第六章國(guó)際金融市場(chǎng)(國(guó)際金融學(xué)-中山大學(xué)牛鴻)

1、國(guó)際金融國(guó)際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院中山大學(xué)嶺南學(xué)院 2003-09 陳平陳平 牛鴻牛鴻 周天蕓周天蕓 勞平勞平6.1第六章第六章 國(guó)際金融市場(chǎng)國(guó)際金融市場(chǎng) 第一節(jié)第一節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)概述國(guó)際金融市場(chǎng)概述第二節(jié)第二節(jié) 歐洲貨幣市場(chǎng)歐洲貨幣市場(chǎng) 第三節(jié)第三節(jié) 金融期貨與期權(quán)交易市場(chǎng)金融期貨與期權(quán)交易市場(chǎng) 第四節(jié)第四節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)創(chuàng)新國(guó)際金融市場(chǎng)創(chuàng)新 國(guó)際金融國(guó)際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院中山大學(xué)嶺南學(xué)院 2003-09 陳平陳平 牛鴻牛鴻 周天蕓周天蕓 勞平勞平6.2國(guó)際金融市場(chǎng)的概念和構(gòu)成國(guó)際金融市場(chǎng)的概念和構(gòu)成國(guó)際金融市場(chǎng)的概念有廣義和狹義之分。國(guó)際金融市場(chǎng)的概念有廣義和狹義之分。按照資金融通期

2、限的長(zhǎng)短可以分為國(guó)際按照資金融通期限的長(zhǎng)短可以分為國(guó)際貨幣市場(chǎng)和國(guó)際資本市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)和國(guó)際資本市場(chǎng)。按照經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的種類劃分可以分為資金按照經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的種類劃分可以分為資金市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、證券市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)。市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、證券市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)。按照金融資產(chǎn)交割的方式不同可以分為按照金融資產(chǎn)交割的方式不同可以分為現(xiàn)貨市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)和期權(quán)市場(chǎng)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)和期權(quán)市場(chǎng)。按照交易對(duì)象所在區(qū)域和交易幣種按照交易對(duì)象所在區(qū)域和交易幣種,可可分為在岸市場(chǎng)和離岸市場(chǎng)。離岸市場(chǎng)是分為在岸市場(chǎng)和離岸市場(chǎng)。離岸市場(chǎng)是目前最主要的國(guó)際金融市場(chǎng)。目前最主要的國(guó)際金融市場(chǎng)。國(guó)際金融國(guó)際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院中山大學(xué)嶺

3、南學(xué)院 2003-09 陳平陳平 牛鴻牛鴻 周天蕓周天蕓 勞平勞平6.3在岸國(guó)際金融市場(chǎng)在岸國(guó)際金融市場(chǎng)在岸國(guó)際金融市場(chǎng)是指居民與非居民之間進(jìn)行資金融通及相關(guān)金融業(yè)務(wù)的場(chǎng)所。（一）外國(guó)債券市場(chǎng) 例子：楊基債券市場(chǎng)和武士債券市場(chǎng) （二）國(guó)際股票市場(chǎng) 國(guó)際股票市場(chǎng)就是籌措國(guó)際股票的國(guó)際金融市場(chǎng)。 國(guó)際金融國(guó)際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院中山大學(xué)嶺南學(xué)院 2003-09 陳平陳平 牛鴻牛鴻 周天蕓周天蕓 勞平勞平6.4離岸國(guó)際金融市場(chǎng)離岸國(guó)際金融市場(chǎng)“境外市場(chǎng)”（External Market）能自由兌換的貨幣，可以在其發(fā)行國(guó)以外進(jìn)行交易，而且不受任何國(guó)家的有關(guān)金融法規(guī)的管制。離岸金融中心可以分為功能中心

4、（Functional Center）和名義中心（Paper Center）兩類。功能中心分為兩種，一體化中心（Integrated Center）和隔離性中心（Segregated Center）。名義中心純粹是記載金融交易的場(chǎng)所，這些中心不經(jīng)營(yíng)具體的金融業(yè)務(wù)，只從事借貸投資籌業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)帳或注冊(cè)等事務(wù)手續(xù)。因此亦稱為“記帳中心”。 國(guó)際金融國(guó)際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院中山大學(xué)嶺南學(xué)院 2003-09 陳平陳平 牛鴻牛鴻 周天蕓周天蕓 勞平勞平6.5成為離岸金融市場(chǎng)的主要條件政治制度穩(wěn)定。金融制度完善。不實(shí)行外匯管制與資金流動(dòng)和信貸控制。具有現(xiàn)代化的通訊設(shè)備和完善的金融服務(wù)設(shè)施，能適應(yīng)國(guó)際金融業(yè)務(wù)

