姜波克國(guó)際金融

1、一、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)民收入賬戶(hù)與國(guó)際收支賬戶(hù) 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)民收入賬戶(hù) 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)際收支賬戶(hù) 認(rèn)識(shí)國(guó)際收支平衡表（附錄一：） 試分析近年來(lái)中國(guó)的國(guó)際收支賬戶(hù)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)民收入賬戶(hù) 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)民收入 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)民收入等式 經(jīng)常賬戶(hù)的宏觀經(jīng)濟(jì)分析開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)民收入賬戶(hù) 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)民收入GDP與GNPGDP：它是以國(guó)土為標(biāo)準(zhǔn)，指的是在一定時(shí)期內(nèi)一國(guó)境內(nèi)生產(chǎn)的產(chǎn)品與服務(wù)總值GNP：它是以一國(guó)居民為標(biāo)準(zhǔn)，指的是一定時(shí)期內(nèi)一國(guó)居民生產(chǎn)的產(chǎn)品與服務(wù)總值二者的關(guān)系：GNP=GDP+NFP NFP：從外國(guó)取得的凈要素收入，表示為等式是： NFP=本國(guó)居民在外國(guó)境內(nèi)生產(chǎn)總值外國(guó)居民在本國(guó)境內(nèi)生產(chǎn)

2、總值注意注意：一國(guó)向另一國(guó)無(wú)償捐獻(xiàn)的現(xiàn)金或其他實(shí)際資源，也包括在凈要素收入其中。 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)民收入等式 Y=C+I+G+X-M產(chǎn)品和服務(wù)的出口X和進(jìn)口M之間的差額通常稱(chēng)為貿(mào)易賬戶(hù)余額（凈出口），記為T(mén)B，即：TB=X-M經(jīng)常賬戶(hù)余額：貿(mào)易賬戶(hù)余額與從外國(guó)取得 的凈要素收入兩者之和構(gòu)成，簡(jiǎn)稱(chēng)CA，即 CA=TB+NFP 經(jīng)常賬戶(hù)的宏觀經(jīng)濟(jì)分析1、經(jīng)常賬戶(hù)與凈出口貿(mào)易 經(jīng)常賬戶(hù)主要反映的是進(jìn)出口情況，揭示了一國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和商品出口情況2、經(jīng)常賬戶(hù)與國(guó)內(nèi)吸收 國(guó)內(nèi)吸收是指私人消費(fèi)、私人投資、政府支出構(gòu)成的國(guó)內(nèi)居民總支出,用A表示,即： A=C+I+G經(jīng)常賬戶(hù)是國(guó)民收入與國(guó)內(nèi)吸收之間的差額，即： C

3、A=Y-A因此，當(dāng)經(jīng)常賬戶(hù)順差時(shí)，國(guó)民收入國(guó)內(nèi)支出（國(guó)內(nèi)吸收） 當(dāng)經(jīng)常賬戶(hù)逆差時(shí)，國(guó)民收入國(guó)內(nèi)支出（國(guó)內(nèi)吸收） 3、經(jīng)常賬戶(hù)與國(guó)際投資頭寸國(guó)際投資頭寸（IIP）：反映一國(guó)某一時(shí)點(diǎn)上對(duì)世界其他地方 的資產(chǎn)與負(fù)債凈國(guó)際投資頭寸（NIIP）：一國(guó)對(duì)外資產(chǎn)與負(fù)債相抵后所得的凈值國(guó)際投資頭寸綜合反映了一國(guó)在海外的資產(chǎn)負(fù)債狀況，它可以通過(guò)影響一國(guó)財(cái)富總量等多種途徑作用于一國(guó)經(jīng)濟(jì)，而經(jīng)常賬戶(hù)可以引起國(guó)際投資頭寸的變化如：經(jīng)常賬戶(hù)逆差就會(huì)造成一國(guó)凈國(guó)際投資頭寸下降4、經(jīng)常賬戶(hù)與儲(chǔ)蓄、投資由國(guó)民收入的支出和收入法衡量等式可得：CA=S-I，這表明，一國(guó)在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，投資和儲(chǔ)蓄不必相等，當(dāng)儲(chǔ)蓄不足以支持投資時(shí)

