期銅沖高調(diào)整

1、期銅沖高調(diào)整，仍將繼續(xù)牛市循環(huán)內(nèi)容摘要：進入2008年3月份以來LME銅價位區(qū)間一直處于高位震蕩回調(diào)狀態(tài)，同時上漲特征明顯加強，主要原因是美元弱勢導(dǎo)致商品市場處于長期通脹狀態(tài)且倫敦銅庫存持續(xù)減少，未來可能繼續(xù)減少，這直接造成了倫敦銅現(xiàn)貨出現(xiàn)強升水，是2007年初以來少見的。但美國房貸危機的后滯影響仍在發(fā)生作用，直接造成全球金融市場弱勢，并擴散到西方各國，可能會最終影響到我國，這一因素對整體經(jīng)濟的影響力度到底有多大目前仍無法測定，但對初級商品市場的中長期上漲趨勢的形成沒有任何影響。我個人認(rèn)為，正是由于美國發(fā)生的次級債危機可能最終導(dǎo)致美國經(jīng)濟進入滯脹，并且由于其擴散到全球，可能使全球經(jīng)濟也進入滯脹

2、的范疇，但同時美國經(jīng)濟最壞的時刻已經(jīng)過去了，最主要的依據(jù)是目前全球的利率結(jié)構(gòu)及世界經(jīng)濟體質(zhì)能對這樣大級別的經(jīng)濟危機產(chǎn)生免疫機能?？傊?，我個人仍認(rèn)為銅仍處于大的牛市格局之中，中期，隨著中國及美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)并完成量變過程，逐漸成為影響市場的權(quán)重因素，市場將繼續(xù)牛市循環(huán)。第一部分：2008年3月銅市場走勢回顧及市場形態(tài)概況。A、 今年3月份以來，LME銅因美房貸危機的后滯影響導(dǎo)致美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)普遍不理想而弱勢震蕩，但在77008100價位區(qū)間企穩(wěn)后，因預(yù)期中國及新興國家需求力量的重新顯現(xiàn)而震蕩上行至8350以上。最新（3月25日）CFTC公布的美銅持倉報告顯示，基金仍處于凈多狀態(tài)，現(xiàn)為凈多7000

3、手以上。B、 三大交易所銅持倉日總存量進入2008年三月份以后繼續(xù)有所增加。如LME增加到28萬2千手；但上海銅持倉日總存量仍持續(xù)小幅減少到16萬手以下。總之，三大交易所銅持倉日總存量仍屬于歷史上最高值的范疇。C、 LME庫存最近持續(xù)減少到11.5萬噸，同時注冊倉單仍未三萬噸左右，顯示了LME庫存未來一段時間內(nèi)將繼續(xù)減少趨勢，與此同時，上海銅庫存有所增加，但總庫存仍在6萬噸左右。目前三大交易所總的顯性庫存仍屬于歷史上“最低庫存”的范疇。D、 LME現(xiàn)貨升水為130美元左右，但上海銅已經(jīng)形成了較弱的現(xiàn)貨升水格局，近月份合約間的升水差價大幅縮小。目前兩市仍維持同向升水狀態(tài)。圖：LME銅現(xiàn)貨/3月期

4、升貼水與庫存變化圖：庫存與注銷倉單圖：LME銅持倉量與價格圖：LME銅現(xiàn)貨/27個月遠期曲線通過與2008年12月份市場形態(tài)對比，我們會發(fā)現(xiàn)， 3月份市場形態(tài)仍具有上漲趨勢的連續(xù)性：首先，三大交易所銅持倉日總存量進入2008年3月份以來繼續(xù)保持銅交易史上最大值范疇。其次，CFTC公布的美銅持倉報告顯示，基金仍持續(xù)保持凈多狀態(tài)。再次，就是LME庫存繼續(xù)大幅減少，進而導(dǎo)致倫敦銅現(xiàn)貨出現(xiàn)強升水，而倫敦銅注冊倉單繼續(xù)保持，倫敦銅庫存減少趨勢仍將繼續(xù)，同時上海銅也維持較弱的升水格局。這樣的市場形態(tài)具有明顯的上漲趨勢的連續(xù)性。另外，值得關(guān)注的是，截至上周末，倫敦市場銅庫存已經(jīng)下降到115250噸，而市場持

