投資項(xiàng)目的篩選和評(píng)估

1、投資項(xiàng)目的篩選和評(píng)估投資項(xiàng)目的篩選與評(píng)估是風(fēng)險(xiǎn)投資最關(guān)鍵的一環(huán)， 一般來(lái)講， 在對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行選擇時(shí)， 要進(jìn)行下面三方面的工作：投資行業(yè)選擇；投資階段選擇；投資項(xiàng)目評(píng)估。一、投資行業(yè)選擇1 、高新科技與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)衣、食、住、行、逸、樂(lè)、視、聽、健、醫(yī)是發(fā)展永恒的題材；傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)是社會(huì)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)；高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是新經(jīng)濟(jì)的代表；兩者沒(méi)有絕對(duì)的界限傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)派生出創(chuàng)新企業(yè)，包括技術(shù)、管理、銷售、服務(wù)的創(chuàng)新，每一個(gè)創(chuàng)新點(diǎn)都有投資亮點(diǎn)；高新技術(shù)向傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)滲透，使傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)得到改造、升級(jí)或換代高新技術(shù)企業(yè)的內(nèi)容、對(duì)象不是永恒的界定，特定高新技術(shù)企業(yè)也會(huì)淪落為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)， 不能固步自封。2 、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的分類按科學(xué)技術(shù)的

2、發(fā)展和對(duì)社會(huì)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展所帶來(lái)的影響，或者說(shuō)構(gòu)成現(xiàn)代文明的支柱，一般如下圖分類：產(chǎn)業(yè)技術(shù)電子信息數(shù)字、光電子、傳輸?shù)壬镝t(yī)藥基因、細(xì)胞、蛋白質(zhì)等新材料納米技術(shù)、表面技術(shù)等新能源自然能源利用技術(shù)、新能源開發(fā)技術(shù)(1)、電子信息產(chǎn)業(yè)中國(guó)、美國(guó)、臺(tái)灣等有不同的劃分，但大致包含：通訊( Telecom. ， Information )、寬 頻網(wǎng)絡(luò)( Internet )、計(jì)算機(jī)( Computer )、軟件( Software )、光電子( Electronics )、 集成電路( IC )等。目前的重點(diǎn)：芯片及設(shè)計(jì)、寬帶技術(shù)、軟件等。未來(lái)的熱點(diǎn)：無(wú)線通訊、光學(xué)網(wǎng)絡(luò)等2)、生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)狹義上講，生物醫(yī)藥

3、是指采用現(xiàn)代生物技術(shù)而生產(chǎn)的藥，這類生物技術(shù)主要是指基因工 程、細(xì)胞技術(shù)和蛋白質(zhì)工程。廣義上講，一般是指醫(yī)藥行業(yè)，包括中藥、化學(xué)合成醫(yī)藥、醫(yī) 療器械等，這也是投資界一般認(rèn)可的。目前的重點(diǎn)：基因藥物未來(lái)的熱點(diǎn)：與生物技術(shù)結(jié)合的中藥。（3）、新材料產(chǎn)業(yè)新材料是相對(duì)于傳統(tǒng)材料而言具有某種特殊性能的材料。按性能可以分為結(jié)構(gòu)材料和功 能材料兩大類；按材料性質(zhì)可以分為金屬材料、無(wú)機(jī)非金屬材料、高分子材料等。目前的重點(diǎn)：特殊性能材料、功能材料未來(lái)的熱點(diǎn)：智能材料、納米技術(shù)（4）、新能源產(chǎn)業(yè)主要是指節(jié)能、環(huán)?；蛱娲鷤鹘y(tǒng)化石燃料的新能源以及與此相關(guān)的產(chǎn)業(yè)技術(shù)等。這包括 可再生自然能源的利用，如太陽(yáng)能、風(fēng)能、水能

