第十二章貨幣需求、貨幣供給與貨幣均衡

1、1金 融 學(xué)第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡2第四篇 目錄第十二章第十二章 貨幣需求、貨幣供給與貨幣均衡貨幣需求、貨幣供給與貨幣均衡 第十三章第十三章 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的均衡開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的均衡第十四章第十四章 通貨膨脹與通貨緊縮通貨膨脹與通貨緊縮第十五章第十五章 貨幣政策貨幣政策第十六章第十六章 幾個(gè)金融理論問(wèn)題幾個(gè)金融理論問(wèn)題3第四篇 宏觀均衡第十二章第十二章 貨幣需求、貨幣貨幣需求、貨幣供給與貨幣均衡供給與貨幣均衡 4第十二章 目錄第一節(jié)第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展貨幣需求理論的發(fā)展 第二節(jié)第二節(jié) 貨幣需求的面面觀貨幣需求的面面觀 第二節(jié)第二節(jié) 貨幣供給及其口徑貨幣供給及其口徑 第四節(jié)第四節(jié) 貨幣供給的控

2、制機(jī)制貨幣供給的控制機(jī)制第五節(jié)第五節(jié) 財(cái)政收支與貨幣供給財(cái)政收支與貨幣供給第六節(jié)第六節(jié) 貨幣均衡與市場(chǎng)均衡貨幣均衡與市場(chǎng)均衡第七節(jié)第七節(jié) 我國(guó)對(duì)均衡境界的追求和理論探索我國(guó)對(duì)均衡境界的追求和理論探索5第十二章 貨幣需求、貨幣供給與貨幣均衡 第一節(jié)第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展貨幣需求理論的發(fā)展 6第十二章第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展前人的貨幣需求思想前人的貨幣需求思想1. 中國(guó)古代的貨幣需求思想。中國(guó)古代的貨幣需求思想。 管子管子：“幣若干而中用？幣若干而中用？”2. 按每人平均鑄幣多少即可滿足流通需要，一直是按每人平均鑄幣多少即可滿足流通需要，一直是中國(guó)控制鑄幣數(shù)量的主要思路。直至建國(guó)前夕，中國(guó)控

3、制鑄幣數(shù)量的主要思路。直至建國(guó)前夕，在有的革命根據(jù)地議論鈔票發(fā)行時(shí)，仍然有人均在有的革命根據(jù)地議論鈔票發(fā)行時(shí)，仍然有人均多少為宜的考慮。多少為宜的考慮。7第十二章第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展古典經(jīng)濟(jì)學(xué)到馬克思關(guān)于流通中貨幣量的理論古典經(jīng)濟(jì)學(xué)到馬克思關(guān)于流通中貨幣量的理論1. 西歐，許多古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家早就注意到了貨幣流西歐，許多古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家早就注意到了貨幣流通問(wèn)題，并作了多方面的理論分析。如貨幣數(shù)通問(wèn)題，并作了多方面的理論分析。如貨幣數(shù)量論，如商品流通決定貨幣流通的觀點(diǎn)量論，如商品流通決定貨幣流通的觀點(diǎn) ，等等。，等等。8第十二章第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展古典經(jīng)濟(jì)學(xué)到馬克思關(guān)于流通中貨幣量的理論古典

4、經(jīng)濟(jì)學(xué)到馬克思關(guān)于流通中貨幣量的理論2. 馬克思關(guān)于流通中貨幣量的分析，后人多用馬克思關(guān)于流通中貨幣量的分析，后人多用“貨幣必要量貨幣必要量”的概念來(lái)表述。假設(shè)條件是完的概念來(lái)表述。假設(shè)條件是完全的金流通?；竟绞牵喝慕鹆魍ā；竟绞牵?公式表明：貨幣量取決于價(jià)格的水平、進(jìn)公式表明：貨幣量取決于價(jià)格的水平、進(jìn)入流通的商品數(shù)量和貨幣流通速度三因素。入流通的商品數(shù)量和貨幣流通速度三因素。9第十二章第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展古典經(jīng)濟(jì)學(xué)到馬克思關(guān)于流通中貨幣量的理論古典經(jīng)濟(jì)學(xué)到馬克思關(guān)于流通中貨幣量的理論3.馬克思在論證這個(gè)問(wèn)題時(shí)有兩個(gè)極其重要的理論馬克思在論證這個(gè)問(wèn)題時(shí)有兩個(gè)極其重要的理論前提

5、：前提：商品是帶著價(jià)格進(jìn)入流通的；商品是帶著價(jià)格進(jìn)入流通的；在該經(jīng)在該經(jīng)濟(jì)中存在著一個(gè)數(shù)量足夠大的黃金貯藏。濟(jì)中存在著一個(gè)數(shù)量足夠大的黃金貯藏。4. 馬克思進(jìn)而分析了紙幣流通條件下貨幣量與價(jià)格馬克思進(jìn)而分析了紙幣流通條件下貨幣量與價(jià)格之間的關(guān)系：之間的關(guān)系： 在紙幣為惟一流通手段的條件下，商品價(jià)格在紙幣為惟一流通手段的條件下，商品價(jià)格水平會(huì)隨紙幣數(shù)量的增減而漲跌。水平會(huì)隨紙幣數(shù)量的增減而漲跌。 10第十二章第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展費(fèi)雪方程式費(fèi)雪方程式1. 費(fèi)雪方程式。這一方程式在貨幣需求理論研究中費(fèi)雪方程式。這一方程式在貨幣需求理論研究中是一個(gè)重要的階梯。是一個(gè)重要的階梯。 以以M為一定時(shí)期

6、內(nèi)流通貨幣的平均數(shù)量；為一定時(shí)期內(nèi)流通貨幣的平均數(shù)量；V為貨幣流通速度；為貨幣流通速度；P為各類商品價(jià)格的加權(quán)平均為各類商品價(jià)格的加權(quán)平均數(shù)；數(shù)；T為各類商品的交易數(shù)量，則有：為各類商品的交易數(shù)量，則有： MVPT 11第十二章第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展費(fèi)雪方程式費(fèi)雪方程式2. 費(fèi)雪分析，在這三個(gè)經(jīng)濟(jì)變量中，費(fèi)雪分析，在這三個(gè)經(jīng)濟(jì)變量中，M，是一個(gè)由是一個(gè)由模型之外的因素所決定的外生變量；模型之外的因素所決定的外生變量；V，由于制由于制度性因素在短期內(nèi)不變，因而可視為常數(shù)；交易度性因素在短期內(nèi)不變，因而可視為常數(shù)；交易量量T，對(duì)產(chǎn)出水平常常保持固定的比例，也大體對(duì)產(chǎn)出水平常常保持固定的比例，也

7、大體穩(wěn)定。穩(wěn)定。 因此，只有因此，只有P和和M的關(guān)系最重要：的關(guān)系最重要：P的值特的值特別是取決于別是取決于M數(shù)量的變化。數(shù)量的變化。12第十二章第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展費(fèi)雪方程式費(fèi)雪方程式3. 費(fèi)雪方程式雖然關(guān)注的是費(fèi)雪方程式雖然關(guān)注的是M對(duì)對(duì)P的影響，但是反的影響，但是反過(guò)來(lái)，從這一方程式中也能導(dǎo)出一定價(jià)格水平之過(guò)來(lái)，從這一方程式中也能導(dǎo)出一定價(jià)格水平之下的名義貨幣需求量：下的名義貨幣需求量： PTVPTMV1 4. 費(fèi)雪方程式?jīng)]有考慮微觀主體動(dòng)機(jī)的影響。費(fèi)雪方程式?jīng)]有考慮微觀主體動(dòng)機(jī)的影響。13第十二章第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展劍橋方程式劍橋方程式1. 劍橋?qū)W派研究貨幣需求時(shí)，重視微觀

8、主體動(dòng)機(jī)。劍橋?qū)W派研究貨幣需求時(shí)，重視微觀主體動(dòng)機(jī)。認(rèn)為，處于經(jīng)濟(jì)體系中的個(gè)人對(duì)貨幣的需求，實(shí)認(rèn)為，處于經(jīng)濟(jì)體系中的個(gè)人對(duì)貨幣的需求，實(shí)質(zhì)是選擇以怎樣的方式保持自己資產(chǎn)的問(wèn)題。質(zhì)是選擇以怎樣的方式保持自己資產(chǎn)的問(wèn)題。2. 每個(gè)人決定持有貨幣多少，有種種原因；但在名每個(gè)人決定持有貨幣多少，有種種原因；但在名義貨幣需求與名義收入水平之間總是保持一個(gè)較義貨幣需求與名義收入水平之間總是保持一個(gè)較為穩(wěn)定的比例關(guān)系。對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系來(lái)說(shuō)，也是為穩(wěn)定的比例關(guān)系。對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系來(lái)說(shuō)，也是如此。因此有：如此。因此有： Md kPY14第十二章第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展費(fèi)雪方程式與劍橋方程式的差異費(fèi)雪方程式與劍橋方

