(發(fā)展戰(zhàn)略)船舶行業(yè)戰(zhàn)略轉型保障持續(xù)發(fā)展

1、船舶行業(yè)：戰(zhàn)略轉型保障持續(xù)發(fā)展未來一段時期內，全球船舶產業(yè)市場增加仍將強勁，世界船舶工業(yè)總體興旺的大趨勢不會出現(xiàn)根本性改 變。從最新的新船價格表來看，船市目前仍然處于繁榮階段，船價維持高位運行。從產業(yè)鏈的角度分析，船舶制造處于 “中間產業(yè) ”的位置。從其上游和下游來看，都存在很大的風險。從上游來看，原材料價格上漲、人力資本提高都會提高整 個造船行業(yè)的經營風險；從下游來看，國際船市調整的壓力進一步加大。中國船舶工業(yè)集團公司和中船重工集團公司，訂單都已經安排到了2011年，生產任務飽滿，具備了 比較強的抵御風險能力。8月末，全國船舶工業(yè)工作會議在山東青島召開，國防科工委副主任金壯龍強調，面對世界造

2、船業(yè)發(fā) 展大勢，面對多種力量的角逐，我國船舶工業(yè)要想贏得競爭，實現(xiàn)新的跨越，必須實施戰(zhàn)略轉型。實施戰(zhàn)略轉型指的是：把發(fā)展的目標從主要追求做大向全面推進做強轉變；發(fā)展的重心從主要追求發(fā) 展規(guī)模和速度向更加注重發(fā)展質量和效益轉變；發(fā)展的途徑從主要依靠要素投入和數(shù)量擴張向更加依靠科 技進步和提高效率轉變；發(fā)展的內容從以發(fā)展造船為主向促進造船、配套、海洋工程裝備協(xié)調發(fā)展轉變。 要把自主創(chuàng)新作為推進發(fā)展的戰(zhàn)略基點，努力通過自主創(chuàng)新實現(xiàn)產業(yè)和技術升級，實現(xiàn)船舶工業(yè)又好又快 地發(fā)展。本次會議上提出的奮斗目標是：經過五到十年的努力，實現(xiàn)四個新的跨越：一是造船總量與經濟規(guī)模 躍居世界前列，力爭有5家以上造船企業(yè)

3、入圍世界造船前十強；二是整體技術水平和自主創(chuàng)新能力進入世 界先進行列，主流船型綜合競爭力躍居世界第一；三是船舶工業(yè)全面建立現(xiàn)代造船模式，造船效率接近世 界先進水平； 四是管理水平和本土化配套能力顯著增強， 能耗物耗大幅降低， 經濟效益達到世界一流水平。國際船市周期預測2006年底，國際造船業(yè)權威咨詢機構英國克拉克松(clarkson)公司曾經預測，國際船市自2003年 下半年恢復景氣以來，其間新船訂造數(shù)量幾乎是直線上升，根據船市周期推測，這種新船需求迅速增長的 勢頭很難長久維持下去，回顧國際船市興衰交替的過程，可以很容易得出這樣的結論：市場通常在最繁榮 的發(fā)展階段孕育著蕭條的因素。世界范圍內來

4、看，目前，亞洲的中國、韓國、日本、越南、印度，歐洲的羅馬尼亞、克羅地亞，南美 洲的巴西等國家都在大力發(fā)展造船工業(yè)。但是，對船市的興衰交替周期，國際造船工業(yè)行業(yè)和海洋運輸行業(yè)也存在著樂觀的觀點：雖然船舶市 場需求興衰交替，總是保持著近四年這樣旺盛的需求勢頭不可能，但由于現(xiàn)在造船企業(yè)手中訂單充足，完 全可以渡過船市需求的低潮期，迎來下一個船市需求旺盛的階段。在全國船舶工業(yè)工作會議上，國防科工委副主任金壯龍表示，未來一段時期內，全球船舶產業(yè)市場增 加仍將強勁，世界船舶工業(yè)總體興旺的大趨勢不會出現(xiàn)根本性改變。從最新的新船價格表來看，船市目前 仍然處于繁榮階段，船價維持高位運行。船舶制造產業(yè)鏈分析從產業(yè)

