姜波克國際金融

1、一、開放經(jīng)濟下的國民收入賬戶與國際收支賬戶 開放經(jīng)濟下的國民收入賬戶 開放經(jīng)濟下的國際收支賬戶 認識國際收支平衡表（附錄一：） 試分析近年來中國的國際收支賬戶開放經(jīng)濟下的國民收入賬戶 開放經(jīng)濟下的國民收入 開放經(jīng)濟下的國民收入等式 經(jīng)常賬戶的宏觀經(jīng)濟分析開放經(jīng)濟下的國民收入賬戶 開放經(jīng)濟下的國民收入GDP與GNPGDP：它是以國土為標準，指的是在一定時期內(nèi)一國境內(nèi)生產(chǎn)的產(chǎn)品與服務(wù)總值GNP：它是以一國居民為標準，指的是一定時期內(nèi)一國居民生產(chǎn)的產(chǎn)品與服務(wù)總值二者的關(guān)系：GNP=GDP+NFP NFP：從外國取得的凈要素收入，表示為等式是： NFP=本國居民在外國境內(nèi)生產(chǎn)總值外國居民在本國境內(nèi)生產(chǎn)

2、總值注意注意：一國向另一國無償捐獻的現(xiàn)金或其他實際資源，也包括在凈要素收入其中。 開放經(jīng)濟下的國民收入等式 Y=C+I+G+X-M產(chǎn)品和服務(wù)的出口X和進口M之間的差額通常稱為貿(mào)易賬戶余額（凈出口），記為TB，即：TB=X-M經(jīng)常賬戶余額：貿(mào)易賬戶余額與從外國取得 的凈要素收入兩者之和構(gòu)成，簡稱CA，即 CA=TB+NFP 經(jīng)常賬戶的宏觀經(jīng)濟分析1、經(jīng)常賬戶與凈出口貿(mào)易 經(jīng)常賬戶主要反映的是進出口情況，揭示了一國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和商品出口情況2、經(jīng)常賬戶與國內(nèi)吸收 國內(nèi)吸收是指私人消費、私人投資、政府支出構(gòu)成的國內(nèi)居民總支出,用A表示,即： A=C+I+G經(jīng)常賬戶是國民收入與國內(nèi)吸收之間的差額，即： C

3、A=Y-A因此，當經(jīng)常賬戶順差時，國民收入國內(nèi)支出（國內(nèi)吸收） 當經(jīng)常賬戶逆差時，國民收入國內(nèi)支出（國內(nèi)吸收） 3、經(jīng)常賬戶與國際投資頭寸國際投資頭寸（IIP）：反映一國某一時點上對世界其他地方 的資產(chǎn)與負債凈國際投資頭寸（NIIP）：一國對外資產(chǎn)與負債相抵后所得的凈值國際投資頭寸綜合反映了一國在海外的資產(chǎn)負債狀況，它可以通過影響一國財富總量等多種途徑作用于一國經(jīng)濟，而經(jīng)常賬戶可以引起國際投資頭寸的變化如：經(jīng)常賬戶逆差就會造成一國凈國際投資頭寸下降4、經(jīng)常賬戶與儲蓄、投資由國民收入的支出和收入法衡量等式可得：CA=S-I，這表明，一國在開放經(jīng)濟條件下，投資和儲蓄不必相等，當儲蓄不足以支持投資時

4、，以商品的凈進口滿足投資需要，產(chǎn)生對外債務(wù)，給國內(nèi)融資；當儲蓄超過投資時，以商品的凈出口帶來資本流出，形成海外資產(chǎn)，給進口國融資 開放經(jīng)濟下的國際收支賬戶 國際收支的概念 國際收支賬戶的基本原理 國際收支賬戶分析 開放經(jīng)濟下的國際收支賬戶 國際收支（balance of payment）的概念它是指一國居民與外國居民在一定時期內(nèi)各項經(jīng)濟交易的貨幣價值總和注意注意：1、它是流量概念，反映的是一定時期內(nèi)的數(shù)額 2、反映的內(nèi)容是以貨幣記錄的交易，它不是以收支 為基礎(chǔ)的 3、記錄的是一國居民與非居民之間的交易，判斷的依據(jù)是雙方是否有一方是該國的居民。 居民居民：在某個國家或地區(qū)居住期限達一年以上者，包

