期貨高手、交易大師、期貨大賽冠軍訪談錄系列：奚川

1、期貨中國專訪奚川：錢是賺不完的，但是輸?shù)猛贽纱ǎ?9951995 年始進入有色金屬的現(xiàn)貨領(lǐng)域，曾擔(dān)任上海萬向投資有限公司投資部經(jīng)理，上海萬向進出口有限公司副總經(jīng)理。19981998 年起涉足期貨市場，先后擔(dān)任上海萬向投資有限公司金屬部經(jīng)理，上海中財期貨公司、上海南都期貨公司金屬分析師，20072007 年年初加入華安期貨責(zé)任有限公司。訪談精彩語錄：期貨投資就象經(jīng)營企業(yè)，如何更有效率地發(fā)現(xiàn)和預(yù)測市場趨勢就是企業(yè)的核心技術(shù)優(yōu) 勢，風(fēng)險控制就是企業(yè)的財務(wù)管理。投資股票要考慮企業(yè)經(jīng)營方面的問題，而期貨交易跟做貿(mào)易流通更接近一些。所謂成功的投資者一一如巴菲特一一就是付出較少的學(xué)費，較早地找尋到一條正確的

2、 道路，堅持不懈地走下去。市場是有規(guī)律的，但規(guī)律不等于數(shù)學(xué)規(guī)律。機會永遠有，錢是賺不完的，但是輸?shù)猛?。寧可錯過，不可做錯。如果籃子始終是要有人去照看的話，還是把所有的雞蛋放在一個籃子里比較好照看些。投資中最重要的能力是綜合分析能力。我們做基本面分析是為了賺錢而不是為了得諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。造原子彈離不開相對論，但學(xué)會相對論到造出原子彈來還差著十萬八千里。定價權(quán)？我也有啊。每個市場的參與者都有權(quán)參與價格的制定。我認(rèn)為只有按市場規(guī)律辦事，才能真正擁有定價權(quán)。大資金的操作方法在單量上減兩個0,0,小資金也可以用；小資金的操作方法在單量上加兩個 0,0,大資金也可以用。成功者很少談心態(tài)問題，所謂的心態(tài)問題

3、往往是人對自身的認(rèn)識不夠客觀造成的一種 錯覺。人眼都有視覺誤差大家都是知道的，人腦的記憶一樣有誤差，這叫選擇性記憶。我是個唯物主義者，我相信物質(zhì)決定意識，技術(shù)決定信心。期貨中國 1:1:奚川您好，感謝您能夠接受期貨中國網(wǎng)的采訪。作為炒客論壇的風(fēng)云人物，您的一舉一動、一言一行都被眾多期貨投資者所關(guān)注，每周在論壇上公布自己的交易過程， 其穩(wěn)定的盈利率使人紛紛乍舌，自20002000 年以來的年投資回報率平均在5050 姆上，請您介紹一下穩(wěn)定回報的核心秘訣是什么？奚川：我認(rèn)為投資活動就像經(jīng)營企業(yè)一樣，成功的秘訣無外乎兩點：核心技術(shù)優(yōu)勢和完善的財務(wù)管理。期貨投資的核心技術(shù)優(yōu)勢就是更有效率的發(fā)現(xiàn)和預(yù)測市

4、場趨勢，財務(wù)管理就 是風(fēng)險控制。期貨中國 2 2 : :您這么高的收益率以及能夠維持穩(wěn)定的收益，一般是做短線為主，還是中 長線為主，或者是兩者結(jié)合的交易方式？奚川：都做啊，只要把握比較大的機會我都做。都是事前計劃好，過程中也要有應(yīng)變， 這個應(yīng)變在事前也要想得周詳一點，萬一出現(xiàn)不利情況應(yīng)該怎么樣去應(yīng)對。我下單子前會考慮短線也有道理，中線也有道理，那么我去做這筆單子，一顆紅心，兩手準(zhǔn)備，如果短線錯 誤了，那我還有中線依托。 有些投資者短線套住變中線，中線套住變長線，我和他們不同的是，我是事先計劃好的。 我做單子既考慮單邊投機，也考慮套利，短線中線長線都考慮， 最后設(shè)計出一個風(fēng)險最小、獲利機會最多的