4、，以商品的凈進(jìn)口滿(mǎn)足投資需要，產(chǎn)生對(duì)外債務(wù)，給國(guó)內(nèi)融資；當(dāng)儲(chǔ)蓄超過(guò)投資時(shí)，以商品的凈出口帶來(lái)資本流出，形成海外資產(chǎn)，給進(jìn)口國(guó)融資 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)際收支賬戶(hù) 國(guó)際收支的概念 國(guó)際收支賬戶(hù)的基本原理 國(guó)際收支賬戶(hù)分析 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)際收支賬戶(hù) 國(guó)際收支（balance of payment）的概念它是指一國(guó)居民與外國(guó)居民在一定時(shí)期內(nèi)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)交易的貨幣價(jià)值總和注意注意：1、它是流量概念，反映的是一定時(shí)期內(nèi)的數(shù)額 2、反映的內(nèi)容是以貨幣記錄的交易，它不是以收支 為基礎(chǔ)的 3、記錄的是一國(guó)居民與非居民之間的交易，判斷的依據(jù)是雙方是否有一方是該國(guó)的居民。 居民居民：在某個(gè)國(guó)家或地區(qū)居住期限達(dá)一年以上者，包

5、括：家庭和組成家庭的個(gè)人；法定的實(shí)體和社會(huì)團(tuán)體具體來(lái)說(shuō)具體來(lái)說(shuō)，一國(guó)的外國(guó)領(lǐng)事館是本國(guó)居民；一個(gè)企業(yè)的國(guó)外 子公司是其所在國(guó)的居民，是其母公司所在國(guó)的非居民；國(guó)際性機(jī)構(gòu)是任何國(guó)家的非居民 國(guó)際收支賬戶(hù)的基本原理1、賬戶(hù)設(shè)置國(guó)際收支賬戶(hù)經(jīng)常賬戶(hù)資本與金融 賬戶(hù) 錯(cuò)誤與遺漏賬戶(hù)貨物服務(wù)收入經(jīng)常轉(zhuǎn)移資本賬戶(hù)金融賬戶(hù)資本轉(zhuǎn)移非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)收買(mǎi)與放棄直接投資證券投資其他投資官方儲(chǔ)備 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)際收支賬戶(hù)2、記賬方式國(guó)際收支賬戶(hù)是一種事后的會(huì)計(jì)行記錄，運(yùn)用復(fù)式記賬法，每筆交易都是由兩筆價(jià)值相等、方向相反的賬目表示借方表示該經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)（資源）持有量的增加，貸方表示資產(chǎn)（資源）持有量的減少開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的

6、國(guó)際收支賬戶(hù) 3、記賬實(shí)例 例題：甲國(guó)某企業(yè)在海外投資所得利潤(rùn)150萬(wàn) 美元。其中75萬(wàn)美元用于當(dāng)?shù)氐脑偻顿Y， 50萬(wàn)美元購(gòu)買(mǎi)當(dāng)?shù)厣唐愤\(yùn)回國(guó)內(nèi)，25萬(wàn) 美元調(diào)回國(guó)內(nèi)結(jié)售給政府以換取本國(guó)貨幣。 這筆交易可記為： 借：商品進(jìn)口 50萬(wàn)美元 官方儲(chǔ)備 25萬(wàn)美元 對(duì)外長(zhǎng)期投資 75萬(wàn)美元 貸：海外投資利潤(rùn)收入 150萬(wàn)美元 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)際收支賬戶(hù)國(guó)際收支賬戶(hù)分析1、貿(mào)易賬戶(hù)余額（TB） 貿(mào)易賬戶(hù)余額是指包括貨物與服務(wù)在內(nèi)的進(jìn)出口之間的差額。在傳統(tǒng)上經(jīng)常作為整個(gè)國(guó)際收支的代表,這是因?yàn)閷?duì)一些國(guó)家來(lái)說(shuō),貿(mào)易收支在全部國(guó)際收到中所占比重相當(dāng)大。同時(shí)貿(mào)易收支的數(shù)字尤其是商品貿(mào)易收支的數(shù)字易于通過(guò)海關(guān)的途徑

