MLCC 陶瓷粉體材料企業(yè)IPO風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告2011

1、MLCC 陶瓷粉體材料企業(yè)IPO風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告2021一、主要客戶較為集中的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告期內(nèi)公司的客戶較為集中，前五大客戶銷售額占公司銷售總額的比例分別為87.95%、88.90%、80.54%及83.68%；2021 年至2021 年，風(fēng)華高科均為本公司的第一大客戶，2021 年，該公司為本公司的第二大客戶，報(bào)告期內(nèi)本公司對(duì)其銷售額占銷售總額比例分別為34.73%、41.73%、30.67%及22.65%。MLCC 生產(chǎn)的集中必然帶來對(duì)于MLCC 電子陶瓷材料需求的相對(duì)集中，本公司的集中銷售主要是由于市場(chǎng)需求方面的客觀因素所致。公司國(guó)內(nèi)客戶主要包括風(fēng)華高科、深圳宇陽及潮州三環(huán)，其中風(fēng)華高科和深圳宇

2、陽已上市；國(guó)外客戶那么主要包括韓國(guó)三星電機(jī)、美國(guó)JDI、韓國(guó)三和等，均為全球主要的MLCC 廠家。這些客戶生產(chǎn)規(guī)模大、市場(chǎng)占有率高，公司與這些客戶所建立的良好的合作關(guān)系，將對(duì)公司未來的開展起有力的推動(dòng)作用。大型MLCC 企業(yè)對(duì)技術(shù)和產(chǎn)品一致性的要求很高，其對(duì)MLCC 電子陶瓷材料供給商的認(rèn)證較為嚴(yán)格，通常需要兩年或以上的審查時(shí)間。而一旦電子陶瓷材料供給商通過審查，MLCC 企業(yè)不會(huì)輕易更換供給商，以免帶來較大的質(zhì)量波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，而是傾向于與MLCC 電子陶瓷材料供給商建立較為緊密的合作關(guān)系。因此公司未來由于主要客戶流失造成的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較小。由于公司的客戶相對(duì)集中，假設(shè)出現(xiàn)一個(gè)或多個(gè)客戶突然與公司解約

3、，或發(fā)生不可預(yù)見情況導(dǎo)致其對(duì)本公司產(chǎn)品的需求量大幅降低，那么可能給公司銷售帶來不利影響。二、人民幣持續(xù)升值帶來利潤(rùn)率下降的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告期內(nèi)，本公司的出口銷售占銷售總額的比例分別為42.99%、35.63%、50.29%及63.10%，出口銷售以美元結(jié)算。報(bào)告期內(nèi)公司的匯兌損益分別為14.43萬元、4.53 萬元、32.69 萬元及36.79 萬元，占當(dāng)期公司凈利潤(rùn)的比例分別為1.21%、0.31%、1.05%及2.02%，匯兌損益對(duì)公司凈利潤(rùn)的影響較小。公司近幾年來憑借優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和合理的銷售價(jià)格，獲得了諸多國(guó)際MLCC 廠商的訂單。包括美國(guó)JDI、臺(tái)灣禾伸堂、韓國(guó)三和、韓國(guó)三星電機(jī)、日本京瓷、日本

4、村田等國(guó)際MLCC 廠家均已成為本公司客戶。大局部國(guó)際MLCC 廠家雖然已將MLCC 生產(chǎn)基地移至中國(guó)內(nèi)地，但配方粉生產(chǎn)流程中的后端添加等核心工藝仍保存在其原生產(chǎn)地，因此本公司未來出口銷售比例仍有可能上升。自2005 年7 月21 日起，中國(guó)人民銀行啟動(dòng)人民幣匯率形成機(jī)制改革，實(shí)行以市場(chǎng)供求為根底、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。自此，人民幣對(duì)美元持續(xù)走強(qiáng)。2021 年至2021 年6 月末，人民幣兌美元匯率已升值超過10 個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)本公司的測(cè)算，報(bào)告期內(nèi)，假定其他條件不變，人民幣對(duì)美元升值對(duì)公司毛利率影響的敏感性分析如下：由于本公司的出口銷售以美元結(jié)算，人民幣兌美元匯率走高