5、操作方案，這樣成功率就高了。期貨中國3:3:在炒客論壇上您的交易過程記錄中我們發(fā)現(xiàn)您在操作期貨的過程中同時還 進行股票交易的操作，您是如何安排二者的操作時間的？奚川：商品期貨與股市比起來只是一個很小的市場，股市的規(guī)模經(jīng)常被拿來與 GDPffiGDPffi比較，商品期貨至多與所處的行業(yè)規(guī)模相匹配。所以我在資金規(guī)模發(fā)展到一定階段后必然會碰到市場容量的瓶頸，這時候需要向股市轉(zhuǎn)移。我個人嘗試一段時間后發(fā)現(xiàn)效果不太理想， 股市收益不佳，期市關(guān)注少了以后收益也下降了。我還是相信術(shù)業(yè)有專攻這句話，現(xiàn)在我把股票操作交給一位做得比較好的朋友操作，我的精力還是主要集中在有色金屬期貨上， 即使將來做一些股票投資，也

6、會在有色金屬行業(yè)中做選擇（眼前我看淡有色金屬價格，并不認(rèn)為是投資有色金屬行業(yè)的好時機），這樣才能發(fā)揮我的核心技術(shù)優(yōu)勢。期貨中國 4:4:我們知道，期貨不同于股票的地方就是它可以做多做空，前面提到您同時 進行股票和期貨的操作，那在分析研究的時候必定有不同之處，您是如何做到兩者能夠準(zhǔn)確獨立的分析？奚川：非也非也，融資融券及股指期貨推出以后，股票同樣可以做多做空、杠桿交易, 期貨與股票的不同之處在于：股票是一份資產(chǎn)證明，期貨是一份標(biāo)準(zhǔn)化的買賣合同。投資 股票要考慮企業(yè)經(jīng)營方面的問題，而期貨交易跟做貿(mào)易流通更接近一些。期貨中國 5:5:在您眼中，期貨和股票哪種交易能使您投入更多的興趣和精力？奚川：我還

7、是屬于比較喜歡研究做學(xué)問的，不過人的精力是有限的，我還是愿意更多的把精力放在有色金屬行業(yè)和投資領(lǐng)域，來鞏固自己的相對優(yōu)勢。期貨中國 6 6:期貨中國網(wǎng)曾采訪了同為期貨操作高手的丁海江，他認(rèn)為交許多“學(xué)費”并非是成功的必要條件，那在您眼中，“交學(xué)費”是成功交易的必經(jīng)之路嗎？奚川：每個人在成長過程中都會付出各種各樣的學(xué)費，所謂成功的投資者一一如巴菲特就是付出較少的學(xué)費，較早地找尋到一條正確的道路，堅持不懈地走下去。應(yīng)該這樣子說：若要成功，先付學(xué)費，付完學(xué)費，未必成功。期貨中國 7:7:關(guān)于基本面和技術(shù)面的紛爭一直不斷，有人認(rèn)為基本面決定價格，應(yīng)該按 基本面操作，而又有許多人以嚴(yán)格的技術(shù)突破為交易指

8、令（幾乎不看基本面），請問您更傾向于哪一種？奚川：價格是人們交易形成的結(jié)果，而人們各自根據(jù)自己對基本面的認(rèn)識進行交易，人們的交易行為對價格的影響是直接的，長期來看，客觀的基本面終究會被人們正確了解到，所以基本面可以決定長期趨勢。所以我在做長期價格預(yù)測時主要依據(jù)基本面，中短期價格預(yù)測時主要參考持倉變化，如國內(nèi)的持倉排行，美國的 CFTCCFTC 分類持倉報告。純粹的技術(shù)分析應(yīng)該劃入數(shù)理統(tǒng)計的范疇，用這種方法很難找到市場的規(guī)律性。市場是有規(guī)律的，但規(guī)律不等于數(shù)學(xué)規(guī)律。例如布朗運動，用數(shù)學(xué)方法去測定運動軌跡是找不出規(guī)律的，但表象背后微小顆粒與分子的每一次碰撞也是符合牛頓慣性定律的。再比如蝴蝶效應(yīng)等等