5、的需要。另外，具有優(yōu)越的地理和時(shí)區(qū)位置，以便在營(yíng)業(yè)時(shí)間上和其他金融中心能夠緊密銜接，也是一個(gè)重要的條件。 國(guó)際金融國(guó)際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院中山大學(xué)嶺南學(xué)院 2003-09 陳平陳平 牛鴻牛鴻 周天蕓周天蕓 勞平勞平6.6所有離岸結(jié)合成整體，就是通常所說的歐洲貨幣市場(chǎng)。歐洲貨幣市場(chǎng)特點(diǎn)：所經(jīng)營(yíng)的對(duì)象已不限于市場(chǎng)所在國(guó)的貨幣，而是包括所有可以自由兌換的貨幣；它的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)可以不受任何國(guó)家金融法規(guī)條例的制約；歐洲貨幣市場(chǎng)分布于全世界，歐洲不是地理意義上的歐洲，但是現(xiàn)代化的通訊手段，又將各個(gè)中心的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)結(jié)成統(tǒng)一不可分割的整體 。國(guó)際金融國(guó)際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院中山大學(xué)嶺南學(xué)院 2003-09 陳平

6、陳平 牛鴻牛鴻 周天蕓周天蕓 勞平勞平6.7國(guó)際金融市場(chǎng)的新發(fā)展國(guó)際金融市場(chǎng)的新發(fā)展 國(guó)際金融市場(chǎng)規(guī)?？涨霸鲩L(zhǎng) 世界金融市場(chǎng)全球化和一體化國(guó)際金融市場(chǎng)證券化趨勢(shì) 衍生金融工具市場(chǎng)的增長(zhǎng)遠(yuǎn)快于現(xiàn)貨市場(chǎng)，場(chǎng)外交易市場(chǎng)的發(fā)展遠(yuǎn)快于有組織的交易所。機(jī)構(gòu)投資者的作用日益重要國(guó)際金融國(guó)際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院中山大學(xué)嶺南學(xué)院 2003-09 陳平陳平 牛鴻牛鴻 周天蕓周天蕓 勞平勞平6.8國(guó)際金融市場(chǎng)概述國(guó)際金融市場(chǎng)概述金融市場(chǎng)全球一體化的表現(xiàn)形式：銀行業(yè)的全球一體化。證券投資的國(guó)際化。國(guó)際化投資的作用：擴(kuò)大可供投資的資產(chǎn)范圍可帶來(lái)具有同一風(fēng)險(xiǎn)水平或較少風(fēng)險(xiǎn)的投資的更高收益。 nijijjiijjinin

7、jjiPWWWW111112cov資產(chǎn)組合方差國(guó)際金融國(guó)際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院中山大學(xué)嶺南學(xué)院 2003-09 陳平陳平 牛鴻牛鴻 周天蕓周天蕓 勞平勞平6.9歐洲貨幣市場(chǎng)歐洲貨幣市場(chǎng) 歐洲貨幣市場(chǎng)則是指在貨幣發(fā)行國(guó)境外進(jìn)行的該國(guó)貨幣存儲(chǔ)與貸放的市場(chǎng)。歐洲貨幣市場(chǎng)就其構(gòu)成而言可分為歐洲信貸市場(chǎng)和歐洲債券市場(chǎng) 國(guó)際金融國(guó)際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院中山大學(xué)嶺南學(xué)院 2003-09 陳平陳平 牛鴻牛鴻 周天蕓周天蕓 勞平勞平6.10歐洲貨幣市場(chǎng)的形成和發(fā)展歐洲貨幣市場(chǎng)的形成和發(fā)展歐洲貨幣市場(chǎng)的發(fā)端是歐洲美元市場(chǎng) 東西方冷戰(zhàn)和西方主要國(guó)家對(duì)資本流動(dòng)的控制促成了歐洲美元市場(chǎng)的出現(xiàn)。美國(guó)的國(guó)際收支逆差使得

8、美元大量外流。歐洲貨幣市場(chǎng)本身所具有的特點(diǎn)進(jìn)一步推動(dòng)了該市場(chǎng)的發(fā)展。 國(guó)際金融國(guó)際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院中山大學(xué)嶺南學(xué)院 2003-09 陳平陳平 牛鴻牛鴻 周天蕓周天蕓 勞平勞平6.11歐洲貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)它很少受到市場(chǎng)所在國(guó)金融和外匯法規(guī)的約束。借貸業(yè)務(wù)中使用的貨幣種類較多。它有獨(dú)特的利率結(jié)構(gòu)。同時(shí)，這里稅費(fèi)負(fù)擔(dān)少，可以降低融資者的成本。調(diào)撥方便，選擇自由。 國(guó)際金融國(guó)際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院中山大學(xué)嶺南學(xué)院 2003-09 陳平陳平 牛鴻牛鴻 周天蕓周天蕓 勞平勞平6.12歐洲貨幣市場(chǎng)的信用創(chuàng)造機(jī)制歐洲貨幣市場(chǎng)的信用創(chuàng)造機(jī)制歐洲貨幣的信用創(chuàng)造能力，即歐洲貨幣倍數(shù)的大小主要取決于歐洲美元回流

