《風(fēng)險(xiǎn)投資學(xué)》第六章

1、第第6章基金管理公司章基金管理公司16.1.1基金管理公司的概念基金管理公司的概念英文Venture Capital Firm一般翻譯為風(fēng)險(xiǎn)投資公司或基金管理公司。根據(jù)美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的定義，基金管理公司是職業(yè)化和機(jī)構(gòu)化的風(fēng)險(xiǎn)資本的管理者。在風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作中，風(fēng)險(xiǎn)投資家通常會(huì)聯(lián)合起來(lái)發(fā)起成立基金管理公司，然后由基金管理公司來(lái)發(fā)起和管理風(fēng)險(xiǎn)投資基金。如圖所示，基金管理公司是有限合伙制基金的發(fā)起人。在有限合伙制基金成立后，它將擔(dān)任基金的普通合伙人并負(fù)責(zé)其運(yùn)作和管理。6.1基金管理公司概述基金管理公司概述2基金管理公司在風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作體系中的位置3風(fēng)險(xiǎn)投資家投資者 基金管理公司（公司或合伙企業(yè)）普通合伙

2、人 風(fēng)險(xiǎn)投資家風(fēng)險(xiǎn)投資家風(fēng)險(xiǎn)投資基金（有限合伙制企業(yè)）創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)業(yè)企業(yè) 創(chuàng)業(yè)企業(yè) n保持保持基金運(yùn)作的穩(wěn)定性基金運(yùn)作的穩(wěn)定性由于基金管理公司是一個(gè)組織機(jī)構(gòu)，即使在基金的存續(xù)期內(nèi)某個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資家因?yàn)楦鞣N原因離開(kāi)基金，也不會(huì)影響基金管理的連續(xù)性，從而讓機(jī)構(gòu)投資者放心地將資金交給普通合伙人運(yùn)作和管理。n保證保證基金管理的延續(xù)性基金管理的延續(xù)性有限合伙制基金都有固定的存續(xù)期限。當(dāng)基金的存續(xù)期到期時(shí)，現(xiàn)有的基金將進(jìn)行清算，并將資本及其投資收益返還給投資者。同時(shí)，又將發(fā)起和設(shè)立新的基金，但作為基金管理人的基金管理公司會(huì)一直保持不變，這有利于保證基金管理工作的延續(xù)性。n提高提高基金管理效率基金管理效率由一家基

3、金管理公司來(lái)負(fù)責(zé)對(duì)分別成立于不同時(shí)間節(jié)點(diǎn)的多只基金進(jìn)行統(tǒng)一的管理，有利于降低營(yíng)運(yùn)成本，提高基金管理的效率。n有利于有利于基金的募集基金的募集n保護(hù)保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)投資家風(fēng)險(xiǎn)投資家6.1.2基金管理公司的作用基金管理公司的作用4n發(fā)起發(fā)起基金基金基金管理公司的一個(gè)重要職能是發(fā)起設(shè)立新的風(fēng)險(xiǎn)投資基金。n管理基金管理基金n基金基金的清算退出的清算退出6.1.3基金管理公司的職能基金管理公司的職能5后臺(tái)支持基金管理公司投資管理團(tuán)隊(duì) 風(fēng)險(xiǎn)投資基金（有限合伙企業(yè)）創(chuàng)業(yè)企業(yè)有限合伙人創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)普通合伙人金成立新基金然后積累投資業(yè)績(jī)是一些新成立的基金管理團(tuán)隊(duì)走向成功的一條捷徑。6.2.1基金管理公司的組織結(jié)構(gòu)基

4、金管理公司組織結(jié)構(gòu)可以分為前臺(tái)和后臺(tái)兩個(gè)部分。前臺(tái)主要是普通合伙人和投資管理團(tuán)隊(duì)，他們按不同的行業(yè)領(lǐng)域分成多個(gè)專業(yè)投資團(tuán)隊(duì)，負(fù)責(zé)募集基金、尋找投資機(jī)會(huì)、對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行初步篩選和盡職調(diào)查、與創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行談判和交易實(shí)施。后臺(tái)是基金管理公司的職能部門(mén)，包括財(cái)務(wù)部、法律部、研究部和行政管理部等。它們主要負(fù)責(zé)為投資管理團(tuán)隊(duì)提供行政和后勤保障服務(wù)。6.2基金管理公司組織管理基金管理公司組織管理66.2.1基金管理公司的組織結(jié)構(gòu)基金管理公司的組織結(jié)構(gòu)7后臺(tái)部門(mén)投資團(tuán)隊(duì)管理合伙人/董事長(zhǎng)普通合伙人/董事總經(jīng)理會(huì)計(jì)投后管理行政投資決策委員會(huì)副總裁/初級(jí)合伙人投資經(jīng)理/分析師首席財(cái)務(wù)官/首席運(yùn)營(yíng)官財(cái)務(wù)n管理合伙人

