現(xiàn)代企業(yè)租賃知識講義(共20頁).ppt

1、24.1租賃類型24.2租賃會計24.3稅收、租賃和國內(nèi)稅收總署24.4租賃的現(xiàn)金流量24.5折現(xiàn)和公司稅下的債務(wù)融資能力24.6“租賃購買決策”的NPV分析法24.7債務(wù)替代和租賃的價值評估24.8租賃值得么：一個案例分析24.9為什么要租賃24.10關(guān)于租賃的其他問題24.11本章小結(jié) 基礎(chǔ)概念經(jīng)營性租賃融資性租賃售出租回租賃杠桿租賃l租賃租賃是在承租人和出租人之間的 有關(guān)合同協(xié)議。合同中規(guī)定承租人擁有使用租賃資產(chǎn)的權(quán)利，同時必須定期向資產(chǎn)的所有者出租人支付租金。出租人可以是資產(chǎn)的制造商（銷售性租賃銷售性租賃）也可以是獨立的租賃公司（直接租賃直接租賃）經(jīng)營性租賃l經(jīng)營性租賃（operati

2、ng lease)的特征：l經(jīng)營性租賃通常不用攤銷（折舊）l經(jīng)營性租賃要求出租人來維護(hù)設(shè)備，并且對所出租的資產(chǎn)進(jìn)行保險l經(jīng)營性租賃的承租人有“撤銷”租賃合同的權(quán)利 返回l融資性租賃（financial lease)特征l出租人不提供維修、維護(hù)的服務(wù)l融資性租賃可以全部攤銷l承租認(rèn)通常有在到期日重新租賃的權(quán)利l通常不能撤銷l“售出售出租回協(xié)議租回協(xié)議”和杠桿租賃杠桿租賃是融資性租賃的兩種特殊形式 返回l當(dāng)一家公司向另一家公司出售一項資產(chǎn)（該資產(chǎn)所有權(quán)屬于一家公司）并立即將該資產(chǎn)租回，這就形成售出租回租賃l售出租回租賃中發(fā)生兩件事：l承租人從出售資產(chǎn)中獲取現(xiàn)金l承租人定期支付租金，故重新獲取對該項

3、資產(chǎn)的使用 1. 返回l杠桿租賃杠桿租賃（leveraged lease)業(yè)務(wù)實際上承租人、出租人和出借者三方的協(xié)議安排l承租人使用資產(chǎn)并且定期支付租金l出租人購買資產(chǎn)，將其交付承租人使用，并定期收取租金，但出租人出資額一般不會超過資產(chǎn)價格的40%50%l出借者以無擔(dān)保貸款的形式提供所需的余額資金，為了確保資既得利益通常采取兩種方法保護(hù)自己：l出借人對資產(chǎn)具有第一留置權(quán)1.若出租人債務(wù)違約，承租人必須將租金直接交給出借人 返回l對于融資租賃，需要支付全部租金的現(xiàn)值作為一項負(fù)債列示在資產(chǎn)負(fù)債表的右方；相應(yīng)地，租賃資產(chǎn)以相同的價值作為一項資產(chǎn)列示在資產(chǎn)負(fù)債表的左方l對于經(jīng)營性租賃，租賃資產(chǎn)的價值以

4、及由此而承擔(dān)的的租賃責(zé)任（負(fù)債）不用在資產(chǎn)負(fù)債表中列示l資本租賃的判斷標(biāo)準(zhǔn)l在租賃之初，所需支付的租金的現(xiàn)值至少在該資產(chǎn)價值的90%以上l在租賃末，被租用資產(chǎn)的所有權(quán)被轉(zhuǎn)移到承租人一方l租賃期限為資產(chǎn)的可估計經(jīng)濟年限的75%或以上l承租人可以在租賃期滿后以低于市價的價格購買租用資產(chǎn) 返回 l租賃業(yè)務(wù)必須符合國內(nèi)稅收總署的規(guī)定，承租人的租金支出才能用來抵減應(yīng)稅所得，有關(guān)規(guī)定有：l租賃期限必須少于30年l租賃業(yè)務(wù)不應(yīng)該有以低于租賃資產(chǎn)公允價格取得租賃資產(chǎn)的優(yōu)先購買權(quán)l(xiāng)租賃業(yè)務(wù)中租金支付必須均勻，不能前高后低l租金支付必須提供給出租者一個合理的投資回報率l當(dāng)租賃業(yè)務(wù)還在生效時，租賃合同不應(yīng)該有限制承

5、租人發(fā)行債券或支付股利的內(nèi)容和條款1.優(yōu)先購買權(quán)或租賃更新權(quán)，應(yīng)當(dāng)合理且能夠放映資產(chǎn)的公允市場價值 返回 表24-3索莫科斯公司租賃和購買兩種方案的增量現(xiàn)金流量“租賃”減去“購買” 0年 1年 2年 3年 4年 5年租賃 租金支出 -$2500 -$2500 -$2500 -$2500 -$2500 租金支出抵稅額 850 850 850 850 850購買（扣除） 機器成本 -（-$10,000)折舊的抵稅額 -680 -680 -680 -680 -680 總計 $10,000 -$2330 -$2330 -$2330 -$2330 -$2330返回?zé)o風(fēng)險現(xiàn)金流量的現(xiàn)值l在存在公司稅的世界