5、鏈的角度分析，船舶制造處于 “中間產業(yè) ”的位置。從其上游和下游來看，都存在很大的風險。 從上游來看，原材料價格上漲、人力資本提高都會提高整個造船行業(yè)的經營風險；從下游來看，國際船市 調整的壓力進一步加大。就上游來看，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會市場調研部副主任陳芳指出，船舶的生產周期比較長，鋼鐵的價格波 動對造船成本的影響比較大， 隨著船舶工業(yè)的快速發(fā)展， 鋼鐵和造船兩個行業(yè)之間的關系變得越來越緊密， 這就要求兩個行業(yè)要加強合作，建立穩(wěn)定的戰(zhàn)略協(xié)作關系。2003年二季度造船鋼板價格上漲較快，造船用 鋼板供不應求，在此背景下，在商務部協(xié)調下，鋼鐵和船舶兩個行業(yè)成立了船舶用鋼協(xié)調小組，在信息交 流、穩(wěn)定造船

6、板供應量及探討建立鋼廠與船廠穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關系等方面開始了積極的合作。我國鋼鐵行 業(yè)進口鐵礦石的海運量對國際海運量影響力越來越強：2006年國內鐵礦石50%以上靠進口，國際礦石海運量為8億噸，中國占41.56%，比2001年提高20多個百分點，運輸費用方面，巴西、澳大利亞至中國 的海運費水平已經創(chuàng)下歷史新高，說明中國鋼鐵企業(yè)在鐵礦石運價方面常常受制于人，沒有主動權。陳芳 希望中國船舶工業(yè)、中國遠洋航運企業(yè)和中國鋼鐵工業(yè)建立相應的聯(lián)系、聯(lián)合機制，打破壟斷，在國際上 爭取應有的市場份額。在全國船舶工業(yè)工作會議上，國防科工委有關領導表示，鼓勵鋼鐵等上下游企業(yè)投 資入股造船企業(yè)，建立更為緊密的戰(zhàn)略聯(lián)盟

7、。就下游來看，國防科工委船舶行業(yè)管理負責人張相木在“2007年中國船舶工業(yè)發(fā)展論壇 ”指出，國際船市調整的壓力進一步加大。但是，我國船東協(xié)會副會長許貴斌指出，目前我國航運的發(fā)展還不能滿足國民 經濟的發(fā)展，還不能提供強有力的支撐和保障作用，我國航運發(fā)展的空間還非常巨大。具體分析，不同船 型的需求狀況差異明顯：從目前在航船舶來看，集裝箱船已明顯過剩； 而大型船舶（包括大型VLCC、VLOC） 和噸位并不大的特種專用船（包括遠洋冷藏船、大型LPG、技術含量很高的LNG船以及商品車滾裝船和化學品船）還處于短缺狀態(tài)。國內船舶行業(yè)三分天下目前，我國船舶工業(yè)行業(yè)格局為中國船舶工業(yè)集團公司、中船重工集團公司和

8、地方船廠各占國內造船 市場份額的三分之一左右。就中國船舶工業(yè)集團公司來說，其旗下的中國船舶、廣船國際等造船上市公司的訂單都已經安排到了2011年，生產任務飽滿，具備了較強的抗風險能力。從集團公司層面來分析，對中國船舶、廣船國際、江 南重工的后續(xù)整合會繼續(xù)進行下去，但是具體整合方式還不確定。就中船重工集團公司來說，據報道，繼中國船舶工業(yè)集團核心民品主業(yè)整合上市之后，中國船舶重工 集團也在準備其A股上市計劃。中國船舶重工集團計劃將旗下16家與造船配套的企業(yè)整合成一家股份公 司，并通過此公司實現(xiàn)A股上市。其上市計劃首發(fā)約16億股A股，募資60億至70億元。2006年中船 重工總資產達到1300多億元