5、倉仍然在不斷的增加當(dāng)中，目前銅市場持倉為282451手，顯然庫存持倉比仍然處于失衡當(dāng)中，尤其是銅市場，在現(xiàn)貨月持倉中出現(xiàn)了一個1019%的空頭部位，在倉單報告中我們看到了基金的身影，一家基金占有銅庫存的5060%，市場懷疑為紅風(fēng)箏所有。在這樣的結(jié)構(gòu)中，基金完全具備再度逼倉的條件。期權(quán)市場持倉仍然較為均衡，不會對價格施加影響。整體而言，目前在金屬市場中，銅價具備繼續(xù)逼倉的條件。第二部分：基本面分析。第一方面，利空因素。（1）美國次貸危機的后滯影響仍對美國乃至全球經(jīng)濟增長的打壓，使得基礎(chǔ)金屬中期供需前景仍然堪憂，這成為拖累銅市場短期無法向上突破的根本因素。并且，美國次級房貸危機的后滯影響已經(jīng)擴散到

6、歐洲及日本，可能會最終影響到中國等正在快速發(fā)展中的國家。美國次貸危機直接后果是美國、日本和歐洲的民居建筑業(yè)狀況繼續(xù)轉(zhuǎn)向惡化。美國房屋市場最近一年一直疲弱狀態(tài)，房地產(chǎn)價格持續(xù)走弱，將對未來幾年來美國消費者支出產(chǎn)生抑制影響?？傊绹毡镜拿窬咏ㄖo疑最近是令人詛喪的,在歐洲，房市繁榮已經(jīng)成為過去。如此差的數(shù)據(jù)可能直接造成了目前西方世界一些金屬需求的疲軟。另外，我們注意到這種美國次級債危機是否會從西方世界最終波及到中國？特別是在中國開始緊縮房地產(chǎn)相關(guān)金融政策后，進入去年下半年后，雖然中國的房地產(chǎn)價格仍在快速膨脹，但成交量大幅萎縮同時租金沒有同步上升，這是否預(yù)示房地產(chǎn)泡末最終破滅的時間即將來臨。如果

7、真的發(fā)生了，銅價將受到沉重的壓力。 最近美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)不好，續(xù)1月份減少2.2萬之后，2月份美國經(jīng)濟又減少了6.3萬個工作崗位，3月份失業(yè)率更是上漲到5.1。就業(yè)數(shù)據(jù)低迷使本已不佳的ISM指數(shù)雪上加霜，并使美國經(jīng)濟進入了輕度衰退。中國、美國、德國、日本是世界精煉銅消費量排名前四位的國家，2006年精煉銅消費量分別占全球總消費量的22.62%、12.15%、7.97%和7.45%。根據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局的報告，美國精煉銅消費中接近50%被用于房屋建筑，包括空調(diào)、建筑設(shè)施、導(dǎo)線、商用冰箱、泵及加熱設(shè)備。其他電子產(chǎn)品占20%，消費和通用產(chǎn)品占11%，運輸設(shè)備占11%，工業(yè)機械占9%。受房地產(chǎn)市場疲弱影

8、響，2007年美國精煉銅消費量繼續(xù)減少。根據(jù)美國房地產(chǎn)商協(xié)會（NAR）的數(shù)據(jù)，2007年10月現(xiàn)房銷售數(shù)字下跌1.2%，至497萬棟，為1999年該協(xié)會開始跟蹤現(xiàn)房銷售情況以來最低，而美國市場上的房屋供應(yīng)量上升至22年來最高水平。而政府部門的數(shù)據(jù)顯示1-10月私人部門的新屋開工數(shù)量同比下降25%，而反映未來房屋開工情況的營建許可在10月份同比大幅下降24.5%，達到1993年以來的最低水平。根據(jù)美國金屬統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，1-8月份美國銅及合金制品產(chǎn)量同比下降9.2%。CRU預(yù)測2007年美國精煉銅消費204.9萬噸，比2006年減少1.0%；Brook Hunt預(yù)測2007年美國精煉銅消費208.