4、等，還包括人造能源的開發(fā)。目前的重點(diǎn)：節(jié)能技術(shù)，環(huán)保技術(shù)未來(lái)的熱點(diǎn)：新能源技術(shù)、環(huán)境再生技術(shù)3 、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型項(xiàng)目特點(diǎn)：與原產(chǎn)業(yè)有相似性可能的轉(zhuǎn)型：電線電纜光纖機(jī)械半導(dǎo)體制造設(shè)備塑膠機(jī)殼、背光板化學(xué)特種化學(xué)品、半導(dǎo)體研磨液食品生化科技鋼鐵合金材料、靶料4 、投資行業(yè)的選擇原則專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金及一般風(fēng)險(xiǎn)投資，行業(yè)選擇都有一般的、共性的投資標(biāo)準(zhǔn)：技術(shù)門 檻高、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)、高成長(zhǎng)性、核心競(jìng)爭(zhēng)力。1 、技術(shù)門檻高技術(shù)門檻高可以提高進(jìn)入壁壘、保護(hù)技術(shù)的獨(dú)占性，也是能夠吸引風(fēng)險(xiǎn)投資的重要因素。 但并不過(guò)分追求高、精、尖的技術(shù)，關(guān)鍵在于能夠提供一種前景廣闊的獨(dú)特產(chǎn)品或服務(wù)。不投：競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)；易于盜版假

5、冒的行業(yè)。2 、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新是企業(yè)的生命，唯有不斷創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)才能獲得持續(xù)的發(fā)展。整合型：整合不同行業(yè)優(yōu)勢(shì)形成創(chuàng)新，如機(jī)電一體化等。連接型：起連接、溝通不同行業(yè)的作用，如軟件、系統(tǒng)集成等。改進(jìn)型：從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改進(jìn)、演化而來(lái)，如現(xiàn)代物流業(yè)等。不投：沒(méi)有技術(shù)亮點(diǎn)、沒(méi)有知識(shí)亮點(diǎn)、沒(méi)有管理亮點(diǎn)。3 、高成長(zhǎng)性項(xiàng)目具有高成長(zhǎng)性，企業(yè)才有投資價(jià)值，風(fēng)險(xiǎn)投資才有可能獲得高額回報(bào)。高成長(zhǎng)性的體現(xiàn)：市場(chǎng)份額增長(zhǎng)速度利潤(rùn)空間不投：市場(chǎng)份額 1以下、利潤(rùn)率 10 以下、增長(zhǎng)速度 50以下。4 、核心競(jìng)爭(zhēng)力核心競(jìng)爭(zhēng)力是廣義上的企業(yè)綜合素質(zhì)或能力，涉及到理念、技術(shù)、團(tuán)隊(duì)、模式等，是企 業(yè)能否持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。主要體現(xiàn)在：持續(xù)

6、技術(shù)創(chuàng)新能力市場(chǎng)拓展能力整合區(qū)域與全球資源能力不投：相似者眾多、人才平庸、志向短淺。二、投資階段選擇一般來(lái)講，投資階段選擇所要關(guān)注的包括下面幾個(gè)方面：投資階段、融資結(jié)構(gòu)、資金匹 配、資金約束、投資風(fēng)險(xiǎn)。1 、投資階段通常分為種子期、創(chuàng)業(yè)期、成長(zhǎng)期及成熟期，其中每個(gè)階段的特點(diǎn)及側(cè)重點(diǎn) 都有所不同：種子期：技術(shù)專長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)背景、研發(fā)環(huán)境創(chuàng)業(yè)期：創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)、管理能力、社會(huì)資源成長(zhǎng)期：資金實(shí)力、增值服務(wù)、專業(yè)優(yōu)勢(shì)成熟期：品牌形象、資金實(shí)力、服務(wù)能力2 、融資結(jié)構(gòu)一個(gè)好的企業(yè)家要考慮最佳的融資結(jié)構(gòu)，要達(dá)到創(chuàng)業(yè)資本金、私募資本金、發(fā)展流動(dòng)金、 上市資本金之間的最合理化。而作為一個(gè)好的投資家，則是要幫助企業(yè)安排

7、好合理的股東結(jié)構(gòu)3 、資金匹配創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資金包括創(chuàng)業(yè)資本金（自有資金、風(fēng)險(xiǎn)投資、戰(zhàn)略投資）；流動(dòng)資金、私募資本金（貸款或風(fēng)險(xiǎn)投資）；長(zhǎng)期發(fā)展資金（資本市場(chǎng)（債券、股票）等幾種。4 、股價(jià)股份投資額相同，在不同投資階段會(huì)呈現(xiàn)不同比例。以投資 1000 萬(wàn)元為例：種子期：投資小、股份大、投資擁有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)股份（9： 1）創(chuàng)業(yè)期：投資增大、股份仍大、投資擁有控股股份（8： 2）成長(zhǎng)期：投資更大、股份變小、投資難持控股股份（5： 5）成熟期：投資巨大、股份小、巨資難得控股股份（2 ：8）5 、資金約束創(chuàng)業(yè)資本提供者：足夠的信心充分的信任 貸款提供者：穩(wěn)定現(xiàn)金流充分擔(dān)保 風(fēng)險(xiǎn)資本提供者：卓越的業(yè)績(jī)良好的前

