中國(guó)政策改革應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)會(huì)議簡(jiǎn)報(bào)之二重點(diǎn)

1、中國(guó)政策改革：應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)”會(huì)議簡(jiǎn)報(bào)之二斯坦福大學(xué)國(guó)際發(fā)展研究中心清華大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心清華大學(xué)中國(guó)財(cái)政稅收研究所清華大學(xué)2009年4月13日14日2009 年 4 月 13 日至 14 日，由斯坦福大學(xué)國(guó)際發(fā)展研究中心、清華大學(xué)中 國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心和清華大學(xué)中國(guó)財(cái)政稅收研究所聯(lián)合主辦的 “中國(guó)政策改革：應(yīng) 對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī) ”國(guó)際研討會(huì)在清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院順德樓多功能廳舉行。本期簡(jiǎn) 報(bào)將介紹研討會(huì) 4月 13日下午的討論內(nèi)容。下午三節(jié)會(huì)議分別由清華大學(xué)經(jīng)濟(jì) 管理學(xué)院廖理教授、 清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院宋逢明教授、 斯坦福大學(xué)國(guó)際發(fā)展研 究中心尼古拉斯.霍普(Nicholas hope)主任主持。前兩

2、節(jié)有兩位報(bào)告人發(fā)言，分 別是中國(guó)建設(shè)銀行的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家華而誠(chéng)先生和中國(guó)銀監(jiān)會(huì)總顧問的安德魯 .沈 ( ANDREW SHENG )先生。第三節(jié)為座談會(huì)，參與座談的有渣打銀行資深經(jīng)濟(jì)師斯 蒂芬格林(Stephen Green)先生、約翰霍普金斯大學(xué)高等國(guó)際研究院的安妮.克瑞格(ANNE KRUEGER )教授、中國(guó)投資有限責(zé)任公司副主席兼研究總監(jiān)汪建熙 先生、高盛大中華區(qū)主席及合伙人胡祖六先生。華而誠(chéng)：中國(guó)銀行改革之進(jìn)展來自中國(guó)建設(shè)銀行的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家華而誠(chéng)先生以中國(guó)銀行改革之進(jìn)展為題 發(fā)表了演講。 他主要從中國(guó)大型國(guó)有銀行的改革策略、 2007/2008年的銀行績(jī)效、 中國(guó)銀行面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)這

3、三個(gè)方面進(jìn)行了介紹。中國(guó)大型國(guó)有銀行的改革策略可以從一些大的標(biāo)志性事件中獲得清晰線索： 1994 年中央啟動(dòng)了包括中央銀行、外匯管理體制和財(cái)稅體制的綜合改革；此后 政府創(chuàng)建了國(guó)家開發(fā)銀行、 中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行和國(guó)家進(jìn)出口銀行等三個(gè)政策性銀 行； 1 995年政府頒布了中央銀行法和商業(yè)銀行法； 1996年大力推進(jìn)國(guó)企改革以 期為金融改革做準(zhǔn)備； 2003 年成立專門對(duì)銀行進(jìn)行監(jiān)督的中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理 委員會(huì)；2006年按照WTO的規(guī)定外資銀行進(jìn)入中國(guó)；利率和匯率也逐步市場(chǎng)化。除此之外，銀行內(nèi)部治理也進(jìn)行了一系列的改革：資產(chǎn)重組、剝離不良資產(chǎn)、引 入戰(zhàn)略投資者、 銀行股改上市。 上述一系列改革措施實(shí)

