公司治理對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響分析

1、公司治理對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響分析- 以陜西彬長(zhǎng)礦業(yè)集團(tuán)有限公司為例 曹二茹（渭南師范學(xué)院 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 經(jīng)濟(jì)學(xué) 10級(jí) 2 班）摘要 ：企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究是財(cái)務(wù)領(lǐng)域中的重要研究課題。企業(yè)因財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處置不善導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)陷入危機(jī)的例子屢見(jiàn)不鮮。 企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因是多方面的， 既有企業(yè)內(nèi)部原因， 又有外部原因。但是內(nèi)部原因居于主導(dǎo)地位，如公司治理結(jié)構(gòu)不完善，資本結(jié)構(gòu)不合理等。 應(yīng)該以股權(quán)分置改革為背景的 , 分析和總結(jié)公司 管 理結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響， 并以陜西彬長(zhǎng) 礦業(yè)集團(tuán)有限公司為例分析了股權(quán)分置變革后而公司治理結(jié)構(gòu)的不健全對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)事務(wù)的 影響， 以闡述完善公司治理結(jié)構(gòu)的必要性， 通過(guò)公司治理

2、的強(qiáng)度來(lái)控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的變化。 確 保財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)的正常運(yùn)行， 促進(jìn)公司理財(cái)行為， 實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理的正確方向， 對(duì)促進(jìn)企業(yè)的 蓬勃發(fā)展具有重要意義。關(guān)鍵詞 ：財(cái)務(wù)管理；公司治理結(jié)構(gòu)模式；資本結(jié)構(gòu)；企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)目錄一、公司治理結(jié)構(gòu)概述與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型（一）公司治理結(jié)構(gòu)的含義（二）公司治理結(jié)構(gòu)的模式（三）企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本類(lèi)型1、籌資風(fēng)險(xiǎn)2、投資風(fēng)險(xiǎn)3、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)二、公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響（一）董事會(huì)特征對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響（二）高管特征對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響（三）股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響（四）監(jiān)事會(huì)特征對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響三、陜西彬長(zhǎng)礦業(yè)集團(tuán)有限公司治理結(jié)構(gòu)出現(xiàn)的主要問(wèn)題（一）公司治理結(jié)構(gòu)

3、不足（二）財(cái)務(wù)治理權(quán)配置不當(dāng)（三）缺乏激勵(lì)與約束相容的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)機(jī)制四、完善陜西彬長(zhǎng)有限公司財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)對(duì)策（一）改善公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，規(guī)范國(guó)有控股股東行為。（二）完善公司分層財(cái)務(wù)決策機(jī)制，建立內(nèi)部財(cái)務(wù)機(jī)制。（三）擬定合理的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，進(jìn)行有效的激勵(lì)和約束參考文獻(xiàn)一、公司治理結(jié)構(gòu)概述與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型（一）公司治理結(jié)構(gòu)的含義公司治理結(jié)構(gòu)：狹義的公司治理，是指所有者主要是股東對(duì)經(jīng)營(yíng)者的一種監(jiān) 督與制衡機(jī)制。即通過(guò)一種制度安排，來(lái)合理地配置所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的權(quán)利 與責(zé)任關(guān)系。公司治理的目標(biāo)是保證股東利益的最大化， 防止經(jīng)營(yíng)者對(duì)所有者利 益的背離。其主要特點(diǎn)是通過(guò)股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及管理層所構(gòu)成的