9、美國(guó)的速度。目前對(duì)歐洲美元倍數(shù)的估計(jì)值不相同，大致在1.057之間。 歐洲銀行基本上是金融中介機(jī)構(gòu)，只有美國(guó)銀行制度創(chuàng)造美元，歐洲銀行創(chuàng)造存款，但并不是支付工具 。 國(guó)際金融國(guó)際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院中山大學(xué)嶺南學(xué)院 2003-09 陳平陳平 牛鴻牛鴻 周天蕓周天蕓 勞平勞平6.13歐洲銀行信貸市場(chǎng)歐洲銀行信貸市場(chǎng)歐洲銀行信貸市場(chǎng)的國(guó)際信貸業(yè)務(wù)：短期信貸和中長(zhǎng)期信貸。短期資金借貸的期限最長(zhǎng)不超過1年 ，該市場(chǎng)參加者多為大銀行和企業(yè)機(jī)構(gòu)。中長(zhǎng)期貸款是指期限在1年以上至10年左右的貸款。國(guó)際金融國(guó)際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院中山大學(xué)嶺南學(xué)院 2003-09 陳平陳平 牛鴻牛鴻 周天蕓周天蕓 勞平勞平6

10、.14歐洲銀行貸款主要有兩種形式：期限貸款（Term Credits）和轉(zhuǎn)期循環(huán)貸款（Revolving Credits）。歐洲中長(zhǎng)期貸款的特點(diǎn)：必須簽訂貸款協(xié)議。利率確定靈活。通常以倫敦銀行同業(yè)拆放利率（London Inter-Bank Offered Rate,簡(jiǎn)稱LIBOR）為基礎(chǔ)，再加上一個(gè)加息率（Margin或Spread）來(lái)計(jì)算的。聯(lián)合貸款，即銀團(tuán)貸款。有的貸款需要由借款方的官方機(jī)構(gòu)或政府擔(dān)保。國(guó)際金融國(guó)際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院中山大學(xué)嶺南學(xué)院 2003-09 陳平陳平 牛鴻牛鴻 周天蕓周天蕓 勞平勞平6.15銀團(tuán)貸款（Consortium Loan） 或稱辛迪加貸款（Syndi

11、cated Loan）：在1987-1997年間，除個(gè)別年份，辛迪加貸款的比重變化一直不大。證券融資仍在國(guó)際融資中絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，表現(xiàn)出日益顯著的證券化趨勢(shì)。 辛迪加銀團(tuán)的構(gòu)成 牽頭銀行（Lead Manager） 代理銀行（Agent Bank） 參加銀行（Participating Bank）國(guó)際金融國(guó)際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院中山大學(xué)嶺南學(xué)院 2003-09 陳平陳平 牛鴻牛鴻 周天蕓周天蕓 勞平勞平6.16組織辛迪加貸款的程序 第一步選定牽頭銀行 ；借款人出具一份委托書（Mandate Letter）；牽頭銀行向借款人出具一份義務(wù)承擔(dān)書（Commitment Letter）；承擔(dān)書可以分為：

12、堅(jiān)定承擔(dān)（Firm Commitment）。盡最大努力承擔(dān)（Best-efforts Basis）。不作承諾(No Commitment)。 第二步是牽頭銀行與借款人共同擬定一份情況備忘錄（Information Memorandum），說明借款人的財(cái)務(wù)狀況和其他有關(guān)情況。 國(guó)際金融國(guó)際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院中山大學(xué)嶺南學(xué)院 2003-09 陳平陳平 牛鴻牛鴻 周天蕓周天蕓 勞平勞平6.17辛迪加貸款的成本利息和費(fèi)用是借取國(guó)際商業(yè)銀行貸款的成本。利息可以有固定利率或者浮動(dòng)利率。費(fèi)用主要有以下幾種：管理費(fèi)（Management Fee）也稱前端費(fèi)（Up-front Fee），費(fèi)率一般在貸款總額的

