所有人（出租人）將其財產(chǎn)出租給成租人，并由后者向前者按期支付一定數(shù)額的租金作為報酬的經(jīng)濟(jì)行為。 租賃是一種信用活動，與銀行的信用活動比，后者融資，前者融物，通過融物達(dá)到融資的目的 。462：租賃融資的特征：

26、租賃融資的特征 使用權(quán)與所有權(quán)分離； 以融物代融資，融物融資相結(jié)合； 以分期償還租金的形式償還本息。3：租賃的種類：租賃的種類（1）融資租賃）融資租賃 租賃合同的關(guān)系人包括出租人、承租人和供貨人，租賃合同與購貨合同同時存在； 承租人決定設(shè)備的品種及供貨人的選擇； 承租人在租期內(nèi)對設(shè)備的使用價值負(fù)責(zé)，進(jìn)行必要的維修和保養(yǎng)； 融資租賃期限較長，在承租期內(nèi)，一般不得單方終止合同。47（2）經(jīng)營租賃）經(jīng)營租賃 經(jīng)營租賃指租賃公司為客戶提供融資便利的同時，負(fù)責(zé)設(shè)備的維修、保養(yǎng)等服務(wù)的一種短期商品借貸形式。特點如下： 租賃公司負(fù)責(zé)設(shè)備維修、保養(yǎng)，保障其使用價值的發(fā)揮，承擔(dān)設(shè)備的過時風(fēng)險； 經(jīng)營租賃的設(shè)備多

27、為通用設(shè)備，設(shè)備的選擇由出租人根據(jù)需要決定； 經(jīng)營租賃的租賃期較短，出租人需反復(fù)出租才能收回投資，租賃合同只涉及出租方和承租方兩方當(dāng)事人。（3）融資租賃與經(jīng)營租賃的區(qū)別）融資租賃與經(jīng)營租賃的區(qū)別48二、資本結(jié)構(gòu)理論二、資本結(jié)構(gòu)理論 1：資本結(jié)構(gòu)的概念：資本結(jié)構(gòu)的概念 資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)資本構(gòu)成中負(fù)債與股東權(quán)益的比例關(guān)系，不同的資本結(jié)構(gòu)（不同的負(fù)債權(quán)益比）對企業(yè)收益和風(fēng)險的影響不同，企業(yè)融資決策是一個選擇合適的負(fù)債權(quán)益比率的資本結(jié)構(gòu)決策的問題。 2：財務(wù)杠桿：財務(wù)杠桿 財務(wù)杠桿指企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中長期債務(wù)的運用對每股收益的影響。將負(fù)債融資增加的風(fēng)險稱為財務(wù)風(fēng)險。 財務(wù)杠桿的衡量-財務(wù)杠桿度DFL DFL

28、 = EPS變動百分比 / EBIT變動百分比 財務(wù)杠桿使用的臨界條件：基本收益能力比率（BEP=EBIT/總資產(chǎn)）債務(wù)成本493：資本結(jié)構(gòu)的理論（：資本結(jié)構(gòu)的理論（MM命題）命題）（1）在無公司稅、無交易成本的條件下）在無公司稅、無交易成本的條件下 有負(fù)債（財務(wù)杠桿）的公司的市場價值與無負(fù)債的公司的市場價值相同， 財務(wù)杠桿不改變公司的市場價值； 有負(fù)債的公司權(quán)益的期望收益率是負(fù)債權(quán)益比的線性函數(shù)，權(quán)益成本會隨著財務(wù)杠桿的增加而增加。（2）在有公司稅、無交易成本的條件下）在有公司稅、無交易成本的條件下 有負(fù)債公司的價值等于相同風(fēng)險無負(fù)債公司的價值加上因負(fù)債抵稅增加的價值。 有負(fù)債公司的權(quán)益成本