4、公司 治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)部治理。廣義的公司治理則不局限于股東對(duì)經(jīng)營(yíng)者的制衡， 而是涉 及到廣泛的利害相關(guān)者，包括股東、債權(quán)人、供應(yīng)商、雇員、政府和社區(qū)等與公 司有利害關(guān)系的集團(tuán)。公司治理問(wèn)題就是通過(guò)一定公司治理機(jī)制來(lái)消除或降低代 理成本，促使公司控制者的決策能以公司價(jià)值最大化為原則，保證公司決策的科學(xué)化，從而最終維護(hù)公司各方面的利益。依據(jù)契約理論形成的觀點(diǎn)公司治理結(jié)構(gòu)如下圖圖2-1契約理論中公司是一系列契約關(guān)系的節(jié)點(diǎn)公司治理結(jié)構(gòu)的是一個(gè)制度框架，它聯(lián)系并分配董事會(huì)、股東、高級(jí)管理人 員的權(quán)利和相關(guān)的聘選與監(jiān)督等。 通俗點(diǎn)說(shuō)，就是劃分公司內(nèi)部權(quán)力?，F(xiàn)代企業(yè) 經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)的分離，需要在所有者和經(jīng)營(yíng)者之

5、間生成相互制衡的機(jī)制，用作企業(yè)的管理和控制。公司治理結(jié)構(gòu)就是協(xié)調(diào)股東和其他利益相關(guān)者關(guān)系的制度， 它涉及到激勵(lì)和約束等諸多問(wèn)題。怎樣合理處理這些利益關(guān)系會(huì)牽扯到企業(yè)的效 率、業(yè)績(jī)，和成敗。公司治理結(jié)構(gòu)的本質(zhì)是一種處理、協(xié)調(diào)公司與社區(qū)、供應(yīng)商、消費(fèi)者、職工 和銀行的主要債權(quán)人等各利益相關(guān)者的關(guān)系合約。利益相關(guān)者擁有知情權(quán)、求償 權(quán)和參與權(quán)。他們?cè)诠局卫碇械闹饕饔檬谴婀九c主要債權(quán)人的信息溝 通、監(jiān)事會(huì)與經(jīng)理人員的直接溝通。從這一觀點(diǎn)出發(fā)本論文做出定義：公司治理 結(jié)構(gòu)用來(lái)處理企業(yè)利益相關(guān)者之間代理問(wèn)題而制定的制度，狹義的公司治理結(jié)構(gòu) 是為緩和投資者與經(jīng)理之間以及投資者內(nèi)部的代理問(wèn)題而制定的制

6、度。（二）國(guó)外公司治理結(jié)構(gòu)模式根據(jù)不同的治理要求，會(huì)形成各式各樣的公司治理結(jié)構(gòu)。國(guó)外公司治理結(jié)構(gòu)模式 主要有三種，即英美的董事會(huì)中心主義模式、 德國(guó)的二元制治理模式、日本的內(nèi) 部治理結(jié)構(gòu)模式。英美企業(yè)中，公司的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)是股東會(huì)。但英美公司的股權(quán)比價(jià)分散， 董事會(huì)即為股東的代言人。一個(gè)貫穿英美董事會(huì)制度發(fā)展歷史的中心問(wèn)題是一一 如何保證董事會(huì)以確保股東的利益為中心。德國(guó)公司的董事會(huì)屬典型的二層結(jié)構(gòu)，即董事會(huì)的決策控制權(quán)分由監(jiān)督董事 會(huì)和管理董事會(huì)行使。監(jiān)事會(huì)由股東代表和職工代表組成，其職責(zé)是行使監(jiān)督權(quán)， 任命和解聘董事，監(jiān)督管理董事會(huì)是否按公司章程經(jīng)營(yíng)。日本的公司治理模式兼具德國(guó)模式和英美模

7、式的特點(diǎn)。在日本公司中，監(jiān)事會(huì)和董事會(huì)是兩個(gè)平行機(jī)構(gòu)，股東會(huì)是公司中的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)。 監(jiān)事會(huì)和董事會(huì) 的人員由股東會(huì)選舉產(chǎn)生。因此，日本公司中的監(jiān)事會(huì)是代表股東利益對(duì)公司經(jīng) 營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督（三）企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本類(lèi)型企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)存在于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的全部過(guò)程中，籌措資金、長(zhǎng)短期投資、經(jīng) 營(yíng)活動(dòng)等都可能帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，按照風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源能夠?qū)ω?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)做以幾個(gè)劃分：1籌資風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)、再融資風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等都是籌資 風(fēng)險(xiǎn)重要組成部分。利率風(fēng)險(xiǎn)是指因金融資產(chǎn)在金融市場(chǎng)上的波動(dòng)，而造成籌資 成本的變化；購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)是指因貨幣幣值變化給籌資帶來(lái)的影響；再融資風(fēng)險(xiǎn)是指因金融工具品種、融資方式在金