13、0.52.5%之間。 承擔(dān)費(fèi)（Commitment Fee）費(fèi)率一般在0.250.75%之間。 代理費(fèi)（Agent Fee） 國(guó)際金融國(guó)際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院中山大學(xué)嶺南學(xué)院 2003-09 陳平陳平 牛鴻牛鴻 周天蕓周天蕓 勞平勞平6.18歐洲債券市場(chǎng)歐洲債券市場(chǎng)歐洲債券含義 歐洲債券是境外貨幣債券，它是指在某貨幣發(fā)行國(guó)以外，以該國(guó)貨幣為面值發(fā)行的債券。 歐洲債券市場(chǎng)的特點(diǎn) 1. 市場(chǎng)容量大。 2. 自由和靈活。 3. 發(fā)行費(fèi)用和利息成本比較低。 4. 免繳稅款和不記名。 5. 安全。 6. 債券種類和貨幣選擇性強(qiáng)。 7. 流動(dòng)性強(qiáng)，容易轉(zhuǎn)手兌現(xiàn)。 國(guó)際金融國(guó)際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院中山大

14、學(xué)嶺南學(xué)院 2003-09 陳平陳平 牛鴻牛鴻 周天蕓周天蕓 勞平勞平6.19歐洲債券的發(fā)行程序首先選定“牽頭銀行”。牽頭經(jīng)理銀行的職責(zé)是帶頭認(rèn)購(gòu)一部分債券，要有能力組織一個(gè)“經(jīng)理銀行集團(tuán)”來(lái)承銷全部債券。經(jīng)理集團(tuán)的職責(zé)是與借款人共同商定債券發(fā)行條件 。牽頭經(jīng)理還需請(qǐng)更多的機(jī)構(gòu)參加辛迪加，作為包銷商或銷售商。 其次是組織“承銷辛迪加”（Underwriting Syndicate）。歐洲債券的發(fā)行金額較大，不是一家經(jīng)理銀行可以包銷的，要經(jīng)過辛迪加銀行集團(tuán)的承購(gòu)包銷。 國(guó)際金融國(guó)際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院中山大學(xué)嶺南學(xué)院 2003-09 陳平陳平 牛鴻牛鴻 周天蕓周天蕓 勞平勞平6.20歐洲債券的

15、種類固定利率債券（Straight Bonds）浮動(dòng)利率債券（Floating-Rate Notes）可轉(zhuǎn)換債券（Convertibles）附認(rèn)購(gòu)權(quán)證債券（Bonds With Warrants）選擇債券（Option Bonds）零息債券（Zero Coupon Bonds）雙重貨幣債券（Dual Currency Bonds）全球債券（Global Bonds） 國(guó)際金融國(guó)際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院中山大學(xué)嶺南學(xué)院 2003-09 陳平陳平 牛鴻牛鴻 周天蕓周天蕓 勞平勞平6.21歐洲貨幣市場(chǎng)的作用歐洲貨幣市場(chǎng)的作用積極作用：歐洲貨幣市場(chǎng)的影響主要體現(xiàn)在通過其眾多離岸市場(chǎng)的24小時(shí)不間斷的業(yè)

16、務(wù)活動(dòng)，具體實(shí)現(xiàn)了國(guó)際金融市場(chǎng)的全球一體化。消極作用：加劇了主要儲(chǔ)備貨幣之間匯率的波動(dòng)幅度。增大了國(guó)際貸款的風(fēng)險(xiǎn)。使儲(chǔ)備貨幣國(guó)家國(guó)內(nèi)的貨幣政策難以順利貫徹執(zhí)行。國(guó)際金融國(guó)際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院中山大學(xué)嶺南學(xué)院 2003-09 陳平陳平 牛鴻牛鴻 周天蕓周天蕓 勞平勞平6.22歐洲貨幣市場(chǎng)的監(jiān)控歐洲貨幣市場(chǎng)的監(jiān)控 1988年7月，由十國(guó)集團(tuán)加上盧森堡和瑞士的中央銀行組成的巴塞爾委員會(huì)正式就統(tǒng)一國(guó)際性商業(yè)銀行的資本計(jì)算和資本標(biāo)準(zhǔn)達(dá)成協(xié)議，即巴塞爾協(xié)議。 巴塞爾協(xié)議的主要內(nèi)容： 確定銀行資本的構(gòu)成、資本與資產(chǎn)比率的計(jì)算方法和標(biāo)準(zhǔn)的比率 規(guī)定了國(guó)際銀行各種類型的表外業(yè)務(wù)應(yīng)按“信用換算系數(shù)”折算成資產(chǎn)

