華泰證券--7月份CPI、PPI數(shù)據(jù)點評：CPI、PPI同比

1、 CPI、PPI同比漲幅再創(chuàng)年內(nèi)新低 負(fù)增長仍將持續(xù)7月份CPI、PPI數(shù)據(jù)點評要點： 8月11日，國家統(tǒng)計局公布了7月份PPI、CPI指數(shù)上漲情況：其中，工業(yè)品出廠價格同比下降8.2%，原材料、燃料、動力購進(jìn)價格下降11.7%。居民消費價格總水平同比下降1.8%。其中，城市同比下降1.9%，農(nóng)村下降1.6%；食品價格下降1.2%，非食品價格下降2.1%；消費品價格下降2.0%，服務(wù)項目價格下降1.4%。從月環(huán)比看，7月份，居民消費價格環(huán)比持平。其中，城市持平，農(nóng)村上漲0.1%；食品價格下降0.2%，非食品價格上漲0.1%；消費品價格下降0.1%，服務(wù)項目價格上漲0.5%。7月份的PPI 漲幅

2、為-8.2%，延續(xù)自去年12月份開始的負(fù)增長態(tài)勢，降幅比6月份擴(kuò)大0.4個百分點。從其分類價格指數(shù)漲幅情況看，生產(chǎn)資料出廠價格同比降幅的擴(kuò)大是導(dǎo)致PPI 同比降幅擴(kuò)大的主要原因。7 月份的CPI 漲幅為-1.8%，與我們的預(yù)測是一致的，創(chuàng)今年CPI 月度漲幅的新低。從環(huán)比來看，7月份居民消費價格環(huán)比持平。其中，食品類環(huán)比下降0.2%，拉動CPI 環(huán)比下降0.07個百分點。非食品環(huán)比上漲0.1%，拉動CPI環(huán)比上升0.07個百分點。 從8月份的情況分析，我們預(yù)計8月份的CPI 環(huán)比漲幅在0.4%左右，CPI同比漲幅預(yù)計在-1.3%左右，降幅較前期將有所減小。我們認(rèn)為，7月份-1.8%的CPI 同

3、比漲幅有望成為今年CPI 月度同比漲幅的最低，隨著CPI探底的結(jié)束，8月份CPI 同比降幅有望收窄，而CPI 同比漲幅轉(zhuǎn)為正增長預(yù)計將出現(xiàn)在11月份。PPI 同比降幅再度擴(kuò)大 環(huán)比連續(xù)四個月上漲7月份的PPI 漲幅為-8.2%，延續(xù)自去年12月份開始的負(fù)增長態(tài)勢，降幅比6月份擴(kuò)大0.4個百分點。從其分類價格指數(shù)漲幅情況看，生產(chǎn)資料出廠價格同比下降10.1%，影響工業(yè)品出廠價格總水平下降約7.6個百分點，比上月擴(kuò)大0.3個百分點。生活資料出廠價格同比下降2.3%，影響工業(yè)品出廠價格下降約0.6個百分點，比上月擴(kuò)大0.1個百分點。整體來看，生產(chǎn)資料出廠價格同比降幅的擴(kuò)大是導(dǎo)致PPI 同比降幅擴(kuò)大的

4、主要原因。具體來看，生產(chǎn)資料出廠價格指數(shù)當(dāng)中，7月份采掘、原料和加工工業(yè)價格漲幅分別為-23.8%、-12.1%、-7.4%，較上月降幅分別擴(kuò)大0.3、1.1、0.2個百分點。而生活資料當(dāng)中，食品類、衣著類、一般日用品類價格同比降幅均較上月有所擴(kuò)大，耐用消費品類價格降幅較上月減小0.1個百分點。7月份工業(yè)原材料、燃料、動力購進(jìn)價格下降11.7%，降幅較上月擴(kuò)大0.5個百分點，已連續(xù)第八個月回落。從分類價格上漲情況看，有色金屬材料類、燃料動力類、黑色金屬材料類和化工原料類同比分別下降25.0%、16.1%、20.7%和11.7%。整體來看，受去年同期價格漲幅持續(xù)攀升造成的高基數(shù)以及目前的產(chǎn)能過剩

5、需求不足的綜合影響，PPI的同比負(fù)增長預(yù)計仍將持續(xù)。從月環(huán)比價格變動情況看，7月份PPI 環(huán)比價格漲幅為1%，已連續(xù)四個月維持上漲態(tài)勢。表1：工業(yè)品出廠價格分類上漲情況7月份漲幅（%）漲幅與上月相比（百分點） 工業(yè)品出廠價格-8.2 -0.4 生產(chǎn)資料-10.1 -0.5 其中：采掘工業(yè) -23.8 -0.3 原料工業(yè) -12.1 -1.1 加工工業(yè)-7.4 -0.2 生活資料-2.3 -0.2 其中：食品類 -3.1 -0.1 衣著類-0.6 -0.4 一般日用品類數(shù)據(jù)來源：根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)、WIND資訊數(shù)據(jù)整理。圖1：我國生產(chǎn)價格指數(shù) 數(shù)據(jù)來源：根據(jù)WIND 資訊、國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)作圖。圖