9、2萬噸，比2006年減少2.25%，預(yù)計2008年精煉銅消費209.3萬噸，實現(xiàn)小幅增長。德國和日本等其他發(fā)達經(jīng)濟體的情況和美國類似，建筑部門的疲弱也影響到了精煉銅消費。統(tǒng)計部門的數(shù)據(jù)顯示，1-9月份日本房屋開工同比減少14.4%；德國二手房價格在最近的半年內(nèi)下跌達9%，新房價格則在4個月內(nèi)下降了3.8%，受房屋價格下跌影響，8 月份住宅訂單與非住宅訂單同比分別下降6.7%和8.1%?？傊?，美次級債危機的后滯影響力仍然存在，并將持續(xù)影響基礎(chǔ)金屬的消費前景，特別是全球銅的需求。（2）基本金屬需求變得更加依賴于中國，但是單單中國一國的經(jīng)濟高增長對于基金屬市場走強難以構(gòu)成有效的現(xiàn)實支撐，事實也證明了

10、這一點。且最近公布的工業(yè)領(lǐng)先指標(biāo)OECD顯示，中國也受到美次級債危機影響。2007年12月份的一組OECD領(lǐng)先指標(biāo)最近由該組織公布。數(shù)據(jù)表明工業(yè)生產(chǎn)的展望在發(fā)達國家變得進一步惡化。此外，中國的領(lǐng)先指標(biāo)同樣明顯地惡化 (繼10月和11月份的數(shù)據(jù)嚴(yán)重地向下修正后)。 圖：OECD 工業(yè)生產(chǎn)展望進一步走弱雖然工業(yè)生產(chǎn)增長在OECD地區(qū)的2008年上半年進一步惡化可能并不意外，但是中國領(lǐng)先指標(biāo)的下降是出乎意料的。六個月的增長率在中國的領(lǐng)先指標(biāo)中已經(jīng)從11月份的12。9%月比下降1.6個百分點至11.3% (從15.9%向下修正)。10月份的數(shù)據(jù)同樣從15.9% 向下修正至14.9%。圖：OECD的中國

11、領(lǐng)先指標(biāo)劇烈下降12月份，OECD 加上六個非OECD國家的領(lǐng)先指標(biāo)進一步下降0.6%至2.6%, 遠低于2007年6月份的5.9%。如下面的圖表所顯示的，六個月OECD的增長率加上六個非OECD國家領(lǐng)先指標(biāo)的六個月增長率通常是一個全球工業(yè)生產(chǎn)強有力的遠期預(yù)測指標(biāo)。看來世界工業(yè)生產(chǎn)增長2007年12月和2008年1月已經(jīng)放慢。圖：OECD 世界指標(biāo)現(xiàn)在暗示工業(yè)生產(chǎn)增長2008年中將達年比增長2.6%下圖顯示了除了中國以外的全球銅需求增長趨勢和OECD領(lǐng)先指標(biāo)之間的關(guān)系。年同比增長率在最近幾個月大幅下跌，其中歐洲由強勁增長走向萎縮。如同上周在我們的報告里面所討論的，最新的OECD領(lǐng)先指標(biāo)表明需求

12、變差要比好轉(zhuǎn)的可能性要大。圖： 銅消費與OECD領(lǐng)先指標(biāo)第二方面，利多因素。（1）今年上半年全球銅供需缺口將出現(xiàn)15萬噸的短缺（CRU估計）。主要原因有以下三點：1、銅礦山生產(chǎn)中斷的問題橫貫全球。前幾個月市場焦點仍舊集中在中國冶煉廠減產(chǎn)（暴風(fēng)雪天氣造成冶煉廠關(guān)閉）、中非地區(qū)遭遇暴雨以及南非地區(qū)電力短缺，尤其是贊比亞。本月惡劣的天氣繼續(xù)影響著銅礦山的正常生產(chǎn)，由于暴雨不斷今年Kagara位于澳大利亞銅礦的預(yù)期產(chǎn)量被迫下調(diào)10%。另外電力供應(yīng)問題同樣影響著智利銅礦目前和今后的正常生產(chǎn)。本月勞工糾紛的問題再次凸現(xiàn)，包括PNG(Ok Tedi)、贊比亞(Chambishi)和智利(El Tenient

13、e，圣安東尼奧)。總之，各地銅礦山生產(chǎn)中斷的原因各不相同。2、硫酸價格一直攀升導(dǎo)致電銅生產(chǎn)面臨巨大的成本壓力。06年底簽訂的07年度硫酸合約價格（CIF智利北部）大約為$70/噸，到07年初簽訂的07年硫酸年度合約價格就已經(jīng)攀升至$90/噸，預(yù)計08年硫酸年度合約將有可能飆升到$175/噸。目前現(xiàn)貨硫酸價格已經(jīng)高達$230-250/噸，而且仍具有上升空間。07年智利硫酸進口量攀升至130萬噸，同比翻了一番。電解銅生產(chǎn)商接受購買現(xiàn)貨硫酸，高硫酸消費量（一噸銅要消耗8噸硫酸）直接導(dǎo)致生產(chǎn)每噸銅的成本增加1600美元（$270/噸和$70/噸之間的價差）。由硫酸價格飆升所引發(fā)的電銅成本增長或者簡單說