7、及時(shí)收集,能夠比較快地反映一國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往情況。貿(mào)易賬戶(hù)余額在國(guó)際收支中具有特殊重要性的原因還在于,它表現(xiàn)了一個(gè)國(guó)家或地區(qū)自我創(chuàng)匯的能力,反映了一國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)力及在國(guó)際分工中的地位,是一國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往的基礎(chǔ)，影響和制約著其他賬戶(hù)的變化。開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)際收支賬戶(hù)2、經(jīng)常賬戶(hù) 經(jīng)常賬戶(hù)除包括貿(mào)易賬戶(hù)外，還包括收入賬戶(hù)和經(jīng)常轉(zhuǎn)移賬戶(hù)。暫時(shí)不考慮經(jīng)常轉(zhuǎn)移問(wèn)題時(shí),經(jīng)常賬戶(hù)余額與貿(mào)易賬戶(hù)余額之的差別就體現(xiàn)在收入賬戶(hù)余額大小上。 收入賬戶(hù)主要反映的是資本通過(guò)直接投資或間接投資取得的收入,因此收入賬戶(hù)與一國(guó)的凈外國(guó)資產(chǎn)或債務(wù)密切相關(guān)。 為達(dá)到一定的經(jīng)常賬戶(hù)余額(假定這一余額為零),凈國(guó)外資

8、產(chǎn)數(shù)額越大,從外國(guó)得到收入越多,貿(mào)易賬戶(hù)就可以相應(yīng)出現(xiàn)更多的赤字。相反,凈外國(guó)負(fù)債越大，向國(guó)外付出的收入也就越多,貿(mào)易賬戶(hù)就必須實(shí)現(xiàn)更多的盈余才能維持經(jīng)常賬戶(hù)平衡。開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)際收支賬戶(hù)3、資本與金融賬戶(hù) 首先分析資本與金融賬戶(hù)和經(jīng)常賬戶(hù)之間的關(guān)系。 我們已經(jīng)知道,一筆貿(mào)易流量對(duì)應(yīng)著一筆金融流量,經(jīng)常賬戶(hù)中實(shí)際資源的流動(dòng)和資本與金融賬戶(hù)中資產(chǎn)所有權(quán)的流動(dòng)是同一問(wèn)題的兩個(gè)方面。 由于國(guó)際收支賬戶(hù)采用復(fù)式記賬法,因此不考慮錯(cuò)誤與遺漏因素時(shí),經(jīng)常賬戶(hù)中的余額必然對(duì)應(yīng)著資本與金融賬戶(hù)在相反方向上的數(shù)量相等的余額。 二者存在的這一關(guān)系可用下式表示:CA+KA=0 我們對(duì)這此作進(jìn)一步的分析,著重研究經(jīng)常

9、賬戶(hù)為赤字時(shí)資本與金融賬戶(hù)為經(jīng)常賬戶(hù)赤字進(jìn)行融資的機(jī)制。開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)際收支賬戶(hù) 當(dāng)經(jīng)常賬戶(hù)出現(xiàn)赤字時(shí),必然對(duì)應(yīng)著資本與金融賬戶(hù)的相應(yīng)盈余,這意味著一國(guó)利用金融資產(chǎn)的凈流入為經(jīng)常賬戶(hù)赤字融資。 影響金資產(chǎn)流動(dòng)的因素很多,這些因素主要是影響國(guó)內(nèi)和國(guó)外各種資產(chǎn)的投資收益率與風(fēng)險(xiǎn)的各種因素, 例如利率、各種其他投資的利潤(rùn)率、預(yù)期的匯率走勢(shì)和稅收方面的考慮,以及政治風(fēng)險(xiǎn)等因素。 我們假定其他條件不變,資本可以在各國(guó)間自流動(dòng),利率水平是影響資本流動(dòng)的最主要因素；同時(shí),假定分析對(duì)象是一小國(guó),它無(wú)法影響世界市場(chǎng)利率水平,那么資本與金融賬戶(hù)為經(jīng)常賬戶(hù)赤字進(jìn)行融資的機(jī)制一般如下述分析。 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)際收支賬戶(hù)