9、，很多獨立的有規(guī)律的事件混合在一起最終表現(xiàn)出來的表象是隨機性。下圍棋是有規(guī)律的，但你拿把尺子去量李昌鎬的棋譜能量出規(guī)律來嗎？那樣你花一輩子精力也下不好圍棋的。所以方法很重 要，找到正確的研究方向很重要。期貨中國 8:8: 一般人對倉位控制比較嚴(yán)格，您一般倉位控制在什么范圍？奚川：我不是用倉位比例來衡量的，我只考慮自己能承擔(dān)多少風(fēng)險，我做一筆交易，我首先考慮萬一出現(xiàn)不利的情況，我準(zhǔn)備虧多少錢，是 5050 萬還是 100100 萬，然后我再考慮這 個不利情況出現(xiàn)后的行情價格，行情價格也是有個底線的，萬一這個價格朝我反方向走，最大到一個什么程度，肯定說明我錯了，比方我準(zhǔn)備我虧損是100100 萬，

10、我的價格止損是 20002000塊 1 1 噸，那么除一下就是 500500 噸，我就按照這個來做。一般保證金都會富余，不會出現(xiàn)不夠的情況，所以我一般不關(guān)心保證金的高低和倉位的多少。期貨中國 9:9:您對金屬的分析判斷比較熟悉，您有沒有做其他品種的投資組合?奚川：我是這樣考慮的，不管做什么事，首先要想“我憑什么賺錢？ ”，我在金屬市場賺錢是因為我對這個市場熟悉，我有這個優(yōu)勢，所以我能在這個市場上賺錢。至于做投資組合，是不是憑我的數(shù)學(xué)功底好，做了一個組合就能賺到錢，這個很難說，所以我不會從純數(shù)學(xué)的角度去考慮這個問題。前面我說過，我會綜合考慮各方面因素后設(shè)計一個最佳方案，這僅限于金屬市場。期貨中國

11、 1010 : :您前面說風(fēng)險控制就好比財務(wù)管理，能談?wù)勥@方面的經(jīng)驗嗎？奚川：投資經(jīng)營大家肯定都喜歡復(fù)利增長。復(fù)利增長也有個問題，如果連續(xù)盈利，復(fù)利會獎勵你；有賺有虧，復(fù)利會懲罰你。比如100100 萬賺 5050 萬虧 5050 萬，還是 100100 萬；賺 50%50%虧50%50%就剩 7575 萬了。所以用復(fù)利就不能虧，所以巴菲特說：第一保住本金，第二保住本金， 第三記住前兩條。那么我在做資金管理的時候，就要求按年度來計算，每一年都不能虧。而一年中不可能每筆交易都賺，我就不用幾何方式來增長，我用算術(shù)方式來增長。有一本書叫專業(yè)投資原理里面講，投資就象經(jīng)營企業(yè)，首先考慮別虧錢，其次找些

12、雖然利潤不高但比較穩(wěn)定的項目來做，然后再拿出一部分利潤去冒風(fēng)險追求高收益。歸納起來就是投資三項原則，按重要性排列為：保障資本，穩(wěn)定盈利，卓越回報。機會永遠有，錢是賺不完的，但是輸?shù)猛辍２还苜嵍嗌賯€100%100%虧一個 100100 喊什么都沒了。首先保證不要輸，寧可錯過，不可做錯。只要不虧，哪怕每年賺比較小的數(shù)字，按 幾何方式增長，多年以后的利潤就會很可觀。這是我的經(jīng)營原則。去年 1212 月朋友給了我個 10001000 萬的賬戶操作，我給他空了 100100 噸銅，還做了些套利，利 潤不大但比較安全，隨后在銅價反彈中雖然投機頭寸遭受損失，由于量做得比較小，總帳還略有盈余。而同期我在炒客論

13、壇公開操作的賬戶近億資金空了30003000 多噸，是因為這個賬戶從 1 1 月開始操作的，本金 38003800 萬，比較經(jīng)得起風(fēng)險， 結(jié)果利潤回吐了 10001000 多萬。我并不是 不冒風(fēng)險，一點風(fēng)險也不承擔(dān)很難獲得超額利潤，但我決不拿本金去冒風(fēng)險。不把所有的雞蛋放在一個籃子里，是基于全部的籃子不會同時打翻的判斷。但是馬克思說事物是普遍聯(lián)系的，有色金屬、原油、黃金、道瓊斯工業(yè)指數(shù)、外匯，經(jīng)常都是聯(lián)動的， 這些籃子之間有千絲萬縷的聯(lián)系，所有籃子在同一時刻翻個底超天的事情時有發(fā)生。所以我認(rèn)為，找出若干個互不相干的品種分散投資，讓風(fēng)險自動平衡的策略實際上是辦不到的。如果籃子始終是要有人去照看的