5、括：家庭和組成家庭的個人；法定的實體和社會團體具體來說具體來說，一國的外國領(lǐng)事館是本國居民；一個企業(yè)的國外 子公司是其所在國的居民，是其母公司所在國的非居民；國際性機構(gòu)是任何國家的非居民 國際收支賬戶的基本原理1、賬戶設(shè)置國際收支賬戶經(jīng)常賬戶資本與金融 賬戶 錯誤與遺漏賬戶貨物服務(wù)收入經(jīng)常轉(zhuǎn)移資本賬戶金融賬戶資本轉(zhuǎn)移非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)收買與放棄直接投資證券投資其他投資官方儲備 開放經(jīng)濟下的國際收支賬戶2、記賬方式國際收支賬戶是一種事后的會計行記錄，運用復(fù)式記賬法，每筆交易都是由兩筆價值相等、方向相反的賬目表示借方表示該經(jīng)濟體資產(chǎn)（資源）持有量的增加，貸方表示資產(chǎn)（資源）持有量的減少開放經(jīng)濟下的

6、國際收支賬戶 3、記賬實例 例題：甲國某企業(yè)在海外投資所得利潤150萬 美元。其中75萬美元用于當?shù)氐脑偻顿Y， 50萬美元購買當?shù)厣唐愤\回國內(nèi)，25萬 美元調(diào)回國內(nèi)結(jié)售給政府以換取本國貨幣。 這筆交易可記為： 借：商品進口 50萬美元 官方儲備 25萬美元 對外長期投資 75萬美元 貸：海外投資利潤收入 150萬美元 開放經(jīng)濟下的國際收支賬戶國際收支賬戶分析1、貿(mào)易賬戶余額（TB） 貿(mào)易賬戶余額是指包括貨物與服務(wù)在內(nèi)的進出口之間的差額。在傳統(tǒng)上經(jīng)常作為整個國際收支的代表,這是因為對一些國家來說,貿(mào)易收支在全部國際收到中所占比重相當大。同時貿(mào)易收支的數(shù)字尤其是商品貿(mào)易收支的數(shù)字易于通過海關(guān)的途徑

7、及時收集,能夠比較快地反映一國對外經(jīng)濟交往情況。貿(mào)易賬戶余額在國際收支中具有特殊重要性的原因還在于,它表現(xiàn)了一個國家或地區(qū)自我創(chuàng)匯的能力,反映了一國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品在國際上的競爭力及在國際分工中的地位,是一國對外經(jīng)濟交往的基礎(chǔ)，影響和制約著其他賬戶的變化。開放經(jīng)濟下的國際收支賬戶2、經(jīng)常賬戶 經(jīng)常賬戶除包括貿(mào)易賬戶外，還包括收入賬戶和經(jīng)常轉(zhuǎn)移賬戶。暫時不考慮經(jīng)常轉(zhuǎn)移問題時,經(jīng)常賬戶余額與貿(mào)易賬戶余額之的差別就體現(xiàn)在收入賬戶余額大小上。 收入賬戶主要反映的是資本通過直接投資或間接投資取得的收入,因此收入賬戶與一國的凈外國資產(chǎn)或債務(wù)密切相關(guān)。 為達到一定的經(jīng)常賬戶余額(假定這一余額為零),凈國外資