9、，總產值600多億元，凈利潤25億元，生產訂單也已經安排到2011年。目 前中船重工集團正在大連、青島、山海關等地大規(guī)模興建造船基地。油船和散貨船新船成交價單位：萬載重噸 億美元/艘船型 載重2006 2006年增長2007/1 2007/2 2007/3 2007/4 2007/5 2007/6 2007/7 2007/8 2007年增長VLCC 30 1.27 5.83% 1.27 1.27 1.27 1.27 1.27 1.33 1.33 1.34 5.51%蘇伊士型油船15 0.78 9.86% 0.8 0.8 0.8 0.8 0.8 0.82 0.85 0.85 8.97%阿芙拉型油

10、船11 0.64 9.40% 0.64 0.65 0.65 0.65 0.65 0.67 0.69 0.69 7.81%靈便型成品油船4.7 0.47 9.30% 0.47 0.47 0.47 0.47 0.47 0.48 0.48 0.49 4.26%好望角型散貨船17 0.68 15.25% 0.7 0.76 0.78 0.78 0.81 0.82 0.86 0.87 27.94%巴拿馬型散貨船7.4 0.38 5.56% 0.38 0.4 0.41 0.41 0.41 0.435 0.45 0.45 18.42%大靈便型散貨船5 0.34 11.48% 0.34 0.36 0.37 0.

11、37 0.38 0.41 0.42 0.42 23.53%資料來源：中國船舶報，中信建投證券研究所全球散貨船量價一齊飆升中信建投 高曉春船價繼續(xù)高位運行上半年世界新船成交超1億載重噸，達1.07億載重噸，同比增長28，再超市場普遍預期。其中散 貨船是主導，約成交671艘，同比增長122；成交量6182.20萬載重噸，同比增長約2.5倍，占世界新 船成交總量的57.50。散貨船興旺打破了2007年國際造船市場理性回歸的預期。 維持以前報告中對世界 船市的總體看法：下半年繼續(xù)興旺，全年新船成交量很可能再破去年最高紀錄；明后年開始高位回落?？死怂尚麓瑑r格指數(shù)再創(chuàng)新高。 具體到三大主力船型，油船和集

12、裝箱船漲勢平穩(wěn)， 散貨船繼續(xù)飆升。 今年上半年，4種主力油船價格分別上漲4.72、5.13、4.69和2.13；3種主力散貨船價格分別大 漲20.59、14.47和20.59；1100TEU、3500TEU的集裝箱船價格分別上漲6.8和1.8。維持對 船價走勢的判斷：短期內船價難以下跌，克拉克松新船價格指數(shù)繼續(xù)維持高位或進一步上漲。中國份額快速上升以載重噸計，上半年我國造船完工量755萬載重噸，同比增長43， 占世界份額的19；新承接船 舶訂單超過去年全年接單量，達4262萬載重噸，同比增長165，占世界份額的42；手持船舶訂單首 次超過1億噸大關，達10540萬載重噸，同比增長107，占世界

13、份額的28。以修正總噸計，上半年我 國承接新船訂單1380萬CGT，占世界份額的38.55，略遜于韓國150萬CGT。上半年我國出口船舶完工量626萬載重噸，同比增長19，出口船舶占造船完工量的83；出口民 用鋼質船舶64.57萬艘，同比增長520.4；出口金額54.24億美元，同比增長60.7%，創(chuàng)歷史最好水平。從出口船型來看，以6000TEU以下集裝箱船、15萬噸以下散貨船和10萬噸以下成品油輪為主，占 出口金額的55.3；從出口地區(qū)來看，新加坡、德國和中國香港特區(qū)仍是我國船舶出口的主要市場，占43.3。上半年我國船舶工業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務收入807億元，同比增長54%；實現(xiàn)利潤總額64億元，同