14、硫酸供應(yīng)緊張的程度實在難以估計。 3、印度實際GDP和銅消費強勢增長已經(jīng)成為全球銅消費的一個重要力量。去年，印度實際GDP同比增長8.9%，工業(yè)產(chǎn)值增長9.9%使印度成為繼中國之后經(jīng)濟發(fā)展最快的國家。拋開美國經(jīng)濟放緩的影響，今年印度實際GDP增長率仍有望達到7.8%。07年印度銅消費增長了37%，達到54.5萬噸，建筑業(yè)和電子行業(yè)是拉動銅消費的主力軍。（2）全球銅消費持續(xù)增長，特別是中國銅消費增長引人注目，并且全球銅需求增長超過供給增長，去年全球精銅供需仍將存在缺口，2008年雖然歐美需求有所下滑，但中國等新興國家消費力量仍健康成長，可能會抵消歐美需求下降的負面影響。中國表觀需求增長趨勢。隨著

15、對發(fā)達國家未來數(shù)月經(jīng)濟增長的擔(dān)心不斷地增加,需求增長節(jié)奏在占世界需求25%的中國正在變得更加重要。中國是需求的關(guān)鍵組成部份,不僅是因為它的規(guī)模，更同樣是因為它仍然是金屬需求增長最快的地區(qū)之一。中國在過去的六年里在所有的基本金屬中帶來了顯著成績的需求增長。確實，以銅為例，美國的需求自2000年以來開始緊縮,中國實際占全球需求增長過去六年里的超過90%。圖：中國在世界金屬需求增長中的份額， 2000-2006年如上圖所顯示的，2007 年總體是又是一個中國基礎(chǔ)金屬需求強勁增長的一年。銅，鋁和鎳需求繁榮,隨著鎳表觀需求增長今年頭十個月里年比接近40%。銅的表觀需求增長今年頭十個月里年比增長達37%,

16、雖然一旦考慮到中國國家儲備局庫存在去年的釋施,增長率年比約只有28%。銅需求增長在最近幾個月里有的放慢，但是年比仍高于25%。盡管全球其它地區(qū)的需求最多走平，但我們認(rèn)為銅市場仍會得到中國的強有力的支撐。中國需求占到全球需求的25。我們看來，中國經(jīng)濟是能夠免于發(fā)達國家經(jīng)濟疲軟的影響，到目前為止銅市場的跡象表明中國能夠免于這一影響。如下圖所示，當(dāng)01年，05年年初以及07年，除中國外全球需求疲軟時，中國需求強勁上漲。圖：中國及全球其它地區(qū)的銅需求我們預(yù)期中國銅需求今年將增長約12，較07年20增速下降。需求的出口部分疲軟，但國內(nèi)部分仍保持非常堅挺。過去兩個月，表觀需求增速放緩，在我們看來，這是受到

17、惡劣天氣和銅價激升的影響，銅價激升阻礙了購買商的采購熱情，而不是內(nèi)在消費下降。表：變化摘要，4月4日周末（3）全球及中國經(jīng)濟的長期增長是支撐銅牛的宏觀基礎(chǔ)。全球大宗商品價格與世界經(jīng)濟走勢有極強的正相關(guān)關(guān)系。從歷史上看，全球經(jīng)濟的增長主要是依賴高投資率，而高投資率又明顯帶動銅價上漲。作為本輪經(jīng)濟增長的重要引擎，中國經(jīng)濟的高速增長備受矚目，其中中國重工業(yè)占GDP的比重在2001年便躍上一個新臺階，超過60，我國進入重化工業(yè)化初期；2002年開始加速上揚，2003年末重工業(yè)占GDP的比重超過65；2004年，重工業(yè)的加速增長表明我國已經(jīng)進入重化工業(yè)化的中期階段。從時間周期上看，日本、韓國的重化工業(yè)化

18、進程都經(jīng)歷了20多年，因此，我們預(yù)計中國的重化工業(yè)化的時間也應(yīng)該在20年左右。但我國經(jīng)濟體制中有許多痼疾，因此我國的重化工業(yè)化的中期階段較長，估計為10年左右，直到2015年完成。從經(jīng)濟運行看，自改革開放以來，中國經(jīng)濟已持續(xù)了27年10%或10%以上的增長，其中投資始終是中國經(jīng)濟增長的核心推動力。1978-2005年，GDP與投資的相關(guān)系數(shù)高達0.78，明顯呈正相關(guān)關(guān)系。圖: 中國經(jīng)濟繼續(xù)保持高節(jié)奏增長年比增長率中國進入重化工業(yè)化中期后，投資加速，在GDP的構(gòu)成中固定資產(chǎn)投資激增。2000年，GDP支出法中資本形成總額所占比重為35.28%；而2005年，GDP支出法中資本形成總額所占比重為4