8、融市場(chǎng)上的變動(dòng) ，引起企業(yè)二次融資產(chǎn)生不確 定性,或因?yàn)槠髽I(yè)本身籌資結(jié)構(gòu)的不合理致使再融資產(chǎn)生困難；財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)是 指因企業(yè)使用杠桿融資給利益相關(guān)者的利益帶來(lái)不確定性；匯率風(fēng)險(xiǎn)是指因匯率 變動(dòng)引起的企業(yè)外匯業(yè)務(wù)成果的不確定性?；I資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的關(guān)鍵在于能不能及時(shí) 償還資金本息，籌資風(fēng)險(xiǎn)高低的判別主要根據(jù)企業(yè)償債能力指標(biāo)。2、投資風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)是指由于不確定性因素致使投資報(bào)酬率沒(méi)有達(dá)到預(yù)期目標(biāo)而產(chǎn)生 的風(fēng)險(xiǎn)。公司在經(jīng)營(yíng)方面碰到的不確定性因素， 反映在財(cái)務(wù)上就是要正確處理公 司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中的資金運(yùn)作和正確處理資金運(yùn)作過(guò)程中的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。企業(yè)通過(guò)籌資活動(dòng)獲得資金開(kāi)展的投資有三種類(lèi)型：一是投資商貿(mào)活動(dòng)，二是

9、投資生產(chǎn)項(xiàng)目，三是投資證券市場(chǎng)。然而，投資活動(dòng)并不是都能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)， 從而導(dǎo)致企業(yè)贏利能力和償債能力的下降。3、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)在籌資和投資活動(dòng)中能夠遇見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)，從而給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)上的高風(fēng)險(xiǎn)， 另外，穩(wěn)定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是企業(yè)生存和發(fā)展的根基。 充足的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流是企 業(yè)的血液。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也叫做營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn) ,是指在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，供給、生 產(chǎn)、銷(xiāo)售每個(gè)環(huán)節(jié)不確定性因素的影響所致使企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的遲緩， 企業(yè)價(jià)值產(chǎn) 生了變動(dòng)。二、公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響 最近幾年來(lái)，外部市場(chǎng)需求的不斷變化以及技術(shù)的不斷革新和日益激烈的競(jìng) 爭(zhēng)使得公司面臨越來(lái)越多的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。 全球金融危機(jī)帶來(lái)的沖擊使我們

10、該 更加清楚地意識(shí)到， 引發(fā)這一危機(jī)的重要因素之一就是公司治理結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重缺 陷和忽略了利益背后的風(fēng)險(xiǎn)。公司治理不僅具有改善公司業(yè)績(jī)及公司價(jià)值的作 用，還應(yīng)該具有風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)。（一）董事會(huì)特征對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響董事會(huì)作為聯(lián)結(jié)股東與管理層的紐帶， 是公司治理的重要組成部分。 在分析 董事會(huì)特征與公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系上應(yīng)該從董事會(huì)規(guī)模、 獨(dú)立董事比例兩個(gè)方面著 手。獨(dú)立董事與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 獨(dú)立董事制度在強(qiáng)化董事會(huì)內(nèi)部制衡機(jī)制， 促進(jìn) 公司決策科學(xué)化方面的優(yōu)勢(shì)在理論上和發(fā)達(dá)國(guó)家公司的實(shí)踐中都得到充分的證 明與體現(xiàn)， 國(guó)外的眾多研究表明， 獨(dú)立董事的存在能為企業(yè)帶來(lái)價(jià)值的增加。 但 是中國(guó)由于獨(dú)立董事的法