5、會(huì)對(duì)本公司的利潤(rùn)率水平造成一定的擠壓。而另一方面，本公司的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為日本的生產(chǎn)廠家，2021 年日元兌人民幣匯率也在不斷升值，因此，對(duì)本公司而言目前的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境還較為寬松。但隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)開展以及匯率市場(chǎng)化進(jìn)程的不斷進(jìn)行，未來人民幣兌美元繼續(xù)升值的可能性較大。假設(shè)人民幣兌美元的匯率仍持續(xù)上升，那么公司因價(jià)格優(yōu)勢(shì)帶來的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力將有所削弱，產(chǎn)品銷售量及利潤(rùn)率均可能受到一定的負(fù)面影響。三、股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散的風(fēng)險(xiǎn)公司目前股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，公司無控股股東，第一大股東盈泰石油持有25.84%的公司股權(quán)。公司無實(shí)際控制人。在股權(quán)分散的前提下，假設(shè)公司的內(nèi)部控制不完善、治理結(jié)構(gòu)不健全，那么可能無法

6、對(duì)公司進(jìn)行有效的管理和控制。另一方面，假設(shè)公司未來股權(quán)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定或發(fā)生重大變化，例如股東間通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓或其它協(xié)議安排使控制權(quán)趨于集中、或更加趨于分散，也可能對(duì)公司的日常經(jīng)營(yíng)管理造成不利影響。四、主要原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)本公司的主要原材料包括八水氫氧化鋇、四氯化鈦等，主要原材料的價(jià)格波動(dòng)會(huì)對(duì)本公司的毛利率及盈利水平帶來較大影響。假設(shè)其他條件不變，報(bào)告期內(nèi)上述材料價(jià)格獨(dú)立變動(dòng)對(duì)總體毛利率影響如下：1、假設(shè)報(bào)告期內(nèi)八水氫氧化鋇價(jià)格上漲10%，那么帶動(dòng)公司綜合毛利率分別下降0.81%、0.70%、0.93%、1.05%； 2、假設(shè)報(bào)告期內(nèi)四氯化鈦價(jià)格上漲10%，那么帶動(dòng)公司綜合毛利率分別下降0.37%

7、、0.25%、0.44%、0.59%。2021 年上半年，公司上述原材料價(jià)格有所上漲，八水氫氧化鋇采購均價(jià)從2021 年的6.51 元/千克上漲到6.53 元/千克，漲幅0.31%；四氯化鈦采購均價(jià)從5.72 元/千克上漲到7.98 元/千克，漲幅39.62%。上述原材料價(jià)格的上漲對(duì)公司綜合毛利率造成了不利影響。公司主要采取“以銷定產(chǎn)加適當(dāng)備貨的生產(chǎn)模式，根據(jù)客戶的訂單情況進(jìn)行原材料采購，重點(diǎn)原材料那么備有30 天至50 天用量的平安庫存，原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)于本公司的影響較小。但公司原材料中涉及氧化釔、氧化鉺、氧化釹、氧化鈥等稀土類氧化物，2021 年開始我國(guó)對(duì)稀土類礦產(chǎn)的開采已采取總量控制，2

8、021年開始，國(guó)內(nèi)稀土類原材料的價(jià)格不斷攀升，給本公司的本錢帶來較大壓力。五、出口退稅政策變化的風(fēng)險(xiǎn)本公司屬于電子產(chǎn)品所用的新材料行業(yè)，國(guó)家對(duì)本公司出口銷售的增值稅采用“免、抵、退政策，2021年1月至2021年3月，公司產(chǎn)品的出口退稅率為5%， 2021年4月開始，產(chǎn)品出口退稅率調(diào)整為13%。本公司不斷加強(qiáng)內(nèi)部生產(chǎn)管理，提高產(chǎn)品質(zhì)量及成品率；并通過對(duì)各個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)的嚴(yán)格監(jiān)管，合理控制生產(chǎn)本錢；此外，隨著生產(chǎn)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，公司針對(duì)上游原材料供給商及下游客戶的議價(jià)能力均有所增強(qiáng)，這些因素均有利于降低出口退稅政策對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。但未來假設(shè)國(guó)家出口退稅政策發(fā)生較大變化，仍將對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)

