對(duì)外長(zhǎng)期投資概述(共47頁).ppt

1、第9章對(duì)外長(zhǎng)期投資n第1節(jié)對(duì)外投資的特點(diǎn)與原則n第2節(jié)對(duì)外直接投資n第3節(jié)對(duì)外證券投資n第4節(jié)證券投資組合第1節(jié)對(duì)外投資的特點(diǎn)與原則n對(duì)外投資的目的對(duì)外投資的目的n優(yōu)化資源配置，提高資產(chǎn)利用效率優(yōu)化資源配置，提高資產(chǎn)利用效率 n優(yōu)化投資組合，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)化投資組合，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)n穩(wěn)定與客戶的關(guān)系，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率穩(wěn)定與客戶的關(guān)系，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率n提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，增強(qiáng)企業(yè)的償債能力提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，增強(qiáng)企業(yè)的償債能力 n對(duì)外投資的特點(diǎn)對(duì)外投資的特點(diǎn)n對(duì)外投資的對(duì)象多樣化，決策程序比較復(fù)雜對(duì)外投資的對(duì)象多樣化，決策程序比較復(fù)雜n對(duì)外投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)差別較大對(duì)外投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)差別較大n對(duì)外投資的

2、變現(xiàn)能力差別較大對(duì)外投資的變現(xiàn)能力差別較大 n對(duì)外投資回收的時(shí)間和方式差別較大對(duì)外投資回收的時(shí)間和方式差別較大 n對(duì)外投資的原則對(duì)外投資的原則對(duì)外投資的原則n效益性原則n安全性原則n流動(dòng)性原則第2節(jié)對(duì)外直接投資n對(duì)外直接投資應(yīng)考慮的因素n對(duì)外直接投資的決策程序n對(duì)外直接投資的方式n合資經(jīng)營(yíng)方式n合作經(jīng)營(yíng)方式n購并控股方式n對(duì)外直接投資的決策對(duì)外直接投資應(yīng)考慮的因素 n企業(yè)當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況n企業(yè)整體的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)n投資對(duì)象的收益與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)外直接投資的決策程序n投資方案的提出n對(duì)投資方案進(jìn)行分析、評(píng)價(jià)，選出最優(yōu)投資方案n擬定投資計(jì)劃，選擇合理的出資方式和時(shí)間n投資方案的實(shí)施n對(duì)投資效果進(jìn)行評(píng)價(jià)對(duì)外直接投資

3、的決策n與企業(yè)內(nèi)部投資相比，對(duì)外直接投資更應(yīng)遵循完備的法律程序n在不能取得完全的控股地位的情況下，對(duì)外直接投資不易為企業(yè)所控制，對(duì)投資對(duì)方具有較大的依附性 n對(duì)外直接投資一般期限都較長(zhǎng)，應(yīng)當(dāng)考慮到資金時(shí)間價(jià)值的影響n對(duì)外直接投資的變現(xiàn)能力較差，因此，在投資決策時(shí)必須對(duì)被投資企業(yè)的信用狀況、未來的發(fā)展前景、市場(chǎng)形象、經(jīng)營(yíng)能力等各方面情況有充分的了解 第3節(jié)對(duì)外證券投資n證券的概念與種類證券的概念與種類n證券的概念證券的概念n證券的種類證券的種類n債券債券n股票股票n投資基金投資基金n證券投資的目的證券投資的目的n證券投資的程序證券投資的程序n證券交易方式證券交易方式債券n政府債券n憑證式國(guó)庫券n

4、實(shí)物式國(guó)庫券 n金融債券n普通金融債券n累進(jìn)利息金融債券 n貼現(xiàn)金融債券n公司債券股票投資基金證券投資的目的n短期證券投資的目的n作為現(xiàn)金的替代品n出于投機(jī)之目的n滿足企業(yè)未來的財(cái)務(wù)需求n長(zhǎng)期證券投資的目的n為了獲取較高的投資收益n為了對(duì)被投資企業(yè)取得控制權(quán) 證券投資的程序n選擇合適的投資對(duì)象n確定合適的證券買入價(jià)格n委托買賣并發(fā)出委托投資指示n進(jìn)行證券交割和清算n辦理證券過戶債券投資（1）債券性質(zhì)、特點(diǎn)、分類）債券性質(zhì)、特點(diǎn)、分類（2）債券投資收益評(píng)價(jià)）債券投資收益評(píng)價(jià)評(píng)價(jià)指標(biāo)：債券價(jià)值評(píng)價(jià)指標(biāo)：債券價(jià)值計(jì)算方法：債券未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值（內(nèi)在價(jià)計(jì)算方法：債券未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值（內(nèi)在價(jià)值）值）