17、負(fù)債表以內(nèi)相應(yīng)的項(xiàng)目，進(jìn)而計(jì)算銀行為此類業(yè)務(wù)應(yīng)保持的資本額。 巴塞爾協(xié)議的基本目的是試圖通過對(duì)國(guó)際商業(yè)銀行實(shí)施統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)管理，尤其是對(duì)表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理，來(lái)穩(wěn)定和健全國(guó)際銀行業(yè)，并消除各國(guó)銀行之間不平等的競(jìng)爭(zhēng)。 國(guó)際金融國(guó)際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院中山大學(xué)嶺南學(xué)院 2003-09 陳平陳平 牛鴻牛鴻 周天蕓周天蕓 勞平勞平6.23 1997年9月，巴塞爾委員會(huì)正式發(fā)布了銀行業(yè)有效監(jiān)管核心原則，將風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域擴(kuò)展到銀行業(yè)的各個(gè)方面，以建立更為有效的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。 核心原則共25條，基本內(nèi)容包括：銀行業(yè)有效監(jiān)管的前提條件；獲準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)的范圍和結(jié)構(gòu)；審慎管理和要求；銀行業(yè)持續(xù)監(jiān)管的方法；信息要求；監(jiān)管人員

18、的正當(dāng)權(quán)限；關(guān)于跨國(guó)銀行業(yè)務(wù)等。 核心原則提出了在新的國(guó)際形勢(shì)下對(duì)銀行業(yè)進(jìn)行監(jiān)管的新概念，強(qiáng)調(diào)要對(duì)銀行業(yè)進(jìn)行全方位、持續(xù)的監(jiān)管，對(duì)跨國(guó)銀行業(yè)務(wù)要實(shí)施全球統(tǒng)一的監(jiān)管，對(duì)跨國(guó)銀行業(yè)務(wù)要實(shí)施全球統(tǒng)一的監(jiān)管，建立銀行業(yè)的有效監(jiān)管系統(tǒng)，并注重建立銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)防范約束機(jī)制，國(guó)際金融國(guó)際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院中山大學(xué)嶺南學(xué)院 2003-09 陳平陳平 牛鴻牛鴻 周天蕓周天蕓 勞平勞平6.24金融期貨與期權(quán)交易市場(chǎng)金融期貨與期權(quán)交易市場(chǎng) 現(xiàn)代的金融期貨（Financial Futures）和期權(quán)(Options)交易是70年代和80年代初期國(guó)際金融市場(chǎng)最重要的創(chuàng)新與發(fā)展之一。 金融期貨與期權(quán)交易市場(chǎng)是國(guó)際貨

19、幣交易風(fēng)險(xiǎn)急劇增加的產(chǎn)物，所以，金融期貨和期權(quán)市場(chǎng)往往也被看作是風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)。國(guó)際金融國(guó)際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院中山大學(xué)嶺南學(xué)院 2003-09 陳平陳平 牛鴻牛鴻 周天蕓周天蕓 勞平勞平6.25金融期貨市場(chǎng)金融期貨市場(chǎng) 金融期貨交易是一種合同承諾，簽訂期貨合同的雙方，或合同的買方和賣方在特定的交易場(chǎng)所，約定在將來(lái)某時(shí)刻，按現(xiàn)時(shí)同意的價(jià)格，買進(jìn)或賣出若干標(biāo)準(zhǔn)單位數(shù)量的金融資產(chǎn)（也可以是某種金融資產(chǎn)的利息率，或股票價(jià)格指數(shù)的波動(dòng)幅度）。 實(shí)際上，絕大多數(shù)期貨合同采用對(duì)沖交割的方式，或采用到期買賣雙方相互劃撥資金頭寸的方式來(lái)結(jié)算。 在國(guó)際金融期貨市場(chǎng)上，期貨交易的類型主要有外國(guó)貨幣期貨、利率期貨、股票

20、指數(shù)期貨和貴金屬期貨交易。國(guó)際金融國(guó)際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院中山大學(xué)嶺南學(xué)院 2003-09 陳平陳平 牛鴻牛鴻 周天蕓周天蕓 勞平勞平6.26外國(guó)貨幣期貨（Foreign Currency Futures）貨幣期貨合同的特點(diǎn)：期貨交易具有標(biāo)準(zhǔn)化的合同規(guī)模。期貨交易具有固定的到期日。兩種交易的定價(jià)方式不同。 當(dāng)交易者準(zhǔn)備開始期貨交易時(shí)，需要在期貨經(jīng)紀(jì)人那里開設(shè)一個(gè)帳戶，并交納一定的保證金存款。期貨交易都有固定的交易場(chǎng)所。從事期貨交易需支付傭金。國(guó)際金融國(guó)際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院中山大學(xué)嶺南學(xué)院 2003-09 陳平陳平 牛鴻牛鴻 周天蕓周天蕓 勞平勞平6.27貨幣期貨交易的報(bào)價(jià)Lifetime