9、程式的差異 1. 費(fèi)雪方程式強(qiáng)調(diào)的是貨幣的交易手段功能；劍橋費(fèi)雪方程式強(qiáng)調(diào)的是貨幣的交易手段功能；劍橋方程式則重視貨幣作為一種資產(chǎn)（也就是作為儲(chǔ)方程式則重視貨幣作為一種資產(chǎn)（也就是作為儲(chǔ)存價(jià)值）的功能。存價(jià)值）的功能。 2. 費(fèi)雪方程式把貨幣需求與支出流量聯(lián)系在一起，費(fèi)雪方程式把貨幣需求與支出流量聯(lián)系在一起，重視貨幣支出的數(shù)量和速度；劍橋方程式則是從重視貨幣支出的數(shù)量和速度；劍橋方程式則是從用貨幣形式保有資產(chǎn)存量的角度考慮貨幣需求，用貨幣形式保有資產(chǎn)存量的角度考慮貨幣需求，重視存量占收入的比例。重視存量占收入的比例。15第十二章第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展費(fèi)雪方程式與劍橋方程式的差異費(fèi)雪方程式與

10、劍橋方程式的差異 3. 費(fèi)雪方程式是從宏觀角度用貨幣數(shù)量的變動(dòng)來(lái)解費(fèi)雪方程式是從宏觀角度用貨幣數(shù)量的變動(dòng)來(lái)解釋價(jià)格；劍橋方程式則是從微觀角度進(jìn)行分析，釋價(jià)格；劍橋方程式則是從微觀角度進(jìn)行分析，認(rèn)為人們對(duì)于保有貨幣有一個(gè)滿足程度的問(wèn)題。認(rèn)為人們對(duì)于保有貨幣有一個(gè)滿足程度的問(wèn)題。 保有貨幣要付出代價(jià)，這就要在利益權(quán)衡中保有貨幣要付出代價(jià)，這就要在利益權(quán)衡中決定貨幣需求。因而在劍橋方程式中，利率的作決定貨幣需求。因而在劍橋方程式中，利率的作用成為不容忽視的因素之一。用成為不容忽視的因素之一。16凱恩斯主義的貨幣需求理論 一、凱恩斯貨幣需求理論 凱恩斯在1936年出版的名著：就業(yè)、利息和貨幣通論一書(shū)中

11、系統(tǒng)地提出，從資產(chǎn)選擇的角度對(duì)貨幣需求的各種動(dòng)機(jī)作了分析，認(rèn)為人們持有貨幣存在流動(dòng)性偏好，因此產(chǎn)生對(duì)貨幣的需求，這就是凱恩斯流動(dòng)性偏好理論。 17 投機(jī)性動(dòng)機(jī)又稱為資產(chǎn)動(dòng)機(jī)，資產(chǎn)動(dòng)機(jī)形成的貨幣需求被稱為資產(chǎn)性貨幣需求。在貨幣需求只考慮貨幣和債券(公債)的情況下，資產(chǎn)性貨幣需求即為債券資產(chǎn)的需求，資產(chǎn)性貨幣需求取決于市場(chǎng)利率的高低，市場(chǎng)利率越高，貨幣需求量越小。 18 以M1表示滿足交易需求的貨幣需要量，L1表示決定于收入水平的貨幣需求函數(shù)，Y表示國(guó)民收入，則： 以M2表示滿足資產(chǎn)需求的貨幣需要量，L2表示決定于利率水平的貨幣需求函數(shù)，R表示利率，則： 這樣，貨幣的總需求量就是： )(11YLM

12、 )(22iLM )()(2121iLYLMMM19iMOL1L2iMOL=L1+L220 L代表“流動(dòng)性偏好”函數(shù)，貨幣最具有流動(dòng)性，所以流動(dòng)性偏好函數(shù)也就相當(dāng)于貨幣需求函數(shù)。凱恩斯函數(shù)式與以往貨幣需求函數(shù)式的區(qū)別在于: 以往貨幣需求函數(shù)式只考慮收入，函數(shù)式可概括為M=f(y)； 凱恩斯貨幣需求分析中增加了利率因素,函數(shù)式可表示為M=f(y，i)。21 凱恩斯認(rèn)為，當(dāng)利率降到一定低點(diǎn)之后，由于利息率太低，人們不再愿意持有沒(méi)有什么收益的生息資產(chǎn)，而寧愿以持有貨幣的形式來(lái)持有其全部財(cái)富，即貨幣需求變?yōu)闊o(wú)限大。如果利率稍微下降，不論中央銀行增加多少貨幣供應(yīng)量，都將被貨幣需求所吸收。貨幣需求曲線L就

13、會(huì)變成與橫軸平行的直線，人們把這一直線部分稱作“流動(dòng)性陷阱”。22 凱恩斯的貨幣需求理論在20世紀(jì)50年代后進(jìn)一步得到深入研究和擴(kuò)展。 包括： 鮑莫爾“平方根定律”。 惠倫“立方根定律”。 托賓托賓資產(chǎn)組合理論。23 1952年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家鮑莫爾運(yùn)用管理學(xué)中有關(guān)最優(yōu)存貨控制的理論，對(duì)交易性貨幣需求與利率的關(guān)系進(jìn)行了深入研究，提出了與利率相關(guān)的交易性貨幣需求模型，即平方根定律或鮑莫爾模型。24鮑莫爾“平方根定律”。他們將在存貨管理理論運(yùn)用于貨幣需求分析中，認(rèn)為持有貨幣如同持有存貨一樣，也有一個(gè)最優(yōu)規(guī)模問(wèn)題。如果持有貨幣過(guò)多，則不會(huì)帶來(lái)任何收益反而形成資金的浪費(fèi)；如果持有貨幣過(guò)少，又不能滿足日常

14、交易之所需。那么，如何確定一個(gè)最佳的貨幣持有額呢？ 25鮑默爾首先作了如下假設(shè)：第一，人們有規(guī)律地每隔一段時(shí)間獲得一定量的收入，而支出是連續(xù)的和均勻的：第二，人們將與該交易所需資金額相等的一筆閑散資金，用于投資債券從中獲得利息，然后再每隔一段時(shí)間，將這部分債券賣出回收現(xiàn)金以應(yīng)付日常交易；第三，每次變現(xiàn)出售債券與前一次的時(shí)間間隔及變現(xiàn)量相等。 26根據(jù)存貨管理理論，最佳的貨幣持有量應(yīng)該是持有成本最小的規(guī)模。他們認(rèn)為，持有貨幣的成本至少有兩類：一是變現(xiàn)成本或交易成本，即每次出售債券獲得現(xiàn)金時(shí)所支付的費(fèi)用；二是持幣的機(jī)會(huì)成本，即持有貨幣放棄的債券的利息收入。這兩種成本都影響貨幣的需求數(shù)量。理性的交易

15、者將計(jì)劃持有最優(yōu)的貨幣量，使持有貨幣的總成本最小。27設(shè)交易者在既定時(shí)期內(nèi)的交易支出總額為Y Y，交易者每次變現(xiàn)的債券量為C C，債券變現(xiàn)的次數(shù)則為Y/CY/C，每次變現(xiàn)的交易成本為b b，則總的交易成本或變現(xiàn)成本為b b（Y/CY/C）。交易者每次把債券轉(zhuǎn)化為貨幣后將損失利息收入，損失的利息收入等于平均貨幣持有量（C/2C/2）與利率（i i）的乘積，則持有貨幣總的機(jī)會(huì)變成本為i i（C/2C/2）。設(shè)持幣的總成本為K，則有：K = bK = b（Y/CY/C） + i+ i（C/2C/2）28 交易者將通過(guò)選擇C來(lái)使上式最小化。為此，我們求上式關(guān)于C的一階導(dǎo)數(shù)，并令其等于零：dK /dY

16、= - bY/C + i/2 = 0整理得：C = 由于人們?cè)谡麄€(gè)支出期間的平均貨幣持有額為C/2，所以，最優(yōu)交易貨幣需求L11為：L11= C/2 = = 1/2ibY /2ibY /229這就使著名的“平方根公式”，它將交易性貨幣需求與利率和規(guī)模經(jīng)濟(jì)的關(guān)系以數(shù)學(xué)公式形式表達(dá)出來(lái)。又稱為“貨幣需求的存貨管理模型”。該模型也表明人們的交易性貨幣需求具有規(guī)模節(jié)約的特點(diǎn)，即收入增加引起的貨幣需求量增加的幅度小于收入增加的幅度，貨幣需求量按收入的平方根增加的比例來(lái)增加；交易貨幣需求與利率成反比，利率升高引起貨幣需求量下降，但貨幣需求量下降的幅度小于利率上升的幅度，貨幣需求量以利率上升幅度的平房根的比