5、評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：債券價(jià)值購買價(jià)格，可投資評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：債券價(jià)值購買價(jià)格，可投資典型債券：利率固定、每年計(jì)算利息、到期償?shù)湫蛡豪使潭?、每年?jì)算利息、到期償還本金還本金債券投資例題：公司計(jì)劃購買例題：公司計(jì)劃購買5年期面值年期面值1000元債券，票面利率元債券，票面利率5%，每年計(jì)算利息，同期市場(chǎng)利率，每年計(jì)算利息，同期市場(chǎng)利率6%，債券市價(jià)為，債券市價(jià)為940元，公司應(yīng)否購買此債券？元，公司應(yīng)否購買此債券？債券價(jià)值債券價(jià)值50年金現(xiàn)值系數(shù)（年金現(xiàn)值系數(shù)（6%，5）+ 1000 復(fù)復(fù) 利現(xiàn)值系數(shù)（利現(xiàn)值系數(shù)（6%，5）50 4.2124 +100000.7473 =957.92 因?yàn)橐驗(yàn)?957.92

6、940，所以應(yīng)該購買，所以應(yīng)該購買。債券投資3）債券投資風(fēng)險(xiǎn)）債券投資風(fēng)險(xiǎn) 1）違約風(fēng)險(xiǎn)：借款人無法按時(shí)支付債券利息）違約風(fēng)險(xiǎn)：借款人無法按時(shí)支付債券利息和償還本金。和償還本金。 2）債券利率風(fēng)險(xiǎn)：由于利率變動(dòng)，債券價(jià)格）債券利率風(fēng)險(xiǎn)：由于利率變動(dòng)，債券價(jià)格會(huì)隨市場(chǎng)利率變動(dòng)而變動(dòng)，使投資者遭受損失。會(huì)隨市場(chǎng)利率變動(dòng)而變動(dòng)，使投資者遭受損失。 3）變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)：投資者無法在短期內(nèi)以合理）變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)：投資者無法在短期內(nèi)以合理的價(jià)格賣掉債券的風(fēng)險(xiǎn)。的價(jià)格賣掉債券的風(fēng)險(xiǎn)。 4）通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)：貨幣購買力下降而給債券）通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)：貨幣購買力下降而給債券投資人造成的收益損失。投資人造成的收益損失。 債券投資

7、帶有附加條款的債券的投資風(fēng)險(xiǎn)n提前贖回條款n提前售回條款n轉(zhuǎn)換條款債券投資收益n附息債券投資收益率n貼現(xiàn)債券投資收益率附息債券投資收益率n單利計(jì)息的附息債券投資收益率 n復(fù)利計(jì)息的附息債券投資收益率%10000SNSSPRn1)1 (011nnttnSiPSR貼現(xiàn)債券投資收益率n單利計(jì)息的貼現(xiàn)債券投資收益率 n復(fù)利計(jì)息的貼現(xiàn)債券投資收益率 %10000SNSSRn%10010nnSSR股票投資n股票估價(jià)n股票價(jià)格與股票價(jià)格指數(shù)n影響股票價(jià)格的主要因素n股票除權(quán)價(jià)的計(jì)算n股票價(jià)格指數(shù)n股票投資決策分析n股票投資收益股票估價(jià)1、股票價(jià)值分析、股票價(jià)值分析1)（通過市盈率分析股票價(jià)值）（通過市盈率分

8、析股票價(jià)值）市盈率市盈率=股票市價(jià)股票市價(jià)/ 每股盈利每股盈利每股盈利每股盈利=稅后利潤(rùn)稅后利潤(rùn) / 股票股數(shù)股票股數(shù)股票價(jià)格股票價(jià)格=市盈率市盈率每股盈利每股盈利股票價(jià)值股票價(jià)值=行業(yè)平均市盈率行業(yè)平均市盈率該股票每股盈利該股票每股盈利評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：股票內(nèi)在價(jià)值股票價(jià)格，可投資評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：股票內(nèi)在價(jià)值股票價(jià)格，可投資股票估價(jià)例題：某公司股票每股盈利例題：某公司股票每股盈利4元，市盈率元，市盈率10，行，行業(yè)平均市盈率業(yè)平均市盈率11，該股票可否投資？，該股票可否投資？ 該股票價(jià)格：該股票價(jià)格：104=40元元 該股票價(jià)值：該股票價(jià)值：11 4=44元元 44 40，可投資，可投資 市盈率可用來估計(jì)

