產(chǎn)業(yè)投資與宏觀投資理論課件(共31頁).ppt

1、第三部分 產(chǎn)業(yè)投資 從社會角度講，證券投資服務(wù)于產(chǎn)業(yè)投資。從微觀角度講，產(chǎn)業(yè)投資的根本目的在于獲取利潤。利潤來源于收入大于成本的部分，也就是說，是否投資于一個項目，必須首先要估計它能產(chǎn)生的收入流，以及所需要的成本，然后折現(xiàn)成現(xiàn)值，當(dāng)收入的現(xiàn)值大于成本現(xiàn)值時，表明項目可行。為了使收入與成本的估計盡量準(zhǔn)確，對項目必須進行市場分析與供給因素分析。第九章 產(chǎn)業(yè)投資的效益分析 第一節(jié) 投資經(jīng)濟效益的評價方法一、簡單投資收益率 簡單投資收益率，是反映項目獲利能力的靜態(tài)評價指標(biāo)，是指項目正常年份的凈收益與總投資之比。其計算公式為： 優(yōu)點：計算簡單、考慮了整個投資收益年限內(nèi)的收益 缺點：沒有考慮資金的時間價值

2、投資總額年平均利潤RR二、投資回收期（靜態(tài)） 投資回收期指用項目投產(chǎn)后的凈收益及折舊來收回原來的投資支出所需的時間。 CI為現(xiàn)金流入量，CO為現(xiàn)金流出量，（CI-CO）t ，為第t年凈現(xiàn)金流量，解出來的t為投資回收期。 優(yōu)點：計算簡單，容易理解。 缺點：未考慮資金回收之后的情況、項目壽命期內(nèi)總收益情況以及獲利能力，同時也忽略了時間因素。0)(0nttCOCI三、動態(tài)投資回收期 動態(tài)投資回收期是按現(xiàn)值法計算的投資回收期。 優(yōu)點：考慮了現(xiàn)金流入與流出的時間因素。 缺點：未考慮資金回收后的情況、項目壽命期內(nèi)總收益情況以及獲利能力。01()0(1)nttCICOi四、凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值是指在投資方案的整個

3、壽命期內(nèi)，各年的凈現(xiàn)值流量按規(guī)定的貼現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率折現(xiàn)到基準(zhǔn)年的所有現(xiàn)值之和。 優(yōu)點：考慮了時間價值。 缺點：不能比較兩個項目的獲利程度。01()(1)nttNPVCICOi五、凈現(xiàn)值比率 凈現(xiàn)值比率是指項目凈現(xiàn)值與總投資現(xiàn)值的比值，即單位投資提供的凈現(xiàn)值數(shù)量。P（I）為 投資現(xiàn)值。六、內(nèi)部收益率 內(nèi)部收益率是指在投資方案整個壽命期內(nèi)，使各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率。( )NPVNPVRP I01()0(1)nttIRRCICOi第十章 不確定條件下的產(chǎn)業(yè)投資決策 第一節(jié) 產(chǎn)業(yè)投資的不確定性一、產(chǎn)業(yè)投資的不確定性與風(fēng)險 不確定性是指事物的發(fā)展在未來可能有若干不同的結(jié)果，而且每種結(jié)果

4、發(fā)生的概率是未知的。 在不確定條件下，投資決策時，要考慮投資的不可逆性 及投資機會成本。 風(fēng)險是指事物的發(fā)展在未來可能有若干不同的結(jié)果，但每種結(jié)果發(fā)生的概率是已知的。 二、產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)險的來源及其類型1、系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險 系統(tǒng)性風(fēng)險是指引起所有投資的收益都發(fā)生變動的風(fēng)險。 非系統(tǒng)性風(fēng)險是指僅引起單項投資的收益發(fā)生變 動的風(fēng)險。 2、外生性風(fēng)險和內(nèi)生性風(fēng)險 外生性風(fēng)險是指由企業(yè)外部因素產(chǎn)生的風(fēng)險 內(nèi)生性風(fēng)險是企業(yè)內(nèi)部因素產(chǎn)生的風(fēng)險。3、各種風(fēng)險之間的關(guān)系 外生性風(fēng)險包括所有的系統(tǒng)性風(fēng)險和部分非系統(tǒng)性風(fēng)險；內(nèi)生風(fēng)險都是非系統(tǒng)風(fēng)險。第二節(jié) 敏感性分析一、敏感性分析的含義 敏感性分析是傳統(tǒng)不確定

