自由現(xiàn)金流模型

1、實用標準文案公司投資價值分析自由現(xiàn)金流量模型投資學實驗報告姓 名：學 號：專 業(yè)：金融工程2015年 12月 25日精彩文檔實用標準文案海信電器投資價值分析自由現(xiàn)金流量模型1. 公司簡介青島海信電器股份有限公司是一家主要從事電視機、數(shù)字電視廣播電視設備、冰箱和信息網(wǎng)絡終端產(chǎn)品的研究、開發(fā)、制造與銷售的公司, 擁有中國最先進數(shù)字電視機生產(chǎn)線 , 于 1994 年在上海證券交易所， 上市是中國最大的彩電生產(chǎn)基地之一 , 是海信集團經(jīng)營規(guī)模最大的控股子公司. 公司首家推出環(huán)保電視、 互動電視、數(shù)字環(huán)保背投電視等具有國際領先水平的產(chǎn)品, 是國內(nèi)真正掌握等離子核心技術企業(yè)之一 . 公司是國內(nèi)最早進入平板

2、電視行業(yè)的彩電企業(yè)之一, 市場份額等多項數(shù)據(jù)居行業(yè)榜首。2. 公司自由現(xiàn)金流量模型模型對海信電器的評估基準日為2015年 12月 30日（ 1）模型說明公司現(xiàn)金流量是公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流扣除資本投資和凈營運資本后的凈現(xiàn)金流，即包括支付給債權(quán)人的現(xiàn)金流，也包括支付給股東的現(xiàn)金流，其計算公式如下 :FCFFEBIT (1Tc )折舊 -資本化支出 - 凈營運資本的增加為簡化計算，此處假設海信電器的折舊近似等于資本化支出和凈營運資本的增加的和，因此，公司的自由現(xiàn)金流為：（公司所得稅取15%）FCFFEBIT (1Tc )（ 2）公司自由現(xiàn)金流量的計算從以上分析，根據(jù)海信電器的利潤表對過去10

3、 年公司經(jīng)營狀況進行匯總。精彩文檔實用標準文案海信電器 20102014 年度利潤表（萬元）科目 時間20102011201220132014凈利潤83490.54168906.71160315.9158287.91140004.2扣非凈利潤77596.41162479.11152408.17148430.28132006.09營業(yè)總收入2126370.062352372.36 2525198.042847985.91 2900706.92營業(yè)收入2126370.062352372.36 2525198.042847985.91 2900706.92營業(yè)總成本2037651.382166990

4、.03 2347143.392677695.67 2763301.11營業(yè)成本1757615.561861449.32 2070207.922337642.76 2412394.9營業(yè)利潤90552.8187055.18181131.02178516.09141912.11投資收益1834.121672.863076.378225.844506.29其中：聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益1364.141672.862027.742763.791623.03資產(chǎn)減值損失5312.513646.986957.318164.398032.3管理費用36969.147141.1656460.1577279

5、.581918.85銷售費用226012.78248478.67212262.25250114.77254908.42財務費用5177.25-4369.32-5435.33-5595.19-4313.57營業(yè)外收入8005.769916.3612473.1710223.6626281.47營業(yè)外支出618.39490.962450.691722.682308.46營業(yè)稅金及附加6564.1810643.226691.0910089.4310360.22利潤總額(EBIT)97940.17196480.59191153.5187017.06165885.12所得稅14001.5225300.72

6、8078.3724682.1321604.91EBIT(1-T)83938.65171179.89163075.13162334.93144280.21海信電器于 1994 年上市，屬于制造業(yè) -> 計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)，該行業(yè)共有 501 家公司，海信電器在行業(yè)中排名前 20，因此綜合來看，海信電器具有良好的行業(yè)地位和市場地位， 其收益可看作按一固定比例穩(wěn)定增長增長，但因最近幾年公司現(xiàn)金流量呈現(xiàn)下降趨勢，因此，在未來 3 年，假定公司每年的自由現(xiàn)金流按一個小的比例增長，假設三年的增長率分別為 3%、4%、5%，之后按照第三年的數(shù)據(jù)處于穩(wěn)定增長水平， 考慮到該公司成長性較好，