29、等于同風(fēng)險的無負(fù)債公司的權(quán)益成本加上風(fēng)險報酬。50第五節(jié)第五節(jié) 凈營運資本、流動資產(chǎn)管理與短期融資凈營運資本、流動資產(chǎn)管理與短期融資一、一、 凈營運資本管理凈營運資本管理 1：凈營運資本的含義：凈營運資本的含義 它是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的差額，是與短期融資相聯(lián)系的概念。 可從資產(chǎn)負(fù)債表中分析。 2：企業(yè)經(jīng)營活動對現(xiàn)金流量及凈營運資本的影響：企業(yè)經(jīng)營活動對現(xiàn)金流量及凈營運資本的影響 現(xiàn)金流入包括凈收入、折舊及應(yīng)付賬款等應(yīng)付費用的增加；現(xiàn)金流出包括固定資產(chǎn)投資、支付利息股息及增加流動資產(chǎn)投資。 具體見P276圖。51 3：企業(yè)短期經(jīng)營活動與資金周轉(zhuǎn)：企業(yè)短期經(jīng)營活動與資金周轉(zhuǎn) 假設(shè)經(jīng)營活動始于接到存

30、貨、結(jié)束于銷售款收回。典型的制造企業(yè)的經(jīng)營活動包括：賒購原材料產(chǎn)生應(yīng)付款、支付購貨款、組織生產(chǎn)、賒銷產(chǎn)品產(chǎn)生應(yīng)收款、收回銷售款。 經(jīng)營周轉(zhuǎn)期經(jīng)營周轉(zhuǎn)期指從收到存貨到回收銷售款的時間間隔。 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期指從原材料貨款支付到應(yīng)收賬款收回的時間間隔。也稱現(xiàn)金支付到現(xiàn)金收回的時間間隔。 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 = 經(jīng)營周轉(zhuǎn)期經(jīng)營周轉(zhuǎn)期 應(yīng)付賬款平均付款期應(yīng)付賬款平均付款期 =平均存貨周轉(zhuǎn)期平均存貨周轉(zhuǎn)期+ 應(yīng)收賬款平均收款期應(yīng)收賬款平均收款期 - 應(yīng)付賬款平均付款期應(yīng)付賬款平均付款期現(xiàn)金流入與流出的缺口需短期融資決策。52 4：營運資本（流動資金）的融資策略：營運資本（流動資金）的融資策略（1）

31、適中型融資策略）適中型融資策略 特點：用長期負(fù)債和股東權(quán)益解決固定資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)的需要，用短期負(fù)債解決波動性流動資產(chǎn)的需要，是資金來源與資金需求在時間上匹配。（2）激進(jìn)型融資策略）激進(jìn)型融資策略 特點：用長期負(fù)債和股東權(quán)益解決固定資產(chǎn)和部分永久性流動資產(chǎn)的需要，用短期負(fù)債解決全部波動性流動資產(chǎn)和部分永久性流動資產(chǎn)的需要。資金成本低，財務(wù)風(fēng)險高。53（3）保守型融資策略）保守型融資策略 特點：用長期負(fù)債和股東權(quán)益解決固定資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)及部分波動性流動資產(chǎn)的需要，用短期負(fù)債解決部分波動性流動資產(chǎn)的需要。資金成本高，財務(wù)風(fēng)險低。 5：短期融資的方式：短期融資的方式 （1）應(yīng)付賬款）應(yīng)付賬

32、款 應(yīng)付賬款是企業(yè)供貨商向企業(yè)提供的一種短期信用，它是以賒購方式形成的負(fù)債，是供貨商相信購貨人有能力付清賬款的基礎(chǔ)上向購貨人提供的一種商業(yè)信用，它是一種自發(fā)性的短期融資。 54 應(yīng)付賬款的償還應(yīng)考慮信用條件和信用成本。 例如：在信用條件“2/10，net 30”或“2/10，n/ 30”下，放棄折扣，在第30天付款的信用成本是多少？（2）銀行承兌匯票）銀行承兌匯票 它是由企業(yè)簽發(fā)、由銀行承兌表明將來一定時間向供貨商支付貨款的憑證。它是短期票據(jù)市場中的主要工具之一。（3）短期銀行貸款）短期銀行貸款 信用額度貸款指企業(yè)與銀行達(dá)成協(xié)議，規(guī)定銀行給企業(yè)提供的最高貸款額，在信用額度內(nèi)，貸款容易獲得。55