21、OpenOpenHighLowSettleChange HighLowInterestGERMAN MARK (IMM) -125000 marks; USDY per markMar.5995.6029.5978.6020+ .0017 .6426 .5359 35748June.6053.6082.6045.6074+ .0017 .6494 .5410 3785Sept.6146.6146.6146.6313+ .0017 .6555 .5609 170Est VoL 15278; VOL Tues 19185; open int 39783, +2629國(guó)際金融國(guó)際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)

22、院中山大學(xué)嶺南學(xué)院 2003-09 陳平陳平 牛鴻牛鴻 周天蕓周天蕓 勞平勞平6.28其他金融資產(chǎn)的期貨交易利率期貨。股票指數(shù)期貨。黃金期貨。國(guó)際金融國(guó)際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院中山大學(xué)嶺南學(xué)院 2003-09 陳平陳平 牛鴻牛鴻 周天蕓周天蕓 勞平勞平6.29金融期權(quán)交易金融期權(quán)交易期權(quán)的概念期權(quán)合同是在未來(lái)某時(shí)期行使合同按協(xié)議價(jià)格（Strick Price）買賣金融工具的權(quán)力而非義務(wù)的契約。期權(quán)有買權(quán)（Call Option）也稱看漲期權(quán)和賣權(quán)（Put Option）也稱看跌期權(quán)之分 。期權(quán)合同還有歐式和美式之分，歐式期權(quán)的買方只能在到期日行使合同，而美式期權(quán)可以在合同到期前的任何一天行使合

23、同。 期權(quán)交易也有場(chǎng)內(nèi)交易（交易所交易）和場(chǎng)外交易之分 國(guó)際金融國(guó)際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院中山大學(xué)嶺南學(xué)院 2003-09 陳平陳平 牛鴻牛鴻 周天蕓周天蕓 勞平勞平6.30外國(guó)貨幣期權(quán)（Foreign Currency Options） 貨幣期權(quán)的報(bào)價(jià)方式。 Option &StrikeCalls-lastPuts-lastUnderlyingPriceNovDecMarNovDecMar12500 British pounds-Cents Per UnitB Pound168.31162r4.006.90r0.90r168.311653.304.355.600.651.50r168

24、.311672.703.104.10r2.50r168.311701.201.553.45rrr168.311720.201.05rrrr國(guó)際金融國(guó)際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院中山大學(xué)嶺南學(xué)院 2003-09 陳平陳平 牛鴻牛鴻 周天蕓周天蕓 勞平勞平6.31貨幣期權(quán)合同使用的兩種目的：即回避國(guó)際貿(mào)易和投資所產(chǎn)生的外匯風(fēng)險(xiǎn)，或用于外匯投機(jī)。合同的三種狀態(tài) ： 實(shí)值（In the Money）。虛值（Out of the Money）。兩平（At the Money）。一般來(lái)說，合同的買方只有在合同處于“實(shí)值”狀態(tài)時(shí)，才肯行使合同。 國(guó)際金融國(guó)際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院中山大學(xué)嶺南學(xué)院 2003-09

25、 陳平陳平 牛鴻牛鴻 周天蕓周天蕓 勞平勞平6.32期權(quán)價(jià)格的決定因素。期權(quán)合同的價(jià)格決定于兩個(gè)因素，內(nèi)在價(jià)值（Intrinsivc Value）和時(shí)間價(jià)值（Time Value）。期權(quán)的時(shí)間價(jià)值取決于：(1) 距到期日時(shí)間的長(zhǎng)短。一般來(lái)說，距期滿日時(shí)間越長(zhǎng)，期權(quán)價(jià)值越高；(2) 即期匯率與協(xié)定匯率差值的多少。 內(nèi)在價(jià)值是行使合同所產(chǎn)生的資產(chǎn)增值 ，當(dāng)即期價(jià)格高于協(xié)定價(jià)格，合同處于實(shí)值狀態(tài)時(shí)，內(nèi)在價(jià)值為正。 國(guó)際金融國(guó)際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院中山大學(xué)嶺南學(xué)院 2003-09 陳平陳平 牛鴻牛鴻 周天蕓周天蕓 勞平勞平6.33外匯期權(quán)定價(jià)模型布萊克斯科爾斯模型 布萊克斯科爾斯模型建立在以下一些假