10、假如甲國(guó)在期初經(jīng)常賬戶(hù)差額和資本與金融賬戶(hù)的差額均為零,這意味著國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄So等于國(guó)內(nèi)投資Io,本國(guó)市場(chǎng)利率水平i與世界利率水平i*相等。此時(shí),當(dāng)該國(guó)出現(xiàn)自發(fā)性國(guó)內(nèi)投資需求的增長(zhǎng)(表現(xiàn)為任一利率水平上的投資需求數(shù)量都增加了,即圖中I曲右移至I曲線(xiàn)),如果國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄不能有相應(yīng)的增長(zhǎng),只要利率不是由當(dāng)局所固定的話(huà),利率將會(huì)出現(xiàn)上升的趨勢(shì)。如果該國(guó)是封閉經(jīng)濟(jì),則本國(guó)利率水平將上升至使本國(guó)的儲(chǔ)蓄投資重新相等，此時(shí)本國(guó)投資水平I1高于原有平衡水平I0，但低于原有利率水平上長(zhǎng)后的投資需求I2利率i*i0i1sII 國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄、投資i0開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)際收支賬戶(hù) 如果該國(guó)是開(kāi)放經(jīng)濟(jì),則本國(guó)利率微小的、不引人注意的上

11、升就會(huì)吸引國(guó)外資本流入（因?yàn)檎涨拔募俣?本國(guó)利率上升而高于世界利率平會(huì)帶來(lái)資本大量流入，直到本國(guó)利率水平重新與世界利率水平相等）,滿(mǎn)足這一利率水平上的投資需求，其結(jié)果是本國(guó)利率水平不變,國(guó)內(nèi)投資I2超過(guò)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄S，經(jīng)常賬戶(hù)出現(xiàn)赤字(其數(shù)量可用Io-I2的距離表示),這一赤字在資本流入中得到融資。國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄、投資SIII0I2i*認(rèn)識(shí)國(guó)際收支平衡表 見(jiàn)課本（附錄一：）P20-25二、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)際金融活動(dòng) 外匯市場(chǎng)上的國(guó)際金融活動(dòng) 歐洲貨幣市場(chǎng)上的國(guó)際金融活動(dòng) 國(guó)際金融創(chuàng)新 國(guó)際資金流動(dòng)Picture Frame 外匯于匯率的概念1、外匯它是指以外國(guó)貨幣表示，能用來(lái)清算國(guó)際收支差額的資產(chǎn)成為外匯

12、的條件：第一，自由兌換性 第二，普遍接受性 第三，可償性我國(guó)外匯管理?xiàng)l例規(guī)定外匯的具體范圍包括：外國(guó)貨幣；外幣支付憑證；外幣有價(jià)證券；特別提款權(quán)；其他外匯資產(chǎn)2、匯率它是指以一種貨幣表示的另一種貨幣的相對(duì)價(jià)格分為：直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法，我國(guó)采用直接標(biāo)價(jià)法，即一美元等于多少人民幣的表示方法 外匯市場(chǎng)上的國(guó)際金融活動(dòng)外匯市場(chǎng)上的國(guó)際金融活動(dòng)匯率的分類(lèi)（1）固定匯率和浮動(dòng)匯率（2）單一匯率和復(fù)匯率（3）實(shí)際匯率和有效匯率實(shí)際匯率和有效匯率是相對(duì)于名義匯率而言的 實(shí)際匯率=名義匯率財(cái)政補(bǔ)貼和稅收減免實(shí)際匯率在研究匯率調(diào)整、傾銷(xiāo)調(diào)查與反傾銷(xiāo)措施，考察貨幣實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力時(shí)常常用到實(shí)際匯率也等于名義匯率減去通