11、律地位及其權(quán)利義務(wù)關(guān)系沒(méi)有在法律層面上得到明確， 國(guó)內(nèi)眾多研究表明獨(dú)立董事與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系不是很明確。通過(guò)分析得出： 獨(dú)立董事比例越高， 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越低。 他們認(rèn)為， 由于獨(dú)立董事和企業(yè)沒(méi)有任何利 益關(guān)系，這導(dǎo)致他們?nèi)狈?dòng)機(jī)去提升企業(yè)價(jià)值， 但是他們卻有動(dòng)機(jī)關(guān)注企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。董事會(huì)規(guī)模與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 國(guó)內(nèi)外對(duì)董事會(huì)規(guī)模與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系研 究較多，但結(jié)論也不盡相同。 國(guó)外早期研究支持較大規(guī)模的董事會(huì)， 后來(lái)的實(shí)證 研究表明公司的董事會(huì)規(guī)模與公司績(jī)效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系， 也有學(xué)者認(rèn)為董事會(huì)規(guī)模 與公司績(jī)效不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。 國(guó)內(nèi)的研究大多同意較小規(guī)模的董事會(huì)有利 于公司業(yè)績(jī)的提高。 目前，國(guó)內(nèi)外

12、對(duì)于董事會(huì)規(guī)模與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間存在的關(guān) 系研究較少， 于富生等對(duì)此問(wèn)題進(jìn)行了相關(guān)研究， 通過(guò)實(shí)證分析認(rèn)為中國(guó)上市公 司的董事會(huì)規(guī)模對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有顯著影響，在中國(guó)普遍存在強(qiáng)勢(shì)大股東的情況 下，董事會(huì)很多情況下只是一個(gè)形式上的決策機(jī)構(gòu)而已， 未能發(fā)揮其應(yīng)有的作用。（二）高管特征對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響高管人員由董事會(huì)聘任或解聘， 負(fù)責(zé)公司的日常業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)， 即擁 有公司的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。本文通過(guò)總結(jié)以往的研究和理論的分析，在分析高管特征 與公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系上，從高管持股、領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)與高管薪酬三個(gè)方面著手。高管持股與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)代理理論，對(duì)高管的激勵(lì)將能夠降低代理成 本，使得他們更好地為股東

13、服務(wù)。從中國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，高管激勵(lì)一直是一個(gè) 被忽視的問(wèn)題，隨著企業(yè)的發(fā)展，這一問(wèn)題近年來(lái)逐漸受到了重視， 對(duì)高管的激 勵(lì)程度逐漸增加，股權(quán)激勵(lì)方式也開(kāi)始被采用。雖然和西方相比，中國(guó)特殊的制 度背景使得企業(yè)的報(bào)酬激勵(lì)存在一些缺陷， 但合理的報(bào)酬激勵(lì)會(huì)在一定程度上降 低高管與股東之間利益不一致的程度，而這又顯然會(huì)促使他們關(guān)注企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 并盡量采取措施降低這種風(fēng)險(xiǎn)。高管的持股比例和企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間存在著顯著 的負(fù)相關(guān)關(guān)系。高管薪酬與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為了化解經(jīng)營(yíng)者與所有者之間這種行為目標(biāo)的差 異，董事會(huì)必須對(duì)高管人員進(jìn)行必要的監(jiān)督約束與激勵(lì)。讓高管人員領(lǐng)取較高的 薪酬有利于激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者最大限度地為所