14、比增長151。增速快于一季度的47和144。其中，船舶制造業(yè)利潤增速快于船舶工業(yè)整體水平。維持以前報告對世界船市的總體觀點。今年很可能創(chuàng)新高明后年開始調整，但產業(yè)轉移加快拉長國內 造船快速成長期；船價短期難以大跌。船舶工業(yè)指導性文件 鞏固中船、中船重工相對壟斷地位中銀國際 胡松2007年9月4日，國防科工委印發(fā)了船舶科技發(fā)展 “十一五 ”規(guī)劃綱要（以下簡稱：科技發(fā)展綱要） 和全面建立現(xiàn)代造船模式行動綱要（2006-2010年）（以下簡稱：行動模式綱要） ，分別在我國船舶科技 發(fā)展和先進造船模式方面提出了指導方針、 發(fā)展目標和總體部署。 另外，中華人民共和國船舶生產許可管 理條例（草案） 正在征

15、求意見中?！翱萍及l(fā)展綱要 ”旨在提高我國造船業(yè)的高端船型、海洋工程設備和船用設備的生產能力。 “十一五 ”時期 是我國船舶工業(yè)向更高目標邁進的關鍵時期，雖然在新接訂單、手持訂單等量化指標方面有了長足進展， 但是同先進造船國家相比，技術、效率上的劣勢仍然明顯。隨著國際市場競爭日趨激烈和產業(yè)規(guī)模的不斷 擴大，市場周期性波動、人民幣匯率升值等潛在風險對產業(yè)發(fā)展的不利影響日趨增加。因此，我國船舶工 業(yè)必須加快科技發(fā)展步伐，提升科技整體實力，增強抗風險能力，提高國際競爭力。為此綱要中列下4個 目標：一是船型開發(fā)取得重大突破，主流船型綜合競爭力進入世界前列，LNG船、豪華滾裝客船等高新技 術船型立足國內設

16、計，船舶設計技術達到或接近世界先進水平。二是掌握主要海洋工程裝備關鍵技術，深 海半潛式平臺研制取得突破，F(xiàn)PSO設計建造水平進入世界先進行列。 三是船用設備國產化水平顯著提高， 自主產品研制取得突破，船舶主、輔機制造技術達到國際先進水平。四是信息集成、精度管理、敏捷造船 等關鍵技術取得突破，為全面建立現(xiàn)代造船模式提供科技支持?！霸齑Ｊ骄V要 ”推動船企改進造船模式，提高生產效率。目前與日韓等國家的先進造船模式相比，我 國造船業(yè)仍存在較大差距，主要表現(xiàn)在總裝化程度低，專業(yè)化配套體系不健全；生產管理粗放，尚未完全 擺脫經驗型、調度式的生產管理方式；基礎管理薄弱，信息化程度不高。為此，綱要中提出目標

17、：到2010年，骨干造船企業(yè)基本建成以中間產品組織生產為主要特征的總裝造船模式，中間產品實現(xiàn)成品化、專業(yè) 化生產。管理精細化和信息集成化水平明顯提高，形成連續(xù)、均衡、有節(jié)拍的流水式生產。生產效率達到25工時/修正總噸， 三大主流船型造船周期縮短到10個月以內，單位國內生產總值能耗降低25%，工業(yè)經 濟效益綜合指數(shù)提高60點以上，人均年銷售收入達到100萬元。中小型造船企業(yè)初步實現(xiàn)由傳統(tǒng)造船模 式向現(xiàn)代造船模式的轉換，基本形成按中間產品組織設計、生產的管理模式，全行業(yè)生產效率與日、韓的 差距縮小到四分之一。另外，正在討論中的中華人民共和國船舶生產許可管理條例（草案） 規(guī)范行業(yè)生產秩序， 促進船舶

18、工業(yè)結構調整和產業(yè)升級。 預計后續(xù)還將出臺船舶行業(yè)投資有關的管理條例， 其中將規(guī)定投資建造10萬噸以上船舶項目必須經行業(yè)機構 （國防科工委船舶行業(yè)辦公室） 出具意見后報發(fā) 改委批準， 投資建造10萬噸以下船舶項目由地方政府批準。 這將遏制國內造船業(yè)出現(xiàn)的投資過熱苗頭， 中 船集團和中船重工集團的相對壟斷地位將進一步穩(wěn)固。具體到上市公司來看，生產大型船舶的中國船舶受 益最多。以上方針政策的出臺和即將出臺，對行業(yè)的長期發(fā)展有正面作用。，則將通過許可證管理的辦法，廣船國際（600685）國內靈便型液貨船龍頭公司目前是國內第一、世界第四的靈便型液貨船制造商。公司主要競爭性產品為2噸至6噸的靈便型油船和