17、例下降。30預(yù)防性貨幣需求的發(fā)展預(yù)防性貨幣需求的發(fā)展-惠倫模型惠倫模型 凱恩斯認(rèn)為預(yù)期性貨幣需求只與收入有關(guān)，顯然這與現(xiàn)實(shí)不符。經(jīng)濟(jì)學(xué)家惠倫（Edward Whalen）等按照和鮑莫爾托賓模型大致相同的思路論證了預(yù)防性貨幣需求與利率成相反變化的關(guān)系。 假定出現(xiàn)流動(dòng)性不足而造成的損失為b，假定未來(lái)某一時(shí)間內(nèi)的凈支出X（支出減去收入）遵從某一隨機(jī)分布，方差為S2企業(yè)或個(gè)人持有的預(yù)防性貨幣余額為L(zhǎng)12。 31 得出預(yù)防性貨幣余額最優(yōu)持有量為： b為流動(dòng)性不足而造成的損失，最優(yōu)預(yù)防性貨幣余額與凈支出的方差及出現(xiàn)流動(dòng)性不足時(shí)的損失成正向變化關(guān)系，與利率承反向變化關(guān)系。0L23122ibSdLdK3/12

18、*12)/2(ibSL32投機(jī)性貨幣需求的發(fā)展投機(jī)性貨幣需求的發(fā)展-資產(chǎn)選擇資產(chǎn)選擇理論（托賓理論）理論（托賓理論） 托賓用投資者逃避風(fēng)險(xiǎn)的行為來(lái)解釋流動(dòng)性偏好。他認(rèn)為，人們可以選擇貨幣和債券的不同組合（即資產(chǎn)組合）來(lái)持有其財(cái)富。人們?cè)诓煌馁Y產(chǎn)組合之間來(lái)進(jìn)行選擇時(shí)，不僅要考慮到各種資產(chǎn)組合的預(yù)期報(bào)酬率（以資產(chǎn)組合在不同情況下的報(bào)酬率的期望值來(lái)衡量），而且要考慮到風(fēng)險(xiǎn)（以這一組合的報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡量）。33同時(shí)，他按照人們對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度將人分為風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者（Risk-loverRisk-lover）、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者（Risk-Risk-averseaverse）和風(fēng)險(xiǎn)中立者（Risk-neutra

19、lRisk-neutral）。他認(rèn)為，現(xiàn)實(shí)生活中風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者和風(fēng)險(xiǎn)中立者是少數(shù)，絕大多數(shù)是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者，其資產(chǎn)選擇理論就是以他們作為分析對(duì)象的。34對(duì)于一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者來(lái)說(shuō)，他總希望在既定的預(yù)期報(bào)酬率下實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的最小化，或者在既定的風(fēng)險(xiǎn)水平下實(shí)現(xiàn)預(yù)期報(bào)酬率的最大化。也就是說(shuō)，任何風(fēng)險(xiǎn)的增加都必須伴隨著預(yù)期報(bào)酬率的增加才可能對(duì)他有一定的吸引力。投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期報(bào)酬率之間的權(quán)衡可以用下面的無(wú)差異曲線圖來(lái)說(shuō)明35預(yù)期報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)036上圖表明，要使風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者認(rèn)為兩個(gè)不同的資產(chǎn)組合是無(wú)差異的，那么其中風(fēng)險(xiǎn)較大的一個(gè)組合必須提供較高的預(yù)期報(bào)酬率。風(fēng)險(xiǎn)與收益是同步增長(zhǎng)的，大多數(shù)人一般不會(huì)對(duì)貨幣和債券二者只擇其

20、一，而是既持有貨幣又持有債券，這就是資產(chǎn)組合的問(wèn)題。在托賓看來(lái)，收益給人們帶來(lái)正效用，風(fēng)險(xiǎn)給人們帶來(lái)負(fù)效用。正效用隨著風(fēng)險(xiǎn)的增加而增加，但正效用隨著收益的增加而增加的速度在遞減，但在同一曲線上的任何一點(diǎn)給其效用是無(wú)差異的。托賓的資產(chǎn)選擇理論解釋了人們?cè)诿媾R風(fēng)險(xiǎn)和不確定狀態(tài)下同時(shí)持有貨幣和債券的原因37第十二章第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展弗里德曼的貨幣需求函數(shù)弗里德曼的貨幣需求函數(shù) 1 1 弗里德曼的一個(gè)具有代表性個(gè)貨幣需求函數(shù)：弗里德曼的一個(gè)具有代表性個(gè)貨幣需求函數(shù)： 式中，式中， 為實(shí)際貨幣需求。為實(shí)際貨幣需求。PMd/38其中： M Md d / P-/ P-表示實(shí)際貨幣需求； Y Yp p

21、 -代表實(shí)際恒久性收入，即財(cái)富； W W -代表非人力財(cái)富占個(gè)人總財(cái)富的比率； r rm m -代表貨幣的預(yù)期名義收益率； r rb b -代表固定收益的債券預(yù)期名義收益率，包括債券利息與資本利得； r re e -代表非固定收益的證券預(yù)期名義收益率；39第十二章第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展弗里德曼的貨幣需求函數(shù)弗里德曼的貨幣需求函數(shù) 2. 恒久性收入恒久性收入 y 是弗里德曼分析貨幣需求中所提出的是弗里德曼分析貨幣需求中所提出的概念，可以理解為預(yù)期未來(lái)收入的折現(xiàn)值，或預(yù)期概念，可以理解為預(yù)期未來(lái)收入的折現(xiàn)值，或預(yù)期的長(zhǎng)期平均收入。貨幣需求與它正相關(guān)。的長(zhǎng)期平均收入。貨幣需求與它正相關(guān)。3. 弗

22、里德曼把財(cái)富分為人力財(cái)富和非人力財(cái)富兩類。弗里德曼把財(cái)富分為人力財(cái)富和非人力財(cái)富兩類。人力財(cái)富很不容易轉(zhuǎn)化為貨幣。所以，在總財(cái)富中人力財(cái)富很不容易轉(zhuǎn)化為貨幣。所以，在總財(cái)富中人力財(cái)富所占的比例越大，出于謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)的貨幣需人力財(cái)富所占的比例越大，出于謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)的貨幣需求也就越大；而非人力財(cái)富所占的比例越大，則貨求也就越大；而非人力財(cái)富所占的比例越大，則貨幣需求相對(duì)越小。這樣，非人力財(cái)富占個(gè)人總財(cái)富幣需求相對(duì)越小。這樣，非人力財(cái)富占個(gè)人總財(cái)富的比率的比率 w 與貨幣需求為負(fù)相關(guān)關(guān)系。與貨幣需求為負(fù)相關(guān)關(guān)系。 40第十二章第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展弗里德曼的貨幣需求函數(shù)弗里德曼的貨幣需求函數(shù) 4. 在凱

23、恩斯的貨幣需求函數(shù)中，貨幣是作為不生在凱恩斯的貨幣需求函數(shù)中，貨幣是作為不生利資產(chǎn)看待；而弗里德曼考察的貨幣擴(kuò)及利資產(chǎn)看待；而弗里德曼考察的貨幣擴(kuò)及 M2 等大口徑的貨幣諸形態(tài)，其中有相當(dāng)部分，如等大口徑的貨幣諸形態(tài)，其中有相當(dāng)部分，如定期存款，確是有收益的。定期存款，確是有收益的。 物價(jià)變動(dòng)率物價(jià)變動(dòng)率 ，也就是保存實(shí)物的，也就是保存實(shí)物的名義報(bào)酬率。把物價(jià)的變動(dòng)變量納入貨幣需求名義報(bào)酬率。把物價(jià)的變動(dòng)變量納入貨幣需求函數(shù)，是通貨膨脹的現(xiàn)實(shí)反映。函數(shù)，是通貨膨脹的現(xiàn)實(shí)反映。dtdPP 141第十二章第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展弗里德曼的貨幣需求函數(shù)弗里德曼的貨幣需求函數(shù) 5. 強(qiáng)調(diào)恒久性收入對(duì)

24、貨幣需求的重要作用是弗里德強(qiáng)調(diào)恒久性收入對(duì)貨幣需求的重要作用是弗里德曼貨幣需求理論的一個(gè)特點(diǎn)。恒久性收入對(duì)貨幣曼貨幣需求理論的一個(gè)特點(diǎn)。恒久性收入對(duì)貨幣需求的重要作用可以用實(shí)證方法證明。需求的重要作用可以用實(shí)證方法證明。 對(duì)于貨幣需求，弗雷德曼最具概括性的論斷對(duì)于貨幣需求，弗雷德曼最具概括性的論斷是：由于恒久性收入的波動(dòng)幅度比現(xiàn)期收入小得是：由于恒久性收入的波動(dòng)幅度比現(xiàn)期收入小得多，且貨幣流通速度也相對(duì)穩(wěn)定，因而，貨幣需多，且貨幣流通速度也相對(duì)穩(wěn)定，因而，貨幣需求也是比較穩(wěn)定的。求也是比較穩(wěn)定的。42 弗里德曼進(jìn)一步假設(shè)上述函數(shù)全部由真實(shí)量所決定，也就是與衡量貨幣變數(shù)的名義單位完全獨(dú)立。實(shí)質(zhì)貨