9、股票風(fēng)險(xiǎn)：市盈率市盈率可用來估計(jì)股票風(fēng)險(xiǎn)：市盈率520之間一般正常，平均在之間一般正常，平均在1011之間。之間。股票估價(jià)n2)股票價(jià)值是預(yù)期能得到的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)股票價(jià)值是預(yù)期能得到的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值值,主要是股票持有期間的股利和將來出售股主要是股票持有期間的股利和將來出售股票的價(jià)款收入票的價(jià)款收入 (一般假定股東永遠(yuǎn)持有股票一般假定股東永遠(yuǎn)持有股票.)n1. 零成長(zhǎng)股票價(jià)值零成長(zhǎng)股票價(jià)值(股利不變股利不變,永遠(yuǎn)持有永遠(yuǎn)持有)則支則支付過程是永續(xù)年金付過程是永續(xù)年金n V=D/Kn2.固定成長(zhǎng)股票價(jià)值固定成長(zhǎng)股票價(jià)值 (股利不是固定不變股利不是固定不變,是不是不斷成長(zhǎng)斷成長(zhǎng),且增長(zhǎng)率固定

10、且增長(zhǎng)率固定)n V=第一年股利第一年股利/(貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率固定增長(zhǎng)率固定增長(zhǎng)率)n3.非固定成長(zhǎng)股票價(jià)值非固定成長(zhǎng)股票價(jià)值,分段計(jì)算確定股票價(jià)值分段計(jì)算確定股票價(jià)值n例例:投資人持有投資人持有A公司股票公司股票,預(yù)計(jì)未來預(yù)計(jì)未來3年股利高速增長(zhǎng)年股利高速增長(zhǎng),成長(zhǎng)率成長(zhǎng)率10%,此后轉(zhuǎn)為正常增長(zhǎng)此后轉(zhuǎn)為正常增長(zhǎng),增漲率增漲率6%.公司最近公司最近支付的股利是支付的股利是2元元.計(jì)算該公司股票的內(nèi)在價(jià)值計(jì)算該公司股票的內(nèi)在價(jià)值.(貼現(xiàn)貼現(xiàn)率率7%)n第一,計(jì)算前3年的股利現(xiàn)值n年份 股利 現(xiàn)值系數(shù) 現(xiàn)值n 1 21.1=2.2 0.935 2.057n 2 2.21.1=2.42 0.873 2

11、.113n3 2.421.1=2.662 0.816 2.172n合計(jì) 6.342n第二第二 計(jì)算第計(jì)算第3年底的股票內(nèi)在價(jià)值年底的股票內(nèi)在價(jià)值nV3=(2.6621.06)/(0.070.06)=282.17nV1=282.17復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)(7%,3)=230.25n第三第三 計(jì)算內(nèi)在價(jià)值計(jì)算內(nèi)在價(jià)值n6.342+230.25=236.59n注意注意:預(yù)期股價(jià)和報(bào)酬率往往和后來實(shí)際發(fā)展有很大差預(yù)期股價(jià)和報(bào)酬率往往和后來實(shí)際發(fā)展有很大差別別,因?yàn)閿?shù)據(jù)都是預(yù)計(jì)的因?yàn)閿?shù)據(jù)都是預(yù)計(jì)的,不可能十分準(zhǔn)確不可能十分準(zhǔn)確.而且影響股而且影響股價(jià)因素很多價(jià)因素很多.但不能否定預(yù)測(cè)的必要性但不能否定

12、預(yù)測(cè)的必要性.第4節(jié)證券投資組合v對(duì)付投資風(fēng)險(xiǎn)最普遍的做法是投資分散化，選對(duì)付投資風(fēng)險(xiǎn)最普遍的做法是投資分散化，選擇多種證券投資，建立證券投資組合，這樣多擇多種證券投資，建立證券投資組合，這樣多種證券風(fēng)險(xiǎn)大小相互抵消，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。種證券風(fēng)險(xiǎn)大小相互抵消，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。 （1）定性分析）定性分析 分析步驟：分析步驟： 第一，確定投資目標(biāo)。一般投資人投資目標(biāo)分第一，確定投資目標(biāo)。一般投資人投資目標(biāo)分三種：取得經(jīng)常性收入、資本增值、以上兩者三種：取得經(jīng)常性收入、資本增值、以上兩者組合。組合。第4節(jié)證券投資組合第二，選擇證券。首先對(duì)證券分類（按風(fēng)第二，選擇證券。首先對(duì)證券分類（按風(fēng)險(xiǎn)大小、期限長(zhǎng)短、