14、有者努力工作，是降低代理成本的關(guān)鍵協(xié) 調(diào)經(jīng)理人員與股東利益的最直接有效的方法。高管的薪酬比例和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)之間存 在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。（三）股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)和重要組成部分，是決定公司治理機(jī)制有效 性的最重要因素，因?yàn)楣蓹?quán)結(jié)構(gòu)決定公司控制權(quán)的分布， 決定所有者與經(jīng)營(yíng)者之 間的委托代理關(guān)系的性質(zhì)。股東類(lèi)型與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。目前，中國(guó)上市公司大多是國(guó)有控股，眾多文獻(xiàn) 研究證明國(guó)有控股對(duì)企業(yè)績(jī)效有影響，國(guó)有企業(yè)績(jī)效明顯低于非國(guó)有企業(yè)的績(jī) 效，而且業(yè)績(jī)好的風(fēng)險(xiǎn)也小。但在此次金融危機(jī)中卻發(fā)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)明顯低 于非國(guó)有企業(yè)，分析其原因，主要有以下幾個(gè)方面：第一，我國(guó)在制

15、定產(chǎn)業(yè)政策 時(shí)會(huì)優(yōu)先考慮國(guó)有企業(yè)，從而使國(guó)有企業(yè)所面臨的政策風(fēng)險(xiǎn)較低； 第二，地方政 府出于本地區(qū)利益的考慮，會(huì)加大對(duì)國(guó)有企業(yè)的扶持力度，在資金政策等方面向 國(guó)有企業(yè)傾斜；第三，當(dāng)國(guó)有企業(yè)陷于困境時(shí)政府有動(dòng)機(jī)為他們提供幫助。正是由于政府的介入，降低了國(guó)有企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)集中度與企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)集中度反映公司的股份在前若干位大股 東的集中情況，它是衡量公司穩(wěn)定性強(qiáng)弱的重要指標(biāo)。從歐美上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu) 的經(jīng)驗(yàn)分析，股權(quán)集中度的高低對(duì)企業(yè)的影響，應(yīng)結(jié)合本國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)際情況 分析。當(dāng)證券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的階段，如果股權(quán)過(guò)度分散，股東監(jiān)控能力不足，會(huì)導(dǎo) 致監(jiān)控成本過(guò)高，另外，股權(quán)集中程度還應(yīng)考慮本國(guó)的法

16、律環(huán)境， 在對(duì)股東的法 律保護(hù)程度較低的國(guó)家，股權(quán)的集中有利于補(bǔ)救法律保護(hù)的不足， 減少股東權(quán)利 實(shí)施中的法律介入，降低治理成本。（四）監(jiān)事會(huì)特征對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響 為了保證公司正常有序有規(guī)則地進(jìn)行經(jīng)營(yíng)， 保證公司決策正確和領(lǐng)導(dǎo)層正確 執(zhí)行，防止濫用職權(quán)，危及公司、股東及第三人的利益，各國(guó)都規(guī)定在公司中設(shè) 立監(jiān)察人或監(jiān)事會(huì)。監(jiān)事會(huì)對(duì)董事會(huì)、經(jīng)理的監(jiān)督約束作用減少了內(nèi)部人的現(xiàn)象， 使公司經(jīng)營(yíng)更規(guī)范，降低公司風(fēng)險(xiǎn)。另外，監(jiān)事會(huì)主要通過(guò)召開(kāi)會(huì)議、列席董事 會(huì)及董事會(huì)、實(shí)地檢查三種方式履行職責(zé)，由于監(jiān)事會(huì)不是日常式的工作機(jī)構(gòu)， 是一種集體決議的方式工作， 監(jiān)事會(huì)會(huì)議則成為最主要、 最重要的工作方式，