5、性分析的重要方法。它是通過分析項目經(jīng)濟效果的主要指標(biāo)(如凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等)對主要變動因素變化的敏感程度，來確定項目抗御風(fēng)險的程度，并尋找回避和減少風(fēng)險損失的措施。二、敏感性分析的步驟1、確定敏感性風(fēng)險的對象2、選取不確定因素3、設(shè)定不確定因素的變化范圍4、確定敏感性因素5、提出處理風(fēng)險的方法三、敏感性分析的方法1、量、本、利模型2、凈現(xiàn)值模型四、敏感性分析的局限1、不確定性因素的選擇及其變化幅度的確定帶有很大的主觀性，而且未能明確這些因素發(fā)生變動的概率 2、單因素的敏感分析總以假定其他因素不變?yōu)榍疤幔@個假定是簡化敏感分析的計算量不可缺少的，但它客觀上人為地割斷了各因素之間的相互關(guān)聯(lián)3、多

6、因素敏感分析可以避免單因素分析的局限，但計算量很大 第三節(jié) 風(fēng)險調(diào)整的折現(xiàn)率、概率分析與決策樹分析一、風(fēng)險調(diào)整的折現(xiàn)率 在不確定條件下，投資要承擔(dān)風(fēng)險，從而也將要求獲得風(fēng)險收益；風(fēng)險較大，理性的投資者只有在預(yù)期收益較高時才會投資。為了全面地考慮不確定性，在投資效益的評價時，需要使用風(fēng)險調(diào)整的折現(xiàn)率二、概率分析1、項目收益指標(biāo)的期望值2、項目收益指標(biāo)的方差3、理論上的效用偏好三、決策樹分析決策樹分析的實例。第四節(jié) 實物期權(quán)方法一、實物期權(quán)的基本思想 傳統(tǒng)投資決策分析方法的根本缺陷在于，它假設(shè)在面對一項投資機會或項目時，管理者必須立即作出選擇，而且這種選擇只有一次。 現(xiàn)實的決策過程并非如此簡單 ，

7、投資決策往往是分階段進行的，即所謂的序貫決策，每個子項目代表決策的一個階段。 每個階段，管理者面臨著新的選擇，即對應(yīng)著一個選擇權(quán)。這個選擇權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)是具體投資項目，它們可以被理解為該項目所對應(yīng)的設(shè)備、土地、人力資本等實物資產(chǎn)，稱這些選擇權(quán)為實物期權(quán)，區(qū)別于以金融資產(chǎn)為標(biāo)的物的金融期權(quán)。 二、實物期權(quán)的案例 1、最優(yōu)投資時機選擇 假定某企業(yè)的投資固定為1800元，企業(yè)每年將永遠生產(chǎn)一件產(chǎn)品，營運成本為零，目前價格為200元，下一年產(chǎn)品的價格可能下降或上升50%，其概率為50%，無風(fēng)險利率為10%。那么如何進行投資決策？010200NPV= 18004001.11800300NPV=(0.5)6

8、821.11.1tttt第 年投資的凈現(xiàn)值-+第1年投資的凈現(xiàn)值因此選擇推遲投資 2、投資實物期權(quán)價值的計算 上例中實際上是在第一年投資時獲得了1500（3300-1800）元的凈收益，那么這項可以推遲投資的權(quán)利（實物期權(quán)的價值）究竟是多少呢？ 為了和金融期權(quán)進行比較，我們重新計算這項期權(quán)的價值，具體方法如下： 持有投資機會，以200元賣空n件產(chǎn)品，在這個投資策略中，無論明年價格如何變化都可以得到一個確定的收益。 那么n的確定應(yīng)符合以下原則： 當(dāng)明年價格為100元時，顯然不投資，因為投資收益為1100元，而成本為1800元，可是當(dāng)價格為100元時，賣空產(chǎn)品所得凈收益為100 n。 當(dāng)明年價格為