8、景 資本市場(chǎng)提供者：現(xiàn)實(shí)的利潤(rùn)高成長(zhǎng)的未來(lái)6 、投資風(fēng)險(xiǎn)在不同投資階段，其對(duì)應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn)也不盡相同：種子期為10：1；創(chuàng)業(yè)期為 10 ：2；成長(zhǎng)期為 10： 3；成熟期為 10： 4。三、投資項(xiàng)目評(píng)估投資項(xiàng)目評(píng)估分為四個(gè)步驟：第一步：篩選商業(yè)計(jì)劃書；第二步：項(xiàng)目立項(xiàng)；第三步： 審慎調(diào)查；第四步：價(jià)值評(píng)估。第一步：篩選商業(yè)技術(shù)書商業(yè)計(jì)劃書是創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)評(píng)判項(xiàng)目的基礎(chǔ)，其主要內(nèi)容為：管理團(tuán)隊(duì)情況：素質(zhì)管理企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：技術(shù)市場(chǎng)商業(yè)盈利模式：市場(chǎng)財(cái)務(wù)企業(yè)的成長(zhǎng)性：過(guò)去未來(lái)投資方案的安排：進(jìn)入退出另外，投資者還關(guān)注其他要點(diǎn)，如風(fēng)險(xiǎn)分析財(cái)務(wù)報(bào)告等。第二步：項(xiàng)目立項(xiàng)項(xiàng)目立項(xiàng)主要是通過(guò)商業(yè)計(jì)劃書了解下面幾

9、方面的情況是否符合要求，符合則進(jìn)一步評(píng) 估后立項(xiàng)，否則則否決。具體看：項(xiàng)目來(lái)源 項(xiàng)目來(lái)源途徑是否合適；行業(yè)地位 是否符合投資行業(yè)要求；組合優(yōu)勢(shì) 是否符合投資組合要求；發(fā)展階段 是否符合投資階段要求；規(guī)模要求是否符合投資規(guī)模要求；地理位置是否符合投資區(qū)域要求。第三步：審慎調(diào)查審慎調(diào)查是投資經(jīng)理要花大力氣進(jìn)行的一個(gè)重要步驟，其調(diào)查的側(cè)重點(diǎn)在于管理團(tuán)隊(duì)、技術(shù)因素、市場(chǎng)因素、實(shí)施能力、財(cái)務(wù)狀況、退出方式、宏觀因素等方面。審慎調(diào)查重點(diǎn)之一：管理團(tuán)隊(duì)其考察目的為：防范企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的道德風(fēng)險(xiǎn)，確認(rèn)團(tuán)隊(duì)的執(zhí)行能力。管理團(tuán)隊(duì)是選擇項(xiàng)目時(shí)最重要的決定因素：*考察對(duì)象：包括公司主要股東、董事長(zhǎng)、總經(jīng)理等主要的高級(jí)管理人

10、員甚至中層人員。*考察范圍：主要包括動(dòng)機(jī)、決心、個(gè)人品質(zhì)、領(lǐng)導(dǎo)才能、管理經(jīng)驗(yàn)、業(yè)績(jī)記錄、勞動(dòng)補(bǔ)充合同等。*考察方式：公開調(diào)查、當(dāng)面訪談、側(cè)面了解、文化氛圍的感受等。審慎調(diào)查重點(diǎn)之二：技術(shù)因素其考察目的為防范投資在不成熟的技術(shù)上的風(fēng)險(xiǎn)，確認(rèn)企業(yè)后續(xù)的技術(shù)開發(fā)能力。評(píng)判的標(biāo)準(zhǔn)不在于技術(shù)的高精尖程度，而著重考察以下幾個(gè)方面：*創(chuàng)新性：顯著區(qū)別于傳統(tǒng)技術(shù)、競(jìng)爭(zhēng)力、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)成熟度。*相對(duì)獨(dú)占性：擁有無(wú)爭(zhēng)議的專利及所有權(quán)，技術(shù)門檻。一流企業(yè)一標(biāo)準(zhǔn)主導(dǎo)；二流企業(yè) 一技術(shù)主導(dǎo)；三流企業(yè) 一產(chǎn)品主導(dǎo)*盈利性：實(shí)用性、價(jià)格彈性，新用途或性能提高，產(chǎn)業(yè)化條件。*持續(xù)性：技術(shù)壽命周期、技術(shù)儲(chǔ)備和持續(xù)創(chuàng)新能力審慎