26、設(shè)的基礎(chǔ)上，這些假設(shè)主要有：期權(quán)是歐式期權(quán)；股票收益變化服從自然對(duì)數(shù)正態(tài)分布，且不派發(fā)股息；無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和股票收益的變動(dòng)幅度在整個(gè)期權(quán)有效期內(nèi)是常數(shù)；不存在稅收和交易成本問題。 國(guó)際金融國(guó)際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院中山大學(xué)嶺南學(xué)院 2003-09 陳平陳平 牛鴻牛鴻 周天蕓周天蕓 勞平勞平6.34布萊克斯科爾斯模型 r無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 股票收益的離散度 累積正態(tài)分布函數(shù)S現(xiàn)在的股票價(jià)格 E協(xié)定價(jià)格 T至到期日的時(shí)間 C買權(quán)價(jià)格TTrESd)2/()/ln(21)()(21dNEedSNCrTTTrESTdd)2/()/ln(212( )N國(guó)際金融國(guó)際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院中山大學(xué)嶺南學(xué)院 2003-09

27、 陳平陳平 牛鴻牛鴻 周天蕓周天蕓 勞平勞平6.35加曼科爾哈根模型 r本國(guó)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 R外國(guó)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 C歐式買權(quán)價(jià)格S現(xiàn)在的即期匯率 E外匯期權(quán)協(xié)定匯率T距到期日的時(shí)間 以復(fù)利計(jì)算的外匯年收益率方差、 累積正態(tài)分布函數(shù)TrTRedNEedNSC.21)()(TTRrESd)2/()/ln(21Tdd12( )N國(guó)際金融國(guó)際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院中山大學(xué)嶺南學(xué)院 2003-09 陳平陳平 牛鴻牛鴻 周天蕓周天蕓 勞平勞平6.36其他金融期權(quán)交易 股票期權(quán)和股票指數(shù)期權(quán) 利率期權(quán)。 貴金屬期權(quán)。 此外，各種期權(quán)合同還都可以與期貨合同相結(jié)合，即所謂期貨期權(quán)（Futures Option）交易。

28、金融期貨與期權(quán)交易的發(fā)展金融期貨與期權(quán)交易的發(fā)展 國(guó)際金融國(guó)際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院中山大學(xué)嶺南學(xué)院 2003-09 陳平陳平 牛鴻牛鴻 周天蕓周天蕓 勞平勞平6.376.4 國(guó)際金融市場(chǎng)創(chuàng)新國(guó)際金融市場(chǎng)創(chuàng)新 金融創(chuàng)新的概念在廣義上可以包括：新的市場(chǎng)，如金融期貨和期權(quán)交易市場(chǎng)的產(chǎn)生、完善和不斷擴(kuò)展。新的金融工具。 創(chuàng)新是把金融工具原有的特性予以分解，然后再重新安排組合，使之能夠適應(yīng)新形勢(shì)下匯率、利率波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)，以及套期保值的需要。 1986年4月，國(guó)際清算銀行在一份綜合報(bào)告中將名目繁多的金融創(chuàng)新歸納為四種類型： 1. 風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移型創(chuàng)新。2. 增加流動(dòng)性型創(chuàng)新。3. 信用創(chuàng)造型創(chuàng)新。4. 股權(quán)創(chuàng)造

29、型創(chuàng)新。國(guó)際金融國(guó)際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院中山大學(xué)嶺南學(xué)院 2003-09 陳平陳平 牛鴻牛鴻 周天蕓周天蕓 勞平勞平6.38金融創(chuàng)新工具金融創(chuàng)新工具票據(jù)發(fā)行便利貨幣與利率互換遠(yuǎn)期利率協(xié)定國(guó)際金融國(guó)際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院中山大學(xué)嶺南學(xué)院 2003-09 陳平陳平 牛鴻牛鴻 周天蕓周天蕓 勞平勞平6.39票據(jù)發(fā)行便利（Note Issuance Facilities-NIFS） 票據(jù)發(fā)行便利，是一種融資方法，借款人通過循環(huán)發(fā)行短期票據(jù)，達(dá)到中期融資的效果。它是銀行與借款人之間簽定的在未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)由銀行以承購(gòu)連續(xù)性短期票據(jù)的形式向借款人提供信貸資金的協(xié)議。 票據(jù)發(fā)行便利的優(yōu)越性在于把傳統(tǒng)的歐

30、洲銀行信貸的風(fēng)險(xiǎn)由一家機(jī)構(gòu)承擔(dān)，轉(zhuǎn)變?yōu)槎嗉覚C(jī)構(gòu)分擔(dān)。 票據(jù)發(fā)行便利對(duì)借款人和承購(gòu)銀行雙方都有好處，借款人據(jù)此可以穩(wěn)定地獲得連續(xù)的資金來(lái)源，而承購(gòu)包銷的銀行則無(wú)需增加投資就增收了傭金費(fèi)用。 票據(jù)發(fā)行便利自1981年問世以來(lái)發(fā)展很快，特別是1982年債務(wù)危機(jī)之后，由于其職能分擔(dān)，風(fēng)險(xiǎn)分散的特點(diǎn)，更受到貸款人的青睞，目前已成為歐洲貨幣市場(chǎng)中期信用的主要形式。 國(guó)際金融國(guó)際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院中山大學(xué)嶺南學(xué)院 2003-09 陳平陳平 牛鴻牛鴻 周天蕓周天蕓 勞平勞平6.40貨幣互換和利率互換交易（Currency Swap和Interest Rate Swap）所謂互換（Swap）是指當(dāng)事雙方同意