4、施的結(jié)果是四大國(guó)有銀行 中的三家上市交易，資本充足率大幅提高， 都搭建起了完善的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理框架以上改革措施的實(shí)施大大促進(jìn)了國(guó)有銀行績(jī)效的提升： 2007 營(yíng)業(yè)收入達(dá)到 7266億人民幣，比 2006年增長(zhǎng)了 37.7%個(gè)百分點(diǎn)。 2008 年受金融危機(jī)的影響， 2008 年?duì)I業(yè)收入的增長(zhǎng)速度有所下降。在銀行的營(yíng)業(yè)收入中，不僅凈利息收入 有大幅上升，傭金和費(fèi)用等中間收入也大幅增長(zhǎng)， 2007 年比 2006 年增長(zhǎng)了 112.4%，雖然 2008 年這個(gè)增長(zhǎng)率有大幅下降，但仍在強(qiáng)勁增長(zhǎng)：中國(guó)建設(shè)銀行 增長(zhǎng) 22.8%、中國(guó)工商銀行增長(zhǎng) 14.7%、中國(guó)銀行增長(zhǎng) 12.4%、交通銀行增長(zhǎng) 24.

5、6%。 2007 年國(guó)有銀行的稅前利潤(rùn)和凈利潤(rùn)分別比2006 年增長(zhǎng)了 42.5%和49.5%。各家銀行的凈資產(chǎn)回報(bào)率和股權(quán)回報(bào)率在 2007 年都達(dá)到了歷史最高水 平。各上市銀行的凈資產(chǎn)回報(bào)率分別為中國(guó)建設(shè)銀行 1.15%、中國(guó)銀行 1.09%、 交通銀行 1.07%、中國(guó)工商銀行 1.01%。股權(quán)回報(bào)率分別為： 中國(guó)建設(shè)銀行 19.5%、 交通銀行 17.2%、中國(guó)工商銀行 16.1%、中國(guó)銀行 14.2%。2008 年各上市銀行的 利潤(rùn)雖有所回落但仍有可觀的上漲，資產(chǎn)回報(bào)率比 2007 年還有所上升：中國(guó)建 設(shè)銀行 1.3%、中國(guó)工商銀行 1.2%、中國(guó)銀行 1.02%、交通銀行 1.1

6、9%；股權(quán)回 報(bào)率也呈現(xiàn)出上升的趨勢(shì)：中國(guó)建設(shè)銀行 20.7%、中國(guó)工商銀行 19.4%、中國(guó)銀 行 14.6%、交通銀行 20.1%。在各項(xiàng)利潤(rùn)及回報(bào)指標(biāo)大幅增長(zhǎng)之時(shí)，銀行的資產(chǎn) 質(zhì)量也有很大提高。各家上市銀行的不良貸款率都下降至3%以下的水平，壞賬損失撥備率都增至 131.6%到 116.8%這一區(qū)間水平。華而誠(chéng)先生認(rèn)為，銀行改革、強(qiáng)力的金融政策(如利率自由化)支持是銀行 績(jī)效大幅改善的原因所在。 在當(dāng)前金融危機(jī)的形勢(shì)下， 銀行所面臨的宏觀風(fēng)險(xiǎn)驟 增。但政府強(qiáng)力的經(jīng)濟(jì)刺激政策在很大程度上化解了這種宏觀風(fēng)險(xiǎn)。 事實(shí)上， 從 中期來看， 此次危機(jī)也為中國(guó)銀行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展提供了新的機(jī)遇， 如銀

7、行更有 動(dòng)力進(jìn)行創(chuàng)新、 穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的銀行可能會(huì)更受儲(chǔ)蓄者的歡迎等。 而從長(zhǎng)期來看， 銀 行業(yè)的健康發(fā)展還需要匯率和利率決定機(jī)制的完全市場(chǎng)化、 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā) 展、銀行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)程度的進(jìn)一步提高。清華大學(xué)李稻葵教授和國(guó)際貨幣基金組織的維維克 .阿羅熱( VIVEK ARORA)先生進(jìn)行了評(píng)論安德魯 .沈：中國(guó)銀行的規(guī)范與監(jiān)督來自中國(guó)銀監(jiān)會(huì)的安德魯 .沈總顧問就中國(guó)銀行的規(guī)范與監(jiān)督做了演講。安 德魯.沈從網(wǎng)絡(luò)這一視角分析了此次金融危機(jī)，他認(rèn)為此次危機(jī)就是一個(gè)網(wǎng)絡(luò)危 機(jī)。他認(rèn)為， 金融管制的不斷放松、 金融改革和金融創(chuàng)新技術(shù)的不斷改進(jìn)把全球 市場(chǎng)緊密聯(lián)結(jié)在一起。 而與此同時(shí)， 金融法規(guī)、 金融政策的