13、收入型、增長(zhǎng)型分險(xiǎn)大小、期限長(zhǎng)短、收入型、增長(zhǎng)型分類）；然后確定證券組合風(fēng)險(xiǎn)水平（分類）；然后確定證券組合風(fēng)險(xiǎn)水平（分為高風(fēng)險(xiǎn)、中等風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)組合）；為高風(fēng)險(xiǎn)、中等風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)組合）；最后按分散化原則選定具體證券品種。最后按分散化原則選定具體證券品種。 第三，對(duì)持有證券進(jìn)行監(jiān)視和調(diào)整。第三，對(duì)持有證券進(jìn)行監(jiān)視和調(diào)整。第4節(jié)證券投資組合（2）定量分析（）定量分析（系數(shù)分析）系數(shù)分析） 股票風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)股票風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn) 1） 系數(shù)含義：系數(shù)含義： 反映個(gè)別股票相對(duì)于平均風(fēng)險(xiǎn)股票的反映個(gè)別股票相對(duì)于平均風(fēng)險(xiǎn)股票的變動(dòng)程度的指標(biāo)。它衡量個(gè)別股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，不能變動(dòng)程度

14、的指標(biāo)。它衡量個(gè)別股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，不能衡量特有風(fēng)險(xiǎn)。衡量特有風(fēng)險(xiǎn)。如果某公司股票如果某公司股票=1，其風(fēng)險(xiǎn)與股市的平均風(fēng)險(xiǎn)相同，其風(fēng)險(xiǎn)與股市的平均風(fēng)險(xiǎn)相同，也就是說如果市場(chǎng)平均收益率上漲也就是說如果市場(chǎng)平均收益率上漲1%，則該股票的，則該股票的收益率也上漲收益率也上漲1% 如果某公司股票如果某公司股票=2，其風(fēng)險(xiǎn)是股市平均風(fēng)險(xiǎn)的兩倍，其風(fēng)險(xiǎn)是股市平均風(fēng)險(xiǎn)的兩倍 如果某公司股票如果某公司股票=0.5，其風(fēng)險(xiǎn)程度是市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)程度是市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)的一半。的一半。第4節(jié)證券投資組合2）利用）利用系數(shù)分析股票預(yù)期報(bào)酬率系數(shù)分析股票預(yù)期報(bào)酬率 資本資產(chǎn)定價(jià)模式資本資產(chǎn)定價(jià)模式: 某股票的預(yù)期收益率

15、某股票的預(yù)期收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率無風(fēng)險(xiǎn)收益率+（股（股市平均收益率無風(fēng)險(xiǎn)收益率）市平均收益率無風(fēng)險(xiǎn)收益率）例題：例題：1）國(guó)債的收益率為）國(guó)債的收益率為3%，平均風(fēng)險(xiǎn)股，平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要收益率票的必要收益率10%，A股票的股票的系數(shù)等于系數(shù)等于2，計(jì)算該股票的預(yù)期收益率。計(jì)算該股票的預(yù)期收益率。 3%+2（10% 3%）=17% 第4節(jié)證券投資組合2）某投資人持有）某投資人持有3種股票，該組合種種股票，該組合種A股股票票20萬元，萬元，B股票股票30萬，萬，C股票股票50萬元，萬元， 系數(shù)分別為系數(shù)分別為1、1.5、2，國(guó)債的收益率，國(guó)債的收益率為為3%，平均風(fēng)險(xiǎn)股票的收益率為，平均風(fēng)險(xiǎn)股票

16、的收益率為10%，計(jì)算投資組合的收益率。計(jì)算投資組合的收益率。第4節(jié)證券投資組合v計(jì)算投資組合的預(yù)期報(bào)酬率計(jì)算投資組合的預(yù)期報(bào)酬率 投資組合的預(yù)期報(bào)酬率等于個(gè)別證券的加權(quán)平投資組合的預(yù)期報(bào)酬率等于個(gè)別證券的加權(quán)平均報(bào)酬率均報(bào)酬率 首先計(jì)算綜合首先計(jì)算綜合系數(shù)，然后計(jì)算預(yù)期報(bào)酬率系數(shù)，然后計(jì)算預(yù)期報(bào)酬率 綜合綜合系數(shù)系數(shù)=120%+1.5 30%+ 2 50% =16.5% 綜合預(yù)期報(bào)酬率綜合預(yù)期報(bào)酬率=3%+16.5（10%3%）=14.55%第4節(jié)證券投資組合 首先計(jì)算每種證券的預(yù)期報(bào)酬率，然后用首先計(jì)算每種證券的預(yù)期報(bào)酬率，然后用加權(quán)平均法計(jì)算綜合預(yù)期報(bào)酬率加權(quán)平均法計(jì)算綜合預(yù)期報(bào)酬率 A