14、話，還是把所有的雞蛋放在一個籃子里比較好照看些。所以我是采用主動的風(fēng)險管理策略，我會看著口袋里的錢再去搏，并且，我專注于金屬市場。期貨中國 11:11:您是眾多炒客心中的重量級明星，也經(jīng)常在網(wǎng)絡(luò)上發(fā)表自己的理念以及 拍磚，在獲得眾多投資者認(rèn)同的同時，不免也有許多針鋒相對的意見，您是如何看待這些聲音的？奚川：如果我是正確的，那么就駁倒它。期貨中國 1212 : :眾所周知，期貨的魅力之處在于它獨特的杠桿效應(yīng)，最近也有消息說可 能要調(diào)整杠桿倍數(shù)，支持與反對的聲音都有，請問您如何看待？奚川：期貨是一份標(biāo)準(zhǔn)化合同，保證金制度是為了防范違約風(fēng)險、為了提高市場效率。 采用相對較低的保證金比例，加上每日結(jié)算

15、無負(fù)債這樣一種先進制度，能夠兼顧違約風(fēng)險 與市場效率兩者。合理的保證金比例，應(yīng)該根據(jù)市場的潛在波動大小來制訂，國際上的期貨交易所都是根據(jù)市場情況經(jīng)常調(diào)整保證金比例的。對比 LMELME 銅目前每噸 600600 美元保證金，我們保證金比例過低，不能有效防范隔日結(jié)算違約風(fēng)險；同時我們對跨月套利這種風(fēng)險很小的交易方式收取雙份保證金（這種交易在 LMELME 幾乎可以不需要保證金），又極大地影響了市場效率。在這當(dāng)中，交易所和期貨經(jīng)紀(jì)公司有權(quán)制定保證金比例的高低，同時承擔(dān)履約擔(dān)保責(zé)任。去年國慶以后國內(nèi)期貨市場出現(xiàn)連續(xù)跌停，后來采取三板強平措施，實際上是交易所和期貨經(jīng)紀(jì)公司犯下錯誤，制定的保證金收取比例

16、未能防范違約風(fēng)險，同時在風(fēng)險發(fā)生后逃避履約擔(dān)保責(zé)任。在這些方面，中國期貨市場需要學(xué)習(xí)的地方還很多。期貨中國 1313 : :有人認(rèn)為在交易中似乎小資金比較好做，大資金就比較難做，您是怎么 看待這個問題？奚川：如果不考慮市場容量因素的話，大資金的操作方法在單量上減兩個0,0,小資金也可以用；小資金的操作方法在單量上加兩個0,0,大資金也可以用。 因為有很多人有 5 5 萬，比如100100 個人有 5 5 萬，他們中有 1010 個人賺到 1010 萬，別人就覺得很多，但忽略了有9090 個虧掉的，而有 500500 萬的人很少，比如 1010 個人有 500500 萬，中間有一個賺到 1000

17、1000 萬, ,從數(shù)量上看是少了 ， 其實比例是一樣的。此外，500500 萬虧掉了，也很難會像虧 5 5 萬的人一樣被忽略，這其實是一種錯覺。操作上來講，難度都是一樣的。實際上大資金和小資金的區(qū)別主要在于風(fēng)險承受能力不一樣。5 5 萬輸了就輸了，可以從工資或其它什么地方彌補回來，所以 5 5 萬可以承擔(dān)較 大的風(fēng)險，去博取高收益；但 500500 萬虧掉的話很難從其他途徑彌補回來，有 1 1 億的人拿 500500 萬出來投資和只有 500500 萬全部拿來投資的人風(fēng)險承受能力也肯定不一樣。期貨中國 14:14:您是一個自信的人，請問是什么原因使您有如此大的信心？奚川：我是個唯物主義者，我