8、產(chǎn)數(shù)額越大,從外國得到收入越多,貿(mào)易賬戶就可以相應(yīng)出現(xiàn)更多的赤字。相反,凈外國負債越大，向國外付出的收入也就越多,貿(mào)易賬戶就必須實現(xiàn)更多的盈余才能維持經(jīng)常賬戶平衡。開放經(jīng)濟下的國際收支賬戶3、資本與金融賬戶 首先分析資本與金融賬戶和經(jīng)常賬戶之間的關(guān)系。 我們已經(jīng)知道,一筆貿(mào)易流量對應(yīng)著一筆金融流量,經(jīng)常賬戶中實際資源的流動和資本與金融賬戶中資產(chǎn)所有權(quán)的流動是同一問題的兩個方面。 由于國際收支賬戶采用復(fù)式記賬法,因此不考慮錯誤與遺漏因素時,經(jīng)常賬戶中的余額必然對應(yīng)著資本與金融賬戶在相反方向上的數(shù)量相等的余額。 二者存在的這一關(guān)系可用下式表示:CA+KA=0 我們對這此作進一步的分析,著重研究經(jīng)常

9、賬戶為赤字時資本與金融賬戶為經(jīng)常賬戶赤字進行融資的機制。開放經(jīng)濟下的國際收支賬戶 當經(jīng)常賬戶出現(xiàn)赤字時,必然對應(yīng)著資本與金融賬戶的相應(yīng)盈余,這意味著一國利用金融資產(chǎn)的凈流入為經(jīng)常賬戶赤字融資。 影響金資產(chǎn)流動的因素很多,這些因素主要是影響國內(nèi)和國外各種資產(chǎn)的投資收益率與風(fēng)險的各種因素, 例如利率、各種其他投資的利潤率、預(yù)期的匯率走勢和稅收方面的考慮,以及政治風(fēng)險等因素。 我們假定其他條件不變,資本可以在各國間自流動,利率水平是影響資本流動的最主要因素；同時,假定分析對象是一小國,它無法影響世界市場利率水平,那么資本與金融賬戶為經(jīng)常賬戶赤字進行融資的機制一般如下述分析。 開放經(jīng)濟下的國際收支賬戶

10、假如甲國在期初經(jīng)常賬戶差額和資本與金融賬戶的差額均為零,這意味著國內(nèi)儲蓄So等于國內(nèi)投資Io,本國市場利率水平i與世界利率水平i*相等。此時,當該國出現(xiàn)自發(fā)性國內(nèi)投資需求的增長(表現(xiàn)為任一利率水平上的投資需求數(shù)量都增加了,即圖中I曲右移至I曲線),如果國內(nèi)儲蓄不能有相應(yīng)的增長,只要利率不是由當局所固定的話,利率將會出現(xiàn)上升的趨勢。如果該國是封閉經(jīng)濟,則本國利率水平將上升至使本國的儲蓄投資重新相等，此時本國投資水平I1高于原有平衡水平I0，但低于原有利率水平上長后的投資需求I2利率i*i0i1sII 國內(nèi)儲蓄、投資i0開放經(jīng)濟下的國際收支賬戶 如果該國是開放經(jīng)濟,則本國利率微小的、不引人注意的上

11、升就會吸引國外資本流入（因為照前文假定,本國利率上升而高于世界利率平會帶來資本大量流入，直到本國利率水平重新與世界利率水平相等）,滿足這一利率水平上的投資需求，其結(jié)果是本國利率水平不變,國內(nèi)投資I2超過國內(nèi)儲蓄S，經(jīng)常賬戶出現(xiàn)赤字(其數(shù)量可用Io-I2的距離表示),這一赤字在資本流入中得到融資。國內(nèi)儲蓄、投資SIII0I2i*認識國際收支平衡表 見課本（附錄一：）P20-25二、開放經(jīng)濟下的國際金融活動 外匯市場上的國際金融活動 歐洲貨幣市場上的國際金融活動 國際金融創(chuàng)新 國際資金流動Picture Frame 外匯于匯率的概念1、外匯它是指以外國貨幣表示，能用來清算國際收支差額的資產(chǎn)成為外匯

