中國政策改革應對經(jīng)濟危機會議簡報之二重點

1、中國政策改革：應對經(jīng)濟危機”會議簡報之二斯坦福大學國際發(fā)展研究中心清華大學中國經(jīng)濟研究中心清華大學中國財政稅收研究所清華大學2009年4月13日14日2009 年 4 月 13 日至 14 日，由斯坦福大學國際發(fā)展研究中心、清華大學中 國經(jīng)濟研究中心和清華大學中國財政稅收研究所聯(lián)合主辦的 “中國政策改革：應 對經(jīng)濟危機 ”國際研討會在清華大學經(jīng)濟管理學院順德樓多功能廳舉行。本期簡 報將介紹研討會 4月 13日下午的討論內(nèi)容。下午三節(jié)會議分別由清華大學經(jīng)濟 管理學院廖理教授、 清華大學經(jīng)濟管理學院宋逢明教授、 斯坦福大學國際發(fā)展研 究中心尼古拉斯.霍普(Nicholas hope)主任主持。前兩

2、節(jié)有兩位報告人發(fā)言，分 別是中國建設銀行的首席經(jīng)濟學家華而誠先生和中國銀監(jiān)會總顧問的安德魯 .沈 ( ANDREW SHENG )先生。第三節(jié)為座談會，參與座談的有渣打銀行資深經(jīng)濟師斯 蒂芬格林(Stephen Green)先生、約翰霍普金斯大學高等國際研究院的安妮.克瑞格(ANNE KRUEGER )教授、中國投資有限責任公司副主席兼研究總監(jiān)汪建熙 先生、高盛大中華區(qū)主席及合伙人胡祖六先生。華而誠：中國銀行改革之進展來自中國建設銀行的首席經(jīng)濟學家華而誠先生以中國銀行改革之進展為題 發(fā)表了演講。 他主要從中國大型國有銀行的改革策略、 2007/2008年的銀行績效、 中國銀行面臨的機遇和挑戰(zhàn)這

3、三個方面進行了介紹。中國大型國有銀行的改革策略可以從一些大的標志性事件中獲得清晰線索： 1994 年中央啟動了包括中央銀行、外匯管理體制和財稅體制的綜合改革；此后 政府創(chuàng)建了國家開發(fā)銀行、 中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行和國家進出口銀行等三個政策性銀 行； 1 995年政府頒布了中央銀行法和商業(yè)銀行法； 1996年大力推進國企改革以 期為金融改革做準備； 2003 年成立專門對銀行進行監(jiān)督的中國銀行業(yè)監(jiān)督管理 委員會；2006年按照WTO的規(guī)定外資銀行進入中國；利率和匯率也逐步市場化。除此之外，銀行內(nèi)部治理也進行了一系列的改革：資產(chǎn)重組、剝離不良資產(chǎn)、引 入戰(zhàn)略投資者、 銀行股改上市。 上述一系列改革措施實

4、施的結(jié)果是四大國有銀行 中的三家上市交易，資本充足率大幅提高， 都搭建起了完善的內(nèi)部風險管理框架以上改革措施的實施大大促進了國有銀行績效的提升： 2007 營業(yè)收入達到 7266億人民幣，比 2006年增長了 37.7%個百分點。 2008 年受金融危機的影響， 2008 年營業(yè)收入的增長速度有所下降。在銀行的營業(yè)收入中，不僅凈利息收入 有大幅上升，傭金和費用等中間收入也大幅增長， 2007 年比 2006 年增長了 112.4%，雖然 2008 年這個增長率有大幅下降，但仍在強勁增長：中國建設銀行 增長 22.8%、中國工商銀行增長 14.7%、中國銀行增長 12.4%、交通銀行增長 24.