33、 周轉(zhuǎn)信用協(xié)定貸款指指企業(yè)與銀行達(dá)成協(xié)議，在信用額度內(nèi)，銀行必須提供貸款，不足額度的部分企業(yè)支付協(xié)議費（0.5%）。 貼息貸款指借款人在期初支付利息，所得到的實際資金額少于貸款面值，實際貸款利息較高。（4）商業(yè)票據(jù)（）商業(yè)票據(jù)（CP） 信譽好規(guī)模大的企業(yè)發(fā)行的短期信用債券，該債券面額高，主要發(fā)行對象是機(jī)購?fù)顿Y者，目的是解決企業(yè)生產(chǎn)周期性流動資金不足。56二、流動資產(chǎn)管理二、流動資產(chǎn)管理 1：現(xiàn)金管理：現(xiàn)金管理（1）現(xiàn)金管理目標(biāo)及現(xiàn)金需求）現(xiàn)金管理目標(biāo)及現(xiàn)金需求 現(xiàn)金主要包括現(xiàn)金和銀行活期存款，是企業(yè)作為支付工具的資產(chǎn)，是一種非收益資產(chǎn)，不能獲得收益。 企業(yè)持有現(xiàn)金主要為滿足如下需要： 開展正常

34、經(jīng)營業(yè)務(wù)的交易性需要 ； 為應(yīng)付未來現(xiàn)金需求不確定的預(yù)防性需要； 為抓住市場機(jī)會如原材料降價、利率變化等的機(jī)會性需求。57（2）現(xiàn)金預(yù)算）現(xiàn)金預(yù)算 現(xiàn)金收入預(yù)算包括對銷售量預(yù)測；對應(yīng)收賬款回收預(yù)測； 現(xiàn)金支出預(yù)算包括對存貨、應(yīng)付款、其他應(yīng)付費用現(xiàn)金支付的預(yù)測； 現(xiàn)金預(yù)算表匯總現(xiàn)金收入、現(xiàn)金支出、期初現(xiàn)金余額、期末現(xiàn)金余額、目標(biāo)現(xiàn)金余額等信息。（3）有效現(xiàn)金管理方法）有效現(xiàn)金管理方法 減少存貨，加速銷售，縮短存貨周期；制定有效的信用政策和收帳政策，加速賒銷貨款的回收；延長應(yīng)付款的付款期。582：應(yīng)收賬款管理：應(yīng)收賬款管理（1）應(yīng)收賬款的產(chǎn)生）應(yīng)收賬款的產(chǎn)生 產(chǎn)品銷售一般有三種形式：預(yù)付現(xiàn)金、交貨

35、即付、賒銷。只有賒銷會產(chǎn)生應(yīng)收賬款。 應(yīng)收賬款的大小取決于賒銷量的大小和賒銷期限的長短： 應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款 = 每天賒銷量每天賒銷量 X 賒銷期限賒銷期限 賒銷一方面提高銷售額，另一方面增加了應(yīng)收款的占用資金量和壞帳損失。59（2）信用政策）信用政策 信用政策主要是利用信用分析手段，確定客戶的信用水平，并決定那些客戶可享受怎樣的信用條件。它一般由財務(wù)部門、銷售部門協(xié)調(diào)決定。 信用條件包括信用期和折扣優(yōu)惠； 信用分析主要包括確定信用標(biāo)準(zhǔn)、分析客戶信用狀況、給出信用評分、完成信用報告； 信用決策中的關(guān)鍵問題：通過放寬信用條件增加的銷售收入是否大于放寬信用條件增加的資金成本和壞帳損失。這可通過計算比

36、較實現(xiàn)。603：存貨管理：存貨管理（1）存貨的種類及企業(yè)對存貨的需求）存貨的種類及企業(yè)對存貨的需求 存貨包括原材料、在制品、產(chǎn)成品。 企業(yè)為維持生產(chǎn)和銷售的有序進(jìn)行，須保持一定水平存貨，防止因原材料供應(yīng)不足、生產(chǎn)停工造成市場銷售損失。同時定期、批量采購可獲得折扣優(yōu)惠。（2）存貨成本及經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量）存貨成本及經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量 存貨成本包括進(jìn)貨成本、持有成本、短缺成本。 進(jìn)貨成本指企業(yè)從發(fā)訂單訂貨到收獲、登記、檢驗過程中所發(fā)生費用，包括運費。61 持有成本指存貨占用的資金成本及倉儲、保險、折舊、防護(hù)、變質(zhì)損耗等方面的費用。 短缺成本指缺少存貨造成的市場銷售損失及生產(chǎn)中斷、商譽下降的損失。 經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量