7、 因此自由現(xiàn)金流穩(wěn)定增長率取 14%。因此，未來公司自由現(xiàn)金流為：精彩文檔實用標準文案海信電器自由現(xiàn)金流（萬元）年份2015201620172017 年以后自由現(xiàn)金148608.62 154552.96 162280.61184999.89流增長率3.00%4.00%5.00%14%（ 3）加權(quán)平均資本的計算負債與權(quán)益比重的的確定20102014資產(chǎn)負債情況科目 時間 資產(chǎn)總計負債合計股東權(quán)益權(quán)益占比負債比例合計20101249404669163.1580241.246.44%53.56%20111614461882467.1731994.445.34%54.66%20121825136926

8、970.6898165.149.21%50.79%20132000340983448.4101689150.84%49.16%20142070351957881.7111247053.73%46.27%根據(jù)過去五年公司的負債和權(quán)益比例，取其平均值作為公司未來的負債和權(quán)益比例，設負債為B，權(quán)益為 S，則B53.56%54.66%50.79%49.16%46.27%B S550.89%S150.89%49.11%BS公司債務成本的確定根據(jù) 2015 年 10 月 24 日雙降之后最新公布的五年以上的貸款利率，為 4.9%，因此，綜合考慮，公司的債務成本取5%，即 rB5%無風險利率的確定無風險利率

9、取五年期國債利率，為5.32%，即 r f5.32% 。權(quán)益資本成本的確定（資本資產(chǎn)定價模型）根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型確定股權(quán)資本成本，即精彩文檔實用標準文案rsr f(rmr f )說明：rs - 權(quán)益資本成本rf無風險利率- 公司股票的風險系數(shù)rm市場組合收益率A. 無風險利率： r f5.32%B. 市場組合收益率的確定海信電器屬于上海證券交易所上市的股票，因此可以選取上證綜指的年平均收益率作為市場組合收益率。上證綜指在最近10 年的年收益率如下表所示：上證指數(shù)日期開盤收盤年收益率平均收益20061163.872675.47129.88%20072728.175261.5692.86%200

10、852651820.81-65.42%20091849.023277.1277.24%20103289.752808.07-14.64%25.72%20112825.322199.41-22.15%201222122269.122.58%20132289.512115.98-7.58%20142112.123234.6753.15%20153258.623627.9111.33%因此， rm25.72%C. 值的確定值的確定是根據(jù)海信電器 2012 年 1 月至 2015 年 12 月的歷史日收益率同同一時間段的上證綜指的日收益率進行對比， 從而得出海信電器相對于整體市場環(huán)境的值。得到圖形如下

11、所示：精彩文檔實用標準文案由圖可知，=1.33所以，公司的權(quán)益資本成本為rsr f(rmr f )5.32%1.33 （25.72% - 5.32%）32.45%因此，公司的加權(quán)平均資本成本為rwaccSrsBrB (1Tc )B SB S49.11%32.45%50.89%（）5% 1-15%15.94%2.16%18.10%（ 4）每股價值的計算將預測的公司各年的自由現(xiàn)金流、貼現(xiàn)率、以及現(xiàn)金流增長率利用自由現(xiàn)金流公式 :TFCFFtVTFCFFT 1V其中： VT(1 rwacc )t(1 rwacc )Trwaccgt 1得到下表：海信電器自由現(xiàn)金流（萬元）年份2015201620172017 年以后自由現(xiàn)金流148608.62154552.96162280.61184999.89增長率3.00%4.00%5.00%14.00%貼現(xiàn)率018.10%18.10%18.10%現(xiàn)值148608.62130866.18116350.122739289.49公