17、 因 此監(jiān)事會(huì)的會(huì)議頻率的高低是衡量監(jiān)事會(huì)工作積極性的重要指標(biāo)。三、陜西彬長(zhǎng)礦業(yè)集團(tuán)有限公司治理結(jié)構(gòu)出現(xiàn)的主要問(wèn)題（一）公司治理結(jié)構(gòu)不足 現(xiàn)代企業(yè)制度要求企業(yè)建立規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)，股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān) 事會(huì)、經(jīng)理層能夠互相監(jiān)督、制約。在鄭百文的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，第一大股東鄭州市 國(guó)資局持股 14.64%，而前十大股東持股僅占 26%，流通股高達(dá) 54%，并且第一大 股東又將所持國(guó)有股股權(quán)劃歸與鄭百文同一法定代表人的鄭州百文集團(tuán)有限公 司經(jīng)管。這樣， 外部力量對(duì)公司干涉極弱， 而鄭百文也正是利用了這種經(jīng)營(yíng)自主 權(quán)的擴(kuò)大而大行違背經(jīng)濟(jì)規(guī)律甚至違法亂紀(jì)之道。 ST 猴王和其第一大股東猴王 集團(tuán)更是在很長(zhǎng)

18、一段時(shí)間里， 二者的董事長(zhǎng)、 總經(jīng)理、 甚至黨委書(shū)記都是由同一 個(gè)人擔(dān)任，集團(tuán)和公司的人、財(cái)、物都是攪在一起的，使得猴王集團(tuán)可以輕而易 舉地從股份公司拿錢(qián)， 或者以股份公司名義貸款， 或者要求股份公司為其提供擔(dān) 保貸款。（二）財(cái)務(wù)治理權(quán)配置不當(dāng) 財(cái)務(wù)治理權(quán)是對(duì)公司資金進(jìn)行計(jì)劃、調(diào)配、使用、監(jiān)督和控制的權(quán)力。從 職能上包括財(cái)務(wù)決策權(quán)、 財(cái)務(wù)執(zhí)行權(quán)和財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)。 上市公司只有擁有這三種權(quán) 力才能說(shuō)明其是獨(dú)立的理財(cái)主體， 有理財(cái)主體資格， 而同時(shí)為了保證公司組織目 標(biāo)的實(shí)現(xiàn)及公司治理結(jié)構(gòu)的完整完善， 財(cái)務(wù)治理權(quán)必須依照一定原則從靜態(tài)、 動(dòng) 態(tài)兩方面進(jìn)行配置。首先要在股東會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理、財(cái)務(wù)經(jīng)理、監(jiān)

19、事會(huì)之間進(jìn) 行縱向靜態(tài)分配。 其次要在公司與債權(quán)人之間進(jìn)行橫向動(dòng)態(tài)分配， 也就是各利益 相關(guān)者共同參與公司治理， 但由于股權(quán)高度集中， 使得第一大股東利用控股地位 幾乎完全支配了公司董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)， 進(jìn)而完全掌握了公司的財(cái)務(wù)決策執(zhí)行及監(jiān) 督的權(quán)力， 這種缺乏外部約束的財(cái)權(quán)高度集中是公司管理理念混亂、 經(jīng)營(yíng)方針失 誤和決策隨意的主要原因。如ST鄭百文在1992年以募股資金680萬(wàn)元參股組建 鄭州中意百文鞋業(yè)公司， 但始終未正常生產(chǎn)， 而后又不顧資金緊張， 在沒(méi)有可行 性論證的情況下，投巨資設(shè)立 40多個(gè)分公司，最后成為沉重“包袱”。（三）缺乏激勵(lì)與約束相容的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)機(jī)制由于所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，

20、 財(cái)務(wù)治理權(quán)的配置必然導(dǎo)致代理成本上升， 委 托人欲實(shí)現(xiàn)自身目標(biāo)的最大化， 只能采取各種方式對(duì)代理人的行為進(jìn)行激勵(lì)和監(jiān) 督，降低代理成本。有效激勵(lì)和監(jiān)督的前提是正確合理地業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。而ST 鄭百文為激勵(lì)職工，以銷(xiāo)售收入為指標(biāo)，完成指標(biāo)者為副總，可以自配小車(chē)，結(jié)果各 網(wǎng)點(diǎn)為完成指標(biāo)不惜購(gòu)銷(xiāo)價(jià)格倒掛，商品大量高價(jià)低出，最終關(guān)門(mén)歇業(yè)，留下 4 億多元未收賬款。 任職幾年的分公司經(jīng)理， 卻開(kāi)上了屬于自己的價(jià)值上百萬(wàn)元的 寶馬轎車(chē)，住上了價(jià)值幾百萬(wàn)元的豪宅。由此可見(jiàn)，激勵(lì)和約束彼此相關(guān)，光有 激勵(lì)，沒(méi)有約束，是行不通的。四、完善陜西彬長(zhǎng)有限公司財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)對(duì)策（一）改善公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，規(guī)范國(guó)有控股股東行為。