5、6%。 2007 年國有銀行的稅前利潤和凈利潤分別比2006 年增長了 42.5%和49.5%。各家銀行的凈資產(chǎn)回報率和股權(quán)回報率在 2007 年都達到了歷史最高水 平。各上市銀行的凈資產(chǎn)回報率分別為中國建設銀行 1.15%、中國銀行 1.09%、 交通銀行 1.07%、中國工商銀行 1.01%。股權(quán)回報率分別為： 中國建設銀行 19.5%、 交通銀行 17.2%、中國工商銀行 16.1%、中國銀行 14.2%。2008 年各上市銀行的 利潤雖有所回落但仍有可觀的上漲，資產(chǎn)回報率比 2007 年還有所上升：中國建 設銀行 1.3%、中國工商銀行 1.2%、中國銀行 1.02%、交通銀行 1.1

6、9%；股權(quán)回 報率也呈現(xiàn)出上升的趨勢：中國建設銀行 20.7%、中國工商銀行 19.4%、中國銀 行 14.6%、交通銀行 20.1%。在各項利潤及回報指標大幅增長之時，銀行的資產(chǎn) 質(zhì)量也有很大提高。各家上市銀行的不良貸款率都下降至3%以下的水平，壞賬損失撥備率都增至 131.6%到 116.8%這一區(qū)間水平。華而誠先生認為，銀行改革、強力的金融政策(如利率自由化)支持是銀行 績效大幅改善的原因所在。 在當前金融危機的形勢下， 銀行所面臨的宏觀風險驟 增。但政府強力的經(jīng)濟刺激政策在很大程度上化解了這種宏觀風險。 事實上， 從 中期來看， 此次危機也為中國銀行業(yè)的進一步發(fā)展提供了新的機遇， 如銀

7、行更有 動力進行創(chuàng)新、 穩(wěn)健經(jīng)營的銀行可能會更受儲蓄者的歡迎等。 而從長期來看， 銀 行業(yè)的健康發(fā)展還需要匯率和利率決定機制的完全市場化、 國內(nèi)市場的進一步發(fā) 展、銀行業(yè)內(nèi)競爭程度的進一步提高。清華大學李稻葵教授和國際貨幣基金組織的維維克 .阿羅熱( VIVEK ARORA)先生進行了評論安德魯 .沈：中國銀行的規(guī)范與監(jiān)督來自中國銀監(jiān)會的安德魯 .沈總顧問就中國銀行的規(guī)范與監(jiān)督做了演講。安 德魯.沈從網(wǎng)絡這一視角分析了此次金融危機，他認為此次危機就是一個網(wǎng)絡危 機。他認為， 金融管制的不斷放松、 金融改革和金融創(chuàng)新技術(shù)的不斷改進把全球 市場緊密聯(lián)結(jié)在一起。 而與此同時， 金融法規(guī)、 金融政策的

8、作用范圍都僅適用于 一國范圍之內(nèi)。 也正因為此，認為市場自動會保持穩(wěn)定性的思維在本質(zhì)上是有問 題的。自 1990 年代以來，金融服務所能提供的方便程度達到了前所未有的高度， 消費者、企業(yè)和投資人都可以在同一個金融機構(gòu)中獲得所有需要的金融服務。 也 正是這一時期， 金融業(yè)內(nèi)的橫向和縱向合并都達到了前所未有的活躍程度。 其結(jié) 果是，目前全世界 50%的金融業(yè)務由不超過 50 家巨無霸型金融企業(yè)提供。接下來安德魯 .沈介紹了目前提出的三個重要的關(guān)于如何應對此次危機的報 告。他介紹的第一個報告 TERNER 報告認為全球的金融體系是高度相連的，全球 經(jīng)濟的不平衡使大量流動性在全球范圍內(nèi)尋找可以投資的金

9、融資產(chǎn)， 這最終導致 了房地產(chǎn)價格的膨脹、 金融企業(yè)杠桿率的大幅提升和對金融風險的明顯低估。 針 對此次危機， TERNER 報告給出的藥方是從根本上改革對資本、流動性和會計制 度的規(guī)制制度； 在宏觀層次上建立一個完善的宏觀風險監(jiān)控機制， 以補充企業(yè)自 身的風險控制；建立國家間的統(tǒng)一金融監(jiān)管框架。 TERNER 報告認為這些政策的 實施應達到如下效果： 銀行應具有更強的資本實力以應對經(jīng)濟周期所可能帶來的 流動性沖擊； 金融監(jiān)管框架不應該產(chǎn)生順周期的效果； 跨境金融監(jiān)管應該是有效 的，既符合母國的經(jīng)濟利益， 也符合分支機構(gòu)所在國的經(jīng)濟利益； 國際社會和一 個內(nèi)部都要對宏觀金融風險盡早進行監(jiān)測和防