25、幣余額需求的函數(shù)為： Md/P代表剔除物價(jià)水平影響的實(shí)際貨幣需求，即能實(shí)際支配財(cái)富的貨幣需求。 Y/P代表剔除物價(jià)水平影響的實(shí)際收入水平，它是影響實(shí)際貨幣需求的主導(dǎo)因素。UWPYdtdpprrfPMebd,;1,43 對(duì)上述影響貨幣需求因素的分析結(jié)果表明： (1)實(shí)際貨幣需求不受物價(jià)水平(P)的影響。 (2)實(shí)際貨幣需求主要取決于作為總財(cái)富代表的恒久性收入(Y/P)。 (3)持有貨幣的機(jī)會(huì)成本對(duì)貨幣需求的影響極小。44弗里德曼貨幣需求理論與凱恩斯貨幣需求理論的區(qū)別 1貨幣需求函數(shù)分析的出發(fā)點(diǎn) 2利率與貨幣需求的關(guān)系 3貨幣需求的穩(wěn)定性45貨幣需求的實(shí)證研究 實(shí)證研究是指運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法進(jìn)行檢

26、驗(yàn)的過(guò)程，即先將理論假設(shè)以數(shù)學(xué)模型的形式表示，然后再以統(tǒng)計(jì)學(xué)的方法來(lái)測(cè)量資料，以證明或推翻該項(xiàng)假設(shè)。46貨幣需求實(shí)證研究的簡(jiǎn)單歸納 （一）貨幣需求的決定因素 （二）貨幣需求穩(wěn)定性 （三）流動(dòng)性陷阱47戈登費(fèi)爾德對(duì)貨幣需求的實(shí)證分析 美國(guó)普林斯頓大學(xué)的S.戈登費(fèi)爾德在1973年的綜合研究中,專門對(duì)M1的貨幣需求函數(shù)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。 上面說(shuō)明，短期（一個(gè)季度），貨幣的實(shí)際收入彈性為0.19,也就是實(shí)際收入增加1%會(huì)引起貨幣需求增加0.19%;長(zhǎng)期實(shí)際收入彈性為0.68,實(shí)際貨幣需求的增加是實(shí)際收入增加的68%。顯然沒(méi)有達(dá)到同比例變化。實(shí)際 M1貨幣彈性 M1 Y i(定期存款) i(票據(jù)) 短期

27、0.19 -0.045 -0.019 長(zhǎng)期 0.68 -0.160 -0.067 資料來(lái)源:美 多恩布什，費(fèi)希爾著 李慶云等譯 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)(第六版) 中國(guó)人民出版社 1997 48第十二章第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展貨幣需求理論的發(fā)展脈絡(luò)貨幣需求理論的發(fā)展脈絡(luò) 1. 貨幣需求理論中所考察的貨幣，是從金到擺脫金；貨幣需求理論中所考察的貨幣，是從金到擺脫金；從紙幣到一切可稱之為貨幣的金融資產(chǎn)；從不能從紙幣到一切可稱之為貨幣的金融資產(chǎn)；從不能帶來(lái)收益的貨幣到可以帶來(lái)收益的貨幣。帶來(lái)收益的貨幣到可以帶來(lái)收益的貨幣。2. 宏觀總量作為考察的出發(fā)點(diǎn)是費(fèi)雪及其前人一貫宏觀總量作為考察的出發(fā)點(diǎn)是費(fèi)雪及其前人一貫

28、的思路；開(kāi)始于劍橋?qū)W派的思路則是把微觀行為的思路；開(kāi)始于劍橋?qū)W派的思路則是把微觀行為主體的持幣動(dòng)機(jī)作為考察貨幣需求的出發(fā)點(diǎn)。主體的持幣動(dòng)機(jī)作為考察貨幣需求的出發(fā)點(diǎn)。49貨幣需求實(shí)證分析的困難 利用計(jì)量方法進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)時(shí)，只有選擇的測(cè)算指標(biāo)真實(shí)可靠，測(cè)算結(jié)果才具有合理性、準(zhǔn)確性和適用性，指標(biāo)關(guān)系才具有可信度。 所以數(shù)據(jù)的選擇非常重要。在實(shí)證分析前很難分清是貨幣需求函數(shù)還是貨幣供給函數(shù)。這是困擾貨幣需求實(shí)證檢驗(yàn)的主要問(wèn)題之一。 但貨幣需求的測(cè)算又非常重要，直接影響了中央銀行對(duì)貨幣供應(yīng)的控制和經(jīng)濟(jì)生活中貨幣量的穩(wěn)定。50第十二章第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展貨幣需求理論的發(fā)展脈絡(luò)貨幣需求理論的發(fā)展脈絡(luò)

29、3. 僅從宏觀角度考察這一問(wèn)題，那么納入視野的就僅從宏觀角度考察這一問(wèn)題，那么納入視野的就只是作為購(gòu)買手段和支付手段的貨幣?？疾旖嵌戎皇亲鳛橘?gòu)買手段和支付手段的貨幣?？疾旖嵌绒D(zhuǎn)向微觀，所需求的就不只是起流通職能的貨幣，轉(zhuǎn)向微觀，所需求的就不只是起流通職能的貨幣，還有起保存價(jià)值職能的貨幣。還有起保存價(jià)值職能的貨幣。4. 從從 f（Y）發(fā)展為）發(fā)展為 f（Y，r），并不斷納入更多的），并不斷納入更多的自變量。自變量。511.1.改革開(kāi)放不久，提出了這樣的公式：改革開(kāi)放不久，提出了這樣的公式： 物物價(jià)價(jià)上上漲漲率率預(yù)預(yù)期期（或或計(jì)計(jì)劃劃）經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)增增長(zhǎng)長(zhǎng)率率增增長(zhǎng)長(zhǎng)率率貨貨幣幣供供給給 或或PYM

30、第十二章第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展中國(guó)對(duì)貨幣需求理論的研究中國(guó)對(duì)貨幣需求理論的研究52第十二章第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展中國(guó)對(duì)貨幣需求理論的研究中國(guó)對(duì)貨幣需求理論的研究2. 上世紀(jì)上世紀(jì)80年代前期提出后，曾引起年代前期提出后，曾引起爭(zhēng)爭(zhēng)議。議。 但在如何確定年度計(jì)劃貨幣供給增長(zhǎng)率的但在如何確定年度計(jì)劃貨幣供給增長(zhǎng)率的實(shí)際操作中，在如何估價(jià)貨幣供求對(duì)比形勢(shì)中，實(shí)際操作中，在如何估價(jià)貨幣供求對(duì)比形勢(shì)中，往往引以為據(jù)。往往引以為據(jù)。 531.改革開(kāi)放后，貨幣流改革開(kāi)放后，貨幣流通速度穩(wěn)定的假設(shè)前通速度穩(wěn)定的假設(shè)前提，改變了。必須引提，改變了。必須引入與貨幣需求負(fù)相關(guān)入與貨幣需求負(fù)相關(guān)的貨幣流通速度

31、。的貨幣流通速度。2.目前實(shí)際使用的是對(duì)目前實(shí)際使用的是對(duì)MV=PY兩邊同時(shí)取兩邊同時(shí)取對(duì)數(shù)微分后形成的公對(duì)數(shù)微分后形成的公式：式： V 第十二章第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展中國(guó)對(duì)貨幣需求理論的研究中國(guó)對(duì)貨幣需求理論的研究54 經(jīng)濟(jì)計(jì)量方法在我國(guó)貨幣需求量計(jì)算中的運(yùn)用和發(fā)展 80年代計(jì)量方法主要采取的是一元回歸方法，確定自變量和因變量及它們之間的關(guān)系，建立數(shù)學(xué)模型。用比較簡(jiǎn)單的公式Y(jié)=a+bX, 根據(jù)歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)字，求出a、b兩個(gè)參數(shù)的數(shù)值，就大體預(yù)測(cè)出我國(guó)的貨幣需要量。 90年代以后，隨著我國(guó)各項(xiàng)改革的不斷深入，多元回歸及更多計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法被采用。55決定和影響貨幣需求的主要因素 （一）宏觀角度