21、目前多數(shù)上市公司中有逾 75%左右的股權(quán)屬法人股或國(guó)家股，股權(quán)高度集 中，使得第一大股東利用控股地位幾乎完全支配了公司董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)， 從而導(dǎo) 致公司治理結(jié)構(gòu)的不平衡。 國(guó)有股減持是證券市場(chǎng)發(fā)展繞不開(kāi)的彎子， 盡管在國(guó) 有股減持的具體實(shí)施中存在諸多問(wèn)題， 但有些問(wèn)題是回避不了的。 因?yàn)閲?guó)有股權(quán) 的問(wèn)題只有靠國(guó)有股權(quán)的減持來(lái)實(shí)現(xiàn)。減持國(guó)有股權(quán)是一個(gè)方向性的戰(zhàn)略問(wèn)題， 可以采取國(guó)有股權(quán)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓、 上市公司回購(gòu)國(guó)有股權(quán)以及管理層收購(gòu)、 員工持 股等多種方式實(shí)現(xiàn)。國(guó)有股東在上市公司中處于控股地位， 在相關(guān)制度不完善的情形下， 國(guó)有股 東可以憑借其控制地位侵占中小股東的利益， 因此上市公司國(guó)有股東的行

22、為必須 進(jìn)行規(guī)范。比如，第一，規(guī)范國(guó)有股東參與上市公司治理的行為，國(guó)有股東必須 嚴(yán)格按照有關(guān)的法規(guī)， 通過(guò)正常的渠道和方式行使上市公司國(guó)有股權(quán)， 不能政企 不分、政資不分，不能以政府意志直接代表公司意志。第二，減少并規(guī)范國(guó)有控 股股東與上市公司之間的關(guān)聯(lián)交易行為。 要規(guī)范國(guó)有控股股東與上市公司之間的 關(guān)聯(lián)交易， 首先必須盡量減少關(guān)聯(lián)交易， 將關(guān)聯(lián)交易控制在較小范圍。 其次必須 按有關(guān)法規(guī)制度嚴(yán)格執(zhí)行關(guān)聯(lián)交易的決策程序。 對(duì)于關(guān)聯(lián)交易涉及方的股東或董 事執(zhí)行嚴(yán)格的回避制度， 由非關(guān)聯(lián)股東或者董事進(jìn)行單獨(dú)表決， 且關(guān)聯(lián)交易的價(jià) 格必須按市場(chǎng)公允價(jià)格完成。（二）完善公司分層財(cái)務(wù)決策機(jī)制，建立內(nèi)部財(cái)務(wù)

23、機(jī)制。 為保證利益相關(guān)者共同參與公司治理， 必須建立一個(gè)財(cái)權(quán)充分流動(dòng)和分割的 財(cái)務(wù)決策機(jī)制， 并通過(guò)嚴(yán)密的內(nèi)部控制進(jìn)行財(cái)權(quán)流動(dòng)的有效監(jiān)督。 盡管各個(gè)公司 由于具體情況不同， 財(cái)務(wù)治理權(quán)配置的細(xì)節(jié)不同， 但權(quán)力的總體布局相同。 財(cái)務(wù) 決策權(quán)主要集中于股東會(huì)、經(jīng)理；財(cái)務(wù)執(zhí)行權(quán)主要集中于董事會(huì)、經(jīng)理、財(cái)務(wù)經(jīng) 理；財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)主要集中于董事會(huì)、 監(jiān)事會(huì)。 當(dāng)企業(yè)因經(jīng)營(yíng)管理不善而無(wú)法及時(shí) 償債時(shí)，財(cái)務(wù)治理權(quán)將轉(zhuǎn)移給以銀行為代表的債權(quán)人， 從而使理財(cái)主體發(fā)生空間上的轉(zhuǎn)移我國(guó)現(xiàn)行公司法對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)中各相關(guān)主體的權(quán)力已作了框架性的規(guī) 范。目前存在的問(wèn)題是如何在具體的實(shí)施過(guò)程中正確地劃分決策、 執(zhí)行和監(jiān)督的 權(quán)