19、2.61%。從國別看，銅的主要消費國是中國、美國、日本、德國和韓國。中國從2002年開始取代美國成為全球第一大銅消費國，2006年中國銅消費量占全球消費量的21%，而美國銅消費量占全球消費量的12%；2007年1-5月中國銅消費量占全球消費量的26%，同時中國銅需求的增加率則占全球增長的90以上。因此說中國經(jīng)濟的發(fā)展是本輪期銅牛市的主要推動力量。（4）原油等能源價格的上漲對銅的影響。最近，原油、黃金、農(nóng)產(chǎn)品等周邊市場商品價格飛漲，特別是原油價格的上漲對銅等基礎(chǔ)金屬有著較為深遠的影響，首先，從歷史數(shù)據(jù)來看，原油價格與銅價有著高度的正相關(guān)性，但是兩個品種價格趨勢變化存在明顯的時間差，這個時間差基本

20、上有半年左右（3個月9個月）的時間。其次，從生產(chǎn)成本分析來看，原油價格的上漲直接影響到銅成本的提高?？傊?，原油價格的上漲將對銅未來的價格走勢起到較為深遠的影響，但具體到目前銅市場的表現(xiàn)，銅受自身供求基本面可能會滯后若干個月再啟動與原油走勢方向一致的市場趨勢行情。其實最近由于美國經(jīng)濟放緩，全球經(jīng)濟可能在 2008 年上半年進入 GDP 增長低于趨勢的走勢，同時通貨膨脹則高于趨勢，因為 BRIC 經(jīng)濟體的需求持續(xù)強勁和供應(yīng)緊張造成商品價格仍然居高不下。我們將這種環(huán)境取名為：“輕度滯脹”。采樣階段可以分成四類：1) 低通貨膨脹/低增長率；2) 低通貨膨脹/高增長率；3) 高通貨膨脹/低增長率（“輕度

21、滯脹”）；4) 高增長率/高通貨膨脹。從上個世紀(jì)六十年代以來，第二類最常見，在 38 年中占了 16 年。第一類則最少見，第三類（我們稱之為“輕度滯脹”）和第四類則相等?！拜p度滯脹”出現(xiàn)的時間為 1974、1975、1980 至 1982、1991、1998 和 2002 年。這種階段常常伴隨著對石油的供應(yīng)沖擊和/或信用危機。圖 ：全球經(jīng)濟增長和通貨膨脹率的最新趨勢圖: 美國長期20年實際通脹起伏圖 ：美國隨著經(jīng)濟增長降溫，通貨膨脹逐步升高（5）全球特別是中國銅冶煉產(chǎn)能過度擴張，從而使得銅精礦供給持續(xù)緊張。對于銅來說最大的問題是銅礦供應(yīng)將進一步下降至需求量之下。 圖: 擴大的缺口 銅的需求增長

22、繼續(xù)超越礦的供應(yīng) 中國冶煉廠產(chǎn)能持續(xù)擴張但原材料供應(yīng)緊張。冶煉廠產(chǎn)能擴張使得中國國內(nèi)原材料自給率降低，中國銅精礦自給率從2001年的46下跌到2006年的42。圖： 中國初級銅與國內(nèi)精礦產(chǎn)量需要大量進口銅精礦，使得銅加工費下跌，冶煉廠利潤減縮，據(jù)了解到2007年1-8月份中國冶煉廠利潤為61.4億元，下跌了12.4。如果明年按銅冶煉加工費50美元/噸、精煉費5美分/磅來計算，我國銅企業(yè)每噸要賠1700元左右，可能導(dǎo)致部分企業(yè)減產(chǎn)。據(jù)安泰科估計，2007年新增產(chǎn)能為64萬噸，而到了2008年產(chǎn)能還將增加40萬噸。到了2008年末，中國銅產(chǎn)能將達285萬噸，但同時間國內(nèi)精礦產(chǎn)量僅為100萬噸，其差