18、相信物質(zhì)決定意識，技術(shù)決定信心，脫離了技術(shù)為基礎(chǔ) 的信心是盲目的信心。我曾說過如果再給我7070 萬，我相信還是能做到 70007000 萬的一一這是我站在一個客觀的立場， 對自己過去的交易歷程總結(jié)后得出的一個結(jié)論，而且這個結(jié)論還可以被我未來的交易歷程所證明。我認(rèn)為這跟信心沒太大關(guān)系。期貨中國 15:15:您在 19981998 年涉足期貨市場，算起來也已經(jīng)超過1010 個年頭了，經(jīng)歷了中國期貨市場的起伏和波折，您有什么樣的感觸？奚川：賺到錢了很開心，驗證了我的投資理論的正確性很開心。期貨中國 1616 : :現(xiàn)在您是期貨公司的金屬分析師，其實您早在19951995 年就進入了有色金屬的現(xiàn)貨領(lǐng)

19、域，那在您眼中，期貨和現(xiàn)貨的研究上有什么相同性與不同之處？您更樂于投身于 哪個領(lǐng)域？奚川：我是 9898 年進入有色行業(yè)的，期貨就是一份標(biāo)準(zhǔn)化的買賣合同，它脫胎于現(xiàn)貨貿(mào) 易，與現(xiàn)貨貿(mào)易沒有本質(zhì)上的差別，二者不可分割。有成熟期貨交易的現(xiàn)貨貿(mào)易，也會傳染上時間優(yōu)先價格優(yōu)先的交易原則，客戶忠誠度比較低。相比之下，我不太適合關(guān)系優(yōu)先人情優(yōu)先的傳統(tǒng)貿(mào)易。期貨中國 1717 : :每個成功的交易者肯定都有一套屬于自己的交易規(guī)則，很多人從您平時 的一些分析中認(rèn)為您的規(guī)則非常復(fù)雜，而您一直說自己的是簡單的包氏基本分析法，那現(xiàn)在能否和我們投資者簡單的介紹一下您的規(guī)則嗎？奚川：在專業(yè)投機原理這本書中講，投機中最重

20、要的是“根據(jù)重點思考的能力”； 在波士堂節(jié)目中，段永平講投資中最重要的是“理性”；證券市場周刊采訪李馳當(dāng)中有這樣一句話：人與人的差別不在于獲取信息能力的高低，而在于對信息的判斷不同。我認(rèn)為他們講的意思是接近的一一 即投資中最重要的是綜合分析能力。要講什么簡單規(guī)則的話，他們講不出來，或者說規(guī)則太多講不過來，我也一樣?！鞍匣痉治龇ā敝皇俏业闹T多規(guī)則其中之一，下面簡單介紹一下包氏基本分析法：1 1、 了解權(quán)威機構(gòu)的觀點價格是人們交易的結(jié)果，人們根據(jù)各自掌握的知識進行交易，基本面中只有被人們了解的部分才會對價格產(chǎn)生作用。我們做基本面分析是為了賺錢而不是為了得諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎（這個難度就大了），所以我

21、們用不著身體力行滴去做非常深入的基 本面研究，而應(yīng)著重了解市場的主流觀點。現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)信息這么發(fā)達，要做到這點太容易了。最簡單的辦法就是看看期貨經(jīng)紀(jì)公司的早報（千萬別看他們的日評），早報內(nèi)容一般都是文摘，包括前晚國外期股市收市報告、主要經(jīng)濟指標(biāo)評述、行業(yè)新聞等等。這些都是翻譯文章，比如金屬方面基本是巴克萊、麥格里等等的知名分析師如何如何看，經(jīng)濟信息一般都是高盛、花旗、美林等機構(gòu)觀點，每天早上花510510 分鐘看一遍，基本面研究的第一步就做好了。2 2、 不要相信太遠的預(yù)期 人們一般的習(xí)慣是這樣：如果當(dāng)前形勢比較差，就會預(yù)期將來 轉(zhuǎn)好，如果當(dāng)前形勢比較好，就會預(yù)期將來轉(zhuǎn)差。半年以上的預(yù)期大多不可靠

22、。例如20012001年美國經(jīng)濟衰退，年初預(yù)計下半年會好轉(zhuǎn)，4 4 月份預(yù)計 4 4 季度好轉(zhuǎn)，到了 7 7 月又改口說到 0202 年經(jīng)濟才會好。這種半年以上的預(yù)期萬萬不可當(dāng)真。換個角度看，這種預(yù)期包含的另一層意思就是說 3636 個月時間內(nèi)經(jīng)濟是不會有明顯改觀的，從結(jié)果看這一時間段預(yù)期的可靠性相當(dāng)3 3、 預(yù)期的轉(zhuǎn)變也有趨勢，而且很少有振蕩還是舉 20012001 年的例子機構(gòu)最初預(yù)計 20012001 年銅短缺 4040 萬噸，當(dāng)然這是在 20002000 年 3 3 季度以前了，后來美國經(jīng)濟不好了， 改口說基本平 衡，后來說可能過剩 2020 萬噸，再后來是 3030 萬噸. 最后過剩