6、2：工業(yè)品出廠價格指數(shù)及其分類指數(shù) 數(shù)據(jù)來源：根據(jù)WIND 資訊、國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)作圖。圖3：生產(chǎn)資料出廠價格分類指數(shù) 數(shù)據(jù)來源：根據(jù)WIND 資訊、國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)作圖。CPI 同比降幅略有擴(kuò)大 8月份降幅有望收窄7月份的CPI 漲幅為-1.8%，與我們的預(yù)測是一致的，創(chuàng)今年CPI 月度漲幅的新低。從不同類別價格上漲情況分析，食品價格同比下降1.2%，降幅較上月擴(kuò)大0.1個百分點。7月份，食品價格降幅的擴(kuò)大對CPI 同比降幅較上月的擴(kuò)大貢獻(xiàn)了0.03個百分點。非食品價格同比下降2.1%，降幅較上月擴(kuò)大0.2個百分點。其中，煙酒及用品、娛樂教育文化用品及服務(wù)的同比降幅分別與上月持平，衣著、家庭設(shè)備

7、用品及維修服務(wù)、交通和通信、居住類價格同比降幅較上月有所擴(kuò)大。7月份非食品價格降幅的擴(kuò)大對CPI 同比降幅較上月的擴(kuò)大貢獻(xiàn)了0.13個百分點，是CPI 同比降幅擴(kuò)大的主要原因。從環(huán)比來看，7月份居民消費價格環(huán)比持平。其中，食品類環(huán)比下降0.2%，拉動CPI 環(huán)比下降0.07個百分點。非食品環(huán)比上漲0.1%，拉動CPI 環(huán)比上升0.07個百分點。非食品類別當(dāng)中，價格環(huán)比上漲的主要是煙酒及用品類、交通和通信類、娛樂教育文化用品及服務(wù)類、居住類，環(huán)比漲幅分別為0.2、0.5、0.6、0.3個百分點。價格環(huán)比下降的主要是衣著類、家庭設(shè)備用品及維修服務(wù)類。醫(yī)療保健及個人用品類價格與上月持平。從翹尾和新漲

8、價角度來看，7月份的翹尾因素有-1.4個百分點，與上月相比負(fù)拉動擴(kuò)大0.1個百分點。新漲價因素有-0.4個百分點與上月持平，翹尾因素負(fù)拉動的擴(kuò)大是7月份CPI 同比降幅較上月略有擴(kuò)大的主要原因。從8月份的情況分析，商務(wù)部食用農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)7月底以來連續(xù)三周持續(xù)上行，其中糧食類、肉類、蔬菜類上漲明顯。我們預(yù)計8月份的CPI 環(huán)比漲幅在0.4%左右，CPI 同比漲幅預(yù)計在-1.3%左右，降幅較前期將有所減小。我們認(rèn)為，7月份-1.8%的CPI 同比漲幅有望成為今年CPI 月度漲幅的最低，隨著CPI 探底的結(jié)束，8月份CPI 同比降幅有望收窄，而CPI 同比漲幅轉(zhuǎn)為正增長預(yù)計將出現(xiàn)在11月份。表2：

9、7月份分類別CPI 上漲情況7月份同比漲幅（%） 漲幅與上月相比（百分點）食品 -1.2 -0.1 非食品 -2.1 -0.2 其中： 煙酒及用品 1.2 持平醫(yī)療保健及個人用品 0.7 -0.2 交通和通信 -2.7 -0.3 娛樂教育文化用品及服務(wù) -0.7 持平數(shù)據(jù)來源：根據(jù)國家統(tǒng)計局、WIND資訊數(shù)據(jù)整理。圖4：我國月度CPI漲幅（單位：%） 數(shù)據(jù)來源：根據(jù)國家統(tǒng)計局、WIND資訊數(shù)據(jù)作圖。圖5：今年各月CPI 翹尾因素（單位：%） 數(shù)據(jù)來源：根據(jù)2007、2008年各月環(huán)比漲幅計算。圖6：食品、非食品價格漲幅 數(shù)據(jù)來源：根據(jù)WIND 資訊數(shù)據(jù)整理。宏觀研究 免責(zé)條款： 本報告中的信息均來源于已公開的資料，我公司對這些信息的正確性和完整性不作保證。報告中的信息或所表達(dá)的意見并不 構(gòu)成證券買