17、股票預(yù)期收益率股票預(yù)期收益率=3%+1（10% 3%）=10% B 、C股票的預(yù)期收益率分別為股票的預(yù)期收益率分別為13.5%、17% 綜合預(yù)期收益率綜合預(yù)期收益率=10% 20%+13.5 30%+17 % 50%=14.55%投資基金投資投資基金投資投資基金投資投資基金投資1概念概念: 投資基金也叫共同基金投資基金也叫共同基金,由基金發(fā)由基金發(fā)起人以發(fā)行收益證券的形式匯集投資人起人以發(fā)行收益證券的形式匯集投資人基金基金,然后委托投資基金管理公司進(jìn)行分然后委托投資基金管理公司進(jìn)行分散投資組合散投資組合,投資人按出資比例分享收益投資人按出資比例分享收益和分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn). 投資基金投資是指投

18、資人通過購買投資基金投資是指投資人通過購買投資基金的形式進(jìn)行的一種證券投資投資基金的形式進(jìn)行的一種證券投資.投資基金投資投資基金投資2 投資人獲取收益的方式投資人獲取收益的方式 1) 基金分紅基金分紅 2)投資人通過二級(jí)市場(chǎng)買賣基金來獲取收益投資人通過二級(jí)市場(chǎng)買賣基金來獲取收益3 發(fā)展過程發(fā)展過程 1997年年證券投資基金管理暫行辦法證券投資基金管理暫行辦法 2000年年開放型投資基金試點(diǎn)辦法開放型投資基金試點(diǎn)辦法 2003年年中華人民共和國(guó)證券投資基金法中華人民共和國(guó)證券投資基金法答案n1.答：（答：（1）債券在）債券在2002年年4月月1日時(shí)的價(jià)值為：日時(shí)的價(jià)值為：n P = IPVIFA

19、i，n + FPVIFi，nn = 10008%PVIFA6%，3 + 1000PVIF6%3n = 802.673 + 10000.840n = 1053.84（元）（元）n由于該債券的市場(chǎng)價(jià)格低于其價(jià)值，所以應(yīng)購買該債券進(jìn)行投資。由于該債券的市場(chǎng)價(jià)格低于其價(jià)值，所以應(yīng)購買該債券進(jìn)行投資。n(2) =6.46%11040FVIFA%810001000R336%，答案n2.答：n(1) n(2) （元）n由于該股票的市場(chǎng)價(jià)格高于其內(nèi)在價(jià)值，故不應(yīng)進(jìn)行投資。 3)3% 1.513%3%18%K 18%, 318%, 3214%213.418%4%PVIFVPVIFA17%, 317%, 3214

20、%214.4017%4%14 13.418%14.4 13.417% 18%17.4%PVIFVPVIFARR17%R 答案n3.答：n(1) 三家公司債券價(jià)值分別為：6%, 56%, 51000 8%10001083.96APPVIFAPVIF6%, 510001 8% 51045.8BPPVIF6%, 51000747CPPVIF答案n(2) 三家公司債券的投資收益率分別為：6%, 551000 1000 8%16.89%1041AFVIFAR %92. 5110505%8100010005BR5100015.92%750CR 答案n由于B公司債券和C公司債券的價(jià)值均低于其市場(chǎng)價(jià)格，且三公

21、司債券中A公司債券的投資報(bào)酬率最高，因此應(yīng)購買A公司債券。n1 某投資者2006年準(zhǔn)備購買股票,現(xiàn)有AB兩家公司可供選擇,2005年A公司發(fā)放的每股股利為5元,股票每股市價(jià)40元;B公司2005年發(fā)放每股股利2元,每股市價(jià)20元.預(yù)期A公司未來5年內(nèi)股利固定,以后轉(zhuǎn)為正常增長(zhǎng),年增長(zhǎng)率為6%;預(yù)期B公司股利持續(xù)增長(zhǎng),年增長(zhǎng)率4%.假定目前無風(fēng)險(xiǎn)收益率為8%,市場(chǎng)所有股票平均收益率為12%,A公司股票系數(shù)2,B公司1.5.n(1)判斷應(yīng)否購買兩家公司的股票n(2)若投資兩種股票各100股,計(jì)算投資組合的預(yù)期收益率,并計(jì)算投資組合的系數(shù).n(1)AK=8%+2(12%-8%)=16%nBK=8%+1.5(12%-8%)=14%nA股票價(jià)值=5PVIFA(16%,5)+5(1+6%)/(16%-6%) PVIF(16%,5)=41.6nB股票價(jià)值=2(1+4%)/(14%-4%)=2