12、的條件：第一，自由兌換性 第二，普遍接受性 第三，可償性我國外匯管理條例規(guī)定外匯的具體范圍包括：外國貨幣；外幣支付憑證；外幣有價證券；特別提款權(quán)；其他外匯資產(chǎn)2、匯率它是指以一種貨幣表示的另一種貨幣的相對價格分為：直接標價法和間接標價法，我國采用直接標價法，即一美元等于多少人民幣的表示方法 外匯市場上的國際金融活動外匯市場上的國際金融活動匯率的分類（1）固定匯率和浮動匯率（2）單一匯率和復(fù)匯率（3）實際匯率和有效匯率實際匯率和有效匯率是相對于名義匯率而言的 實際匯率=名義匯率財政補貼和稅收減免實際匯率在研究匯率調(diào)整、傾銷調(diào)查與反傾銷措施，考察貨幣實際購買力時常常用到實際匯率也等于名義匯率減去通

13、貨膨脹率A幣的有效匯率= 國貨幣對i國貨幣的匯率* （A國同i國的貿(mào)易值/A國的全部對外貿(mào)易值）n1iA外匯市場上的國際金融活動 外匯市場交易活動簡介1、市場結(jié)構(gòu)：第一層次：銀行同業(yè)市場：各種銀行、外匯經(jīng)紀公司及各國中央銀行，至少每筆100萬美元；是外匯市場的主體。其特點是：在無形的、抽象的市場上進行。 這種無形市場是以電報、電話、傳真等現(xiàn)代通訊設(shè)備所構(gòu)成的交易網(wǎng)絡(luò)第二層次：客戶與銀行之間的交易市場。 這種一般在柜面交易2、認識P36的外匯交易行情表 美元標價法：所有在外匯市場上交易的貨幣都對美元報價，除英鎊、愛爾蘭鎊等極少數(shù)貨幣外，對一般貨幣均采用以美元為外幣的直接標價法。 外匯市場上的國際

14、金融活動雙向報價：見表中前兩列 銀行一般采用雙向報價，同時報出外匯的買入和賣出匯率，前一個數(shù)值較小，后一個數(shù)值較大。 在直接標價法下，前一個數(shù)值表示銀行對外匯的買入?yún)R率，后一個數(shù)值表示銀行對外匯的賣出匯率。 間接標價法下，剛好相反匯率表示法：見表中后三列 即期匯率（spot rate）：買賣雙方成交后，在兩個營業(yè)日內(nèi)辦理外匯交割的交易，其對應(yīng)的匯率 遠期匯率(forward rate)：買賣雙方事先約定的，據(jù)以在未來一定日期進行外匯交割的交易 遠期外匯交易的原因：避免風(fēng)險，應(yīng)對不確定性；投機賺取利潤遠期匯率報價：與即期匯率報價相同，或只報出遠期匯率與即期匯率 之間的差價外匯市場上的國際金融活動

15、差價：升水，貼水升水：外匯在遠期升值 貼水：外匯在遠期貶值計算方法：直接標價法：即期匯率加上升水，減去 貼水 間接標價法：即期匯率減去升水，加上 貼水例題：在倫敦外匯市場，某日STG/USD即期匯率為： 1.58641.5874 6個月 30-20 升水 6個月遠期匯率=（1.5864-0.0030）（1.5874-0.0020）=1.58341.5854歐洲貨幣市場上的國際金融活動歐洲貨幣市場的概念與歷史發(fā)展歐洲貨幣：在貨幣發(fā)行國境外流通的貨幣歐洲貨幣市場：它的前身是歐洲美元市場，歐洲美元市場發(fā)展到60年代后，馬克、瑞士法郎等交易貨幣出現(xiàn)，此時，“歐洲”不再是地理概念，而意味著境外的意思 它