23、額需進口。第三部分：相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)分析。 （1）最新庫存數(shù)據(jù)表明基本金屬庫存仍然非常低，整個基礎(chǔ)金屬市場的庫存已經(jīng)下降了一個適度低位，從而奠定了整個基礎(chǔ)金屬市場大牛市的物質(zhì)基礎(chǔ)。對于繼續(xù)強勁的基本金屬價格來說，庫存仍然是關(guān)鍵。盡管一些小量的增加，庫存對于主要基本金屬來說按歷史標(biāo)準(zhǔn)仍然處在長期低點,價格仍應(yīng)受到很好的支撐。另外的支撐因素將是許多主要基本金屬目前正在提升的生產(chǎn)邊際成本。圖：基本金屬平均庫存與消費率:仍然非常非常低而銅全球顯性庫存略有增加，隱性庫存急劇下降。同時最近三大交易所庫存較2007年的平均水平有所減少，仍然保持在歷史低位。而且相對于全球精銅每日用量來說，銅的庫存仍然非常緊張。全

24、球隱性庫存包括生產(chǎn)商庫存、商人庫存、消費商庫存都在急劇下降。隱性庫存從2007 年1 月份開始劇幅下降，其中最主要的是生產(chǎn)商庫存的下降。一方面銅價高企，使企業(yè)開始大幅清庫；另一方面，認(rèn)為銅處于高位，不久將下跌的預(yù)期也支撐著企業(yè)以庫存來應(yīng)付生產(chǎn)活動。（2）基本金屬大漲對其遠期曲線的影響受到供應(yīng)中斷及電力成本增加的推動，自今年年初起，基本金屬現(xiàn)貨價格上漲超過25（根據(jù)LMEX）。錫、鋁、銅先后創(chuàng)出歷史新高。在此，我們來研究此次價格的上漲對金屬的遠期曲線有何影響。圖：08年基本金屬價格指數(shù)強勁上漲 近期基本金屬遠期曲線的近端（近期合約）的價格變動幅度要比遠期價格劇烈的多，這導(dǎo)致遠期曲線或者由貼水回到

25、現(xiàn)貨升水，或者現(xiàn)貨升水幅度加大。 圖：銅遠期曲線變陡銅現(xiàn)貨價格08年以來強勁反彈，最近整個遠期曲線達到記錄最高位。近期價格上漲幅度比遠期要大，使得遠期曲線變得陡峭。目前現(xiàn)貨較63個月基差近2000美元/噸。銅價的現(xiàn)貨升水幅度表明銅市近期仍將保持緊張，然而，由于目前價格遠超過邊際生產(chǎn)成本，因此我們預(yù)期目前的銅價在08年下半年及之后將不可持續(xù)。（3）基金持倉與基本金屬價格基本金屬價格自08年初以來一路上漲，其中鋁上漲了35，銅和鎳上漲30，鉛上漲25。鋅成了相對落后者，同一時期僅上漲了15?；窘饘俚恼w反彈部分反映了基本面的改善，但同時也是由于大量投資性基金涌入商品市場所致。據(jù)報道08年年初以來

26、指數(shù)基金將多達300億美元配置到商品上(估計區(qū)間為200300億美元)，這些基金在商品上的投資自07年年底的1420億美元增加至1720億美元（見下圖）。最近的涌入似乎反映了來自發(fā)展中國家（主要是中國）的需求的增加和為了分散化投資和對沖日益增長的通脹憂慮而投資于商品上。到08年年底，指數(shù)基金在商品上的總投資可能增至1900億美元。圖：商品指數(shù)基金上的投資，08年資金增長將創(chuàng)記錄兩個最主要的指數(shù)是標(biāo)準(zhǔn)普爾GSCI指數(shù)和道瓊斯AIG指數(shù)，這兩者以及其它追隨它們表現(xiàn)的產(chǎn)品07年年底占到了商品指數(shù)產(chǎn)品總投資14001500億美元中的近1300億美元。這些指數(shù)包含了許多商品能源，工業(yè)（基本）金屬，貴金屬，牲畜及農(nóng)產(chǎn)品在不同指數(shù)中各種商品所占到的比重也不盡相同。下表總結(jié)了GSCI，DJAIG和羅杰斯（Rogers）商品指數(shù)的組成。表：主要商品指數(shù)的權(quán)重依賴于今年涌入的資金是流到標(biāo)準(zhǔn)普爾GSCI指數(shù)還是道瓊斯AIG指數(shù)（前者工業(yè)金屬的權(quán)重較后者要低許多），200300億美元的涌入可能導(dǎo)致工業(yè)金屬1590億美元的額外需求。