32、 1全社會(huì)商品總量及供求結(jié)構(gòu)變化。 2價(jià)格水平。 3收入水平和收入的分配結(jié)構(gòu) 4貨幣流通速度 5制度性變遷 6人口密集程度、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、信用制度、社會(huì)分工、交通運(yùn)輸狀況等客觀因素。56決定和影響貨幣需求的主要因素 （二）微觀角度 1收入的來(lái)源 2利率變化和金融資產(chǎn)選擇的多元化57第十二章 貨幣需求、貨幣供給與貨幣均衡 第二節(jié)第二節(jié) 貨幣需求的面面觀貨幣需求的面面觀 58第十二章第二節(jié) 貨幣需求面面觀名義的需求與實(shí)際的需求名義的需求與實(shí)際的需求1.1.名義需求與實(shí)際需求的區(qū)別，在于是否剔除物價(jià)名義需求與實(shí)際需求的區(qū)別，在于是否剔除物價(jià)變動(dòng)的影響。通常分別由以下符號(hào)表示：變動(dòng)的影響。通常分別由以下符

33、號(hào)表示：Md ；PMdPMdPMdPMd59第十二章第二節(jié) 貨幣需求面面觀名義的需求與實(shí)際的需求名義的需求與實(shí)際的需求2. 正確區(qū)分名義貨幣需求和實(shí)際貨幣需求，有利正確區(qū)分名義貨幣需求和實(shí)際貨幣需求，有利于宏觀形勢(shì)判斷和政策選擇。于宏觀形勢(shì)判斷和政策選擇。 如在價(jià)格水平變動(dòng)較為明顯的條件下，如在價(jià)格水平變動(dòng)較為明顯的條件下，年度之間貨幣需求的變動(dòng)，必須消除物價(jià)因素年度之間貨幣需求的變動(dòng)，必須消除物價(jià)因素之后才有可能進(jìn)行比較。之后才有可能進(jìn)行比較。60第十二章第二節(jié) 貨幣需求面面觀發(fā)揮產(chǎn)出潛力的貨幣需求發(fā)揮產(chǎn)出潛力的貨幣需求1. 產(chǎn)出潛力是指部分閑置的、有結(jié)合可能的資源，產(chǎn)出潛力是指部分閑置的、

34、有結(jié)合可能的資源，所蘊(yùn)蓄的有效產(chǎn)出增長(zhǎng)的可能性。所蘊(yùn)蓄的有效產(chǎn)出增長(zhǎng)的可能性。2. 能夠促成上述資源結(jié)合而投出的貨幣是經(jīng)濟(jì)過(guò)程能夠促成上述資源結(jié)合而投出的貨幣是經(jīng)濟(jì)過(guò)程之所必需，是客觀的貨幣需求。之所必需，是客觀的貨幣需求。61第十二章第二節(jié) 貨幣需求面面觀考慮金融資產(chǎn)交易的貨幣需求考慮金融資產(chǎn)交易的貨幣需求 這是一個(gè)需要從理論上加以探討的問(wèn)題這是一個(gè)需要從理論上加以探討的問(wèn)題。1.1.以往的貨幣需求理論，其共同判斷是：持有可帶以往的貨幣需求理論，其共同判斷是：持有可帶來(lái)收益的金融資產(chǎn)，都是持有無(wú)收益貨幣的負(fù)相來(lái)收益的金融資產(chǎn)，都是持有無(wú)收益貨幣的負(fù)相關(guān)因素。換言之，都沒(méi)有考慮金融資產(chǎn)交易的貨

35、關(guān)因素。換言之，都沒(méi)有考慮金融資產(chǎn)交易的貨幣需求。幣需求。 62第十二章第二節(jié) 貨幣需求面面觀考慮金融資產(chǎn)交易的貨幣需求考慮金融資產(chǎn)交易的貨幣需求2. 然而，服務(wù)于金融資產(chǎn)交易的貨幣，是現(xiàn)代經(jīng)然而，服務(wù)于金融資產(chǎn)交易的貨幣，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中的客觀存在。濟(jì)生活中的客觀存在。 比如，比如，2001年年6月份起，人民銀行廣義貨月份起，人民銀行廣義貨幣供給幣供給 M2 的統(tǒng)計(jì)口徑中就增加了的統(tǒng)計(jì)口徑中就增加了“證券公司證券公司客戶保證金客戶保證金”。3. 需要研究的是金融資產(chǎn)交易的需求應(yīng)如何納入需要研究的是金融資產(chǎn)交易的需求應(yīng)如何納入貨幣需求模型。這要求嚴(yán)肅的科學(xué)論證。貨幣需求模型。這要求嚴(yán)肅的科學(xué)論

36、證。 63第十二章第二節(jié) 貨幣需求面面觀貨幣需求分析的微觀角度貨幣需求分析的微觀角度1. 從微觀主體的持幣動(dòng)機(jī)、持幣行為考察貨幣需求從微觀主體的持幣動(dòng)機(jī)、持幣行為考察貨幣需求變動(dòng)的規(guī)律性稱之為貨幣需求分析的微觀角度。變動(dòng)的規(guī)律性稱之為貨幣需求分析的微觀角度。2. 貨幣需求的研究任務(wù)首先是識(shí)別貨幣需求的決定貨幣需求的研究任務(wù)首先是識(shí)別貨幣需求的決定因素因素 決定因素通常劃分為三：決定因素通常劃分為三：規(guī)模變量，如收規(guī)模變量，如收入和財(cái)富；入和財(cái)富；機(jī)會(huì)成本變量，如利息、物價(jià)變動(dòng)機(jī)會(huì)成本變量，如利息、物價(jià)變動(dòng)率；率；其他變量，如制度因素等。其他變量，如制度因素等。64第十二章第二節(jié) 貨幣需求面面觀

37、貨幣需求分析的微觀角度貨幣需求分析的微觀角度3. 將機(jī)會(huì)成本變量引入貨幣需求模型或函數(shù)，是將機(jī)會(huì)成本變量引入貨幣需求模型或函數(shù)，是從微觀角度考察貨幣需求問(wèn)題的典型表現(xiàn)。從微觀角度考察貨幣需求問(wèn)題的典型表現(xiàn)。 這一發(fā)展是提高貨幣需求分析的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。這一發(fā)展是提高貨幣需求分析的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。4. 這樣的分析并不神秘。幾十年來(lái)，我國(guó)的銀行這樣的分析并不神秘。幾十年來(lái)，我國(guó)的銀行工作者經(jīng)常從事貨幣需求的微觀分析。問(wèn)題是需工作者經(jīng)常從事貨幣需求的微觀分析。問(wèn)題是需要提到理論高度。要提到理論高度。65第十二章第二節(jié) 貨幣需求面面觀貨幣需求分析的宏觀角度貨幣需求分析的宏觀角度1. 貨幣需求的宏觀分析是一種從總體上考

38、察貨幣需貨幣需求的宏觀分析是一種從總體上考察貨幣需求的方法。求的方法。2. 準(zhǔn)確地判斷總體貨幣需求的水準(zhǔn)是決定貨幣供給準(zhǔn)確地判斷總體貨幣需求的水準(zhǔn)是決定貨幣供給的關(guān)鍵。的關(guān)鍵。3. 在實(shí)踐中，有時(shí)采用修訂后的微觀貨幣需求模型在實(shí)踐中，有時(shí)采用修訂后的微觀貨幣需求模型進(jìn)行宏觀分析。進(jìn)行宏觀分析。66第十二章第二節(jié) 貨幣需求面面觀微觀分析與宏觀分析的結(jié)合微觀分析與宏觀分析的結(jié)合1. 微觀角度的分析是解釋貨幣領(lǐng)域種種矛盾和變異微觀角度的分析是解釋貨幣領(lǐng)域種種矛盾和變異現(xiàn)象的重要依據(jù)。現(xiàn)象的重要依據(jù)。2. 宏觀分析則在于根據(jù)可以解釋貨幣需求的變量來(lái)宏觀分析則在于根據(jù)可以解釋貨幣需求的變量來(lái)估算總體貨幣

39、需求作為貨幣供給決策的依據(jù)。估算總體貨幣需求作為貨幣供給決策的依據(jù)。3. 兩者不能偏廢，應(yīng)配合進(jìn)行。兩者不能偏廢，應(yīng)配合進(jìn)行。 67第十二章第二節(jié) 貨幣需求面面觀 資產(chǎn)選擇資產(chǎn)選擇1. 機(jī)會(huì)成本變量影響貨幣需求，其間有一個(gè)中間環(huán)機(jī)會(huì)成本變量影響貨幣需求，其間有一個(gè)中間環(huán)節(jié)，即資產(chǎn)選擇。節(jié)，即資產(chǎn)選擇。2. 資產(chǎn)選擇的方向：購(gòu)買金融資產(chǎn)、持有現(xiàn)金和購(gòu)資產(chǎn)選擇的方向：購(gòu)買金融資產(chǎn)、持有現(xiàn)金和購(gòu)買實(shí)物資產(chǎn)。買實(shí)物資產(chǎn)。3. 資產(chǎn)選擇的前提條件是：資產(chǎn)選擇的前提條件是：基本消費(fèi)支出后有相基本消費(fèi)支出后有相當(dāng)?shù)氖Ｓ嘭泿攀杖耄划?dāng)?shù)氖Ｓ嘭泿攀杖?；可供選擇的多樣化的資產(chǎn)可供選擇的多樣化的資產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)存在。的現(xiàn)實(shí)