13、貨膨脹率A幣的有效匯率= 國(guó)貨幣對(duì)i國(guó)貨幣的匯率* （A國(guó)同i國(guó)的貿(mào)易值/A國(guó)的全部對(duì)外貿(mào)易值）n1iA外匯市場(chǎng)上的國(guó)際金融活動(dòng) 外匯市場(chǎng)交易活動(dòng)簡(jiǎn)介1、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：第一層次：銀行同業(yè)市場(chǎng)：各種銀行、外匯經(jīng)紀(jì)公司及各國(guó)中央銀行，至少每筆100萬(wàn)美元；是外匯市場(chǎng)的主體。其特點(diǎn)是：在無(wú)形的、抽象的市場(chǎng)上進(jìn)行。 這種無(wú)形市場(chǎng)是以電報(bào)、電話(huà)、傳真等現(xiàn)代通訊設(shè)備所構(gòu)成的交易網(wǎng)絡(luò)第二層次：客戶(hù)與銀行之間的交易市場(chǎng)。 這種一般在柜面交易2、認(rèn)識(shí)P36的外匯交易行情表 美元標(biāo)價(jià)法：所有在外匯市場(chǎng)上交易的貨幣都對(duì)美元報(bào)價(jià)，除英鎊、愛(ài)爾蘭鎊等極少數(shù)貨幣外，對(duì)一般貨幣均采用以美元為外幣的直接標(biāo)價(jià)法。 外匯市場(chǎng)上的國(guó)際

14、金融活動(dòng)雙向報(bào)價(jià)：見(jiàn)表中前兩列 銀行一般采用雙向報(bào)價(jià)，同時(shí)報(bào)出外匯的買(mǎi)入和賣(mài)出匯率，前一個(gè)數(shù)值較小，后一個(gè)數(shù)值較大。 在直接標(biāo)價(jià)法下，前一個(gè)數(shù)值表示銀行對(duì)外匯的買(mǎi)入?yún)R率，后一個(gè)數(shù)值表示銀行對(duì)外匯的賣(mài)出匯率。 間接標(biāo)價(jià)法下，剛好相反匯率表示法：見(jiàn)表中后三列 即期匯率（spot rate）：買(mǎi)賣(mài)雙方成交后，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理外匯交割的交易，其對(duì)應(yīng)的匯率 遠(yuǎn)期匯率(forward rate)：買(mǎi)賣(mài)雙方事先約定的，據(jù)以在未來(lái)一定日期進(jìn)行外匯交割的交易 遠(yuǎn)期外匯交易的原因：避免風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)對(duì)不確定性；投機(jī)賺取利潤(rùn)遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)：與即期匯率報(bào)價(jià)相同，或只報(bào)出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率 之間的差價(jià)外匯市場(chǎng)上的國(guó)際金融活動(dòng)

15、差價(jià)：升水，貼水升水：外匯在遠(yuǎn)期升值 貼水：外匯在遠(yuǎn)期貶值計(jì)算方法：直接標(biāo)價(jià)法：即期匯率加上升水，減去 貼水 間接標(biāo)價(jià)法：即期匯率減去升水，加上 貼水例題：在倫敦外匯市場(chǎng)，某日STG/USD即期匯率為： 1.58641.5874 6個(gè)月 30-20 升水 6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率=（1.5864-0.0030）（1.5874-0.0020）=1.58341.5854歐洲貨幣市場(chǎng)上的國(guó)際金融活動(dòng)歐洲貨幣市場(chǎng)的概念與歷史發(fā)展歐洲貨幣：在貨幣發(fā)行國(guó)境外流通的貨幣歐洲貨幣市場(chǎng)：它的前身是歐洲美元市場(chǎng)，歐洲美元市場(chǎng)發(fā)展到60年代后，馬克、瑞士法郎等交易貨幣出現(xiàn)，此時(shí)，“歐洲”不再是地理概念，而意味著境外的意思 它