16、現(xiàn)在經(jīng)營歐洲貨幣業(yè)務(wù)的銀行以及市場按其在岸市場與離岸市場關(guān)系分類一體型：在岸資金與離岸資金可相互轉(zhuǎn)換，如，倫敦和香港分離型：在岸業(yè)務(wù)與離岸業(yè)務(wù)分開走賬型（簿記型）：幾乎無實際離岸業(yè)務(wù)，起著其他金融市場資金交易的記賬和劃賬目的，目的是逃避稅收和管制歐洲貨幣市場上的國際金融活動歐洲貨幣市場信用擴張的形成機制1、看課本P44-452、歐洲貨幣市場信用擴張的原因 資金在全球長流不息； 貨幣市場存在規(guī)模的派生創(chuàng)造機制； 不受任何一國國內(nèi)法規(guī)的管制，資金收回情況取決于資金需求者的償付情況3、歐洲貨幣市場的經(jīng)營特點 市場范圍廣，不受地理限制； 交易規(guī)模巨大，交易品種、幣種繁多，金融創(chuàng)新及其活躍 有自己獨特的

17、利率結(jié)構(gòu) 所受管制較少 歐洲貨幣市場上的國際金融活動國際金融創(chuàng)新1、國際金融創(chuàng)新的原因 國際信息傳遞領(lǐng)域的技術(shù)進步； 國際金融市場存在的各種風(fēng)險；包括匯率風(fēng)險和信用風(fēng)險 市場面臨的政策因素；對管制的規(guī)避是其創(chuàng)新的重要誘因2、金融衍生工具遠期類（義務(wù)）和期權(quán)類（權(quán)利） 遠期類遠期合約：買賣雙方分別承諾在將來某一特定時間 按照事先確定的價格，購買和提供某種商品；起到了規(guī)避風(fēng)險的的作用，但合約非標準化流通困難 期貨交易：它是一種標準化合約，流通便利，但一 般用對沖合約避免實物交割 互換交易：雙方通過遠期合約在未來某一時間呼喚一系列貨幣流量的交易；最活躍的是貨幣互換和利率互換 利率互換例題：課本P50

18、-51 歐洲貨幣市場上的國際金融活動 期權(quán)類合約期權(quán)期權(quán)：是指它的持有者在規(guī)定的期限內(nèi)具有按交易雙方商定的價格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。分為：看漲期權(quán)(call option)和看跌期權(quán)(put option)，前者給予合約持有人購買的權(quán)利，后者給持有人出售的權(quán)利，合約中約定的價格成為協(xié)定價（strike price）或執(zhí)行價( )保費：期權(quán)價格期權(quán)合約的四種基本部位：看漲期權(quán)多頭：看漲期權(quán)合約持有者；看漲期權(quán)空頭：看漲期權(quán)合約出售者；看跌期權(quán)多頭：看跌期權(quán)合約持有者；看跌期權(quán)空頭：看跌期權(quán)合約出售者； 歐洲貨幣市場上的國際金融活動利率上限與利率下限如果貸款利率超過了規(guī)定的上限，利率上限合約的提供者將向合約持有人補償實際利率與利率上限的差額，從而保證合約持有人實際支付的利率不會超過合約規(guī)定的上限。如果貸款率下降至下限以下，合約持有人可得到市場利率與利率下限之間的差額。票據(jù)發(fā)行便利：指銀團承諾在一定期間內(nèi)（5-7年）對借款人提供一個可循環(huán)使用的信用額度，在此限額內(nèi)，借款人以依本身對資金的需求情況，以自身名義連續(xù)地循環(huán)地發(fā)行一系列短期票券，由銀團協(xié)助將這些短期票券賣給投資者，取得所需資金，未售出而有剩余的部分則由銀團承購，或以貸款方式補足借款人所需資金。 優(yōu)勢：可以短期市場