11、調(diào)查重點(diǎn)之三：市場(chǎng)因素其考察目的為防范不能規(guī)?；?jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，確認(rèn)企業(yè)市場(chǎng)拓展能力*市場(chǎng)前景：產(chǎn)品或服務(wù)的現(xiàn)實(shí)用途，細(xì)分的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，目標(biāo)客戶群的認(rèn)知與認(rèn)同。*市場(chǎng)周期：識(shí)別并量化影響市場(chǎng)變化的因素，未來(lái)增長(zhǎng)的因素，有依據(jù)的趨勢(shì)預(yù)測(cè)。*競(jìng)爭(zhēng)策略：不相信沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)際或潛在的競(jìng)爭(zhēng)者，競(jìng)爭(zhēng)門檻須高；明智的營(yíng)銷策略 和競(jìng)爭(zhēng)策略。*分銷渠道：重點(diǎn)分析效率、成本以及開拓和占領(lǐng)市場(chǎng)的能力，切實(shí)可行的銷售服務(wù)模 式。*服務(wù)體系：售后服務(wù)與技術(shù)支持網(wǎng)絡(luò)審慎調(diào)查重點(diǎn)之四：實(shí)施能力其考察目的為防范產(chǎn)品不能產(chǎn)業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)，確認(rèn)企業(yè)整合資源的能力。組織批量生產(chǎn)的 實(shí)施能力包括：*經(jīng)營(yíng)計(jì)劃：認(rèn)真、嚴(yán)密、可行，反對(duì)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，更

12、反對(duì)無(wú)計(jì)劃的企業(yè)。*生產(chǎn)設(shè)施：有規(guī)?；a(chǎn)必須的設(shè)備、工藝流程、生產(chǎn)能力、品質(zhì)控制。*生產(chǎn)場(chǎng)地：包括地理位置、空間、布局等。*產(chǎn)業(yè)化配套：零部件與原材料的供貨保證，與上游廠商的關(guān)系，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的關(guān)系。*員工隊(duì)伍：符合業(yè)務(wù)發(fā)展需要的人力資源儲(chǔ)備情況，包括研發(fā)、市場(chǎng)、生產(chǎn)、管理隊(duì) 伍。審慎調(diào)查重點(diǎn)之五：財(cái)務(wù)狀況*查詢無(wú)形資產(chǎn)的來(lái)源，是自主研發(fā)還是外部購(gòu)買而得。*綜合評(píng)估價(jià)格、成本及其他因素得出估值。*無(wú)形的價(jià)值與有形的利潤(rùn)掛鉤。價(jià)值評(píng)估之二：有形資產(chǎn)評(píng)估有形資產(chǎn)評(píng)估的評(píng)估內(nèi)容包括資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)清單、歷史憑證等。評(píng)估方法：*以經(jīng)會(huì)計(jì)師審核的帳面凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)，考察應(yīng)收、存貨、應(yīng)付、稅收、攤帳、折舊等影響收益的因素。*考察企業(yè)的應(yīng)收帳款帳齡結(jié)構(gòu)，產(chǎn)成品及原材料中的庫(kù)存等，對(duì)凈額作適當(dāng)剔除。*考察負(fù)債、抵押、擔(dān)保等資產(chǎn)安全性因素。*綜合帳面凈值、調(diào)整項(xiàng)目及其他因素得出估值。價(jià)值評(píng)估之三：盈利資產(chǎn)調(diào)查*資產(chǎn)歷史分析、敏感性分析。*要對(duì)非盈利資產(chǎn)，以及與主業(yè)無(wú)關(guān)的資產(chǎn)作剝離。*要考察過(guò)往銷售記錄，包括關(guān)聯(lián)交易等情況，檢驗(yàn)盈利的真實(shí)性。*綜合盈利記錄、市盈率、銷售情況分析及其他因素得出估值。價(jià)值評(píng)估之四：成長(zhǎng)潛力資產(chǎn)調(diào)查*創(chuàng)業(yè)板對(duì)企業(yè)的盈利要求并不高，但對(duì)成長(zhǎng)性有要求。*中小科技企業(yè)中很多暫時(shí)尚未盈利，但收益在未來(lái)會(huì)有大幅增長(zhǎng)，這種企業(yè)