23、了 7070 萬噸。極少有這樣的 情況：這個月機構(gòu)預(yù)測全年過剩1010 萬噸， 下個月預(yù)測全年短缺 5 5 萬噸，再下個月又說全年 過剩 1515 萬噸。預(yù)期修正的趨勢性非常強，這反映了人類對客觀世界的認(rèn)識有一個循序漸進的過程。4 4、理清因果關(guān)系 例如：股市和債市都是對利率敏感的東西，加息對股債市都是利空， 但股債市的走勢卻是相反的。在這里，股市上升是加息的原因，加息是債市下跌的原因。所以，盡管加息對股市也是利空，但不可因加息而去做空股市（因果關(guān)系搞反了），可以因加息 而做空債市。期貨中國 18:18:您覺得會不會存在某個優(yōu)秀的規(guī)則適合所有的投資者，還是說每一位期 貨交易者都需要有屬于自己的

24、交易規(guī)則？奚川：有啊，我覺得像價值規(guī)律、價值投資、道氏理論、凱恩斯選美理論，都是經(jīng)過實 踐驗證適合所有投資者的經(jīng)典理論，我覺得對于投資賺錢來說這些理論就像相對論對造原子彈一樣重要。造原子彈離不開相對論，但學(xué)會相對論到造出原子彈來還差著十萬八千里。 前面講的那個包氏基本分析法，其實就是對凱恩斯選美理論和道氏理論的具體運用。我是學(xué)機械的，這個大概相當(dāng)于機械設(shè)計手冊吧。期貨中國 1919 : : 2 2 月 1919 日中國證監(jiān)會批準(zhǔn)了上期所的鋼材期貨交易，鋼材期貨馬上就要 與投資者們見面了，而您作為金屬分析師，應(yīng)該也對鋼材期貨的上市也做了一些準(zhǔn)備，請問您如何看待鋼材期貨的上市？奚川：不好意思，到目

25、前為止我還沒什么準(zhǔn)備。期貨中國 21:21:談到金屬期貨不免會提到一個定價權(quán)問題，在國際市場中國大宗商品定 價權(quán)的缺失使許多企業(yè)陷入被動的局面，而中國的期貨市場也或多或少的被外盤所影響，您同時還涉足外盤的交易，就您的交易經(jīng)歷來看，我國期貨市場與外盤的關(guān)聯(lián)度目前處于什么 水平？隨著國際地位的提升，中國的定價權(quán)有否提高？奚川：定價權(quán)？我也有啊。每個市場的參與者都有權(quán)參與價格的制定，買賣雙方哪邊權(quán)力大一些要看買方市場還是賣方市場，也就是要看供需狀況， 另外，行業(yè)集中度等方面的因素也需要考慮，跟國際地位關(guān)系不大。美國國際地位高吧，他也沒有辦法阻止房價下跌， 智利國際地位低吧，但在銅市場上他就是有發(fā)言權(quán)

26、。查爾斯.道說：市場最大級別的趨勢是不會被操縱的，我認(rèn)為只有按市場規(guī)律辦事，才能真正擁有定價權(quán)。期貨中國 2121 : :您的賬戶還同時進行金屬夕卜盤的操作，銅、鋁和鋅作為國內(nèi)金屬期貨市場的主力品種同時也是倫敦金屬交易所成交量最大的主力品種，請問 2 2 個交易所的合約操作方式上有什么不同？奚川：一、交易制度不同SHFESHFE競價交易制度；LMELME 以做市商交易制度為主。競價交易制度交易成本較低， 做市商制度更能夠解決流動性問題，滿足客戶多樣化的交我們國家有證券、期貨市場的時間比較晚，都是用競價制度，通過電腦交易。而假如在100100 年前，沒有電腦的情況下，那是很難交易的。所以這時候有