9、造成不利影響。六、發(fā)生環(huán)境污染事故及生產(chǎn)平安事故的風(fēng)險(xiǎn)本公司生產(chǎn)的產(chǎn)品屬于電子信息材料行業(yè)，但局部生產(chǎn)工藝屬于精細(xì)化工，因此需符合國(guó)家對(duì)化工行業(yè)的整體監(jiān)管要求。公司一直重視對(duì)環(huán)境的保護(hù)，嚴(yán)格遵循國(guó)家及地方的環(huán)保法律法規(guī)，并投入了大量人力物力對(duì)生產(chǎn)過程中的廢水、粉塵、廢氣、固體廢物及噪音污染進(jìn)行控制和處理，并嚴(yán)格按照國(guó)家相關(guān)要求對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中產(chǎn)生的危險(xiǎn)廢物進(jìn)行了妥善處置。本公司自成立以來，未發(fā)生違反環(huán)境保護(hù)法律法規(guī)的行為，也未有環(huán)保行政處分紀(jì)錄。2021 年6 月，公司獲得ISO14001:2004 環(huán)境管理體系認(rèn)證證書。2021年7 月27 日，東營(yíng)市環(huán)境保護(hù)局經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)分局及東營(yíng)市環(huán)境保護(hù)局分

10、別出具證明，證明本公司依照國(guó)家和地方有關(guān)環(huán)境保護(hù)的法律法規(guī)進(jìn)行生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)，在環(huán)境保護(hù)、排放污染物方面符合國(guó)家及地方標(biāo)準(zhǔn)，截止2021 年6 月30 日，未發(fā)生因違反有關(guān)環(huán)境保護(hù)法律、法規(guī)而遭受處分的情況。2021 年3 月25 日和2021年9 月30 日，山東省環(huán)保廳分別出具?山東省環(huán)境保護(hù)廳關(guān)于山東國(guó)瓷功能材料股份上市環(huán)保核查的意見?和?山東省環(huán)境保護(hù)廳關(guān)于山東國(guó)瓷功能材料股份上市環(huán)保核查的補(bǔ)充意見?，原那么同意本公司通過上市環(huán)保核查。隨著國(guó)家對(duì)環(huán)境保護(hù)的日益重視，未來國(guó)家可能制訂并實(shí)施更為嚴(yán)格的環(huán)保法規(guī)，造成公司的環(huán)保支出增加、經(jīng)營(yíng)本錢提高，對(duì)公司的利潤(rùn)水平帶來一定的負(fù)面影響。此外，盡管

11、公司嚴(yán)格執(zhí)行相關(guān)環(huán)保法規(guī)及政策，但仍不能完全排除在環(huán)保方面出現(xiàn)意外情況的可能。假設(shè)出現(xiàn)環(huán)保方面的意外事件，將會(huì)對(duì)公司造成一定損失。此外，公司生產(chǎn)原料、輔料中的四氯化鈦、八水氫氧化鋇、液氨均屬于國(guó)家規(guī)定的“危險(xiǎn)化學(xué)品范疇。針對(duì)以上危險(xiǎn)化學(xué)品易揮發(fā)、具腐蝕性的特性，公司非常注重員工的身體防護(hù)，要求車間生產(chǎn)人員著防護(hù)服及防護(hù)口罩、手套等，并每年對(duì)全體員工進(jìn)行定期體檢。2021 年3 月，公司獲得了OHSMS18000 職業(yè)健康平安管理體系認(rèn)證證書編號(hào)01611S10057R0M。盡管公司在員工平安方面進(jìn)行了較為全面的防護(hù)措施，但仍無法完全排除公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中發(fā)生平安事故的風(fēng)險(xiǎn)。七、同種原材料供給

12、商相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)公司在生產(chǎn)過程中使用量較大的原材料包括四氯化鈦、八水氫氧化鋇等。報(bào)告期內(nèi)，公司前五大供給商占公司全部采購額的比例分別為48.89%、47.51%、56.58%及59.21%，第一大供給商所占比例分別為18.01%、18.97%、19.69%及15.69%。雖然總體而言公司的供給商并不集中，但在局部原材料品種方面存在供給商集中的現(xiàn)象。為防止采購過于集中、降低采購風(fēng)險(xiǎn)，公司已在積極拓展新的潛在供給商。本公司采購較為集中主要是由上游根底化工行業(yè)的特點(diǎn)所決定的。根底化工行業(yè)為資金密集、技術(shù)密集型行業(yè)，同時(shí)國(guó)家對(duì)根底化工行業(yè)的平安及環(huán)保要求極高，因此國(guó)內(nèi)的根底化工產(chǎn)品多數(shù)為規(guī)?；?、集約化