10、范。安德魯.沈提到的第二個報告 DE LAROSIERE 報告認為是一系列的原因?qū)е铝?國家間金融監(jiān)管合作的困難， 歐盟成員國在此次危機中表現(xiàn)出的監(jiān)管缺陷及合作 問題就是全球金融監(jiān)管合作問題的縮影， 如過分強調(diào)對企業(yè)的監(jiān)管而忽視宏觀風 險、無效的預警機制、監(jiān)管能力的不足、國家間合作的不易、監(jiān)管者缺乏合作的 誠意、成員國監(jiān)管當局監(jiān)管權(quán)力的一致性較差等。GEITHNER 的監(jiān)管改革是安德魯 .沈提到的第三個解決系統(tǒng)性風險的改革計 劃。 GEITHNER 監(jiān)管改革計劃包括建立一個獨立的、監(jiān)管所有有系統(tǒng)重要性的公 司和關(guān)鍵性支付清算系統(tǒng)的監(jiān)管機構(gòu)、 對有系統(tǒng)重要性的公司應滿足更高的資本 和風險管理要求

11、、 所有超過一定規(guī)模的對沖基金都應注冊、 建立一個對柜臺衍生 品交易市場進行全面監(jiān)管的框架、 對貨幣市場基金降低資金迅速贖回的風險提出 新的要求等。最后，安德魯 .沈從網(wǎng)絡的角度提出他自己對此次危機的分析。他認為金融 這張將全球聯(lián)系起來的網(wǎng)絡此次出現(xiàn)的核心問題是大型金融機構(gòu)過于集中、 復雜 的金融工具強化了金融機構(gòu)間的復雜聯(lián)系、 鼓勵過度冒險的激勵機制、 透明度極 為缺乏、國家間監(jiān)管責任的模糊等。 金融機構(gòu)間復雜的網(wǎng)絡聯(lián)系使傳統(tǒng)的信息系 統(tǒng)不再能夠揭示出風險傳遞的渠道， 使市場自身的機制因不能迅速傳遞和接受到 負面信息而失去了自我矯正的最好時機。 因此，應對此次危機可以采取三個簡單 明確的原則

12、：第一，應用新資本規(guī)則以限制風險；第二，建立類似于格拉斯-斯蒂格爾法案的防火墻以防止風險的傳染， 并迅速采取反周期的行動如降低貸款余 額與抵押物價值之比等； 第三，加強信息的明確披露要求以提高透明度， 但要注 意避免信息的過度提供。安德魯 .沈特別強調(diào)了監(jiān)管機構(gòu)獨立性的重要性，他認 為應將監(jiān)控指責本身與具體的實施分離開來， 成立專門的以保持金融體系穩(wěn)定性 為唯一職責的機構(gòu)， 即時傳遞關(guān)于金融體系運行狀況的信息， 應賦予該機構(gòu)能促 使監(jiān)管者、 金融業(yè)界及政策制定者能夠迅速采取糾正金融體系行動的能力， 由此 避免以公共利益為代價維護少數(shù)金融機構(gòu)的利益。安德魯 .沈認為此次金融危機 對我國的銀行業(yè)及其監(jiān)管有重要啟示： 加強金融基礎(chǔ)設施建設如信用評級及信用 參考機構(gòu)要升級以保證高質(zhì)量風險信息的及時獲取、 轉(zhuǎn)變對金融創(chuàng)新模式的理解 從高風險的金融工具創(chuàng)新轉(zhuǎn)變到高質(zhì)量的個人財富管理及對中小企業(yè)融資的創(chuàng) 新、加強國際間的金融監(jiān)管合作等， 其中的核心是在一個具有簡單明確規(guī)則的市 場及完善金融基礎(chǔ)設施的基礎(chǔ)上從靜態(tài)分割的市