40、存在。68第十二章 貨幣需求、貨幣供給與貨幣均衡 第三節(jié)第三節(jié) 貨幣供給及其口徑貨幣供給及其口徑69第十二章第三節(jié) 貨幣供給及其口徑貨幣供給問(wèn)題述要貨幣供給問(wèn)題述要1. 在剖析貨幣流通狀態(tài)和貨幣政策決策中，貨幣供在剖析貨幣流通狀態(tài)和貨幣政策決策中，貨幣供給分析是與貨幣需求理論相對(duì)應(yīng)的另一個(gè)側(cè)面。給分析是與貨幣需求理論相對(duì)應(yīng)的另一個(gè)側(cè)面。2. 如何使貨幣供給符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀需要仍是需如何使貨幣供給符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀需要仍是需要經(jīng)常研究探討的課題。要經(jīng)常研究探討的課題。70第十二章第三節(jié) 貨幣供給及其口徑貨幣供給的多重口徑貨幣供給的多重口徑1. 貨幣供給包括按口徑依次加大的貨幣供給包括按口徑依次

41、加大的M1、M2、M3進(jìn)行進(jìn)行劃分的若干層次。劃分的若干層次。2. 各國(guó)的貨幣口徑大多不同，只有各國(guó)的貨幣口徑大多不同，只有“通貨通貨”和和M1這兩項(xiàng)大體一致。這兩項(xiàng)大體一致。71第十二章第三節(jié) 貨幣供給及其口徑劃分貨幣供給層次的依據(jù)和意義劃分貨幣供給層次的依據(jù)和意義1. 世界各國(guó)中央銀行，對(duì)貨幣統(tǒng)計(jì)口徑劃分的基本世界各國(guó)中央銀行，對(duì)貨幣統(tǒng)計(jì)口徑劃分的基本依據(jù)是一致的，即都以流動(dòng)性的大小，也即作為依據(jù)是一致的，即都以流動(dòng)性的大小，也即作為流通手段和支付手段的方便程度，作為標(biāo)準(zhǔn)。流通手段和支付手段的方便程度，作為標(biāo)準(zhǔn)。 2. 流動(dòng)性較高，形成購(gòu)買力的能力也較強(qiáng)；流動(dòng)性流動(dòng)性較高，形成購(gòu)買力的能力

42、也較強(qiáng)；流動(dòng)性較低，形成購(gòu)買力的能力也較弱。這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于較低，形成購(gòu)買力的能力也較弱。這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于考察市場(chǎng)均衡、實(shí)施宏觀調(diào)控有重要意義?？疾焓袌?chǎng)均衡、實(shí)施宏觀調(diào)控有重要意義。3. 便于進(jìn)行對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的監(jiān)測(cè)和貨幣政策的操便于進(jìn)行對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的監(jiān)測(cè)和貨幣政策的操作，也是一項(xiàng)重要要求。作，也是一項(xiàng)重要要求。72第十二章第三節(jié) 貨幣供給及其口徑外國(guó)和外國(guó)和IMF的的M系列系列1.1.美國(guó)現(xiàn)行貨幣供給的各層次：美國(guó)現(xiàn)行貨幣供給的各層次：M1、M2、M3和和Debt。2. 日本現(xiàn)行貨幣供給的各層次：日本現(xiàn)行貨幣供給的各層次：M1、M2CD、M3+CD和和“廣義流動(dòng)性廣義流動(dòng)性”。3. 英國(guó)英格蘭銀行

43、公布的英國(guó)英格蘭銀行公布的1991貨幣供給各層次：貨幣供給各層次：M0、M2、M4、M4c和和M5，沒(méi)有，沒(méi)有M1。4. 國(guó)際貨幣基金組織采用三個(gè)層次：通貨、貨幣國(guó)際貨幣基金組織采用三個(gè)層次：通貨、貨幣和準(zhǔn)貨幣。和準(zhǔn)貨幣。 73第十二章第三節(jié) 貨幣供給及其口徑中國(guó)的中國(guó)的M系列系列1. 現(xiàn)階段我國(guó)貨幣供應(yīng)量劃分為如下三個(gè)層次：現(xiàn)階段我國(guó)貨幣供應(yīng)量劃分為如下三個(gè)層次： M0流通中現(xiàn)金，即我們習(xí)稱的現(xiàn)金流通中現(xiàn)金，即我們習(xí)稱的現(xiàn)金 M1M0活期存款活期存款 M2M1定期存款儲(chǔ)蓄存款其他存定期存款儲(chǔ)蓄存款其他存款款 證券公司客戶保證金證券公司客戶保證金2. 其中，其中，M1，我們稱為狹義貨幣量；，我

44、們稱為狹義貨幣量；M2，稱廣義，稱廣義貨幣量；貨幣量；M2M1，相當(dāng)，相當(dāng) IMF 的準(zhǔn)貨幣的準(zhǔn)貨幣 。74第十二章第三節(jié) 貨幣供給及其口徑貨幣供給的流動(dòng)性貨幣供給的流動(dòng)性1. 貨幣供給的流動(dòng)效率，有一個(gè)具體的指標(biāo)，即貨貨幣供給的流動(dòng)效率，有一個(gè)具體的指標(biāo)，即貨幣供給的幣供給的“流動(dòng)性流動(dòng)性”M1/M2。2. M1/M2值是趨大還是趨于減小，可間接表明貨幣值是趨大還是趨于減小，可間接表明貨幣流通速度的增減，可作為判斷經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)的指流通速度的增減，可作為判斷經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)的指標(biāo)之一。標(biāo)之一。75第十二章第三節(jié) 貨幣供給及其口徑區(qū)分貨幣與非貨幣的困難區(qū)分貨幣與非貨幣的困難1. 金融創(chuàng)新加強(qiáng)了許多金

45、融工具的流動(dòng)性，突破了金融創(chuàng)新加強(qiáng)了許多金融工具的流動(dòng)性，突破了原有貨幣層次的界限。加大了區(qū)分貨幣與非貨幣原有貨幣層次的界限。加大了區(qū)分貨幣與非貨幣的困難。的困難。2. 隨著金融事業(yè)的發(fā)展，我國(guó)也逐漸面臨著這樣的隨著金融事業(yè)的發(fā)展，我國(guó)也逐漸面臨著這樣的問(wèn)題。問(wèn)題。76第十二章 貨幣需求、貨幣供給與貨幣均衡 第四節(jié)第四節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制貨幣供給的控制機(jī)制77第十二章第四節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制間接調(diào)控與調(diào)控工具間接調(diào)控與調(diào)控工具1. 在典型的、發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，貨幣供給的在典型的、發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，貨幣供給的控制機(jī)制是由對(duì)兩個(gè)環(huán)節(jié)的調(diào)控所構(gòu)成：對(duì)基礎(chǔ)控制機(jī)制是由對(duì)兩個(gè)環(huán)節(jié)的調(diào)控所構(gòu)成

46、：對(duì)基礎(chǔ)貨幣的調(diào)控和對(duì)乘數(shù)的調(diào)控。貨幣的調(diào)控和對(duì)乘數(shù)的調(diào)控。2. 如果說(shuō)貨幣當(dāng)局對(duì)于基礎(chǔ)貨幣還有一定的直接調(diào)如果說(shuō)貨幣當(dāng)局對(duì)于基礎(chǔ)貨幣還有一定的直接調(diào)控可能，至于對(duì)乘數(shù)的調(diào)控則沒(méi)有可能直接操縱?？乜赡埽劣趯?duì)乘數(shù)的調(diào)控則沒(méi)有可能直接操縱。 78第十二章第四節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制公開(kāi)市場(chǎng)操作公開(kāi)市場(chǎng)操作1. 公開(kāi)市場(chǎng)操作是指貨幣當(dāng)局在金融市場(chǎng)上出售或公開(kāi)市場(chǎng)操作是指貨幣當(dāng)局在金融市場(chǎng)上出售或購(gòu)入財(cái)政部和政府機(jī)構(gòu)的證券，用以影響基礎(chǔ)貨購(gòu)入財(cái)政部和政府機(jī)構(gòu)的證券，用以影響基礎(chǔ)貨幣。幣。2. 具體來(lái)說(shuō)：中央銀行購(gòu)入，增加流通中現(xiàn)金和銀具體來(lái)說(shuō)：中央銀行購(gòu)入，增加流通中現(xiàn)金和銀行的準(zhǔn)備金；售出，減少流通