13、經(jīng)營(yíng)，存在寡頭壟斷的市場(chǎng)特點(diǎn)。四氯化鈦等原材料那么由于下游應(yīng)用領(lǐng)域包括了軍工及航天產(chǎn)業(yè)，受到國(guó)家管制，生產(chǎn)方面更為集中。而本公司采購的稀土類氧化物原材料，本身還受到稀土礦產(chǎn)開采地的影響，供給商地理上較為集中，北方集中于內(nèi)蒙古包頭等地，南方那么集中于江西和廣東。此外，由于MLCC 廠商對(duì)上游電子陶瓷材料品質(zhì)及更上游化工原材料的品質(zhì)要求均很高，公司對(duì)主要原材料供給商的選定過程較為嚴(yán)格。公司針對(duì)采購環(huán)節(jié)制定了專門管理制度，供給商需通過一系列根本信息篩選及產(chǎn)品質(zhì)量測(cè)試后，方可進(jìn)入公司的潛在供給商名錄。嚴(yán)格的供給商篩選制度可有效地保證本公司原材料的質(zhì)量及公司生產(chǎn)的順利進(jìn)行，也在一定程度上造成了公司的采購

14、較為集中。原材料采購的集中可能導(dǎo)致本公司在采購中議價(jià)能力缺乏、采購本錢增加；也可能由于個(gè)別原材料供給商的產(chǎn)品質(zhì)量或供給時(shí)效出現(xiàn)問題導(dǎo)致本公司的生產(chǎn)受到不利影響。八、產(chǎn)品及技術(shù)不能及時(shí)更新導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下降、客戶流失的風(fēng)險(xiǎn)本公司的產(chǎn)品主要包括高純度、納米級(jí)鈦酸鋇根底粉及MLCC 配方粉，屬于專業(yè)電子陶瓷材料，技術(shù)含量較高。此外，本公司產(chǎn)品主要用于MLCC 的生產(chǎn)，需通過不斷優(yōu)化產(chǎn)品工藝、提高產(chǎn)品性能以適應(yīng)下游MLCC 行業(yè)的開展要求。公司目前是國(guó)內(nèi)首家、全球第二家應(yīng)用水熱法制備高純納米鈦酸鋇粉體的廠家，生產(chǎn)技術(shù)水平位居國(guó)際先進(jìn)行列。但未來假設(shè)公司產(chǎn)品及技術(shù)無法更好地滿足市場(chǎng)需求，那么可能造本錢公司

15、的核心客戶流失、產(chǎn)品價(jià)格下降、公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)受到不利影響。九、下游MLCC 行業(yè)及電子信息產(chǎn)業(yè)需求波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)本公司專注于高純納米鈦酸鋇根底粉及MLCC 配方粉的生產(chǎn)、銷售，產(chǎn)品主要用于MLCC 的生產(chǎn)，而包括MLCC 那么主要應(yīng)用于 、電腦、LCD/LED 電視等電子產(chǎn)品。本公司所處行業(yè)的開展與MLCC 行業(yè)、乃至整個(gè)電子信息產(chǎn)業(yè)的開展息息相關(guān)。2021 年全球金融危機(jī)造成2021 年至2021 年全球消費(fèi)水平下降，主要MLCC廠家均受到影響，MLCC 產(chǎn)業(yè)增速有所放緩。2021 年3 月，日本東北部發(fā)生地震及海嘯，造成當(dāng)?shù)仉娮有酒⒁壕姘?、半?dǎo)體等行業(yè)的大范圍停產(chǎn)，由此可能對(duì)全球電子行業(yè)造成