27、了一個做市商的制度，小的 經(jīng)紀(jì)商參考做市商的雙邊報價，來跟客戶做對賭交易， 通過凈頭寸管理，把較少的的交易指令匯總到大的經(jīng)紀(jì)商，最后到場內(nèi)對沖。從價格形成機制上區(qū)分，競價交易制度又叫做委托 價格驅(qū)動制度，而做市商的交易制度叫做報價價格驅(qū)動制度。做市商是被動的對賭， 又叫做莊家制度，它的交易信息也是真實的， 一些流動性比較差的合約沒有投資者參與交易的時候 成交量就是零。這不同于我們國內(nèi)的一些所謂的莊家，經(jīng)常在以自己為交易對象， 自買自賣，制造虛假交易信息。目前國內(nèi)只有外匯交易是采用做市商交易制度。二、合約設(shè)計不同SHFESHFE 勺標(biāo)準(zhǔn)合約的交貨期以月為單位，一個月交割一次；LMELME 的標(biāo)準(zhǔn)

28、合約的交貨期以日為單位，每個工作日都可以交割。因交貨時間不同，國內(nèi)現(xiàn)貨與期貨的價差變化比較頻繁， 在臨近交割時，現(xiàn)貨價格與期貨價格會趨向一致；LMELME 因為每天都有一個期貨合約，所以在一段時間內(nèi)期現(xiàn)價差比較穩(wěn)定，缺點是合約過與分散、流動性差，增加調(diào)期交易成本。三、交易方式不同LMELME 以人工交易為主，混碼交易；SHFWSHFW 全是電腦交易，一戶一碼，在交易達成的同時就明確頭寸的所有權(quán)，能夠有效 避免操作者的道德風(fēng)險問題。一戶一碼電腦交易的缺點是死板，無法針對不同的客戶給以信用額度；交易有開、平倉區(qū)別；較小的頭寸很難做平均價交易。另外，LMEWLMEW 比較成熟的期權(quán)交易。期貨和現(xiàn)貨之

29、間，沒有本質(zhì)上區(qū)別，期貨不過是在 實貨貿(mào)易合同前面加上“標(biāo)準(zhǔn)化”和“交易所提供履約擔(dān)?！眱蓚€定語。而期權(quán)更接近于一個金融衍生品，它的標(biāo)的是一個權(quán)力，沒辦法在傳統(tǒng)經(jīng)濟里找到一個對應(yīng)的東西。期權(quán)的合約比期貨更分散， 同樣存在流動性的問題， 國內(nèi)沒有做市商制度的話， 期權(quán)交 易的嘗試很難成功。期貨中國 22:22:自 20002000 年以來，您成功捕捉到了發(fā)生在金屆期貨投資領(lǐng)域內(nèi)的絕 大多數(shù)中等級別以上的行情變化， 及時發(fā)布預(yù)報，設(shè)計投資策略，在業(yè)內(nèi)贏得了 很高聲望，請問您是依靠什么能夠做出這些準(zhǔn)確的判斷的？奚川：非也非也，應(yīng)該說絕大部分行情都錯過了，只是是做到的為數(shù)不多的 幾次行情都成功了。我在

30、去年銅價下跌的行情中賺到了 150150 咖上，如果每次行 情都做到的話，我怎么可能平均一年才賺白分之幾十呢？0303 年至今也就抓到 3 3次比較大的行情，看錯的也有很多次，0606 年底的時候我曾經(jīng)認(rèn)為銅的熊市到來 了，去年上半年我還樂觀地看銅能漲到 1200012000 美元。只不過看錯的時候都沒怎么 做，下手的時候都對了。我對投資的核心的考慮出發(fā)點不是怎么樣去抓一把大行情，而是找一個風(fēng)險 小回報高的機會，其次是我考慮做行情怎么樣做才有把握。 我以前寫過一篇文章 是如何根據(jù)預(yù)測去進行交易，針對行情，我根據(jù)一個核心的邏輯，對基本面、價 格、持倉量等等很多方面作出較詳細的預(yù)測， 這個行情大概