31、在預(yù)先約定的時(shí)間內(nèi)，直接或通過一個(gè)中間機(jī)構(gòu)來(lái)交換一連串付款義務(wù)的金融交易。主要有貨幣互換和利率互換兩種類型。貨幣互換是指交易雙方互相交換不同幣種，相同期限、等值資金債務(wù)的貨幣及利率的一種預(yù)約業(yè)務(wù)?；Q程序(1)初期本金互換；(2)利息互換；(3) 到期日本金的再次互換國(guó)際金融國(guó)際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院中山大學(xué)嶺南學(xué)院 2003-09 陳平陳平 牛鴻牛鴻 周天蕓周天蕓 勞平勞平6.41利率互換利率互換 利率互換是指交易雙方在債務(wù)幣種同一的情況下，互相交換不同形式利率的一種預(yù)約業(yè)務(wù)，一般采取凈額支付的方法來(lái)結(jié)算。 利率互換有兩種形式： 息票互換（Coupon Swaps） 基礎(chǔ)互換（Basis S

32、waps） 國(guó)際金融國(guó)際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院中山大學(xué)嶺南學(xué)院 2003-09 陳平陳平 牛鴻牛鴻 周天蕓周天蕓 勞平勞平6.42遠(yuǎn)期利率協(xié)定（Forward Rate Agreements, FRAS） 遠(yuǎn)期利率協(xié)定是一種遠(yuǎn)期合約。買賣雙方商定將來(lái)一定時(shí)間的協(xié)議利率并規(guī)定以何種利率為參照利率。在將來(lái)清算月，按規(guī)定的期限和本金額，由一方或另一方支付協(xié)議利率和參照利率利息差額和貼現(xiàn)金額。 FRAS主要用于銀行機(jī)構(gòu)之間防范利率風(fēng)險(xiǎn)，它可以保證合同的買方在未來(lái)的時(shí)期內(nèi)以固定的利率借取資金或發(fā)放貸款。國(guó)際金融國(guó)際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院中山大學(xué)嶺南學(xué)院 2003-09 陳平陳平 牛鴻牛鴻 周天蕓周天蕓

33、勞平勞平6.43金融衍生工具金融衍生工具（Financial Derivative Products）衍生工具的定義及種類衍生工具，或者稱衍生品，是指其價(jià)值派生于其基礎(chǔ)金融資產(chǎn)（包括外匯、債券、股票和商品）價(jià)格及價(jià)格指數(shù)的一種金融合約。國(guó)際清算銀行（BIS）將衍生品劃分為遠(yuǎn)期協(xié)議、期貨、互換和期權(quán)等四類。 國(guó)際金融國(guó)際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院中山大學(xué)嶺南學(xué)院 2003-09 陳平陳平 牛鴻牛鴻 周天蕓周天蕓 勞平勞平6.44金融衍生產(chǎn)品的主要特點(diǎn)價(jià)值受制于基礎(chǔ)工具的價(jià)值變動(dòng)產(chǎn)品特性復(fù)雜產(chǎn)品多具有財(cái)務(wù)杠桿作用產(chǎn)品設(shè)計(jì)具有靈活性交易活動(dòng)的特殊性衍生產(chǎn)品具有高風(fēng)險(xiǎn)性。國(guó)際金融國(guó)際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院中山大學(xué)嶺南學(xué)院 2003-09 陳平陳平 牛鴻牛鴻 周天蕓周天蕓 勞平勞平6.45金融工程金融工程金融工程的內(nèi)涵金融工程包括創(chuàng)新金融工具與金融手段的設(shè)計(jì)開發(fā)與應(yīng)用，以及對(duì)金融問題進(jìn)行創(chuàng)造性的解決” 。芬納蒂由此將金融工程學(xué)的研究范圍分成三個(gè)方面：一是新型金融工具的設(shè)計(jì)與開發(fā)；二是為降低交易成本的新型金融手段的開發(fā)；三是創(chuàng)造性地為解決某些金融問題提供系統(tǒng)完備的解決辦法。金融工程的產(chǎn)品金融工程所創(chuàng)造的產(chǎn)品包括金融工具、金融方法和金融戰(zhàn)略國(guó)際金融國(guó)際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院中山大學(xué)嶺南學(xué)院 2003-09 陳平陳平 牛鴻