37、是使存貨總成本最低時的進(jìn)貨批量。62 資資 產(chǎn)產(chǎn) 負(fù)負(fù) 債債 表表流動資產(chǎn)短期負(fù)債 現(xiàn)金資產(chǎn) 短期票據(jù) 應(yīng)收帳款 應(yīng)付帳款 存貨 其他應(yīng)付款固定資產(chǎn)長期負(fù)債其他資產(chǎn)股本金資本公積金保留盈余總資產(chǎn)總負(fù)債+權(quán)益第六節(jié)第六節(jié) 財務(wù)報表及分析財務(wù)報表及分析一、財務(wù)報表一、財務(wù)報表 1：資產(chǎn)負(fù)債表：資產(chǎn)負(fù)債表（1）含義）含義 它是反映某一時刻企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益狀況的財務(wù)報表，且有： 資產(chǎn)資產(chǎn) = 負(fù)債負(fù)債 + 股東權(quán)益股東權(quán)益（2）報表格式）報表格式632：損益表：損益表（1）含義）含義 損益表反映某一期間企業(yè)銷售收入、成本及損益的財務(wù)報表。（2）報表格式）報表格式 損益表損益表銷售收入 銷售成本 各

38、項費用 折舊息前稅前收入減：利息費稅前利潤減：所得稅 稅后利64 3：現(xiàn)金流量表：現(xiàn)金流量表（1）含義）含義 現(xiàn)金流量表是反映公司在一定時期內(nèi)現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出以及現(xiàn)金凈流量的財務(wù)報表。該表提供的信息便于使用者了解和評價公司獲取現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的能力，并據(jù)此預(yù)測未來現(xiàn)金流量。 現(xiàn)金指企業(yè)庫存現(xiàn)金以及可隨時用于支付的存款，包括企業(yè)的庫存現(xiàn)金、銀行存款、其他貨幣資金等。 現(xiàn)金等價物指企業(yè)持有的期限短、流動性強、易于轉(zhuǎn)換為已知金額現(xiàn)金、風(fēng)險很低的投資。判斷現(xiàn)金等價物的標(biāo)準(zhǔn)有四個：期限較短，一般在三個月內(nèi)到期；流動性強；容易轉(zhuǎn)換為已知金額的現(xiàn)金；其投資價值變動風(fēng)險小。65 （2 2）現(xiàn)金流量表內(nèi)容）現(xiàn)

39、金流量表內(nèi)容 現(xiàn)金流量表是按照經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量三大類報告企業(yè)本期的現(xiàn)金流量。 經(jīng)營活動指企業(yè)投資活動和籌資活動以外的所有交易和事項。對工商企業(yè)而言，銷售商品或提供勞務(wù)、經(jīng)營性租賃、繳納稅款等都可視為經(jīng)營活動。 投資活動指企業(yè)長期資產(chǎn)的購建和不包括在現(xiàn)金等價物范圍內(nèi)的投資及其處置活動。 籌集資金是企業(yè)從事的與所有者和債權(quán)人發(fā)生關(guān)系的經(jīng)濟(jì)活動，主要包括從股東處獲得資金和向他們分配利潤、從債權(quán)人處借入資金或償還借款。66（3）現(xiàn)金流量表的格式）現(xiàn)金流量表的格式 現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表經(jīng)營性現(xiàn)金流 凈利潤 折舊 應(yīng)付帳款、票據(jù)及應(yīng)計費用增加 減：應(yīng)收帳款、存貨增加投資性現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)出售 減：固定資產(chǎn)投資籌資性現(xiàn)金流 發(fā)行債券、股票 銀行借款 減：償