47、中現(xiàn)金和銀行的準(zhǔn)行的準(zhǔn)備金；售出，減少流通中現(xiàn)金和銀行的準(zhǔn)備金。備金。3. 從中央銀行來(lái)說(shuō)，是較為機(jī)動(dòng)的調(diào)控工具。從中央銀行來(lái)說(shuō)，是較為機(jī)動(dòng)的調(diào)控工具。79第十二章第四節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制公開(kāi)市場(chǎng)操作公開(kāi)市場(chǎng)操作80第十二章第四節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制公開(kāi)市場(chǎng)操作公開(kāi)市場(chǎng)操作81第十二章第四節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制公開(kāi)市場(chǎng)操作公開(kāi)市場(chǎng)操作82第十二章第四節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制貼現(xiàn)政策貼現(xiàn)政策1. 指貨幣當(dāng)局通過(guò)變動(dòng)再貼現(xiàn)率，影響商業(yè)銀行向指貨幣當(dāng)局通過(guò)變動(dòng)再貼現(xiàn)率，影響商業(yè)銀行向中央銀行再貼現(xiàn)票據(jù)的行為，并從而調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨中央銀行再貼現(xiàn)票據(jù)的行為，并從而調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣量。其機(jī)制是：幣量。其機(jī)制是：

48、貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率商業(yè)銀行借款成本商業(yè)銀行借款成本貸款數(shù)量貸款數(shù)量2. 這是比較溫和的調(diào)控手段。這是比較溫和的調(diào)控手段。83第十二章第四節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制法定準(zhǔn)備金率法定準(zhǔn)備金率1. 提高或降低法定準(zhǔn)備率，以調(diào)節(jié)貨幣乘數(shù)。提高或降低法定準(zhǔn)備率，以調(diào)節(jié)貨幣乘數(shù)。2. 通常認(rèn)為，這是控制貨幣供給的一個(gè)作用強(qiáng)烈的通常認(rèn)為，這是控制貨幣供給的一個(gè)作用強(qiáng)烈的工具。工具。 法定準(zhǔn)備率法定準(zhǔn)備率商業(yè)銀行的放款能力商業(yè)銀行的放款能力 貨幣乘數(shù)貨幣乘數(shù)貨幣供應(yīng)貨幣供應(yīng)84第十二章第四節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制居民持幣行為與貨幣供給居民持幣行為與貨幣供給1. 當(dāng)居民普遍增加現(xiàn)金也即通貨持有量時(shí)，通貨當(dāng)居民普遍增加現(xiàn)金也

49、即通貨持有量時(shí)，通貨對(duì)活期存款的比率對(duì)活期存款的比率C/D 簡(jiǎn)稱作通貨比簡(jiǎn)稱作通貨比提高；反之，下降。它與貨幣供給量負(fù)相關(guān)。提高；反之，下降。它與貨幣供給量負(fù)相關(guān)。 2. 對(duì)居民持幣行為，從而對(duì)通貨存款比產(chǎn)生影響對(duì)居民持幣行為，從而對(duì)通貨存款比產(chǎn)生影響的因素，主要有：財(cái)富效應(yīng)、預(yù)期報(bào)酬率變動(dòng)的因素，主要有：財(cái)富效應(yīng)、預(yù)期報(bào)酬率變動(dòng)效應(yīng)、金融市場(chǎng)穩(wěn)定趨勢(shì)及非法經(jīng)濟(jì)活動(dòng)規(guī)模效應(yīng)、金融市場(chǎng)穩(wěn)定趨勢(shì)及非法經(jīng)濟(jì)活動(dòng)規(guī)模等幾方面。等幾方面。85第十二章第四節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行行為與貨幣供給我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行行為與貨幣供給1. 長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)有商業(yè)銀行行為對(duì)貨幣供給影響的長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)有商業(yè)銀行

50、行為對(duì)貨幣供給影響的特點(diǎn)如：特點(diǎn)如： 國(guó)有銀行的貸款需求壓力強(qiáng)大；國(guó)有銀行的貸款需求壓力強(qiáng)大； “倒逼機(jī)制倒逼機(jī)制”對(duì)增加貨幣供給曾有極其對(duì)增加貨幣供給曾有極其巨大的作用力；巨大的作用力； 利率、準(zhǔn)備金之類的調(diào)節(jié)手段起實(shí)質(zhì)性利率、準(zhǔn)備金之類的調(diào)節(jié)手段起實(shí)質(zhì)性的作用尚需有個(gè)過(guò)程的作用尚需有個(gè)過(guò)程2. 當(dāng)前正處于轉(zhuǎn)變的過(guò)程之中。當(dāng)前正處于轉(zhuǎn)變的過(guò)程之中。這就使商業(yè)銀行行這就使商業(yè)銀行行為與貨幣供給增減的相關(guān)關(guān)系日益增強(qiáng)。為與貨幣供給增減的相關(guān)關(guān)系日益增強(qiáng)。 86第十二章第四節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制乘數(shù)公式的再說(shuō)明乘數(shù)公式的再說(shuō)明1. 第十二章第三節(jié)引述了這樣的公式：第十二章第三節(jié)引述了這樣的公式：8

51、7第十二章第四節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制乘數(shù)公式的再說(shuō)明乘數(shù)公式的再說(shuō)明2. 對(duì)其中對(duì)其中B、C/D和和R/D這三者的進(jìn)一步的解釋：這三者的進(jìn)一步的解釋： B 取決于中央銀行根據(jù)貨幣供給的意向而對(duì)取決于中央銀行根據(jù)貨幣供給的意向而對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)、貼現(xiàn)率和法定準(zhǔn)備率的運(yùn)用。同時(shí)，公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)、貼現(xiàn)率和法定準(zhǔn)備率的運(yùn)用。同時(shí)，存款貨幣銀行向央行的借款行為也對(duì)存款貨幣銀行向央行的借款行為也對(duì)B 起作用。起作用。 C/D取決于居民、企業(yè)的持幣行為。取決于居民、企業(yè)的持幣行為。 R/D是由法定準(zhǔn)備率是由法定準(zhǔn)備率 rd 和超額準(zhǔn)備率和超額準(zhǔn)備率 e 兩者兩者構(gòu)成，特別是其中的構(gòu)成，特別是其中的 e，取決于存

52、款貨幣銀行的行，取決于存款貨幣銀行的行為。企業(yè)行為既有力地作用于為。企業(yè)行為既有力地作用于R/D，也間接影響，也間接影響 B的形成。的形成。88第十二章第四節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制外生變量還是內(nèi)生變量外生變量還是內(nèi)生變量1. 貨幣供給的內(nèi)生性或外生性問(wèn)題是貨幣理論研究貨幣供給的內(nèi)生性或外生性問(wèn)題是貨幣理論研究中具有較強(qiáng)政策含義的一個(gè)問(wèn)題。中具有較強(qiáng)政策含義的一個(gè)問(wèn)題。2. 如果認(rèn)定貨幣供給是內(nèi)生變量，那就是說(shuō)，貨幣如果認(rèn)定貨幣供給是內(nèi)生變量，那就是說(shuō)，貨幣供給決定于客觀經(jīng)濟(jì)過(guò)程，而貨幣當(dāng)局并不能有效供給決定于客觀經(jīng)濟(jì)過(guò)程，而貨幣當(dāng)局并不能有效地控制其變動(dòng)，貨幣政策的調(diào)節(jié)作用有局限性。地控制其變動(dòng)

53、，貨幣政策的調(diào)節(jié)作用有局限性。 如果肯定是外生變量，則等于說(shuō)，貨幣當(dāng)局如果肯定是外生變量，則等于說(shuō)，貨幣當(dāng)局能夠有效地調(diào)節(jié)貨幣供給，影響經(jīng)濟(jì)進(jìn)程。能夠有效地調(diào)節(jié)貨幣供給，影響經(jīng)濟(jì)進(jìn)程。89第十二章第四節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制貨幣主義的外生變量論及反對(duì)意見(jiàn)貨幣主義的外生變量論及反對(duì)意見(jiàn)1. 弗里德曼認(rèn)為中央銀行能夠直接決定弗里德曼認(rèn)為中央銀行能夠直接決定H，而，而H對(duì)于對(duì)于D/R和和D/C有決定性影響有決定性影響貨幣供給是外生變量。貨幣供給是外生變量。2. 反對(duì)的觀點(diǎn)：貨幣供給與反對(duì)的觀點(diǎn)：貨幣供給與 H，與，與 D/C，與，與 D/R 之之間的關(guān)系不應(yīng)簡(jiǎn)單視之。特別是間的關(guān)系不應(yīng)簡(jiǎn)單視之。特別是