24、力并有效地實(shí)施。 在財(cái)務(wù)治理權(quán)的具體配置中， 應(yīng)強(qiáng)化股東會(huì)和經(jīng)理人員的決 策權(quán)，加強(qiáng)董事會(huì)及監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督權(quán)，改善經(jīng)理人員尤其是財(cái)務(wù)經(jīng)理的執(zhí)行權(quán)。 （1）結(jié)合上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的改善，保障所有股東的合法權(quán)利。由于國(guó)內(nèi)上市 公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的特殊性，中小股東特別弱小， “超級(jí)股東”現(xiàn)象普遍。為改善這 種局面，應(yīng)考慮在國(guó)內(nèi)上市公司中實(shí)施類(lèi)別股東大會(huì)制度。 結(jié)合中國(guó)股票市場(chǎng)除 A股、B股、H股的劃分外，還應(yīng)將國(guó)有股、法人股確定為類(lèi)別股，并在此基礎(chǔ) 構(gòu)建類(lèi)別股東大會(huì)議決制。凡是涉及到個(gè)人股（包括內(nèi)部職工股和社會(huì)公眾股） 利益的議決事項(xiàng)， 必須舉行類(lèi)別股東會(huì)議按類(lèi)別股份總數(shù)的特別多數(shù)同意才能通 過(guò)。這樣，控股股

25、東損失少數(shù)股東權(quán)益的現(xiàn)象將能得到有效的遏制。（2）加強(qiáng)和改善財(cái)務(wù)經(jīng)理的財(cái)務(wù)執(zhí)行權(quán)。 財(cái)務(wù)經(jīng)理是所有者財(cái)權(quán)委托代理的終端， 其執(zhí)行 效果直接影響委托人的利益。 中國(guó)公司法沒(méi)有對(duì)財(cái)務(wù)經(jīng)理的職權(quán)作出明確規(guī) 定，但據(jù)其職責(zé)應(yīng)享有以下權(quán)力義務(wù)， 如擬定公司年度財(cái)務(wù)預(yù)算； 制訂公司商品 交易的結(jié)算方式： 擬定公司信用制度并組織應(yīng)收款的回收； 編制公司年度財(cái)務(wù)分 析報(bào)告：制訂投資項(xiàng)目可行性分析報(bào)告； 建立公司內(nèi)部財(cái)務(wù)信息系流； 制訂公司 的財(cái)務(wù)收支計(jì)劃。（ 3）強(qiáng)化董事會(huì)的監(jiān)督職能，完善公司內(nèi)部控制。在財(cái)務(wù)治 理權(quán)配置中， 應(yīng)淡化董事會(huì)的財(cái)務(wù)決策權(quán)， 強(qiáng)化財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)， 這就要求董事會(huì)推 行獨(dú)立董事制度， 降低執(zhí)行董事在董事會(huì)成員中的比例， 由此強(qiáng)化董事會(huì)代表所 有者行使職權(quán)的功能， 淡化董事會(huì)直接參與經(jīng)營(yíng)管理的職能。 為加強(qiáng)其監(jiān)督職能， 借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，可以在董事會(huì)下設(shè)各專(zhuān)門(mén)委員會(huì)，如審計(jì)委員會(huì)、薪酬委員會(huì)、 提名委員會(huì)、投資委員會(huì)