31、會往怎么怎么走。 但 我不會馬上操作，我會先去驗證。如果它走出來的結(jié)果，驗證了 1 1 點，說明我的 核心邏輯有 50%50%勺概率是正確的還有 50%50%勺概率是瞎蒙蒙上的如果驗證 了 2 2 點，那么瞎蒙蒙對的概率就只有 25%25%如果驗證了 3 3 點，蒙對的概率就只有 12.5%12.5%了，也就是說有 87.5%87.5%的概率是我確實判斷對了，那么這時候我再按照原 先的預(yù)測去操作其余的部分；如果我第一點對了，后面幾點都不一樣，那我的預(yù) 測可能是錯的，那我可以不做，就不會虧錢。這樣，即使我預(yù)測的成功率不高，但我交易的成功率肯定是高的。概括說就是大膽預(yù)測，小心求證。期貨中國 23:

32、23:有些人認(rèn)為影響市場的因素千千萬， 所以市場不可預(yù)測， 你 怎么看？奚川：蝴蝶效應(yīng)大家都知道吧，一只蝴蝶在紐約扇動翅膀，都會對太平洋上 空颶風(fēng)的形成產(chǎn)生影響， 那要是一個紐約人喘口氣， 影響還不更大呀， 紐約有多 少人口？”那么颶風(fēng)就是不可預(yù)測的咯，天氣也沒辦法預(yù)測咯。顯然不是這樣！你要分析出來空氣中每一個分子的運動和蝴蝶的聯(lián)系 ，那的確是不可能的，但要 忽略掉一些細節(jié)，抓住主要矛盾，做一個大面上的預(yù)測，那并不困難。冬天過去到 夏天總會變熱，夏天過去到冬天總會變冷，這很容易預(yù)測。但具體到每一天，就 會有倒春寒，秋老虎，說不定還有六月雪這種小概率事件。所以輕倉長線，是相 對比較容易的一種交易

33、方式。期貨中國 2424:您長期主持私募基金，相比國外規(guī)范的公募期貨基金，您一 定也希望國家能夠盡快允許公募期貨基金的推行，您覺得國內(nèi)遲遲沒有推出的原 因在哪里？奚川：我對基金制度建設(shè)方面沒什么研究， 不過據(jù)我了解，像巴菲特索羅斯 他們個人資產(chǎn)的 9090 恕上是在他們自己管理的基金里面，如果投資失敗，他們個 人資產(chǎn)會遭到同樣的損失，同時損失的還有他們的聲譽。我不知道我們國家的基 金經(jīng)理人投資失敗的話會有什么損失。如果有這樣的工作：投資賺錢可以獲得 分紅，虧損不用承擔(dān)后果甚至依然可以獲取高薪，請你也幫我介紹一個。我自己也算不上什么私募，就是我的父母、親戚、朋友信得過我，把錢交給 我打理，我能夠

34、得到他們的信任，同時乂能對他們有所回報，這讓我感到很愉快。 但我絕不接受陌生人的資金，那很容易落個非法公募或非法集資的罪名。期貨中國 2525 :您白天需要關(guān)注期貨和股票，晚上乂要操作外盤期貨，似乎 沒有能夠空下來的時間，請問您是如何安排自己的問的？奚川：空下來時間做什么呢？做自己喜歡做的事， 可是做期貨就是我最喜歡 做的事呀，周末和假期我會多陪陪家人。期貨中國 26:26:期貨中國網(wǎng)最近推出了新書誰能幫你盈利，通過系統(tǒng)性 分析和實際案例結(jié)合，從心理學(xué)層面來研究影響投資的點和面， 并由此來指導(dǎo)實 戰(zhàn)，期貨投資中的心態(tài)非常重要，請問您是如何把握自己對待各種行情時的心態(tài) 的？奚川：如果我告訴你，一個醫(yī)生心態(tài)好能治好病人，心態(tài)不好就把人治死了， 一個建筑設(shè)計師心態(tài)好設(shè)計出來的橋梁就堅固漂亮，心態(tài)不好設(shè)計出來的橋梁造一半就塌來了，一個飛行員心態(tài)好就能做各種高難度動作，心態(tài)不好就機毀人 亡,，你會做何感想？從事任何工作，都應(yīng)該把自己的心態(tài)和專業(yè)工作區(qū)分開 來。我賺錢會很高興，虧錢也會沮喪，但是這跟我所從事的專業(yè)工作有什么關(guān)系 呢？如果我說我下圍棋很容易就能贏李昌鎬， 老輸給他是因為心態(tài)不好， 你一定 會覺得這種說法很可笑。成功者很少談心態(tài)