8、作用范圍都僅適用于 一國(guó)范圍之內(nèi)。 也正因?yàn)榇耍J(rèn)為市場(chǎng)自動(dòng)會(huì)保持穩(wěn)定性的思維在本質(zhì)上是有問 題的。自 1990 年代以來，金融服務(wù)所能提供的方便程度達(dá)到了前所未有的高度， 消費(fèi)者、企業(yè)和投資人都可以在同一個(gè)金融機(jī)構(gòu)中獲得所有需要的金融服務(wù)。 也 正是這一時(shí)期， 金融業(yè)內(nèi)的橫向和縱向合并都達(dá)到了前所未有的活躍程度。 其結(jié) 果是，目前全世界 50%的金融業(yè)務(wù)由不超過 50 家巨無霸型金融企業(yè)提供。接下來安德魯 .沈介紹了目前提出的三個(gè)重要的關(guān)于如何應(yīng)對(duì)此次危機(jī)的報(bào) 告。他介紹的第一個(gè)報(bào)告 TERNER 報(bào)告認(rèn)為全球的金融體系是高度相連的，全球 經(jīng)濟(jì)的不平衡使大量流動(dòng)性在全球范圍內(nèi)尋找可以投資的金

9、融資產(chǎn)， 這最終導(dǎo)致 了房地產(chǎn)價(jià)格的膨脹、 金融企業(yè)杠桿率的大幅提升和對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的明顯低估。 針 對(duì)此次危機(jī)， TERNER 報(bào)告給出的藥方是從根本上改革對(duì)資本、流動(dòng)性和會(huì)計(jì)制 度的規(guī)制制度； 在宏觀層次上建立一個(gè)完善的宏觀風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制， 以補(bǔ)充企業(yè)自 身的風(fēng)險(xiǎn)控制；建立國(guó)家間的統(tǒng)一金融監(jiān)管框架。 TERNER 報(bào)告認(rèn)為這些政策的 實(shí)施應(yīng)達(dá)到如下效果： 銀行應(yīng)具有更強(qiáng)的資本實(shí)力以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期所可能帶來的 流動(dòng)性沖擊； 金融監(jiān)管框架不應(yīng)該產(chǎn)生順周期的效果； 跨境金融監(jiān)管應(yīng)該是有效 的，既符合母國(guó)的經(jīng)濟(jì)利益， 也符合分支機(jī)構(gòu)所在國(guó)的經(jīng)濟(jì)利益； 國(guó)際社會(huì)和一 個(gè)內(nèi)部都要對(duì)宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)盡早進(jìn)行監(jiān)測(cè)和防

10、范。安德魯.沈提到的第二個(gè)報(bào)告 DE LAROSIERE 報(bào)告認(rèn)為是一系列的原因?qū)е铝?國(guó)家間金融監(jiān)管合作的困難， 歐盟成員國(guó)在此次危機(jī)中表現(xiàn)出的監(jiān)管缺陷及合作 問題就是全球金融監(jiān)管合作問題的縮影， 如過分強(qiáng)調(diào)對(duì)企業(yè)的監(jiān)管而忽視宏觀風(fēng) 險(xiǎn)、無效的預(yù)警機(jī)制、監(jiān)管能力的不足、國(guó)家間合作的不易、監(jiān)管者缺乏合作的 誠(chéng)意、成員國(guó)監(jiān)管當(dāng)局監(jiān)管權(quán)力的一致性較差等。GEITHNER 的監(jiān)管改革是安德魯 .沈提到的第三個(gè)解決系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的改革計(jì) 劃。 GEITHNER 監(jiān)管改革計(jì)劃包括建立一個(gè)獨(dú)立的、監(jiān)管所有有系統(tǒng)重要性的公 司和關(guān)鍵性支付清算系統(tǒng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)、 對(duì)有系統(tǒng)重要性的公司應(yīng)滿足更高的資本 和風(fēng)險(xiǎn)管理要求