19、4萬載重噸以上級的化學品船，2006年在靈便型液貨船國際市場占有率為14.5，2007年占有率 有望達到15。受益行業(yè)景氣，公司訂單充足。2007年上半年新接船舶訂單9艘，合計38.7萬載重噸，合同金額約 為34.87億元；截至2007年6月30日，公司手持訂單共61艘，合計261.08萬載重噸，合同金額約為219.41億元，生產任務排到2011年。船價持續(xù)高位運行，毛利率提升明顯。截至2007年8月，4.7萬噸靈便型油船價格已經達到4900萬美元/艘，相比2002年，增幅達84.91。在高船價的帶動下，公司造船毛利率也快速上升，由2003年的1.83上升到2007年上半年的15.04。預計公

20、司毛利率增長的趨勢將持續(xù)，2007年至2009年毛利率水 平可達到16、18和20。公司或將成為中船集團中小型液貨船生產基地。 公司可能會采取收購中船集團下屬10萬噸左右的液貨 船資產的方法，擴大公司液貨船產能，成為中船集團中小型船舶建造基地。所得稅優(yōu)惠結束對公司業(yè)績影響不大。公司所得稅優(yōu)惠到期，從2007年開始繳納所得稅，由于公司 屬于高新技術產業(yè)，并且是國家 “國輪國造 ”政策下的重點支持企業(yè)，公司最終執(zhí)行15所得稅率的可能性 非常高。在行業(yè)持續(xù)景氣、訂單充足以及船價高位運行的趨勢下，公司將持續(xù)高增長態(tài)勢。預計公司2007年 至2009年每股收益分別為1.76元、2.29元和3.18元?？?/p>

21、好公司在靈便型液貨船領域的領先地位、行業(yè) 的持續(xù)景氣以及公司潛在的資產整合的預期。（天相投資 徐濤）中國船舶（600150）預計復合增長率49.25%公司是國內低速大功率船用柴油機的龍頭企業(yè)，國內市場份額高達70%。公司以定向增發(fā)方式注入外高橋造船、澄西船舶修造、遠航文沖船舶等三塊造船資產方案已經獲批，預計9月份開始并表，公司已經 正式被定位為中船集團民用造船資產的整合平臺。產能擴張、生產效率的提高和產品價格走高是公司高增 長的主要驅動因素，預計公司 “十一五 ”期間EPS復合增長率將達到49.25%。公司船用柴油機產能擴張已經進入逐步釋放期， 預計2010年達到380萬馬力、2015年達到4

22、80萬馬 力。需求拉動價格走高，毛利率水平上升。外高橋造船已經排產到2011年，二期和三期工程正在按規(guī)劃實施中，預計產能還有20%以上的提升 潛力。澄西船舶修造和遠航文沖船舶也在實施技改擴產。生產效率的不斷提高也給公司帶來變相的產能擴張，如外高橋造船的船塢利用效率與日韓相比還存在 一周左右的提升空間等。不排除中船集團繼續(xù)向公司注入民用造船資產（如長興島基地、龍穴島基地等）的可能性。公司目前股價較為合理，但考慮到再度資產注入預期，維持增持投資評級。（東方證券 周鳳武）江南重工（600072）中船整合預期支撐高估值鋼結構業(yè)務下降， 船舶配件沒有增長。 上半年鋼結構業(yè)務實現(xiàn)收入17128.06萬元，同比下降43.45， 占主營業(yè)務比重34.30，遠低于去年同期70.48的水平。 船舶配件實現(xiàn)收入4508.77萬元， 與去年基本 持平。鋼結構業(yè)務占比下降