16、現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)歐洲貨幣業(yè)務(wù)的銀行以及市場(chǎng)按其在岸市場(chǎng)與離岸市場(chǎng)關(guān)系分類(lèi)一體型：在岸資金與離岸資金可相互轉(zhuǎn)換，如，倫敦和香港分離型：在岸業(yè)務(wù)與離岸業(yè)務(wù)分開(kāi)走賬型（簿記型）：幾乎無(wú)實(shí)際離岸業(yè)務(wù)，起著其他金融市場(chǎng)資金交易的記賬和劃賬目的，目的是逃避稅收和管制歐洲貨幣市場(chǎng)上的國(guó)際金融活動(dòng)歐洲貨幣市場(chǎng)信用擴(kuò)張的形成機(jī)制1、看課本P44-452、歐洲貨幣市場(chǎng)信用擴(kuò)張的原因 資金在全球長(zhǎng)流不息； 貨幣市場(chǎng)存在規(guī)模的派生創(chuàng)造機(jī)制； 不受任何一國(guó)國(guó)內(nèi)法規(guī)的管制，資金收回情況取決于資金需求者的償付情況3、歐洲貨幣市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn) 市場(chǎng)范圍廣，不受地理限制； 交易規(guī)模巨大，交易品種、幣種繁多，金融創(chuàng)新及其活躍 有自己獨(dú)特的

17、利率結(jié)構(gòu) 所受管制較少 歐洲貨幣市場(chǎng)上的國(guó)際金融活動(dòng)國(guó)際金融創(chuàng)新1、國(guó)際金融創(chuàng)新的原因 國(guó)際信息傳遞領(lǐng)域的技術(shù)進(jìn)步； 國(guó)際金融市場(chǎng)存在的各種風(fēng)險(xiǎn)；包括匯率風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)面臨的政策因素；對(duì)管制的規(guī)避是其創(chuàng)新的重要誘因2、金融衍生工具遠(yuǎn)期類(lèi)（義務(wù)）和期權(quán)類(lèi)（權(quán)利） 遠(yuǎn)期類(lèi)遠(yuǎn)期合約：買(mǎi)賣(mài)雙方分別承諾在將來(lái)某一特定時(shí)間 按照事先確定的價(jià)格，購(gòu)買(mǎi)和提供某種商品；起到了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的的作用，但合約非標(biāo)準(zhǔn)化流通困難 期貨交易：它是一種標(biāo)準(zhǔn)化合約，流通便利，但一 般用對(duì)沖合約避免實(shí)物交割 互換交易：雙方通過(guò)遠(yuǎn)期合約在未來(lái)某一時(shí)間呼喚一系列貨幣流量的交易；最活躍的是貨幣互換和利率互換 利率互換例題：課本P50

18、-51 歐洲貨幣市場(chǎng)上的國(guó)際金融活動(dòng) 期權(quán)類(lèi)合約期權(quán)期權(quán)：是指它的持有者在規(guī)定的期限內(nèi)具有按交易雙方商定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。分為：看漲期權(quán)(call option)和看跌期權(quán)(put option)，前者給予合約持有人購(gòu)買(mǎi)的權(quán)利，后者給持有人出售的權(quán)利，合約中約定的價(jià)格成為協(xié)定價(jià)（strike price）或執(zhí)行價(jià)( )保費(fèi)：期權(quán)價(jià)格期權(quán)合約的四種基本部位：看漲期權(quán)多頭：看漲期權(quán)合約持有者；看漲期權(quán)空頭：看漲期權(quán)合約出售者；看跌期權(quán)多頭：看跌期權(quán)合約持有者；看跌期權(quán)空頭：看跌期權(quán)合約出售者； 歐洲貨幣市場(chǎng)上的國(guó)際金融活動(dòng)利率上限與利率下限如果貸款利率超過(guò)了規(guī)定的上限，利率上限合約的提供者將向合約持有人補(bǔ)償實(shí)際利率與利率上限的差額，從而保證合約持有人實(shí)際支付的利率不會(huì)超過(guò)合約規(guī)定的上限。如果貸款率下降至下限以下，合約持有人可得到市場(chǎng)利率與利率下限之間的差額。票據(jù)發(fā)行便利：指銀團(tuán)承諾在一定期間內(nèi)（5-7年）對(duì)借款人提供一個(gè)可循環(huán)使用的信用額度，在此限額內(nèi)，借款人以依本身對(duì)資金的需求情況，以自身名義連續(xù)地循環(huán)地發(fā)行一系列短期票券，由銀團(tuán)協(xié)助將這些短期票券賣(mài)給投資者，取得所需資金，未售出而有剩余的部分則由銀團(tuán)承購(gòu)，或以貸款方式補(bǔ)足借款人所需資金。 優(yōu)勢(shì)：可以短期市場(chǎng)