9、300元時，進行投資，所獲收益為1500元，但賣空產(chǎn)品產(chǎn)生虧損為100 n，因此凈收益為1500-100 n。 由此可得100 n= 1500-100 n，解得：n=7.5 即這項期權(quán)明年的價值為750元，又由于無風(fēng)險利率為10%，因此，這項期權(quán)的現(xiàn)在價值為682元。第四部分 宏觀投資 基本內(nèi)容：投資是影響國民收入的重要變量，具有決定性的作用。本部分內(nèi)容將介紹宏觀的投資決定以及對國民收入的影響機理。由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與地區(qū)的布局對提高國民經(jīng)濟的運行質(zhì)量具有重要的作用與意義，因此，投資的結(jié)構(gòu)與投資的區(qū)域配置也成為了宏觀投資的研究對象。第十一章宏觀投資的幾個基本概念 第一節(jié)投資與儲蓄一、宏觀投資的

10、由來二、國民收入核算中的投資與儲蓄1、是一種事后均衡，必然相等（即實際投資必然等于實際儲蓄），理解這一點的關(guān)鍵是“廠商可以想買就買，但不能想不買就不買”。 2、實際投資與實際儲蓄的相等并不意味著計劃（意愿）投資與計劃（意愿）儲蓄的相等，理解這一點的關(guān)鍵是非計劃（意愿）存貨是否為零。也就是說，會計上的恒等并不意味著經(jīng)濟運行中的恒等。3、除非特殊說明，投資一般是指計劃（意愿）投資。第二節(jié)資本邊際效率 一、資本邊際效率（Marginal efficiency of capital）的含義資本邊際效率是使未來收益折算成現(xiàn)值恰好等于資本設(shè)備重置價格的貼現(xiàn)率。二、資本邊際效率與投資邊際效率（ Margin

11、al efficiency of investment）的區(qū)別。三、投資邊際效率與投資需求曲線與利率呈反向變化。第十二章投資對國民收入的影響 第一節(jié)簡單凱恩斯模型一、基本假定1、總需求不足，從而總需求決定國民收入。2、價格水平不變，從而經(jīng)濟主要是數(shù)量調(diào)整。3、利率不變，從而貨幣市場不影響商品市場，即投資不受利率影響。4、投資與收入無關(guān)，從而并不分析加速原理。以上假定意味著只考慮了商品市場，而沒有考慮貨幣市場與勞動力（要素）市場，也沒有考察經(jīng)濟周期。二、簡單凱恩斯模型的數(shù)學(xué)表達 AE=C+I三、幾何表達（AEAI模型）四、投資乘數(shù) 無論從幾何表達還是數(shù)學(xué)表達中都可以得到簡單乘數(shù)為1/（1-c），

12、c為邊際消費傾向。第二節(jié)ISLM模型 一、基本假定1、總需求不足。2、價格不變，名義貨幣量的變化會達到帶來實際貨幣量變化的目的。二、IS曲線1 、數(shù)學(xué)表達。2 、幾何表達（兩象限法與四象限法）。3 、它代表商品市場的均衡（即投資等于儲蓄），理解其經(jīng)濟含義（投資是利率的函數(shù)，儲蓄是收入的函數(shù)，又因為投資等于儲蓄，因此揭示出收入與利率的關(guān)系）。bYbAiIS:三、LM曲線1、貨幣需求三種形式交易需求、預(yù)防需求與投機需求。前兩項與收入有關(guān)，是收入的函數(shù)，后一項成利率有關(guān)，是利率的函數(shù)。2、由貨幣供給（外生）與貨幣需求恒等得出LM方程（數(shù)學(xué)表達）。 LM:3、LM的幾何表達（四象限法）。hmYhki4、它代表貨幣市場的均衡（即貨幣供給等于貨幣需求），理解其經(jīng)濟含義（交易需求與預(yù)防需求與收入有關(guān)，是收入的函數(shù)，投資需求與利率有關(guān)，是利率的函數(shù)，又因為貨幣供給恒定，因此可以揭示出收入與利率的關(guān)系）。四、商品市場與貨幣市場的同時均衡1、數(shù)學(xué)表達：2、四個參數(shù)對投資拉動