11、、 所有超過一定規(guī)模的對(duì)沖基金都應(yīng)注冊(cè)、 建立一個(gè)對(duì)柜臺(tái)衍生 品交易市場(chǎng)進(jìn)行全面監(jiān)管的框架、 對(duì)貨幣市場(chǎng)基金降低資金迅速贖回的風(fēng)險(xiǎn)提出 新的要求等。最后，安德魯 .沈從網(wǎng)絡(luò)的角度提出他自己對(duì)此次危機(jī)的分析。他認(rèn)為金融 這張將全球聯(lián)系起來的網(wǎng)絡(luò)此次出現(xiàn)的核心問題是大型金融機(jī)構(gòu)過于集中、 復(fù)雜 的金融工具強(qiáng)化了金融機(jī)構(gòu)間的復(fù)雜聯(lián)系、 鼓勵(lì)過度冒險(xiǎn)的激勵(lì)機(jī)制、 透明度極 為缺乏、國(guó)家間監(jiān)管責(zé)任的模糊等。 金融機(jī)構(gòu)間復(fù)雜的網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系使傳統(tǒng)的信息系 統(tǒng)不再能夠揭示出風(fēng)險(xiǎn)傳遞的渠道， 使市場(chǎng)自身的機(jī)制因不能迅速傳遞和接受到 負(fù)面信息而失去了自我矯正的最好時(shí)機(jī)。 因此，應(yīng)對(duì)此次危機(jī)可以采取三個(gè)簡(jiǎn)單 明確的原則

12、：第一，應(yīng)用新資本規(guī)則以限制風(fēng)險(xiǎn)；第二，建立類似于格拉斯-斯蒂格爾法案的防火墻以防止風(fēng)險(xiǎn)的傳染， 并迅速采取反周期的行動(dòng)如降低貸款余 額與抵押物價(jià)值之比等； 第三，加強(qiáng)信息的明確披露要求以提高透明度， 但要注 意避免信息的過度提供。安德魯 .沈特別強(qiáng)調(diào)了監(jiān)管機(jī)構(gòu)獨(dú)立性的重要性，他認(rèn) 為應(yīng)將監(jiān)控指責(zé)本身與具體的實(shí)施分離開來， 成立專門的以保持金融體系穩(wěn)定性 為唯一職責(zé)的機(jī)構(gòu)， 即時(shí)傳遞關(guān)于金融體系運(yùn)行狀況的信息， 應(yīng)賦予該機(jī)構(gòu)能促 使監(jiān)管者、 金融業(yè)界及政策制定者能夠迅速采取糾正金融體系行動(dòng)的能力， 由此 避免以公共利益為代價(jià)維護(hù)少數(shù)金融機(jī)構(gòu)的利益。安德魯 .沈認(rèn)為此次金融危機(jī) 對(duì)我國(guó)的銀行業(yè)及其監(jiān)管有重要啟示： 加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)如信用評(píng)級(jí)及信用 參考機(jī)構(gòu)要升級(jí)以保證高質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)信息的及時(shí)獲取、 轉(zhuǎn)變對(duì)金融創(chuàng)新模式的理解 從高風(fēng)險(xiǎn)的金融工具創(chuàng)新轉(zhuǎn)變到高質(zhì)量的個(gè)人財(cái)富管理及對(duì)中小企業(yè)融資的創(chuàng) 新、加強(qiáng)國(guó)際間的金融監(jiān)管合作等， 其中的核心是在一個(gè)具有簡(jiǎn)單明確規(guī)則的市 場(chǎng)及完善金融基礎(chǔ)設(shè)施的基礎(chǔ)上從靜態(tài)分割的市