5、n普通合伙人n董事/副總裁/初級(jí)合伙人n投資經(jīng)理/分析師n特殊合伙人營(yíng)運(yùn)合伙人創(chuàng)業(yè)合伙人6.2.2基金管理公司的人員結(jié)構(gòu)基金管理公司的人員結(jié)構(gòu)8 COO、CFO、法律、會(huì)計(jì)、投資者關(guān)系和行政部門(mén)運(yùn)營(yíng)合伙人、創(chuàng)業(yè)合伙人、顧問(wèn)、咨詢師普通合伙人/董事總經(jīng)理副總裁和初級(jí)合伙人投資經(jīng)理和分析師管理合伙人小型小型的基金管理公司的基金管理公司n通常只有5到6個(gè)合伙人。n合伙人各自獨(dú)立地開(kāi)展工作，自行尋找投資機(jī)會(huì)，進(jìn)行篩選和盡職調(diào)查，然后將有潛力的項(xiàng)目提交給合伙人會(huì)議進(jìn)行討論并做出投資決策。n由所有合伙人以投票的方式做出投資決策。n在投資后，每個(gè)合伙人對(duì)各自發(fā)現(xiàn)和推薦的項(xiàng)目進(jìn)行監(jiān)控管理并為其提供增值服務(wù)。規(guī)

6、模規(guī)模較大的基金管理公司較大的基金管理公司n通常會(huì)建立一個(gè)投資決策委員會(huì)來(lái)負(fù)責(zé)基金投資項(xiàng)目的決策。n雇傭多名投資經(jīng)理，并由他們具體負(fù)責(zé)投資項(xiàng)目的操作，包括尋找投資機(jī)會(huì)，進(jìn)行初步篩選和盡職調(diào)查，與企業(yè)進(jìn)行投資談判，編制項(xiàng)目投資建議書(shū)。n將投資建議書(shū)提交給投資決策委員會(huì)討論決策。6.2.3治理模式治理模式91.管理費(fèi)管理費(fèi)n基金管理公司每年將按照發(fā)起和管理的每只基金的承諾資本的一定比例向基金收取管理費(fèi)。n收取管理費(fèi)的比例為1.5%-3%。假設(shè)一家基金的承諾資本是1億美元，提取基金管理費(fèi)的比例為2%，那么，管理費(fèi)為200萬(wàn)美元。n基金管理費(fèi)用于支付基金管理公司的日常運(yùn)作所產(chǎn)生的費(fèi)用，包括發(fā)放人員的工

7、資、支付差旅費(fèi)用、租用辦公場(chǎng)所的租金以及審計(jì)師和律師的費(fèi)用等。6.2.4基金管理公司的收益基金管理公司的收益102.附帶收益附帶收益n附帶收益（Carried interest）是指基金管理公司擔(dān)任有限合伙制基金的普通合伙人可以從風(fēng)險(xiǎn)投資基金的資本增值收益的分配中獲得的份額。n普通合伙人所獲得的附帶收益通常是基金利潤(rùn)的20%，n這些投資收益分成將在基金管理公司的合伙人與投資團(tuán)隊(duì)的成員之間按照事先約定的比例進(jìn)行分配。6.2.4基金管理公司的收益基金管理公司的收益116.3.1基金管理公司聲譽(yù)的重要性n有利于有利于新基金的募集新基金的募集那些擁有較高聲譽(yù)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)能夠更容易地為它們所發(fā)起的新基

8、金募集到資金。n吸引吸引好的投資機(jī)會(huì)好的投資機(jī)會(huì)良好的聲譽(yù)對(duì)那些尋求融資的創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)也具有很強(qiáng)的吸引力。優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者很容易被風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的品牌和知名度所吸引。創(chuàng)業(yè)者更容易接受那些具有較高聲譽(yù)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資意向。n吸引吸引專業(yè)人才專業(yè)人才良好的聲譽(yù)本身就是吸引專業(yè)人才加盟基金管理公司的一個(gè)重要因素。擁有良好聲譽(yù)的基金管理公司管理規(guī)模更大的基金，并擁有更多的管理費(fèi)收入，可以為風(fēng)險(xiǎn)投資家提供更優(yōu)厚的報(bào)酬，從而吸引有才華的風(fēng)險(xiǎn)投資家的加入。6.3基金管理公司的聲譽(yù)基金管理公司的聲譽(yù)12n提升提升被投資企業(yè)的信譽(yù)被投資企業(yè)的信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)可以用自己的聲譽(yù)為被投資企業(yè)提供背書(shū)，使這些企業(yè)獲得市場(chǎng)認(rèn)可，并更容易獲取新客戶、獲得供應(yīng)商的信任以及獲得后續(xù)的融資等。n有利于有利于退出退出在被投資企業(yè)公開(kāi)上市時(shí)，作為企業(yè)股票的承銷(xiāo)商的投資銀行往往會(huì)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)來(lái)對(duì)其推薦上市的企業(yè)的質(zhì)量加以判斷，n獲得獲得有利的合同條款有利的合同條款n競(jìng)爭(zhēng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的來(lái)源優(yōu)勢(shì)的來(lái)源那些已經(jīng)建立良好聲譽(yù)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)將更容易獲得機(jī)構(gòu)投資者的青睞。n增加增加收入收入擁有良好聲譽(yù)的基金管理公司管理的基金規(guī)模更大，因而收入也更多。6.3.1基金管理公司聲譽(yù)的重要性基金管理公司聲譽(yù)的重要性13n業(yè)績(jī)業(yè)績(jī)記錄記錄基金管理公司的聲譽(yù)建立在過(guò)往所發(fā)起和管理基金所取得的投資業(yè)績(jī)的基礎(chǔ)上的。一些基金管理公司通