54、 D/C和和 D/R，常常，常常隨經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化而變動(dòng)，不應(yīng)當(dāng)成貨幣供給方程隨經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化而變動(dòng)，不應(yīng)當(dāng)成貨幣供給方程中的固定參數(shù)。特別是在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)時(shí)期，中的固定參數(shù)。特別是在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)時(shí)期，D/R 同同 H 之間往往具有反向變動(dòng)關(guān)系。之間往往具有反向變動(dòng)關(guān)系。90第十二章第四節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制中國(guó)貨幣供給的內(nèi)生性和外生性問(wèn)題中國(guó)貨幣供給的內(nèi)生性和外生性問(wèn)題1, 在中國(guó)是直接從貨幣供給能否由中央銀行有效控在中國(guó)是直接從貨幣供給能否由中央銀行有效控制這一角度提出的。制這一角度提出的。2. 具體問(wèn)題，要具體分析。不可能有簡(jiǎn)單的肯定或具體問(wèn)題，要具體分析。不可能有簡(jiǎn)單的肯定或否定的回答。否定的回

55、答。 91第十二章第四節(jié) 貨幣供給的控制機(jī)制能否既視為內(nèi)生變量又視為外生變量能否既視為內(nèi)生變量又視為外生變量1. 在計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)中，一個(gè)變量在一個(gè)理論模型中不在計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)中，一個(gè)變量在一個(gè)理論模型中不能同時(shí)作為內(nèi)生變量和外生變量。能同時(shí)作為內(nèi)生變量和外生變量。2. 但貨幣供給的決定不能機(jī)械地簡(jiǎn)化為某一個(gè)理論但貨幣供給的決定不能機(jī)械地簡(jiǎn)化為某一個(gè)理論模型。模型。92第十二章 貨幣需求、貨幣供給與貨幣均衡 第五節(jié)第五節(jié) 財(cái)政收支與貨幣供給財(cái)政收支與貨幣供給93第十二章第五節(jié) 財(cái)政收支與貨幣供給在貨幣供給形成機(jī)制中財(cái)政曾長(zhǎng)期占主導(dǎo)地位在貨幣供給形成機(jī)制中財(cái)政曾長(zhǎng)期占主導(dǎo)地位1. 中國(guó)在幾千年的歷史中，

56、鑄幣的鑄造和紙幣的中國(guó)在幾千年的歷史中，鑄幣的鑄造和紙幣的發(fā)行，除少數(shù)階段，都由國(guó)家壟斷。發(fā)行，除少數(shù)階段，都由國(guó)家壟斷。2. 在西方，上古、中古時(shí)期，紙幣罕見(jiàn)；鑄幣流在西方，上古、中古時(shí)期，紙幣罕見(jiàn)；鑄幣流通則較中國(guó)發(fā)達(dá)。鑄幣與財(cái)政的聯(lián)系，中外一理。通則較中國(guó)發(fā)達(dá)。鑄幣與財(cái)政的聯(lián)系，中外一理。3. 中國(guó)朝廷壟斷鑄幣鑄造的中國(guó)朝廷壟斷鑄幣鑄造的“宏觀調(diào)控宏觀調(diào)控”目的，目的，管子管子一書(shū)一書(shū)“御輕重御輕重”之說(shuō)，是理論概括，論之說(shuō)，是理論概括，論述極為精辟。述極為精辟。94第十二章第五節(jié) 財(cái)政收支與貨幣供給現(xiàn)代貨幣供給形成機(jī)制與國(guó)家財(cái)政聯(lián)系的特點(diǎn)現(xiàn)代貨幣供給形成機(jī)制與國(guó)家財(cái)政聯(lián)系的特點(diǎn)1. 商

57、品生產(chǎn)和市場(chǎng)的發(fā)展要求統(tǒng)一、穩(wěn)定的幣制。商品生產(chǎn)和市場(chǎng)的發(fā)展要求統(tǒng)一、穩(wěn)定的幣制。 建立資本主義貨幣制度最重要的指導(dǎo)思想就建立資本主義貨幣制度最重要的指導(dǎo)思想就是結(jié)束過(guò)去財(cái)政對(duì)貨幣供給形成機(jī)制的支配：自是結(jié)束過(guò)去財(cái)政對(duì)貨幣供給形成機(jī)制的支配：自由鑄造制度結(jié)束了君王為了財(cái)政目的鑄造劣幣的由鑄造制度結(jié)束了君王為了財(cái)政目的鑄造劣幣的弊端；銀行券保證制度的立法則有限制當(dāng)政者把弊端；銀行券保證制度的立法則有限制當(dāng)政者把公債作為銀行券保證的約束性條款。公債作為銀行券保證的約束性條款。2. 就資本主義的財(cái)政理論來(lái)說(shuō)，早期的平衡預(yù)算觀就資本主義的財(cái)政理論來(lái)說(shuō)，早期的平衡預(yù)算觀念，包含不使財(cái)政動(dòng)搖幣制穩(wěn)定的意向

58、。念，包含不使財(cái)政動(dòng)搖幣制穩(wěn)定的意向。95第十二章第五節(jié) 財(cái)政收支與貨幣供給現(xiàn)代貨幣供給形成機(jī)制與國(guó)家財(cái)政聯(lián)系的特點(diǎn)現(xiàn)代貨幣供給形成機(jī)制與國(guó)家財(cái)政聯(lián)系的特點(diǎn)3. 從實(shí)踐看，現(xiàn)代貨幣供給制度的具體操作，的確從實(shí)踐看，現(xiàn)代貨幣供給制度的具體操作，的確同財(cái)政脫了鉤。但在最大限度地杜絕以貨幣供給同財(cái)政脫了鉤。但在最大限度地杜絕以貨幣供給彌補(bǔ)財(cái)政赤字方面，應(yīng)該說(shuō)，大多數(shù)國(guó)家事實(shí)上彌補(bǔ)財(cái)政赤字方面，應(yīng)該說(shuō)，大多數(shù)國(guó)家事實(shí)上沒(méi)有實(shí)現(xiàn)最初的理想沒(méi)有實(shí)現(xiàn)最初的理想國(guó)家財(cái)政對(duì)貨幣供給的國(guó)家財(cái)政對(duì)貨幣供給的狀況依然有巨大的作用，有時(shí)甚至是決定性的。狀況依然有巨大的作用，有時(shí)甚至是決定性的。4. 不過(guò)，理論研究的不斷

59、推進(jìn)，說(shuō)明財(cái)政與貨幣供不過(guò)，理論研究的不斷推進(jìn)，說(shuō)明財(cái)政與貨幣供給徹底脫鉤，也不見(jiàn)得是建立現(xiàn)代貨幣制度的必給徹底脫鉤，也不見(jiàn)得是建立現(xiàn)代貨幣制度的必要條件。要條件。96第十二章第五節(jié) 財(cái)政收支與貨幣供給最簡(jiǎn)單的理論模型：財(cái)政赤字決定現(xiàn)金發(fā)行量最簡(jiǎn)單的理論模型：財(cái)政赤字決定現(xiàn)金發(fā)行量 1. 在我國(guó)公眾頭腦中曾經(jīng)有一個(gè)廣為流行的論斷：在我國(guó)公眾頭腦中曾經(jīng)有一個(gè)廣為流行的論斷：財(cái)政有赤字就得發(fā)票子。財(cái)政有赤字就得發(fā)票子。 當(dāng)流通只有現(xiàn)鈔這一種形態(tài)的貨幣時(shí)，這當(dāng)流通只有現(xiàn)鈔這一種形態(tài)的貨幣時(shí)，這是必然的。是必然的。2. 當(dāng)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中已經(jīng)發(fā)展有存款貨幣時(shí)，這當(dāng)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中已經(jīng)發(fā)展有存款貨幣時(shí)，這種

60、必然性就自然而然地消失了：赤字既可以用發(fā)種必然性就自然而然地消失了：赤字既可以用發(fā)鈔彌補(bǔ)，也可以用創(chuàng)造存款貨幣彌補(bǔ)。鈔彌補(bǔ)，也可以用創(chuàng)造存款貨幣彌補(bǔ)。 97第十二章第五節(jié) 財(cái)政收支與貨幣供給最簡(jiǎn)單的理論模型：財(cái)政赤字決定現(xiàn)金發(fā)行量最簡(jiǎn)單的理論模型：財(cái)政赤字決定現(xiàn)金發(fā)行量 3. 如果用如果用 “貨幣供給貨幣供給” 替換替換 “現(xiàn)金現(xiàn)金”，那么赤字，那么赤字的大小對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)中貨幣供給總量的增減變化是的大小對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)中貨幣供給總量的增減變化是否存在著一對(duì)一的決定關(guān)系？否存在著一對(duì)一的決定關(guān)系？ 假如經(jīng)濟(jì)生活中不存在任何其他可以引起假如經(jīng)濟(jì)生活中不存在任何其他可以引起貨幣供給變動(dòng)的因素，這樣的判斷自然