16、較大沖擊。下游增速放緩可能導(dǎo)致本公司產(chǎn)品的市場(chǎng)需求及產(chǎn)品價(jià)格下降，對(duì)本公司未來的開展造成不利影響。十、產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)本公司生產(chǎn)的產(chǎn)品是MLCC 產(chǎn)品的主要原料，本公司產(chǎn)品的質(zhì)量將直接影響到MLCC 及終端電子整機(jī)的性能及質(zhì)量水平，因此下游廠商對(duì)于本公司產(chǎn)品的質(zhì)量要求極為嚴(yán)格。為此，公司制定了詳細(xì)的質(zhì)量控制管理制度，建立了較為完善的質(zhì)量控制體系，引進(jìn)了先進(jìn)的測(cè)試設(shè)備，在采購、生產(chǎn)、銷售等諸多環(huán)節(jié)對(duì)原材料、半成品、產(chǎn)品的質(zhì)量進(jìn)行層層把關(guān)。公司還注意引進(jìn)國(guó)際先進(jìn)的質(zhì)量管理工具，對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量不合格的情況進(jìn)行追溯，查找在生產(chǎn)過程中易于出現(xiàn)問題的環(huán)節(jié)嚴(yán)加管理，進(jìn)一步提升產(chǎn)品合格率。未來公司生產(chǎn)規(guī)模還將持續(xù)擴(kuò)大

17、，產(chǎn)品種類也將不斷增加，公司的產(chǎn)品質(zhì)量控制水平及管理措施假設(shè)無法隨之提高，那么可能出現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量事故，造成客戶退貨乃至客戶流失、公司市場(chǎng)聲譽(yù)受損等不利情況。十一、核心技術(shù)泄密及核心技術(shù)人員流失的風(fēng)險(xiǎn)本公司為技術(shù)密集型企業(yè)，水熱法制備鈦酸鋇技術(shù)、分散技術(shù)、包覆技術(shù)等均屬于本公司的核心技術(shù)，是本公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中生存及開展的根本所在。與本公司共同成長(zhǎng)并掌握上述技術(shù)的核心技術(shù)人員和管理人員是公司的珍貴財(cái)富，他們的流失將會(huì)對(duì)公司的開展造成較大損失。公司與全體員工簽署了?保密協(xié)議?，并在技術(shù)研發(fā)中采取精細(xì)化、專業(yè)化的劃分，某一技術(shù)人員只研發(fā)并掌握其所在的某一方面的技術(shù)成果，在保證研發(fā)精力集中的同時(shí)形成了技術(shù)

18、成果的分散化，降低了某一技術(shù)人員流失可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)。此外，為保持核心技術(shù)人員的穩(wěn)定性，公司也采取了多種鼓勵(lì)措施，主要包括：對(duì)表現(xiàn)突出的技術(shù)人員進(jìn)行職級(jí)升遷；根據(jù)個(gè)人表現(xiàn)給予技術(shù)人員績(jī)效獎(jiǎng)金等物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)；對(duì)最核心的技術(shù)人員采取股權(quán)鼓勵(lì)等。但公司的上述措施尚不能完全摒除技術(shù)泄密及人員流失給公司可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)。十二、資金短缺及債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)公司目前的總資產(chǎn)規(guī)模較小，2021 年、2021 年、2021 年及2021 年6 月末，公司的總資產(chǎn)額分別為5,384.29 萬元、9,302.76 萬元、18,059.32 萬元及21,535.14 萬元。由于經(jīng)營(yíng)規(guī)模小，公司融資渠道較為單一，根本依賴于銀行借貸。20

19、21 年，為緩解公司供貨緊張的局面、進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，公司開始建設(shè)二號(hào)生產(chǎn)廠房，包括土地及設(shè)備的購置、廠房的建設(shè)等，由此產(chǎn)生較大的資金需求，公司通過銀行短期借款的方式加以解決。2021 年6 月末公司短期借款余額為6,920 萬元，假設(shè)公司出現(xiàn)短期資金周轉(zhuǎn)困難，不能按期歸還銀行借款，將給公司帶來一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，為抑制物價(jià)上漲，央行自2021 年開始陸續(xù)推出較為穩(wěn)健的貨幣政策，包括限制銀行貸款規(guī)模、提高利率水平等。未來公司可能面臨更高的借貸本錢，或者無法通過銀行渠道獲得充足資金的風(fēng)險(xiǎn)。十三、凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)本公司報(bào)告期內(nèi)扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為37.79%、27.87%、41.64%及18.84%