6、里，公司應(yīng)按照稅后無風(fēng)險利率對無風(fēng)險現(xiàn)金流量折現(xiàn)最優(yōu)債務(wù)水平和無風(fēng)險現(xiàn)金流量l在存在公司稅的現(xiàn)實世界里，公司最優(yōu)負(fù)債水平的增量決定于稅后無風(fēng)險利率折現(xiàn)未來有保證的稅后現(xiàn)金流入 返回 項目 第0年 第1年 第2年 第 3年 第4年 第5年租賃方案相對于 購買方案的 $10,000 -$2330 -$2330 -$2330 -$2330 -$2330凈現(xiàn)金流量租賃 NPV=$10000-$2330*A50.05= - $87.68 (24-1)l折現(xiàn)率折現(xiàn)率 上面我們使用稅后無風(fēng)險利率進(jìn)行貼現(xiàn)，這實際上隱含了一個假設(shè)，公司現(xiàn)金流量是沒有風(fēng)險的，但事實并不這樣，所以通常應(yīng)用略高于稅后無風(fēng)險利率的折現(xiàn)

7、率承租人所發(fā)行有擔(dān)保債券的稅后利率進(jìn)行貼現(xiàn) 返回債務(wù)替代的基本原理債務(wù)替代的基本原理l債務(wù)替代債務(wù)替代(debt displacement)是隱藏的一項租賃成本。如果公司決定租賃，那么他就要減少對其他普通債務(wù)的使用l 根據(jù)24.4，24.5兩節(jié)的論述，購買方案相對于租賃方案的債務(wù)水平增量為: $10087.68= $2330*A50.05l專欄24-1租賃方案相對于購買方案的兩種計算方法方法一：把所有現(xiàn)金流量按稅后無風(fēng)險利率進(jìn)行折現(xiàn) $10000-$2330*A50.05= - $87.68方法二：比較設(shè)備購買價格與租賃方案下最優(yōu)債務(wù)水平 減少額 $10000-$10087.68=-$87.6

8、8 返回 l關(guān)于租賃的一個重要結(jié)論，只要符合下面兩個條件，租賃交易不可能是租賃各方同時受益 l租賃各方承擔(dān)相同的利率和稅率l交易成本可以忽略不計l在上面的案例中索莫科斯案例是承租人，考察出租人弗倫德尼公司的現(xiàn)金流量就可以驗證上面的結(jié)論 返回關(guān)于租賃存在的正確原因l這些原因主要有：1、通過租賃可以減稅 這是因為租賃各方所負(fù)擔(dān)的稅率不同，只要出租人和承租人所出的稅率級別不同，二者就可能同時受益2、租賃合同可以減少某些不確定事項3、通過債務(wù)或權(quán)益榮自來購買一項資產(chǎn)的交易成本要比租賃該項資產(chǎn)高 租賃也會產(chǎn)生成本，主要是代理成本和監(jiān)控成本，只要這些成本小于購買資產(chǎn)的交易成本，租賃就是有益的 l由于租賃會

9、計對經(jīng)營性租賃和融資性租賃的處理方法不同，折舊影響了公司的某些財務(wù)指標(biāo) 1、負(fù)債總額 存在經(jīng)營性租賃的公司資產(chǎn)負(fù)債表上的負(fù)債總額要小于存在資本租賃或借債購買資產(chǎn)的公司 2、ROA 使用經(jīng)營性租賃的公司的資產(chǎn)報酬率一般會高于使用資本租賃或杠桿租賃的公司 由于這兩條的存在使得那些要提供良好資產(chǎn)負(fù)債表的公司傾向于使用經(jīng)營性租賃l其他原因 租賃可以繞過某些行政制度 返回租賃的使用和債務(wù)的使用可以互補嗎租賃的使用和債務(wù)的使用可以互補嗎l研究表明發(fā)行高負(fù)債的公司也有經(jīng)常采用租賃方式的，這是因為具有高負(fù)債能力的公司能從租賃中獲取更大的收益l高負(fù)債和高租賃可以是正相關(guān)的為什么租賃也可由制造商和第三方出租者共同

10、提為什么租賃也可由制造商和第三方出租者共同提供供 這可由稅務(wù)的相互抵消作用來解釋（1）二者的折舊基數(shù)不同 （2）利潤確認(rèn)時間不同 這兩項都將使得制造商或第三方因取得避稅效應(yīng)二有利可圖l影響租賃的是無稅收激勵因素，史密斯和威克曼的研究結(jié)論 1、資產(chǎn)的價值受使用效果的和維修決策的影響越大，就越可能去購買而不是租賃 2、存在價格折扣的機會也是一個重要因素，租賃可以繞過某些法規(guī)限制而達(dá)到促銷的目的 返回l租賃可以分為兩類：經(jīng)營性租賃和融資性租賃l公司通過借債來購買資產(chǎn)，那么資產(chǎn)和負(fù)債都將增加。經(jīng)營性租賃不必在資產(chǎn)不摘表中列示，而融資性租賃則必須將租金的現(xiàn)值列作負(fù)債同時增加資產(chǎn)l公司經(jīng)常出于稅收的目的進(jìn)行租賃l無風(fēng)險現(xiàn)金流量應(yīng)按稅后無風(fēng)險利率來